项目三企业财务管理理财观念

1、任务3.1 资金时间价值资金时间价值的实质资金时间价值是指资金在周转使用中，由于时间因素而形成的差额价值，即资金在活动中由于时间因素而形成的差额价值。它是财务管理重要的价值观念 企业财务管理理财观念 把100元存入银行一年，一年后还是100元吗？1一则笑话：“一亿元对你意味着什么？”一个人问上帝“一分钱。”上帝回答“那么一亿年对你又意味着什么呢？”这个人又问道“一秒钟。”上帝答。“噢，上帝，请你给我一分钱吧！”这个哀求上帝“请等一秒钟吧。”上帝说。2 扑满（储钱罐）3引子：堪比刘谦的“扑满”魔术1一种小胖猪形状的小储蓄罐，可能大家小时候都使用过。也有其他形状的，甚至还有抽水马桶形状的，当投进硬

2、币时还会哗哗如抽水声般作响，果然是“视金钱如粪土”！试计算一下，每天成倍地丢进一个个分币下去，也就是第一天1枚，第二天2枚，第三天4枚，第四天8枚，如此继续下去，坚持一个月之后，试计算你能收获多少钱？4计算结果：等比数列求和1+2+4+8+2n-1=2n-1=230-1=326-1=10243-1=1,073,741,823分=10,737,418元!5“变钱”魔术2：谁动了你的钱？假设未来若干年利率维持18%不变，现在你朋友向你借10万元，约定30年后归还，那相当于现在多少钱，你应该答应你朋友吗？请做出决定。借or不借，这是个问题6回顾前面折纸实验的计算H=110-310-3251=110-

3、310-32250= 210-6（25 ）10= 210-6（322 ）5= 210-6 10241024102410241024= 210-6 112 589 906 842 6242.25109 （Km)7复利的威力复利计算不仅本金要计算利息，利息部分也要计算利息！人类最伟大的发明之一，号称人类的“第八大奇迹”，爱因斯坦称之为“本世纪最伟大的发现”！复利计算具有神奇的威力。理财提示：一般来说，很少有投资是为你复利计算的，但你可以按照复利的方式去投资！8延伸问题有对姓李的兄弟，在父母过世后平分遗产时，考虑弟弟不久就要结婚，故分得了10万元的现金，哥哥分得了两年后到期的本金和利息共计10万元的

4、债券（利率是5%），当时兄弟俩也都同意了。但是过了些天后，弟弟主动拿出4650元现金给哥哥。哥哥不明白，但经弟弟仔细计算并说明后，才明白过来并欣然接受。问：为什么弟弟会拿出4650元给哥哥？9时间是利器，它可以改变一切时间就是金钱，效率就是生命。之所以有人习惯于挥霍时间，是因为还没有把时间与金钱的价值划上等号。假设你每浪费1分钟时间，别人就从你口袋里掏出1元钱，恐怕早就学会珍惜时间，精打细算了。有人说“如果你浪费时间，时间也会把你浪费掉！”犹太人的经商圣经塔木德中这样说道：“爱惜时间吧，时间可以使钱无中生有。”犹太人的的经商理念是：要在两列火车擦肩而过时做交易。10案例：1元钱能做什么？30年

5、前，1元钱能做什么？答：交一个孩子0.4个学期的学杂费（一个学期2.5元），治疗一次感冒（含打针）、买20个雪糕，7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜、20个鸡蛋、到电影院看5次电影，乘20次公交车）现在，1元钱能做什么？乘公交车1次（非空调车）、买2个鸡蛋，夏天买0.5斤白菜、0.8斤番茄、0.6斤大米，看病挂号1次（最便宜的门诊），缴纳小孩学杂费的1/800，看0.02次电影。11三）时间价值的参照：利息与利率假如你手上有100万元，以下哪项是资金的时间价值？A、埋在地下或藏在墙里或收进天花板里，一年后，还是100万B、存定期存款一年，利率2%，一年后102万C、购买企业债券，年利率5%，一

