六大电厂耗煤量停更后高频前瞻指标看什么

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 六大电厂耗煤量停更后，高频前瞻指标看什么？ 3 HYPERLINK l _TOC_250007 多数指标披露滞后，重点电厂当日耗煤量硕果仅存 4 HYPERLINK l _TOC_250006 重点电厂当日耗煤量：周度数据，披露及时，具备前瞻意义 4 HYPERLINK l _TOC_250005 重点电厂煤耗总量：旬度数据，披露滞后 4 HYPERLINK l _TOC_250004 发电耗用原煤量：月度数据，披露滞后 5 HYPERLINK l _TOC_250003 电力行业动力煤消费量：月度数据，披露滞后 5 HYPERLINK l

2、 _TOC_250002 前瞻指标的选择：重点电厂当日耗煤量 5 HYPERLINK l _TOC_250001 煤耗指标能否准确反映火电电量变化？ 7 HYPERLINK l _TOC_250000 7 月火电电量展望：高基数或遮盖火电出力的实质提升 9图表目录图 1：重点电厂样本涵盖全国三成以上火电水电装机 4图 2：火电发电量与重点电厂当日耗煤量同比增速对比 7图 3：火电发电量与重点电厂当日耗煤量环比增速对比 7图 4：火电发电量与重点电厂煤耗总量同比增速对比 7图 5：火电发电量与重点电厂煤耗总量环比增速对比 7图 6：火电发电量与电力行业动力煤消费量同比增速对比 7图 7：火电发电

3、量与电力行业动力煤消费量环比增速对比 7图 8：火电发电量与发电耗用原煤量同比增速对比 8图 9：火电发电量与发电耗用原煤量环比增速对比 8图 10：2020 年与 2019 年重点电厂当日耗煤量对比（单位：万吨） 9表 1：重点电厂煤耗总量和重点电厂当日耗煤量的差异 5表 2：发电耗用原煤量部分省份的历史数据缺失 5表 3：煤耗指标特征对比 6表 4：煤耗与火电发电量拟合优度对比 8六大电厂耗煤量停更后，高频前瞻指标看什么？一直以来，我国宏观数据和电力行业数据以月度披露为主，且多数时候在每月中下旬才披露上月数据。然而，宏观研究和电力行业的研究都比较需要一个更为高频的指标，来及时反映宏观经济和

4、电力行业的需求边际变动情况。在此情况下，日度披露的六大发电集团耗煤量数据获得了广泛的关注。六大发电集团耗煤量又被称为六大电厂耗煤量，统计了浙电集团、上电集团、粤电集团、国电集团、大唐集团、华能集团共 6 大发电集团旗下沿海电厂的日均耗煤量情况，由于自 2020 年 3 月 28 日起国电集团停止报送数据，使用华电集团数据更换国电集团数据纳入六大电厂集团计算。虽然使用这一指标反映全国和电力行业的需求还会受到一定的限制，比如样本范围仅包括六大集团的沿海电厂，样本不能完全反映全国火电电厂；此外水电等清洁能源电量的增加使得煤电电量对全社会用电需求的反映力度减弱。但不可否认的是，这一煤耗指标仍然具有比较

5、优异的反映火电出力和宏观需求变动的能力。而且这一指标的高频披露属性，更是使得六大电厂耗煤量成为了跟踪宏观需求边际变动的首选指标。然而，自 2020 年 7 月 6 日起，六大电厂耗煤量指标停止更新。在六大电厂耗煤量停更之后，我们试图寻找可以替代六大电厂耗煤量的高频指标，以求实现对宏观经济和电力需求的持续跟踪。多数指标披露滞后，重点电厂当日耗煤量硕果仅存由于电量指标难以获得更高频的披露数据，因此我们仍将指标搜寻目标集中在煤耗指标上。除了已经停更的六大电厂煤耗以外，当前市场上还存在重点电厂当日耗煤量、重点电厂耗煤总量、发电耗用原煤量和电力行业动力煤消费量共 4 个煤耗指标。总体来看，4 个指标中除

