人民币升值压力的来源

1、.：.；人民币升值压力的来源：、人民币升值的国内要素首先，货币政策独立性遭到严重制约。钉住汇率制的一大缺陷是中央银行容易丧失货币政策的独立性。货币政策的独立性指的是一国央行可以自在制定适宜本国的利率，而不受他国的制约，另一层含义是央行可以调控本币供应，提供适宜本国的货币量。但是，在我国目前的政策组合和国内经济开展情况下，维持钉住美圆制是以货币政策的独立性遭到减弱为代价的。如今我国虽然仍属资本控制国家 但资本账户已部分放，目前仍在扩展开放进程中，因此资本流动对汇率的影响将不断加强。当资本流入过多时，会导致本币供应的添加，使通货膨胀的压力加大; 但当中央银行提高本币利率以防止通货膨胀压力上升时，又

2、会导致国际短期资本流入添加，从而使中央银行利率政策陷于两难处境。其次，汇率政策对国际收支的调理功能失效。众所周知，在现代市场经济中，汇率政策是国家宏观调控的一项重要政策，其政策目的是促进和坚持国际收支平衡。我国外汇管理目的是国际收支适当盈余，而非大量顺差。但就政策与目的的关系而言固定汇率制与我国国际收支平衡目的是相互矛盾的。由于钉住汇率，汇率不能随外汇供求的变化而随时变动，所以难以经过汇率的调整来实现国际收支的动态平衡。、人民币升值的国际要素第一，大规模的外资流入是升值压力的重要来源之一。当一国经济高速增长的时候其资本的边沿产出相对较高，这可以为资本提供高额收益。外资的大量流入在添加我国投资规

3、模的同时，也会导致我国外汇供应的激增，为了稳定汇率，中央银行被迫进展对冲操作，这就呵斥外汇占款的增多从而导致货币供应量的失控，使人民币面临大幅度升值的压力。第二，美国、欧洲、日本等国家的压力得以缓解但并未消除。中国作为一个日益崛起的开展中大国，不断加强的经济实力越来越遭到世界各国的关注。近年来，世界经济不断处于相对低迷的形状，美国经济复苏乏力，欧洲经济沉疴不起， 日本经济堕入失去的十年，贸易维护主义悄然抬头。日本作为呼吁人民币升值的始作俑者和急先锋，理由是中国向全球输出了通货膨胀。美国接过了日本传送的接力棒，以中国货币支配呵斥美国严重的制造业失业为由，继续向人民币施压。随着美圆贬值和强势美圆政

4、策的调整，美国希望经过人民币升值来缓解美圆贬值压力并处理美国巨额贸易逆差问题。此外，美国希望人民币升值还有一些出于利益集团的斗争和政治上的思索。人民币升值的利弊：人民币升值给我国带来的机遇一是有利于加强社会各界对中国经济和货币的自信心。追求利润和躲避风险是国际间资本流动的根本缘由，外商能否在中国投资不单单是利润率问题，躲避风险是其思索的又一重要要素。因此，他们面临的首要义务就是树立国际上对人民币的自信心。根据资产组合实际和理性预期实际，人民币升值传送给全世界的信号将是国家综合实力加强，经济情势看好，这就有利于加强投资者自信心，从而改善人们对政府行为和经济运转的预期，并使对外再融资更为容易，本钱

5、更低。二是有利于减轻偿债负担。也就是说每当人民币贬值 % ，就会添加数十亿美圆的外债。而反之，人民币每上升一个百分点，就会给我国带来几十亿美圆的外汇盈余。加之我国中长期负债高达百分之八十以上，目前又已进入偿债顶峰期，人民币适度升值对于缓解当前的偿债压力具有非常积极的意义。三是有利于我国调整目前不合理的产业构造。众所周知，在我国的产业构造中，出口制造和加工等劳动密集型产业占了很大的比重。这是由于我国的人力本钱较低，在国际上有很大的价钱竞争力。可是一旦人民币升值，我国在国际市场上最大的筹码- 价钱，将荡然无存。所以这就使得我国不得不调整产业构造，着力开展科技型产业及效力行业。加大高附加值产业的开展

6、力度，不再单一做代工，加工，制造出口等低利润产业。对于劳动密集型产业和出口相关产业提高劳动消费率，充分开发可用资源，提高劳动者技艺和单位产出，普及机械化消费，从而用新的方式降低本钱。并努力提高产品科技含量，获取新的国际竞争筹码。四是有利于我国改动目前“重投资、重出口、轻消费的态度。人民币升值可以突破很多企业的“出口热，将更多的产品销往国内。随着人民币的升值，我国的进口总量也将随之增长，更多的外国优质商品将会流入我国。由于人民币的升值，外国商品在我国的销售价钱也自然会较从前下降很多。这样有利于我国居民进展消费，享用更多的国内外优质商品，并从中得到实惠。这样自然就到达了拉动内需，刺激消费的作用。只

