TMT行业半月谈（总第10期）：TMT板块中报业绩预告分析

1、 第 页 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-07-15TMT 行业光大 TMT 核心推荐标的推荐标的 1推荐标的 2推荐标的 3电子信维通信圣邦股份兆易创新通信星网锐捷国脉科技光环新网海外 TMT丘钛科技金蝶国际中国铁塔互联网传媒芒果超媒猫眼娱乐计算机中孚信息启明星辰中国长城具体标的盈利预测及估值情况请参见表 1：光大 TMT 股票组合。过去 2 周（20190628-20190712），上证综指整体上涨-2.2%，申万指数来看，电子板块下跌 1.2%，跑赢大盘。通信板块（-6.3%）、传媒板块（-5.5%）、计算机板块（-5.2%）跑输大盘。港股恒生综指整体下跌 0.

2、4%，香港信息技术板块下跌 0.2%小幅跑赢大盘。图 1：20190628-20190712TMT 各板块涨跌幅比较-5.2%-5.5%-6.3%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%农林牧渔家用电器食品饮料国防军工休闲服务医药生物香港信息技术化工恒生综指沪深300房地产 建筑材料非银金融电子深证综指汽车上证综指交通运输公用事业银行电气设备建筑装饰纺织服装轻工制造机械设备商业贸易采掘综合钢铁有色金属计算机传媒 通信-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%资料来源：Wind，数据截止至 2019 年 7 月 12 日 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声

3、明表 1：光大 TMT 精选投资组合盈利预测及估值情况股票代码公司名称分析师货币单位投资评级市值股价EPS(元)PE（亿元）（元）19E20E21E19E20E21E电子300136.SZ信维通信刘凯人民币买入24024.601.321.662.04191512300661.SZ圣邦股份刘凯人民币买入9389.901.481.772.21615141603986.SZ兆易创新刘凯人民币增持28291.821.371.822.35675039通信002396.SZ星网锐捷石崎良人民币买入13222.661.251.561.97181512300628.SZ亿联网络石崎良人民币买入33155.25

4、1.912.453.13282217300383.SZ光环新网石崎良人民币买入26116.950.600.781.02282217海外 TMT1478.HK丘钛科技付天姿港币买入736.40.320.450.541813110268.HK金蝶国际付天姿港币增持2327.00.100.110.115958550788.HK中国铁塔付天姿港币买入37672.10.030.050.08614125互联网传媒300413.SZ芒果超媒孔蓉人民币买入40738.861.181.291.663532251896.HK猫眼娱乐孔蓉港币买入16214.360.731.041.3818129计算机300659.

5、SZ中孚信息姜国平人民币买入4634.940.690.971.27513628002439.SZ启明星辰姜国平人民币买入24126.870.790.991.24342722000066.SZ中国长城姜国平人民币增持2689.130.410.380.33222428资料来源： Wind， 预测，20190531港股公司中，财报按美元公告者，按照 1USD=7.80HKD 换算1、电子板块（刘凯）、多家公司业绩预告逆势成长，验证半导体国产替代加速进行逻辑我们在前几次周报中提到：前有中兴事件、晋华事件，后有华为事件， 中美贸易摩擦的背后是科技的较量，半导体始终是核心问题所在。半导体自主可控如今已到了

6、不得不面对，不得不解决的地步。过去，国内下游终端厂商发展飞速，但缺少了对上游半导体厂商的扶持；如今，中美贸易摩擦下， 国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行。全球半导体行业仍处于下行周期，但本周国内多家半导体公司发布 2019年半年度业绩预告，逆势成长，验证半导体国产替代加速进行逻辑。国内射频芯片龙头卓胜微预告 2019H1 盈利 1.481.55 亿元，同比增长112.59%122.64%。卓胜微进一步深入对下游客户的渗透，并积极拓展推进新客户的合作，同时持续加强研发创新推出新产品，使得产品销售数量和销售收入实现快速增长。国内模拟芯片龙

7、头圣邦股份预告 2019H1 盈利 0.530.64 亿元，同比增长 30%55%，主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。国内消费电子芯片设计公司北京君正预告 2019H1 盈利 0.350.39 亿元， 同比增长 196.35%226.23%。北京君正在物联网及智能视频领域的销售继续保持增长，尤其是在智能视频领域增长较快，致其总体营业收入较去年同 比增长。建议关注国内半导体行业中各细分领域的龙头公司，比如模拟芯片：圣邦股份（300661.SZ）、矽力杰、艾为电子（833221.OC）、思瑞浦（837539.OC）等；射频前端：信维通信（300136.SZ）、卓

