上市公司运作过程中的法律问题及相关对策

1、PAGE 目录【中文摘要要】1【关键字】1【英文摘要要】2【英文关键键字】2 引言 3 正文 监督方面面的问题及及法律对策策 44 国家股、法人股的的流通 88 上市公司司的选择与与退出机制制 111 结束语 15 上市公司运运作过程中中的法律问问题及相关关对策 中文摘要要：中国国的上市公公司是改革革开放的产产物，已经经逐步成为为国民经济济的有生力力量。上市市公司健康康而稳定的的发展离不不开完善的的法律规定定，虽然我我国近年来来先后颁布布了公司司法、证券法，但是由由于其规定定不尽完善善，仍存在在一些疏漏漏。我们应应从立法上上为上市公公司的运行行建立相对对完善的法法律规范，使使上市公司司在运作过

2、过程中“有法可依依，有法必必依”。本文通通过一些资资料对目前前我国上市市公司运作作过程中存存在的以下下几个方面面的问题进进行分析：上市公司司运作过程程中存在的的监督问题题；公司上上市后仍留留有上市前前的国有股股流通的问问题；上市市公司的素素质是股市市稳定的基基石，从而而上市公司司的选择与与退出等问问题则显得得尤为重要要。并针对对这些问题题从规范上上市公司运运作的角度度提出我的的一些观点点和建议。旨在使上上市公司的的发展得到到进一步规规范，使之之为我国经经济的发展展作出应有有的贡献。关键词: 监督督 国国有股 退出机机制 The Legaal Prrobleems aand RRelattive

3、 Counntermmeasuure In tthe pproceess OOf Liistedd commpaniies operratioonAbsttractt: The listted ccompaany iin chhina is tthe pproduuct oof thhe Reeformm andd Opeen poolicyy ,whhich has comee to becoome aan acctivee facctor of nnatioonal econoomy .The heallthfuul annd sttablee devveloppmentt of the

4、listted ccompaany rrely on eexcelllentt leggal ssysteem .AAlthoough our natiion hhas iissueed The Law Of CCorpooratiions and The Law Of ssecurritiees in reecent yearrs ,ttheree stiill aare ssome defeects and flawws in ssome normms annd reegulaationns .TThe aarticcle , givves sseverral ggroupps off t

5、yppicall datta ,tthen anallyzess somme siituattion abouut suupervvisioon inn staate-oown eenterrprisse, aaboutt thee currrenccy off staate-oown ssharees, aaboutt eliiminaationn sysstem throough seleectioon. AAll aabovee-menntionned ssituaationn, exxist in tthe rrunniing aand ooperaatingg proocesss o

6、f the listted ccompaany nnowaddays ,Thuus thhe arrticlles ggive somee relaativee leggal ccounttermeeasurres ffor tthe ppurpoose oof maakingg thee devveloppmentt of the listted ccompaany mmore normmal aand llegall , iin onne woord，mmakinng the listted ccompaany ccontrributte too thee deeveloopmennt o

7、ff ourr nattionaal ecconommy. Key wordds: Superrvisiion Sttate-own sharres Elliminnatioon syystemm thrroughh sellectiion引言中国的上市市公司是改改革开放的的产物，它它随着改革革开放的进进程，从无无到有，从从少到多，从从弱到强，不不断得到成成长与发展展，已经逐逐步成为国国民经济的的有生力量量。上市公公司健康而而稳定的发发展离不开开完善的法法律规定，虽虽然我国近近年来先后后颁布了中华人民民共和国公公司法(以下简称称公司法法)、中华人民民共和国证证券法（以以下简称证券法），但由由于

