市值管理经典课程培训PPT

1、9/6/20221市值管理课前秀：话说2010年十大牛股2广发证券：全年涨跌幅427.92%，上涨关键词：借壳上市，长期停牌*ST光华： 全年涨跌幅380.42% ，上涨关键词：资产置换，借壳重组广晟有色： 全年涨跌幅316.47% ，上涨关键词：稀土，重组ST昌河 ： 全年涨跌幅282.85% ，上涨关键词：重组，军工*ST威达： 全年涨跌幅278.24% ，上涨关键词：重组，银矿东方园林：全年涨跌幅275.70%，上涨关键词：超级大单，高送转莱宝高科：全年涨跌幅249.27%，上涨关键词：iPhone4 ，触摸屏金螳螂 ： 全年涨跌幅237.90%，上涨关键词：超级大单领先科技：全年涨跌幅

2、221.14%，上涨关键词：机构押宝重组精功科技：全年涨跌幅216.58%，上涨关键词：多晶硅，新能源，大单六支个股是因为资产重组入榜四支个股是行业龙头和优良业绩而入选在熊市背景下，股市暴利机会犹存，实现概率为5-30%左右。课前秀：话说2011年十大牛股（至10.31）3No.1 国海证券 涨幅： 346.9% 关键词：借壳No.2 华夏幸福 涨幅： 258.4% 关键词：借壳No.3 ST中源 涨幅： 170.9% 关键词：干细胞No.4 浙报传媒 涨幅： 162.2% 关键词：借壳No.5 新华联 涨幅： 155.9% 关键词：借壳No.6 ST光明 涨幅： 155.9% 关键词：借壳N

3、o.7 ST兰光 涨幅： 124.2% 关键词：借壳No.8 迪康药业 涨幅： 121.1% 关键词：稀土概念No.9 安纳达 涨幅： 120.3% 关键词：行业周期（涨价）No.10 冠福家用 涨幅： 112.0% 关键词：连锁概念、高送转、增发6只个股因为重组，4只个股因为概念4 成立时间：1984年 规模：销售额过200亿美元 市值：近千亿美元VS.Tiffany 成立时间：1837年 规模：销售额25亿美元 市值：不足90亿美元消费品行业课前秀： LVMH VS. Tiffany，它们未来的命运将怎样？5酒水时尚品精品渠道LVMH-奢侈品的全球领袖企业课前秀： LVMH VS. Tif

4、fany，它们未来的命运将怎样？近期媒体报道，Tiffany公司于2011年9月结束与swatch公司的合作，目前其有可能被路易威登集团(LVMH)或瑞士历峰集团(Cie.Financiere Richemont SA)以120亿美元（ 溢价超过30% ）的价格收购。6课前秀：丹纳赫美国丹纳赫公司（Danaher Corporation）：成立于1984年，以协助企业实现管理改进为核心能力和服务内容商业模式：1、核心能力：在丰田精益生产法（lean production）和持续改进（kaizen）思想的基础上，研发出自己的DBS （Danaher Business System），成为丹纳赫的

5、核心能力和服务内容。2、企业诊断：寻找低效率企业，评估它的绩效改进空间和可行性，明确改进方案。3、收购股权：低价收购绩效改进空间大、可行性强的公司，然后导入DBS咨询服务，实现绩效改进和企业增长，推动股权增值然后卖出获利，或者合并报表推动丹纳赫本身的市值增长、股东获利。4、模式复制：标准化的员工培训，复制员工能力；标准化的操作模式，复制收购项目。7课前秀：丹纳赫经营结果：1个/月的速度收购标的企业，目前丹纳赫拥有超过六百家子公司2010年丹纳赫营业收入136亿美元，进入世界500强，净利润18.5亿美元，市值334亿美元（2011.11.4）1987-2009年收入、净利润复合增速分别达到14

6、%、21%，股价20多年增长9641%，年复合增长23.1%在全球拥有5万名员工。产业表现：成为美国领先的制造厂商控股公司之一，拥有六百多家子公司，包括Leica，Hach，Fluke，Tektronix等著名品牌，分属六大战略平台。在所属各行业内均处于领先地位，尤其在专业仪器、工业技术以及工具和部件领域。8课前秀：丹纳赫丹纳赫六大产业平台，在所属各行业内均处于领先地位9课前秀：丹纳赫1987-2009年：丹纳赫股价增长9641%，年复合增长23.1%丹纳赫股价及标普500指数累计涨幅10课前秀：丹纳赫思考与启示：1、中国的PE投资者，怎样走出同质化竞争和价格比拼？该发育什么核心能力？2、中国

