财产险行业深度研究报告系列之一：价格竞争依然无解创新是承保盈利唯一方向

1、：证监许可（20目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、一家独大到三寡头割据，车险行业竞争完全饱和4 HYPERLINK l _bookmark9 二、车险行业规模增长与汽车行业发展周期高度相关6 HYPERLINK l _bookmark14 三、财产险（车险）行业存在内在承保盈利周期，我国财产险行业承保周期为 3-5 年7 HYPERLINK l _bookmark21 四、“商车费改”进入深水区，初衷尚未达成10 HYPERLINK l _bookmark22 （一）“商车费改”初衷解决“高保低赔”，改善成本率结构10 HYPERLINK l _bookmark24 （二

2、）“商车费改”进程循环往复引发费用竞争11 HYPERLINK l _bookmark25 1、21 世纪初期，首次尝试费改以失败告终11 HYPERLINK l _bookmark26 2、2015 年至今，“商车费改”再启，每一轮的放开都伴随相应的监管措施12 HYPERLINK l _bookmark31 （三）“商车费改”初衷尚未达成，车险市场费用率高企，濒临承保亏损14 HYPERLINK l _bookmark34 五、行业已进入第 5 轮承保周期疲软期阶段15 HYPERLINK l _bookmark37 六、行业展望16 HYPERLINK l _bookmark41 七、风

3、险提示18：证监许可（20图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表 1 保险行业财产险业务占比在 30%以下4 HYPERLINK l _bookmark2 图表 2 财产险行业车险保费占比在 75%以上4 HYPERLINK l _bookmark3 图表 3 由于车险增速放缓和非车险的崛起，近两年车险保费占比有下滑迹象4 HYPERLINK l _bookmark4 图表 4 车险保费增速和行业保费增速高度一致4 HYPERLINK l _bookmark5 图表 5 财产险市场竞争格局保持稳定，CR4 占据 70%左右市场份额5 HYPERLINK l _bookma

4、rk6 图表 6 财产保险市场中 CR4 绝对份额变化5 HYPERLINK l _bookmark7 图表 7 财产险市场主体不断增加6 HYPERLINK l _bookmark8 图表 8 财产险行业“老 3 家”3:1:2 寡头竞争格局（2018）6 HYPERLINK l _bookmark10 图表 9 车险市场规模与新车销量增长高度相关，有一定滞后效应6 HYPERLINK l _bookmark11 图表 10 车险规模增速与汽车市场保有量增速一致6 HYPERLINK l _bookmark12 图表 11 每年首月产险业务存在季节性销售增长现象，今年增速与汽车销量出现背离，

5、非车险拉动为部分原因7 HYPERLINK l _bookmark13 图表 12 新车销量增速继续探底，产险保费增速未来大概率难以维系首月高增速7 HYPERLINK l _bookmark15 图表 13 财产险行业存在承保周期现象为学者所共识8 HYPERLINK l _bookmark16 图表 14 以财产险赔付率为指标观察：财产险（车险）行业存在内在承保盈利周期*9 HYPERLINK l _bookmark17 图表 15 以车险综合成本率指标观察承保盈利周期与赔付率指标观察基本一致*9 HYPERLINK l _bookmark18 图表 16 财产险业务保费周期与承保周期具有

6、较高重合度，行业当前处于第 5 个承保疲软期前期*10 HYPERLINK l _bookmark19 图表 17 2011 年以前产险行业高速增长时期，拉动行业盈利水平10 HYPERLINK l _bookmark20 图表 18 行业发展处于稳定低速期时，保费周期和承保周期相互独立，时有背离10 HYPERLINK l _bookmark23 图表 19 “商车费改”初衷：优化成本率结构，提高赔付率保障投保人利益，降低费用率提高保险公司效率11 HYPERLINK l _bookmark27 图表 20 旧商业车险定价规定12 HYPERLINK l _bookmark28 图表 21

7、新商业车险定价规定12 HYPERLINK l _bookmark29 图表 22 第二轮商车费改费率系数规定13 HYPERLINK l _bookmark30 图表 23 第三次商车费改费率系数规定13 HYPERLINK l _bookmark32 图表 24 “商车费改”初衷尚未达成，当前市场呈现费用率上升，赔付率下降，综合成本率攀升趋势14 HYPERLINK l _bookmark33 图表 25 2015 年“商车费改”启动后车险市场费用率不断攀升，承保端已接近亏损15 HYPERLINK l _bookmark35 图表 26 排名前 3 产险公司盈利同比大幅下降16 HYPE

