章 保险投资管

1、第六章 保险投资管理2第一节 保险投资的可能性与必要性分析第二节 保险投资的资金来源与性质第三节 保险投资的形式第四节 保险投资的原则第五节 保险投资风险管理保险投资原理：基金管理、证券投资分析课程3第一节 保险投资的可能性与必要性分析一、保险投资的含义二、保险投资的可能性分析三、保险投资的必要性分析41、资产种类实物资产（real assets）：包括土地、建筑物、知识、用于生产产品的机械设备和运用这些资源所必需的有技术的工人。金融资产（financial assets）：如股票和债券。一、保险投资的含义52、投资形式直接投资：将资金直接投入投资项目的建设或购置以形成固定资产和流动资产的投资

2、。主要形式有合资入股、经商办厂、购置不动产等（实物资产）。 间接投资：指投资者通过购买有价证券（金融资产）。如政府债券、公司债券和股票，以及向公司、个人发放贷款以获取预期收益的投资。63、保险投资（保险资金运用、保险资产管理）通过收取保费积聚了大量保险基金，用此基金进行保险投资，盈利，增强公司的经济补偿能力与市场竞争能力。保险投资的范围：实物资产和/或金融资产； 种类：直接投资和/或间接投资 保险投资资产最终是要应对保险赔付的，所以，保险投资资产的流动性要高，金融资产比实物资产的流动性好，所以，证券市场是保险投资的主要场所。7时间差：保费是提前收的，保险事故是在保险期限内随机发生的，财产险保险

3、期限多为1年，人寿险期限可以是1年、10年、20年、40年甚至更长，即赔付与收保费有一个时间差；数量差：由于保险事故的损失频率和损失程度的不确定性，某一时点上，保费总额与赔付总额存在数量差（尤其对于巨灾险）。由于时间差和数量差的存在，保险公司就有了闲置资金（主要表现为保险公司的各种准备金）可以进行投资。二、保险投资的可能性分析81、保险市场的竞争 保险市场竞争日益加剧保险公司主营业务（承保业务）利润下降甚至亏损，保险公司希望通过保险投资来盈利。20世纪80年代以来，保险市场竞争主体增大，承保能力过剩，保险产品供大于求，价格竞争激烈，承保业务利润下滑甚至亏损。为弥补主营业务的亏损，各国保险公司都

4、非常注重保险投资，投资收益在保险公司整体利润中占有越来越大的比重。三、保险投资的必要性分析9发达国家保险业的综合赔付率多年以来一直在100%以上，以美国为例，其承保业务自1979年以来连续20多年亏损，利润主要来自于保险投资。美国日本德国法国英国瑞士承保业务的盈利率-8.20%0.33%0.51%-11.62%-8.72%-8.48%投资业务的收益率14.44%8.48%8.72%13.01%13.29%11.55%表1：1975年-1992年，各国保险业承保业务盈利率和投资业务收益率102、保险产品的创新 随着证券市场的迅速发展，为满足客户在保障和投资方面的双重需求，保障与投资相结合的变额寿

5、险、分红保险、万能寿险等投资型险种逐渐增多。 这些险种的发展促进了保险投资的发展。 3、资本市场的发展与完善为保险投资创造了条件 资本市场迅速发展，政府债券、公司债券、股票发行的品种和数量不断增加，使保险公司有了更多可选择的投资客体。相关概念：变额寿险 变额寿险（Variable life insurance，VLI）的保险金和退保金（现金价值）是变动的，它随着为保单持有人设立的分离账户的投资收益（资本升值、股息、利息等）的变动而变化。购买变额寿险，投保人支付保费后，寿险公司扣除保险费用，将剩余资金放在以保单持有人名义设立的分离账户内，分离账户的资金用来购买一个或几个单位的投资基金，投资基金主

6、要投资于各种证券。 变额寿险的保险金额可以随着金融市场上的投资收益变化而变动。 12第二节 保险投资的资金来源和性质一、保险投资的资金来源二、保险投资资金的性质13（一）资本金一、保险投资的资金来源保险公司的资本金是公司的开业资金。各国政府都规定了开业资本金的最低额度。 我国保险法第七十三条规定：设立保险公司，其注册资本的最低限额为人民币二亿元。 我国保险公司管理规定补充规定：全国性保险公司的实收货币资本金不得低于5亿元。保险资本金也属于一种备用金，当发生特大自然灾害、各种准备金不足以支付时，保险公司可动用资本金承担保险责任。14（二）准备金 准备金：保险公司根据精算原理，按照一定比例从保费中