6、年后105万D、购买股票。预期年收益10%，一年后110万Key (B)123.1.2 资金时间价值的计算10000元存入银行，存期一年一年后本利和10600元现值：资金现在的价值，即本金。终值：资金按一定利率计算，若干时间后包括本金和利息在内的未来价值，即本利和。 13资金时间价值的计算（1）单利（Simple Interest)的终值与现值 终值F（future value）与现值P（present value） F-终值 P本金 I-利息 i-利率 n计息期数（年）利息计算公式：I= Pin终值计算公式：F= P(1+in)现值计算公式：P = F/(1+in) 14注意判别：现值与终值

7、1、2007年你存入银行三年期定期存款10000元，年利率10%，现在到期时你可获得多少钱？题目要求计算那个值？2、现在要存入银行多少钱，当前银行的年利率是8%，才能在三年后得到30000元？题目要求计算那个值？15-cont例1 如果你将10,000元在5%的利率下投资三年，投资将增长到10,500元，1500元为利息($10,000 5% 3)10,000 是本金11,500 是应得的本利和，计算如下：11,500 = 10,000 (1 + 5% 3)投资期满应得的总额即为终值(FV)。FV16- cont 例2 当利率为5%时，你现在应该投资多少元，才能在两年后得到10,000元？你现

8、在准备的在两年期满时用来支付（或收到）10,000元的金额，就是10,000元的现值(PV)，这里为9090.90元。PV17继续计算：例3：现存入银行2万元,年利率5%的定期存款，10年后可获得多少钱？例4：现存入银行多少钱定期存款，10年后可取出10万元（年利率5%）？18复利是指在规定的期限内,以本金和以前计算期累计利息的总和作为计算基础,前期的利息在下一期并入本金一起计息的方法。俗称“利滚利”。复利的计算包括复利、复利终值和复利现值。复利的计算19复利（compound Interest)的终值与现值 公式：F = P(1+i)n =P(F/P,i,n) 这里(F/P,i,n) =(1

9、+i)n 称为复利终值系数。 关系：P= F/(1+i)n =F(P/F,i,n) 这里，(P/F,i,n) =1/(1+i)n称为复利现值系数。 例2、3：见教材16-17页。201.复利终值的计算其计算公式为:F= 式中：F表示复利终值；P表示本金；i 表示复利利率；n表示时期数。例：某公司将100 000元资金存入银行，存期为3年，年利率为9%，按复利计算的利息额为： 是复利终值系数,记为(F/P ,i,n)212.复利现值的计算其计算公式为:例：某公司拟将闲置的资金一次性存入银行，以备5年后更新100 000元设备之用，银行存款年利率为10%,该公司目前应该存入多少资金。经查复利现值系

10、数表中i =10%，n=5相对应的复利现值系数为0.621，因此，该公司目前应该存入的资金数为：P=100 0000.621=62100(元) 是复利现值系数,记为(P/F ,i,n)22-cont例5 假定毛先生投资于某公司的首发证券，该公司当期股利为每股1.10元，在将来的五年内，预期股利的年增长率为40%。求五年后的股利为多少？ F = P(1 + i)n 5.92 = 1.10 (1 + 40%)5 5年内产生的现金流量如下图所示：FV23-cont01234524-cont例6当前利率是15%，投资者为了在五年后有20,000元，今天应该准备多少钱？012345$20,000PVFV

11、PV25例6现存入银行2万元，年利率5%的复利10年期定期存款，10年后可拿到多少钱？例7假设某项目6 年后可获得投资收入400万，折现率12%，求现在投资多少划得来？26一种简便计算法：有关倍增复利问题的期限计算 72法则（72law） 使资金倍增所要求的利率（i）或投资期数（n）之间的关系，可用下式近似地表示为： i 72 / n 或 n 72 / i 其中，i为不带百分号的年利率。 表示若以1%的回报率复利计算，经过72年后，你的本金可翻一番！ 仍以上例为例，根据72法则，使资金倍增所要求的期限为： n 72 / i = 72 / 10 = 7.2（年） 即按年投资回报10%计算，将50