8、RLINK l _bookmark36 图表 27 财产险份额向大型险企集中迹象明显16 HYPERLINK l _bookmark38 图表 28 近 1 年来车险业务违法罚单：人保、平安被罚严重17 HYPERLINK l _bookmark39 图表 29 英国车险市场竞争异常激烈：产品分类十分详尽18 HYPERLINK l _bookmark40 图表 30 美国Progressive 公司车险综合成本率趋势：UBI 车险公司综合成本率较低18：证监许可（20一、一家独大到三寡头割据，车险行业竞争完全饱和车险为财产险行业龙头险种，保费比重达 75%以上。保险行业复业之初，财产保险业务

9、大多集中在企业财产保险， 汽车保险占财产险业务的份额仅为 2%。随着中国的改革开放和经济快速发展，国内工业化程度提高，汽车行业井喷式发展，机动车辆保险逐渐崛起：从 1980 年到 1999 年的 20 年间，国内保险市场承保的机动车辆从 7922 辆迅速上升到 1494 万辆，总保险费也从 728 万元猛增到人民币 306 亿元。1988 年，机动车辆保费收入超 20 亿元，占财产险份额达 37.6%，首次超过家财险份额，至今都为我国产险行业龙头险种。从 2009 年开始，车险保费占财产险保费比重一直维持在 75%以上，近两年由于增速放缓和非车险的崛起，车险保费占比有下滑迹象。由于车险保持占据

10、行业大头，车险保费增速和行业保费增速保持高度一致。图表 1 保险行业财产险业务占比在 30%以下图表 2 财产险行业车险保费占比在 75%以上资料来源：银保监会、资料来源：中国保险年鉴、图表 3 由于车险增速放缓和非车险的崛起，近两年车险保费占比有下滑迹象图表 4 车险保费增速和行业保费增速高度一致资料来源：银保监会、资料来源：中国保险年鉴、银保监会、：证监许可（20市场主体增加打破垄断，竞争激烈至饱和，形成“老三家”寡头竞争格局。1985 年之前我国只有 1 家保险公司，车险市场处于垄断格局。1986 年新疆兵团保险公司成立，打破了独家垄断的局面。1988 年平安保险成立，1991 年太平洋

11、保险成立，“老 3 家”由此而来。1995 年保险法颁布后，保险公司如雨后春笋般成立，市场主体逐渐多元化。另外，我国也开始试点对外开放，1992 年，友邦保险经批准在上海设立分公司。1994 年，日本东京海上保险公司经批准在上海设立分公司，经营财产险业务。截至 1999 年，全国共有 28 家保险公司：综合性保险公司 3 家，财产险公司 12 家，寿险公司 12 家，再保险公司 1 家。截至 2018 年末，全国有 88 家财产险公司，其中 66 家中资公司，22 家外资公司。从 2004 年开始，市场份额排名第一的人保财险份额连续 11 年份额下滑，从 2004 年的 58.1%下滑至 20

12、14 年的 33.5%。期间，平安财险和中小型公司份额上升：2004 年到 2007 年这 3 年间，中小型份额上升较快，份额上升 15.5%。在此后的 7 年间，平安财险份额上升较快，从 2007 年的 10.3%到 2014 年的 18.9%。在 21 世纪的前十几年间，财产险市场主体迅猛增加，保费收入保持高增速，于 2010 年达到顶峰，增速为 35.5%。竞争格局也从人保一家独大到部分市场份额下滑，由部分中小公司挤占；CR4（人保财、太保财、平安财、国寿财）份额经历下降再回升的过程，最后形成了较稳定的竞争格局，在此后近 10 年间变化不大。从 2010 年到现在，财产险市场竞争格局保持

