新基建5G通信产业发展分析

1、新基建5G通信产业发展分析新基建通信行业策略分析1新基建政策推动5G与IDC双线发展5G：通信基建新周期，新起点几个重要的细分行业内容摘要2新基建：指发力于科技端的基础设施建设，主要包括5G基站建设、城际高速铁路和城市轨道 交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域。老基建：铁公基，包括铁路、公路、机场、港口、桥梁、水利等。资料来源：CCTV-4、央视网“新基建”七大领域涉及诸多产业链新基建VS传统基建1，数字经济的基础设施，例如大数据、人工智能、云计算2，智能化改造传统基础设施3，配套新材料、新能源4，城际高速、城轨等补短板3新基建政策：2018年首次提出，2020年再次

2、加强2018年12月中央经济工作会议2019年3月政府工作报告2020年1月3日首次国务院常务会议2020年2月3日中央政治局常委会会议2020年2月21日政治局会议2020年2月14日中央全面深化改革委员会第十二次会议强调2020年3月13日发改委等23部门关于促进消费扩容提质加快 形成强大国内市场的实施意见2020年3月14日发改委、工信部发布7大5G创新应用提升工程首次定义新基建：加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施 建设加快5G商用步伐和IPv6规模部署，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建 设和融合应用大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础

3、设施投资支持政策加快释放新兴消费潜力，积极丰富5G技术应用场景，带动5G手机等终端消费，推动增加电 子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等 加快发展要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展加快新一代信息基础设施建设。加快5G网络等信息基础设施建设和商用步伐。支持利用5G 技术对有线电视网络进行改造升级，实现居民家庭有线无线交互，大屏小屏互动。推动车 联网部署应用。全面推进信息进村入户智慧医疗、智能电网、车联网、智慧教育、智慧港口、超高清视频等。单个项目总投资不 低于1亿元，中央

4、预算内补助资金按照分档原则安排，工程按1.5亿元、1亿元、0.5亿元三档 安排补助资金。资料来源：国家发改委，人民网，中信证券研究部2018年中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”。2020年3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要加快新型基础设施建设，更新新基建七大范畴：5G、工业 互联网、数据中心、人工智能、特高压、城际高铁和城际轨交、新能源汽车及充电桩。纯新基建（TMT）：5G、工业互联网、数据中心、人工智能新旧融合：特高压、城际高铁和城际轨交、新能源汽车及充电桩时间会议/发文相关内容4资料来源：各省市政府官网，中信证券研

5、究部各省纷纷推出5G加速政策各省对通信新基建政策支持：建站支持、资源支持、资金支持106654024681012出台相关政策的省/市数量梳理21个省/地市政策，政府支持主要分为基站补贴、免费补贴、政府一次性资金支持、产业基金、资源开放支持五类。基站补贴。天津2万元/站、深圳1万元/站、广州3000元/站。海 南省、贵州省安排每年补贴1亿元。电费补贴。10省市出台相关政策。包括直接资金补贴方式，譬 如江西19-21年每个基站补贴8000、5000、3000元、山西省对 5G电费超额部分补贴等。协调电力支持。譬如5G项目电价新机制、推动电费直接交易、 转供电改直供电等多项政策。产业基金。6省市明确

6、加大5G产业基金投放力度。政府一次性资金支持。4省市明确提出5G相关企业的资金支持， 资金规模从50-500万元不等。资源支持。6省市明确开放各类公共资源支持5G建设。包括公 路、铁路、桥梁、机场、校园、景区、公园等，在土地使用、 电力接引、能耗指标、市政设施方面对5G基站、小基站、网络 布设给予全力支持。5新基建政策推动5G与IDC双线发展5G：通信基建新周期，新起点几个重要的细分行业内容摘要62211,1071,3231,5041,01765046202004006008001,0001,2001,4001,6002022E2023E2024E2025E5G基站市场空间（亿元）资料来源：彭

