1月全市场基金绩效分析：沪深两市迎“开门红”可转债基金表现较佳

1、一、基础市场分析1、股票市场概况2019年1月，A股市场在多重利好因素的推动下触底反弹，政策面上， 年初QFII额度增加、科创板相关意见稿推出、证监会鼓励券商加大权益资产配置等政策整体对股市利好，投资者情绪受到一定程度提振；资金面上，央行下调金融机构存款准备金率，叠加TMLF和普惠金融定向降准释放大量资金，流动性宽松。全月来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率分别为3.64、3.31和6.34；创业板本期低位震荡，月度收益率为-2.78。表 1、股票市场代表性指数最近一年月度涨跌幅2018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-8201

2、8-92018-102018-112018-122019-1上证综指-6.36-2.78-2.730.43 -8.011.02 -5.253.53 -7.75-0.56-3.643.64 深成指-2.970.37 -5.01-0.28-8.90-2.14-7.77-0.76-10.932.66 -5.753.31 沪深 300-5.90-3.11-3.631.21 -7.660.19 -5.213.13 -8.290.60 -5.116.34 创业板-1.539.32 -3.59-3.29-8.65-2.86-8.07-1.28-10.784.82 -5.14-2.78数据来源：Wind 上海

3、证券基金评价研究中心 截至日期 2019 年 1 月 31 日（下同）具体来看，2019年1月风格指数走势分化，大盘蓝筹标的受市场资金追逐，代表大盘股的指数中证100以7.70的收益率水平超出代表中小盘股的指数中证500（0.20）。从估值的角度来看，高市盈率指数表现不佳，本期下跌0.67，中低市盈率指数平均净值收益率分别为2.22和7.56。从市值的角度来看，大盘指数收益领先，本期收益率为7.11，小市值个股收益水平较前期大幅下滑，收益率为-1.31；中盘指数介于中间，月度收益率为1.43。板块方面，本期28个申万一级行业涨跌参半，表现差异化程度较大。月中，国家制定推动消费平稳增长的新措施，

4、受此利好推动，家用电器成为热点板块，月度收益率录得13.06；食品饮料行业或受假期效应催化，指数上行9.72，表现仅次于家用电器行业；此外， 在银行、券商股走强的带动下大金融板块亦表现出色，非银金融行业和银行业本期指数分别上行8.81和8.24。图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（ ）低市盈率指数7.56中市盈率指数2.22高市盈率指数 -0.67小盘指数-1.31中盘指数1.43大盘指数7.11-2.000.002.004.006.008.0010.00数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心图2、本期申万行业指数涨跌幅（ ）1513.069.72108.81 8.2454.26 4.17

5、 4.07 3.89 3.80 3.521.97 1.761.06 0.91 0.72 0.42 0.320-0.55-1.35 -1.53 -2.05 -2.22 -2.22-5-2.54-3.38 -3.89 -4.27-6.64-10数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类）2、债券市场概况1月债券市场先涨后跌，上旬，受益于资金面宽松及央行定向降准预期上升，国内债市表现良好，而中旬以后，投资者风险偏好上升，债市出现回调。从债券指数表现来看，中证企业债、中证全债、中证国债分别上行1.05、0.97、0.93，中证转债指数受权益市场带动表现强势， 收益率录得5.24。中

6、债国债各期限到期收益率均表现不同程度的下行，尤以短期限下行幅度最大，收益率曲线较上期略显陡峭化。中债国债一年期、五年期和十年期收益率分别下行21.27BP、7.33BP和12.28BP至2.39、2.89和3.10。2018年1月至今，在股债跷跷板效应影响下，债市持续升温，各期限券种月末到期收益率已低于2013年以来平均水平，一年、五年期和十年期券种分别位于均值以下59.66BP、48.32BP和45.80BP。图3、中债国债收益率曲线中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:5年4.504.003.503.002.502.002018-01-022018-02-0

7、22018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心数据时间：2018.1.1-2019.1.31（下同）信用债走势与国债走势基本相似，各期限各评级券种到期收益率均表现下移。具体来看， AAA级中债企业债一年期、五年期和十年期品种收益率分别下行38.80BP、17.74BP和9.03BP，月末收益率分别为3.20、3.88和4.24。AA级中债企业债一年期、五年期和十年期到期收益率分

8、别下行47.80BP、16.74BP和5.03BP，月末收益率分别为3.65、4.88和5.37。各评级各期限券种当前收益率水平均低于2013年以来平均水平，AAA级企业债一年期、五年期和十年期分别低于平均水平93.23BP、68.20BP和61.39BP；AA级中债企业债各期限券种一年期、五年期和十年期分别低于平均水平113.56BP、61.33BP和62.76BP。6.50006.00005.50005.00004.50004.00003.50003.0000中债企业债到期收益率(AA):1年中债企业债到期收益率(AA):5年中债企业债到期收益率(AA):10年图4、中债企业债到期收益率曲