7、需这样，我国的开展才有了原动力，才干生生不息。、人民币升值的挑战一是使得我国外贸出口增长将长期遭到挑战。人民币升值将提高我出口商品的外币价钱，直接减弱我国出口的价钱竞争优势，影响我国在美圆贬值期间转移效应和相对比较优势的发扬，添加我国开辟国际市场的难度。从国际分工格局来看，相对于兴隆国家以研讨开发和效力业为主来讲，中国作为开展中国家是以制造业为主，这种贸易构造极易遭到汇率程度变动的影响。从消费要素分工来看，相对于兴隆国家以资本技术优势参与国际分工来讲，中国作为开展中国家是以劳动力本钱为优势的。作为中国优势企业的劳动密集型企业的产品档次不高，附加值含量低，假设人民币升值，出口商消费本钱和劳动力本

8、钱那么会相应提高。在国际市场价钱坚持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口商的积极性。东南沿海很多制造加工企业在人民币继续升值的情况下，曾经岌岌可危，很难再维持下去。而且年第一季度中国进出口已出现逆差。制造加工业的瓶颈和产业构造调整是人民币升值这把双刃剑的正反面，稍有过失，中国经济便会元气大伤。二是人民币升值会使国内企业的风险加大。中国不断实行人民币盯住美圆的汇率制度，假设人民币升值那么会加大企业的外汇风险管理本钱。从消费，销售角度来讲，汇率的变动引起进口资料，外销商品相对价钱的变动，从而必然影响企业在市场的竞争力。假设如今人民币升值使其对美圆这种硬通货的汇率发生变动，那么将会给许多进出口

9、企业带来额外的负担，势必增大外汇风险管理本钱。三是不利于缓解国内就业压力。当中国需求添加就业时，人民币升值将会在某个阶段影响经济增长的进程并将逐渐地抵消由于货币升值所引起的进口增长。目前外经贸行业提供的就业时机超越 万人，很多新增就业时机也是由本国出口企业和外资企业提供的。人民币升值对出口行业和外商直接投资的影响，最终将表达在就业上，势必对当前就业环境的改善呵斥了一定的冲击。四是人民币汇率的升值能够引起市场预期将会发生进一步的变化，从而能够引起市场的投机行为，导致投机盛行。在正常情况下，在没有大量美国财团恶意涌入中国用大量美圆换取人民币之前，我国的经济方式是相对稳定的，我国发行的人民币数量应等

10、于我国人民积累的财富数量。而大量的恶意的国外财团的资金涌入中国，需求兑换大量的人民币，使得国内人民币的流通数量大大超越我国人民所积累的财富数量。而这些人民币全部投入少数领域，外表上是拉动了我国的经济，使国内的消费量变大，实践上也使得资产价钱大幅上升。人民币升值对中国股市的影响：人民币升值对我国股票市场的短期影响人民币升值对股市的短期影响力度关键在于汇率预期变动变动的强度，由于汇率的变动影响着投机性热钱流入的强弱，股市资金的供应和市场上利率程度的变化，这些要素对证券市场共同产生作用。在年经济学界就有这种看法，,假设人民币兑美圆汇率在 年之前升至:,那么进入中国股市的外国资金仅此一项就能实现.%

11、的年复利。汇率变动导致本币升值对股票市场产生的短期作用主要取决于汇率变动的方式。在实行汇率自在动摇的国家，政府没有对外汇市场进展强有力的控制，通常在汇率发生动摇的情况下市场汇率能够会在比较短的时间内到达平衡程度，市场投资者对未来汇率的预期不是很剧烈，由此对股票市场的影响比较小。人民币升值对股市的短期影响对于国内市场和国外市场起着作用。对于国内市场，市场投资者很有能够延迟消费、投资实业等，会导致本来用于消费和消费的资金流入股票市场。另一方面，国内投资者由于对股票市场有着良好的预期，导致储蓄搬家，将一部分资金从银行账户转入股票账户。比如在 年 月份人民币大幅度升值，导致了 月份居民存款大幅减少了

