LCD面板：主导权加速转移新一轮景气周期开启

1、 LCD面板：主导权加速转移，新一轮景气周期开启 ? 欢迎探索:行行查（行业数据库）：乐晴智库（深度研报精选）：自今年三季度以来，显示面板尤其是电视面板的价格就一直处于上涨周期。群智咨询的统计显示，11月份，50寸电视面板的均价上涨超5美金，55吋、65吋及75吋的均价上涨幅度亦维持在5美金。TrendForce预计，12月电视面板报价的平均涨势将从原先预估的2-3%扩大至4-5%。展望2021年第一季，由于正值NEG玻璃供给短缺问题发酵的关键，电视面板价格有机会从原先预期持平的走势，再次转强为小涨格局。平板显示可以按照技术特点划分为液晶显示（LCD）、有机发光二极管显示（OLED）、等离子显

2、示（PDP）、场发射显示（FED）等。其中，OLED由于生产技术尚未成熟，良率还有很大的提升空间，因此价格较高，目前主要应用在小尺寸显示领域。而LCD依靠其在性价比、分辨率、耗电量以及参数多样化上的显著优势，是目前平板显示领域的主流技术，占据了90%以上的市场份额。显示面板行业从美国起源，主导权经手日韩台后转交中国大陆。LCD技术是由美国研发出来，完成了从“0”到“1”的突破。日本随后将LCD面板产业化，而日韩在产业低谷时大举投资，利用资金优势迅速挤占了日本LCD的市场份额，此时全球LCD主要产能转移至韩国和中国台湾。中国随后重走韩国LCD崛起之路用高价学习技术，然后最后以低价产品杀入市场，并

3、于2010年后迅速崛起，2011年，京东方北京8.5代线和华星光电8.5代线陆续投产，标志着中国大陆TFT-LCD面板产业实现了高世代线的技术突破，2014年开始随着大陆多条8.5代线以及10.5代线的投产，中国大陆面板市场率快速提升。2017年之后全球液晶面板主要新增产能大部分是在中国大陆，新增的高世代线主要由中国厂商投资建设的，2017年至今新增及规划的10.5代LCD产线共有5条，其中四条是由大陆的京东方和华星光电投资建设的。2019年京东方已成功超越LGD，成为全球最大的TFT-LCD面板制造商，中国大陆全球市占率也达到42.3%，成为全球最大的面板制造基地。中国大陆面板行业优势显著，

4、产业链具备原材料成本和人工成本优势，且由于产业链完善，整体运输成本也更低，产业转向中国大陆主导大势所趋。TrendForce预计，随着高世代的陆续投产，2020年中国大陆面板市占率将达到50%。液晶面板产业在2020年初已经开始呈现寡头垄断格局，随着日韩台产能的退出和中国大陆小型面板厂竞争力的衰退，行业份额有望继续向头部两家企业集中。从2019-2020Q1大尺寸LCD市占率变动情况可以看出，全球液晶面板产业竞争格局已经开始迎来了巨变，三星、LGD正在逐渐退出LCD市场，市场份额主要由华星光电和京东方承接。随着日韩面板厂商退出和国内厂商进一步并购整合，2021年完成交割后预计京东方+华星份额合

5、计将到达44%。中国LCD面板厂商市占率快速提升：资料来源：IHS，西部证券从公司规模来看，京东方收入是华星光电的近3倍，产线数量也较华星光电有优势；从盈利能力来看，京东方拥有更高毛利率，但华星光电费用管控能力更强，净利率更高。从LCD出货情况来看，二者垄断行业前两名，其中华星光电市占率从2019年的第四上升至第二，追赶势头猛烈；从市占率来看，京东方在大小尺寸面板布局均衡，华星光电在大尺寸面板细分领域具有优势，32吋、55吋产品份额全球第一，65吋、75吋产品份额全球第二。全球LCD面板新增产能主要集中在中国大陆：图表来源：国泰君安从资本支出来看，京东方、LGD和华星光电资本支出维持高位，其中

6、LGD主要投资的是大尺寸OLED产线，而全球LCD资本支出主要来源于京东方和华星光电。我国面板厂商在LCD上持续的高额资本支出将进一步夯实产业领导地位，市场份额有望持续提升。从EBITDA利润率来看，大陆面板厂商总体优于海外同行，而在众厂商中，华星光电的EBITD利润率领先同行。在上一轮景气下行期，国内面板厂商通过投建高世代线，不断挤压海外厂商市占率，在此轮行业洗牌结束后，国内面板厂商市占率将超过50%，龙头厂商盈利能力将稳步提升。而技术升级方面，包括TCL在内的数家面板及品牌厂商已于2019年开始陆续推出Mini LED背光的产品。苹果也有望于2021年开始大量导入Mini LED背光至iPad、MacBook等产品。长期来看，整合完成后面板价格将回归稳定，面板的周期属性将会弱化，液晶面板产业将进入良率至上、管理优先的时代。随着LCD面板行业供需格局明显改善