《财务管理学》学习指导书

1、 第一章总论口学习指导1学习重点：本章的学习重点是在理解企业财务活动与财务关系的基础上，掌握财务管理的概念及特点，进而理解财务管理目标的主要观点、与之相关的利益冲突；财务管理环境对财务活动的影响也是需要重点掌握的内容之一。从总体上来说，本章要求同学们能够建立起财务管理学习的一个系统性概念框架，以便在以后的章节中进行充实和完善。2学习难点：如何理解并区分不同财务管理目标的特点，理解财务管理环境对理财活动的影响，并在案例和实践分析中加以运用，是本章的学习难点。在学习过程中要注意理论学习与案例剖析有机结合。口练习题一、名词解释1财务管理3财务管理的目标5财务管理环境7利息率二、判断题2企业财务活动4

2、股东财富最大化6企业财务关系8纯利率1在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构确实定。()2企业与所有者之间的财务关系可能会涉及企业与法人单位的关系、企业与商业信用者之间的关系。()3股东财富由股东所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。如果股票数量一定，当股票价格到达最高时，股东财富也到达最大。()4股东与管理层之间存在着委托一代理关系，由于双方目标存在差异，因此不可防止地会产生冲突，一般来说，这种冲突可以通过一套激励、约束和惩罚机制来协调解决。()5当存在控股股东时，企业的委托一代理问题常常表现为中小股东与大股东之间的代理冲突。()6普通

3、合伙企业的合伙人必须对合伙企业的债务承担无限连带责任。()7企业的信用程度可分为假设干等级，等级越高，信用越好违约风险越小，利率水平越高。()8一项负债期限越长，债权人承受的不确定因素越多承担的风险也越大。()三、单项选择题TOC o 1-5 h z1股份公司财务管理的最正确目标是()。总产值最大化B.利润最大化收入最大化D.股东财富最大化企业同其所有者之间的财务关系反映的是()。经营权与所有权关系B.债权债务关系C.投资与受资关系D.债务债权关系企业同其债权人之间的财务关系反映的是()。A.绎营权与所有权关系B.债权债务关累C.投资与受资关系D.债务债权关系4企业同其被投资单位之间的舫务关系

4、反映的是()。A.经营权与所有权关系B.债权债务关系C.投资勺受资美景D.债务债权关系5企业同其债务人之闻的财务关系反映的是()。A.经营权与所有权关系B.债权债务美系C.投资与受资关系D.债务债权凳系四、多项选择题1企业的财务活动包括()。A.企业筹资引起的财务活动B.企业投资引起的财务活动C.企业经营引起的财务活动D.企业分配引起的财务活动E.企业管理引起的财务活动2企业的财务关系包括()。企业同其所有者之间的财务关系企业同其债权人之间的财务关系企业同其被投资单位之间的财务关系企业同其债务人之间的财务关系企业同税务机关之间的财务关系在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业应()。A.扩大生产规模

5、B.增加投资C.减少投资D.增加存货E.减少劳动力通货膨胀对企业财务活动的影响主要表达为()。A.减少资金占用量B.增加企业的资金需求C.降低企业的资本成本D.引起利率的上升E.企业筹资更加容易以下说法中正确的有()。影响纯利率的因素是资金供给量和需求量纯利率是稳定不变的无风险证券的利率，除纯利率外还应加上通货膨胀因素资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬为了弥补违约风险，必须提高利率五、简否题简述企业的财务活动。简述企业的财务关系。简述企业财务管理的特点。简述以利润最大化作为企业财务管理目标的合理性及局限性。简述与利润最大化目标相比，以股东财富最大化作为企业财务管理目标的优点

6、。六、论述题试述股东财富最大化是财务管理的最优目标。试述经济环境变化对企业财务管理的影响。口练习题部分答案一、名词解释1财务管理：企业财务管理活动是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。2企业财务活动：企业财务活动是指以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。3财务管理的目标：财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。4股东财富最大化：股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，

7、当股票价格到达最高时，股东财富也最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。5财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。6企业财务关系：企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。主要包括企业同其所有者、债权人、被投资单位、债务人、内部各单位、职工、税务机关之间的财务关系。7利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金的价值之比。8纯利率：纯利率是指没有风险没有通货膨胀情况下的均衡点利率。二、判断题1.x2.x3.V4.V5.V6.V7.X三、单项选择题8.V1.D2.A四、多项选择题3.D4.C