7、提留、用于将来对被保险人进行赔付的资金。 各种准备金未到期责任准备金赔款准备金保单责任准备金总准备金储金151、未到期责任准备金（Unearned premium reserve） 主要适用于财险，人寿险仅适用于短期保险（一年定期寿险）； 如：投保人在6月1日缴付1年的保险费，接下来的7个月属于本会计年度，剩余5个月属于下个会计年度，年底结算时，属于下年度5个月的保险费尚未赚取，提留，称为未到期责任准备金，或未赚保费； 提留未到期责任准备金的理由：保险公司对未满期部分的损失，负有承保责任；大部分保险合同，保险人和被保险人均有解约权，在决定解约时，未满期部分的保险费需要退还投保人。相关概念：未到

8、期责任准备金 指公司一年以内的财险、意外伤害险、健康险业务按规定从本期保险责任尚未到期，应属于下一年度的部分保险费中提取出来形成的准备金。按照我国保险精算规定：会计年度末未到期责任准备金按照本会计年度自留毛保费的50%提取。我国保险法规定未到期责任准备金除人寿保险业务外，应当从当年自留保险费中提取。提取和结转的数额，应当相当于当年自留保费的50%，人寿保险业务的未到期责任准备金应当按照有效的人寿保险单的全部净值提取。 172、赔款准备金（Loss reserve）主要适用于财产保险年终结算时，针对已经发生但尚未赔付的损失金额，提取的准备金，包括两种情形 -已接到损失通知，但因保险事故尚未查定，

9、是否给付或给付金额尚未确定（reported claims），应提取已报告未决赔款准备金； -保险事故已发生，但被保险人或受益人尚未提出索赔要求，或保险公司尚未接到损失通知（INBR claims，incurred but not reported claims），应提取已发生未报告未决赔款准备金。183、保单责任准备金（Policy reserve）又称保险费积存金，主要适用于寿险。来源有二： -投保人一次趸缴保险费中，除附加保费外，大部分为纯保费，当然应该提留，以备将来给付保险金之用； -若保险费是分期均衡缴纳的，则预收的应在将来缴纳的保费（或超出保险成本的保费），当然应提留，以备将来给付

10、保险金之用。保单责任准备金与未到期责任准备金是类似的。194、总准备金又称巨灾准备金，是为了应对承保风险发生巨灾损失或大幅度非正常波动而提取的准备金。一般在税后利润中计提（与前面几项准备金不同）。提取总备金的原因：承保标的如果发生巨灾损失，单凭未到期责任准备金不足以应付，巨灾损失一般在较长时间才发生一次，因此保险公司应做好巨灾损失的统计记录，做好防灾防损工作，并对巨灾损失发生时间、损失金额等作出估计，作为计提总准备金的依据。由于巨灾准备金在税后利润中计提，所以归属所有者权益，而非负债。205、储金一种返还式的保险形式，以保户存入资金的利息充当保险费，在保险期限内发生保险事故，保险公司给予赔偿，

11、如果保险期限内没有发生保险事故，则到期偿还本金。如养老保险、子女教育保险等。寿险公司和财险公司均开展储金业务；储金可作为保险公司的投资资金来源。21（三）承保盈余指保险公司承保业务平时的收支结余。保险公司的收入：保费；保险公司的支出（成本）：赔偿或给付：已付赔款、未付赔款（准备金）费用：展业成本、损失评估费用、一般管理费用等。承保盈余可以作为保险投资的资金来源。22二、保险投资资金的性质1、负债性未到期责任准备金、未决赔款准备金和保户储金；人身险责任准备金。所以，负债性是保险投资的一个重要性质。正因为保险投资的负债性，保险公司不能把这些资金作为业务盈余在股东之间分配，也不能作为经营利润上缴所得

12、税，只能进行投资增值，以便履行未来的赔付责任。232、稳定性股东投资的资本金是不可撤回的，作为偿付能力的一部分，在资本金不足的情况下，保监会会要求保险公司补充资本金。所以，资本金是一笔稳定的投资资金。从总准备金看：总准备金是从税后利润中计提的、应对巨灾损失的资金，一般很少动用，并不断积累，也是一笔稳定的投资资金。从保险责任准备金和赔款准备金来看：虽然都属保险公司的负债，最终都要赔付出去，但是，只要保险公司持续经营，根据“公共汽车存量”理论，保险公司手中始终会拥有一笔数额较大的责任准备金和赔款准备金，也是稳定的投资资金。24保险是通过收取保险费的方式集中社会上的分散资金建立保险基金，当保险责任范