8、胜微（300782.SZ）、唯捷创芯、中科汉天下、慧智微等；传感器：汇顶科技（603160.SH）、韦尔股份（603501.SH，拟收购豪威科技）等、睿创微纳（科创板）；数字设计：乐鑫科技（科创板）、北京君正（300223.SZ）、全志科技（300458.SZ）、富瀚微（300613.SZ）、景嘉微（300474.SZ）等；存储芯片：长江存储、合肥长鑫、兆易创新（603986.SH）、澜起科技（科创板）、北京君正（300223.SZ，拟收购存储设计厂商 ISSI）等；FPGA：紫光国微（002049.SZ）、上海安路、广州高云等；功率器件：闻泰科技（600745.SH，拟收购安世半导体）、捷捷

9、微电 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（300623.SZ）、扬杰科技（300373.SZ）、士兰微（600460.SH）、嘉兴斯达（IPO 申报中）、新洁能（IPO 申报中）等；设备厂商：中微半导体（科创板）、北方华创（002371.SZ）、精测电子（300567.SZ）、华兴源创（科创板）、长川科技（300604.SZ）等；封测厂商：长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）、通富微电（002156.SZ）。、中国台湾电子行业 6 月营收数据出炉，台积电、稳懋表现亮眼中国台湾电子行业 6 月营收数据出炉，呈现分化趋势，整体上仍处于行业景气度低迷阶段，但台

10、积电、稳懋、瑞昱表现亮眼。代工板块，台积电、稳懋高增长，联电、世界负增长。台积电 6 月营收同比增长 21.9%，终结连续 6 个月负增长；化合物代工稳懋 6 月营收同比增长 15.1%，终结连续 10 个月负增长；但联电 6 月营收仍同比下降-12.4%，世界先进 6 月营收同比下降-7.9%。台积电 6 月营收高增长的原因包括 Q1 因光阻原料影响良率导致报废的晶圆于 Q2 补足及出货，以及华为被美国商务部列入禁止出口实体清单后， 华为海思扩大对台积电下单。另外，随智慧型手机生产链晶片库存去化结束， Android 阵营手机相关晶片订单在 5 月及 6 月回流，推升台积电成熟制程及先进制程

11、产能利用率。设计板块，数字MCU 下降，模拟正增长。新唐、义隆等 12 家 MCU 设计公司 6 月合计营收同比下降 4.4%；矽力-KY、矽创等 6 家模拟 IC 设计公司 6 月合计营收同比增长 13.2%；联发科 6 月营收同比下降-0.8%；瑞昱 6 月营收同比增长 38.2%。存储板块，DRAM 跌幅持续，利基型跌幅收窄。DRAM 厂商南亚科 6 月营收同比下降 52.4%；华邦电 6 月营收同比下降 9.2%，旺宏 6 月营收同比下降 4.4%，跌幅进一步收窄。功率板块，二极管 MOS 仍持续下降。强茂、敦南科技等 9 家二极管厂商 6 月营收合计同比下降 7.4%；杰力、大中等

12、5 家 MOS 设计公司 6 月营收合计同比下降 8.9%。汉磊等 3 家功率代工厂商 6 月营收合计同比下降20.1%、苹果新机即将发布，建议关注苹果产业链下半年新 iPhone、MacBook、iPad 与全新改款 AirPods 即将亮相，相关零组件从 6 月开始积极备货，带旺供应链营收表现，台湾台积电、台达电、日月光投控、铠胜-KY、玉晶光等厂商 6 月营收实现同比、环比双增长。此次新 iPhone 规格小升级，例如新增三镜头、Type-C 充电、MPI 天线软板，光学、软板PCB 打件、连接器、PA 等族群有望受益。此外，新款iPad 和 MacBook 有望导入新的面板设计规格，利

13、好面板、背光模组供应链。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明建议关注：信维通信（天线）、立讯精密（连接器）、顺络电子（电感）、鹏鼎控股（FPC）、东山精密（FPC）、京东方（面板）、深天马（面板）、TCL（面板）、蓝思科技（玻璃盖板）、欣旺达（电池）等。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明、精选组合核心逻辑信维通信：我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局，短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强，长期加大研发力度，横向拓展至 5G 基站、汽车电子等多个行业，这将助力公司实现 5G 时代的长期发展。我们维持公司 2019-2021 年EPS 分别为 1.32/

14、1.66/2.04 元，维持“买入”评级。圣邦股份：公司作为国内模拟芯片龙头，不断加大研发能力，2018 年研发投入占营收比例高达 16.19%，共推出了 200 余款新产品；并收购钰泰 28.7%股权，在模拟芯片业务领域进行横向整合，进一步丰富公司产品组合。厚积薄发， 静待花开，随着公司产品种类越来越多，公司的竞争力越来越强，未来有望重回稳步增长通道。 我们维持公司 2019-2021 年 EPS 分别为1.48/1.77/2.21 元，维持“买入”评级。兆易创新：公司是国内存储芯片设计龙头，NOR Flash 不断向高端升级，已完成AEC-Q100 认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。