7、的咨询公司，功夫应该下在哪儿？可以走向什么样的商业模式？怎样走向它？11假如你是公司董事长、董秘、证券经理：第一，你可能回避市值管理问题吗？ （增发、股权激励、减持套现、增持、回购、并购、回应投资者的意见和要求）第二，关于市值管理，你认识到什么程序，头脑中是一幅什么样的图景？第三，你应该怎样完成对市值管理的系统思考，市值管理的常态机制和工作体系应该怎样建设，包括哪些内容、从哪里着手？情景与问题 本堂课：讲的内容全是常识和每天都在发生的日常现象，没有任何深刻性，但和君咨询基于这些常识和日常现象建立起来了一个完整而又简明的逻辑体系，而且注入了自己长期历练于企业管理和A股市场的心得体会和实操经验，希

8、望能够协助你完成关于市值管理的系统思考，向你展示关于市值管理的一幅相对完整的图景。12一、市值的意义二、市值的影响因素及其机理三、案例解析四、市值管理的常态机制和工作体系五、回顾与总结目 录13资本市场产生市值资本产业产品市场产生利润一、市值是什么，怎样产生？市值：企业在资本市场上的价值，简化算式：股份数股价 = 市值问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念14企业价值三形态：资产值、利润值、市值（资本市场上的价值）市值 VS.资产值（PB） 腾讯：2011年10月31日

9、收盘价183.100港元，每股净资产12.81港元;总市值3368.4亿港元，净资产235.6亿人民币（腾讯上市以来，持续受到投资者追捧，平均市盈率高达46倍，最高曾达112倍，是否合理？投资腾讯多年的人士表示，无论多少倍买腾讯，股价总能创新高）洋河股份1320亿VS88亿元，贵州茅台2100亿VS230亿元民生银行1400VS1200亿元，市值 VS.利润（PE）迪康药业：当前市值38亿，2010年净利润3000万元，PE=127阿里巴巴：市值 490亿港元，净利润14.7亿港元，PE=33.3京东商城 VS.王府井 Amazon：上市10年都亏损，但股价活跃，市值巨大。目前市值980亿美元

10、，利润8.65亿美元，PE=113.6一、市值的意义：市值与股东的盈利模式一、市值的意义：市值与股东的盈利模式15股市造富运动引发的社会影响：上市赛跑、奔富运动。大江南北每一个角落都按捺不住、蠢蠢欲动。4月13日2011胡润财富报告：千万富豪人数已达96万人，其中包括6万个亿万富豪。各城市中，北京有17万名千万富豪和1万名亿万富豪，排名第一；广东有15.7万名千万富豪和9000名亿万富豪，排名第二；上海有13.2万名千万富豪和7800名亿万富豪，排名第三。北京、广东、上海三地千万富豪人数占全国的48%。报告指出，全国百亿富豪大约有200人，其中97人为阳光财富，即2010胡润百富榜上的百亿富豪

11、，其余为隐形财富。百亿富豪中，企业主的比重也占了95%，企业占其所有资产的80%。161、市值是一种股东盈利模式：把未来可能挣到的利润反映到今天的股权价格里，可以促成股东财富的加速实现和即时实现。2、资产与市值的相关性较弱：股东和经营者都不能忽略了一个问题“资产投入VS.市值产出”，这个投入产出比应该成为考核经营者之经营能力和业绩贡献的KPI之一。3、利润与市值的相关性较高，但绝不是一一对应的关系：为股东创造价值，究竟应该是做利润还做市值？应该把做利润当作一个过渡性指标，而不是终极指标，而把做市值当作是经营的终极指标。4、为股东创造价值不应仅仅理解为创造资产或创造利润，在资产和利润之外还有很多

12、的文章要做。PS：国资委对下属上市公司的市值考核（例：五粮液，从2010年开始，地方政府对其进行市值考核，公司领导及董秘办的薪酬将与市值水平挂钩）一、市值的意义：市值与股东的盈利模式结论：17再议：苹果市值4000亿美元意味着什么？资本制胜和资本致命！现代企业成长的一个典型形态：以股票或其他证券支付对价，开展并购和重组，吞并竞争对手、整合市场份额和能力、占领资源、进入和拓展新的成长领域（时代华纳VS.美国在线）；中国企业的历史性机遇：利用中国资本市场的繁荣进行跨国并购，实现对国际产业能力（技术、产品、人才和品牌）的并购与资源整合（再议美的电器和云南白药）；确立认识：市值是一种企业生存方式和成长