13、围内的自然灾害和意外事故造成损失时给予经济补偿的一种制度，风险通过保险制度在全社会范围内分散。从金融市场的角度来看，可以将保险公司视为一种金融中介机构，该机构向广大民众收取保费，然后在赔付之余进行投资，投资收益可用于降低承保业务保费，也可用于支付保单持有人红利或投资收益。从投资职能来看，保险公司本质上与一般的金融中介是类似的。3、社会性25第三节 保险投资的形式一、保险投资的主要形式二、资本市场与保险投资的良性互动261、银行存款优点：安全性好、流动性强缺点：收益率低，不能满足保险资金保值增值的要求。2、股票优点：收益高、流动性好缺点：风险大。为了保证保险投资的安全性，各国都对股票投资有严格的

14、比例限制。一、保险投资的主要形式273、债券政府债券：优点：政府信誉担保，无信用风险，安全性极高；缺点：收益率比银行存款略高，但比其他债券低。金融债券：特点：信用较高，利率也不低，一般为中长期债券。公司债券：优点：期限较长，发行者多为大公司、好公司，利率高于其他债券；缺点：信用度低于政府债券和金融债券。284、贷款：保险公司向需要资金的单位或个人提供融资，按约定期限收回货币资金，并获取利息。在20世纪70年代之前，贷款是日本保险公司投资的最主要方式。1975年，日本保险企业贷款占其总资产的70%。5、保单质押贷款：对于具有现金价值的寿险保单，保单持有人有申请贷款的权利，保险人可由此赚取利息。6

15、、不动产：如购买土地，投资房地产、基础设施等。特点：安全性好、收益高、项目投资金额大、期限长、流动性差。292006年3月6日，保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法 颁布施行。办法对保险资金间接投资基础设施项目的范围、规模及比例作出了规定。规定的投资范围主要包括交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目。试点初期，投资范围仅限于已经建成、运作良好、具有稳定现金流回报的优质项目。对于投资的规模和比例，办法第二十五条明确规定：“人寿保险公司投资的余额，按成本价格计算不得超过该公司上季度末总资产的5%；财产保险公司投资的余额，按成本价格计算不得超过该公司上季度末总资产的2%。”在单

16、一项目投资比例上，规定“人寿保险公司投资单一基础设施项目的余额，按成本价格计算不得超过该项目总预算的20；财产保险公司投资单一基础设施项目的余额，按成本价格计算不得超过该项目总预算的5”。保险公司经营管理讲义3031二、资本市场与保险投资的良性互动保险业的发展离不开资本市场的支持：资本市场上丰富的金融产品为保险投资结构的合理配置奠定了基础；成熟资本市场能保证保险投资的流动性，满足保险公司随时赔付的需要。资本市场的发展也离不开保险公司的参与保险公司资产积累逐渐增多，逐步成为资本市场上的重要机构投资者。长期、稳定、巨额的保险资金进入资本市场，有效地增加了资本市场资金的供给，有利于稳定资本市场。32

17、补充：保险投资专业机构：保险资产管理公司：保险资金的运用通常有两种模式：保险公司下设投资部的模式；独立的资产管理公司模式。 依据保险资产管理公司管理暂行规定:保险资产管理公司是指经中国保监会会同有关部门批准，法登记注册、受托管理保险资金的金融机构。保险资金是指保险公司的各项保险准备金、资本金、营运资金、公积金、未分配利润和其他负债，以及由上述资金形成的各种资产。 33保险资产管理公司经营范围包括以下全部或者部分业务受托管理运用其股东的人民币、外币保险资金受托管理运用其股东控制的保险公司的资金；管理运用自有人民币、外币资金；中国保监会批准的其他业务；国务院其他部门批准的业务。保险资金的管理运用限

18、于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。34保险公司和其委托的保险资产管理公司应当约定独立的托管人。托管人应当是符合中国保监会规定条件的商业银行或者其他专业金融机构。保险资产托管业务当事人：1、委托人：保险公司将保险资金委托保险资产管理公司进行管理运作。2、受托人：保险资产管理公司履行诚实信用、谨慎勤勉的义务，根据与委托人签订的书面合同，运作管理受托保险资金。 3、托管人：托管人应是符合保监会规定条件的商业银行或其他专业金融机构，托管人托管保险资金应订立书面合同，托管人对委托人及保险资金运用情况和资料负有依法保密义务。 35托管人职责（对保险公司、保险资产管理公司）安