12、00元投资于固定收益的基金，大约经过7.2年就可能使投资额变为10000元。 27三）年金终值与现值的计算年金及其计算年金是指相同的间隔期收到或付出同等数额的款项。在企业的财务活动中，许多款项的收付都表现为年金的形式，如计提折旧，利息、保险金和养老金、支付或收取租金等。28年金普通年金:凡是每期期末发生的年金称普通年金，也叫后付年金 预付年金:凡是每期期初发生的年金称预付年金，也叫即(先）付年金 递延年金:凡是第一期期末以后的某一时间开始收人或支出的普通年金永续年金:凡无限期连续收付的年金称为永续年金或无限支付年金 年金的基本形式是普通年金291）普通年金终值的计算（公式推导过程P18）其计算

13、公式为:例：某公司拟在今后10年中，每年年末存入银行60000元，假设银行存款利率为8%，问10年后的本利和为多少。本例中，A=60000；i8%；n10，查年金终值系数表中与i8%，n10相对应的系数为14.487，因此，10年后本利和为：F=6000014.487 869220（元） 是年金终值系数,记为(F/A ,i,n)普通年金的计算302）普通年金现值的计算（公式推导过程P19）其计算公式为:例：某公司拟对一项目在今后年中每年年末投资1000 000元，去年利率为10%，问公司现在存入银行多少资金，才能满足今后各年等额投资的需要。本例中，A=1000 000；i=10%；n=6。经查

14、年金现值系数表中与i=10%，n=6相对应的系数为4.3553,因此，公司现在应存入银行的资金数额为：P=1000 0004.3553= 4 355 300（元） 是年金现值系数,记为(P/A ,i,n)31延伸：关于年金额A的计算年金额A的计算呢？公式变形后，可得A=F/ =F/(F/A,i,n) -年偿债基金A=P/ = P/(P/A,i,n) -年回收额见P40 32小结：复利计算常见的4种形式1.普通复利计算：1）终值计算F = P(1+i)n =P(F/P,i,n) (F/P,i,n) =(1+i)n 称为复利终值系数。2）现值计算P= F/(1+i)n = F1/(1+i)n =

15、F(P/F,i,n) (P/F,i,n) =1/(1+i)n称为复利现值系数。注意系数的写法！332.普通年金复利公式：1）终值计算F = A =A(F/A,i,n) (F/A,i,n) 称为普通年金终值系数。2）现值计算P= A = A(P/A,i,n) (P/A,i,n) 称为普通年金现值系数。注意系数的写法！34即付年金的计算2.即付年金复利公式：利用普通年金计算作为基础1）终值计算F = A =A(F/A,i,n+1)-1 (F/A,i,n+1)-1称为即付年金终值系数。2）现值计算P= A = A (P/A,i,n-1)+1 (P/A,i,n-1)+1称为即付年金现值系数。P42-4

16、3 例3-5 、例3-6354. 递延年金：常见例子：包含建设期的投资相关计算 递延年金的终值 公式： F=A（F/A，i，n） 递延年金的现值 公式：P= A（P/A,i,n)(P/F,i,m) 或：P = A（P/A,i,m+n)-(P/A,i,m) 例3-3 P415. 永续年金：如永久性奖励基金、股票每股股利定值（优先股）、每年定额租金等。 终值：NO 现值公式：P = A/i 例3-4 P4236例11 ：诺贝尔奖金1901起设立,当时设定的每个奖项奖金额高达15万瑞典克朗(因何标准而设?),问其初始本金大概投入多少钱?(诺贝尔共设5个奖项,假设银行年利率为5% )解：P=A/i=1

17、5*5/5%=1500(万瑞典克朗） 37“变钱”魔术2：谁动了你的钱？假设未来若干年利率维持18%不变，现在你朋友向你借10万元，约定30年后归还，那相当于现在多少钱，你应该答应你朋友吗？请做出决定。借or不借？P=F*(P/F,I,n)=10*(P/F,18%,30)=10*0.007=700元伤不起，不借38引例中的题目能解决了吗？解：考虑时间价值，哥哥两年后的债券本利和10万元相当于现在多少钱P=F（P/F,5%，2）=100000 0.9070 =90700元弟弟比哥哥多分到的钱P=100000-90700=9300元为保持公平弟弟应给哥哥补偿4650元（9300/2=4650）39