7、博，中信证券研究部海外运营商资本开支2017年已进入上升周期5G启动规模建网，产业新周期拉开大幕20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.0海外主要运营商资本开支:亿美元同比增速资料来源：三大运营商公告，中信证券研究部注：2020年数据为三大运营商公布的投资计划国内资本开支2019年开始进入上升周期三大电信运营商投资（亿元）同比增长5G50003G4G0.445000.3400029.3%350025.2%0.230002500200010.4%1

8、7.7%12.9% 10.9%9.7%7.2%16.9%11.1%5.1%0.101500-6.4%-0.11000500-15.2%-13.9%-18.8%-0.2020052006200720082009 2010 2011 2012 2013 20142015 2016 201720182019 2020E-0.31370908055420.020.040.060.080.0100.0120.02022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（万个）1105G建站2020年规模建设，预计2022年达到高峰5G投资规模高峰为2020-2022年0.1201820192020E20

9、21E资料来源：三大运营商公告，中信证券研究部预测2019E2020E2021E资料来源：中信证券研究部预测7全球5G的最新进展标准2018年6月14日，R15标准(SA+NR)完成2019年3月，R15 Late Drop（延迟）完成疫情影响推迟R16（URLLC/MMTC）至2020.6设备2019年Q1，SA的端到端设备具备商用条件支持：2.6GHz/3.5GHz、高配64TRx/简配16TRx，第二 轮集采单价16万元左右运营韩国：2019年4月正式商用，5G用户超过500万用户美国：AT&T和Verizon开通mmWave 5G中国：2019年10月31日正式商用，2019年13万基

10、站， 预计2020年70万基站终端5G基带：高通、三星、华为、MTK、展锐19年Q2 610款5G智能机，Q4增加10款左右，价位约 36507500元；预计2020年出现千元机（1500元附 近）资料来源：工信部、C114等,中信证券研究部预测8中国电信中国联通中国广电海外运营商新基建：5G产业链华为 中兴通讯 爱立信 诺基亚三星5G基站华为中 兴通讯爱 立信 诺 基亚 紫 光股份京 信通信邦 讯技术小基站华为中兴通讯 烽火通信 紫光股份 诺基亚 瑞斯康达 共进股份光通信设备通宇通讯世嘉科技 京信通信 摩比发展东山精密(代）天线射频器件PCB/CCL武汉凡谷深南电路飞荣达沪电股份大富科技生益

11、科技风华高科华正新材春兴精工奥士康光器件连接器中际旭创 光迅科技 新易盛 华工科技 剑桥科技 天孚通信 太辰光中航光电 意华股份 金信诺长飞光纤 亨通光电 中天科技 通鼎互联 烽火通信光纤光缆中恒电气 中兴通讯 科华恒盛 科士达配电英维克 依米康 佳力图制冷中国铁塔（龙头）、中国通信服务（龙头）润建通信、海格通信、中嘉博创、超讯通讯、宜通世纪、中通国脉、 国脉科技、世纪鼎利5G基建服务上游移动通信基础设施资料来源：中信证券研究部中游移动运营 商下游终端与应用政府 金融 教育 医疗 交通 能源 文卫阿里 腾讯 百度字节跳动 京东 网易.垂直行业互联网终端手机 智能家电 物联网汽车 工业设备 WI

12、FI-6终端应用前景车联网VR/AR工业物联 8K高清视频 智慧城市远程医疗 远程办公ICIC制设计造封装 测试IP、 ED AIC设备IC材料9核心器件： CPU、 FPGA、RF SOC、 AD/DA等基础研究：基础理 论、科研项目等技术专利和人员： 国际合作、并购资金：大基金、科 创板，产业变化方向1：制裁倒逼国内产业链上游的技术突破资料来源：各公司公告，新华网等，中信证券研究部中 兴华 为2012.7.14开始调查2016.3.17对中兴实施制裁2016.32017.4重组董事会后和解2018.4.16美再次禁运中兴2018.7.12缴纳14亿美元罚款后禁令取消中兴按照美方要求两次更换

