13第十三章企业价值评估

1、在第十三章：企业价值评估第一个知识点：现金流量折现法第二个知识点：相对价值法一、单项选择题（15 个）1.关于企业价值评估的内涵下列说法是正确的（）。C（综合，容易）A.价值评估是一种科学的分析方法，其得出的结论是非常精确的。 B.价值评估仅提供有关“公平市场价值”的结论性信息。C.价值评估是为了分析和衡量一个企业整体的公平市场价值。D.价值评估时一种定性分析，具有客观性和科学性。2.关于企业整体经济价值类别的说法中正确的是（）。B（综合，适中）A.企业的实体价值就是股权价值与价值的差B.企业整体经济价值分为实体价值与股权价值、持续经营价值与价值、少数股权价值与控股权价值C.一个企业的公平市场

2、价值应当是持续经营价值和价值中较低的一个D.控股权溢价是指少数股权价值与控股权价值的差额，它是由于转变控股权增加的价值3.如果企业停止经营，此时企业的价值是（）。A（识记，容易）A.C.B.的变现价值的账面价值的未来现金流量的现值D.的相对价值4.关于实体价值与股权价值的说法中错误的是（）。D（应用，难）A.实体价值是企业全部资产的总体价值 B.企业的股权是股权的公平市场价值C.企业实体价值等于股权价值与价值之和D.实体价值、价值、股权价值指的是账面价值5.实体现金流量是（）。A（识记，容易）A.企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 B.它是一定期间企业提供给所有投资人的全部税

3、前现金流量 C.通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额D.一定期间企业分配给股权投资人的现金流量6.企业A.）。D（应用，容易）的价值等于预期债券人现金流量的现值，计算现值的折现率为（平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均收益率D.等风险的资本成本7.股权流量用（权资本成本）来折现。A（识记，容易）B.资本成本C.D.市场平均收益率资本成本8.实体现金流量用（权资本成本B.）来折现。B（理解，容易）资本成本C.D.市场平均收益率资本成本9.甲企业本期的市盈率为 2.12，净利润和股利的增长率都是 6%；乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际的每股净利为 3 元，预计明年的每股净利为 3.

4、18 元，则根据甲企业的预期市盈率估计的乙企业价值为（A.6）元。B（应用，较难）B.6.36C.7.36D.7.6310.市净率的关键驱动是（）。C（识记，容易）A.增长潜力B.销售净利率C.权益率D.股利支付率11.市盈率的关键驱动）。A（识记，容易）是（A.增长潜力B.销售净利率C.权益率D.股利支付率12.收入乘数的的关键驱动）B（识记，容易）是（利支付率B.销售净利率C.股权成本D.增长率13.当企业处于高速增长期，往往少分甚至不分配股利时，（率才能如实反映企业价值。B（应用，难）要根据企业的增长情况来调整股利支付A.未来现金流量贴现模型B.股利贴现模型C.市净率模型D.市盈率模型1

5、4.拥有大量资产且净资产为正数的企业价值评估通常使用（）。B（应用，较难）A.市盈率模型B.市净率模型C.收入乘数模型D.股利贴现模型15. （难）主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同传统行业的企业。 C（应用，A.市盈率模型B.市净率模型C.收入乘数模型D.股利贴现模型二、多项选择题（12 个）1.企业价值评估衡量的是企业整体的经济价值，其整体性主要表现在（ A.整体价值是各部分价值的简单相加B.整体价值来源于要素的结合方式C.部分只有在整体中才能体现出其价值 D.整体价值只有在运行中才能体现出来）。BCD（识记，容易）2.关于公平市场价值的说法中正确的是（）。ACD（综合

6、，难）A.企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.公平市场价值就是的市场价格C.公平市场价值应该是企业继续经营价值和D.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与价值中较高的一个的公平市场价值之和3.企业的下列活动中影响经营现金流量的有（）。ABCD（应用，适中）D.筹资活动A.经营活动B.分配活动C.投资活动4.企业整体经济价值的类别包括（）。ACD（识记，容易）A.实体价值与股权价值B.会计价值与市场价值D.数股权价值与控股权价值C.持续经营价值与价值5.企业价值评估的模型包括（）。ABCD（识记，容易）A 现金流量折现模型B.相对价值模型C定价模型D.经济增加值模型6.现金流量模型