8、其规定定不尽完善善、存在许许多疏漏，导导致实践中中发生了一一些本可避避免的事件件。本文将将通过几组组典型的数数据，来分分析目前我我国上市公公司运作过过程中存在在的代表性性问题，分分析其原因因，并据此此提出相应应的法律对对策。旨在在使上市公公司的发展展得到进一一步规范，使使之为我国国经济发展展作出应有有的贡献。中国的上市市公司是自自80年代中中期以来伴伴随着国有有企业的股股份制改造造发展起来来的。我国国上市公司司的发展大大致可以分分为四个阶阶段：一是：19985-19900年的起步步阶段，这这一阶段企企业发行股股票的数量量较少，且且多局限在在企业内部部或行业系系统内发行行，筹资规规模小，操操作也

9、极不不规范。二是：19990-19922 年的初初步发展阶阶段，这一一阶段上市市公司的数数量得以增增加，B股开始发发行，两个个证券交易易所正式成成立，且政政府证券监监管部门得得以成立，但但上市公司司仍处在探探索、试点点的初步发发展阶段。（但两个个市场仅定定位于区域域性的小规规模市场，选选择企业上上市具有较较大的偶然然性，许多多有实力的的国有企业业对上市筹筹资尚未给给予关注，一一些人对国国有企业进进行股份制制改造并发发行上市抱抱怀疑的态态度，指责责是国有资资产流失，则则一批中小小企业成为为最早的上上市公司）。三是：19993-19955年的规范范发展阶段段，这一阶阶段是我国国上市公司司与股票市市

10、场发展极极为重要的的阶段，这这一阶段企企业通过股股票市场筹筹资的规模模迅速扩张张，许多企企业开始积积极争取上上市，但是是由于股市市的迅速扩扩容与进入入股票二级级市场的的的资金形成成了较大的的供求缺口口，因此，从从19944年开始，股股票二级市市场出现了了长达两年年多的调整整，二级市市场的调整整很快又直直接影响到到了一级市市场的筹资资。（19995我国国证券市场场第一次出出现一、二二级市场的的同步调整整。这一阶阶段，沪、深股市总总体而言，实实际上还是是定位于区区域性的证证券市场，两两个市场的的上市公司司大多数还还是上海和和深圳本地地的公司）。四是：19996-19999年的快速速发展阶段段，这是

11、我我国股票市市场高速发发展时期，上上市公司的的数量也保保持增长势势头，总数数分别为：530家、745家、851家、970家张后奇: 上市公司究竟怎么样上市公司发展简要评息， 人民日报 （海外版） 1999.2.6，沪、深深两个股票票市场逐步步发展成为为统一的全全国性市场场；上市公公司的规模模得以迅速速扩大；一一批重点国国有企业成成为上市公公司或成为为上市公司司的母公司司；上市公公司已成为为我国国民民经济的有有生力量，地地位更加重重要，上市市公司的发发展得到进进一步规范范；上市企企业的选择择与股票发发行更加市市场化。 一一、监督方方面的问题题及法律对对策 经经湖北省宜宜昌市中级级人民法院院裁定，

12、上上市公司猴猴王A的第一大大股东猴王王集团已于于目前正式式宣告破产产。猴王集集团的破产产意味着其其控股的上上市公司猴猴王A的破产也也在所难免免。有关资资料显示，到到19999年底猴王王集团已拖拖欠猴王AA 8.9亿元元，并且让让猴王A为其担保保2.444亿元。猴猴王A实际拥有有大股东的的债权高达达11亿元。从目前情情况看，猴猴王集团的的总资产为为3.7亿元元，负债却却高达233.96亿亿元，资产产值为负220亿元左左右。进入入破产清算算程序后，猴猴王A可收回的的资产大致致在1.55亿元左右右，损失高高达7亿元以上上。从猴王王A 20000年中报显显示，其资资产总额为为8.6亿元元，资产净净值为

