中资美元债观察：结构分化波动加剧

1、一级市场：供应放量，投资级为主9 月美元债一级市场发行规模大幅增加，全月共发行 256.4 亿美元，同比去年增长 33.23%，环比 8 月份增长 39.62%，9 月单月到期金额为 56.77 亿美元，净融资量为 199.63 美元，创年内单月净融资量新高，市场供需两旺。1-9 月份累计发行 1621.45 亿美元，相较去年同期下滑 5.93%，降幅进一步收窄，累计净融资量为 590.26亿美元，同比下滑 36.32%。图表1： 发行量与偿还量图表2： 净融资量发行（亿美元）到期（亿美元）月均发行量月均偿还量400.00 300.00200.00100.000.00-100.002017/2

2、/12017/4/12017/6/12017/8/12017/10/12017/12/12018/2/12018/4/12018/6/12018/8/12018/10/12018/12/12019/2/12019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/12020/4/12020/6/12020/8/1-200.00 净发行（亿美元）300.00 250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00 2017/2/12017/4/12017/6/12017/8/12017/10/12017/12/12018

3、/2/12018/4/12018/6/12018/8/12018/10/12018/12/12019/2/12019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/12020/4/12020/6/12020/8/1-150.00 资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投分评级来看，9 月单月投资级美元债发行量达 178 亿美元，同比增长 69.48%。9 月投资级到期量为零，净融资量为 178 亿美元。1-9 月投资级累计发行 931.84 亿美元，同比增长 27.82%，累计净融资量 876.84 亿美元，同比增长

4、 22.46%。高收益和无评级美元债 9 月发行量合计 77.6 亿，同比下滑 10.76%，到期偿还合计 56.77 亿美元，净融资量为 20.83 亿美元，自 1 月以来首次转正。1-9 月高收益和无评级累计发行 689.61 亿美元，同比下滑 30.66%，累计净融资量为-286.58 亿美元。图表3： 发行量与偿还量图表4： 净融资量高收益 投资级 无评级350.000 300.000250.000200.000150.000100.00050.0002017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/1201

5、8/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/10.000高收益 投资级 无评级 300.00 250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.002017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1

6、/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/1-200.00 资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投分行业来看，融资新规对于房地产板块影响分化，但高收益主体在收益率足够下，投资者认购热情仍较为旺盛；城投境外发行持续低位，但 4 季度将迎来到期高峰，预计新发规模将有所提升；银行和金融服务受益于美债无风险利率下行，当前票面利率较低，交易价值较弱。债券动态报告房地产：9 月房地产美元债发行金额达 34.96 亿美元，环比 8 月 58.05 亿

7、美元有所下降。9 月地产行业平均发行票息为 7.95%，高收益类型发行占比提升拉高了平均发行票息。投资者对于地产美元债认购热情较高，普遍超额认购，华南城、佳兆业认购倍数均超 5 倍以上。1-9 月房地产行业美元债累计发行 488.1 亿美元，同比下滑 27.06%，净融资量为 254.25 亿美元，同比下滑 5 成。近期房地产融资政策不断收严，包括三条红线限制房企有息负债增速以及压降涉房贷款等，但是我们认为对于地产美元债发行影响有限，源于 2019 年发改委 778 号文已经给地产境外融资套上“紧箍咒”，募资用途仅允许偿还一年内到期的中长期外债。图表5： 房地产行业月度发行量价图表6： 房地产

8、行业未来到期情况发行量（亿美元）到期量（亿美元）发行票面平均利率200.00 12.00到期量（亿美元）180.00 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4202020212022160.00150.00100.0050.000.00-50.0010.008.006.004.002.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1202

9、0/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/1-100.00 0.000.00资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投城投：9 月城投美元债发行金额为 15.32 亿美元，1-9 月累计发行 96.19 亿美元，相较去年同期 224.92 亿美元下滑达 57.23%，1-9 月净融资量为 43.29 亿美元，相较去年同期净融资量 124.32 亿美元大幅萎缩。9 月城投美元债的平均发行成本下行至 2.59%。图表7： 城投行业月度发行量价图表8： 城投行业未来到期情况80.00发行量