13、机制，估值溢价水平是企业的核心竞争优势；市值是企业竞争的制空权：谁在市值上失势，谁就将迟早在竞争中败北；市值是企业支付能力的发钞权：谁更擅用这个权利，谁就将在竞争中赢得先机一、市值的意义：市值与企业的竞争和成长18系统理解市值的意义，学会做大市值和利用市值：影响融资成本、规模和速率，决定着公司对机会的覆盖面和对未来的投入量。市值代表着股票作为支付手段时候的支付能力，在并购重组日益成为企业的一种生存方式的今天，这一点是决定生死存亡的。影响公司的品牌、信誉等级、公信力、人才和资源感召力等因素，从而间接影响公司经营。投资家索罗斯的二个著名观点：“虽然股票市场的估价几乎总是失真的，但有时这种失真却具有

14、左右公司价值的潜在力量”。“企业的价值是其未来现金流的折现，但其未来的现金流又往往取决于其今天怎么被折现。” 经济学家托宾的一个著名证明： 企业投资与Q-ratio（Q比率或曰托宾Q）高度相关； Q-ratio（Q比率或曰托宾Q）市值/公司资产的重置成本；一、市值的意义：市值与企业的竞争和成长19如果不懂市值，股东的财富会受到直接的影响；如果不懂市值，企业的整个经营思维会落后，会停留在供研产销的产品经营层面上，而不能适应现代产业变迁和企业竞争的新形势，最终在企业赛跑中落伍、掉队、出局；低市值的风险：如股权分散、市值过低，容易导致公司治理风险（被并购）和媒体负面舆论，资信和公信力下降。（多家公司

15、被竞争对手收集股票甚至举牌，猝不及防）提示：并非上市就意味着懂得，并非懂得就意味着擅长；学会利用市值机制进行股权吞吐：套现、增持、融资、并购、整合、大股东资产注入或置换、吸引和锁定人才（股权激励 ）；一、市值的意义：如果不懂市值，企业将会怎样？20思考一：市值影响因素有哪些？请你简明列出、纲举目张。思考二：这些影响因素的细分指标（关键指标）有哪些？资本市场选择：哪个市场？资本市场波动与周期：牛市熊市？热点迁移？波动与周期？时程与幅度？企业特征与个性：Who？What？Why？How to make sense？二、市值的影响因素及其机理21二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择资本市场选择：

16、海外与国内，香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海与深圳？各市场估值水平对比（市盈率和市净率）：新加坡平均市盈率10倍以内，香港1020倍，美国1520倍，国内主板15倍，国内中小板30倍左右，创业板40倍左右。你有何感想、看到什么商机？转换市场、增加市值：旺旺食品（00151.HK），07年从新加坡退市，08年3月在香港重新上市，市值大增。思念食品、首安股份、盛大网络、华熙生物。安莉芳上月17日，盛大向SEC提交6-K文件，宣布私有化。年内已经有多家中概股宣布私有化退市计划，包括傅氏科普威、安防科技、泰富电气、乐语中国、中消安等今年3月，作为政协委员的陈天桥就提交了一份加速推进国际板上市 助

17、力红筹“孤儿”股回归的提案。上市网游公司中青宝（300052），市盈率达48.79倍，上市时的97倍。无论品牌、规模、产品，各方面都远超中青宝几个量级的盛大和巨人网络，市盈率分别30多倍和8倍。跨市套利、增加市值：98年，青岛啤酒H股价为每股净资产的三分之一，A股股价是每股净资产的2.5倍左右，A股股价是H股股价的7.5倍左右。君安证券作为青啤的财务顾问，提议：按H股市价回购H股，再按A股市价增发等量的A股。该议案公布后，尚未实质性操作（外汇审批原因），H股股价迅速上升到每股净资产以上，在公司基本面、经营业绩不变的情况下，青啤的市值大幅上升。目前，青啤H股股价39.9港元，A股股价34.12元

18、，两者相近，H股股价甚至高于A股股价；一般来讲，同一家公司H股股价是A股股价的1/2至2/3。二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择22 中小股票：香港VS.深圳=PE10以下VS.40以上LNG能源，当前处于起步阶段，未来前景广阔，相关设备公司率先受益，相关公司有福瑞特装和中集安瑞科，2010年的收入分别为4.6亿和41亿，净利润为4732万和2.76亿。福瑞特装总市值为29亿人民币，安瑞科为22亿港元，前者PE65倍，后者6.5倍。福瑞特装的老板邬品芳以前是中集安瑞科子公司的创始人之一，后出来创业。安东油田服务是中国最大民营油田服务公司，2007年底在港股上市，当前市值为19亿，PE为1