13、董事长和9名董事 会成员，解雇了包括CEO在内的高管，并缴 纳罚金11.92亿美元，配合美方进行整改美FBI怀疑中兴向伊朗出 售违禁电子元器件，并 展开调查在与中兴协商的过程中，美国 商务部突然再次发布为期7年 的全面禁令，即刻生效在缴纳10亿美元罚金 并改组董事会后，解 除禁令2018.4.26调查开始2018.12.1华为CFO在加拿大被捕2019.5.15美国将华为列入管制实体名单2019.6.29特朗普表示可以继续向华为出售零部件华为首席财务官孟晚舟在加拿大温哥华 被捕，2019年1月29日，美国正式向加 拿大提出引渡孟晚舟美国司法部开始调查 华为是否违反伊朗出 口禁令Wi-Fi联盟，

14、SD标准协会以及 IEEE等组织将华为移除会员名 单或禁止活动美国总统特朗普表示美国企业 可以继续向华为出售零部件， 详细规定需要进一步讨论2019.10.7美国商务部扩大制裁范 围到28家，除了华为、 大疆之外，新增包括海 康威视、大华科技、科 大讯飞、旷视科技、商 汤科技、依图科技、美 亚柏科等公司升级105G基于SDN/NFV的“三朵云”网络架构，依场景灵活部署控制云为核心，核心网功能的模块化和虚拟化，控制面集中支持能力开放转发云实现用户面功能以及业务使能，由控制云控制，实现控制与承载分离接入云实现多层次无线网接入，支持边缘计算，与控制云和转发云配合实现移动网功能资料来源：中国电信5G技

15、术白皮书中国电信产业变化方向2：网络能力开放全面云化.5G虚拟接入云传统网元(3G/4G)5G控制物理资源5G 虚拟转发云Internet/PDN网络控制器macroHEWWiFi5G交换机5G交换机5G转发物理资源5G接入物理资源5G交换机内容容WiFipicoMulti-hopD2D车联网M2M多连接 控制数据Xn业务使能业务使能基础 设施管道 控制增值 服务数据 信息无线资源管理策略控制路径管理移动性管理信息管理传统网元适配能力开放5G虚拟控制云MANOS-RAN本地控制本地控制超密集组网内MEC11产业变化方向2：网络能力开放MEC边缘更加智能核心层（省级）接入环/汇聚核心层（城域）P

16、-GW5ms(LTE)1-4ms2-3ms1-4ms2-5ms依业务部署位置定(30ms)注：LTE用户面单向要求为5ms一级DC二级DC三级DC4G中心DC基站WiFi/有线接入网 络 功能业 务 功 能移动网络边缘网关（5G边缘UPF）固网网关（vBRAS）vCDN等车联网园区定制 化应用增强现实 虚拟现实服务管理网络信 息服务定位服务缓存加速多网协同与融合管理边缘网络能力开放移动网络集中网关固网CDN固定网络5G内置MEC（边缘计算）使网络边缘具备计算和存储等IT能力面向固移网络协同的MEC，大幅推进边缘网络能力开放移动网络普通业务流固网普通业务流移动网络视频等业务流移动网络本地业务流

17、固网本地业务流 MEC业务平台与中心CDN等交互资料来源：中国电信5G技术白皮书中国电信12对无线网络资源进行灵活切片，形成相互隔离的虚拟无线网络基于GPP+加速器实现，上层网络能力开放，业务快速创新，节省投资满足未来多业务运营的端到端定制化、差异化和隔离要求同一硬件平台、同一频段上构建多个虚拟无线网络满足业务需求资料来源：中国电信5G技术白皮书中国电信资料来源：中国电信5G技术白皮书中国电信无线网络资源的端到端切片切片支持相互隔离的虚拟无线网络产业变化方向2：网络能力开放切片提供定制服务Operator AOperator BMMMMMMMMMM MEMESGEWPGE WPCERFHESS

18、VVMMVVMMVVMMVVMMVVMMV-RANV-EPCServiceVVMMThMirIMdSCSSMMEPartyVVMMVMSMelfMOperatedSeErviceVMEVMMMeNBVMHypervisorRadio ResourceAllocationMux/ DeMuxPDCP GTP-URLC UDP/IPMAC L2PHY L1Radio Resource EstimationVirtual eNodeBPDCP GTP-URLC UDP/IPMAC L2PHY L1Radio Resource Estimation Virtual eNodeBTimeFrequenc