7、的种类有（）。ABC（理解，容易）利贴现模型B.股权现金流量模型C.实体现金流量模型D.市盈率模型7应用市盈率模型评估企业的股权价值在确定可比企业时需要靠考虑的适中）有（）。ACD（理解，A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率8.选择市盈率模型评估企业价值时，应选择（难）利支付率 B.净资产收益率 C.股权资本成本）财务指标类似的企业作为可比企业。ACD（应用，D.股利增长率9.利用可比企业市盈率估计企业价值（ A.它考虑了时间价值B.它能直观反映了投入与产出的关系）。BCD（综合，较难）C.它具有很高的综合性，能体现风险、增长率和股利分配D.市盈率模型最适合连续且值接近于 1

8、 的企业10.市盈率、市净率和收入乘数共同驱动的包括（）。ABC（理解，适中）利支付率B.增长率 C.股权资本成本D.股东权益收益率11、应用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时应考虑的，相比收入乘数模型应共同考虑的因素包括（A.销售净利率）。BC（应用，难）B.股利支付率C.风险D.股东权益率12.市净率估价模型的特点有（）。ACD（理解，适中）A.市净率极少为负值，可用于大多数企业 B.账面价值不受会计政策选择的影响C.净资产账面价值比净利稳定D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。三、判断改错题（8 个）1.实体价值是指企业全部资产的总体价值，企业的实体价值是股权价值与价值之

9、和。【】正确。（理解，适中）2.公平市场价值就是的市场价格。（理解，适中）【】错误。公平市场价值是未来现金流量现值。3.现金流量折现模型的基本是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量的现值。【】正确。（理解，适中）4.假设企业不保留多余现金，而将股权现金全部作为股利，则股权现金流量等于股利现金流量，股权现金流量模型可以代替股利现金模型，避免对股利政策的估计。（综合，适中）【】正确。5.改变后续期增长率一定会对企业价值产生影响。（应用，适中）【】错误。改变后续期增长率不会对企业价值产生影响6.在价值评估过程中，折现率要与现金流量相匹配。（应用，适中）【】正确。7、在市净率模型中，

10、净资产账面价值的数据容易取得，同时比净利润稳定。【】正确。（理解，难）8.对于亏损企业和资不抵债的企业，利用收入乘数模型可以计算出一个有意义的价值乘数，同时收入乘数模型可以反映出成本的变化。（综合，难）【】错误。收入乘数模型出成本的变化。四、简答题（6 个）1.企业价值评估的含义和对象是什么？（理解，适中）（1）含义：企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资者和管理改善决策。（2 分）的一个经营（2）对象：企业整体的经济价值（2 分）企业的整体价值表现在：A、整体不是各部分的简单相加（1 分）B、整体价值来

11、源于要素的结合方式（1分）C、部分只有在整体中才能体现其价值（1 分）D、整体价值只有在运动中才能体现出来（1 分）企业的经济价值：经济价值是所持有的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值为计量（2 分）2.企业整体经济价值的类别是什么？（理解，适中）实体价值与股权价值（1 分）实体价值：企业全部资产的总体价值称为“实体价值”，企业实体价值 股权价值 +（1 分）股权价值：股权的公平市场价值。（1 分）价值（2）持续经营价值与价值（1 分）A.持续经营价值由营业所产生的未来现金流量的现值（1 分）B.价值停止经营，出售资产产生的现金流量的现值。（1 分）

12、应注意：一个企业的公平市场价值，应当是继续经营价值与价值中较高的一个。一个企业继续经营的基本条件：是其继续经营价值超过少数股权价值和控股权价值（1 分）少数股权价值（当前）是现有管理和值。（1 分）价值。（1 分）条件下企业能够给投资人带来的未来现金流量的现B.控股权价值（新的）是企业进行重组，改进管理和经营的现值。（1 分）控股权溢价：控股权价值与少数股权价值的差额称为“控股权溢价”，它是由于转变控股权增加的价值。后可以为投资人带来的未来现金流量3.企业价值评估的主要模型有哪些？分别阐述其主要内容。（理解，适中）（1）企业价值评估的主要模型有现金流量折现模型（1 分）以及相对价值模型（1 分