18、应用练习一：购车贷款攻略： 如果你每月能够承担400美元的购车款，若利率为7%，在36个月期贷款情况下，你能购买多少钱的车？4001400240034003640041应用练习二：百万富翁不是梦如何使自己变成百万富翁？利用时间，时间改变一切，它可以让你变成百万富翁，百万富翁不再是梦想！试测算一下，下列哪种方式能最快变成百万富翁？退休前能实现吗？（用复利法计算）1） 本金10万元，年利率10%，存入银行2）本金20万元，年利率5%，存入银行3）每年年末存2万元，年利率10%，存入银行42解：1）F=P*P/F(i,n)即：100=10* P/F(10%,n)n24年2）F=P*P/F(i,n)即

19、：100=20* P/F(5%,n)n32年3） F=A*F/A(i,n)即：100=2* F/A(10%,n) n19年43传奇基金经理彼得 林奇彼得 林奇掌管的共同基金麦哲伦基金，在其担任经理职务的13年间，资产由2000万美元增长至140亿美元，成为全球最大基金！13年间的平均投资收益复利率竟高达29%，投资回报率名列第一，堪称业界神话！假设我们1977年在麦哲伦基金投资了1万元，那么到1990年，就可以达到百万富翁的水平！44课后练习：1、如果5年后，要从银行取得40000元，当存款利率为8%时，每年复利一次，现在应存入多少钱？2、 假设你家里在09年初一次性在银行存款3万元，作为你在

20、大学三年读书期间的全部费用。若银行年利率为12%时，要求：计算你在三年读书期间每年年末可等额从银行支取的款项。453、你的朋友出国4年，要你为他代缴保险费（每年年初时缴付），每年保险费为3000元，如果银行现行利率为5%，则他现在应在银行存入多少钱？4、假设在银行以10%的利率借得50000元，投资于某个合同期为5年期的项目，每年至少要收回多少钱才是可行的？5、天山机械厂在2000年初投资50万元，建一条流水线，预计2002年初投产，从2002年末，第年可收入15万元。试以年利率12%计算该项目连续10年的收益在2000年初的现值。46今日话当年：400元该放哪？事件回放：阿婆银行存400元3

21、3年 昔日可买房今只抵瓶茅台 家住成都水碾河的汤婆婆，1977年将400元存进银行，没想到33年后却遭遇取款困难。因为当年的中国人民银行牛市口营业所的招牌早已易主，奔波了4个多月还没有找到当年的存款记录。 经过长达一周的查询，农行终于在牛市口支行的账本库房里找到了汤婆婆存单的原始记录，并通知汤婆婆的儿媳妇黄女士前来兑付。黄女士兴冲冲地来到银行取钱，却发现存折连本带息仅能取出835.82元。 于是，黄女士决定暂不取钱，把这张存单作为文物来收藏。如果换作是你，你会把钱放哪里？47400元的今与昔汤玉莲婆婆的400元在1977年确实是一笔“巨款”了。“当时全国人均存款只有20元。”中山大学岭南学院金

22、融系教授王燕鸣告诉记者，“1977年一个普通工人的工资是36元。”网友京东散人说：“1977年一个大学生一个月的伙食费15元足够了。400元相当于大学生两年的伙食费。”也有媒体报道，当时这400元，足够买一套房子。 记者查询了一下1978年的物价情况：面粉0.1850.22元/斤，猪肉0.851元/斤，北京地铁票价0.1元，水费0.12元/吨，中华香烟0.55元/盒，茅台酒8元/瓶 根据当时的物价水平，记者计算了一下，汤婆婆当年可以用这笔钱买400斤猪肉，1818斤面粉，727盒中华香烟或者50瓶茅台酒。但按现在的物价来计算，835.82元仅可买420斤面粉，69斤猪肉，40盒中华香烟或者1瓶

23、茅台酒。 48将钱存银行是一种失败的投资？有媒体用万科的股票来为汤婆婆算了笔更“狠”的账，“1991年万科的配股价是4.4元，如果汤婆婆当时再添40元钱，就可以买100股。她若持股睡大觉至今，算上万科近20年以来所有的配送转和分红，她持有的股票市值将达到惊人的152238元(复权价)，投资收益为345倍。” “在经济高速增长的时期，钱存在银行里往往赶不上物价上涨。劳动力成本的上升，资源的价格重估等因素都预示着物价仍会提高，这个过程是正常的，随着经济的发展，人民收入和物价都会有提高。”王燕鸣表示，“一个经济高速增长的社会，财富的重新分配是一个明显的过程，所以如何规划自己的财富显得特别重要。” 4