15、MCU 方面，公司开发多款高性能、低成本和物联网应用新产品，进一步扩展 MCU 产品组合。我们维持公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.37/1.82/2.35 元，维持“增持” 评级。风险提示中美贸易摩擦加剧风险，半导体需求持续疲软，5G 手机普及不达预期风险。2、通讯板块（分析师：石崎良）、19H1 网络需求持续扩大，通信业景气程度持续提升19 年作为 5G 建设元年，通信行业无线资本开支预计将显著提升；随着移动互联网的进一步渗透及相关应用的层出不穷，4G 用户数量及用户月均互联网移动接入流量继续攀升。根据国内三大运营商及铁塔的年报数据，19 年我国电信业资本开支水平有望触底回

16、升，尤其由于受 5G 建设带来的提振作用，无线侧资本开支有望达到 1798 亿元，同比增长 15.85%。我国移动互联网发展水平持续提升，2018 年 5 月 4G 用户数量达到 12.19 亿人次，继续稳步攀升。户均移动互联网接入流量则达到 7.81GB/人/月，相比 2018 年底6.25GB/人/月进一步提升，移动互联网接入景气程度持续处于高位。图 2：运营商及中国铁塔 1319E 资本开支（单位：亿元）无线网有线网其他6935516156321553522133743445613501155100713731148247523151788184513781552179850004500

17、400035003000250020001500100050002013201420152016201720182019E资料来源：三大运营商及铁塔年报、 注：其中 19 年中国移动的 5G 资本开支预计为 101 亿左右图 3：国内 4G 用户数（单位：亿户）图 4：移动流量使用情况11.8711.8912.0412.0812.1911.3911.4911.5811.5911.111.2611.710.8210.9210.6210.3212.512.011.511.010.510.09.52018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月201

18、8年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月9.0120100806040200移动互联网接入流量（亿GB）户均移动互联网接入流量（GB/户/月）7.27 7.32 7.815.66 5.79 6.25 6.35 6.13.97 4.244.58 4.85 5.1552.7 56.7 62.2 65.9 70.578 80.2 87 84.9 77.8 93.2 94.6101.19876543210 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明资料来源：工信部、 2019 年 6 月 6 日，工信部正式向三

19、大运营商及广电发放 5G 牌照，5G 建设正式启动。工业和信息化部向三大电信运营商中国移动、中国联通、中国电信和中国广播电视网络有限公司正式发放 5G 牌照，批准这四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。2018 年 12 月 10 日，工信部已经正式向中国电信、中国移动、中国联通发放了 5G 系统中低频段试验频率使用许可：其中，中国电信和中国联通获得 3500MHz 频段试验频率使用许可， 中国移动获得 2600MHz 和 4900MHz 频段试验频率使用许可。6 月 10 日， 中国移动开启 5G 一期集采，总额达到近 200 亿元，提振市场对于 5G 建设的。中国移动采购与招标网信息

20、显示，中国移动 6 月 10 日发布 2019 年 5G 一期无线工程设计及可行性研究服务集中采购招标公告，其中，预估工程费1（设计费计价基数）为 192.58 亿元（不含税），预估工程费 2（可研计价基数）为 192.58 亿元（不含税），预估勘察费（无折扣）为 2 亿元（不含税），总额达到近 200 亿元。图 5：中移动 19 年 5G 一期无线工程设计及可行性研究服务集中采购公告资料来源：中国移动采购与招标网我们预计，2019 年国内 5G 基站需求量在 15 万站以上，全球 5G 基站需求量在 5060 万站左右，下半年重点关注 5G 建设带来的产业链业绩兑现。结合调研情况及第三方机构

21、预测，我们预计，全球 5G 基站数 2019 年超过50-60 万，2020 年 150 万，其中国内 2019 年 5G 基站需求量将达到 15 万站以上，5G 网络建设将显著提振产业景气度。目前中国移动已开启 5G 一期集采，中国联通、中国电信有望在 19 年下半年进行规模化的 5G 集采。随着 5G 牌照的发放，5G 产业链逐步进入业绩兑现期，建议关注受益于 5G 建设带来业绩显著改善的优质标的。、中报披露窗口期的临近，关注高景气度领域及标的结合目前通信行业重点公司业绩预告，我们对通信重点上市公司中报进行预测整理，其中统一通信、企业级网络设备、IDC 等细分板块景气度较高， 中报高增长的

22、二线白马存在估值修复机会，建议关注：星网锐捷、亿联网络、视源股份、二六三、会畅通讯、光环新网、网宿科技等。此外，随着 5G 建设推进，我们认为无线侧景气度有望逐步攀升，给相关公司带来较大业绩弹性，关注：中兴通讯、通宇通讯、世嘉科技、天孚通信、新易盛、大富科技、太辰光等。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明表 2：光大通信部分重点公司业绩前瞻（单位：亿元）证券代码证券简称2018H1 归母净利润（单位：亿元2018 年全年归母净利润19H1 归母净利润预测（单位：亿元）19H1 同比增长预测19 归母净利润预测（单位：亿元）19 归母净利润同比增长000063.SZ中兴通讯-78.