19、4倍。杰瑞股份油田设备提供商，2010在年中国中小板上市，总市值为160亿，PE 56.9倍。安东和杰瑞长期贸易往来，安东刚上市时，杰瑞曾想卖给安东，安东没有要。黄建平：之前听了一港股小公司上市路演，是发电机动力单元细分领域的老大，今年净利润能做到2亿，想发行5倍PE，总融资2.5亿港元。现金流非常好，轻资产，并无大额投资。昨天下午的一个董事会：旭阳煤化工，高盛承销，发行PE？评论一：这不止于关乎股东财富，还关乎产业演变和企业兴衰评论二：这是重大商机23和君预言：世界各大交易所的命运（新加坡、东京、韩国、澳大利亚、法兰克福、纳斯达克、纽交所、上海、深圳、香港）；未来30年，目前的世界各大资本市

20、场多数都是衰落市，而中国股市是上升市，而且是世界资本市场体系中龙头市；上海深圳将是世界经济的心脏，上海深圳吼一吼，地球也要抖三抖；Now is our Turn - 该轮到中国出世界级企业、世界级富豪了（未来30年，世界首富前20，中国人必居其半；世界500强，中国企业必居1/3以上）。二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择思考：资本市场的命运？1、经济地理的天命与历史既成事实；2、国家战略、势力集团的意志和人为建设的结果；3、全球资源分配的理性与非理性、公平与不公平、效率与非效率。选择哪个市场上市：优选国内市场，不得已考虑海外市场；不能去新加坡，视行业情况可考虑香港和纽约，大胆探路巴西越南

21、印度市场，尽量少考虑欧洲和日韩市场。话说中国A股市场的发展机遇期9/6/202224数据来源：各交易所网站数据来源：证监会网站国务院：积极扩大直接融资；证监会：加快发行审核速度。A股市场的发展机遇期：中国企业将进入长达5-10年的重要上市时间窗口商业意味：PE投资的机会；上市赛跑决定产业竞争的领先与失势5.97万亿2180家1.60万亿7610家5.68万亿4712家14.60万亿超过10000家525资本市场波动和周期：牛市、熊市、热点、波动、周期、时程和幅度；股票市场的三种运动形态：大趋势、次级运动和日间波动；科斯托拉尼圈股市永恒不变的自转； 牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，

22、在亢奋中结束一个有经验的投资人：尽量修剪这个圆的底部和顶部，而不伤到自己的指头熊市牛市股票市场二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期26牛熊与周期的历史：华尔街股市1925-2009年道琼斯股指走势1929-1933经济大萧条1997亚洲金融危机2008次贷危机1987”黑色星期一(26年左右)(2年左右)(1年左右)1990年银行危机2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(4年左右)1948二战后 经济危机(2年左右)1973-75石油危机(3年左右)1980经济衰退1994墨西哥金融危机(1年左右)(3年左右)2011年欧债危机27香港股市历史表现1987-2009年香港恒生指数

23、走势1997亚洲金融危机1987”黑色星期一2008次贷危机(3年左右)2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(5年左右) 牛熊与周期的历史：香港2008欧债危机28二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期牛熊与周期的历史：华尔街股市1972-2011年道琼斯股指走势1997亚洲金融危机2008次贷危机2011欧债危机(1年左右)2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(4年左右)1994墨西哥金融危机1973-75石油危机(3年左右)1980经济衰退(3年左右)1987”黑色星期一(2年左右)1990年银行危机29二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期牛熊与周期的历史：香港股市2

24、001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(5年左右)2008次贷危机2011欧债危机1997亚洲金融危机(3年左右)1999-2011年香港恒生指数走势30上证指数深成指数二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期牛熊与周期的历史：上海&深圳31第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日 上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。 第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日 冲动过后，市场开

25、始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽 。第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日 快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。 第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日 快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断

26、发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速地膨胀。 二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期周期的历史：中国股市变迁32第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日 证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。 第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日 早期的股市不讲究什么

27、价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日 这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关政策的敏感程度，股市政策市的说法也被投资界普遍接受。 第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日 短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流

28、资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。周期的历史：中国股市变迁二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期33第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日 崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神话”也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。 第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日 这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌

29、至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开 。第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日 这次的牛市俗称519行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。 第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日 519行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。

30、经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。周期的历史：中国股市变迁二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期34第七次大牛市：2005年6月7日至2007年10月16日 2005.4月底，证监会宣布启动股权分置改革。05.6.6上证综指破1000点心理底限后，市场开始一轮基于价值回归的反转行情，至2007.10.16上证综指最高升至6124点。 第七次大熊市：2007年10月16日至今 中石油A股上市拉开了本轮熊市的帷幕，大小非，国内经济放缓，美国金融危机等等问题，伴随着A股从6124点跌到最低1664点 。周期的历史：中国股市变迁二、市值的

