低压电器与继电器行业发展报告

1、低压电器与继电器行业发展报告技术创新，变革未来目 录【低压电器&继电器】1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张3、投资分析2低压电器：需求与经济活动密切相关2020Q1疫情影响国内经济活动，低压电器需求及进出口均出现较大调整，Q2以来宏观经济持续恢复， 地产、电力等项目加速推进，低压电器需求预计持续恢复。图、2019年国内低压电器需求规模预计超过800亿元来源：中国产业信息，中泰证券研究所图、2020Q2以来低压电器进出口规模均显著复苏来源：机电商会低压电器分会，中泰证券研究所3电力、地产&建筑为主要下游低压电器下游主要包括电力、地产、工控等领

2、域。其中：1）电力：根据良信股份招股说明书数据，一般电能80%通过低压电器配送或控制，按照历史经验测算，每新增1万千瓦发电量约需配套6万件低压电器，且平均价值量较高（电压等级较高、容量较大）2）地产：终端电器与配电电器配套较多，需求一般与地产竣工增速或房屋销售面积增速相关图、电力、地产、工控为低压电器主要下游来源：千讯咨询，中泰证券研究所42021：需求基本盘有望复苏电力：十四五国网投资有望稳健增长，配网投资规模加速增长，配套低压电器需求有望稳健提升；地产及建筑：新老基建项目持续推进，固定投资增速持续回升，地产竣工增速继续回暖，地产及建筑对应低压电器需求有望恢复增长。整体来看，2021年宏观经

3、济恢复，新老基建推进，国内低压电器需求基本盘稳固。来源：wind，中泰证券研究所图、2020年电网投资增速持续回暖图、2020年固定投资增速持续回升来源：wind，中泰证券研究所55G带来显著增量5G需求增量：2020年5G基站新建数量预计超70万个，其配套电源系统为低压电器需求带来显著增量（ 仅直流侧微断空间预计达60亿元，测算过程见2020年2月20日外发报告地产+通信“双擎”驱动，高 端民族品牌再攀高峰），同时5G应用场景对低压电器产品性能及可靠性提出较大挑战图、国内5G基站建设数量有望持续高增图、5G基站配电系统包括交流、直流供电系统来源：工信部，中泰证券研究所来源：通信电源技术，中泰

4、证券研究所6IDC高端需求扩张IDC需求：疫情加速线上流量扩张，我国数据中心建设空间广阔，对配套低压电器产品性能、可靠性、稳定性要求较高，2021年有望为高端低压电器需求带来增量图、数据中心流量大幅扩张图、图、数据中心低压配电系统示意图来源：思科&RMR ，中泰证券研究所来源：良信股份官网，中泰证券研究所7充电桩配套需求预计高增充电桩需求：新能源汽车规模快速扩张，而充电设施建设相对滞后，充电桩具备广阔建设空间。低压 电器为充电桩解决方案中的重要组成部分，典型产品有漏电塑壳断路器、交流接触器等。图、充电桩建设空间较大来源：wind，中泰证券研究所图、来源：良信股份官网，中泰证券研究所图、充电桩行

5、业低压电器配套方案示意图41低压电器趋势：高端占比提升1）随着5G基站、数据中心、新能源汽车充电桩等下游需求高速扩张，以及地产、电力、工控等行业需 求回暖，2021年低压电器整体需求有望稳健扩张；2）高端应用领域（5G、IDC、工业互联网）需求增速较高，叠加地产、工控等行业龙头集中度提升，高可靠性、高性能参数的中高端低压电器需求占比有望提升；3）在能源互联网、数字化经济等发展背景下，低压电器产品预计趋向智能化、信息化、标准化等。图、未来低压电器中高端需求占比预计持续提升来源：良信股份招股说明书，中泰证券研究所9目 录【二、低压电器&继电器】1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著2、继电

6、器：需求加速回暖 高压直流高速扩张3、投资分析10继电器：疫情影响2020国内外需求2020年疫情影响国内及海外经济活动，上半年继电器需求有所调整，下半年以来家电、电力、汽车等 下游需求持续恢复，预计继电器需求规模持续回暖。图、2018年全球/国内继电器市场空间分别为259/440亿元来源：立鼎产业研究，中商情报网，中泰证券研究所图、继电器主要下游为汽车、家电、通信等来源：立鼎产业研究，中泰证券研究所442021：家电及工业需求向好家电：Q3以来国内外主流家电客户需求显著回暖，白电产量亮眼、智能家居需求持续扩张。2021年传 统家电预计回暖，叠加疫情带来小家电需求热潮与线上消费活力，2021年

7、整体家电继电器需求向好。工业：2021年经济活动复苏，传统制造有望恢复增长，叠加新兴制造需求高速扩张，工控继电器需求有望稳健扩张。图、2020Q3以来电冰箱、彩电、洗衣机产量回暖来源：wind，中泰证券研究所452021：汽车及电力需求预计较快增长汽车：Q2以来国内汽车市场较快恢复，尤其商用车市场实现大幅增长。2021年国内外汽车市场有望继 续复苏，叠加国内刺激汽车消费与下乡，全年产销规模有望稳健增长。电力：2020年国内电表招标及安装进度有所放缓，且欧美市场受疫情影响需求延后，电力继电器需求 有所调整。2021年国内新一代电表有望落地、安装进度有望恢复，叠加海外需求释放，预计全年电力 继电器