19、yRadio Resource VirtualizationPhysical eNB Virtualization1.pngService / OperatorRadio ResourceUserMapVideoSocialVoIPOperator政策放开民营准入进行时，网络末梢放开，提供多样化服务移动通信服务：虚拟运营商（截至2019年4月共计37家），智能网络提供创新机遇固网接入网业务开放试点：2015年3月1日起实施，时间3年，2018年6月通知延长到2020年底。已经超过150个城市进 入试点，相关试点企业数百家提速降费：2019年5月，工信部、国资委印发关于开展深入推进宽带网络提速降

20、费 支撑经济高质量发展2019专项行 动的通知，明确开展“精准降费”，实现中小企业宽带和专线平均资费均降低15%，内地与港澳地区间流量漫游费降 低30%，移动网络流量平均资费降低20%以上向外资开放经营许可，偏重增值电信业务2014年1月工信部关于中国（上海）自由贸易试验区进一步对外开放增值电信业务的意见（以下简称 意见）， 上海自贸区内进一步试点开放七个增值电信业务领域，其中信息服务业务、存储转发类业务等两项业务外资持股比例可 试点突破50%。2016年2月发布外商投资电信企业管理规定最新修订版2016年5月，工信部批准了日资100%持股的平和堂（中国）有限公司就第二类增值电信业务中的在线数

21、据处理与交易处理业务（经营类电子商务）提出的增值电信业务经营许可申请2019年1月25日，英国电信（简称BT）成为第一家获得工信部颁发的全国许可证的国际电信公司，判断将侧重服务于在 华外商13产业变化方向3：下游的政策开放与商机145G产业链各环节的投资价值比较：兼顾弹性优选赛道性测算小基站335%华为、中兴、紫光股份、大唐移动、爱立信、诺 5G后周期，宏基站建设完之后建设小基站，但市场确定性需进一步验证 基亚、佰才邦、通鼎互联、金信诺等PCB/CCL193%PCB：深南电路、沪电股份电信市场+数通市场共同驱动，叠加全球产能国内转移，环保政策进一步推动市场向龙头CCL：生益科技、华正新材集中，

22、CCL更有国产替代逻辑连接器183%中航光电、意华股份、金信诺、立讯精密、永贵 电信市场+数通市场+消费电子市场驱动，叠加国产替代逻辑，但市场分散，建议关注龙头 电气等光模块355%中际旭创、光迅科技、华工科技、海信宽带、新 电信市场+数通市场共同驱动，流量逻辑下核心受益环节 易盛、博创科技等基站滤波器93%灿勤、艾福、ST凡谷、大富科技、世嘉科技、国 5G驱动量价齐升，但壁垒相对不太高、议价能力稍弱 人通信等5G基站65%华为、中兴、爱立信、诺基亚、大唐移动5G核心设备，确定性最高天线射频36%京信通信、通宇通讯、世嘉科技、通宇通讯、立 5G主建设期量价齐升 讯精密、东山精密等传输设备25%

23、华为、中兴、烽火、诺基亚、紫光股份格局好，随着5G推进传输投资稳步加大子领域较4G市场弹产业链公司逻辑从弹性来看，小基站、PCB、连接器、光模块为弹性最大的子板块；结合确定性强弱、数通和流量逻 辑催化，建议关注光模块、连接器、PCB/CCL、小基站等子领域资料来源：中信证券研究部305.新基建政策推动5G与IDC双线发展5G：通信基建新周期，新起点几个重要的细分行业5G主设备商5G天线光模块内容摘要312019年三大运营商已经完成5G基站建设13万站，根据工信部指引2020年5G基站建设将在60万站以上2018年华为基站出货量全球占据第一39%，中兴位居第四。5G时代中国基础设施市场份额不断上