13、稳定，CR4 占据 70%左右的份额，中小公司占据 30%左右的份额。市场份额前 3 的公司占据市场 50%以上份额，形成 3（人保）:2（平安）:1（太保）的寡头竞争格局。图表 5 财产险市场竞争格局保持稳定，CR4 占据 70%左右市场份额图表 6 财产保险市场中 CR4 绝对份额变化资料来源：银保监会、资料来源：银保监会、：证监许可（20图表 7 财产险市场主体不断增加图表 8 财产险行业“老 3 家”3:2:1 寡头竞争格局（2018）资料来源：银保监会、资料来源：银保监会、二、车险行业规模增长与汽车行业发展周期高度相关经济下行汽车行业继续探底，车险保费增速承压。截至 2018 年，我

14、国汽车销量 2808 万辆，同比下降 2.8%，是自 2000年以来汽车和乘用车销量出现的首次负增长。机动车辆保险规模也出现了自2000 年以来的最低增速，首次低于10%。进入 2019 年，新车销量增速继续探底，2 月新车累计销量同比下降 14.9%，而车险保费增速由于季节性因素首月表现尚可，但料后续难以维持，将跟随汽车行业发展继续探底。车险增速放缓的大背景为宏观经济下行压力加大，汽车行业处于下行周期；短期也与“商车费改”进一步深化，市场竞争激烈，监管收紧有一定关系。图表 9 车险市场规模与新车销量增长高度相关，有一定滞后效应图表 10 车险规模增速与汽车市场保有量增速一致资料来源：中国保险

15、年鉴、汽车工业协会、资料来源：中国保险年鉴、汽车工业协会、车险规模与市场汽车保有量更加相关。车险保费规模与市场存量汽车数量（汽车保有量）有更加直接的关系。2018 年我国每千人汽车保有量是 172 辆，距离主要发达国家保有量水平还有相当大的差距，美国的千人保有量在 800 辆左右，欧洲、日本在 500-600 辆左右。从这个角度来看，未来我国汽车消费和车险发展依然存在巨大潜力。另外我国车险市场车均保额和保足保全率（目前保足保全率在 80%左右）均还有上涨空间。：证监许可（20图表 11 每年首月产险业务存在季节性销售增长现象，今年增速与汽车销量出现背离，非车险拉动为部分原因图表 12 新车销量

16、增速继续探底，产险保费增速未来大概率难以维系首月高增速资料来源：银保监会、汽车工业协会、资料来源：银保监会、汽车工业协会、三、财产险（车险）行业存在内在承保盈利周期，我国财产险行业承保周期为 3-5 年车险行业还存在自身内在的承保盈利周期，与规模增长周期相对独立。承保周期（underwriting cycle）指财产保险承保利润在一定时间内周期性波动的现象，分为两个阶段：市场疲软期( soft market) 与市场坚挺期( hard market)。当承保利润上升时，商业竞争会鼓励保险人放松承保标准，承担更多的风险，从而能够获得更多的风险收益，保险人将承担更多的承保损失和获得更低的利润，会出

17、现一个赔付率上升、承保利润下降的过程，这个过程叫做市场疲软期； 接下来保险人为了持续经营就会采取更严格的承保标准和提高保费的方式来提高利润，这样就会有一个赔付率下降和承保利润上升的过程，这个过程叫做市场坚挺期。市场疲软期与市场坚挺期不断地交替出现，从而产生了承保周期现象。（保险研究2015 年第 8 期财产保险的承保周期及其影响因素研究基于省区层面分险种的经验分析）一些经济学家对财产险行业承保周期的理论解释：Venezian( 1985) 非理性预期学派：认为承保周期现象产生的根本原因在于保险公司在计算保费的过程中是非理性的。他指出，保险公司采用过去的损失经验数据来预测未来的损失，从而厘定保险

18、费率，这是一种非理性的定价行为，因为市场上存在着很多不确定性因素，有些因素是无法量化分析的，但这些不确定性因素会影响保费反映未来损失的准确性，而且这种定价方式没有考虑到当期的实际损失情况，会导致产品费率偏高或偏低现象的产生。Cummins 和 Outreville(1987)理性预期学派：保险合同和信息特征使保险价格不能适时反映经济状况的变化，有数据收集滞后、监管滞后及保单更新滞后三类情况；财务报告中的数据是直接将不同期间的价格进行机械加总的结果，这加深了价格序列本来就存在的自相关现象。制度规范、会计准则、利率变化、风险损失分布和市场环境变化都会影响财产险承保周期。：证监许可（20图表 13