12、亿元，创历史最高程度，减少的这一部分居民存款绝大部分流入了股市。对于国外市场，人民币升值提高了我国证券市场的估值程度，将会导致国际各种投机资本经过各种非正常渠道流入证券市场享用货币升值和股票升值带来的益处。假设我国人民币大幅度升值的情况下，国际热钱流入股市推进了股票市场价钱的上涨，在构成人民币更近一步升值的条件预期下，将会吸引更多的国际热钱的涌入，逐渐添加了人民币升值的压力，进一步推进了股票市场估值程度。人民币升值对我国股市的中长期影响中长期来说，人民币升值经过改动公司的资产、负债、收入、本钱等影响上市公司的业绩，但是人民币升值所带来的资金本钱效应、价钱效应、资产负债定价效应对不同行业上市公司

13、的业绩影响不同，从而股票市场表现的价钱走势也不一样。可以一定的是人民币升值对于我国国内对外依存度很大的出口型和外贸型企业来说应该是一个很大的长久利空息，对于国内进口比较多的上市公司来说，由于进口本钱降低，长期来说是一个利好音讯。人民币升值对于沪深两市的各个板块而言，其中受害最大的板块集中在地产、航空、石油加工、造纸行业里面进口高档纸的上市公司、资源类上市公司等。人民币升值对国内通货膨胀的作用：人民币升值“抑胀与升值预期“促胀 年第一季度， 外汇各项贷款添加 亿美圆， 同比添加 亿美圆， 添加 倍。而 月份的数据更甚， 外汇贮藏余额增长. 亿美圆， 其中贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只需.亿

14、美圆， “ 不可解释性外汇流入 那么高达. 亿美圆。到 年 月更是到达了惊人的数字， 单月外汇贮藏余额添加. 亿美圆， 创下单月外汇贮藏增长的历史新高。这些继续流入的热钱进一步强化了人民币的升值预期， 进而对推进国内物价上涨起到了推波助澜的作用。人民币升值和剧烈的升值预期并存， 其结果导致CPI 下降有限。政策建议：首先,提高人民币汇率生成机制的市场化程度, 培育健全的外汇市场。人民币汇率构成的市场要素缺乏, 关键在于现行的强迫结汇制。建议逐渐取消经常项下居民和企业的用汇限制, 有条件放宽走出去的外汇控制, 提高我国外汇资金的利用效率, 自动减轻人民币升值的压力. 进一步扩展人民币对美圆汇率的

15、动摇。由于在较小的浮动区间和强升值预期下, 能够构成汇率单边上升的趋势, 而在较大的浮动区间内, 汇率存在双向走势, 使投机风险本钱增大。第二，舒缓贸易摩擦。当前人民币面临的升值压力，很大程度上原因于我国存在的比较大的贸易顺差。特别是与美国等兴隆国家之间存在相对较大的贸易顺差。我国应适当调整、调控外汇需求和外汇贮藏增长速度，如可以经过添加用汇需求，经过调整进口构造减少与美国等相关国家之间的贸易顺差，以减缓升值压力。在持有大量外汇贮藏和国际收支双顺差的条件下，可适当添加进口，尤其是高新技术和先进设备仪器的进口，从而有助于带动产业晋级，提升我国经济的质量和程度；也可适当添加石油、矿产品等战略性资源

16、进口，在一定程度上替代美圆贮藏，调整外汇贮藏构造。第三，把以出口为主的战略转向以拉动内需为主的战略。调整经济开展战略，坚持合理的对外依存度。开展对外贸易是我国经济快速增长的必然选择，在当今这样一个经济日益全球化的世界中更是必需的。然而， 我国作为世界上人口最多的开展中大国，单纯依托出口导向战略是相当危险的， 极易受外部冲击，从而使经济的继续开展无法坚持，甚至发生逆转。对外依存度是衡量一国经济受外部经济影响程度的一个目的， 这一目的在不同国家，在经济的不同开展阶段都有一个适度的区间，并非越大越好。从兴隆国家的阅历来看，对外依存度呈下降趋势。第四，防止人民币升值对策的失误。人民币汇率走向尚需按照全

17、球外汇市场整体走势加以参考，假设国际外汇市场中主要货币兑美圆出现较大幅度的上下动摇，人民币汇率势必将参照主要趋势随之相应浮动，而断无逆势而为的道理，这也正是今年汇改的目的之一，即人民币汇率机制遵照国际市场规律，坚持双向浮动态势，为日后人民币真正融入国际市场做好铺垫和预备。对人民币汇率制度的进一步论述：钉住美圆的汇率制度产生的缘由：年，东南亚金融危机后，人民币选择钉住美圆的固定汇率制。这并不是由于国际学术界争论的“害怕浮动说(“fearoffloatinghypothesis)，而是在资本帐户尚未开放前，人民币根本不需求浮动。根据不能够三角实际(theprincipleofimpossiblet

