国内需求转弱宏观情绪变化VIP

1、 217月份铜价走势回顾目录23原料供应情况2.1 国内外供给概况2.2 矿山二季报2.3 冷料供应情况电解铜供应情况3.1国内铜供应3.2废铜供应需求情况4未来市场展望51 7月份铜价走势回顾 37月初，铜价延续前期趋势持续上行，叠加Antofagasta的智利矿山工会因不满确诊工人人数过多，工会发起的罢工投票均被通过， 供给端收紧的消息刺激铜价冲高至53383元/吨。进入中下旬，国内需求弱化趋势明显，库存逐渐积累，而在7月15日，两大矿山并没有如期进入罢工，市场对于供给端收紧的预期 急速降低，导致铜价在7月16日出现大跌。而由于美国大选临近，中美之间摩擦开始加剧，美国宣布强制关闭中国驻美国

2、休斯敦领 事馆，中国亦关闭美国驻成都领事馆，双方关系陷入僵局，铜价亦受影响，开启横盘震荡模式。2.1 国内供给概况国内矿山受疫情影响后维持正常生产，今年1-6月份国内铜精 矿产量为80.25万吨，同比增长8.37%疫情对于供应端的影响较小。虽然国内的产量维持着正增长， 但是，仅靠国内矿山供应并不能满足国内铜下游消耗量。中国7月进口铜矿砂及其精矿179.5万吨。1-7月累计进口铜矿 砂及其精矿1,263.5 万吨， 较去年同期的1,258.9 万吨增加 0.4%。国内对进口原料依赖度高于70%，而今年在疫情影响下，海 外矿产量亦出现下滑，目前现货TC已经跌至49美金附近。(1.20)(0.70)

3、(0.20)0.300.802,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000Jan-17 Aug-17 Mar-18 Oct-18 May-19 Dec-19铜精矿产量铜精矿累计(单位:吨)铜精矿累计同比(单位: )-40-20604020005002,5002,0001,5001,0002016-06 2017-04 2018-02 2018-12 2019-10铜精矿进口量（万吨）进口数量:铜矿石及精矿:累计值进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比12011010090807

4、0605040Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19TC平均价TC平均价 42.2 国外供给-10% 5-5%0%5%10%15%0100200300400600500Sep-2018Feb-2019 Jul-2019Dec-19May-20智利铜产量2020/6/302019/6/30同比First Quantum16.9113.7523%Glencore27.2431.14-13%Antofagasta17.7719.86-11%Rio Tinto13.2813.69-3%codelco41.4639.804%Freeport34.7735.40-2%BHP41.4044.43-

5、7%Southern25.3126.30-4%Copper Vale Anglo American MMG8.4516.687.709.5015.9110.12-11%5%-24%上半年秘鲁受疫情的影响比起智利更为严重，铜产量为94.88万吨，同比减少20.4%。智利受疫情的影响不大，到7月份才开始传出工会要大规模罢工的情况，而最终也没有真正进行罢工。第一量子增幅较高，主因去年同期Cobre Panama未投入商业化生产MMG的Las Bambas多灾多难，遭受疫情打击后又遭当地居民袭击运输车队。Codelco旗下矿山于8月10日恢复生产600,000500,000400,000300,000

6、200,000100,00002020/3/32020/5/32020/7/3新冠肺炎累计确诊病例智利 南非秘鲁 刚果金巴拿马 赞比亚40 65060708090100Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20港口铜矿库存（单位：万吨）秘鲁确诊人数为48.31万人，环比上个月增加 16万人智利确诊人数为 37.5万人，环比上个月增加 6.58万人虽然矿区恢复正常运作，但考虑到两个方面的因素，短期国内铜矿供应仍然受限：1、船期2、秘鲁当地确诊人数前段时间进入缓和期，但现在又开始急速增加。警惕当地疫情反复导致的矿山再 次停产。2.3 冷料供应情况25023021019017015013011

7、0200018001600140012001000800Apr-18Sep-18 Feb-19Jul-19Dec-19 May-20粗铜加工费粗铜加工费均价(元/吨)粗铜加工费均价CIF(美元/吨)1-6月进口粗铜量为4.89万吨，同比增加20%1-6月进口阳极铜量为42.18万吨，同比增加16%海外货源陆续到港减缓了国内原料端的压力。7月份粗铜加工费延续6月份的上行趋势，上涨至1375元/吨。800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000Jan-18

8、Jun-18 Nov-18 Apr-19 Sep-19 Feb-20粗铜进口（单位：吨， ）粗铜粗铜进口同比-40%-20%60%40%20%0%80%1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000Jul-16 Mar-17 Nov-17 Jul-18 Mar-19 Nov-19阳极铜进口量（单位：吨， ）进口数量:阳极铜:累计值进口阳极铜累计同比 7403020100(10)(20)(30)(40)4,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,5

9、00,0001,000,000500,0000Mar-15精炼铜进口情况进口数量:精炼铜:累计值进口数量:精炼铜:累计值:同比-2,000-1,500-10001,5002018/012018/072019/012019/072020/012020/0铜现货进口盈亏(5)051015850,000800,000750,000700,000650,000600,000550,000500,000Apr-16 May-17 Jun-18Jul-19国内精炼铜产量及累计同比当月产量累计同比Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20 83.1 精铜供应情况

10、中国前七个月未锻轧铜及铜材进口量总计为360.3 万吨，同比大增34%。中国7月未锻轧铜及铜材进 口量为76.2万吨，同比增长81%，环比增长16%。SMM口径下7月份电解铜产量为74.95万吨，环比 减少1.28%，同比减少0.75%。1-7月电解铜产量 累计为518.39万吨，累计同比增加3.05%。9100500150200350300250Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20河南湖北江苏各地硫酸价格山东安徽广东甘肃130120110100908070605040Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-

