物流Ⅱ行业快递数据月月看：单量恢复高增关注行业寡头的超额增长

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250003 1. 单量：一季度单量同比增长 3.2%，3 月恢复高增长 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2. 单价：3 月份票单价下降 1.07 元至 11.18 元 5 HYPERLINK l _TOC_250001 收入：3 月收入同比增长 12.27%，一季度整体同比微降 0.58% 7 HYPERLINK l _TOC_250000 关注增量市场的原生驱动，以及存量市场的头部集中 7图表目录图 1：3 月单月单量同比增长 23%带动一季度快递单量同比维持增长 3.2% 3图 2：3 月同城件、异地件单量同比增长 13.2

2、7%、25.52% 3图 3：3 月国际件单量同比增长 16.23% 3图 4：31 个省市快递量 4图 5：3 月快递票单价 11.18 元 5图 6：3 月份国际件票单价回升 5图 7：东部、中部、西部三地区票单价同比回落 6图 8：3 月单月收入增幅与前两月降幅相抵，最终一季度快递收入同比微降 0.58% 7图 9：淘宝月活用户复合增长 34.3% 7图 10：拼多多月活用户复合增长 220.4% 7图 11：实体网购消费复合增长 26.66% 8图 12：快递行业 CR8 已提升至 85.9% 9表 1：快递单量预测表（亿件） 8表 2：重点公司估值表（2020/4/14） 9单量：一

3、季度单量同比增长 3.2%，3 月恢复高增长一季度全国快递单量累计 125.3 亿件，同比增长 3.2%。受新冠疫情影响，今年前两个月全国快递完成快递单量65.5 亿件，同比下滑 10.11%，3 月份随着复工复产的进行，以及物流道路的恢复畅通，3 月单月全国快递单量增长至59.8 亿件，同比增速恢复至 23%。整个一季度快递累计 125.3 亿件，同比维持增长 3.2%。图 1：3 月单月单量同比增长 23%带动一季度快递单量同比维持增长 3.2%80100%7080%6060%5040%403020%200%10-20%2015.032015.062015.092015.122016.03

4、2016.062016.092016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.092018.122019.032019.062019.092019.122020.030-40%当月单量（亿件）单量同比增速资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所异地件占比小幅回落，同城件占比小幅回升。从季度数据看，一季度异地件 100.24 亿件，占比 80%，同比虽有提升 1.8 个百分点，但较 19Q4 环比降低 1.4 个百分点；一季度同城件 21.93 亿件，占比 17.5%，同比减少 1.9 个百分点，但环比回升 1.2 个百分点；国际件 3.13

5、 亿件，占比 2.5%，整体相对稳健。从单月数据看，3 月份异地件 48.32 亿件，同比增长 25.52%，同城件 10.21 亿件，同比增长 13.27%，国际件 1.31 亿件，同比增长 16.23%。图 2：3 月同城件、异地件单量同比增长 13.27%、25.52%图 3：3 月国际件单量同比增长 16.23%80120%100% 6080% 60% 4040%20%200%-20%16.0316.0716.1117.0317.0717.1118.0318.0718.1119.0319.0719.1120.030-40%2.01.51.00.50.0120%100%80%60%40%

6、20%0%16.0316.0716.1117.0317.0717.1118.0318.0718.1119.0319.0719.1120.03-20%同城单量(亿件)异地单量(亿件)同城同比增速异地同比增速国际单量(亿件)国际同比增速资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所分区域看，东部件依然是最主要区域。从一季度看，东部件 99.99 亿件，占比 79.8%，依旧是主要放量的区域；中部件 10.15 亿件，占比 12.1%，环比降低 1.5 个百分点；西部件 10.15 亿件，占比 8.1%，环比提升 0.9 个百分点。按省份看，一季度剔除港澳台剩余 31 个大