24、9Key:1、解：P=F*（P/F，i,n)=40000*(P/F，8%,5)=40000*0.681=27240(元）2、A=P/(P/A，i,n)=30000 /(P/A，12%,3)=30000/2.361=12706.48(元)3、 P=A*（P/A，i,n)=3000*(P/A，5%,3)+1=3000*3.723=11169(元）4、 A=P/(P/A，i,n)=50000 /(P/A，10%,5)=50000/3.696=13528(元)50Key:第5题：解：0211年收益的02年的现值P02=A（P/A，i，n）= A（P/A，12%，10） 15*5.6502=84.753

25、（万元）折算到90年的现值 P00=P02（P/F，i，m） =P02（P/F，12%，2） =84.753*0.7972=67.565（万元）51P00=A(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)=15*(P/A,12%,12)-(P/A,12%,2)=15*(6.1944-1.6901)=15*4.5043=67.5645(万元）52习题集推介1、财务管理习题及解析肖侠 主编 清华大学出版社2、财务管理习题集袁建国 主编 经济科学出版社53作业题1：捐款助学李明是位热心公益事业的人，自2003年1月1日起，他每年年底都要向一位失学儿童捐款助学。李明每年的捐款额是1500元，帮助这位失学儿

26、童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则截至2011年底，李明九年捐款相当于多少钱？54作业题2：专利转让 陈军发明了一项热水器专利技术，与两家对该专利有兴趣的公司谈判转让意向。其中A公司提出每年付100万元，共付9年，首次付款在专利出让后一年支付；B公司提出现一次性付600万元，立即买下该专利。当前的年利率是10%，应将专利转让给哪家公司？请你为陈军做出决定。55 任务3.2 风险与报酬本节，我们将学到一、风险及其种类二、风险衡量三、风险报酬及其计算56一、风险及其种类 一）风险的概念 预期结果的不确定性。 股市警语：股市有风险，投资要谨慎为何不说：“股市不确定，投资

27、要谨慎”？ 思考：风险 VS 不确定 ，两者等同吗？57算命先生为何能“未卜先知”？ 古时候有一算命道士，对于占卜吉凶、推演因果很有一套。有一次，有三个书生进京赶考, 听说道士算命非常灵验，便一同前去道士那里算命。他们虔诚地向道士说：“我们三个此番进京赶考，劳烦道长算一算谁能考中？” 道士眼都没睁，嘴里却煞有介事地念叨了一会，向他们伸出一个手指,却只字未说。三人不解其意，有个着急地问道：“我们三个谁能考中？”那道士还是一言不发，仍伸出一个手指，算是回答。58 三人见道士迟迟不肯开口说话，以为是天机不可泄漏，便想也许回来再问吧，随即心怀疑惑地走了。 三人离开后，旁边的小童好奇地问：“师父，他们三

28、人到底几人能考中？” 道士胸有成竹地说，我已经有答案了。 你能参透道士的玄机吗?59哈佛的“金左脚” 金羊网 2007-12-1060“金左脚”的迷信据新华社电 12月8日，在位于美国波士顿的哈佛大学，一名游客在触摸约翰哈佛铜像的左脚。哈佛大学是以它的第一位赞助人约翰哈佛的名字命名的，约翰哈佛铜像是校园里最著名的地标，每天都会迎来络绎不绝的参观者。由于传说触摸铜像的左脚会带来好运，所以慕名而来的游客都会使劲摸一把，期望自己或者子女有朝一日能考上哈佛大学。久而久之，这只左脚在世界各国游客的“偏爱”之下被摸得铮明瓦亮，相比之下，无人眷顾的右脚则显得“黯然失色”。（编辑：子琦）61确定、风险与不确定