8、需求实现较快增长。图、2020Q3国内汽车产量显著复苏来源：wind，中泰证券研究所图、2020年电表招标量同比下滑来源：国网电子商务平台，中泰证券研究所462021：高压直流继电器未来持续高增14Q2以来国内产销规模逐步回暖，Q3以来欧洲市场疫情控制取得成效。2021年国内外新能源汽车产销规 模有望继续加速扩张，同时蔚来、小鹏、理想等新势力造车品牌有望带来新增量，充电桩建设空间广 阔，未来三年高压直流继电器需求有望保持高速增长。图、电动车高压直流解决方案继电器需求分布来源：宏发股份官网，中泰证券研究所目 录【二、低压电器&继电器】1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著2、继电器：需求

9、加速回暖 高压直流高速扩张3、投资分析15低压电器&继电器-投资分析来源：中泰证券研究所16低压电器：需求基本盘与宏观经济增速密切相关，2021年地产、电力、工控等下游需求有望回暖，5G、IDC、充电桩等需求高增，整体来看，中高端产品需求占比预计提升，智能化信息化趋势有望加速。推荐良信股份（国内中高端低压电器领导者，新兴领域布局领先）、正泰电器（国内低压电器龙头，经销网络强化+直销业务快速扩张），关注泰永长征、天正电气等。继电器：2021年家电、汽车、电力、工控等下游需求有望回归稳健增长，高压直流继电器需求预计持 续高增，且海外需求有望显著恢复，推荐宏发股份（全球继电器龙头，基本盘加速复苏，高

10、压直流继 电器有望放量）图、低压电器&继电器推荐标的推荐公司优势总结2021看点良信股份国内中高端低压电器领导者，新兴领域布局领先5G产品继续放量，地产、工建&工商建持续 扩张，数据中心、充电桩等有望起量正泰电器国内低压电器龙头，经销网络强化+直销业务快速扩张经销&海外业务复苏，直销业务高速扩张宏发股份全球继电器龙头，多环节份额领先，新客户及新领域加速 渗透国内外传统继电器下游复苏，高压直流继电 器高增低压电器&继电器-重点标的估值17来源：wind，中泰证券研究所 注：股价更新至2020年12月14日图、低压电器&继电器重要标的盈利预测及估值总览代码公司市值（亿元）股价（元）EPSPE201

11、92020E2021E2022E20192020E2021E2022E600885.SH宏发股份367.3949.330.951.111.341.6551.9344.4436.8129.90002706.SZ良信股份197.7525.200.350.480.660.8972.0052.5038.1828.31601877.SH正泰电器709.7133.011.752.042.362.7518.8616.1813.9912.00宏发股份：经营拐点已至 海外布局丰收公司为全球继电器巨头：公司深耕继电器行业超过三十年，全球份额约15%，在海外建立了本土化市场运作网络，配套 完整产业体系与一体化技术研

12、发实力，人均效率与良品率行业领先，业务涵盖工业、能源、信息、生活等多个领域，公 司在功率、电力、信号继电器领域份额全球第一。2021年经营展望：1）高压直流继电器：已进入多个海外标杆客户、国内新势力客户供应链，行业领导地位已确立，同时大力布局充电桩 环节，2021年受益于行业需求高增，该业务有望快速扩张2）电力继电器：2020电表招标量下滑，2021年电表安装进度有望加快，叠加新一代电表落地，2021年该业务有望恢复 较快增长3）功率继电器：2021家电需求预计复苏，小家电等细分领域有望高增4）汽车继电器：基于海拉协同效应，客户渗透及份额提升进程有望加速5）其他业务：工控继电器受益于下游需求恢

13、复，信号继电器受益于5G商用加速，低压电器需求向好投资分析：公司为全球继电器龙头，多环节份额领先。Q3经营显著复苏，下游需求增势迅猛，随着国内经济活动进一步恢复，海 外经济逐步重启，公司各业务有望进一步回升。长期来看，需求与份额共振提升将支撑公司加速扩张。继续重点推荐。风险提示：宏观经济增速不及预期、海外业务布局不及预期、市场竞争加剧18良信股份：高端民族品牌 加速赶超外资巨头公司为中高端低压电器民族品牌：公司专注于低压电器中高端市场，坚持自主研发创新、持续开拓行业高端客户，已与 维谛、华为、中国移动、万科等高端客户形成稳定合作关系；产品全面涵盖电力、工控、新能源、通信、智能楼宇等领 域，致力

14、于打造民族领先品牌与高端低压电气系统解决方案专家。2021年经营展望：1）地产业务：地产竣工增速回升、基建项目推进，行业需求向好，公司继续聚焦行业TOP客户，大客户份额继续提升，基本盘业务有望维持较快扩张2）通信业务：5G基站建设继续加速，配套电源系统低压电器需求高增，公司已拓展新标杆客户，2021年有望继续高增3）电力业务：能源互联网战略目标继续推进，配电环节低压电器需求有望上台阶，且产品趋向智能化信息化，公司率 先与智芯微推出智慧开关，叠加新客户拓展顺利，2021年电力业务有望超预期4）新能源业务：新能源占比持续提升，新能源下游有望维持高景气度，公司绑定大客户，有望共同快速成长5）新兴业务：智能家居渗透空间广阔，