19、全保管保险公司的资金和股票资产；根据指令，及时办理清算、交割事宜；监督投资运作；对保险公司托管的股票资产进行估值；定期提供股票资产托管报告；根据保监会的要求,报送股票资产的相关数据,定期和不定期提供股票资产的风险评估、绩效评估等报告；完整保存股票资产托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；有关托管股票资产的凭证、交易记录、合同等重要资料应当保存15年以上；保监会规定的其他义务。作用：防范资金管理人的道德风险。36第四节 保险投资的原则一、一般性原则（一）安全性（二）流动性原则（三）收益性原则二、特殊性原则37（一）安全性原则保险公司在投资时为避免投资失利（收益低于预期水平或负收益）而危及

20、保险经济补偿职能，投资必须首先保证安全，即投资资金的返还。保险公司是商业金融机构，追求利润最大化，但保险投资，利润最大化意味着风险最大化，即代价是资金安全度下降。保险在金融体系中并不是一种高回报的投资工具，它应以保障性为主，是一种稳健、安全的资金管理方式。一、一般性原则38保险公司属于风险规避型的投资机构，对保险投资的风险边际损失反映比较敏感。保险公司的效用曲线虽然会随着投资收益的增加而增加，但边际效用是递减的，即风险越大，其带来的投资收益的边际效用越来越小。39（二）流动性原则流动性：不损失资产价值的前提下资产变现能力，是一种足以应付各种支付的、充分的资金可用能力。变现期限短、变现成本低的金

21、融工具流动性强，反之则弱。为了满足不确定赔付的需要，保险投资资产必须具有较好的流动性。不同的保险业务对流动性要求不同，一般说来：40财产保险保险期限短，自然灾害和意外事故发生的随机性大，未来赔偿金额、赔偿时间的随机性大，对保险投资的流动性要求较高；人寿保险寿险精算的数据基础较好，未来给付的随机性较小，所以要求的流动性较低，尤其是长期寿险对流动性要求较低。41在满足保险投资流动性方面，可以事先对保险收支进行预测，留足现金和一定的短期投资以备短期支付之用，并对中长期投资的期限进行统筹安排，使保险资金投资在应付日常支用的前提下充分发挥效益。长期投资虽然牺牲了资金流动性并且风险很大，但收益也更高，因此

22、应该在满足流动性的前提下，适度进行长期投资。42（三）收益性原则保险投资不仅要保本，而且必须有一定的收益。长期寿险，产品设计时资产增值已经考虑在产品价格内，如果收益率低于预期收益率，保险公司在保险期满时就没有足够的资金给付被保险人或受益人，影响保险公司的偿付能力；保险投资无法盈利，投保人丧失信心，引发退保。较低的投资回报率会削弱保险产品、保险公司的竞争力。保险公司要保证给付和盈余，投资收益必须超过保单的预定利率。保险公司作为风险规避的机构投资者，要同时考虑三方面的投资约束，需要在资产配置上做好选择。高度的风险规避需要保险公司多持有现金、银行存款等无风险资产；流动性需要保险公司保持较高比例的金融

23、资产，控制投资于地产和基础设施等领域的资产比例；收益性需要保险公司投资于股票、风险投资等风险资产。 44三个原则之间的关系：从投资资产来说，流动性与安全性正相关，与收益性负相关。由于保险公司稳健经营、持续发展的需要，保险公司应该首先保证保险投资的安全性和流动性，在此基础上努力追求保险投资的收益性。但是，上述原则是针对保险投资的整体而言的，并非要求对每个投资项目都绝对安全，而实际上总是有一部分资金投资于长期的高风险投资项目。二、特殊性原则对称性替代性分散性转移性平衡性 （一）对称性原则注意资金来源和资金运用的对称性，即保险投资要使投资资产在期限、收益率和风险度量方面与资金来源相匹配，以保证资金的

24、安全性和流动性。如资本金、总准备金等一般可配置长期资产，各种准备金则要根据责任期限的长短分别配置资产。对称性只要求资金来源和资金运用大体一致，并不要求配置的资产在偿还期、收益率、风险度量等方面与资金来源保持绝对一致，否则就会影响资产配置的灵活性，资产组合的投资收益，且实际业务中做到绝对对称基本不可能。（二）替代性原则 在制定投资策略时，要根据资金的来源、保单的性质、期限以及保险金给付的情况对投资目标进行定位；充分利用各种投资形式在安全性、流动性和收益性等方面的对立统一关系，寻求与保险公司业务相适应的资产结构形式；在某一投资目标最大化的前提下，力求使其他目标在既定的范围内朝最优的方向发展，或牺牲