24、升，利好中兴通讯的业 绩释放中兴已在全球获得46个5G商用合同，与全球70多家运营商开展5G合作；公司5G和数据中心能源业务进展良好，中标日 本软银、腾讯、百度等客户重点项目无线领域，公司自研的5G核心7 nm芯片规模量产已投入商用取得领先，下一代5 nm芯片正在导入；承载网领域，自研 的传输设备核心芯片指标行业领先，自研路由交换芯片助力公司路由器突破运营商骨干网。资料来源：三大电信运营商，中信证券研究部 注：2020年数据为三大运营商公布的投资计划国内资本开支2019年开始进入上升周期细分领域5G主设备商1370901108055420.020.040.060.080.0100.0120.0

25、0.1201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（万个）5G建站2020年规模建设，预计2022年达到高峰资料来源：三大运营商公告，中信证券研究部预测32总资产(单位：亿元）主营收入（单位：亿元）资产负债率%利润总额（单位：亿元）5G主设备商重点企业的财务数据特征资料来源：wind，中信证券研究部1000500015002000350030002500201720182019Q32019中兴通讯烽火通信诺基亚爱立信55606570758050201720182019Q32019中兴通讯烽火通信诺基亚爱立信0.0500.01000.01500.

26、02000.02500.0201720182019Q32019中兴通讯烽火通信诺基亚爱立信-100.00-200.00-300.00-400.00-500.000.00100.00200.00201720182019Q32019 中兴通讯烽火通信诺基亚爱立信33天线应用主要包括了基站侧与终端侧，作为信号发射与接收的关卡，直接决定了通信质量5G时代天线规模数量将会明显上升：基站侧：4G时代多是4通道，5G时代需要8-64通道，预计单站成本将提升3.75-4倍。终端侧：5G成型波束生成需要两个天线阵列，若手机支持全频段，需要4个天线构成4T4RMIMO架构，与过去相比单机 天线数量上升。BCC R

27、ESEARCH估计全球天线市场规模225亿美元，智能型天线市场规模76亿美元资料来源：华为5G天线白皮书资料来源：华为5G天线白皮书5G基站天线价格变动5G单机波束需要更多天线支撑细分领域5G天线342018年全球Top3天线厂商华为、凯瑟琳、康普垄断了全球近70%无源天线市场份额，华为份额34.4%，连续4年蝉联全球 第一，国内市场中京信通信、通宇通信也获得较大市场分额ABI Research估计基站天线市场增长CAGR约5.5%，增量主要动力来源于发展中国家（印度）等的4G补量建设以及中日 韩、欧美的5G建设对于Massive MIMO 与多频天线的需求天线与射频有结合为有源天线的趋势,有

28、效提高灵敏度、噪声比；4G时代运营商天线领域的投资规模约200亿，5G时代天线市场的市场容量约700亿资料来源：ABI Research，中信证券研究部5G天线市场的未来发展预估2040608010012014016002011201220132014资料来源：ABI Research，中信证券研究部2015201620172018201934.40%19.60%13.40%5.30%7.60%5.20%4.30%4.80%3%2.40%基站天线市场规模（亿元）全球天线市场市占比（2018）华为凯瑟琳康普罗森博格ACE安佛诺RFS京信通信通宇通信其他35总资产(单位：亿元）主营收入（单位：亿元

29、）资产负债率（%）利润总额（单位：亿元）5G天线主要厂商的财务数据特征500450400350300250200150100500201720182019Q32019硕贝德通宇通讯立讯精密京信通信信维通信010206050403070201720182019Q32019硕贝德通宇通讯立讯精密京信通信信维通信0.0100.0200.0600.0500.0400.0300.0700.0201720182019硕贝德通宇通讯立讯精密信维通信京信通信70.060.050.040.030.020.010.00.0-10.0201720182019 立讯精密信维通信硕贝德通宇通讯京信通信资料来源：wind

