市场悲观情绪延续关注货币政策引导

1、目录2020/9/62数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind123观点近期行情回顾基本面因素分析资金面及政策面分析42020/9/63如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind1.1 总结多空因素分析空方：央行公开市场操作收紧，资金面偏紧。债券供给压力犹存，市场情绪悲观。需求逐步改善，经济修复延续。多方：海外疫情不断反复，部分国家形势依然严峻。市场关于中印争端的传闻再起，避险情绪有所抬升。货币政策态度未改，预计央行未来可能在中长端发力。综合判断期债分析：短期内市场悲观情绪具备持续性，买方力量仍在观望，市场需要央行方面更有力的信号引导。中期来看已经具备地位配置的价值，短期预计仍维持弱势

2、震荡。风险提示：密切关注市场流动性、疫情的进展，以及公布的经济、金融数据等。目录2020/9/64数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind213近期行情回顾观点基本面因素分析资金面及政策面分析42.1 期债震荡下跌2020/9/65上周，10年期国债期货下跌了0.11%至98.12，5年期国债 期货下跌了0.25%至99.78，2年期国债期货下跌了0.09%至 100.24。上周国债期货整体弱势震荡。成交量方面，10年期国债期货成交291017手，5年期国债期货共成交109688手，2年期国债期货成交33846手。持仓量方面，上周10年期国债期货共有103579手持仓，5 年期国债期

3、货共有53102手持仓，2年期国债期货持仓为 18933手。2年期国债期货主力合约5年期国债期货主力合约10年期国债期货主力合约如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind2.2 期债价差0.000.100.200.300.400.502020-08-072020-08-172020-08-27TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季0.000.200.400.600.801.001.202020-08-072020-08-172020-08-27TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季0.000.200.400.600.801.001.201.402020-08-07

4、2020-08-172020-08-27T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季-0.50-1.003.002.502.001.501.000.500.002020-08-072020-08-172020-08-27TS当季-TF当季 TF当季-T当季 TS当季-T当季TS下季-TF下季 TF下季-T下季 TS下季-T下季TS隔季-TF隔季 TF隔季-T隔季 TS隔季-T隔季2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind62.3 中证现券收益率上行（中证）上周，10年期国开债到期收益率上行6.74bp。（中证）上周，10年期国债到期收益率上行9.48bp。2.402.60

5、2.803.003.203.403.603.802.202.302.402.502.602.702.802.903.003.103.202020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind7目录2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind8213近期行情回顾观点基本面因素分析资金面及政策面分析43.1 上游开工边际放缓上周焦炉开工率和高炉开工率分别回落了0.41 和0.14 。上游开工的修复边际放缓，但整体仍延续6月以来的回暖趋势。焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）6065707580851月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月

6、9月 10月11月12月2017年2018年2019年2020年95908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind93.2 产量趋势有所分化产量上看，螺纹钢产量较上周增加了1.7万吨，线材产量减少了2万吨。螺纹钢产量6月后整体回落，线材整体仍为回暖趋势。螺纹钢产量：全国（万吨）线材产量：全国（万吨）4204003803603403203002802602402202015年2018年2016年2019年2017年20

7、20年170160150140130120110100902015年2018年2016年2019年2017年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind103.3 轮胎开工率整体保持回暖半钢胎开工率较前一周上升了0.41 ，全钢胎略降了0.03 ，轮胎开工率整体保持回暖。半钢胎开工率（%）全钢胎开工率（%）807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2019年2017年2018年2020年90807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

8、12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind113.4主要钢材品种仍在补库库存方面，主要钢材品种仍在补库，热卷库和螺纹钢库存分别上升了8.08和13.54万吨，基建、地产维持强劲。热卷库存（万吨）螺纹钢库存（万吨）160014001200100080060040020002015年2018年2016年2019年2017年2020年4504003503002502001501005002016年2017年2015年2018年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind12201