8、5.B1.ABCD2.ABCDE3.ABD4.BD五、简答题1答题要点：1企业的财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。2财务活动的四个方面：筹资引起的财务活动、投资引起的财务活动、经营引起的财务活动、分配引起的财务活动。3上述财务活动的四个方面，不是相互割裂、互不相关的，而是相互联系、互相依存的。正是上述互相联系而又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也正是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资本管理、利润及其分配的管理。2答题要点：1企业的财务关系是指企业在组织活动过程中与各有关方面发生的经济关系。2财务关系的几个方面：企业同其所有者之间的关

9、系、企业同其债权人之间的财务关系、企业同其被投资单位之间的财务关系、企业同其债务人之间的财务关系、企业内部各单位之间的财务关系、企业同职工之间的财务关系、企业同税务机关之间的财务关系。3答题要点：1财务管理是一项综合性的管理工作。社会经济发展要求财务管理主要是运用价值形式对经营活动实施管理，把企业的一切物质条件、经营过程和经营成果都合理地加以规划和控制，到达企业效益不断提高、财富不断增加的目的。2贿务管理与企业各有关方面有着广泛联系。每个部门都会通过资金的使用和财务部门发生联系，每个部门也都要在合理使用资金、节约资金支出等方面接受财务部门的指导，受到财务制度的约束，以此来保证企业经济效益的提高

10、。（3）财务管理能迅速反映企业生产经营状况。在企业管理中，决策是否恰当、经营是否合理、技术是否先进、产销是否顺畅，都可以迅速地在企业财务指标中得到反映。4答题要点：1合理性：利润最大化是西方微观经济学的理论基础，西方经济学家以往都以利润最大化这一标准来分析和评价企业的行为和业绩。利润代表企业创造的财富，从会计的角度看，利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。2局限性：利润最大化目标没有考虑时间价值问题、风险问题、利润与投入资本的关系。利润最大化是基于历史的角度，不能反映企业未来的盈利能力，会使企业的决策具有短期行为倾向。会计处理方法的多样性和灵活性可能导致利润并不能反映企业的真实情况。5

11、答题要点：1股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低会对股票价格产生重要的影响；2股东财富最大化能够在一定程度上克服企业在迫求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力；3股东财富最大化反映了资本与报酬的关系，因为股票价格是对每股股份的一个标价。六、论述题1论述要点：1股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。2与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值因素、能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行

12、为、反映了资本与报酬的关系。3股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准。企业的投资、筹资决策和股利分配政策的好坏将通过股票的市场价格表现出来，企业在作出财务决策时要综合考虑多种因素，以符合股东的最大利益。4在利益相关者的利益受到了完全的保护、没有社会成本的约束条件下，在股东财富最大化的过程中将不存在与相关者的利益冲突，股东财富最大化成为财务管理的最正确目标。2论述要点：1财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。2经济环境对财务管理活动的影响，主要涉及经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、经济政策四个方面。以经济周期为例，在经济复苏阶段，社会购买力逐步提

13、高，企业应采取增加存货和放宽信用条件的应收账款管理政策；在经济繁荣阶段，企业应采取扩张策略；在衰退阶段，企业应收缩规模，投资无风险资产以获得稳定报酬。3法律环境对财务管理活动的影响，主要涉及企业组织法规、财务会计法规、税法三个方面；企业组织必须依照中华人民共和国公司法以下简称公司法、中华人民共和国个人独资企业法、中华人民共和国合伙企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国外资企业法等设立，依照企业财务通则、企业会计准则、企业会计制度等进行各类财务活动、实施财务管理。4金融市场对公司财务活动的影响表达在为公司筹资和投资、实现长短期资金相趸转化提供场所。为企业理财提供相关信息。除此之

14、外，利率在资金的分配以及个人及企业做出财务决策的过程中起到重要作用，在发达的市场经济条件下，资金从离报酬项目到低报酬项目的依次分配，是由市场机制通过利率的差异来决定的。5社会文化环境的各方面对财务管理的影响程度各不相同，社会镶体教育水平、社会整体资信程度、不同文化背景等各方面都会对财务管理带来意想小到的影响。教材习题解析一、思考题1答题要点：1股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时闻价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；2通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；3股东财富最大化是