6、了重点电厂日耗煤量以外，其他煤耗指标披露均比较滞后，仅有近似周度披露的重点电厂日耗煤量硕果仅存。重点电厂当日耗煤量：周度数据，披露及时，具备前瞻意义35%重点电厂样本占全国火电水电装机总量重点电厂当日耗煤量统计了重点电厂在披露日的当日耗煤情况，数据来自中国煤炭资源网数据库。重点电厂样本涵盖在 6 大电网范围内，包括了沿海电厂、内陆电厂，也包括水电厂、火电厂，基本可以反映全国发电企业的情况，包括 504 家电厂，装机容量 51958.3 万千瓦，2019 年起增加至 530 家电厂，装机容量 55183.2 万千瓦。据中电联披露，截至 2020 年 6 月底，全国火电与水电发电装机容量合计 15

7、6874 万千瓦。根据重点电厂最新样本总装机计算，重点电厂样本装机约占全国火电和水电总装机的 35.18%。2015-2016 年重点电厂当日耗煤量为旬度披露，2017-2018 年为周度披露，2019 年以来披露频率略有提升，披露时间不规则，每周披露 1-2 次，可近似为周度披露。图 1：重点电厂样本涵盖全国三成以上火电水电装机其他, 64.82%重点电厂, 35.18%重点电厂其他资料来源：中国煤炭资源网，中电联，长江证券研究所重点电厂煤耗总量：旬度数据，披露滞后重点电厂煤耗总量样本范围与前述重点电厂当日耗煤量相同，两者的差异主要在于：重点电厂煤耗总量为旬度数据，数据频率低于重点电厂当日耗

8、煤量的周度频率；重点电厂煤耗总量统计的是当月累计耗煤量，是一个区间累计值的概念；而重点电厂当日耗煤量统计的是数据披露日当前的耗煤情况，是一个点数据的概念。从数据披露时效来看，虽然重点电厂煤耗总量为旬度数据，但却有违旬度披露之名。 2020 年 7 月 29 日，重点电厂耗煤总量方才披露 6 月下旬数据，数据披露滞后约 1 个月。表 1：重点电厂煤耗总量和重点电厂当日耗煤量的差异指标数据频率数据内容实效性重点电厂煤耗总量旬度当月旬累计耗煤量滞后 1 个月重点电厂当日耗煤量周度当日耗煤量披露及时资料来源：Wind，中国煤炭资源网，长江证券研究所发电耗用原煤量：月度数据，披露滞后发电耗用原煤量由中电

9、联披露，披露的数据为各省份的月度累计值，可以通过作差得到当月各省当月耗煤量，并进一步加总得到全国总体情况。这一指标披露频率较低，仅为月度披露，且每月下旬才披露上月数据，不具有前瞻意义。此外，数据本身也存在一定的不足，表现为每年缺少 1 月和 12 月份的统计，且福建、宁夏、新疆、江西等省份的历史数据存在一定的缺失。表 2：发电耗用原煤量部分省份的历史数据缺失省份数据连续无缺失的起始时间2019 年 1-11 月耗煤量占全国的比重福建2016-032.40%江西2011-031.96%宁夏2017-023.09%新疆2015-022.60%资料来源：Wind，长江证券研究所电力行业动力煤消费量：

10、月度数据，披露滞后电力行业动力煤消费量为月度频率数据，通过与电力、钢铁等主要消费行业的数据合作，及时汇总各行业的月度实际煤炭消耗量，再将统计部门的非主要行业及民用等零散行业消费一并收入，确保了该数据的全面性。数据的亮点在于针对动力煤这一细分煤种进行了月度消耗量的汇总，而其他煤耗指标统计的是原煤。原煤是指从地上或地下采掘出的毛煤经筛选加工去掉矸石、黄铁矿等后的煤。原煤加工成为煤炭。煤炭根据用途不同，可以大致分为两大类：动力煤和炼焦煤。凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤，简称动力煤。简言之，动力煤是原煤加工后的一种分类，热值相对稳定。虽然这一指标在跟踪的对象