19、财产险行业存在承保周期现象为学者所共识资料来源：保险研究2010 年底 9 期中国非寿险承保利润周期探析、以财产险行业赔付率观测，我国财产险行业承保周期一般为 35 年。承保利润率是观察承保盈利周期的最优指标， 但考虑到数据的可得性选用赔付率（赔付率与承保利润率有显著的负相关性）替代为承保盈利周期的观察指标。（赔付率为简单计算所得，未考虑提取准备金因素，与行业披露的赔付率有一定差异，对其进行 6 个月移动平均处理以剔除短期扰动因素。）从 2000 年到现在，我国财产险行业发展呈现出较稳定的规律，共经历 4 个完整的承保周期：2003-2004 年、2006-2007 年、2009-2010 年

20、、2014-2015 年财产险行业赔付率处于高位，处于承保周期的疲软期阶段，行业承保利润出现低点甚至亏损，承保周期一般为 3-5 年。以可得的车险综合成本率指标观测，2008-2009 年及 2013-2014 年车险综合成本率出现峰值，车险行业出现盈利亏损，处于疲软期阶段，与以简单计算赔付率为观察指标的结果基本一致。：证监许可（20图表 14 以财产险赔付率为指标观察：财产险（车险）行业存在内在承保盈利周期*赔付率6 per. Mov. Avg. (赔付率)疲软期65%60%55%50%45%40%35%30%资料来源：中经网、中国保险年鉴、*简单计算赔付率=披露的原保费赔付支出/原保险保费

21、收入（月频数据）*阴影部分为财产险行业承保疲软期图表 15 以车险综合成本率指标观察承保盈利周期与赔付率指标观察基本一致*资料来源：中国保险报网、行业快速向上时，带动承保盈利，保费周期和承保盈利周期一致。2011 年以前，每一轮市场坚挺期都对应行业规模快速扩张期，市场疲软期都对应保费规模下行，保费规模增长周期与承保盈利周期出现较大程度重合。2011 年以后，财产险行业进入相对稳定的低增速时期，保费周期和承保利润周期时有背离。规模保费增速和盈利周期相互影响，：证监许可（20当行业发展规模快速上行时，保险公司竞争压力减轻，将带动盈利周期向上，当行业快速向下时，存量市场竞争加剧，盈利周期受到影响。图

22、表 16 财产险业务保费周期与承保周期具有较高重合度，行业当前处于第 5 个承保疲软期前期*资料来源：银保监会、*月频数据拟合图表 172011 年以前产险行业高速增长时期，拉动行业盈利水平图表 18 行业发展处于稳定低速期时，保费周期和承保周期相互独立，时有背离资料来源：银保监会、整理资料来源：银保监会、整理四、“商车费改”进入深水区，初衷尚未达成（一）“商车费改”初衷解决“高保低赔”，改善成本率结构在车险市场不发达和消费者保险意识不强的背景下，统一费率的管理方法可以保护被保险人的利益和维持良好的市场秩序。但随着车险市场的发展，统一费率的弊端开始显现：违背供需关系、不利于增强保险公司竞争能力

23、、违背公平合理原则。定价不合理造成“高保低赔”现象：2015 年费改以前车险保费定价主要是基于车辆购置价格，而车辆发生损失时却：证监许可（20按照折旧价进行赔付，车险投保人利益受损。车险成本率结构不合理：统一定价造成车险产品同质化严重，对渠道依赖程度高。与渠道对接过程中摩擦成本非常高，导致费用率偏高以及“洗钱”等其他风险，实际赔付率水平低，投保人得不到充分的保障。“商车费改”的初衷是将保险产品定价权交给保险主体，保险主体通过对保险标的及风险的认识和判断，能够自主确定产品价格，形成市场化的价格机制。提升赔付率，进而倒逼保险公司压缩市场费用，并提升自身运营效率。车险费改的理想效果应该是车险综合赔付

24、率上升让利于投保人，而通过提高定价、运营等能力降低综合费用率，综合成本率整体保持平稳并逐渐下降的过程。图表 19 “商车费改”初衷：优化成本率结构，提高赔付率保障投保人利益，降低费用率提高保险公司效率资料来源：（二） “商车费改”进程循环往复引发费用竞争1、21 世纪初期，首次尝试费改以失败告终2001 年之前，统一费率时期。在 20 世纪 90 年代之后，财产险市场主体增加，机动车辆保险市场竞争加剧，各公司通过费用竞争、高返还、变相返现等方式争抢市场份额，形成恶性竞争。为了良好的市场秩序及竞争环境，从 1992 年起，车险费率条款由监管部门统一制定。2001-2003，放开：车险费率市场化改