10、（亿美元）到期量（亿美元）发行票面平均利率 8.00140.00到期量（亿美元） 60.00 7.006.00120.00 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4202020212022100.0040.0020.000.00-20.00-40.005.004.003.002.001.002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/1

11、2020/6/12020/7/12020/8/12020/9/1 0.0080.0060.0040.0020.000.00资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投金融：银行业 9 月发行 80.5 亿美元，大幅放量，成为 9 月美元债融资主力，9 月银行业平均发行票面利率为 2.00%。目前在打击金融套利和输血实体的背景下，国内银行负债端压力较大，通过发行美元债可以有效补充银行二级资本。金融服务 9 月发行 20.29 亿美元，平均发行票面利率为 3.09%。债券动态报告图表9： 银行行业月度发行量价图表10： 非银行业月度发行量价资料来源：bloomber

12、g，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投图表11： 9 月美元债一级发行详情证券 ID发行日期发行人 (中文)期限票息发行量彭博行业分类发行人评级发行人评(年)（）（亿美元）(境内)级 (国际)ZO366821 Corp2020/9/1CMB International Global Pro0.20.700.03金融服务-ZO171271 Corp2020/9/3腾讯音乐娱乐集团5.01.383.00互联网媒体-AZO171272 Corp2020/9/3腾讯音乐娱乐集团10.02.005.00互联网媒体-AZO150407 Corp2020/9/4RKPF 海外 2019 A 有限

13、公司5.06.004.16房地产-ZO257785 Corp2020/9/8阳光开曼投资有限公司2.011.752.00房地产-ZO240487 Corp2020/9/8众安在线5.53.504.00财产及意外险-ZO258754 Corp2020/9/9延安市新区投资开发建设有限公1.03.301.50工业其他AA-ZO260424 Corp2020/9/9中国工商银行/新加坡3.01.008.00银行-ZO257871 Corp2020/9/9中国工商银行/新加坡5.01.2010.00银行-ZO312455 Corp2020/9/10交通银行/香港分行3.01.053.50银行-ZO28

14、4321 Corp2020/9/10EASTERN CREATION3.01.006.50铁路-ZO312616 Corp2020/9/10交通银行/香港分行5.01.208.00银行-ZO283189 Corp2020/9/10招商银行/香港5.01.208.00银行-ZO283336 Corp2020/9/11华南城2.610.752.50房地产-BZO309983 Corp2020/9/11正荣地产4.47.353.50房地产-BZO408318 Corp2020/9/15中国银行/卡塔尔金融中心3.51.031.00银行-ZO794493 Corp2020/9/15阳光开曼投资有限公司

15、3.012.001.00房地产-ZO408314 Corp2020/9/16中国银行/卡塔尔金融中心3.51.021.00银行-ZO418079 Corp2020/9/16CDBL 融资 21.01.380.50商业金融-ZO404043 Corp2020/9/16YI Bright International Ltd3.03.003.00工业其他-ZO425473 Corp2020/9/17新奥能源10.02.637.50公用事业-BBBZO458528 Corp2020/9/17泉丰国际有限公司1.06.501.50工业其他-ZO433321 Corp2020/9/17鑫苑置业有限公司3.

16、014.503.00房地产-B-ZO473404 Corp2020/9/17龙光集团4.04.251.00房地产-BBZO434576 Corp2020/9/17广州地铁投融资(维京)有限公司5.01.515.00旅行和住宿-ZO434817 Corp2020/9/17广州地铁投融资(维京)有限公司10.02.313.30旅行和住宿-ZO388089 Corp2020/9/17时代瑞鼎发展有限公司10.02.635.00可再生能源-债券动态报告证券 ID发行日期发行人 (中文)期限票息发行量彭博行业分类发行人评级发行人评(年)（）（亿美元）(境内)级 (国际)ZO365670 Corp2020