13、）。（2）现金流量折现模型的基本是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量的现值（2 分）用公式表示就是：企业价值预计现金流量的现值（2 分）（3）相对价值模型就是运用一些基本的财务比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。（2 分）用公式表示就是：企业价值=可比企业基本财务比率目标企业关键指标（2 分）4.现金流量模型的种类和应注意是什么？（应用，适中）现金流量模型有股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种类型（3 分）具体阐述：利现金流量模型:股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量, （1 分）用公式表示就是：股权价值=股利现金流量(1+股权资本成本)-t

14、，（1 分）B.股权现金流量模型：股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。（1 分）股权价值=股权现金流量(1+股权资本成本)-t股权现金流量=实体现金流量-现金流量（1 分）C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。（1 分）实体价值=实体现金流量(1+平均资本成本)-t股权价值=实体价值-净价值净价值=偿还现金流量(1+加等风险成本)-t（1 分）（3）需要注意A.在数据假设相同情况下，三种模型的结果是相同的。

15、（1 分）B.假如企业不保留多余现金，而将股权现金全部作为股利，则股权现金流量等于股利现金流量，股权现金模型可代替股利现金模型，避免对股利政策的估计。因此，大多数企业估价使用股权现金流量模型和实体流量模型。（1 分）5.区别会计价值与市场价值、现实市场价格和公平市场价值。（综合，难）区分会计价值与市场价值会计价值指资产、负债和所有者权益的帐面价值。按历史成本计价。（2 分）市场价值是指按现时市场价格计价。（2 分）经济价值通常按未来售价计价，也称未来现金流量计价。从交易属性看，未来售价属于产出计价类型；从时间属性看，未来售价属于未来价格，也通常称为资本化价值即一项资产未来现金流量的现值 （2分

16、）区分现时市场价格与公平市场价值企业价值评估的目的在于确定企业的公平市场价值。（1 分）公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或清偿的金额。（1 分）资产被定义为未来的经济利益，而“经济利益”其实就是现金流入。（1 分）资产的公平价值就是未来现金流量的现值。而现时市场价格可能是公平的，也可能是的（1 分）6.相对价值法的基本原理和步骤是什么？（应用，适中）（1）基本原理：该方法是利用类似企业的市场定价来确定目标企业价值的一种评估方法。（2 分）其假设前提是：存在一个支配企业市场价值的主要变量（如类似的、可比较的。（2 分）（2）基本步骤）。市场价值与该变量的比值，各企

17、业是1）寻找一个影响企业价值的关键变量（如）（2 分）2）确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的“市价/关键变量”的平均值（如平均市盈率）（2 分）3）目标企业的评估价值目标企业的关键变量（）平均比率（平均市盈率）（2 分）五、论述题（2 个）1.试述相对价值法中常用的股权市价比率模型。（理解，适中）相对价值法中常用的股权市价模型包括：市价/净利比率模型(市盈率)、市价/净资产比率模型(市净率)以及市价/收入比率模型(市销率) （3 分）（1）“市价/净利”比率模型（市盈率模型）A.目标企业每股价值可比企业平均市盈率每股（1 分）B.指标驱动：增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键是增长

18、潜力。（1 分）C.模型的适应性：简要阐述优缺点（2 分）D.适用范围：市盈率模型最适合连续值接近于 1 的企业。（1 分），并且E.模型的修正主要有修正的平均市盈率法和股价平均法（1 分）（2）“市价/净资产”比率模型权价值可比企业平均市净率目标企业净资产（1 分）B.指标的驱动率（1 分）：股东权益率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键是股东权益模型的适应性：简要阐述优缺点（2 分）适用范围：适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。（1 分）模型的修正方法主要有修正的平均市盈率法（是先平均后修正）和股价平均法（先修正后平均）（1 分）（3）“市价/收入”比率模型（收入乘数模型）A.目标企业价值可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入（1 分）B.指标的驱动：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，关键是销售净利率。（1 分）C.模型的适应性：简要阐述优缺点（2 分）D.模型的修正方法主要有修正的平均收入乘数法和股价平