15、以保证其他利益相关者利益为前提的。2答题要点：1代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。股东作为企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其独享，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时，能够获得更多的利益。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与殷东目标的冲突。2代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。大股东通常是指持有企业大多数股份的控股股东，他们能够左右股东大会和董事会的决议从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。人数众多但持有股份数量很少的中小股东基本没有时机接触到企业的经营管理，尽管他

16、们按照各自的持股比例对企业的利润具有索取权，但由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，使得他们的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。在这种情况下，所有者和经营者之间的委托一代理问题实际上就演变成中小股东和大股东之间的代理冲突。3代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。当企业向债权人借入资金后，两者就形成了委托一代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。3答题要点：1利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，在企业实现股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足。2股东的投资报酬要求权是“剩余要求权”，是

17、在其他利益相关者的利益得到满足之后的剩余权益。3企业是各种利益相关者之间的契约的组合。4对股东财富最大化需要进衍一定的约束。4答题要点：财务经理将现金用于投资，公司在生产经营过程中创造现金，然后，公司将现金支付给债权人、股东和政府。财务经理的一部分工作就是在企业与金融市场之间进行资金运作，另一些工作是配合公司经营活动，安排资金收支，如进行流动资产、流动负债的管理，进行固定资产的投资决策等。5答题要点：1为企业筹资和投资提供场所；2企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；(3)金融市场为企业的理财提供相关信息。6答题要点：1利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬；2纯利率是指没有风

18、险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；3通货膨胀情况下，资金的供给者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率一纯利率十通货膨胀补偿；4风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，它们都会导致利率的增加。二、练习题答题要点：1总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。2财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托一代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理

19、问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境，为客户提供合格的产品和优质的服务，承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。3主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流人与流出，以及相关的报酬与回收期，应尽可能将资金投放在报酬最高的项目上，

20、同时有应对风险的能力，在经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；在分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。4佥融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金转换的场所、提供相关的理财信息。金融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司，以及各类基金管理公司。5市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供给者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率一纯利率十通货膨胀补偿

21、；在通货膨胀的基础上，违约风险、流动性风险、期限风险是影响利率的风险报酬因素。违约风险大、流动性差、期限长都会导致利率水平上升。违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或归还本金，流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则与负债期限的长短密切相关，期限越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。三、案例题案例分析要点：1赵勇坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体表达。2拥有控制权的股东王力、张伟与供给商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。3所有权与经营权合二为一虽然在一定程度上可以防止股东与管理层之间的委托一代理冲突，但从企

22、业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。4重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足；反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。第二章财务管理的价值观念学习指导1学习重点：本章的学习重点是理解货币时间价值的概念，掌握复利终值与复利现值、年金终值与现值的计算方法及实践应用；风险与报酬的概念及度量方法也是本章的重点内容，在此基础上还需要理解和掌握资本资产定价模型。从总体上来说，本章的学习有助于学生较为系统地掌握基本的财务管理工具，为后

23、续的学习打好方法基础。2学习难点：如何正确理解货币时间价值的概念，并在具体问题中选择恰当的方法是本章的学习难点之一；资本资产定价模型的内涵与应用是本章的学习难点之二。学习过程中可通过理论解释与例题解析、实践应用相配合，增强学生的理解能力，在举一反三中提高学生的应用能力。练习题一、名词解释1时间价值2复利3复利现值4年金5后付年金6先付年金7延期年金8永续年金9风险性决策11市场风险13资本资产定价模型二、判断题TOC o 1-5 h z1货币的时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。()2由现值求终值，称为折现，折现时使用的利息率称为折现率。()3n期先付

24、年金与行期后付年金的付款次数相同，但由于付歉时间的不同，n期先付年金终值比咒期后付年金终值多计算一期利息。因此，可先求出n期后付年金的终值，然后再乘以1+i，便可求出n期先付年金的终值。()4n期先付年金现值与咒期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间不同，在计算现值时，咒期先付年金比咒期后付年金多折现一期。因此，可先求出竹期后付年金的现值，然后再乘以1+i，便可求出n期先付年金的现值。()5英国曾发行一种没有到期日的国债，这种债券的利息可以视为永续年金。()TOC o 1-5 h z6复利计息频数越高，复利次数越多，终值的增长速度越快，相同期间内终值越大。()7决策者对未来的情况不仅不能