18、rinity)，即在汇率的稳定性、资本自在流动、货币政策的有效性这“三角中选择两个。我国资本帐户还没开放，曾经舍弃了“三角中的“一角，也就是舍弃了资本自在流动。因此，人民币可以不浮动而采取固定汇率制度。任何一个理性的政府都不会在资本控制牺牲“效率的条件下，让汇率浮起来添加风险。所以普通而言，对于一个资本帐户未开放的国家，无论政府名义宣布采取何种汇率制度，现实上它都将收敛于固定汇率制。再从微观的角度来思索，首先我国企业出口商品大多是一些初级产品，本来就易蒙受国际市场上价钱的动摇而呵斥损失。假设再参与汇率动摇的风险，那么就更易蒙受损失，从而挫伤企业出口的积极性。其次，我国外汇市场还很不兴隆，缺乏有

19、效的躲避汇率风险的金融产品。 总之，在我国资本帐户尚未开放的条件下，选择固定汇率制是最优战略，既有利于货币管理当局，也有利于企业。此外，这种汇率制度的安排在东南亚金融危机及其复苏阶段对稳定东南亚经济起到了关键作用，同时对改善我国国际收支情况也发扬了重要的作用。因此，国际上关于“中间制度消逝论的争辩中并未涉及中国。但虽然如此，也并不意味着这种汇率制度在中国进一步迈向开放经济的背景下是没有缺陷的。迈向开放经济背景下，中国汇率制度选择的途径安排 IMF年对汇率制度进展了重新分类，将汇率制度分为：()无独立法定货币的汇率安排、()货币局制度、()其他传统的固定钉住制度、()程度(上下)调整的钉住、()

20、爬行钉住、()爬行带内浮动、()不事先公布干涉方式的管理浮动、()独立浮动。根据汇率动摇的幅度，他们把第()、()、()、()、()类通称为“中间制度(intermediateregime)，第()、()、()类称为“两极制度(bipolar)(其中()和()又被称为“硬钉住制度)。从当今世界各国汇率制度的变化看，大多数国家的汇率制度都趋向于“两极制度。如图三所示。这为在主流经济学界盛行的“中间制度消逝论提供了现实根据。但就中国而言，在迈向开放经济的背景下，汇率制度的取向应该是逐渐走向独立浮动。由于，硬钉住的汇率制度，牺牲了货币政策的独立性，中国作为一个大国绝对不能丧失货币政策的独立性。此外，

21、硬钉住的汇率制度主要适用于长期货币不稳定或资本帐户和经常帐户下的买卖与某国或某经济组织非常亲密的国家。因此，硬钉住的汇率制度不适宜中国。然而浮动汇率制可以保证货币政策的独立性而且浮动汇率制更能表达时代的特征，由于浮动汇率制是由当今的国际信誉本位制所决议的。所以，中国选择浮动汇率制将是必然。但是，我国当前就“腾跃式地选择独立浮动的汇率制度是危险的而且也是不可行的。独立浮动汇率制必需由兴隆的金融市场支持，同时居民和企业要有逃避汇率风险的认识和手段。而我国金融市场刚处于发育阶段，外汇市场尚具有封锁性，控制定价，买卖种类单一等缺陷，所以很难构成平衡汇率，构成的汇率也难以有效调理资源的配置。信息不对称和

22、噪音买卖的存在所带来的投机泡沫使得浮动汇率制的优点无法发扬而缺陷却得到了加强。因此，在我国目前金融市场发育还不成熟的时候，引入独立的浮动汇率制确实是个“奢侈品。需求有一个过渡和途径的安排如何才干走向独立的浮动汇率制?笔者以为短期和中期“中间制度消逝论是不适用于中国的。由于该实际的前提是资本自在流动，而我国短、中期内资本帐户不能够完全开放到达资本自在流动。因此，“中间制度可以作为一种过渡性的安排而继续存在。(一)短期，应该改钉住美圆为钉住一篮子货币的汇率制度 本文前面曾经分析了在资本帐户尚未开放前，选择固定汇率制度是最优战略。但是，选择固定并不是选择钉住美圆的固定。当今世界正在构成美圆、日元、欧元的三极货币格局。单一的钉住美圆显然会被动地与其他货币“非平衡浮动。而从贸易量上看，美国、日本、欧盟三个地域与中国的贸易额占中国总贸易额的比重曾经从年的上升到年的.。所以，可以将美