9、线(AAA)中债企业债到期收益率曲线(AA)6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.0000中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AAA):10年2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心AAA级企业债与AA级企业债信用利差中短期收窄，长期略有走

10、阔。当前AAA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在81.32BP、BP和113.41BP的水平，较上期分别收窄17.53BP、10.41BP和-3.25BP。AA级企业债与国债信用利差本期末一年期、五年期和十年期利差分别处于126.32BP、197.35BP和226.41BP水平，一年期、五年期信用利差较上期末分别收窄26.53BP和9.41BP，十年期小幅走阔7.25BP本期各评级各期限券种利差均低于2013年以来信用利差平均水平。图5、2013年以来AAA级企业债信用利差变化情况2013年以来AA级企业债信用利差变化情况10年5年1年4003503002502001501005

11、0020015010050010年5年1年2502013-01-042013-05-152013-09-222014-01-292014-06-132014-10-232015-03-042015-07-132015-11-232016-04-012016-08-102016/12/202017-05-022017-09-062018-01-152018-05-282018-10-082013-01-042013-05-202013-09-292014-02-172014-07-012014-11-132015-03-302015-08-112015-12-252016-05-122016-0

12、9-222017-02-082017-06-222017-11-062018-03-192018-07-31数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心数据时间：2013.1.1-2019.1.313、全球金融市场1月，在美国方面国际贸易紧张形势有所缓和、美联储议息会议“鸽声嘹亮”等诸多利好之下，海外各主要市场普遍收涨，总体来看，新兴市场表现较好。阿根廷市场主要指数1月各周除1月21日至1月25日区间内略有回落外，其余各周均大幅领先于样本内其他国家，全月来看，阿根廷主要市场指数MERV上涨19.92；俄罗斯和巴西主要市场指数涨幅均超过十个百分点，排名前三，月度收益率分别为13.64和10.82

13、。本期涨幅较小的市场包括英国、新西兰以及印度，指数收益率分别为3.58、1.98 和0.52。港股方面，2019年1月内外利好因素共同助推港股大幅反弹，恒生指数全月上涨8.11，样本内排名第五。美股方面，美国非农就业数据亮眼、美联储传递暂不加息信号等因素下，美股上涨势头强劲，纳指、标普500和道指三大指数1月分别上涨7.93、7.87和7.17。图 6、全球主要股指涨跌幅（）25.0019.9220.0015.0013.6410.8210.008.50 8.11 8.03 7.87 7.647.25 6.71 6.41 6.236.05 5.82 5.64 5.54 5.46 4.985.00

14、3.87 3.79 3.581.980.520.00数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心商品方面，本期各类商品均成功取得正收益，原油商品涨幅较大。受OPEC石油总产出大幅下降影响，本期IPE布油和NYMEX原油涨势靠前，收益率分别为19.17和15.05；DCE铁矿石为本期样本内表现最佳的商品， 月度收益率为19.74；金属商品摆脱上期颓势，本期纷纷翻红，LME铝和LME铜本期分别上涨3.33和2.78；贵金属中COMEX黄金和COMEX白银亦表现较优，收益率分别录得3.33和4.07。表 2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅大宗商品本期上期LME 铝3.33-4.48LME 铜2.7

15、8-4.83CBOT 玉米0.130.47CBOT 小麦0.98-0.94CBOT 大豆2.180.76COMEX 黄金3.334.41COMEX 白银4.078.04DCE 铁矿石19.748.21IPE 布油15.05-9.61NYMEX 原油19.17-10.96数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心二、全市场基金绩效分析1、基金概况1月沪深两市纷纷迎来“开门红”，沪市表现更优，大盘价值风格表现较好，主要指数月度收益率全线翻红；债券市场整体上行；海外权益市场呈普涨态势，国际金价、国际油价持续上涨。从具体收益率来看， 本期各类型基金均成功录得正收益，投资于国内权益市场的主动投资股票基

16、金、指数型股票基金和主动投资混合基金2平均收益分别为4.78、3.30和3.59；主动投资债券基金本期收益率上涨0.86；投资于海外市场的QDII产品平均净值上涨4.30。6.0 5.0 4.784.304.03.593.303.02.00.861.00.0主动投资主动投资指数型股票基金混合基金股票基金主动投资债券基金QDII基金图 7、本期各类型基金净值表现（）数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心数据时间：2019.1.1-2019.1.31（下同）2、股票基金根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金，为使绩效分析内容具有

17、代表性，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。主动投资股票基金2主动投资股票基金、混合基金及债券基金平均收益率采用中国开放式主动管理基金系列指数收益率；其他类型基金平均收益率采用样本基金收益率算术平均值，下同。本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为4.78。从绝对收益率来看，本期完整运作的351只主动投资股票基金中超九成基金成功录得正收益，收益率分布区间为-4.44 到10.82 。其中，净值上涨超过5的基金有84只，占比超两成。相对收益方面，171只主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准，所占比例约五成。从最近一年主动投资股票基金的平均收益率来看，受权益市场表现影响，主

