期权激励培训教材1

1、辽足俱乐部总经理程鹏辉说南安普敦确实曾想和我们就李铁的转会问题签署一份协议，但他们提出的要求不符合我们提出的平等的原则，所以才不了了之。他们提出的要求是：享有对李铁转会的优先权，即如果世界杯上李铁的表现不错，他们将可以在不涨价的情况下购进李铁，而如果李铁的表现平平，他们也可以选择不和他签约，这绝对是个不平等的条约，所以我们俱乐部没有签，这才是李铁转会的事实。1第七讲 期权合约2一、期权合约的概念定义期权合约（ option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。期权合约的产生1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出股票看

2、涨期权。期权思想期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。第七讲 期权合约3二、期权合约的种类看涨期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。看跌期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。欧式期权：只有在到期日那天才可以实施的期权。美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。实施价格（strike price）买卖标的资产的价格期权价格（option price）期权买方付的购买期权的费用。到期日（maturity date）约定的实施日期。第七讲 期权合约4期权合约的种类（2）股票看涨期权举例自20

3、01年1月1日至2001年6月30日以每股35元的价格购买清华同方1000股。（购买价格为500元）这里35元为执行价格，500元为期权价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30为执行日。第七讲 期权合约5三、期权的风险与收益看涨期权的风险与收益关系看跌期权的风险与收益关系第七讲 期权合约6期权的风险与收益（2）1.内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货市场价格与实施价格之差。实值，虚值，两平时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价格的易变性。第七讲 期权合约7四、股指期权合约(恒指期权合约)标的资产：香港恒生指数。合约乘数：指数的每一

4、点50港元。合约交易月份：现月、下月、最近两季月3、6、9、12 交易方法：根据场内交易的程序公开叫价。合约到期日：合约月份最后一营业日之前一个营业日。期权价格点数：完整的指数点。期权价格：期权价格点数乘以50港元。微值入价：每张合约10港元，包括了所有交易费用实施价格的变化幅度：2000以下，50点；至8000，100点；8000以上，200点。实施方法：欧式期权方式，在到期日结算。第七讲 期权合约8结算方式：按最后结算值，以现金结算。最后结算日：合约到期日后第一个营业日。结算价格：到期日每5分钟恒指的平均值的整数部分。持仓限额：一客户持同系列期权合约不得超过500张。最低价格波幅：一个指数

5、点（50港元）。保证金要求：最低为45000港元；维持为36000港元。交易所费用：每合约单边交易费10元、证监征费为1港元、赔偿基金为0.5港元，总共为11.5港元。实施费用：每张合约10港元。最低佣金：期权合约值的1%，在30-100港元间。股指期权合约(恒指期权合约 2)第七讲 期权合约9五、期权行情表（标普500指数期权）到期日 实施价格 成交量 收盘价 成交量 未结权益3月 750c 6 604+380933月 750p 2 1/4 +3/16116856月 750p 40 5/8 +1/24116月 900c 25452 1/4 -60 3/46106月 900p 85 1 5/8

6、 +1/866693月 950p 90 1/16 -1/1670023月 975p 20 1/8 78716月 975p 9 3 5/8 +1/4101903月 1325c1236 42 +1 1/2112953月 1325p 25517 1/2 -6 1/221885第七讲 期权合约10六、股票期权激励方案1996年世界500强有89%向高管提供期权激励美国90年代以来高管薪酬中期权激励占20-30%94年美国公司10%使用，97年已升至45%一般认识：小公司往往全员参与期权激励计划 大公司往往只有高管参与期权计划 高科技公司往往全员参与期权计划中央的十五建议中明确指出要在国企和高科技企业中

7、实行股票期权激励计划的试点第七讲 期权合约11在中国实行期权激励计划的障碍1，上市公司不能留存股票，也不能在行权时增发新股2，公司法：管理层持有的股票在任职期间不得转让3，业绩与公司股价不匹配，管理层可能操控股价4，没有形成经理人市场，公司高层缺乏竞争上岗机制5，公司的法人治理结构不完善，可能出现内部人控制股票期权激励方案（2）第七讲 期权合约12虚拟股票期权计划1，从公司未分利润中提取资金设立虚拟股票期权基金2，确定虚拟股票内部市场价格，既与公司的股价挂钩，也与公司的业绩挂钩。3，确定获得期权的人员范围：高管与核心技术人员及对公司有重大贡献的人员4，确定行权的时间和具体的方式和比例。股票期权

8、激励方案（3）第七讲 期权合约13七、公司债券定义： 由企业公开发行的债券，多数为中长期债券。公司债券须经信用评级机构的评级对投资者可降低风险对发债机构可降低成本第七讲 期权合约14公司债券的偿债顺序与特性公司债券的偿债顺序债权人比股东有更优先的要求权公司债券的特点不会分散主要股东的控制权公司债券的利息比银行贷款的利息低第七讲 期权合约15公司债券的抵押与担保抵押与质押抵押：以抵押品为偿债担保而发的债券 质压：用股票、票据、债券作抵押不确定抵押品的债券(debenture bonds)对未指定抵押给其它债权人的财产有要求权次级信用债券：还款次序更加靠后的债担保债券:由其他机构为提供担保的债券任

9、何形式或级别的抵押担保并不能保证债权人免遭信用风险，免受经济损失。第七讲 期权合约16公司债券的风险 再投资风险 信用风险 赎回风险 市场风险 突发事件风险第七讲 期权合约17可转换债券（convertible bonds)债券持有人有权力而不是有义务把债券按某种价格转换成该公司的股票的债券.两个关键指标:债券利率、转换价格。八、含期权的金融工具第七讲 期权合约18可转换债券（2）有四点优势：1.避免低价位股权融资，避免股价下降并减少了现有股权的稀释；2.降低了利息支出；3.转换后，降低债务比率，减少现金流出，改善公司财务状况和再借债能力；4.转换期限长，对公司股价的影响小.第七讲 期权合约1

10、9对投资者来说1.上不封顶、下可保底。2. 投资者有选择的空间。可转换债券（3）第七讲 期权合约20深宝安可转换债券的发行条件（92.12-95.12）发行总额:5亿元 发行方式: 向国内公开发行期 限:3年 票面利率: 3%付息方式:每年一次发行价格: 按面值发行每张价格:5000元 转换价格: 25元债券可换1股转换期限: 1993年6月1日至债券到期日赎回权利: 在最后半年中，公司按5150元随时赎回3年存款利率8.28%，3年企业债券利率9.94%，3年期国库券利率9.5%，并有保值贴补。当时深宝安的股票市价每股21元。可转换债券（4）第七讲 期权合约21深宝安的可转换债券（2）1993.2.10在深交所上市面值1元债券当天开盘价达1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高价。宝安A股在2.8曾升至33.95元最高记录.93.7宝安股价跌至13.70元，后来跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元。可转换债券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。第七讲 期权合约2287年7月百利达发行15亿与恒指挂钩牛熊债券 牛债券 熊债券到 期 日 1992年1月 199