2022年汽车原材料涨价对零部件影响分析

1、2022年汽车原材料涨价对零部件影响分析1. 汽车主要原材料涨价情况2021 年汽车行业主要原材料涨幅在 20%40%，若按这一轮原材料最大涨幅看则在 30%60%（不含碳酸锂）。我们主要选取汽车行业 6 类主要代表原材料铜、天然橡 胶、铝、冷轧板（钢）、聚氯乙稀、碳酸锂进行分析。本轮最大涨幅（2Q20-3Q21）具体为：碳酸锂+150%聚氯乙稀 PVC+64%铜、铝+58% 冷轧板（钢）+39%天然橡胶+31%。2021 年度涨幅（4Q20-3Q21 四个季度均价相较于 4Q19-3Q20 均价，影响零部件行业 2021 年度毛利同比表现）具体为：碳酸锂+69%铜+37%聚氯乙稀 PVC+3

2、6%铝+29%天然 橡胶+25%冷轧板（钢）+22%。2022 年以来，3 月起受全球局势影响，大宗材料重新涨价，但 4 月开始有所回落。截至 5 月 16 日，各原材料价格最新报价相较于 3 月末，最新涨幅大致为：冷轧板（钢）+1.7% 铜-2.8%聚氯乙稀 PVC-5.8%钯-7.0%天然橡胶-7.7%碳酸锂-8.2%铑-8.7% 铝-9.4%。2. 原材料涨价对零部件盈利能力整体影响本轮原材料涨价带来汽车零部件季度毛利率最大降幅为 5-6PP，对应原材料涨 30%-60%。 按本轮最大涨幅 30%-60%（2Q20-3Q21 单季度涨幅），不考虑行业其它负面因素，A 股零 部件季度毛利率

3、整体法在 3Q20-4Q21 从 20.3%高点跌 4.8PP 至 15.5%，中值法则从 24.5% 跌 6.5PP 至 18.0%，净利率降幅分别为 5.6PP、3.3PP，但需要注意 4Q21 数据异常低。2021 年度汽车零部件毛利率降幅为 2-3PP，对应原材料价格涨 20%-40%。按 2021 年度 原材料涨幅 20%至 40%（4Q20-3Q21 四个季度的均价同比），零部件毛利率整体法在 2020 年-2021 年度从 19.3%跌 1.7PP 至 17.6%，中值法则从 23.6%跌 2.8PP 至 20.8%，净利率降 幅分别为 1.0PP、0.3PP。规上汽车制造业毛利

4、率最大降幅约 2PP。如果看统计局规模以上汽车制造业整体，2Q20- 3Q21 原材料最大涨幅阶段对应 3Q20-4Q21 毛利率的变化则是从 16.4%下滑 1.7PP 至 14.7%，营业利润率从 7.9%下滑 1.9PP 至 6.0%，降幅略小一些。我们统计了近三年披露营业成本分项情况的公司数据，共 166 家零部件（后文称为样本 零部件），占 A 股汽车零部件公司总数 93%，营收 85%，净利 108%（按 2021 年报数 据），从这些数据中我们可以得到以下结论：1) 2020 年以来汽车零部件毛利率下降主要由原材料涨价带来：2019-2021 年样本零部 件整体法从 20.4%降

5、 1.3PP 到 19.1%，中值法从 25.4%降 3.9PP 到 21.5%，如果看季 度毛利率，由于有其它因素扰动，波动和降幅则更大，但大致上，以 2019 年为分界， 汽车零部件的季度毛利率从 25%上下降到现在 20%不到，降幅大约 5-7PP。其中由于 2020 和 2021 都有运费从销售费用改列至营业成本的影响，导致毛利率下 降 2-3PP，在此之外，可以看到无论整体法还是中值法，原材料/营收占比均有上升， 从 2019 到 2021 分别上升了 4.6PP、4.8PP，原材料/成本在整体法中也有相应上升、 中值法则大致持平，而折摊、生产薪酬占比的变化则不大，体现了毛利率趋势性

6、的 下滑主要由原材料涨价带来，且幅度较大。2) 生产性折摊/营收占比下降，对毛利率正贡献：虽然近年汽车销量表现一般，但自主 汽车零部件依然保持了过去 10 年的份额提升趋势，营收整体增长，生产性折摊占比 近两年下降，2019-2021 年样本零部件整体法从 5.2%降 0.4PP 到 4.8%，中值法从 5.8% 降 0.6PP 到 5.2%，变化不大且反而对毛利率是正贡献。3) 生产薪酬/营收占比大致稳定，对毛利率影响不大：人工薪酬近年也在持续提升，但 从 2019-2021 年样本零部件情况看，与营收的比例关系保持较好，整体法维持在 3.5% 左右，中值法从 6.2%降 0.4PP 到 5