13、3亿元，与与损失相抵抵，猴王AA的资产所所剩无几，加加上为集团团担保的22.44亿亿元，猴王王A的资产不不仅一下被被洗白，还还将欠下近近2亿元的债债务，资产产已是负值值2 中国市场经济决策信息咨询网络。猴王A从3 月7日起被戴戴上了STT 的帽子子,大股东东将上市公公司当作自自己的“提款机”，肆意掠掠夺上市公公司的资金金，这种行行为严重违违反了证券券市场的“公开、公公平、公正正”的原则，侵侵害了中小小股东的合合法权益。面对这样样的企业，我我们不得不不思考广大大股民该做做些什么，我我国的立法法该做些什什么？ 由由于上市公公司属于纯纯粹的资合合公司,公公司与股东东之间的资资产在法律律上是彼此此独立

14、的,使他们之之间进行市市场交易成成为可能。 上市公公司猴王AA便是在与与其第一大大股东猴王王集团的大大量关联交交易中承担担沉重的债债务，对其其产生很多多不利的后后果:由于于上市公司司猴王A 的原材材料采购和和产品销售售主要和猴猴王集团发发生，其经经营自主权权受到多方方面限制，市市场主体功功能严重弱弱化，且上上市公司猴猴王A向猴王集集团提供担担保,增加加了上市公公司猴王AA负债带来来的风险, 猴王集集团占用上上市公司猴猴王A的资金给给上市公司司猴王A带来资金金周转不畅畅，盈利能能力下降的的恶果，这这种关联交交易使上市市公司与大大股东进行行的交易违违背了公平平这一法律律价值，且且其结果造造成对上市

15、市公司特别别是广大中中小股东的的权利和利利益的侵害害，面对这这种侵害，广广大中小股股东应拿起起法律的武武器，通过过监督大股股东与经营营者的行为为，防止上上市公司运运作过程中中存在的违违法行为，充充分利用监监督机制，对对其自身的的利益加以以保护。 证券法法共十二二章二百一一十四条,第一条明明确规定:“为了规范范证券发行行和交易行行为,保护护投资者的的合法权益益，维护社社会经济秩秩序和社会会公共利益益，促进社社会主义市市场经济的的发展，制制定本法。“,从中不不难看出，保保护投资者者的合法权权益是我国国证券法法的基本本目的，但但是，纵观观证券法法,对中中小投资者者利益保护护的条款却却令人千里里难觅。

16、“保护弱者者”应该是立立法的立足足点，但从从以上的案案例中，我我们看到的的只是强大大的大股东东与惟我独独尊的经营营者。股东东在购买股股票时,实实际上也就就形成了代代理关系:公司的经经营者代理理股东从事事经营活动动，同时股股东对公司司享有剩余余索取权，问问题也便随随之而来，当当经营者的的决策与股股东利益最最大化的决决策产生分分歧的时候候，经营者者往往利用用其对资源源的利用权权来满足其其偏好，股股东利益则则因此受到到不同程度度的损失，由由此，监督督机制显得得尤为重要要。 法律监督督在我国有有广义与狭狭义两种含含义:广义义上的法律律监督指所所有国家机机关,社会会组织和公公民对各种种法律活动动的合法性

17、性所进行的的监察和督督导,它由由国家机关关的监督和和社会力量量的监督有有机结合,形成统一一的法律监监督体系；狭义上的的法律监督督指有关国国家机关依依照法定权权限和秩序序,对立法法、司法和和执法活动动的合理性性进行监察察和督导,是国家机机关的一种种职能、职职权活动,我们这里里所说的监监督是广义义上的法律律监督。 目前,在在证券市场场上存在两两种监督机机制:一是是“市场监督督”，它通过过股东买卖卖股票所引引起的股票票价格的波波动来完成成,即”用脚投票票”；二是“企业内部部监督”，主要指指股东通过过股东大会会、董事会会对经营者者的行为进进行监督，即即“用手投票票”。但是，现现实情况是是小股东因因监督