7、陆省市中，24 个省份快递量维持增长，其中山西省同比增长最快，同比增长 28.3%；7 个省快递单量同比下滑，其中湖北省下滑最大，同比减少 53.6%。图 4：31 个省市快递量4034.223.910.96.6 5.6 5.3 5.1 4.7 4.43.8 3.2 2.3 1.9 1.6 1.5 1.5 1.4 1.4 1.2 1.00.8 0.8 0.6 0.5 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.0 0.03530252015105广东浙江 江苏 山东 上海 福建 北京 河北 河南 四川 安徽 湖南 辽宁 湖北 江西 陕西 天津 广西 重庆 云南 山西 吉林 黑龙江贵州 内蒙古海

8、南 甘肃 新疆 宁夏 青海 西藏040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%快递业务量(亿件)同比增长资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所单价：3 月份票单价下降 1.07 元至 11.18 元3 月份客单件下降 1.07 元至 11.18 元。受春节错期及新冠疫情停工影响，今年 1 月份快递票单价提升至 13.24 亿元，同比提升 0.04 元；2 月份快递票单价环比下滑 0.06 元至 13.18 元，同比仍提升 0.49 元。随着 3 月份物流行业的迅速恢复，3 月份快递票单价落至 11.18 元，同比下降 1.07 元，最终一季度票单价 12.24 亿

9、元，同比微降 0.46 元。图 5：3 月快递票单价 11.18 元16314212101806-142-22015.032015.062015.092015.122016.032016.062016.092016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.092018.122019.032019.062019.092019.122020.030-3当月票单价(元/单)同比差价(元/单，右轴)资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所3 月份国际件票单价回升。从季度数据看，异地件、同城件、国际件票单价分别 7.93 元、7.07 元、52.25

10、 元，从同比角度看，均有下降，异地件、同城件、国际件票单价分别同比下降 0.50 元、0.07 元、1.62 元，同城件降幅较去年有所收窄。从 3 月份单月看，国际件票单价 58.93 元，同比回升 7.54 元，异地件、同城件仍然同比下降，分别同比下降0.85 元、0.47 元至 7.28 元、6.53 元。图 6：3 月份国际件票单价回升111001090809708607506402016.032016.052016.072016.092016.112017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.052018.07

11、2018.092018.112019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.03530同城票单价(元，左轴)异地票单价(元，左轴)国际票单价(元，右轴)资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所分区域看，3 月份东部、中部和西部快递票单价同比回落。我们以 3 月份单月看，东部、中部、西部三个区域票单价分别 11.16 元、10.37 元、12.68 元，票单价仍以西部地区最高，中部地区最低。从变动角度看，东部、中部、西部票单价同比均下降，分别同比下降 1.2 元、0.4 元、0.93 元。图 7：东部、中部、西部三地区票单价同比回落2220

12、18161412102013.032013.062013.092013.122014.032014.062014.092014.122015.032015.062015.092015.122016.032016.062016.092016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.092018.122019.032019.062019.092019.122020.038东部票单价中部票单价西部票单价资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所收入：3 月收入同比增长 12.27%，一季度整体同比微降 0.58%一季度快递收入 1534 亿元，同比

13、微降 0.58%。今年前两个月全国快递收入 864.90 亿元，同比下滑 8.67%，3 月份随着快递物流行业的复工复产，在票单价同比下降情况下，单月收入受单量恢复增长的驱动，同比增长 12.27%至 669.10亿元，单月收入完成今年前两个月收入的 77.36%。3 月快递收入增幅与前两个月降幅相抵销，整个一季度快递收入累计 1534 亿元，同比微降 0.58%。图 8：3 月单月收入增幅与前两月降幅相抵，最终一季度快递收入同比微降 0.58%600500400300200100040%90070%80060%70050%30%20%10%0%-10%-20%2015.032015.0620