23、2419-69.83661218115.34%123.01%48.90N/A002261.SZ拓维信息0.1426-13.65860.210.2850.00%100.00%1.52N/A002335.SZ科华恒盛0.78980.74760.790.950%20%2.49232%002396.SZ星网锐捷1.17335.81301.531.6430%40%7.3024%002467.SZ二六三0.40080.86040.640.7660.00%90.00%1.6389%002792.SZ通宇通讯0.40130.44420.480.5619.60%39.53%1.15155%002796.SZ世嘉

24、科技0.13400.48610.540.67300.00%400.00%1.57223%002912.SZ中新赛克0.62102.04750.620.750%20%2.9741%300017.SZ网宿科技4.49418.041589.378.01%106.94%9.1213%300134.SZ大富科技-0.18910.24710.380.432.29828%300188.SZ美亚柏科0.39773.03210.010.1-97.49%-74.85%4.5751%300205.SZ天喻信息0.61041.01020.851.039.25%63.82%1.5553%300259.SZ新天科技0.5

25、8571.49100.760.9430%60%2.1947%300383.SZ光环新网2.91906.67453.84.230.18%43.89%9.2140%300394.SZ天孚通信0.54341.35530.730.8235%50%1.7428%300502.SZ新易盛-0.15150.3183与上年同期相比会大幅增长1.62409%300531.SZ优博讯0.52251.17250.760.8945%70%2.38103%300570.SZ太辰光0.62371.52730.951.1052.32%76.37%1.8924%300578.SZ会畅通讯0.16230.16130.510.5

26、5211.85%238.97%1.781002%300590.SZ移为通信0.48711.24600.610.6625%35%1.7137%300628.SZ亿联网络4.10148.51485.96.444%56%11.4334%002841.SZ视源股份3.8510.045.016.1630%60%14.5645%300248.SZ新开普-0.090.960.020.07扭亏为盈1.5258%资料来源：Wind、 注：中兴通讯、星网锐捷、通宇通讯、中新赛克、美亚柏科、光环新网、亿联网络、视源股份新开普 19 年盈利预测为 预测，其余公司盈利预测为 wind 一致性预期、精选组合核心逻辑1、星

27、网锐捷：业绩重回快速增长通道，看好新业务发展潜力。公司 19H1 业绩超市场预期，重回快速增长通道。公司 18Q319Q1 单季度归母净利润分别为 2.85、1.79、-0.06 亿元，同比增长 30%、-11.08%、减亏 0.01 亿元； 根据业绩预告，19Q2 预计实现归母净利润 1.591.70 亿元，同比增长28%37%，单季度业绩重回快速增长轨道，若考虑去年同期有较大投资收益确认，则业务增长更为明显，业绩超预期。2019 H1 公司各项经营业务稳定开展，持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务拓展力度，优化业务结构。 HYPERLINK /

28、敬请参阅最后一页特别声明2、亿联网络：业绩超出市场预期，业务结构持续优化。公司 19H1 业绩超出预期，收入规模、归母净利润实现显著增长。公司产品竞争力较强，19H1 延续高增长态势，超出市场预期。19H1 公司受益于汇率波动，及贸易摩擦征税预期下部分经销商提前备货，收入规模有望同比增长 31%43%。受益于产品售价保持稳定，产品结构持续优化，毛利率显著提升，19H1 公司归母净利润有望同比增长 44%56%。SIP 话机市场地位稳固，发力高端市场； VCS 业务受益企业会议需求升级，助力实现业务结构升级。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明3、光环新网：增长态势延续，深耕 ID

29、C+云计算未来可期。公司业绩保持增长态势，符合市场预期。根据业绩预告，公司 19Q2 预计实现归母净利润1.922.32 亿元，同比增长 13.61%37.28%，保持增长态势，符合市场预期。19H1 公司 IDC 及增值运维服务进展顺利，数据中心客户上架率逐步提升， 科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利，业绩达到增长预期；云计算业务保持快速增长势头。公司 IDC 业务具备核心都市圈优质资源，服务资源储备充足；云计算通过合作AWS 实现快速拓展，持续看好公司作为第三方 IDC 龙头的未来发展。风险提示中美贸易摩擦反复的风险、5G 推进不及预期、市场竞争激烈导致企业盈利能力下降。 HYPERLIN

30、K / 敬请参阅最后一页特别声明3、海外科技（分析师：付天姿）、提前布局业绩超预期以及估值高弹性机会中美贸易摩擦反复背景下，市场对电子、通信产业链业绩表现存在一定程度的担忧。港股中报季将至，贸易摩擦对各企业的 1H19 实际业绩影响有望落地，对应下半年业绩前景也更加明朗。建议关注两方面机会：1）提前布局业绩超预期改善的个股，推荐丘钛科技；2）中长期发展逻辑顺畅、潜在估值向上空间较大的个股，推荐金蝶国际、中国铁塔。消费电子：供应链出货仍有保障，创新渗透+份额重分配驱动结构改善由于国产品牌“此消彼长”效应，手机供应链整体出货波动较为缓和；叠加客户订单调整与实际出货的时间差，19 年实际业绩表现受华