18、获得得的收益不不能弥补它它付出的监监督成本，这这样小股东东便不会再再实施监督督活动，这这便形成了了股东代表表大会中的的“搭便车”(指大股股东承担对对公司经营营者行为的的监督费用用，而经营营改善的收收益却由所所有股东来来分享，“监督”成为公共共品)行为为，使股东东大会成为为例行公事事。且所有有股东都有有逃避“监督”的倾向，其其实，监督督是股东对对自身利益益的保护，但但一考虑到到监督将成成为公共品品，则大多多数股东特特别是小股股东出于“监督成本本”的考虑，都都只想“搭便车”。中国国证券报的监督显显示，166%的投资资者参加过过股东大会会，还有220%的投投资者没有有直接参加加，但委托托他人参加加过

19、，而高高达82%的投资者者则表示没没有参加过过股东大会会(一心，19999，中国证券券报)。这就使使得监督机机制出现很很大空白。 在立法上上，我们可可以借鉴美美国，建立立监督中介介机构，由由股东选择择，但由公公司支付费费用，这样样实际上是是所有股东东为这个监监督付费，这这样，能提提高股东的的参与积极极性。但同同时也应注注意，我国国立法必须须规范这些些中介机构构，审批式式的、少而而精的发展展几家甚至至十几家具具有相当实实力及影响响力的中介介监督机构构，规定其其原则规范范，健全法法律、法规规，使这些些监督机构构之间存在在竞争，并并逐步走向向市场化，培培养其权威威性，以便便起到更好好的监督作作用。

20、证券法中第十章章:证券监监督管理机机构，从第第一百六十十六条到第第一百七十十四条共九九条，对证证券监督管管理机构做做了宏观的的规定，在在上市公司司的监管方方面，目前前我国以证证监会为主主，但是给给人的感觉觉好象证监监会是在上上市公司上上面浮着的的一个不切切实际的架架子，下面面我对目前前我国上市市公司的监监管提出我我的一点建建议:(11)、借鉴鉴我国学者者提出的建建立银行业业自律制度度，我国上上市公司的的监督也可可以向行业业自律的方方向发展，因因为这个行行业自律性性组织，作作为参与上上市公司自自己的组织织，处于证证监会与上上市公司之之间，更容容易掌握上上市公司的的真实信息息，从而能能为证监会会提

21、供更准准确的监督督决策依据据，同时也也可以及时时代表整个个上市公司司向证监会会提出宏观观监管政策策的建议，进进而维护整整个行业的的利益。鉴鉴于此，我我国立法应应逐渐强化化上市公司司自律性组组织的机能能，使我国国对上市公公司的监督督，逐步发发展为以上上市公司自自律性组织织为主，而而以证监会会监督为辅辅。(2)、同时值值得注意的的一点是应应保证上市市公司自律律性组织的的社会团体体性，防止止其行政化化，避免其其成为政府府的代言人人，使其发发挥应有的的作用。我我国若实行行此制度，应应强制上市市公司入会会，即参照照证券法法第一百百六十二条条第二款的的规定“证券公司司应当加入入证券业协协会”，也应该该规定

22、”上市公司司应当加入入上市公司司自律性组组织“，即强制制其加入，以以确保自律律性组织的的广泛性，又又可以加强强其对全行行业的监管管作用。(3)、立立法应建立立上市公司司自律性组组织的评审审机制，规规定上市公公司自律性性组织要进进行定期审审查，使对对上市公司司的运行的的进一步规规范有了法法律依据。 我我国公司司法第一一百零二条条规定:”股份有限限公司由股股东组成股股东大会。股东大会会是公司的的权利机构构，依照本本法行使职职权。” 中国国证券报于3月27日刊登登了8 家上市市公司股东东大会决议议报告，从从8 家上市市公司股东东大会出席席人数看，参参加股东大大会的到会会股东人数数为10人以下下的竟然

