金融科技（Fintech）和数据挖掘研究

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 创业板 50 指数的产业链特征和优势 4 HYPERLINK l _TOC_250006 成分股的产业链特征和优势 4 HYPERLINK l _TOC_250005 成分股上下游的产业链特征和优势 6 HYPERLINK l _TOC_250004 创业板 50 权重股的产业链特征和优势 8 HYPERLINK l _TOC_250003 宁德时代 8 HYPERLINK l _TOC_250002 信维通信 10 HYPERLINK l _TOC_250001 3.总结 11 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 1

2、1图目录图 1常见宽基指数的累计净值 4图 2常见宽基指数的行业分布（2020.02） 5图 3创业板 50 的 FactSet 一级行业分布（2020.02） 5图 4创业板 50 的 FactSet 一级行业营收占比（2020.02，等权） 5图 5创业板 50 的 FactSet 一级行业营收占比（2020.02，成分股权重加权） 5图 6创业板 50 在部分概念板块上的数量占比（2020.02） 6图 7创业板 50 在部分概念板块上的权重占比（2020.02） 6图 8创业板 50 成分股上游公司的行业分布（2020.02） 7图 9创业板 50 成分股下游公司的行业分布（2020.

3、02） 7图 10产业链因子 7图 11创业板 50 上下游的分散度（2020.02） 8图 12创业板 50 的中心性（2020.02） 8图 13创业板 50 的下游盈利水平（2020.02） 8图 14创业板 50 的下游营收增速（2020.02） 8图 15宁德时代主营业务结构 9图 16宁德时代部分客户 9图 17信维通信主营业务结构 10图 18信维通信主要下游客户 11受益于 A 股本轮的科技股行情，创业板吸引了投资者极大的关注。但是，科技行业分工精细、专业性强，普通投资者想要深入、全面地了解相关个股，难度不小。指数化投资则是解决这一矛盾的良方。首先，市值加权指数天然具备高动量、

4、高估值的倾向。我们认为，这与科技行业的特征相符。其次，指数化投资成本低廉，又具有分散化的属性。故我们认为，投资指数是参与科技股行情过程中，攻守兼备的选择。常见的创业板宽基指数有创业板综、创业板指和创业板 50。创业板综包括了在深交所创业板上市的全部股票；创业板指是在创业板综的样本空间内，根据成交金额和总市值筛选排名靠前的 100 个股票；创业板 50 进一步依据日均成交金额，在创业板指的样本空间内，选取靠前的 50 个股票。由上述编制规则可见，在这 3 个创业板指数中，创业板 50 更为偏重成分股的流动性，同时也有更高的市值集中度。如下图所示，2019 年以来，创业板 50 累计上涨 75.6

5、4%。同期沪深 300、中证 500和创业板指分别上涨 30.87%、30.79%、65.66%，创业板 50 表现最优。按月度涨跌幅来看，在过去的 14 个月中，创业板 50 高于沪深 300、中证 500 和创业板指的比例分别为 71.4%、71.4%和 64.3%，优势依然明显。图1 常见宽基指数的累计净值资料来源：Wind，海通证券研究所创业板 50 的强势表现离不开它的科技属性，但过往的分析通常只关注成分股本身的特征，如行业分布，等等。而科技是一个全球化分工的行业，每家公司可能只是整个生产链条中的一个环节。近期投资者颇为关注的新能源汽车和 5G 等主题，均属于这种类型。因此，分析创业

6、板 50 在整个产业链，尤其是科技产业链中的特征和优势，有助于更好地理解和发现创业板 50 的投资价值。创业板 50 指数的产业链特征和优势成分股的产业链特征和优势由于常用的中信或申万一级分类并没有科技这个类别，因此本文选取了四个和科技最为相关的行业医药、计算机、电力设备和新能源以及电子，统计创业板 50 在这些行业上的权重分布，并与其他指数进行对比。如下图所示，截止 2020 年 2 月，创业板 50 在医药、计算机、电力设备和新能源以及电子上的权重分别为 28.42%、19.33%、14.41%和 10.69%，在 4 个指数中均位居第一。四个行业合计 72.84%，高于创业板指的 64.