17、/9/17时代瑞鼎发展有限公司5.01.8810.00可再生能源-ZO473424 Corp2020/9/18河南水利投资集团有限公司5.02.805.00工业其他AAAA-ZO473417 Corp2020/9/21中国银行/巴黎3.00.955.00银行-ZO474470 Corp2020/9/21万达集团海外有限公司2.58.882.00房地产-ZO566221 Corp2020/9/22中信证券国际金融产品有限公司5.00.000.08金融服务-ZO528153 Corp2020/9/22中信证券国际金融产品有限公司1.00.000.15金融服务-ZO544909 Corp2020/9

18、/22中信证券国际金融产品有限公司5.00.000.13金融服务-ZO487463 Corp2020/9/22三峡财务 I 开曼群岛有限公司5.01.305.00电力生产-ZO487465 Corp2020/9/22三峡财务 I 开曼群岛有限公司10.02.155.00电力生产-ZO474415 Corp2020/9/22中国农化(香港)峰桥有限公司30.03.702.00化工产品-ZO474412 Corp2020/9/22中国农化(香港)峰桥有限公司5.02.006.00化工产品-ZO487337 Corp2020/9/22时代中国控股5.56.203.50房地产-BB-ZO474372

19、Corp2020/9/22中国农化(香港)峰桥有限公司Perp3.356.00化工产品-ZO474414 Corp2020/9/22中国农化(香港)峰桥有限公司10.03.0010.00化工产品-ZO570936 Corp2020/9/23Huatai International Financi5.00.000.01金融服务-ZO570103 Corp2020/9/23Huatai International Financi5.00.000.01金融服务-ZO540970 Corp2020/9/23唐山国际投资(香港)有限公司3.07.000.50金融服务-ZO493260 Corp2020/

20、9/23AVIC International Finance &10.03.303.00运输与物流-ZO511020 Corp2020/9/23工商银行Perp3.5829.00银行AAAAZO565520 Corp2020/9/24武汉市江夏农业集团有限公司3.03.600.64工业其他AA-ZO542646 Corp2020/9/24盐城高新区投资集团有限公司1.02.981.15金融服务AA+-ZO526168 Corp2020/9/24济宁高新城建投资有限公司2.75.500.82工业其他AA+-ZO526202 Corp2020/9/24先进产业投资有限公司3.02.953.00金融

21、服务-ZO520594 Corp2020/9/24中国奥园5.56.203.50房地产-B+ZO522687 Corp2020/9/24康师傅控股5.01.635.00食品与饮料-BBB+ZO620216 Corp2020/9/25濮阳投资集团有限公司3.02.900.40零售必需消费品AA-ZO565475 Corp2020/9/25China Merchants Bank Co Ltd/3.01.084.00银行-ZO565482 Corp2020/9/25China Merchants Bank Co Ltd/3.00.953.00银行-ZO616309 Corp2020/9/28中金香

22、港金融 2016 年 MTN 有限公1.01.051.23金融服务-ZO565255 Corp2020/9/28Sdoe Development I Co Ltd3.04.802.00金融服务-ZO565232 Corp2020/9/28建信租赁开曼 1 有限公司10.02.551.00商业金融-ZO565223 Corp2020/9/28建信租赁开曼 1 有限公司5.01.782.00商业金融-ZO608335 Corp2020/9/28华夏幸福开曼投资有限公司2.08.753.30房地产-ZO583335 Corp2020/9/28国银租赁10.02.887.00商业金融AAAAZO581

23、884 Corp2020/9/29Zhejiang Baron BVI Co Ltd3.02.802.00工业其他-ZO582138 Corp2020/9/29电建海裕有限公司Perp3.453.00工业其他-ZO522859 Corp2020/9/30Goldensep Investment Co Ltd1.01.001.00教育服务-ZO425749 Corp2020/9/30ESR 开曼有限公司5.01.503.50房地产-ZO608302 Corp2020/9/30佳兆业集团Perp10.882.00房地产-B债券动态报告证券 ID发行日期发行人 (中文)期限票息发行量彭博行业分类发行