23、有有5 家，10人到 1000人的只只有1家， 1000 人以以上的2家。也就就是绝大多多数股东并并不参加股股东大会，这这样使股东东大会成为为极少数大大股东的大大会。从而而 公司法法第一百百零三条规规定的股东东大会的职职权实际上上掌握在极极少数大股股东手中，这这样造成的的实际结果果是广大中中小股东的的利益无从从保护。我我建议对股股东大会的的组成结构构进行改革革:吸引一一些专业人人才进入股股东大会，例例如:财会会、法律、投资金融融方面的专专业人才，使使他们以其其拥有的知知识产权参参股，进而而进入股东东大会，利利用他们的的专业知识识使股东大大会的职权权得以科学学、公平、严谨的执执行，并在在公司法法

24、中明确确这些非股股东成员的的权利及其其应承担的的义务，这这样不仅保保护了广大大中小股东东的利益，而而且更有利利于规范我我国上市公公司的运行行。 随随着机构投投资者的不不断增多，其其在股票市市场所占的的分额越来来越大，将将来的发展展趋势必是是大部分机机构投资者者放弃“用脚投票票“，因为其其股票持有有量大，一一旦出现公公司治理结结构问题就就抛售股票票，会损失失很大。卡卡内基曾说说过:”最好的投投资战略是是把所有的的鸡蛋都放放在一个篮篮子里，然然后紧紧盯盯住这个篮篮子。” 。然而而我们的监监督机制，应应该更近一一步，即不不仅要盯住住篮子，还还要盯住鸡鸡蛋，并且且要让那些些鸡蛋知道道有人在盯盯着他们，

25、则则他们的行行为会有所所不同，这这样我们监监督的目的的也便达到到了。 社会舆论论中批评的的存在是我我国股市、上市公司司健康规范范发展不可可缺少的法法律以外的的条件:中中国著名经经济学家吴敬琏琏在20001年1月中旬对对当前中国国股市现状状提出批评评，他这一一举似乎捅捅了马蜂窝窝，引来诸诸多非议。我想，学学者们的立立足点应该该只有一个个:使中国国股市健康康有序的发发展。从这这一立足点点出发，争争论的焦点点应该是中中国证券市市场、上市市公司的现现状到底如如何？以及及面对现实实，我们应应采取何种种应急之策策，我国股股市、上市市公司的发发展不仅需需要舆论监监督，更需需要中国广广大学者的的监督。 二、国

26、家股股、法人股股的流通 近近年来，上上市公司的的平均盈利利能力和水水平呈下降降趋势，而而且，亏损损企业的数数量和比重重在不断增增加:19994年上上市公司中中的亏损企企业只有22家，占上市市公司总数数的 0.68%，平平均每股亏亏损 0.13元；19955上市公司司中的亏损损企业有117家， 占上市公公司总数的的5.266%，平均均每股亏损损0.200元；19996上市公公司中的亏亏损企业有有31家， 占上市公公司总数的的5.855 %，平平均每股亏亏损0.337元；19997上市公公司中的亏亏损企业有有 41家， 占上市公公司总数的的6.3 %，平均均每股亏损损0.533元，累计计亏损总额额

27、 47亿元元；上市公公司19998中的亏亏损企业有有86家， 占上市公公司总数110%，累累计亏损额额达的1332 亿元元，并且出出现了多家家巨额亏损损公司。其其中亏损55亿以上的的有5家，被会会计师出具具无法表示示意见或否否定意见的的11 家，1300家有保留留意见和解解释性说明明，被保留留的事项大大多是对公公司的收入入和利润不不能准确的的确认3 转引：张建忠：上市公司效益滑坡原因分析，经济研究2000年第2期。导致上市公公司出现这这种趋势的的因素是多多样的，但但在诸多因因素中，上上市公司的的内部问题题则是最根根本的因素素。截止11999年年底，在境境内市场上上我国国有有上市公司司占上市公公