7、28%，大幅领先于沪深 300（19.67%）和中证 500（35.03%），体现出创业板 50 成分股集中于科技行业的特征。图2 常见宽基指数的行业分布（2020.02）资料来源：Wind，海通证券研究所除了国内的机构，海外的数据供应商也有自成体系的行业分类。例如，FactSet 就设计了一套精细的六级分类体系，而且一级行业中恰好包含科技这个分类。借用它们的行业分类，可以从另一个角度观察创业板 50 的成分股行业特征。如下图所示，创业板 50 中权重最高的 FactSet 一级行业是科技，其次是同样和创 新息息相关的医疗健康。即便是排名第三的工业，也包含了诸如宁德时代这样新能源车产业链上的代

8、表公司。由此可见，虽是宽基指数，但创业板 50 却具备较强的科技属性。图3 创业板 50 的 FactSet 一级行业分布（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所另一方面，如果一家公司的科技属性强，那么它的绝大部分营收都应来自相关行业。根据这个逻辑，我们计算了创业板50 成分股在每个一级行业上的平均营收占比（图4-5）。 图4 创业板 50 的 FactSet 一级行业营收占比（2020.02，等权）资料来源：FactSet，海通证券研究所图5 创业板 50 的 FactSet 一级行业营收占比（2020.02，成分股权重加权）资料来源：FactSet，海通证券研究所由以上两

9、图可见，不论是等权还是使用成分股在指数中的权重加权，创业板 50 中科技行业的营收占比始终领先于其他行业。结合科技行业排名第一的市值占比，可以认为，创业板 50 的强科技属性不仅体现在较高的科技行业权重上，而且这些公司的业务纯正专一，科技含量高。科技的门类繁多，只有当业务与现阶段全球的前沿科技和市场关注的方向契合，上市公司乃至指数才有可能从中收益。下图展示了创业板 50 在Wind 概念板块上的覆盖情况，从中可一窥指数受科技主题的驱动程度。 图6 创业板 50 在部分概念板块上的数量占比（2020.02）资料来源：Wind，海通证券研究所图7 创业板 50 在部分概念板块上的权重占比（2020

10、.02）资料来源：Wind，海通证券研究所根据我们从Wind 中的统计，创业板 50 成分股共涉及 395 个概念板块。其中，既有 5G 应用、新能源汽车等当前科技的前沿领域，也包括新冠肺炎、生物疫苗等和疫情直接相关的板块以及网络游戏、在线教育等疫情间接催生的概念。其中，覆盖 5G 应用概念的创业板 50 成分股超过 10 个，权重占比更是在 30%以上，均高于其选样空间。由图 1 可知，此轮创业板 50 的上涨行情始于 2019 年 5 月，和去年年中开启的 5G 商用化趋势颇为一致。此外，和 2020 年潜在的主题机会新能源汽 车相关的成分股占比也在 15%以上。综上所述，创业板 50 指

11、数的成分股具有科技行业集中度高、科技公司的属性纯正以及与前沿科技密切相关三大特征。我们认为，这些特征带来的优势，使得创业板 50有望在未来继续保持较好的表现。成分股上下游的产业链特征和优势科技行业的一大特点是，上下游分工精细，但又紧密关联。例如，苹果手机的成功离不开背后大量供应商的支持，反过来这些公司也从中受益。因此，考察一家公司或一个指数的投资价值，尤其是科技层面的特征，更应将其臵于整个产业链之中予以分析。产业链研究的核心理念是上下游之间的传导。比如，公司 A 的下游公司 B 是一家科技公司，那么 B 的产品创新、研发突破，都会对 A 产生实质性影响。事实上，苹果产业链的投资逻辑也正在于此。