25、完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为风险性决策。()8利用概率分布的概念，我们能够对风险进行衡量，即：期望报酬率的概率分布越集中，则该投资的风险越大。()9如果两个项目期望报酬率相同、标准差不同，理性投资者会选择标准差较大，即风险较小的那个。()10在其他条件不变时，证券的风险越大，投资者要求的必要报酬率越高。()TOC o 1-5 h z11如果组合中股票数量足够多，则任意单只股票的可分散风险都能够被消除。()12经济危机、通货膨胀、经济袁退以及高利率通常被认为是可分散的市场风险。()平均风险股票的P系数为1.0,这意味着如果整个市场的风险报酬上升了10%，通常而言此

26、类股票的风险报酬也将上升10%，如果整个市场的风险报酬下降了10%，该股票的风险报酬也将下降10%。()证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。()证券组合的风险报酬是投资者因承担可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。()在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的P系数，P系数越大，风险报酬就越小。()有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的期望报酬率最高的投资组合。()市场的期望报酬是无风险资产的报酬率加上因市场组合的风险所需的补偿。()所有资产都是无限可分的并有完美的流动性是资本资产定价模型的假设之一。()P系数不会因一个企业的负债结构

27、等因素的变化而改变。()套利定价模型与资本资产定价模型都建立在资本市场效率的原则之上，套利定价模型仅仅是同一框架下的另一种证券估值方式。()债券到期时间越长，其风险也越大，债券的累面利率也越高。()政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。()利率随时间上下波动，利率的下降会导致流通在外债券价格的下降。()普通股股东与公司债权人相比，要承担更大的风险，其报酬也有更大的不确定性。()优先股则是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券，债券的估值方法也可用于优先股估值。()与固定报酬证券相比，普通股能有效地降低购买力风险。()由于股票的价格受到多种园索的影

28、响，从而使得股票投资具有较大的风险。()当两介目标投资公司的期望报酬相同时，标准差小的公司风险较低。()可以将资本市场线看作所有风险资产的有效集。()三、单项选择题将100元钱存入银行，利息率为10%，计算5年后的终值应用来计算。A复利终值系数B.复利现值系数年金终值系数D.年金现值系数每年年底存款1000元，求第10年年末的价值，可用来计算。AC3AC4PVIFB.FVIFi,ni,nPVIFAD.FVIFAi,ni,n以下项目中的称为普通年金。先付年金B.后付年金延期年金D.永续年金A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，假设利率为10%，则A、B两方案在第

29、3年年末时的终值之差为AC.5.AC.6.AB.C.D7.AC.8.。33.1133.1D13.31计算先付年金现值时，可以应用以下公式。V0=AXPVIFAi,nBV0=AXPVIFAiZ(1+i)Vo=AXPVIFiZ(1+i)D.Vo=AXPWF已知某证券的P系数等于2,则该证券无风险有非常低的风险与金融市场所有证券的平均风险一致是金融市场所有证券平蚜风险的2倍当两种股票完全负相关时，将这两种股票合理地组合在一起，则能适当分散风险B.不能分散风险能分散掉一部分市场风险D.能分散掉全部可分散风险如果向一只P=1.0的投资组合中加入一只P1.0的股票，则以下说法中正确的选项是投资组合的P值上

30、升，风险下降投资组合的P值和风险都上升投资组合的P值下降，风险上升投资组合的P值和风险都下降以下关于证券投资组合的说法中，正确的选项是证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿证券组合投资要求补偿的风险只是可分散风险，而不要求对市场风险进行补偿证券组合投资要求补偿全部市场风险和可分散风险证券组合投资要求补偿部分市场风险和可分散风险10.无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，某种股票的P系数为1.5，则该股票的报酬率为i,n。ABCD9ABCD。A7.5%B12%C14%D16%11甲公司对外流通的优先股每季度支付股利每股1.2元，年必要报酬串为12%，

31、则该公司优先股的价值是每股A20C10四、多项选择题元。B40D60。1以下关于时间价值的说法中正确的有A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值时间价值是在生产经营中产生的时间价值是资本投入生产过程所获得的价值增加时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率银行存款利率可以看作投资报酬率，但与时间价值是有区别的设年金为A,利息率为i,计息期为n,则后付年金现值的计算公式为。A.PVA=AXPVIFni,nC.PVA=AX(P/A,i,ni,nE.PVA=AXFVIFAni,n3设年金为A,计息期为卵,。PVA=AXPVIFATOC o 1-5 h