28、司总数的的90%以上上(陈湘永永)，我国国证券市场场近年来，特特别是19998年下下半年来，担担负了拯救救国有大中中型企业的的政策功能能，政府希希望通过国国有大中型型企业的发发行和上市市，来改变变它们当前前运作中的的困窘局面面。把股市市功能定位位为为国企企服务，帮帮助国企脱脱贫解困，而而不是出于于优化资源源配置的目目的，在这这种指导思思想下，上上市公司往往往良莠不不分，鱼龙龙混杂，在在我国股市市上，一一年绩优股股，二年中中线股，三三年垃圾股股的现象象可以说比比比皆是。而且这些些公司上市市后仍留有有上市前的的股权结构构问题。目目前，主要要呈现出以以下几个主主要特点:股权结构复复杂，上市市公司股票

29、票种类繁多多(A股、B股、H股、N股、国家股、法法人股、内内部职工股股、转配股股等)。我我国公司司法规定定了“同股同权权、同股同同价、同股股同利”的原则，不不同的股东东享有不同同的权利，相相同的股东东享有的权权利必须相相同，但是是，从目前前我国的股股权结构来来看，造成成的实际问问题就是不不同股份的的同股不同同价、同股股不同权、同股不同同利。我国国证券法法第一章章总则中第第三条明确确规定：“证券的发发行、交易易活动，必必须实行公公开、公平平、公正的的原则”，从目前前我国股市市的发展情情况来看，所所进行的交交易违背了了公平这一一法律价值值，且其结结果造成对对上市公司司股东及其其他利益相相关人的权权

30、利和利益益的侵害。国家股占有有最大比重重1997年年我国上市市公司的股股权构成4 刘连起 张景华: 关于当前上市公司数据统计和分析若干问题的探讨，中国证券报 1998.6.1 (单单位:亿元元)国家股发起法人股股外资法人股股募集法人股股内部职工股股转配股流通股612.227439.99026.077130.44839.59922.877442.660 （33）、不可流通通的股票流流动性差。在我国上上市公司中中，虽然不不可上市流流通的股份份可以通过过协议转让让等方式进进行流动，内内部职工股股与转配股股在政策上上已解决了了流通的问问题，但，不不可上市流流通的股份份所占的比比重仍很大大，国家股股、法

31、人股都都是不能上上市流通的的股份，我我国上市公公司中非流流通股份占占总股本的的比重约达达2/3 ，而国家家股在不可可流通的股股份中所占占的比重大大致是1/2，法人人股的比重重则约为 1/45中国证券监督管理委员会编:中国证券期货统计年鉴(1999) 中国财政经济出版社 1999年版。 这种情情况使得国国家股、法法人股成为为一种僵化化状态，难难以在流动动中增值，不不可流通股股不仅不享享有流通股股股东所拥拥有的流通通的权利，相相反的却必必须承担股股东的义务务，这与权权利、义务务相一致原原则相悖，而而且也违反反了公平这这一法律价价值。由于国有资资本投资主主体不明确确，政企不不分，政资资不分使国国有股

32、缺少少一个真正正的持股主主体，则股股东的股权权的流通权权的行使更更是无从谈谈起。这样样容易使法法人股东处处于实际控控股地位，而而形成“内部人控控制“， 虽然然上市公司司中也包含含有非国有有资本，但但非国有资资本比重过过小，管理理层受不到到严格有效效的制约和和监督，上上市公司的的内部人控控制的产生生也就自然然而然了。 令人人遗憾的是是:历时66年起草的的证券法法并未对对国有股、法人股的的流通做出出具体、明明确的规定定。内部人人控制对上上市公司具具有极大的的危害性，而而要对其进进行有效的的控制，则则要从企业业的内部和和外部“两手抓”:内部要要健全公司司治理结构构(公司治治理结构是是公司所有有者与管