7、.8%，对毛利率波动影响并不大。3. 不同原材料涨价对零部件盈利能力的影响我们也整理了不同原材料对相关零部件公司的影响，其中天然橡胶为主要原材料的零部 件公司毛利率受原材料价格影响幅度最高，铝、冷轧板（钢）、铜次之，聚氯乙烯 PVC 影响相对较小：按原材料每涨价 10%，计算相应零部件公司毛利率变化情况（以所涨价 原材料为主要原材料的零部件公司），橡胶类零部件公司毛利率平均下降 3.6PP，铝零部 件公司下降 1.4PP、钢材零部件公司下降 1.2PP，铜零部件公司下降 0.8PP、聚氯乙烯 PVC 类公司下降 0.1PP。1) 天然橡胶：原材料价格每涨价 10%，平均影响零部件公司毛利率 3

8、.6PP。2021 年度 橡胶价格涨幅为+25%（按 4Q20-3Q21 均价同比，下同），对应的主要橡胶类零部件 公司的：a) 原材料/营收占比变化区间+2PP 至+19PP、平均+8PP；b) 毛利率变化区间为-17PP 至-3PP、平均-9PP；c) 净利率变化区间为-12PP 至-2PP、平均-6PP；从原材料/营收占比变化 vs 毛利率变化来看，大致在 1:1， 显示橡胶类零部件公司材料压力转移能力可能相对一般；净利率变化幅度则相对小 一些。2) 铝：原材料价格每涨价 10PP，平均影响零部件公司毛利率 1.4PP。2021 年铝价涨幅 为+29PP，对应主要的铝材零部件公司的：a)

9、 原材料成本/营收占比变化区间为+1PP 至+13PP、平均+5PP；b) 毛利率变化区间为-9PP 至-1PP、平均-4PP；c) 净利率变化区间为-7PP 至+5PP、平均-2PP；从原材料/营收占比变化 vs 毛利率变化来看，大致也分布在 1:1 上下，显示铝材类零 部件公司材料压力转移能力可能也相对一般，但个体差异会比较大（注意部分公司按 成本+加工费方式定价，毛利率降幅理应小于材料/营收占比增幅）；净利率影响幅度 则相对更小一些，也有净利率反而提升的公司，可能在于其它费用项、产品结构变化、 营收扩增的规模效益等所带来的提振或对冲。3) 冷轧板（钢）：原材料价格每涨价 10%，平均影响

10、零部件公司毛利率 1.2PP。2021 年 原材料价格涨幅为+22%，对应主要的钢材零部件公司的：a) 原材料成本/营收占比变化区间为-4PP 至+8PP、平均+3PP；b) 毛利率变化区间为-9PP 至+5PP、平均-3PP；c) 净利率变化区间为-6PP 至+9PP、平均-1PP；从原材料/营收占比变化 vs 毛利率变化来看，钢材类零部件在 1:1 两侧离散程度比橡 胶、铝材类公司更大，这主要因为原材料为钢的公司产品差别会比较大（不同系统里 的不同零件），因此毛利率、议价能力差别也较大。同时也能看到，钢材料零部件中， 毛利率降幅小于材料占比增幅的公司会相对更多一些，这与部分公司产品更偏部件

11、 （如发动机部件、变速器部件）、偏安全件因而价格转移能力更好等因素有关。4) 铜：原材料价格每涨价 10%，平均影响零部件公司毛利率 0.8PP。2021 年原材料价 格涨幅为+37%，对应主要的铜材类零部件公司的：a) 原材料成本/营收占比变化区间为+2PP 至+6PP、平均+4PP；b) 毛利率变化区间为-5PP 至-1PP、平均-3PP；c) 净利率变化区间为-5PP 至-1PP、平均-3PP。由于铜材料类公司样本较少，从当前数据看不出太强材料价格与毛利率波动的共性。5) 聚氯乙稀 PVC：原材料价格每涨价 10%，平均影响零部件公司毛利率 0.1pp。2021 年原材料价格涨幅为+36%，对应主要的塑料类零部件公司的a)