31、影响因素及其机理：资本市场波动与周期3519世纪末：铁路股，第一张道指标11只最重要股票中9只是铁路股；20年代：钢铁股、汽车股50年代：铝工业股60年代：电子工业股、半导体股、塑料股在电子概念股狂飙中，多年来传统的510倍市盈率规则被突破，电子概念股的市盈率直冲501000倍。1961年数据控制公司的市盈率达200多倍，经营稳健的IBM和得克萨斯仪器公司的市盈率也达到80多倍。施乐股价达1300美元/股。大量公司名称后缀“trons”；70年代：绩优股和石油股（价值投资回归、“漂亮50”） “漂亮50”的股票市盈率平均水平达到了40倍以上，IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼；80年代：生物制

32、药股和房地产股、杠杆收购80年代生物技术类股票犹如六十年代电子概念股。Genentech,这个产业中最有实力的企业，1980年上市，在开盘20分钟内股价上涨了三倍。80年代，一些生物技术的股票可以卖到销售额的50倍；90年代后半期：高科技股和网络股.com、net满天飞二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点的历史：美国股市之风潮变迁36中共十七届六中全会于 2011 年15-18 日在北京召开，审议通过中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定，首次独立给出“文化命题”的政治求解和战略部署，政治意义深刻鲜明，有望加速我国迈向“文化强国”目标的步

33、伐。“十二五”期间文化产业的发展目标、任务、主要建设内容和产业布局等都将得以明确。2011年文化娱乐产业的市场规模将达到985亿元，首次逼近千亿大关，相比2007年增幅近3倍。2012年，产业规模将超过1200亿，保持超过20%的复合增长率。目前中国文化产业在整个GDP当中占比2.8%，与美国比较有近8倍左右的差距。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点举例：文化产业近期热点举例：软件行业退税引发的行情37增值税财政补贴下发通知（财政部、国税总局）：为落实国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知（国发20114号）的有关精神，增值税政策增值税一般纳税人销

34、售其自行开发生产的软件产品，按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。退税影响（10年营业税/利润占比）最大的是：太极股份29%，浙大网新23%，汉得信息21%，用友软件14%，东软15%，宝信10%，顺网科技14%，信雅达14%而行业平均为7%证券代码证券简称区间涨跌幅(%)300162.SZ雷曼光电69.2562002279.SZ久其软件56.4442002512.SZ达华智能46.7505600845.SH宝信软件43.7545600756.SH浪潮软件42.259600536.SH中国软件35.7239002195.SZ海隆软件31.777430005

35、1.SZ三五互联28.2678近半月部分软件公司涨幅退税对各公司的影响表38二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期热点举例：稀土产业2010年5月，工信部发布了稀土行业准入条件。这是我国第一次从生产规模方面设置稀土准入门槛，拟加快稀土关键应用技术研发和产业化。二级市场闻风而动，稀土永磁板块表现活跃，以广晟有色、太原刚玉、中色股份、中科三环、横店东磁为代表的“稀土概念”个股开始疯狂上涨；广晟有色从2010年5月政策颁布至2010年10月，共15个涨停，甚至在9月底至10月初的10个交易日中出现了7个涨停，其最高涨幅接近400%，上证指数同期涨幅约15%；从2010年7月至2010年年底，

36、横店东磁最高涨幅超过250%；中色股份最高涨幅超过290%；中科三环最高涨幅超过140%；太原刚玉最高涨幅超过380%；中钢天源最高涨幅超过290%。39综合美林投资时钟和Martin.J.Pring的研究，按照美国经验，经济复苏阶段，传统的行业轮动次序是：“金融与可选消费-工业制成品-工业中间品-能源与大宗商品”。经济陷入衰退，政府实行宽松货币政策，下调利率，释放流动性，信贷规模扩张使金融股受益，同时信贷放松支持消费，下游需求的复苏带动中游工业品，并最终向能源、大宗商品传导。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点举例：经济周期循环中的投资热点转换经济复苏阶段行业轮动次序40历

37、年美国不同类股表现：观察美国近年来几次较大的经济周期复苏期股市的表现（1988、1991、1995、1998、2003），可以看出在经济复苏时，大多数情况下小盘股以及价值型股票的反弹最大，收益率最好。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点举例：资本市场的板块表现41重组和炒新是永恒的主题；节日炒航空和消费、春季炒病和高送转、夏季炒天灾、冬季炒农业；每年的年报和季报行情；年底基金行情；二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点举例：A股每年的固有热点规律【微博：炒股四季歌】冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，

38、战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；年报季报细分析，其中自有颜如玉，国际股市能提气，我党路线勿放弃。42近期热点板块二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期43牢固建立一个认识：无论中外，无论古今，资本市场总是呈周期性波动，表现出显著的主题迁演和热点兴衰股市波动和周期意味着什么：覆巢底下无完卵：无论自己投资还是专家来替你管理，并没有一个真正可以避免崩盘的投资组合（彼得林奇）；台风来了猪都会飞：几只现身说法的猪；对股东财富和企业经营来说，股市周期跟产业周期一样重要，有时甚至更重要；市场波动与周期：不可以左右，但可以利用，应该利用，