32、 zni,nD.PVA=AXPVIFX1+ini,n利息率为“则先付年金终值的计算公式为A.V=AXFVIFAX1+iB.V.=AXPVIFAX1+ini,nni,nV=AXPVIFAAD.V=AXFVIFAAni,nni,nE.V=AXPVIFAni,ni,假设最初有m期没有收付款项，后面靠期有等额的收付款项A,利率为则延期年金现值的计算公式为。V=AXPVIFAXPVIF0i,ni,mV=AXPVIFA0i,m+nV=AXPVIFAAXPVIFA0i,m+ni,mV0=AXPVIFAi,nV0=AXPVIFAi,m以下关于年金的说法中,正确的有。以期先付年金现值比咒期后付年金现值的付款次数

33、多一次咒期先付年金现值与咒期后付年金现值付款时间不同行期先付年金现值比咒期后付年金现值多折现一期卵期后付年金现值比以期先付年金现值多折现一期规期先付年金现值等于竹期后付年金现值乘以折现率关于风险的度量,以下说法中正确的有。利用概率分布的概念，可以对风险进行衡量期望报酬的概率分布越集中，则该投资的风险越小期望报酬的概率分布越集中，则该投资的风险越大标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小标准差越大，概率分布越集中，相应的风险也就越小关于证券组合的风险,以下说法中正确的有。利用某些有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合是可能的由两只完全正相关的股票组成的投资组合与单只股票具有相同的风险

34、假设投资组合由完全正楣关的股票组成，则无法分散风险由两只完全正相关的股票组成的投资组合具有比单只股票更小的风险当股票报酬完全负相关时，所有的风险都能被分散掉以下各项中属于可分散风险的有。国家财政政策的变化B.某公司经营失败C.某公司工人罢工D.通货膨胀E.宏观经济状况的改变9资本资产定价模型是建立在一系列严格假设基础之上的，主要包括。投资者对期望报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望没有交易费用C没有税收所有投资者都是价格接受者卖空资产有严格限制10关于证券市场线的理解，以下说法中正确的有。证券市场线是对资本资产定价模型的图示证券市场线说明必要报酬率与不可分散风险卢系数

35、之间的关系c.证券市场线反映了投资者躲避风险的程度一一直线越平滑，投资者越规避风险当风险躲避增加时，风险报酬率也随之增加，证券市场线的斜率也变当风险躲避增加时，风险报酬率也随之减小，证券市场线的斜率也变小。P系数度量了股票相对于平均股票的波动程度当0=2,则说明股票的风险程度也将为平均组合的2倍当0,则说明股票的波动性仅为市场波动水平的一半证券组合的卢系数是单个证券0系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重0系数一般不需投资者自己计算，而由一些投资服务机构定期计算并公布以下关于证券估值的说法中正确的有。任何金融资产的估值都是资产期望创造现金流的现值带息债券在发行时，票面利率一般会设

36、定在使债券市场价格等于其面值的水平带息债券在发行时，票面利率一般会设定在使债券市场价格高于其面值的水平普通股估值时考虑的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入债券的估值方法也可用于优先股估值五、简答题简述年金的概念和种类。按风险程度，可把财务决策分为哪三类？单项资产的风险如何衡量？什么是证券市场线？股票的估值与债券的估值有什么异同点？六、计算与分析题假设利民工厂有一笔123600元的资金，准备存人银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，7年后预计该设备的价格为240000元。要求：试用数据说

37、明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额归还，分5年还清，银行借款利率为12%。要求：试计算每年应还款额。3小王现在准备存人一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，设银行存款利率为10%。要求：计算小王目前应存人金额。4小李每年年初存入银行50元，银行存款利息率为9%。要求：计算第10年年末的本利和。5时代公司需用一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。要求：用数据说明购买与租用何者为优。6某企业向银行借入一