31、为出货变动影响较小。技术创新点乏善可陈，以高端应用规格继续升级或向下渗透为主，光学创新幅度相对显著，5G 手机将于 2H19 出货，叠加供应链份额重分配效应，手机供应链仍然存在结构性业绩改善机会。半导体：季节反弹趋势确定，国产替代有助业绩释放及估值提振19 年行业调整仍然是主基调，客户补库存以及需求复苏驱动 2Q19 集体迎接季节性回暖，下半年有望继续反弹，2020 年有望恢复同比增长。与此同时中美贸易摩擦催化国产替代进程加速，有利于大陆晶圆代工企业中长期盈利潜力提升以及估值提振。通信：19-20 年 5G 建设仍将稳步推进，行业景气度上行趋势不变鉴于 5G 网络建设循序渐进，结合华为零部件备

32、货情况，我们判断 19-20 年5G 网络建设有望顺利推进。19-20 年通信产业链5G 相关业绩增量仍有保障， 驱动行业景气度上行趋势不变。软件服务：中小企业 IT 支出紧缩，聚焦大客户及云转型机会中小企业 IT 支出面临紧缩压力，国企和集团企业影响有限，聚焦核心大客户的 IT 服务企业将具备更高的业绩确定性。传统企业云转型进程继续推进，云业务仍是持续成长点；伴随下半年经济回暖叠加项目集中交付，2H19 企业云业务表现有望好于上半年。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明、精选组合核心逻辑1、丘钛科技1）光学升级趋势明确，高像素、三摄、3D 等高端应用渗透率继续提升；2） 公司逐

33、步切入华为中高端项目供应链，产品结构优化成效或超预期；3）自身主动结构调整及行业高端应用渗透的内外作用下，公司 19 年基本面反转具备更高的确定性。2、金蝶国际1）短期盈利承压，不改中长期发展逻辑；2）中国SaaS 市场快速成长确定性高，金蝶云在国内 SaaS 市场占有率第一，云业务延续高速成长可期； 3）当前估值重回历史低位，后续云业务继续放量巩固市场位势有利于估值提升。3、中国铁塔1）兼具科技股成长性及公用事业股稳定性的防御性标的；2）5G 基站量建设逐步上量，驱动塔类业务增长加速；同时拓展室分、跨行业、能源经营等新业务打开新的发展空间；3）当前 EV/EBITDA 估值倍数仍处全球低位，

34、伴随稳定分红兑现、新业务放量有望催化估值提升。风险提示中美贸易摩擦反复，5G 商用进程不及预期，半导体景气周期下行风险，产业链技术突破不及预期，SaaS 服务变现进程放缓。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明4、传媒互联网（分析师：孔蓉）、中报行情开始，关注游戏子版块截至 2019 年 7 月 14 日，在 A 股 120 家以文化传媒为主业的上市公司中，共有 56 家公司披露 2019 年半年度业绩预告。按同比增速的下限统计， 共有 32 家公司中期净利润同比下滑，19 家公司中期净利润同比增长，5 家公司中期净利润预计持平。中报业绩预告同比增长的公司市值均值和中位数均高于业绩

35、同比下滑的公司，行业头部公司拥有更强的市场竞争力。统计发现，业绩预告同比增长的公司市值均值为 99.2 亿元，市值中位数为 52.2 亿元；而业绩预告同比下滑的公司市值均值为 84.9 亿元，市值中位数为 41.7 亿元。从业绩同比预增与预减公司的行业分布来看：同比预增的公司中游戏公司较多；同比预减的公司中游戏、影视公司较多。预增公司中，游戏公司占42%；预减公司中，游戏、影视公司均占比 34.4%，合计占比 69%。披露业绩预告的公司中，总体净利润同比下降，中位数范围为-39%-15%。其中游戏公司表现较好，中位数范围为-6%10%；影视公司同比净利润下降显著，中位数范围为-100%-88%

36、。表：2019H1 业绩预告传媒公司概况名称代码传媒所属子板块市值股价半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因（亿元）（元）电广传媒000917.SZ综合媒体96.116.781,0001,500128%142%广州韵洪、久之润和圣爵菲斯酒店利润增加。粤传媒002181.SZ综合媒体52.254.506,1008,00053%100%（一）折旧同比减少以及人工成本下降；（二）材料成本同比减少。天舟文化300148.SZ综合媒体33.293.946,8809,880-50%-28%上年同期收购，本期投资收益同比大幅下降。综合媒体净利润同比中位数范围：53%100%名称代码传媒所属子板

37、块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因平治信息300571.SZ阅读47.3639.3112,30014,50010%30%移动阅读平台升级改造项目；收购深圳兆能51%股权；运营管理水平有效提升。中文在线300364.SZ阅读32.664.23-15,500-14,500-397%-378%1、收入减少；2、受结算数据滞后和自身业务季节性差异 3、增加对游戏业务的营销推广致销售费用大幅增加。阅读净利润同比中位数范围：-193%-174%名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因盛讯达300518.SZ游