29、一、确定 确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果。意味着“先知先觉”。 二、不确定： 不能确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果，虽有能力预测出可能状态下的可能结果的数目但无力预测出其相应的概率，或者无法预测出可能状态下的可能结果的数目与概率。（无法预知）三、风险 不能确知事物在未来特定时刻的发展状态与结果，但有能力预测出可能状态下的可能结果的数目与概率。简言之，风险是可用概率度量（表示）的不确定性。62试讨论：这是风险还是不确定？ 黄灯理论：开车途中遇十字路口，黄灯闪耀，是冲过去还是停下来？63二）风险的种类1、从个别投资主体的角度看，可分为 外：市场风险 （不可分散、系统风险） 内：企业特

30、别风险 （可分散 、非系统风险）2、从公司自身经营管理角度看，可分为 经营风险 财务风险（筹资风险）64试判别下列风险的种类：搭乘飞机时，坐头等舱和经济舱相比，那一舱位的危险程度更大一些？属于哪种风险？你和同伴在森林里遇到野兽，逃生的关键不在于你能跑多快，而是你能否比你同伴跑得更快，这又属于哪种风险？65 2005年下半年，由于手机市场竞争剧烈，西门子公司旗下的手机款式陈旧过时，性价比不高，导致产品大量滞销，发生严重亏损，进入破产重组。这属于哪种风险？ 据德国明镜周刊网站今年3月12日报道，对雷曼公司破产进行调查取得惊人发现。一份详实的调查报告显示，雷曼公司早在破产前数周通过编造虚假的资产负债

31、情况掩盖公司的财务困境。其实那时候，这家美国投资银行已经负债高达数十亿美元，而公司的倒闭最后被人们误认为是全球金融危机造成的 。这属于哪种风险？66二、风险的衡量是指风险与报酬权衡（risk and return trade-off）即：（要求的）风险报酬率f（风险）风险的衡量指标概率（P）的分布期望值（ ）的计算方差与均方差（标准差音：西格玛 ）变异系数（v/ ，其中 为数学期望）67一）概率分布股票分析师的建议：概率描述如：你要买创业板股票，将有80%的概率你会获得10%的回报，但是有20%的可能你会失去你投资的三分之一。 概率P需满足两个条件：1、0Pi1 2、 i=1 68概率事件的表

32、述95%Pi100% 基本确定50%Pi95% 很可能5%Pi50% 有可能0 Pi5% 基本不可能（小概率事件）69关于理性风险控制 已故的著名美国经济学家萨缪尔森是麻省理工学院的教授。有一次，他与他的一位同事掷硬币打赌，若出现的是正面，他就赢得1000美元；反之，他就要付给那位同事2000美元。 看上去有利于他的同事。不过，这位同事却拒绝了。Why?70萨生同事，理性，厌恶风险者，他说：“因为我认为1000美元的损失比2000美元的收益对我而言重要得多。可是扔一百次的话，我就同意！”71二）计算期望值 n E= Xi Pi i =1 例3-7 P44-4572如：M公司未来经济情况表73试

33、求M公司投资A项目的期望值 代表投资合理的预期 =30%*0.30+20%*0.40+10%*0.30=20%74注意：分清期望与实际报酬率期望报酬率（预期收益率expected rate of return ）：投资者预期的未来收益率，是其认为会得到的收益率。实际报酬率（真实收益率real rate of return ）：投资者（事后）实际得到的收益率。实际报酬率可能高于、也可能等于，还可能低于期望报酬率。较高风险的投资未必最终提供较高的报酬率。75投资决策就是衡量“值不值”投资者是理性的，他们的投资决策总是基于预期收益率来进行的。如果预期收益率高于投资者要求的收益率，他们觉得“值”，就会

34、投资；否则，就会放弃投资。76三）离散程度的计算 1、方差2计算公式：方差与风险的关系：期望值一定时，方差越小，风险越小（正向） 77 2、标准离差（均方差 ）计算公式：均方差与风险的关系：与方差和风险的关系类似（正向） 78 3、标准离差率（变异系数） V=标准差 / 均值= 79堂上练习：1、证券的预期报酬率是，标准差是，证券的预期报酬率是，标准差是问：、哪个风险大？2、P26 练习题五 第2小题80三、风险报酬及其计算 风险报酬又称风险价值、风险收益，它与货币的时间价值一样，也有两种表现形式:一种是绝对数，即风险报酬额，是指由于冒风险进行投资而取得的额外报酬;另一种是相对数，即风险报酬率