24、人评级发行人评(年)（）（亿美元）(境内)级 (国际)ZO631526 Corp2020/9/30华融金融股份有限公司(2019)3.02.136.00金融服务-ZO629633 Corp2020/9/30华融金融股份有限公司(2019)Perp4.252.50金融服务-ZO631535 Corp2020/9/30华融金融股份有限公司(2019)10.03.633.50金融服务-资料来源：bloomberg，中信建投二级市场：投资级较为平稳，高收益波动加剧利率债：中美利差维持高位由于经济向好、新一轮刺激方案难产，联储在三季度已经大幅放慢 QE 节奏，同时整体资产负债表基本保持平稳，未来扩表空间

25、已大不如前，9 月 10Y 美国国债收益率维持稳定，不过 10 月开始收益率已经有上升趋势。中国方面，由于 9 月利率债大量供给，而银行负债端成本上行，需求承接能力有限，中国利率债 9 月继续维持调整，9 月 10Y 国债收益率上行约 13 个 BP 至 3.1482%。9 月 10Y 中美国债利差走阔至 245.82 个 BP，境内利率债对于外资的吸引力不断加强，根据外管局数据，8 月外资净增持境内债券 210 亿美元，高于平均水平。图表12： 美债收益率图表13： 中国国债收益率美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.200

26、0 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 2020-10-052020-09-212020-09-072020-08-242020-08-102020-07-272020-07-132020-06-292020-06-152020-06-012020-05-182020-05-042020-04-202020-04-062020-03-232020-03-092020-02-242020-02-102020-01-272020-01-132019-12-300.0000中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:1年3.5000 3.0000 2.5000 2

27、.0000 1.5000 2020-10-052020-09-212020-09-072020-08-242020-08-102020-07-272020-07-132020-06-292020-06-152020-06-012020-05-182020-05-042020-04-202020-04-062020-03-232020-03-092020-02-242020-02-102020-01-272020-01-132019-12-301.0000资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投图表14： 10Y 中美国债利差10Y中美利差250.00200.00150.0010

28、0.0050.000.00-50.00-100.00-150.00-200.00资料来源：wind，中信建投债券动态报告美国企业债：波动加剧9 月美国投资级企业债利差上行 8 个 BP 至 145 个 BP，不过 10 月开始由于无风险收益率上行，利差修复至135BP，与 8 月末持平。目前投资级利差处于历史中枢之下，但美联储释放的流动性和企业复工复产的预期促使利差维持低位，预计未来利差收敛更多依赖无风险收益率的上行带来的被动收敛。高收益板块 9 月下跌，9 月 30 日高收益利差走阔至 517 个 BP，相较 8 月底上行 40 个 BP。高收益板块和权益市场更为相关，9 月初资本市场大幅调

29、整降低风险偏好，债市高收益板块承压，不过 9 月中下旬欧美股市企稳，10 月开始高收益板块快速反弹，目前利差也修复至 469 个 BP 与 8 月末持平。指数方面，9 月 ishares 安硕 iboxx 投资级公司债 ETF 和高收益公司债 ETF 分别下跌 0.66%和 1.33%，高收益下跌幅度强于投资级。我们认为后续美国大选带来的不确定性或将影响市场偏好，美股波动加剧的背景下，需警惕高收益市场的调整。而在流动性充裕背景下，投资级利差将会维持低位，但是收益率或将跟随美债收益率上行而上行。投资级基金规模 9 月出现拐点迹象，高收益 ETF 基金规模 6 月中下旬有流出迹象，不过随着指数上涨

30、和风险偏好的维持，8 月规模再创新高，但是 9 月经过调整之后，有重新加速流出的趋势。图表15： 美国投资级与高收益企业利差图表16： 美国投资级与高收益企业 ETF 指数美国高收益企业利差美国投资级企业利差4.5高收益etf指数投资级etf指数9014514 412 3.510 38 2.526 1.54 12 0.514085135801301257512070115110651052020/9/302020/8/312020/7/312020/6/302020/5/312020/4/302020/3/312020/2/292020/1/312019/12/312019/11/302019