14、15.092015.122016.032016.062016.092016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.092018.122019.032019.062019.092019.122020.03-30%当月收入(亿元)同比增速资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所4. 关注增量市场的原生驱动，以及存量市场的头部集中网购消费趋势仍存，内生驱动仍在。根据艾瑞咨询统计，国内快递约 80%左右单量为电商件，电商网购仍是快递增长的内生驱动。随着移动互联网的发展，移动互联网催生网购持续普及。在近两年拼多多的加持下，淘宝、京东、拼多多三巨头，

15、近三年活跃用户复合增长 53%，截止 2020 年 2 月份，淘宝月活用户 7.2 亿人，三年复合增长 34.3%，拼多多月活用户 4.1 亿人，三年复合大增 220.4%，京东月活用户 2.5 亿人，三年复合增长 49.5%。图 9：淘宝月活用户复合增长 34.3%图 10：拼多多月活用户复合增长 220.4%860%750%6540%430%320%25700%600%4500%3400%2300%200%110%100%00%00%1淘宝月活客户(亿人) YOY拼多多月活客户(亿人) YOY资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所实体网购消费复合增长 26.6

16、6%，占零售总额 21.55%。我们从 2019 年实体网购数据来看，2019 年全年实体商品网购总额 8.52 亿元，同比增长 19.5%。近几年随着消费习惯向线上的转移，同时随着移动支付和移动网购平台的发展，实体网购占比持续提升，截止 2020 年前 2 月份，实体网购数额占社会零售总额的比例达 21.55%，占比较 2019 年同期提升 5.05 个百分点，较 2019 年全年占比提升 0.84 个百分点。实体网购渗透率的提升，在社会零售增长的基础上进一步催化实体网购总额的高增长，从 2019 年来看，实体网购总体 8.52 亿元，同比增长 19.5%，近三年复合增速达 26.66%。实

17、体网购的增长，为快递行业带来了强劲的原生驱动。图 11：实体网购消费复合增长 26.66%40%35%30%25%20%15%10%5%0%实体网购累计同比实物网购占社零比重资料来源：国家统计局，浙商证券研究所快递均已复工，预计全年单量增长 19.41%。根据国家邮政局统计，截止至3 月底，主要寄递企业到岗率已达98.6%，主要寄递企业市级以上分拨中心全部恢复正常运行，主要寄递企业营业网点营业率达 99.7%。新冠疫情对线下消费的冲击催化快递需求的增长，快递行业的顺利复工，也带来了 3 月份快递单量的迅速恢复。根据国家邮政局统计公布，3 月份单月快递单量同比增长 23.3%，我们假设 4 月份

18、开始快递行业全部恢复，预期 Q2/Q3/Q4 单量分别增长 24%、24%、22%，则预计全年单量 758 亿件左右，同比增长 19.41%。表 1：快递单量预测表（亿件）行业单量拆分(亿件)2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022EQ1587699121125175210YOY31.54%30.67%22.46%3.20%39.53%20.00%Q27597122156194238291YOY30.05%25.00%28.40%24.00%23.00%22.00%Q378101127161200248305YOY28.41%25.64%27.57%24.00%24

19、.00%23.00%Q4102127160196239290347YOY24.32%26.15%22.80%22.00%21.00%20.00%年度合计3134015076357589511153YOY28.05%26.60%25.27%19.41%25.37%21.28%资料来源：国家邮政局，Wind，浙商证券研究所整体增速趋缓，超额收益来自集中度提升。从整个行业的发展以及上游驱动看，原生增速虽然仍存，但随着未来人口红利的逐步消失以及基数的扩大，整体行业单量增速将出现降低趋势。但随着行业的整合，集中度逐步提升，我们从 CR8 方面看，到 2020 年 3 月份，快递行业 CR8 提升至 85.9%，较去年同期提升 4.2 个百分点，较 2019 年底提升3.4 个百分点。图 12：快递行业 CR8 已提升至 85.9%87%85%83%81%79%77%2013.052013.082013.112014.022014.052014.082014.