25、一个目标来换取另一个目标的最优化。（三）分散性原则 保险投资策略的多元化，资产配置结构的多样化，尽量选择相关系数小的资产进行资产配置，以降低整个保险投资组合的风险程度。分散性条件是安全性条件的直接要求。为满足这个要求，投资产品要多样化，在保险法允许的范围内采取多项投资，尽量分散投资风险；投资地域上要尽量分散，对股票和债券的投资风险在国际金融市场进行分散；投资资产规模尽量分散，投资于同一行业的资金规模不能过大；适度控制保险投资的结构和比例，即投资于某种形式资产的最高比例限制和对某项资产的最高比例限制。（四）转移性原则 通过一定的形式将投资风险转移给其他方，以降低自身的风险。最常用的风险转移方式有

26、：转让：通过契约性的安排让合约的另一方承担一定的风险，如通胀时期的浮动利率债券；担保：如保单质押贷款、第三方保证贷款等；再保险或购买风险证券化的保单，将风险转移给再保险人或资本市场的投资者；套期保值，通过持有一种资产来冲销持有另一种资产的风险，从而达到降低自身风险的目的。 （五）平衡性原则指投资的规模与资金来源规模大体平衡，并保证一定的流动性，既要防止在资金来源不足的情况下进行投机性的卖空买空交易，增加投资的风险性，又要避免累积大量资金不运作或少运作而承担过高的机会成本，无法保证将来的保险金给付要求。 51第五节 保险投资风险管理一、保险投资的监管政府角度二、保险投资风险管理企业角度52一、保

27、险投资的监管政府角度1、政府监管的原因 保险公司有将保险资产过多地投资于高风险资产以获取高收益的倾向，从而可能伤害到被保险人的利益。2、政府监管的目的保护保单持有人的利益（首要目的）；引导保险资金流向；防止投资的过分集中（防止保险公司利用庞大的资金对某些经济部门施加过度的影响）。533、政府监管的主要内容投资方式的准入资产类别的比例限制单个投资项目的比例限制资产和负债的匹配要求衍生金融产品的投资限制54（1）投资方式的准入一般，保险公司可以对金融市场上的所有投资工具进行投资，但是多数国家禁止或限制对流通性差和风险高的非上市公司股票和非抵押或非但保的信用贷款进行投资。投资资金限制范围：保险投资的

28、资金来源主要是资本金和各种责任准备金。通常政府管制的主要是责任准备金的投资，对资本金投资不作管制。（2）资产类别的比例限制大多数国家对保险公司持有某些类别的资产数量进行限制，规定可以投资于某类资产的最高百分比。主要针对坏债风险和流动性风险较大的资产。 原因：保险监管者认为，投资风险主要是指潜在的坏债风险和流动性风险。最高比例限制：针对坏债风险和流动性风险大的资产，主要目的是保护保险消费者的利益； 最低比例限制：针对坏债风险和流动性风险小的资产，如政府债券，主要是考虑国家宏观经济政策的需要，保证政府通过债券筹集资金。56（3）单个投资项目的比例限制对投资于某一具体项目规定最高比例。主要目的：保护

29、保险消费者的利益；避免保险公司拥有其他企业过多的股权而形成对其他企业的控制，防止保险公司卷入其他公司的经营，保证保险公司经营的专业性。如果保险公司对某个项目投入的资金过多，一旦出现坏债风险，将严重影响保险公司的偿付能力。如果保险公司对某项不动产投资比例过高，将会影响资产的变现能力。大多数国家规定的单项证券投资比例在5%-10%之间。57保险投资应与对保单持有人的负债（未来赔付）相匹配。例：保险公司出售储蓄性保险，客户在一次支付保费862.6元后，保险公司承诺5年后给付1000元（年收益率5%），1000元为负债。保险公司可以购买5年期面值1000元的国债进行资产负债匹配。当然，购买国债的价格应