18、动投资股票基金近一年波动幅度较大。2018年2月以来，沪深两市维持调整格局，在此影响下主动投资股票基金净值连续下行，仅5月、11月有所反弹，收益率分别为2.43、2.53。本期主动投资股票基金结束下行趋势，净值表现上行。受权益市场持续调整的影响，截至本期， 最近一年主动投资股票基金累积收益率为-24.18 。图8、主动投资股票基金最近一年月度及累积收益率（）6.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00 0.00(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)(25.00)月度收益率(左轴)累计收益率(右轴)(30.00)数据来源：Win

19、d 上海证券基金评价研究中心从具体基金来看，本期收益领先的基金为：易方达消费行业、嘉实智能汽车和嘉实新能源新材料 C，净值收益率分别为 10.82、10.71 和10.05 ；收益率排名居后的基金为：金鹰医疗健康产业 C、银华文体娱乐A 和 C，净值收益率分别为-3.54、-4.44 和-4.40 。指数型股票基金本期全市场指数型股票基金平均收益率为3.30，从相对收益率来看， 734只完整运作的样本中约四成产品（282只）超过业绩比较基准。指数 型股票基金的收益率分布区间为-6.29 至11.27 ，业绩分化较上期有所收敛；本期近八成基金（587只）净值上涨。从最近一年的平均月度收益率来看，

20、受市场走势影响，指数型股票基金自2018年2月以来各月度平均收益率均表现不佳，9月和11月收益表现有所改善，截至本期，最近一年指数型股票基金累积收益率为-24.51 。图9、指数型股票基金最近一年月度及累积收益率（ ）4.000.002.00(5.00)0.00(10.00)-2.00(15.00)-4.00(20.00)-6.00-8.00(25.00)-10.00(30.00)月度收益率(左轴)累计收益率(右轴)数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心本期收益率居前三位的基金是工银瑞信深证红利 ETF、工银瑞信深证红利 ETF 联接和招商中证白酒，净值涨幅分别达 11.27、10.58

21、 和 10.41； 收益率居后三位的指数型股票基金分别为南方中证 500 医药卫生 ETF、招商国证医药生物和易方达生物科技，净值分别下跌5.09 、5.41 和6.29 。2、主动投资混合基金采取主动投资策略的混合基金本期指数平均上涨3.59 。纳入统计的2698只主动投资混合基金份额中，九成基金（2449只）录得正收益，收益率分布区间为-7.57 到13.35 。相对收益方面，947只主动投资混合基金份额本期收益率跑赢自身业绩比较基准。从最近一年主动投资混合基金的平均收益率来看，主动投资混合基金收益走势与主动投资股票基金较为相似。主动投资混合基金在2018年2 月以来各月表现不佳，5月和1

22、1月指数有所上行。截至本期，最近一年主动投资混合基金累积收益率为-17.04。6.000.004.00 (5.00)2.000.00(10.00)-2.00-4.00(15.00)-6.00(20.00)-8.00 -10.00(25.00)月度收益率(左轴)累计收益率(右轴)图10、主动投资混合基金最近一年月度及累积收益率（）数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心本期收益率领先的主动投资混合基金有：宝盈新锐、宝盈优势产业和华安宏利，净值收益率分别为 13.35、13.06 和 12.81；收益率居后三位的主动投资混合型基金分别为银华泰利 C、东吴新趋势价值线和东吴配置优化，净值分别下行

23、 6.10、7.25和 7.57。3、主动投资债券基金本期主动投资债券基金平均净值增长率为0.86 。纳入统计的1445 只主动投资债券基金份额中实现正收益的产品占比超过九成（1385只）。相对收益方面，约六成（844只）主动投资债券基金份额本期收益率超越自身业绩比较基准。根据主动投资债券基金细分分类来看，普通债券基金、纯债基金和可转债基金平均收益率分别为1.08 、0.69 和3.74 ，数量分别为705只、689只和51只。从最近一年主动投资混合基金的平均收益率来看，近一年主动投资债券基金收益表现较为稳定，自2018年2月至今均成功录得正收益，其中7月份表现最佳，月度收益率为1.16。最近一年主动投资债券基金累积收益率为6.05 。1.407.001.206.001.005.000.804.000.603.000.402.000.201.000.000.00月度收益率(左轴)图11、主动投资债券基金最近一年月度及累积收益率（）数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心本期主动投资债券基金中净值收益率居前三位的基金份额分别是华商可转债 A/C 和华富可转债，本期收益率分别为 6.33、6.30 和 6.04； 收益排名靠后的主动投资债券基金为：东吴优信稳健 A/C 和信达澳银纯债，收益率分别为-6.53 、-6.55 和-1