12、进一步，如果一个指数所有成分股的上下游中，包含大量科技公司，那么该指数受益于科技行情的机会也越大。为此，我们根据 FactSet 的供应链关系数据库，整理了创业板 50 成分股上下游公司的行业占比（图 8-9）。从中可见，不论是在上游供应商还是下游客户中，科技始终是占比最高的行业。尤其是在下游客户中，属于科技行业的公司占比超过 1/3。结合前文对成分股行业分布的分析，我们认为，创业板 50 中的大量公司，都与科技行业有着密切的关联，是整个产业链中不可或缺的一环。图8 创业板 50 成分股上游公司的行业分布（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所图9 创业板 50 成分股下游公

13、司的行业分布（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所海外对产业链的量化研究一般集中于两方面。一是评价某个公司在整个产业链中的位臵。二是考察下游公司的基本面变化对上游的影响。有关这两方面的研究，德意志银行在 2015 年发布的研究报告Logistics of Supply Chain Alpha中，有过详细的论述和实证分析。报告基于社交网络的部分概念以及网络搜索算法，展示了如何利用客户-供应商关系产生 Alpha。简而言之，就是将每个公司视为一个节点，公司之间的关系作为带方向的边，形成全球公司网络。通过构建以下三大类因子，来反映不同公司的重要程度和相互影响。图10 产业链因子资

14、料来源：海通证券研究所整理度和中心性是图网络的典型特征。在供应链中具体表现为有关联关系的公司的数量，以及公司在供应链中的重要性或者不可替代性（PageRank 算法等）。溢出效应很多时候表现为客户的基本面动量（ROE、营收增速等）。（分散）度越高的公司代表它的供应商或客户更为分散，故公司的运营越稳定，股价的表现也越好；中心性越高的公司表明它在供应链中的重要性或不可替代性越强，股票也会有更高的预期收益；溢出效应的形成则来自于下游公司的基本面改善向上游供应商的传导，进而对股价产生正向反馈。那么，创业板 50 指数整体在产业链中的重要性和受其他公司的影响程度如何呢？首先，我们分别使用等权和成分股在指

15、数中的权重，计算平均的客户和供应商的数量以及度量中心性的 PageRank 指标，结果如以下两图所示。图11 创业板 50 上下游的分散度（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所图12 创业板 50 的中心性（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所除了等权计算的客户数量，创业板 50 指数的其他产业链因子相对选样空间均有不同程度的提升，尤其是成分股权重加权的中心性。这些结果表明，整体来看，创业板 50成分股在全球产业链中的分散度和重要程度更高。其次，我们考察创业板 50 指数的下游基本面。如以下两图所示，下游公司的等权 ROE 和成分股权重加权 ROE 分别

16、为 6.55%和 7.12%，相对选样空间的提升幅度十分明显；下游公司的等权营收增速和成分股权重加权营收增速分别为 23.22%和 25.35%，相比选样空间也有 30%以上的提升。由此，我们可以认为，从选样空间筛选构建的创业板 50 指数，下游基本面动量进一步得到加强，因而更容易受益于下游的溢出效应。 图13 创业板 50 的下游盈利水平（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所图14 创业板 50 的下游营收增速（2020.02）资料来源：FactSet，海通证券研究所综上所述，在产业链量化研究的框架下，创业板 50 指数具有上下游供应商和客户数量多、产业链中重要程度高以及

17、下游基本面溢出效应强的特征。我们认为，如果科技行情继续发酵，这些特征都有望转化为优势，进一步提振创业板 50 的表现。创业板 50 权重股的产业链特征和优势权重股的表现会对宽基指数造成较大的影响，尤其是像创业板 50 这样成分股数量较少的指数。因此，分析创业板 50 权重股本身及其所处产业链的特征，对研究指数的投资价值很有意义。下文中，我们将选取两个既是权重股，又属于当前市场高关注度的新能源汽车和 5G 产业链上的公司宁德时代和信维通信，具体分析它们的产业链特征和优势。宁德时代宁德时代是当前创业板 50 指数权重最大的个股，占比高达 9.48%，它的涨跌对创业板 50 的表现有着很大的影响。为