39、必须利用；波动幅度越大，利用价值越高，利用难度越大；利用的原则：顺势而为、借力发力、反周期操作（如果05年底收购钢铁、如果08年秋收购工程机械和地产）；股价高时减持、套现、增发、配股、换股并购，股价低时股权激励、回购、增持、收购，股权吞吐；最佳股票：经济周期、股市周期、产业周期与公司盈利周期的四重叠合与共振的股票；二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期44要象一个水手熟悉水性般地熟悉股市的特点：1、太阳底下没有新鲜的东西，历史总有惊人的相似：华尔街和A股行情及热点变迁史；2、敏感、过激和虚妄是股市常态；3、集体无意识、羊群效应和蝴蝶效应是神秘而有力的，冥冥之中“顺我者昌、逆我者亡”

40、；4、价值是狂热和绝望之后大家又重新怀念和冀续前情的“老情人”；5、永恒的规律：阴阳互动，风水轮流转，过犹不及、物极必反，盛极而衰、衰极而盛，大暑之后必有大寒、大寒之后必有大暑，横盘有多长，涨跌就有多大；语录：股市真他妈的好玩，因为它总他妈的玩我！熊市牛市股票市场二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期资本市场波动和周期：牛市、熊市、热点、波动、周期、时程和幅度；股票市场的三种运动形态：大趋势、次级运动和日间波动；话说中国A股市场的周期45 眼前的个股事实李宁股价在一年的时间内从30多元跌到8元左右，下跌超过70%。和君王明夫微博：港股跌到费解，李宁跌掉70%，雨润30多元跌到10元

41、，不少公司PB小于1，有的股价比现金值还低。李嘉诚系也跌跌不休。和黄8月91元昨收报57元，跌40%。和黄昨罕有地发分析报告为股价护航称：综合多间券商的估值，和黄折合股价应为119元，较昨收市57元，折让达52%。台风来了猪都会飞，地震大了超人也晃。中国股市的估值水平：2011年10月24日 静态市盈率（去年年报） 动态市盈率（今年半年报）全部A股 15.91 13.35 主板 14.59 12.15 中小企业板 33.56 31.31 创业板 42.86 41.02 和君咨询研究报告漂亮20-值得大宗收集的20只股票选股组合：未来5年，年复合增长率40100%的20只股票。在研究过程中，我们

42、发现好股票不少，可以说是目不暇接。话说中国A股市场的周期46 和君咨询对股市的基本判断周期：中短期看，尚未到底；长期看，绝对处在底部区域。价值：不少上市公司，股有所值。视角：时间窗口很重要。 投资策略1、散户炒股，或短期投机，回避为宜。高手例外。2、财务资本：以PE的理念介入二级市场，看懂公司、长线投资，越跌越买，做一个Active Investor。3、产业资本：大宗收集自己的竞争对手和上下游公司的股票，力争成为权重股东，如果能够实现控股，则更佳。47面对资本市场的当前周期，怎样思考企业策略？1、跻身下一轮的股市造富运动 （1）一跃而过十亿、百亿：10倍增长的财富故事 （2）上市浪潮：创始股

43、东的财富增值与PE投资的机会 纽交所上市公司2000多家，纳斯达克3000多家，OTCBB近4000家； 中国国内主板是1300多家，中小板600多家，创业板不足300家； 预计中国未来10年上市热潮不减，每年上市公司增加300家左右。话说中国A股市场的周期话说中国A股市场的周期48面对资本市场的当前周期，怎样思考企业策略？2、利用好资本市场周期，实现跨越式发展 二个老上市公司的故事：万科、三一重工 新上市企业的故事：高达80%的中小板和创业板上市公司，通过上市，一举甩后了竞争对手，拉动了优质的经营资源向自己靠拢（行业人才、供应商、经销商、地方政府资源、产业伙伴、市场份额、终端客户、银行信贷）

44、，资金实力极大增强，确保了投研发、搞技改、上产能、建网络、造基地，迅速成为了行业领先话说中国A股市场的周期493、上市是中小企业成长战略的上好选择，围绕上市来解决企业成长的一系列重大问题 （1）老板发财：盈利模式从产品利润升级为资本增值（） （2）原罪勾销、财富确认：一次性救赎，从此阳光化、一身轻松、心里倍儿踏实 （3）公司治理和管理规范化：企业运营从从个人驱动到组织驱动 （4）发展方向和业务结构优化：行业选择、业务结构合理化、核心能力识别、商业模式清晰、成长计划明确、募股资金投向可行 （5）人才感召：行业内人才闻风而动、人心所向，竞争对手军心摇晃、人心思离（股权激励、薪酬支付能力、施展才干做