33、理理者关系的的集合它所所反映的是是公司得以以运行的组组织结构，管管理方式和和相关制度度)；外部部要建立一一个良好的的市场环境境，使管理理层面临强强大的压力力。针对以以上两个问问题，对内内部人控制制的法律对对策提出我我的一些看看法: (1) 、在立法法上，我们们有必要形形成一种新新的制度框框架，面对对知识经济济的来临，对对信息的处处理、决策策的选择越越来越需要要专业化的的知识，而而在这时，建建立一个机机制来帮助助这些处于于劣势的小小投资者则则显得迫在在眉睫。在在我国目前前的治理机机构中，国国有股东做做出决策，很很多时侯不不是出于经经济利益的的目的，而而是出于政政治利益的的目的。借借鉴我国的的养老

34、基金金制度，我我国为何不不建立一个个投资基金金制度呢?并对其进进行严加规规范，这样样即可以为为中小投资资者提供服服务、充分分利用市场场资源，又又因为投资资基金是一一种理性的的长期投资资，从而又又有利于减减少我国股股票市场的的投机性，可可谓“一箭双雕雕”。 (2)、对经经营者的约约束机制：对立法来来说，主要要是建立起起评价经营营者管理才才能的制度度，如:定定期审查、资格评定定等。从而而充分利用用市场，这这样会给经经营者带来来多方面的的压力，如如:下岗的的压力、被被接管的压压力、未来来职业前途途的压力等等。建立起起一套能科科学的选择择和评价管管理者的系系统体系，从从而减少了了代理成本本，达到了了公

35、司有效效治理的效效果。 从造成内内部人控制制的另一个个角度考虑虑:国家股股、法人股股的上市流流通将是解解决内部人人控制的又又一有效途途径。因为为国家股、法人股被被禁止流通通，使上市市公司中占占控股地位位的股份处处于“沉淀状态态”(张策)，所以该该公司难以以成为收购购对象，则则通过对上上市公司的的收购、兼兼并等手段段使资源在在更高层次次上的重组组及优化难难以实现，也也不可能通通过股票市市场来实现现对目标公公司的兼并并或控股，从从而，股市市对资源配配置效率的的改进作用用就难以实实现。在国国有股上市市流通方面面许多学者者已提出许许多观点，如如:国有股股与社会公公众股并轨轨流通；国国有股自由由流通；建

36、建立国有资资产投资基基金；先将将国有股出出售给金融融机构，然然后再由金金融机构逐逐步推入证证券交易市市场与社会会公众股并并股流通；借鉴英国国的共同基基金制度，把把共同基金金与国有股股的上市流流通结合起起来，即利利用共同基基金作为国国有股控股股的代理人人等。下面面对国有股股上市的途途径谈一点点我的看法法: 把我国的的机构投资资与国有股股上市流通通结合起来来，即利用用机构投资资者作为国国有股控股股的代理人人，从而进进入上市公公司的董事事会，实现现国有资产产的流通、变现、回回购、获利利及规避风风险的功能能，这样，即即能加强对对上市公司司的监督管管理，又能能利用机构构投资者的的专业性抵抵制股票市市场的

37、投机机性，当然然，国有股股的上市流流通不能搞搞“一刀切”，要采用用“ 有理 、有利、有节 ”的策略，即即，对国有有股的流通通应逐渐按按比例、分分阶段，并并以缓和的的方式，在在一定时期期内实现部部分股份的的上市流通通。 三三、上市公公司的选择择与退出机机制1999年年亏损额达达956997.999万元，每每股收益为为-4.448元，每每股竟资产产跌至-66.97元元的ST郑百文文，仍留在在股市。象象这些连续续亏损的大大公司往往往历史包袱袱较重，坏坏帐、呆帐帐一大堆，重重组成本过过高，已成成为买壳的的重大障碍碍6 中国市场经济决策信息咨询网络。这是由由于我国公公司上市的的选择机制制相对刻板板、落后