18、此，我们从公司本身的业务发展和供应链两个角度，展开具体的分析。其他公司或其他未分配收入公司或其他未分配收入公司或其他未分配收入公司或其他未分配收入公司或其他未分配收入根据 FactSet 提供的深度行业分类和公司 2018 年年报披露的信息，宁德时代共有三个业务条线，分别为工业、能源材料和其他。其中，工业条线可进一步细分为电气系统及设备制造、重型和高端电池制造两个子类，对应的产品分别是能源存储系统和动力电池系统，营收占比分别为 0.64%和 82.79%。能源材料条线对应的子类是电子材料制造，产品为锂电池材料，营收占比 13.04%。图15 宁德时代主营业务结构L1工业能源材料L2工业制造化工

19、、塑料、橡胶材料L3电力设备和电力系统特种和性能化学品L4商业和工业电子产品其他专业/性能化学制造L5其他工业电子产品电子材料制造L6电气系统及设备制造 重型和高端电池制造电子材料制造能源存储系统（0.64%）动力电池系统（82.79%）锂电池材料（13.04%）其他服务（3.53%）资料来源：FactSet，海通证券研究所由上述数据可见，宁德时代是一家主营业务集中于重型和高端电池制造的企业。在这个领域中，除宁德时代以外，该项业务营收占比超过 50%的 A 股公司总计有 10 家，纳入创业板指数的仅有宁德时代和南都电源，且它们同时也是创业板 50 指数的成分股。考虑到宁德时代在创业板 50 中

20、接近 10%的权重，对于看好重型和高端电池相关业务的投资者，选择创业板 50 显然能获得更好的集中度和暴露度。吉利控股特斯拉大众汽车宇通客车作为行业内的龙头，宁德时代可从 FactSet 中检索到的客户超过 20 家。其中包括大众汽车、东风汽车、戴勒姆集团、吉利控股等传统车企巨头，也包括蔚来等新能源汽车企业。电池是燃油车不可或缺的部件，又是电动车的核心单元之一。随着传统车企纷纷进军新能源领域，以及新兴电动车企业的快速发展，宁德时代的未来发展值得期待。图16 宁德时代部分客户江铃汽车宁德时代塔塔汽车东风汽车蔚来戴姆勒现代汽车资料来源：FactSet，海通证券研究所2020 年 2 月，宁德时代发

21、布公告，拟与特斯拉签订采购协议，供应动力电池产品，产业链下游进一步得到扩展。2 月 26 日，宁德时代定向增发 200 亿元用于扩产，有望进一步巩固其在产业链中的优势地位。综上所述，宁德时代是汽车电池领域的龙头企业，在整个汽车产业链中的重要程度高，不可替代性强。我们认为，这些突出的特征，造就了宁德时代在产业链中的独特优势，有望进一步催化公司未来的业绩和股价表现，并带动创业板 50 指数上行。信维通信信维通信是当前创业板 50 指数电子行业成分股中权重最大的个股，也是指数的第五大权重股，占比 3.48%。我们同样从公司业务和产业链两个角度，分析它的特征。根据 FactSet 深度行业分类和公司

22、2018 年年报披露的信息，信维通信仅有一条业务线其他模块和子组装组件，对应的产品为移动终端天线及附件，营收占比 100%。图17 信维通信主营业务结构科技电子元器件制造电子元器件模块和子组装组件其他模块和子组装组件其他模块和子组装组件移动终端天线及附件（100%）L1 L2 L3 L4 L5 L6资料来源：FactSet，海通证券研究所包含相同业务的 A 股公司中，除信维通信以外，营收占比超过 50%的总计有 12 家，但均不是创业板指数成分股。因此，我们认为，信维通信从事的业务在创业板 50 指数中具备很强的独特性。考虑到它较高的权重，对于关注这项业务的投资者，持有创业板 50 指数不仅是