38、戏22.3723.971,4101,460693%721%1、投资收益 2,555.48 万元；2、非经常性损 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明益净额为 2,150 万元-2,200 万元。姚记扑克002605.SZ游戏42.4110.6511,10615,548150%250%游戏业务板块快速发展。凯撒文化002425.SZ游戏49.156.0419,91925,77870%120%公司游戏业务收入的增加。冰川网络300533.SZ游戏35.2935.027,3108,69058%88%1、移动游戏充值金额、营业收入、净利润较上年同期增长。2、非经常性损益预计为1,000.0

39、0 万元。电魂网络603258.SH游戏55.4422.757,6808,68048%68%（一）主营业务影响。1.收购公司合并报表范围 2.充值流水收入增加。完美世界002624.SZ游戏313.8523.8796,000100,00023%28%业务发展良好，利润同比增加。三七互娱002555.SZ游戏292.9713.8790,000100,00012%25%斗罗大陆H5 等优质游戏上线，提升公司业绩。宝通科技300031.SZ游戏46.5811.7415,65719,92710%40%-迅游科技300467.SZ游戏38.8217.3810,36711,4040%10%持续推进各项业务

40、。本报告期非经常性损益3,000 万元。昆仑万维300418.SZ游戏145.9512.6755,00065,000-2%15%报告期内，公司摊销股权激励成本约11,300 万元。投资项目的处置及公允价值变动收益。非经常性损益金额约为1,100 万元。富春股份300299.SZ游戏42.565.861,8982,319-10%10%信息技术板块收入及净利润较去年同期增长；移动游戏板块上半年收入及净利润较去年同期下降。2、非经常性损益约为114.03 万元。星辉娱乐300043.SZ游戏61.214.9211,99314,815-15%5%-中青宝300052.SZ游戏26.239.911,92

41、62,751-30%0%-顺网科技300113.SZ游戏102.0614.7018,98124,821-35%-15%1游戏相关广告及增值业务收入和利润同比下降；2加大顺网雲、云电脑等业务及其他创新业务投入。预计非经常性损益为 1200 万元1600 万元，去年同期为 2392 万元。掌趣科技300315.SZ游戏90.453.2815,00026,000-61%-32%公司自研重点游戏产 品的上线时间全部延 迟。公司所持金融资产的公允价值负向变动。2019 年上半年公司非 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明经常性损益预计为-1,000 万元至-5,000 万元之间。盛天网络30

42、0494.SZ游戏27.1211.301,0001,300-73%-65%1.网络广告业务收入和利润同比有所下降。2. 加大了云游戏、云机房等云服务项目的投入。3.报告期内非经常性损益约为 460 万元，去年同期为 1,115.73 万元。惠程科技002168.SZ游戏66.688.195,0007,500-80%-70%-恺英网络002517.SZ游戏63.712.964,5006,750-88%-82%公司游戏业务未达预期及部分产品上线延期导致游戏业务收入减少；加大海外市场投入，与原预计盈利相比影响归母净利润 2500 万元左右；相关诉讼仲裁案件影响净利润3500 万元左右。晨鑫科技002

43、447.SZ游戏44.103.094933-100%-90%游戏业务收入减少。天神娱乐002354.SZ游戏29.643.18-23,000-13,000-210%-162%原有游戏产品盈利能力不足，新游戏产品未如期上线。游戏净利润同比中位数范围：-6%10%名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因华录百纳300291.SZ影视46.925.746,1006,600123%125%1、积极开拓并新增大客户。2、非经常性损益预计为 1,029.43 万元。捷成股份300182.SZ影视105.574.1022,50024,500-61%-5

44、7%1、公司对影视内容板块主动做出战略收缩 调整，同时伴随公司影视内容板块结算周期 拉长。2、公司非经常性损益对净利润的影 响金额约为 880 万元， 主要为收到的政府补助款。慈文传媒002343.SZ影视35.437.467,5009,500-61%-51%游戏业务受版号限制 等政策层面影响延续， 业绩同比下滑。3由于公司自 2018 年 1 月 1 日起开始采用新的应 收款项会计估计，2018 年半年度净利润基数较高。万达电影002739.SZ影视375.3618.0648,12761,877-65%-55%-欢瑞世纪000892.SZ影视41.594.241,5002,000-70%-6

45、0%与去年同期相比，影视剧确认收入的部集数量减少，艺人经纪业务 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明收入小幅增长。光线传媒300251.SZ影视212.107.238,50010,500-96%-95%-幸福蓝海300528.SZ影视26.687.1601,000-100%-88%1、由于收购的公司上半年出现亏损；影院票房收入有所下降，成本费用增加；公司部分影视剧项目尚处于制作、发行期 2、计入当期损益的非经常性损益对 公司净利润的影响约315 万元。骅威文化002502.SZ影视28.463.31-500500-115%-85%管理费用上升以及因游戏业务经营模式调整、影视业务制作