38、笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利计息一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11第20年每年年末归还本息5000元。要求：用两种方法计算这笔借款的现值。7某企业在第1年年初向银行借入100万元，银行规定从第1第10年每年年末等额归还13.8万元。当利率为6%时，年金现值系数为7.360;当利率为8%时，年金现值系数为6.710。要求：计算这笔借款的利息率。8时代公司目前向银行存入140000元，以便在假设干年后获得300000元，假设银行存款利率为8%，每年复利计息一次。要求：计算存款的本利和到达300000元所需的年数。9不同经济情况下麦林电脑公司和天然气公司的报酬率及概率分布如

39、表21所示。表21经济情况发生概率各种情况下的期望报酬率麦林电脑公司天然气公司繁荣10020正常1515衰退-7010要求：比较两公司风险的大小。10无风险报酬率为7%，市场上所有证券的平均报酬率为13%，现有四种证券，如表22所示。表22证券ABCD相应的P值要求：计算上述四种证券各自的必要报酬率。11国库券的利息率为4%，市场证券组合的报酬率为12%。要求：1计算市场风险报酬率。2计算P值为1.5时的必要报酬率。如果一项投资计划的P值为0.8,期望报酬率为9.8%,判断是否应当进行投资。4如果某只股票的必要报酬率为11.2%,计算其P值。某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的

40、P系数分别为、和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。要求：试确定这种组合的风险报酬率。5年前发行的一种第20年年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6%，每年年未付一次利息，第5次利息刚支付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8%。要求：计算该债券目前的市价。元，现行国库券的利率为12%，股票市场的平均风险报酬率为16%，该股票的0。要求：答复以下问题：1假设股票在未来时间里股利保持不变，当时该股票的市价为15元/股，该投资者是否应购买？2假设该股票股利固定增长，增长率为4%，则该股票的价值为多少15.C

41、公司在2003年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。要求：答复以下问题：1假定2003年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多少？2假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券2004年1月1日的到期报酬率是多少？练习题部分答案一、名词解释时间价值：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬复利：复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利现值：复利现值是指未来年价收到或支付的现金在当前的价值。年金：年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。后付年金：后付年

42、金是指每期期末有等额收付款项的年金。先付年金：先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。延期年金：延期年金是指在最初假设干期没有收付款项的情况下，后面假设干期有等额的系列收付款项的年金。水续年金：永续年金是指期限为无穷的年金。风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。可分散风险：股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险。市场风险：股票风险中不能够通过构建投资组合被消除的部分称作市场风险。12复利终值：复利是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。终值是指当前的一笔资金在假设干期后

43、所具有的价值。复利终值是指一笔资金用复利方式计算的终值。资本资产定价模型：在一系列严格假设的基础之上，资本资产定价模型的一般形式为R.=Rf+0.RmRf，式中，R.表示第.种股票或第.种证券组iFiMFiii合的必要报酬率；RfF表示无风险报酬率；0.表示第.种股票或第.种证券组合的Fiii0系数；rm表示所有股票或所有证券的平均报酬率。二、判断题1V2X3V4X5V6V7X8X9X10V11V12X13V14V15X16X17V18V19V20X21V22V23V24X25V26V27V28.V29V30X三、单项选择题1A2D3B4A5B6D7D8B9A10B11B四、多项选择题1ABD

44、E2BC3AD4AC5BD6ABD7ABCE8BC9ABCD10ABD11ABCDE12ABDE五、简答题1答题要点：1年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2年金按付款方式，可分为后付年金普通年金、先付年金即付年金、延期年金和永续年金。后付年金是指每期期未有等额收付款项的年金；先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项；延期年金是指在最初假设干期没有收付款项的情况下，后面假设干期有等额的系列收付款项的年金；永续年金是指期限为无穷的年金。2答题要点：1按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策、风险性决策、不确定性决策。2浃策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策

45、，称为确定性决策；决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，称为风险性决策；决策者不仅对未来的情况不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。3答题要点：1对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此对风险的衡量就要从投资报酬的可能性人手。2主要步骤包括。1确定概率分布：将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每个事件都赋予一个概率，则得到事件或结果的概率分布。2计算期望报酬率：将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数即期望报酬率。3计算标准差：利用概率分布的概念能够

46、对风险进行衡量，即期望报酬的概率分布越集中，则该投资的风险越小。4利用历史数据度量风险在实际决策中，更普遍的情况是已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时历史报酬率的标准差可用来估计投资风险。5根据需要计算离散系数t离散系数度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。4答题要点：1资本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图形又叫证券市场线。它说明必要报酬率R与不可分散风险B系数之间的关系。2证券市场线SML反映了投资者躲避风险的程度一一直线越陡峭，投资者越躲避风险。3随着时间的推移，证券市场线在变化。5答题要点：1相同点：资产期望创造现金流的现值是股票与债券估值的共同出发