23、除买入个股外为数不多的选项，而且还能获得较高的集中度。那么，信维通信的独特性是否能转化为实际的投资价值呢？下图中的产业链网络图给出了答案。作为移动终端天线制造商，信维通信的主要下游客户包括苹果、华为等大型科技公司，其产品被大量应用于手机、5G 等前沿领域。受益于 5G 技术的不断普及，信维通信有望进一步巩固在产业链中的地位，并最终反映在股价上。图18 信维通信主要下游客户资料来源：FactSet，海通证券研究所2019 年至今，5G 板块，尤其是华为概念，受到市场很大的关注。在华为的供应商中，涉及 5G 领域的总计 26 家，属于创业板 50 成分股的包括信维通信、中科创达和蓝思科技三家，权重

24、合计 6.90%。因此，我们认为，对于关注华为和 5G 概念的投资者而言，创业板 50 同样是一个不错的选择。综上所述，我们认为，和宁德时代在新能源汽车产业链上的特征类似，信维通信的自身业务和在供应链中的位臵均具备较为突出的优势，公司股价有望获得有力支持，对创业板 50 指数也会形成正向反馈。总结过往的指数投资价值分析大多从成分股的基本面特征出发，本文独辟蹊径，以成分股的产业链为切入点，将创业板 50 指数臵于全球的产业链网络中，研究它的产业链特征，并归纳出优势，希望从另一个角度探讨创业板 50 的投资价值。在整个指数层面，通过流动性的筛选，创业板 50 在多个常用的产业链评价指标上，相比选样

25、空间都有不同程度的提高。具体包括，（1）更多的客户和供应商数量，保证了成分股的经营有更强的稳定性；（2）更高的中心性，显示出成分股在产业链中更重要的地位；（3）更好的下游公司基本面，对成分股有更强的动量溢出效应。（4）更全面的市场主题覆盖，有更多的成分股能受益于科技行情。在个股层面，创业板 50 的成分股也展现出非常鲜明的特征。例如，第一大权重股宁德时代，是行业内的龙头公司，也是新能源汽车产业链上的核心环节之一。第五大权重股信维通信，是苹果和华为的直接供应商，5G 产品的提供方。综上所述，我们认为，这两家公司都兼具业务的独特性和产业链上的不可替代性，再结合较高的权重，形成了创业板 50 指数在

26、产业链上的优势和投资价值。风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。信息披露分析师声明冯佳睿金融工程研究团队张振岗金融工程研究团队梁镇金融工程研究团队余浩淼金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

27、会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券

28、及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。海通证券股份有限

29、公司研究所路 颖所长(021)23219403 HYPERLINK mailto:luying luying高道德副所长(021)63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd姜 超副所长(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc9001 jc9001(021)23219404 HYPERLINK mailto:dengyong dengyong(021)23219658 HYPERLINK mailto:xyg6052 xyg6052(021)23219747 HYPERLINK mailto:tll5535 tll5535涂力磊所长助理荀

30、玉根副所长邓 勇副所长宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队姜 超(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc9001 jc9001高道德(021)63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd高道德(021)63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd于 博(021)23219820 HYPERLINK mailto:yb9744 yb9744冯佳睿(021)23219732 HYPERLINK mailto:fengjr fengjr倪韵婷(021)23219419 HYPERLINK mailto:

31、niyt niyt李金柳(021)23219885 HYPERLINK mailto:ljl11087 ljl11087郑雅斌(021)23219395 HYPERLINK mailto:zhengyb zhengyb陈 瑶(021)23219645 HYPERLINK mailto:chenyao chenyao宋 潇(021)23154483 HYPERLINK mailto:sx11788 sx11788罗 蕾(021)23219984 HYPERLINK mailto:ll9773 ll9773唐洋运(021)23219004 HYPERLINK mailto:tangyy tangy

32、y陈 兴(021)23154504联系人应镓娴(021)23219394 HYPERLINK mailto:cx12025 cx12025 HYPERLINK mailto:yjx12725 yjx12725余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230姚 石(021)23219443吕丽颖(021)23219745张振岗(021)23154386梁 镇(021)23219449联系人颜 伟(021)23219914 HYPERLINK mailto:yhm9591 yhm9591 HYPERLINK mailto:ylq9619 ylq9619 HYPERLINK mail