35、，是指额外报酬占原投资额的百分率。即：（要求的）风险报酬率f（风险）81资本资产定价模型证券投资风险计算证券投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 即：K i =R F + i（KM-RF ) 其中： R F无风险报酬率（ 国债的利率可看作无风险报酬率） i 该证券的“贝塔系数” 投资组合的“贝塔系数”：加权平均 82练习题：正泰公司2008年陷入经营困境，原有柠檬饮料市场竞争剧烈、消费者喜好产生变化等影响开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。1、开发清洁纯净水面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱，开发部认为清洁纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，

36、有关资料如下：83市场销路概率（%）预计年利润（万元）好60150一般2060差20-10842、开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；加之北方气温近年来大幅升高，且气候干燥；另外北方人收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下表：85市场销路概率（%）预计年利润（万元）好50180一般2085差30-2586要求：1）对两产品开发方案的收益与风险予以计量2）进行方案评价87解：（1）A项目期望值=0.2200+0.6100+0.250=110B项目期望值=0.2300+0.6100+0.2（-50）=110（2）A项

37、目标准差=（200-110）20.2+（100-110）20.6+（50-110）20.21/2=48.99B项目标准差=（300-110）20.2+（100-110）20.6+（-50-110）20.21/2=111.36（3）期望值相同，但由于A项目标准差为48.99小于B项目标准差111.36，风险小，所以应该选择A项目。88任务3.3 投资决策中的现金流量一. 现金流量的含义 现金流量（Cash Flow）是指由于一个投资项目所引起的企业在未来一定时期内现金流入量和现金流出量的总称。 现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量。二者的差额称为现金净流量（Net Cash Flow，

38、NCF），或净现金流量。 投资决策中为什么使用现金流量，而不是“利润”？ 现金流量： - 可以反映货币的时间价值 - 投资项目里现金流量比盈亏更重要 - 可避免会计核算方法人为操纵的影响 89附：现金流量与利润的比较1、利润是权责发生制的结果，而现金流量是收付实现制的结果； 2、利润受会计方法的影响大（主观），而现金流量几乎不受会计方法的影响（客观）； 3、利润中有一部分不是现金，而现金流量不存在这个问题； 4、在项目寿命内，不考虑时间价值时，现金流量总额等于利润总额，说明现金流量可替代利润进行方案评价。903.3.1 现金流量的构成 一项投资方案的现金流量，通常包括现金流入量和现金流出量两部

39、分，两部分的差额称为现金净流量或净现金流量（NCF）。 一）现金流入量（Cash Inflows，CI） 能带来Cash的项目 - 营业收入 - 回收固定资产净残值 -收回流动资金 -其他现金流入91二）现金流出量（Cash Outflows，CO）需支付Cash的项目 - 建设投资 -流动资金投资 - 经营成本（付现部分） -支付的各种税费 -其他现金流出 923.3.2 现金净流量的计算 一）现金净流量（Net Cash Flow，NCF）是指一定时期内的现金流入量与现金流出量的差额，又称为增量现金流。 在进行资本投资决策时，应计算年净现金流量。 年净现金流量 = 年现金流入量 - 年现金

40、流出量 即 ： NCFt = CIt COt注：对营业期间发生的现金流量，通常假定一年之内的现金流量全部发生在年末，一般称为年末习惯法。其实是假定一年之内的现金流量不考虑时间价值。 93二）估算现金流量应注意的问题1、折旧对现金净流量的影响 抵税效应2、考虑机会成本 现有资源以变现值计价3、考虑营运资金的垫支与收回垫支：试运营时一些费用，造成现金流出收回：通常在期末全额收回，带来现金流入94三）净现金流量的简化计算方法 考察某一投资项目在整个寿命期内的净现金流量，通常可以按投资项目的实施阶段分阶段计算，即分别计算建设期、运营期、终结点的净现金流量 1、单纯固定资产投资项目1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量= 该年发生的固定资产投资额即：NCF = I 952）运营期净现金流量的简化计算公式： 税前NCF =新增息税前利润+ 新增折旧额 税后NCF =税前NCF新增所得税3）终结点净现金流量=新增息税前利润+ 新增折旧额+固定资产税后余值回收额962、完整