47、点；优先股的支付义务很像债券，每期支付的股利与债券每期支付利息类似，因此债券的估值方法也可用于优先股估值。2不同点：债券具有固定的利息支付与本金归还，未来现金流量是确定的，可以直接套用年金和复利现值的计算公式；普通投股股票未来现金流量不是确定的，依赖于公司的股利政策，通常需要进行固定股利支付或稳定增长股利的假设，在此基础上对复利现值求和。六、计算与分析题1解：根据复利终值的计算公式：FVn=PVXFVIFi,n=1236作0%,7一=123600X1.949=240896.4元由以上计算可知，7年后这笔存款的本利和为240896.4元，比设备价格高896.4元，故7年后利民工厂可以用这笔存款的

48、本利和购买设备。2解：根据普通年金的计算公式：PVA=APVIFAni,n500000=A-PVIFAi2%,5A=500000/PVIFAi2%5=500000/3.605=138696元由以上计算可知，每年应还款138696无。3解：根据普通年金现值的计算公式：PVAn.=APVIFA3OOOXPWFAi。%=3000X8.514=25542元4解：根据先付年金终值的计算公式：XFVAn=A-FVIFAi,n-(坤)=50XFVIFA9%,1oX(1+9%)=50X15.193X1.09=828元5解：先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值。XPVA=APVIFA(1+i)=2

49、00XPVIFAX(1+6%)ni,n6%,10=200XX1.06=1560.32元由以上计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租用较优。6解：此题属于延期年金现值的计算问题，两种方法分别为：第一种方法：V=AXPVIFAXPVIF0i,ni,m=5OOOXPVIFAXPVIF10%,1010%,10=5000XX=11860元第二种方法：V=AX(PVIFAPVIFA0i,m+ni,m=5000XPVIFA10%,20-PVIFAio%,10=5000X8.=11845元两种方法计算结果相差15元，是白于对小数四舍五人造成的。7解：根据年金现值计算公式：XPVIFAi,10PVIFA=

50、100/13.8=i,10已知利率为6%时，系数是7.360，利率为8%时，系数为6.710，所以利率在6%8%之间。设利率为i,利用插值法计算：i6%/8%i=6.35%8解：根据复利终值的计算公式：FV=PVFVIFni,nFVIF=FV/PVi,nnFVIF8%,n系数为1.999,其期数为9年；与2.143接近但比2.143大的终值系数为2.159,其期数为10年。所以此题孢值一定在910年之间,利用插值法进行计算。n9/10n=9.9年由以上计算结果可知,需要9.9年,存款的本利和才能到达300000元。9解：(1)先计算两公司的期望报酬率。期望报酬率=r=Pr+Pr+.+Pr=EP

51、r1122nnii麦林电脑公司的期望报酬率为：R=0.3XX15%+0,3X(-70%)=15%天然气公司的期望报酬率为:R=0.3XX15X10%=15%(2)再计算两公司的标准差。标准差=0=VE(rir)2Pi麦林电脑公司的标准差为：0=V(1OO%15%)2x0.30+(15%15%)2x0.40+(70%15%)2x=65.84%天然气公司的标准差为：0=V(20%15%)2x0.30+(15%15%)2x0.40+(10%15%)2x=3.87%由以上计算结果可知,两公司的期望报酬率相等,但天然气公司的标准差远低于麦林电脑公司的标准差,所以可以判断,麦林电脑公司的风险更大。10解：

52、根据资本资产定价模型分别计算如下：RA=RF+Pi(RM-RF)=X(1326-7%)=16%RB=RF+Pi(RM-RF)=7%+1X(13%-7%)=13%RC=RF+Pi(RM-RFX(13%-7%)=10.6%RD=RF+Pi(RM-RF)=7%+2X(13%-7%)=19%11解：根据资本资产定价模型计算如下：(1)市场风险报酬率=12%一4%=8%必要报酬率=RF+pi(RM-RFX12%-4%)=16%该投资计划的必要报酬率为：必要报酬率=RF+Pi(RM-RFX12%-4%)=10.4%因该投资计划的必要报酬率大于期望报酬率，所以不应进行投资。必要报酬率=Rf+0(Rm-Rf)