45、事情的机会） （6）资金实力：取得竞争制空权资本的较量 （7）公信力和品牌信誉：政府、银行、客户、社会开始认你上市是一套如何做企业以及寻找企业发展方向的法定标准：和君咨询的战略规划。MBA的知识结构，有严重缺陷。 话说中国A股市场的周期504、机会当前，时不我待和君王明夫微博：十年前看到了矿产机会的人今天暴发了。十年前看到了房地产机会的人这几年事业做大了。五年前看到了创业板机会的人，今天企业崛起了、一夜间把竞争对手甩后了。前瞻未来五年十年的机会，大莫过于资本市场的周期。今天就着手布局迎接这个资本市场周期的人，五年十年后就是行业黑马、企业新星、财富新贵。迎接下一轮资本市场周期的企业大发展，现在就

46、要开始布局和动作。或者启动上市战略，或者参与股权投资，或者在二级市场上收购竞争对手和上下游公司的股票。和君三大预言：就在下一轮牛市周期过后，中国将出现千亿量级的现金富豪、一批今天并不强大甚至名不见经传的中小企业将跻身500强行列、很多行业的企业命运和竞争态势将变得乾坤倒转。小结：话说中国A股市场的当前周期511、股市行情：中短期看，尚未到底；长期看，绝对处在底部区域。2、投资策略：（1）散户炒股，或短期投机，回避为宜。高手例外。（2）财务资本：以PE的理念介入二级市场，看懂公司、长线投资，越跌越买，做一个Active Investor。（3）产业资本：大宗收集自己的竞争对手和上下游公司的股票，

47、力争成为权重股东，如果能够实现控股，则更佳。3、企业成长：（1）跻身下一轮的股市造富运动；（2）利用下一轮股市周期实现跨越式发展；（3）上市是中小企的上好战略选择；（4）机会当前、时不我待，迎接下一个周期的大发展，从现在开始布局。52谨防被科班理论误导：企业价值 = DCF？颠扑不破的真理，实操意义很差的结论识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入EPS构成变动趋势（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：亚马逊VS.

48、沃尔玛、美特斯邦威VS.雅戈尔、万科VS世联4、主题或概念：稀土、水利、文化、内需消费、环保、保障房、触摸屏、锂电池西藏发展、莱宝高科、濮耐股份5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性53A股牛股启示录：从长期来看，利润和市值增长成正比二、市值的影响因

49、素及其机理之三：企业特征和个性54B公司，2010净利润1.7个亿左右，市值68亿A公司，2010年净利润1.7个亿左右，市值144亿C公司，2010净利润1.7个亿左右，市值31亿A公司是碧水源，环保行业B公司是步步高，零售百货行业C公司是山鹰纸业，造纸行业二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：不同行业有不同的估值水平55做利润还是做市值？二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：为什么净利润一样的三个公司，市值不一样好较好一般较弱弱注：市场空间行业赢利性周期性影响业绩成长性影响盈利能力影响业绩稳定性环保行业零售业造纸业56中恒集团2000年上市，市值不足10

50、亿，主业涵盖房地产、建材、制药、电力、投资、装修、旅游；2005年民营资本进入后，调整公司战略：收缩适时发展房地产，退出水电，剥离肠衣、旅游、装修业务；做大做强做活制药业务:利用公司禀赋优势，以优势产品血栓通为核心，辐射其他基础药物；上游进入中药材种植；启动再融资扩大产能，投建三期制药基地；下游建立分销队伍，牵手步长集团，与研发机构合作成立研发中心；从“种、研、产、销”四个方面建立以血栓通为主打产品的现代强势制药集团；在此基础上，结合公司优势，进入保健食品领域，收购“双钱”品牌，将公司的资本运作，研发成果，营销渠道，生产技术，产能规模等优势一并装入新公司，未来将形成保健食品与制药产品两翼齐飞，

51、相辅相成的局面。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说业务结构选择与优化：业务单一且清晰的公司估值水平高中恒集团57二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说业务结构选择与优化：业务单一且清晰的公司估值水平高中恒集团万科的聚焦和专业化之路：从君万之争到房地产业第一品牌58转让深圳国际服务企业公司转让万科索尼服务站转让万科美国公司转让万科精品制造公司转让万佳百货二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性话说业务结构选择与优化：业务单一且清晰的公司估值水平高联想集团与神州数码分拆神州数码原是联想集团的子公司，当时亏损；联想集团与神州数码业务类型不同，定位、战略不清晰，市盈率也不

