5G设备及配套行业发展报告

1、5G设备及配套行业发展报告新基建四大赛道，在变革中寻求发展5G产业链上游：元器件配套提供商，直接受益于行业 投资规模提升，上升周期弹性较大。5G产业链中游：通信设备行业集中度及话语权逐步提升，是新基建中核心受益的部分。5G设备及配套：5G产业链全景视图，参与者均受益新基建5G产业链下游：运营商是整个5G产业链中最核心参与 者，具有最大的产业链话语权。作为产业链中的水龙 头，其资本开支决定了产业链上游和中游的市场空间。图：5G产业链全景视图图：运营商产业链地位下降设备商：设 备集成度提 升、产业集 成度提升运营商：可 选择中游设 备商减少， 议价能力减 弱产业链地位提升产业链地位下降- 2 -资

2、料来源：招商证券整理资料来源：招商证券整理- 71 -国内5G基站市场规模将接近7500亿元，成为国内通 信企业营收的主要来源。我们预测700MHz 5G网络 将在今明两年完成48万站的建设，每年投入约为 280亿元；3.5G/2.6G的5G基站未来平均单价将以年 均7%的幅度下降，2025年整个5G基站市场空间将达 到7493亿元。国内5G基站将以华为、中兴、爱立信 和大唐为主，假设整体份额维持在55%:33%:10%:2% 左右，到2025年合计将为华为带来将近4000亿元收 入，为中兴带来约2356亿元营收。5G设备及配套：5G无线建设需求明确，支撑设备商业绩增长基站市场预测2019A2

3、020E2021E2022E2023E2024E2025E合计基站规划（万站）13801001009070475003.5G/2.6G基站平均单价（万元）2016151312108-当年基站市场规模（亿元）26015611769138411588385237493份额（华为:中兴:爱立信:大唐）-56%:31%:11%:2%55%:33%:10%:2%华为基站收入（亿元）-8749737616374612883994中兴基站收入（亿元）-4845844573822761732356爱立信基站收入（亿元）-1721771381168452739大唐基站收入（亿元）-313528231710145

4、表：5G基站市场规模及份额预测资料来源：招商证券测算（注：各企业基站收入合计中未包含2019年数据，2020与2021年市场规模含700MHz网络基站）55%33%10%2%图：中国5G生命周期整体市场份额预测华为中兴爱立信大唐资料来源：招商证券测算- 72 -5G设备及配套：5G设备商在产品生命周期保持较高盈利能力5G承载网市场将超过3200亿元，三巨头有望核心受益。5G承 载网建设规模主要由基站规模决定，假设投资比例约为无线:承载=7:2，5G网络生命周期里承载网设备投资约为3200亿元。参考各厂家历史和2020年的中标情况，假设市场份额华为: 中兴: 烽火=55%:28%:12% ， 测

5、算华为承载设备收入将超过 1760亿元，中兴收入将接近900亿元，烽火约为385亿元。运营商设备供应商中国移动华为、烽火、中兴、诺基亚中国联通华为、中兴、新华三、烽火中国电信华为、中兴、新华三、烽火、和记奥普泰 欣诺通信表：运营商5G承载网设备主要供应商资料来源：招商证券整理产品生命周期初期价格高、盈利水平低投入大量资源进行产品研发，存在试错、试制等沉默成本和新产线建设等固定成 本，拉低产品盈利能力新产品通过低价应标，抢占市场份额，进一步压缩产品盈利空间。产品生命周期中期价格下滑、规模和盈利水平提升产品方案基本成熟，研发投入逐步减少，成本得到有效控制市场格局趋于稳定，网络建设以扩容为主，设备商

6、话语权提升，价 格下降幅度收窄，盈利水平逐渐增强头部企业凭借技术服务等优势进一步扩大市场份额，提升盈利空间产品生命周期末期市场和价格稳定，持续盈利市场格局稳定，产品保持较高盈利水 平开启下一代新产品的商用进程资料来源：招商证券整理5G设备商保持持续盈利能力。网络建设初期设备商通过较高价格保证产品盈利空间，网络规模扩大和产品成本优 化持续提升盈利空间。建设末期以扩容为主，设备商定价话语权较高，较高的盈利水平持续至产品生命周期结束。 图：通信设备在生命全周期保持持续盈利- 73 -5G设备及配套：5G网络建设带来上游配套确定性空间2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025

7、E合计新建5G宏基站（万座）1380100100907047500天线数量（万副）基站天线（不含滤波 39240器部分）3003002702101411500天线平均单价（万元）0.250.230.20.190.180.180.17降价幅度0.10.10.050.050.030.02国内天线市场空间（亿元）10546158493724293基站滤波器64TR占比0.90.60.50.450.40.40.432TR占比0.030.30.350.40.40.40.48TR占比0.070.10.150.150.20.20.2单滤波器数量（个/副天线）59494443404040滤波器数量（万个）23

8、06117121332012840108008400564065018小型金属滤波器单价（元/通道）807264.858.352.547.242.5陶瓷介质滤波器渗透率0.10.40.60.60.70.80.9乐观测算：陶瓷滤波器单价（元/通道）35272220191817悲观测算：陶瓷滤波器单价（元/通道）35251515151515乐观测算：基站滤波器空间（亿元）17635245312011241悲观测算：基站滤波器空间（亿元）176247422818102245G网络建设周期内天线及滤波器市场空间广阔。根据测算，5G基站天线的市场规模约为293亿元，其中2020 年基站天线市场空间约为5

9、4亿元。分乐观情况和悲观情况对5G建设周期内国内5G滤波器市场空间进行测算， 预计市场空间约为224亿元-241亿元，均值约为232亿元，其中2020年基站滤波器市场空间约为63亿元。表：5G基站市场规模及份额预测资料来源：招商证券测算- 74 -整个5G产业的价值体现为运营商的资本开支， 通过设备商的采购部分转移至上游基础器件生 产商，上游企业业绩将最先受益。上游天线射 频器件等5G配套企业在手订单普遍处于饱满状 态，确定性预期有望贯穿全年。5G设备及配套：上游率先受益加码，有望催生射频新龙头资料来源：招商证券整理销售元器件 给设备商， 率先享受5G 建设红利上游配套商中游设备商根据运营商 需求规模提 前向上游采 购元器件备 货下游运营商资本开支决 定全产业链 价值直接向设备 商采购设备图：上游配套商率先享受5G建设红利运营商加码5G建设，上游5G配套有望率先受益。资料来源：招商证券整理设备商AFU进度不一，基站天线新商业模式有望催生新龙头企业。华为对射频供应商竞争格局把控能力较强，相对较为稳定；中兴等设备商AFU天线尚未大规模推广，存