46、成本上升、收入结构变动。华策影视300133.SZ影视112.716.42-6,000-5,500-121%-119%-当代东方000673.SZ影视27.233.44-6,000-4,500-154%-141%发行影视剧数量大幅度缩减，参与投资拍摄的部分影视剧尚未实现回报；本报告期资产减值损失同比增加。唐德影视300426.SZ影视24.755.98-7,750-7,250-186%-180%-华谊兄弟300027.SZ影视131.084.69-32,979-32,479-219%-217%-北京文化000802.SZ影视66.519.29-6,800-4,800-254%-209%部分影视

47、作品尚未计入上半年业绩。影视净利润同比中位数范围：-100%-88%名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因芒果超媒300413.SZ互联网406.9738.8673,00083,00027%45%芒果 TV 会员用户规模持续增加；广告业务规模大幅增长；省外运营商业务拓展。暴风集团300431.SZ互联网21.526.53-23,500-23,000-121%-117%-互联网净利润同比中位数范围：-47%-36%名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因腾信股份300392.SZ广告

48、营销26.276.84400800108%116%提高媒体款支付力度， 降低媒体采购成本；费用开支得到有效控制。非经常性损益对净利 润的影响金额预计为90 万元。博瑞传播600880.SH广告营销40.563.713,6893,689106%106%-蓝色光标300058.SZ广告营销114.294.6745,00050,00043%59%有息负债相比去年同期大幅下降；经营性现金流持续改善；拉卡拉支付股份有限公司于 4月成功上市。数知科技300038.SZ广告营销107.109.1436,09346,9210%30%并购子公司业务整合情况顺利；公司经营计划有序开展。报告期内，非经常性损益对公司

49、净利润的贡献金额预计为 400 万元。联创互联300343.SZ广告营销41.823.548,50011,000-14%11%合并报表范围发生改变；非经常性损益金额约为 910 万元。天龙集团300063.SZ广告营销24.573.284,7006,900-39%-11%1、新媒体板块整体营收较上年同期保持平稳；2、传统化工板块业绩提升。原材料成本下降。非经常性损益对当期净利润影响金额约为 1,311 万元。佳云科技300242.SZ广告营销24.683.891,5002,900-69%-41%-分众传媒002027.SZ广告营销758.855.1774,038110,038-78%-67%广

50、告市场增速疲软；媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长。长城影视002071.SZ广告营销18.923.60-3,000-1,500-145%-123%广告板块和实景娱乐板块的子公司原有业务收入下降；公司融资费用及计提坏账准备金额有所提高。宣亚国际300612.SZ广告营销31.5419.47-1,150-650-542%-350%公司营业总收入减少； 研发费用增加；预计非经常性损益对净利润无重大影响。广告营销净利润同比中位数范围：-27%0%名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因新媒股份300770.SZ

51、广电99.2077.2814,68216,78040%60%主营 IPTV、互联网电视业务收入及利润贡献继续保持增长。预计2019 年半年度非经常性损益对净利润的影响金额为 420 万元。名称代码传媒所属子板块市值（亿元）股价（元）半年利润下限半年利润上限同比下限同比上限业绩变化原因奥飞娱乐002292.SZ动漫83.196.1310,81112,8715%25%长线项目同比增长；同期费用降低。美盛文化002699.SZ动漫52.305.751,8002,700-65%-47%投资收益减少.动漫营销净利润同比中位数范围：-30%-11%传媒互联网板块净利润同比中位数范围：-39%-15% HY

52、PERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明资料来源：wind， 整理，注：市值、股价日期为 2019 年 7 月 12 日图 6：业绩同比预增公司行业分布（单位：家/%）图 7：业绩同比预减公司行业分布（单位：家/%）1121 1 115% 5%11% 163% 3% 3%5%6%19%311116%3%35%15%8142%115%综合媒体 阅读 游戏 影视 互联网 广告 广电 动漫 出版34%综合媒体阅读游戏影视互联网广告动漫 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明资料来源：wind， 整理资料来源：wind， 整理、投资建议&重点推荐即将进入 2019 中报密集发布阶段，传媒

53、行业出现业绩分化的情况，建议布局拥有稳定的商业模式、优质的内容、中报预告业绩稳健增长的公司。传媒行业各个子板块中，我们重点关注游戏与互联网板块：1）游戏行业利润率高、现金流情况好，版号审核常态化后预计三四季度将有新品密集上线， 建议关注拥有优质产品矩阵的完美世界（完美世界手游稳定 iOS 畅销榜TOP10，中报预增）、游戏发行龙头三七互娱（全球发行收入国内排名第 6， 中报预增）；互联网行业已有部分头部公司形成内容或商业模式壁垒，推荐芒果超媒（中报增速超预期）、猫眼娱乐（中报预计扭亏、打造全文娱“猫爪模型”）；3）19H1 图书零售大盘增长稳健，推荐中南传媒（一般图书码洋国内第二）、中信出版（