52、高。后联想集团分拆神州数码，变为两家上市公司。剥离神州数码后，联想集团的定位、战略清晰，市盈率相应提高；由于不含神州数码的亏损，联想控股净利润也提高；市盈率、利润同时提高，联想控股市值大幅增加。与此同时，神州数码虽然亏损，但业务（以软件服务为主）有发展前景，故也得到了市场的认同，神州数码也有不错的市值。至2011年11月4日，神州数码市值130亿，静态市盈率13倍；联想集团市值600亿，静态市盈率75倍；通过分拆，两家上市总市值远高于原市值，达到：213 的效果。59二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性话说业务结构选择与优化：为什么主业清晰会有市场溢价发展战略清晰核心能力突出主业突出不相

53、关多元化投资者容易理解60二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：不同行业有不同的估值水平61谨防被科班理论误导：企业价值 = DCF？颠扑不破的真理，实操意义很差的结论识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入EPS构成趋势（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：亚马逊VS.沃尔玛、京东VS 王府井，万科VS世联4、主题或概念：稀土、水利、文化、内需消费、环保、保障房、触摸屏、锂电池西藏发展、莱宝高科

54、、濮耐股份5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物,赣南果业VS.顺鑫农业，7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性62市值：截止2011.11.2的亚马逊市值在980亿美元，PE 113.6倍（同样为零售，沃尔玛PE才12.9倍）；这公司2007年才产生盈利，上市近10年才扭亏为盈。但是这公司在长期的亏损中市值一直居

55、高不下（50600亿美元之间波动）；为什么？因为它代表的是零售行业的新模式和未来电子商务，所以二级市场认定他的价值。Bezos每年发布致股东信时都会粘贴上1997年刚上市的信，主题就是“its all about long-term”：In the short term, the stock market is a voting machine; in the long term, its a weighing machine.二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性Amazon的资本故事63二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性Amazon的历史走势Walmart的历史走势近十年涨幅A

56、mazon与Walmart市值走势图比较（PE113VS.12）64如何理解亚马逊代表未来？Amazon用了8年实现50亿美元年销售，沃尔玛用了25年；Amazon有14万员工，沃尔玛200万；Amazon从年销售10亿美元到190亿美元基本没有增加过员工，或者说从日处理订单2万到20万没有增加过员工。强大、一次到位的基础设施建设（物流、IT系统）功不可没。Bezos的远见和坚决！财务指标两个公司几乎一样（本质上都是零售公司），但是不能说两个模式差不多沃尔玛做了40多年，各方面玩到极致；Amazon只有15年，指标已经做到一样，而且还有改进空间、成长更快，规模做大能进一步摊薄expense；二

57、、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性亚马逊的目标：Turn Amazon into the Wal-Mart of online world亚马逊要成为网络世界的沃尔玛Amazon截止2011.11.2的市值在980亿美元，PE 113.6倍（同样为零售，沃尔玛PE才12.9倍）；65二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性66谨防被科班理论误导：企业价值 = DCF？颠扑不破的真理，实操意义很差的结论识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入EPS构成趋势（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS

58、.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：永辉VS 重庆百货，万科VS世联4、主题或概念：稀土、水利、文化、内需消费、环保、保障房、触摸屏、锂电池莱宝高科、濮耐股份5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物,赣南果业VS.顺鑫农业，7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同复星、恒安、海印；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和

59、个性67 板块轮动逻辑投资者预期主题切换对于大盘指数：累积形成长期走势对于个股：重建企业估值 每个上市公司具有3-6个主题属性 相关主题时，短期个股涨幅集中全年涨幅的70%以上。主流资本认可的标准会不断变化。资本市场的资金流向总是被一个个概念所牵引，每一次投机行情都始于某个概念的兴起或某个概念的轮动，而终于这些概念的衰落。在概念股崩溃后，受伤的弱势群体和投资大众追求安全和稳健的观念又深入人心。（羊群效应：由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。）二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性话说主题或概念：主题切换理论与市值管理 2010年年底以来主题切换主题举例：战略性新兴产业68

60、每一次国际金融危机都会带来一场科技的革命或者说大的变革，而决定应对经济危机取得胜利的关键还是在人的智慧和科技的力量。-温家宝国务院总理温家宝2010年9月8日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定。会议确定了战略性新兴产业发展的重点方向、主要任务和扶持政策。（一）从我国国情和科技、产业基础出发，现阶段选择节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业，在重点领域集中力量，加快推进。行业VS.热点：中国宝安无处不在69在申万23个一级行业中，有一个特殊的版块叫综合版块，其估值远高于其他版块，其特点非相关多元化，牛市中由