31、/10/312019/9/302019/8/312019/7/312019/6/302019/5/312019/4/302019/3/312019/2/282019/1/2860100002020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/1资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投图表17： 美国投资级 ETF 基金规模图表18： 美国高收益 ETF 基金规模ishares安硕iboxx投资级公司债etf总资产（百万美元）60000 55000 500

32、00 45000 40000 35000 30000 2019/1/302019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/3025000ishares安硕iboxx高收益公司债etf总资产（百万美元）37000 32000 27000 22000 17000 2019/1/302019/

33、2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/3012000资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投债券动态报告中资美元债：投资级小幅波动，恒大事件带动高收益板块调整9 月中资美元债投资级小幅地下跌 0.27%，信用利差从 8 月底的 178BP 走阔至 9

34、 月 30 日的 187BP，上行约9 个 BP，不过 10 月开始由于美国无风险收益率上行，投资级信用利差被动收敛至 180BP，与 8 月末持平。历史来看中资美元债投资级利差在历史均值在 150BP，相较目前仍有一定空间，但是站在绝对收益率的角度，当前美债收益率相较年初大幅下行，带动投资级收益率已经降至低位，目前仅维持在 2.2176%水平，因此我们判断未来投资级信用利差的收窄或将以无风险利率上行的被动收窄方式为主。9 月中资美元债高收益指数下跌 1.61%，信用利差从 8 月底的 738BP 走阔至 9 月 30 日的 856BP。一方面源于全球资本市场波动加大，风险偏好降低，另一方面国

35、内地产融资收紧，尤其是作为高收益板块中重要的主体中国恒大受到负面舆情的发酵，9 月中下旬高收益板块大幅调整。不过随着恒大战投事件妥善解决，10 月以来高收益板块也呈现修复趋势，截止 10 月 9 日利差收敛至 814BP。未来我们认为高收益的利差未来收敛将更多反应基本面的改善，存在主动收敛空间，但是同美国高收益市场类似，我们认为需警惕事件扰动下高收益市场的调整。图表19： 中资美元债投资级指数图表20： 中资美元债高收益指数中资美元债投资级指数 190 185 180 175 170 165 1602602552502452402352302252202152019/1/302019/2/28

36、2019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/30210中资美元债高收益指数2019/1/302019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/3120

37、20/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/30资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投图表21： 中资美元债投资级到期收益率图表22： 中资美元债投资级利差中资美元债投资级收益率5 4 3.5 3 2.5 24.5 中资美元债投资级利差3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 2019/1/302019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019

38、/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/302019/1/302019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312

39、020/9/301.2 1资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：bloomberg，中信建投债券动态报告图表23： 中资美元债高收益到期收益率图表24： 中资美元债高收益利差161/302019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/312020/1/312020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/20202064资料来源：bloomberg，中信建投资料来源：blo

40、omberg，中信建投在地产融资收紧的背景下，9 月中下旬市场流传出恒大向广东省政府的求助信，战投到期如何解决受到投资者普遍担忧，恒大个券大幅下跌，并且带动了高负债压力的富力和华夏幸福个券下跌。不过 9 月 30 日恒大公布与 863 亿战投签订补充协议，大部分战投资金到期问题得以解决，短期流动性压力得以缓解，恒大个券逐步反弹。碧桂园 9 月中上旬受到评级上调的利好，收益率整体下移，不过在恒大事件的带动下，9 月中下旬涨幅被抹平。投资级和国企地产美元债表现较为坚挺，9 月收益率仍普遍下移，整体来看，地产债的分化进一步加剧。对于 2020 年下半年的判断，我们认为可以一定程度上借鉴 2019 年