11、上十分具有优势，但短板亦非常明显：电力行业动力煤消费量披露的滞后性相比其他煤耗指标更为严重，通常每月月底披露上月数据，或月初披露上上月数据。前瞻指标的选择：重点电厂当日耗煤量由于火电发电量通常由国家统计局在每月中旬披露上月数据，因此虽然发电耗用原煤量和电力行业动力煤消费量的统计更加精确，但仅有重点电厂当日耗煤量这一个指标具有前瞻研究意义。表 3：煤耗指标特征对比指标数据频率披露特性统计对象重点电厂当日耗煤量周度即时披露原煤重点电厂煤耗总量旬度月底披露上月数据原煤发电耗用原煤量月度每月下旬披露上月数据原煤电力行业动力煤消费量月度月底披露上月数据，或月初披露上上月数据动力煤资料来源：Wind，中电

12、联，中国煤炭资源网，长江证券研究所煤耗指标能否准确反映火电电量变化？在根据数据披露特性筛选前瞻性煤耗指标的基础上，我们进一步探究煤耗指标的研究意义，即长时间区间内煤耗指标对火电发电量变动的解释力度。同时也要重点关注，重点电厂当日耗煤量虽然具有前瞻意义，那么它的前瞻是否有效？首先从趋势来看，各个煤耗指标与火电发电量的同比增速、环比增速的变动趋势总体一致，除了部分月份的差异较大以外，整体呈现较高的同步性。图 2：火电发电量与重点电厂当日耗煤量同比增速对比图 3：火电发电量与重点电厂当日耗煤量环比增速对比25%20%15%10%5%2016-032016-062016-092016-122017-0

13、32017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-060%-5%-10%-15%2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06火电发电量同比重点电厂当日耗煤量同比60%40%20%0%-20%-40%-60%

14、火电发电量环比重点电厂当日耗煤量环比资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 4：火电发电量与重点电厂煤耗总量同比增速对比图 5：火电发电量与重点电厂煤耗总量环比增速对比40%30%20%10%2011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-060%-10%-20%-30%2011-062011-122012-062012-122013-062013-1

15、22014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06火电发电量同比重点电厂煤耗总量同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%火电发电量环比重点电厂煤耗总量环比资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 6：火电发电量与电力行业动力煤消费量同比增速对比图 7：火电发电量与电力行业动力煤消费量环比增速对比30%20%10%2011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-06

16、2014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-060%-10%-20%-30%-40%火电发电量同比电力行业动力煤消费量同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06火电发电量环比电力行业动力煤消费

17、量环比资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图 8：火电发电量与发电耗用原煤量同比增速对比图 9：火电发电量与发电耗用原煤量环比增速对比40%30%20%10%2011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-060%-10%-20%-30%火电发电量同比发电耗用原煤同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2011-06201

18、1-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06火电发电量环比发电耗用原煤环比资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所其中，根据部分指标的披露特性，我们根据原始披露数据进行了处理：重点电厂当日耗煤量：根据当日数据计算月平均；发电耗用原煤量：分省加总，其中省份历史数据缺失，在加总中剔除相关省份。更进一步以拟合结果量化对比各指标对火电发电量的解释力度：以煤耗与火电发电量的拟合情况看，除了发电耗用原煤这一指标在同比增速和环比增速两个方面的拟合都不甚理想以外，其他指标均拥有较好的拟合优度，且环比增速的拟合效果均优于同比增速。发电耗用原煤拟合优度较低的原因，或在于部分省份历史数据的缺失；而环比增速的拟合优度高于同比增速，主因或系电量同比增速存在数据重述现象所致。其中，我们重点关注的重点电厂当日耗煤量数据的拟合优度总体尚可，在环比增速拟合方面表现较好。表 4：煤耗与火电发电量拟合优度对比指标同比增速的相关性环比增速的相关性重点电厂当日耗煤量0.74790.8921重点电厂煤耗总量0.91170.9664发电耗用原煤量0.74960.7872电力