9、9年 3.5 商品房销售好转30大中城市商品房销售面积达到了427.59万平方米，环比上升59.91万平方米，较去年同期高了59.81万平方米。本周各线城市环比均有所上升。30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市土地供应面积（万平方米）70060050040030020010002015年2018年2016年2019年2017年2020年3000250020001500100050002015年2018年2016年2019年2017年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind133.6 土地成交延续回落政府地产融资监管趋严，土地成交延续快速回落趋

10、势，较上周下降了453.43万平方米，一线和三线城市大幅回落，二线城市情况有所好转。地产资金来源充足，外资投入增量明显。100大中城市土地成交面积（万平方米）房地产资金来源（%）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.002015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072

11、019-112020-032020-07房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比月房地产开发资金来源:利用外资:累计同比月 房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比月 房地产开发资金来源:其他资金:累计同比月050010001500200025002015年2018年2016年2019年2017年2020年2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind143.7 终端需求整体改善上周，汽车销售高位走弱，乘用车批发和零售分别同比回落了5 和16 ，但汽车终端需求仍在改善。受政策支持和需求好转影响，八月中旬后电影票房收入显著回暖。电影票房收入（万元）乘用车销售同比走势（%）0100

12、0002000003000004000005000006000007000002017-01-282018-01-282019-01-282020-01-28806040200-20-40-60-80-1002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07乘用车:厂家批发:同比乘用车:厂家零售:同比2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind153.8 社融有触顶迹象结构性存款环比已经减少了1万亿元，如果按照年初

13、的水平来看，还需要压降至少3万亿元的结构性存款。宽信用周期下社融增速持续攀升，社融和银行总资产趋势6月出现背离，社融有触顶迹象。M2短期难以进一步增长（%）社融有触顶迹象（亿元）4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06社会融资规模存量:同比月总资产:按境内机构:银行业金融

14、机构合计:同比 月0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05M1:同比月M2:同比月2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind163.9 美洲航线回升明显出口方面，中国出口集装箱运价综合指数较前一周延续回暖，主要由美东和美西航线拉动，日本和东南

15、亚航线略有回落。中国出口集装箱运价指数（点）波罗的海干散货指数（点）13001200110010009008007006005002018-03-09综合指数欧洲航线2019-03-09美东航线日本航线2020-03-09美西航线东南亚航线0500100015002000250030002017-12-062018-12-062019-12-06波罗的海干散货指数(BDI)2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind173.10 疫情风险犹存境外输入病例维持稳定，但海外部分国家的疫情风险仍大。近期疫苗方面有突破性进展，部分国家的疫苗已经进入三期试验阶段，当前阶段疫苗能否量

16、产已经成为控 制疫情的最关键变量，若有明显突破则对期债形成压制。境外输入病例情况（例）海外疫情风险犹存（例）3025201510502020-08-192020-08-202020-08-212020-08-222020-08-232020-08-242020-08-252020-08-262020-08-272020-08-282020-08-292020-08-302020-08-312020-09-012020-09-022020-09-032020-09-042020-09-05境外输入 日8,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000美国:确诊病例:新冠肺

17、炎:累计值日 巴西:确诊病例:新冠肺炎:累计值日 印度:确诊病例:新冠肺炎:累计值日 俄罗斯:确诊病例:新冠肺炎:累计值日2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind183.11鲜菜价格有望回落鲜菜价格有所下降，猪肉价格在高位维持稳定。伴随洪涝天气影响因素减弱，鲜菜价格有望回落，未来CPI趋势仍是稳中趋降。CPI仍有可能继续走强（%）重点食品价格仍高（%）302520151050-5-10-152016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-0

18、22020-06CPI猪肉:环比36个城市平均零售价:猪肉403020100-10-20-302014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-05CPI:鲜菜:环比平均批发价:28种重点监测蔬菜2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind19目录2020/9/6数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind20123观点近期行情回顾基本面因素分析资金面及政策面分析44.1 资金面有所收紧21截至 2020年9月4日，央行上周共有5笔逆回购， 总额为2800亿；货币回笼7500亿元；公开市场 操作净回笼（含国库现金）共4700亿元。央行公开市场操作（亿元）资金面情况( )2020/9/6如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind上周资金面整体趋紧， 截至2020 年9 月4 日， R001较上周上升68.9个BP至 2.09%，R007下