38、，同同时并未建建立真正的的退出机制制造成的。 中国证监监会主席刘刘鸿儒指出出:“从历次全全球性股灾灾来看，上上市公司的的素质是股股市稳定的的基石，如如果创业板板推出，首首要解决的的也是这个个问题。“我国公公司法的的第一百五五十二条对对股份有限限公司申请请上市规定定了六个条条件，但我我认为对上上市公司的的选择仍存存在缺陷，我我国公司司法应制制定出具体体、准确的的上市公司司选拔标准准，并对上上市公司的的股权结构构的合理化化进行严格格的要求，引引导新设公公司走向股股权结构合合理化，进进而促进上上市公司的的治理结构构。对于凡凡符合该标标准的公司司应”不拘一格格“ 的、无无歧视的允允许其上市市，鉴于我我

39、国证券市市场还不发发达，可采采用多种标标准，使不不同类型的的企业均有有上市的可可能，从而而从中选择择优者使之之上市。这这样上市公公司的摘牌牌既是上市市公司的终终点，又是是其他企业业上市的起起点，利用用市场的公公平竞争机机制、淘汰汰机制，为为上市公司司的发展拓拓宽道路， 二板市场场在我国呼呼之欲出，这这对我国一一批高新技技术产业的的企业无疑疑是一场及及时的春雨雨，它将弥弥补高新技技术产业的的企业融资资难的缺憾憾。19998年12 月1日香港联联交所正式式通过建立立创业板市市场，这给给我们内地地建立创业业板市场带带来很多启启示。 在审批公公司上市时时，把要求求放得低一一点，但也也应按一定定的标准和

40、和尺度。与与之相反的的是上市后后的持续信信息公开和和禁止的交交易行为，应应该比证证券法第第三章的第第三节:持持续信息公公开、第四四节:禁止止的交易行行为的规定定更加严格格。这样更更能吸引风风险投资，逐逐步建立起起一个适应应高科技技技术产业发发展的资本本市场及完完善的投融融资体系。 19999年大部分分的ST 公司都采采取了不同同程度的自自救措施，但但仍有3家ST 公司司由于连年年亏损而被被PT 处置置，还有662家ST公司由由于各种原原因继续留留在ST 行列。证证券管理部部门的做法法给我们一一个错觉:公司只要要上市，好好象很难被被摘牌。 其实不符符合条件的的上市公司司退出股市市的问题，早早就有

41、法可可依。对于于连续三年年亏损的上上市公司，按按照公司司法第一一百五十七七条，必须须实行暂停停上市。而而按照公公司法第第一百五十十八条的规规定：“在期限内内未能消除除（连续三三年亏损），不不具备上市市条件的，将将终止其股股票上市。”证券法法第四十十九条规定定：“上市公司司丧失公司司法规定的的上市条件件的，其股股票依法暂暂停上市或或终止上市市。”刚出台的的亏损上上市公司暂暂停上市和和终止上市市实施办法法是在证券法和公司司法的基基础上对上上市公司相相关退市问问题上作出出的具体规规定。根据据办法，暂暂停上市的的公司为连连续三年亏亏损的公司司，被暂停停上市后，公公司可在445天内向向交易所申申请12个

42、个月的宽限限期，以延延长暂停期期限，暂停停上市期间间，公司仍仍要履行上上市公司义义务，在宽宽限期内，第第一个会计计年度盈利利的暂停上上市公司，可可向证监会会提出恢复复上市的申申请，继续续亏损的，由由证监会做做出终止上上市决定。对退市问问题既然公司法、证券券法、亏损上市市公司暂停停上市和终终止上市实实施办法等都已经经作了明确确的规定，那那么仍出现现诸多类似似ST郑百百文的情况况，让我们们不得不认认真思考，是是我们没有有认真的去去执行，还还是不想去去执行呢？ 退市机制制的规定可可以说是十十分明确，但但我们在现现实生活中中看到的确确是“有法不依依”，究其原原因，我们们从ST郑郑百文的事事件（STT郑百文就就一直和退退市问题搅搅在一起，SST郑百文文是一个靠靠做假帐骗骗取上市资资格的上市市公司，而而后又发生生了巨额亏亏损，负债债累累，就就这样一个个上市公司司，前不久久却靠行政政手段重组组）中