41、的整体趋势，同时结合之前的报告中的需求中枢的测算，我们认为今年下半年的销售仍将维持一定韧性。当前销售回款占地产开发资金比重在 60%以上，是房企的生命线，在行业销售端平稳的假设下，我们认为地产债整体估值大幅波动的可能性较低，但是由于分类调控，需关注弱资质高杠杆的地产信用主体尾部风险，未来预计地产主体资质将进一步分化。图表25： 1-2 年内到期房地产个券收益率变动情况2020/9/292020/9/222020/9/152020/9/82020/8/31上月变到期彭博综合发行金额（亿美元）本月变动（BP）动（BP）碧桂园2022/4/25NR5.53.67913.72253.47443.432

42、23.64603.32-17.41中国恒大2022/4/11B14.518.587513.051914.286911.578011.6188696.8647.33万科地产2023/4/18BBB9.711.69071.68961.68501.70641.7607-7.00-37.60融创中国2022/2/15B+86.01705.36115.60905.65335.723029.414.47保利发展2023/2/5BBB-51.91451.87161.87411.92791.9966-8.21-8.24中海地产2022/11/15BBB+71.44971.41121.40211.41181.4

43、843-3.46-1.50绿地控股2021/9/26NR5.55.03355.36105.6941#N/A N/A5.1507-11.71-86.02新城控股2022/3/20BB25.52655.47725.39385.43085.45746.91-57.13龙湖集团2022/7/13NR4.51.66191.62351.62251.63171.6836-2.17-29.76华润置地2024/2/27BBB+71.77121.80361.74371.75221.8466-7.54-4.48世茂房地产2022/7/3BB+102.84643.2325#N/A N/A#N/A N/A#N/A N

44、/A#N/A#N/A阳光城2022/3/18NR36.31666.36856.42066.46946.8713-55.47-15.78金地集团2022/6/14NR2.53.95343.76133.78073.75874.1232-16.97-36.75旭辉集团2022/1/23BB-5.853.85274.12234.07584.09274.1587-30.60-26.22债券动态报告2020/9/292020/9/222020/9/152020/9/82020/8/31上月变到期彭博综合发行金额（亿美元）本月变动（BP）动（BP）中南置地2022/6/18B-58.26178.13538.

45、16278.02318.16599.57-53.92金科集团2021/6/20B34.92304.89685.00375.08405.2761-35.30-28.28中国金茂2022/3/3BBB-52.28012.30352.31302.37532.4822-20.21-28.89富力地产2022/1/13NR7.2512.490912.657612.338812.126211.4877100.31139.03华夏幸福2021/7/31NR9.46.95526.90175.43475.42945.5655138.97-38.72正荣集团2022/3/8B-3.16.10496.09076.1

46、1456.12256.4218-31.69-11.55融信集团2022/3/1NR56.97056.25476.35095.90775.4941147.64-27.30远洋集团2021/7/31BBB-72.40402.43082.53172.55132.5558-15.18-5.57绿城中国2020/11/10N/A60.80961.33931.86391.96762.3420-153.24-63.46奥园集团2022/1/23B+55.95986.06155.73585.72815.793816.6017.74蓝光发展（2021/4/25NR5.57.41947.05546.79506.5

47、3106.906351.31-83.03龙光集团2022/1/3BB-2.54.60454.62584.68704.72284.7899-18.55-12.82荣盛发展2022/4/24B+59.09299.11899.13749.21869.3900-29.71-60.32佳兆业2022/6/30NR12.558.96377.74807.79617.71078.219274.459.79雅居乐2021/7/18BB-63.31823.37903.43173.50183.6527-33.44-60.53建业地产2021/11/8B+45.72235.69725.73955.77115.8769

48、-15.47-13.32合景泰富2021/8/9NR3.54.32444.31134.28934.29054.4210-9.66-3.99华发股份2021/9/7NR52.09002.15542.20152.40282.5071-41.71-44.29泰禾集团2021/1/17CCC+5.3#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A358.1938#N/A#N/A首创置业2021/3/26BBB-51.63471.60001.60821.75461.8280-19.32-16.58中骏集团2021/4/17B64.54433.93094.04194.09784.7492-