54、新股）我们重点推荐芒果超媒、猫眼娱乐。1、推荐国内唯二拥有 IPTV 和 OTT 牌照、具备强内容品牌和差异化内容资源的芒果超媒。公司已完成 20 亿配套募集资金并引入中移资本作为战略投资者，资金实力进一步增强，且与咪咕合作有望深化。上调 19-21 年净利润预测至 12.37/13.51/17.36 亿元，对应 EPS 预测 1.18/1.29/1.66 元，对应PE 为 35/32/25X，维持“买入”评级。2、推荐国内第一大电影票务平台，具有并购基因的猫眼娱乐。公司盈利拐点即将到来，期待暑期档优质项目表现。在线电影票务行业票补大幅降低， 公司最早中报有望扭亏：阿里影业截至19Q1 的十二

55、个月销售费用15.8 亿元， 相较同期减少 9.5 亿元，主要得益于 18 年下半年起至 19 年春节档行业性的票补退坡；期待公司暑期档的优质出品发行项目表现：包括银河补习班（邓超主演，家庭）、使徒行者 2（张家辉主演，动作）、保持沉默（周迅主演，悬疑）等。维持公司 2019-2021 年 EPS 预测 0.73/1.04/1.38 元人民币，现价对应P/E 为 18/12/9X；维持“买入”评级。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明传媒互联网行业重点上市公司盈利预测、估值与评级证券代码公司名称股价（元）EPS(元)PE(X)投资评级19E20E21E19E20E21E30041

56、3芒果超媒38.861.181.291.66353225买入1896猫眼娱乐14.360.731.041.3818129买入资料来源：Wind、 注：股价为 7 月 12 日收盘价风险提示产业政策变动的风险。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明5、计算机板块（分析师：姜国平）、盈利增速环比改善明显：2019 年上半年板块净利润同增 12.6%计算机板块公司中报利润普遍占比较低，对于判断全年利润情况参考意义不是特别大，但是具备一定的指引价值。我们对板块中报预告情况作了统计：截止 2019 年 7 月 14 日晚已披露中报业绩预告的计算机板块公司共有150 家（占比达 61%）。出于

57、数据可比，我们剔除没有 2018 年中报数据的三只新股，以剩下的 147 家公司作为样本，其中预计净利润均值同比正增长的共93 家，占比63.3%。样本 2019 年中报预计净利润下限总计65.94 亿元， 同降 0%；净利润上限合计为 82.55 亿元，同增 25%；净利润预告区间中值合计为 74.24 亿元，同增 12.6%。2018 年同期该样本净利润同增 14%。以单季度增速来看，2019Q1 样本净利润增速为-7%，以中报预告净利润区间中值作为样本中报利润，Q2 增速为 24%，Q2 增速环比改善明显。从细分领域来看，ETC、医疗 IT 呈现较高的景气度。其中 ETC 的金溢科技增速

58、中位数为 13 倍，万集科技为 55%。医疗 IT 的创业慧康增速中位数为 90%，卫宁健康为 40%，久远银海为 43%，和仁科技 55%等。从已披露的收入端数据看，信息安全和自主可控等板块的收入增长比较快。从下游客户看，以企业客户为主的汉得信息收入增速中位数为 22%，相比 2018H1 的 37.5%略有下降；同类型公司赛意信息同期收入增速 32.8%， 考虑到景同科技并表因素的影响，扣除并表后的收入增速要低一些。而同期下游以政府及学校为主要客户的华宇软件收入增速 37.5%，呈现较高的景气度。呈现特征与景气细分表现一致。从基本面出发，重视细分龙头建议从基本面出发，重视具备核心竞争力的细

59、分龙头。从中期成长确定性来说，我们建议加大对医疗信息化、云计算 SAAS、新零售科技、安全可控等细分领域的布局力度。重点推荐：用友网络、启明星辰、中孚信息、中国长城、广联达、深信服、卫宁健康、恒生电子等。证券代码证券简称18H1 归母净利润（百万元）19H1 预告净利润上限（百万元）YOY19H1 预告净利润下限（百万元）YOY19H1 预告净利润均值（百万元）YOY业绩预告披露日期300682.SZ朗新科技-765605580%5585556%5595568%2019-07-13300508.SZ维宏股份-1334813%314529%324671%2019-07-13300379.SZ东方

60、通2442646%442622%442634%2019-07-04300603.SZ立昂技术3541493%491346%521419%2019-07-15002869.SZ金溢科技-4481340%421185%451263%2019-07-12002177.SZ御银股份4601243%501019%551131%2019-07-11300209.SZ天泽信息765819%63789%64804%2019-07-13002642.SZ*ST 荣联319580%17530%18555%2019-07-10300277.SZ海联讯-27516%3278%5397%2019-07-13另外持续稳健