25、革初启。在中国加入 WTO 之际，国内商业车险费率市场化开始启动。2001 年，保监会在广东省首次试点车险费改改革，将车险条款费率的制定和修改权限下放到各保险公司：各家公司开始根据从车（车型、车龄等）、从人（车主年龄、性别、驾龄等信息）风险因素厘定车险费率。2003 年，保监会在全国范围内全面实施新的车险条款费率管理制度，取消车险统一条款和费率。行业经验数据不足、风险识别能力、技术手段有限，初次费改失败。由于当时的车险市场费率厘定缺乏数据基础，产品同质化严重，引发恶性价格战再度爆发，车险整体费率不断走低。由于公司恶性竞争降价，车险赔付率大幅提升，经营成本不断增加，2003 年车险市场平均费率同

26、比降幅达 16.38%，简单赔付率达 63%，同比上升：证监许可（20近 6 个百分点。2006-2014，收紧：收回车险费率自主权，制定统一指导性条款费率。为解决车险市场价格混乱、恶性竞争等问题，2006 年保监会全面叫停费率市场化，进行条款费率改革。2006 年 6 月，保监会统一制定 A、B、C 三款基本险条款，并厘定相关费率，各保险公司只能从中选择；出台“限折令”，规定车险优惠不得超过基准费率的 30%。另外也从其他方面对车险市场进行严格监管：2006 年，国务院出台机动车交通事故责任强制保险条例；2009 年 9 月，保监会发布防范车险理赔环节风险的通知；2011 年，新的道路交通安

27、全法规出台。2、2015 年至今，“商车费改”再启，每一轮的放开都伴随相应的监管措施第一轮：2015 年 2 月，首批商业车险费率改革在黑龙江、山东、青岛、重庆、广西、陕西等 6 地试点，统一使用新的行业示范条款。2016 年 1 月 1 日起，天津、内蒙古、吉林、安徽、河南等 12 地纳入第二批新的 HYPERLINK /c/2018-04-23/1466704.shtml 商业车 HYPERLINK /c/2018-04-23/1466704.shtml 险改革试点范围。2016 年 7 月，北京、河北、陕西、辽宁等 18 地纳入第三批试点范围。第一次商车费改后， 车险最低折扣由费改前的

28、7 折下降至 4.3 折。图表 20 旧商业车险定价规定图表 21 新商业车险定价规定资料来源：保监会、整理资料来源：保监会、整理第一轮费改效果分化，有喜更有忧。一方面商业车险费改使消费者普遍获益，投保变得积极。可以从签单件数和保费增速上数据中看出：2016 年 1 季度，首批试点地区商业车险签单件数同比增长 20.20%，消费者支出的单均保费同比下降 7.69%；第二批试点地区商业车险签单件数同比增长 19.47%，单均保费同比下降 6.64%。2016 年 1 季度，首批试点地区车险保费收入为 258.66 亿元，同比增长 11.30%；第二批试点地区车险保费收入为 590.90 亿元，同

29、比增长 12.12%。（新浪网）另一方面，价格战又起，地板价横行，“车险新规”发布。2016 年 1 季度车险综合成本率为 94.18%，同比下降1.32 个百分点，较试点前下降 2.09 个百分点；第二批试点地区车险综合成本率为 94.37%，同比下降 1.66 个百分点，较试点前下降 2.26 个百分点（新浪网）。综合成本率下降的主要原因为：费改初期各公司价格还未打到底价，客户为得到 NCD 折扣减少小额报案，小额赔付大幅减少，赔付率下降。第一轮费改铺开之后，车险市场情况又陷入费率改革初次启动时的困境：价格战又起、地板价横行，车险费用率持续上升。车险费用率从 2014 年的 36.88%上