49、20.49-41.57时代中国2022/2/21B+55.50255.45545.41825.39985.48811.454.24禹洲集团2021/5/11B+6.254.67184.06554.18044.17194.564810.70-22.32宝龙地产2021/9/15B24.60734.70944.77394.76264.8208-21.35-37.42新湖中宝2021/12/20CCC+2.411.415011.485111.526611.519611.134528.06367.71瑞安房地产2021/11/28#N/A54.45154.58524.35274.41304.5766-

50、12.51-26.76资料来源：bloomberg，中信建投全球概况：欧洲疫情严峻，美元指数反弹宏观环境截止 10 月 10 日，全球累计新冠确诊病例超过 3700 万人，美国累计新冠确诊约 795 万人。9 月在疫情防控措施加强的情况下，美国疫情得到一定程度控制，不过随着流感季的到来，10 月开始美国每日新增确诊人数有抬升趋势。欧洲则正在遭受疫情二次爆发的肆虐，其中法国、英国、西班牙最为严重，每日新增确诊人数达 1-3 万人，大幅突破前期高点。新兴市场疫情警报仍未解除，俄罗斯、南非等新增病例数有所下降，但巴西、阿根廷仍趋于上升，新兴市场前景难言乐观。整体来看全球疫情仍呈现此起彼伏的态势，后续

51、控制新冠疫情传播仍需等待疫苗大规模投产与接种，目前各大药企新冠疫苗研发进入临床三期阶段。债券动态报告美国 9 月 Markit 制造业 PMI 终值为 53.2，相较上个月继续保持温和复苏。美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值为 80.4，高于市场预期的 79，消费者信心继续改善，情绪指数达到六个月以来的最高水平。但 9 月美国非农不及预期，9 月新增非农就业人口 66.10 万人，不及预期的增加 87.50 万人，远低于前值增 137.1 万人，且数据显示出美国永久性失业的数量正在增加。劳动力市场复苏放缓叠加财政刺激政策延后，预计美国经济复苏节奏将进一步放缓。图表26： 全球新冠确诊及新

52、增人数图表27： 美欧新冠新增确诊人数40,000,00035,000,000全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:累计值 日全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:当日新增 日 400,000350,000德国新增英国新增意大利新增法国新增美国新增30,000 90,00080,00025,00070,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0002020-10-012020-09-172020-09-032020-08-202020-08-062020-07-232020-07-092020-06-252020-0

53、6-112020-05-282020-05-142020-04-302020-04-162020-04-022020-03-192020-03-052020-02-200300,000250,000200,000150,000100,00050,000020,00015,00010,0005,0002020-10-012020-09-172020-09-032020-08-202020-08-062020-07-232020-07-092020-06-252020-06-112020-05-282020-05-142020-04-302020-04-162020-04-022020-03-19

54、2020-03-052020-02-20060,00050,00040,00030,00020,00010,0000资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投图表28： 美国 PMI图表29： 美国消费信心指数60.00 50.00 40.00 30.00 70.00美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:密歇根大学消费者现状指数130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 20.00 70.00 60.00 10.002014-0520

55、14-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-030.0050.0

56、0 40.00资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投债券动态报告图表30： 美国非农就业人数（千人）图表31： 美国持续领取失业金人数170,000165,000160,000155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,0002000-042001-042002-042003-042004-042005-042006-042007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-04120,000

57、非农就业总人数劳动力人口新增非农就业0-5,000-10,000-15,000-20,000美国:持续领取失业金人数:季调30,000,000 25,000,00020,000,00015,000,00010,000,00005,000,000资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投大类资产与流动性观察全球货币发行节奏正在放慢，但是在需求侧仍处于缓慢复苏，流动性整体保持宽松，Ted spread 在 9 月保持低位。VIX 指数在 9 月在 20-30 之间震荡，或将预示着全球的权益市场波动率将加大，尤其是面对疫情的二次爆发和美国大选等诸多不确定性。图表32： Ted spread图表33： VIX 恐慌指数美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率1.50 1