11、18 Jan-19 Jan-20TC平均价TC平均价160140120100806040200第1周 第25周第31周第37周第43周第49周第55周第61周第67周硫酸库存（万吨）2019年库存量（万吨）2020年库存量（万吨）加工费是冶炼厂的主要利润来源，TC持续低位徘 徊，虽说目前大部分矿山恢复生产，但铜矿企业要 优先发货给签订了长单的企业，避免出现合同违约 缴纳违约金的情况，因此现货TC仍在50美金下震 荡，未见有明显回升。虽然硫酸的价格较2月份时有所好转，但硫酸价格 走势未见明朗，据调研了解，目前仍有大型冶炼厂 的硫酸出厂价格为0甚至有贴钱出售的，下游按需 采购，副产品供过于求的格局

12、对炼厂的利润持续造 成侵蚀。3.2 废铜供应-60%-40%-20%0%20%40%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,000Dec-19废铜进口（单位：吨， ）进口数量:废铜:累计值废铜同比300,000250,000200,000150,000100,00050,0000进口废铜批文量（单位：吨）2019年2020年-2,000 10-1,00001,0002,0003,0004,0005,000Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20Jul-20Aug-16Jun-17Apr-18Feb-19精废价差(单位

13、:元/吨)固废中心前10批批文量为73.2万吨，虽然批文量充 裕，受到了疫情的轮番影响，但1-6月份，废铜进 口量仅43万吨，同比去年同期下滑了49.6%。新固废法即将实施，船运公司拒运低货值固废至中 国以及中国香港，而再生资源新政策仍未落地实施， 暂时只能依赖批文进口。进口废铜供应波折，但是国内废铜却在近期大幅流 出。主因前期电解铜价格快速上涨至两年来新高， 废铜厂家积极出货，废铜替代精铜消费明显3.2 TC RC406080100120140Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19TC平均价TC平均价25023021019017015013011014001200100080018

14、0016002000Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 Aug-19 Dec-19 Apr-20粗铜加工费粗铜加工费均价(元/吨)粗铜加工费均价CIF(美元/吨)两次背离：1、年初冶炼厂因硫酸胀库而导致对矿原料的需求量降低，TC上行，但铜价低迷，流向冶炼端的废铜减 少，RC下行。2、6月份RC上行，TC下行：铜矿缓慢恢复生产，粗铜到港，废铜烧制粗铜锭的量也增加。 114 需求情况0%-10%-20%-30%-40%-50%10%9080706050403020Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19 Nov-19精铜制杆企业开工率（单位：%）20/192

15、0202017201820197月份精铜制杆企业开工率为76.17%，环比减少2.49%，同比增加1.08%7月份铜杆企业原材料库存继续走低，而产成品库 存走高。据调研，下游铜杆企业目前按需采购原料，终端消 费不佳导致华南地区有铜杆厂停产以消化产成品库 存(1.60)(1.10)(0.60)(0.10)0.400.901.4020,00040,00060,00080,000100,0001月3月5月7月9月11月铜杆企业产成品库存量(单位:吨)20/192016年2017年2018年2019年2020年(0.50)(0.30)(0.10)0.100.3070,00060,00050,00040

16、,00030,00020,0001月3月5月7月9月11月铜杆企业原料库存量(单位:吨)20/192018年2016年2019年2017年2020年 12-60-40-20020406001,0002,0003,0004,000Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19电网投资完成额（亿元）电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比300,000250,000200,000150,000100,00050,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月招商期货：电网交货情况2019年20

17、2011510595857565554535251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年电线电缆开工率2017年2018年2019年6,0002020年5,000 131-6月份电网投资完成额为1657亿元，同比增加0.7%， 结束了从2019年以来的负增长状态，反映出政府对基 建的大力投入。7月电线电缆企业开工率为101.61%，环比减少1.53%， 同比增加10.14%下半年电网投资可期，但目前看3季度较弱。-40%-30%-20%-10%0%10%20%0204060801001201月3月5月7月9月11月20/19铜管企业开工率（单位：%

18、）2018年2019年2020年05001,0001,5002,0001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日招商期货：空调排产201820192020 147月份铜管企业开工率为85.23%，同比上升4.99%，环比下降4.05%。8月份因空调企业放假两周，排产下降，预计8月份铜管企业的开工率也将受到影响出现下滑20-40-60Aug-13 Aug-14 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18 Aug-19家电产量增速（%）产量:家用空调:当月同比产量:冰箱:当月同比3020100-10-20-30-40-50-60汽车产量增速（%）产量:

19、乘用车:累计同比产量:商用车:累计同比403020100-10-20-30-40-50Apr-14 Feb-15 Dec-15 Oct-16 Aug-17 Jun-18 Apr-19 Feb-20Aug-14Jul-15Jun-16 May-17Apr-18Mar-19Feb-20地产开工、竣工情况（%）房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 房屋施工面积:累计同比7月份汽车产量依然亮眼，1-7月乘用车产量948.3万辆，同比 减少17.8%；商用车产量283.1万辆，同比增加16.4%。1-6 月新开工面积累计97536.43 万平方米， 累计同比减少 7.6%；1-6月房屋竣工面积

20、29029.81万平方米，累计同比减 少10.5%6月国内空调产量1741万台，同比增加21.5%，2020年1-6月 空调产量10414.9万台，去年同期11978.8万台，同比减少 16.4%。6月份冰箱产量794万台，同比上升17.6%；2020年1-6月冰 箱产量3573.5万台，去年同期3887万台，同比降低8.07%。1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1国内交易所+保税区库存（吨）2017201820192020120,000100,00080,00060,00040,00020,00001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12016铜广东库存（单位：吨）2017201820192020500,000400,000300,000200,000100,00001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1