33、to:ys10481 ys10481 HYPERLINK mailto:lly10892 lly10892 HYPERLINK mailto:zzg11641 zzg11641 HYPERLINK mailto:lz11936 lz11936 HYPERLINK mailto:yw10384 yw10384皮 灵(021)23154168徐燕红(021)23219326谈 鑫(021)23219686王 毅(021)23219819蔡思圆(021)23219433庄梓恺(021)23219370周一洋(021)23219774联系人谭实宏(021)23219445吴其右(021)2315416

34、7 HYPERLINK mailto:pl10382 pl10382 HYPERLINK mailto:xyh10763 xyh10763 HYPERLINK mailto:tx10771 tx10771 HYPERLINK mailto:wy10876 wy10876 HYPERLINK mailto:csy11033 csy11033 HYPERLINK mailto:zzk11560 zzk11560 HYPERLINK mailto:zyy10866 zyy10866 HYPERLINK mailto:tsh12355 tsh12355 HYPERLINK mailto:wqy1257

35、6 wqy12576固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜 超(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc9001 jc9001荀玉根(021)23219658 HYPERLINK mailto:xyg6052 xyg6052张 宇(021)23219583 HYPERLINK mailto:zy9957 zy9957周 霞(021)23219807 HYPERLINK mailto:zx6701 zx6701钟 青(010)56760096 HYPERLINK mailto:zq10540 zq10540钮宇鸣(021)23219420 HYPERLINK mail

36、to:ymniu ymniu姜珮珊(021)23154121 HYPERLINK mailto:jps10296 jps10296高 上(021)23154132 HYPERLINK mailto:gs10373 gs10373孔维娜(021)23219223 HYPERLINK mailto:kongwn kongwn杜 佳(021)23154149 HYPERLINK mailto:dj11195 dj11195李 波(021)23154484 HYPERLINK mailto:lb11789 lb11789联系人王巧喆(021)23154142 HYPERLINK mailto:wqz1

37、2709 wqz12709李 影(021)23154117 HYPERLINK mailto:ly11082 ly11082姚 佩(021)23154184 HYPERLINK mailto:yp11059 yp11059周旭辉 HYPERLINK mailto:zxh12382 zxh12382张向伟(021)23154141 HYPERLINK mailto:zxw10402 zxw10402李姝醒 HYPERLINK mailto:lsx11330 lsx11330曾 知(021)23219810 HYPERLINK mailto:zz9612 zz9612李 凡 HYPERLINK m

38、ailto:lf12596 lf12596联系人潘莹练(021)23154122 HYPERLINK mailto:pyl10297 pyl10297相 姜(021)23219945 HYPERLINK mailto:xj11211 xj11211联系人王园沁 02123154123 HYPERLINK mailto:wyq12745 wyq12745唐一杰(021)23219406郑子勋(021)23219733王一潇(021)23219400吴信坤HYPERLINK mailto:tyj11545 tyj11545 HYPERLINK mailto:zzx121

39、49 zzx12149 HYPERLINK mailto:wyx12372 wyx12372 HYPERLINK mailto:wxk12750 wxk12750政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮(021)23219434 HYPERLINK mailto:lml lml邓 勇(021)23219404 HYPERLINK mailto:dengyong dengyong余文心(0755)82780398 HYPERLINK mailto:ywx9461 ywx9461陈久红(021)23219393 HYPERLINK mailto:chenjiuhong chenjiuhong朱军军(

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42、用事业批发和零售贸易行业王 猛(021)23154017 HYPERLINK mailto:wm10860 wm10860吴 杰(021)23154113 HYPERLINK mailto:wj10521 wj10521汪立亭(021)23219399 HYPERLINK mailto:wanglt wanglt杜 威(0755)82900463联系人曹雅倩(021)23154145 HYPERLINK mailto:dw11213 dw11213 HYPERLINK mailto:cyq12265 cyq12265张 磊(021)23212001戴元灿(021)23154146傅逸帆(021

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