53、B=解：确定证券组合的B系数。pp=Eipi=60%X2.0+30%X1.0+10%X=计算该证券组合的风险报酬率。Rp=Pp(Rm-Rf)=1.55X14%-10%=6.2%解：R=8%n=20-5=15(年)I=100X6%=6元F=100(元)P=6XPVIFA8%,15+100XPVIF8%,15=82.85元解：X16%-12%)=18%d=2.4元V=2.4/18%=13.33元因为计算得到的股票价格小于目前市价，所以不应购买。d0=2.4元x(1+元g=4%V=2.496/(18%4%)=17.83元解：(1)债券的发行价格=1000 xpvif9%,5+1000 x10%xpv

54、ifa9%,5=1000X+1000X10%X元1049.06=1000XPVIFi,4+1000X10%XPVIFAi,4i=9%右式=1032i=8%右式利用插值法，可求得：到期报酬率=8.5%教材习题解析一、思考题1答题要点：国外传统的定义是即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的时机或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就叫作时间价值。(2)但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产经营过程所获得的价值增加并不全是货币的时

55、间价值，因为货币在生产经营过程中产生的报酬不仅包括时间价值，还包括贷币资金提供者要求的风险报酬和通货膨胀贴水。时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬。在没有风险、没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作时间价值。2答题要点；单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。(2)复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分表达了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取报酬。3答题要点：(1)不一定，年金是指一

56、定时期内每期相等金额的收付款项。(2)例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。4答题要点：(1)对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此，对风险的衡量就要从投资报酬的可能性人手。(2)风险与报酬呈负相关关系，风险大，期望报酬就高；反之，风险小，期望报酬就低。5答题要点：(1)股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也称公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风睑，又称不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化投资之后仍然残留的风险。二者的区别在于，公司特别风险是由某些随机事件导致的，如公司遭受火灾，公司在市场竞

57、争中的失败等。这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消；市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。6答题要点：(1)同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。由多种证券构成的投资组合可以减少风险，报酬率高的证券会抵消报酬率低的证券带来的负面影响。(2)证券组合的期望报酬，是指组合中单项证券期望报酬的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。期望报酬率的计算公式为：rp=w1r1十企寸+叫1;式中，rp为投资组合的期望报酬率；u为单

58、只证券的期望报酬率，证券组合中有n项证券，些为第i只证券在其中所占的权重。7答题要点：怦心PiM式中，PiM表示第i只股票的报酬与市场组合报酬的相关系数；q表示第i只股票报酬的标准差；0M表示市场组合报酬的标准差。B系数通常用于衡量市场风险的程度。B系数为1.0。这意味着如果整个市场的风险报酬上升了10%，通常而言此类股票的风险报酬也将上升10%，如果整个市场的风险报酬下降了10%，该股票的风险报酬也将下降10%。8答题要点：资本资产定价模型认为市场的期望报酬是无风险资产的报酬率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：RM=RF+RP式中，RM为市场的期望报酬；RF为无风险资产的报酬

59、率；RP为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产定价模型的一般形式为：Ri=RF+Bi(RM-RF)式中，Ri代表第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；Rf代表无风险报酬率；Bj代表第i种股票或第i种证券组合的卢系数；RM代表所有股票或所有证券的平均报酬率。套利定价模型基于套利定价理论，从多因素的角度考虑证券报酬，假设证券报酬是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。套利定价模型把资产报酬率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，它认为资产的期望报酬率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经过实验来判别。套利定价模型的一般形式为：Rj=RF+Bj1(RF1-R

60、F)+Bj2(RF2-RF)+.+Bjn(RFn-RF)式中，Rj代表资产报酬率；Rf代表无风险报酬率；n代表影响资产报酬率的因素的个数；Rf1，RF2，RFn代表因素1到因素n各自的期望报酬率；相应的B代表该资产对于不同，因素的敏感程度。二、练习题1解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值：V。=1500XPVIFA8%,8X(1+8%)=1500XX(1+8%)=9310.14(元)因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2.解：查PVIFA表得：PVIFA16%8=4,344。由PVA=APVIFA.得16%,8ni,nA=PVAn/PVIFAi,nni,n=115