30、，中信证券研究部36光模块是网络基础设施层面的核心承载硬件，分为无线光模块（用于电信接入网）、数通光模块（用于数据中心以太网） 与传输WDM光模块（用于电信传输网），用以实现光电转化功能。数通光模块下游以云厂商需求为导向，受数据中心建设扩容影响强烈。上游所需要的光电芯片技术壁垒和转换成本较高， 光模块厂商很难大幅压价。对下游需求的敏感度较高，而对上游芯片供应商的控制能力有限，在产业链中的相对地位并不 强势。2019Q3各厂商普遍呈现回暖态势，同比增速持续向上，叠加400G迭代周期，数据中心建设2020年回归，未来增速维持10%左右。资料来源：中际旭创年报资料来源：Bloomberg，中信证券研

31、究部光模块主要上游组件云厂商CAPEX是判断光模块行业景气度的重要指标细分领域光模块（数通光模块部分）微软(含租赁)亚马逊（含租赁）谷歌facebook思科80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0037资料来源：IHS Markit（含预测）,中信证券研究部资料来源：Lightcounting（含预测）随着2019H2海外云厂商CAPEX回暖，2020年数据中心建设/升级有望回归稳定增长。未来在数据中心稳定建设和升级的环境下，数通光模块市场有望2019年下半年开始回暖，2020年初步放量增长。从具体使用场景与封装规格上来看，100G需求持续。从数通

32、光模块发展阶段来看，400G有望放量增长。2019年开始起量，预计2020年进入快速发展阶段价格方面，预计未来三年降幅将趋缓。数据中心发展拉动光模块放量未来三年时间将是400G增长时期数通光模块市场未来发展预估105.00.0403530252015CY16CY18CY19CY21CY17HistoricalCY20Forecast百万10G25G40G100G200G400G385G采用更高频段、更大带宽、DU/CU分离，带来基站数量、网络架构和网络容量的变化，驱动光模块增量升级的长期需 求。电信运营商5G投入开启，拉动光模块市场放量2019年随着5G商用启动，移动/联通/电信计划5G投入1

33、70/60-80/90亿元，总资本开支有望同比增加6%，我们预计未来 三年运营商CAPEX将比今年提升10-20%，未来十年国内5G Capex约1.3万亿元，相比4G增加57%。光模块在5G整体当中投入约占4.6%。资料来源：中信证券研究部资料来源：IDC，中信证券研究部光模块市场容量中国5G产业细分领域投资占比结构细分领域光模块（电信光模块部分）9.40%11.50%4.60%3.30%39.60%10.60%3.00%18.00%网络规划运维系统集成与应用服务光模块光纤光缆通信网络设备基站射频基站天线其他39整体来看，前传中传后传对于光模块需求速率提升、数量减少。前传部分：假设建成500

34、万个5G基站，估计市场需求6000万个年。根据Lightcounting的测算，2019-2023年前传无线光模 块销售总额预计为32亿美元。中传：对于分开部署的C-RAN结构，一个5G基站需要2个50G中传光模块；对于合并部署的D-RAN结构，汇聚与核心层 需要100G光模块。回传：需要使用技术最复杂的高速率光模块，初期将会使用100G光模块，并向200G/400G发展。资料来源：IHS Markit预测，中信证券研究部资料来源：Lightcounting预测，中信证券研究部电信光模块迎来增长期（百万美元）光模块增速预测电信光模块市场未来发展预估1,8001,6001,4001,2001,0

35、008006004002000.0Forecast CY19Forecast CY20Forecast CY21Forecast CY22Forecast CY2310G40G100G200G400G50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019E2020E2021E2022E2023E前传无线光模块年增长率光模块整体年增长率40总资产(单位：亿元）资料来源：wind，中信证券研究部主营收入（单位：亿元）资产负债率%利润总额（单位：亿元）光模块行业重点企业的财务数据特征020406080100120201720182019Q3中际旭创光迅科技剑桥科技新易盛博创科技102030706050400201720182019Q3中际旭创光迅科技剑桥科技新易盛博创科技0102030405060201720182019Q3中际旭创光迅科技剑桥科技新易盛博创科技876543210-1201720182019Q32019 中际旭创光迅科技剑桥科技新易盛博创科技48新基建政策推动5G与IDC双线发展5G：通信基建新周期，新起点几个重要的细分行业内容摘要495G新基建：估值渐合理，围绕业