30、低于862.6元，或5年期政府债券的年利率必须高于5%。保险公司也可以进行股票投资，由于未来股票价格的波动性，5年后股票价格可能低于1000元，从而存在资金缺口风险。资产负债管理就是管理负债与资产在任何时刻的缺口风险，要求资产与负债在时间和金额上匹配。（4）资产和负债的匹配要求58国际上，政府对资产负债匹配的监管主要关心：投资期限和对保单持有人的负债期限相匹配；资产货币和负债的货币相匹配。监管方式：一般性规定保险公司注意资产负债的匹配，没有硬性法律规定。监管机构主要通过经常检查保险公司的资产和负债匹配情况，一旦发现重大不匹配情况，责令改进。59（5）投资期限和对保单持有人的负债期限相匹配非寿险

31、公司的负债主要是短期的，赔偿金的支付规模和时间不确定、难以预期，合适的投资组合应具有高流动性寿险和年金的负债期限很长，而且都暗含利率保证，未来赔付较容易预期，可进行长期投资，但应确保投资的期限和负债的期限大体一致。60（6）资产货币和负债货币相匹配指保证资产的货币和未来对保单持有人赔付的货币要一致，以防汇率波动的风险。61（7）衍生金融产品的投资限制衍生金融产品可以作为规避风险的手段，即套期保值，也可以作为投机的一种方法。许多国家允许保险公司参与衍生金融产品交易，但必须以套期保值为前提，不能进行投机性交易。有些国家的限制更为严格，不允许保险公司将责任准备金投资于衍生金融产品，即使用于规避风险的

32、套期保值也不允许，如法国、日本、西班牙、葡萄牙、瑞士等。但对于责任准备金之外的其他资金的投资则不限制，即对资本金、巨灾准备金投资衍生产品不作限制。62二、保险投资风险管理企业角度投资风险指投资结果的不确定性。保险投资区别于普通投资的特点不以单纯追求最高收益为唯一目标，而是在保证保险偿付职能基础上实现投资收益最大化；保险投资需要满足保险偿付需求，而保险偿付具有较大的不确定性，所以，保险投资必须具有较高的流动性和安全性。63（三）保险投资中面临的风险1、市场风险：通常的市场风险，是指证券市场因各种因素（政局动荡、货币供给扩张和收缩、金融市场干预力量的强弱、投资者的心理波动、心理预期、投机行为等）的

33、影响而引起证券价格变动的风险。2、保险投资中的市场风险：保险投资资产中，通常都有大量的有价证券（一般占保险投资资产的50%以上），市场价格的波动可能使保险投资资产遭受损失。64利率对定息债券价格的影响： 保险投资资产中相当比例是定息债券，对利率非常敏感，利率上升，价格下跌，利率下降，价格上涨。利率对银行存款的影响： 保险公司将大量资金以长期固定利率存入银行后，如果存款期间利率上升，则其投资盈利能力将大受影响。3、利率风险：市场利率波动造成的保险投资资产价值的不确定性。利率变动会导致证券价格的波动，债券、股票以及其他各种证券资产都会遇到利率风险。65利率对股价的影响： 利率下降，股票价格上涨；利

34、率上升，股票价格会下跌。原因：利率上升不仅会增加公司借款成本，还会使公司难以获得必需的资金，公司就不得不削减生产规模，生产规模的缩小势必减少公司的未来利润。因此，股票价格下降。反之，股票价格就会上涨。利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，也会使股票价格相应下降；反之，股票价格就会上升。利率上升时，一部分资金从股市转向银行储蓄和购买债券，减少市场上的股票需求，股票价格出现下跌。利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金回到股市，扩大对股票的需求，使股票价格上涨66利率的持续调高可能造成大量退保；利率大幅升高，会引起大量保单质押贷款的产生。 上述两点，可能会危

35、及以负债为中心运作的保险投资资金的稳定性和持续性，既影响承保业务，又危害投资业务，投资收益和保险经营都受到极大的损害，严重时可能造成保险公司倒闭。利率的其它影响：67 物价指数上涨（通货膨胀）时，货币贬值，债券价格下降，股价却会上涨。对保险投资资产的整体价格影响视具体情况而定。信用风险 由于交易对手可能不能或不愿履行合约承诺而使公司遭受的潜在损失。保险投资面临银行等机构的违约风险。道德风险 内部投资经理在投资决策中违反国家法律或内部规章制（尤其是风险管理制度）、交易人员越权交易等原因造成的风险。4、物价风险685、管理风险 指由于保险公司自身证券投资政策失误而带来的投资回报率变动的风险。该风险是由保险企业的经营机制、管理水平以及投资者的决策能力等因素决定的。6、政治风险或政策风险 由于相关政策或政府行为的变化带来的投资回报率的