30、升到 2015 年的 39.05%再到 2016 年的 41.18%，达到当时的历史最高值。：证监许可（20第一次费改伴随的监管措施。面临费用投入不断升温，1）2016 年 5 月监管开始推行综合成本率阈值监管措施： 险企分支机构综合成本率不能超过费改前三年试点地区车险综合成本率的平均值，否则就将被叫停相应地区的业务，当时包含中华联合在内的 6 家险企成本率超过阈值，被监管临时干预；2）2017 年 2 月，监管发布2017 年车险市场现场检查工作方案（“车险监管新规”），根据车险综合成本率、综合费用率、原保险保费增长率、市场份额开展评分制，根据评分对保险公司进行检查，费用战有所好转。第二轮：

31、2017 年 6 月，保监会发布关于商业车险费率调整及管理等有关问题的通知“二次商车费改”正式实施，第二轮商车费改进一步扩大保险公司自主定价权，下调费率浮动系数下限。第一次商车费改后，车险最低折扣由费改前的 7 折下降至 4.3 折，而经过第二轮商车费改下调后，理论上车险最低折扣将下调至 3.8 折，深圳、北京、厦门等地区甚至能够低于 3 折。地区自主核保系数自主渠道系数深圳0.701.250.701.25河南0.801.150.751.15天津、河北、福建、广西、四川、青海、青岛、厦门0.751.150.751.15其他0.851.150.751.15图表 22 第二轮商车费改费率系数规定资

32、料来源：保监会、整理第二次费改的监管措施：1）2017 年 7 月，保监会发布中国保监会关于整治机动车辆保险市场乱象的通知（174 号文）；2）三率（综合成本率、综合费用率、未决赔款准备金提转差率）阈值监管开启。第三轮：2018 年 3 月，保监会发布关于调整部分地区商业车险自主定价范围的通知，标志着第三次商车费改的实施，再次下调四川等 7 个地区费率浮动系数下限，调整后的费率最低可达 1.96 折。2018 年 9 月，保监会在广西、山西、青海开展为期 1 年的车险自主定价改革试点，意味着三地车险定价完全放开。第三次费改的监管措施：1）2018 年 7 月，银保监会发布关于商业车险费率监管有

33、关要求的通知，要求各险企制定和采用的手续费率应遵守采取“报行合一”的原则；2）由行业自律协会制定的自律规则于 2018 年 8 月开始实施；3）2019 年 1 月，银保监会印发关于进一步加强车险监管有关事项的通知，针对当前车险市场未地区自主核保系数自主渠道系数折扣下限降幅四川0.65-1.150.65-1.150.2535-25山西0.7-1.150.7-1.150.294-23福建-13山东-23河南-18厦门0.196-13新疆0.75-1.150.75-1.150.294-12按照规定使用车险条款费率和业务财务数据不真实两个方面问题提出应对措施。图表 23 第三次商车费改费率系数规定资

34、料来源：保监会、整理：证监许可（20（三）“商车费改”初衷尚未达成，车险市场费用率高企，濒临承保亏损随着历次车险费改的深入，2018 年的车险市场似乎又进入此前经历的恶性循环：市场费用投入加大，各主体一再下调盈利空间，价格战肆起，亏损主体增加，中小公司一片哀嚎。监管机构商车费改的初衷是将产品定价权交由市场主体，通过对保险标的及风险的认识和判断，能够自主确定产品价格，形成市场化的价格机制，提升赔付率，倒逼保险公司压缩市场费用，并提升自身运营效率。但从市场表现来看，改革似乎还并没有达到初衷。市场费用投入、价格竞争尤为激烈。2018 年车险市场费用率创新高达43.2%，同比上升2.51 个百分点，赔

35、付率为56.7%，同比下降 1.57 个百分点，利润率将快突破底线至 0.1%，同比下降 0.94 个百分点。图表 24 “商车费改”初衷尚未达成，当前市场呈现费用率上升，赔付率下降，综合成本率攀升趋势资料来源：证监许可（20图表 25 2015 年“商车费改”启动后车险市场费用率不断攀升，承保端已接近亏损资料来源：银保监会、整理商车费改的初衷目前尚未达成。监管机构商车费改的初衷是将产品定价权交由市场主体，通过对保险标的及风险的认识和判断，能够自主确定产品价格，形成市场化的价格机制提升赔付率，倒逼保险公司压缩市场费用，并提升自身运营效率。车险费改的理想效果应该是车险综合赔付率上升让利于投保人，

36、而通过提高定价、运营等能力降低综合费用率，综合成本率整体保持平稳并逐渐下降的过程。但从市场表现来看，改革似乎并没有达到初衷，综合成本率结构走向与初衷相反。商车费改后车险市场的发展变化路径为：商车费改初期单均保费会下降，保费增速下降，但客户投保积极性增加又会对保费增长有正向作用；费改后，客户为得到 NCD 折扣将会有减少小额报案的动机，小额赔付案件大幅减少，赔付率可能会下降；车险费改进行到中期，各公司调整费率已到最低，为抢占市场份额开始加大投入费用，价格战趋势蔓延。究其当前车险市场恶劣竞争主要原因有两点：1）前两家巨头竞争激烈，力保市场地位，中小公司不得不跟进，而大型险企降价空间较大，中小险企降

37、价空间十分有限，跟进费用竞争则亏损，不跟进则丧失市场份额；2）车险产品同质化严重，风险定价等技术有待进一步改进，目前阶段大部分险企没有清晰适合自身发展的战略定位，只能通过费用投入的手段竞争市场份额。五、行业已进入第 5 轮承保周期疲软期阶段全年市场亏损主体大幅增加，综合成本率超 100%，行业进入亏损状态。根据统计，2018 年，在纳入统计的 86 家财险公司中，共有59 家公司的综合成本率超过100%，公司数量占比约为68.6%，仅有27 家公司的综合成本率低于100%，公司数量占比约为 31.4%。车险增速下滑叠加费改深化带来的费用竞争加剧是这一轮行业亏损的主因。2018 年财产险行业综合

38、成本率为 100.13%，综合费用率为 40.74%，综合赔付率为 59.39%，这是财产行业 9 年以来的首个经营拐点，结束了此前连续 8 年的承保盈利。排名前八的保险公司（人保财险、平安产险、太保产险、大地保险、国寿财险、中华联合财险、太平财险和阳光财险）综合赔付率为 58.60%，综合费用率为 39.63%，：证监许可（20综合成本率为 98.23%；中小财险公司的综合赔付率为 63.10%，综合费用率为 45.90%，综合成本率为 109.01%。2018 年财产险行业承保利润同比下降 85.75%（数据来源:证券日报等）2018 年车险行业综合成本率为 99.86%，综合费用率为 4

39、3.16%，综合赔付率为 56.7%；非车险业务综合成本率为 100.87%，综合费用率为 34.15%，综合赔付率为 66.71%。（数据来源:证券日报等）上市大型险企盈利空间也大幅缩减：截至 3 季度，平安财险、人保财险和太保财险净利润同比分别下降 21.9%， 25.5%，30.6%。净利润同比较大下滑主要原因主要为市场竞争激烈，手续费和佣金投入过大，占保费比率居高不下超过税法规定的抵扣率，造成应纳税所得额增加，从而影响净利润。图表 26 排名前 3 产险公司盈利同比大幅下降净利润（单位：亿元）人保财险平安财险太保财险2017Q3177111302018Q31328621yoy-25.5

40、-21.9-30.6资料来源：中保协、市场份额大幅向大型险企集中。2019 年首月，前 4 家财产险公司份额大幅上升 3.1 个百分点至 73%，是自 2011 年以来首次超过 72%。其中人保财险 1 月份额环比提高 3 个百分点，平安财险提高 0.5 个百分点，太保财险提高 0.2 个百分点。虽然单月数据不能完全代表以后趋势，但市场集中度呈现明显向龙头集中的特征。图表 27 财产险份额向大型险企集中迹象明显资料来源：银保监会、六、行业展望从历史经验来看，每一轮疲软期持续时间较短，伴随着监管收紧，亏损局面将逐渐改善。我国每一轮承保周期疲软期持续两年左右，随着行业盈利亏损，监管将介入快速收紧市

41、场，抑制恶性费用竞争。2018 年车险费用竞争达到空前状态，车险综合费用率达 43.2%，创历史新高。行业前几家巨头费用投入也达空前的程度。：证监许可（20公司时间违法行为处罚措施太保财险2018-02给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益、提供虚假报表罚款 80 万太平财险给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益、提供虚假报表罚款 80 万太平财险川分给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益罚款 30 万，停止接受商业车险新业务 3 个月平安财川分编制提交虚假报表罚款 50 万，停止接受商业车险新业务 3 个月平安财险给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益、编制提交虚假报表罚款 80 万人保财川分给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益