伊利乳业财务问题分析

1、伊利乳业财务问题分析一、引言财务舞弊自证券市场产生以来便屡有发生。21世纪初，财务舞弊案更是金 额更大、频率更高、范围更广。国际舞台上最具代表，性的有安然案和世通案，国 内代表性的有蓝田案和银广夏案，财务舞弊嫣然成为资本市场亟待解决的问题。 因此，国内外关于财务舞弊的理论也相继被提出，包括财务舞弊的成因理论、识 别理论和防范理论，主要的财务舞弊理论包括舞弊冰山理论、舞弊三角理论、 GONE理论以及舞弊风险因子理论。通过舞弊三角理论我们了解到，防止和发现财务舞弊的关键在于财务舞弊产 生的根源，而不仅仅是舞弊产生的行为表现。本文将以伊利乳业为例，从舞弊三 角理论入手，从压力、机会和自我合理化三个方

2、面分析伊利乳业财务舞弊行为， 并提出相应的合理化意见。二、案例背景公司简介（1）公司概况伊利乳业成立于1951年，其总部坐落于辽宁省沈阳市，是东北地区最大的 液态奶生产企业。2013年9月26日，伊利乳业在香港交易所主板成功挂牌上市， 全球发行额13亿美元，IPO融资高达78亿元，成为了消费品行业中当时在港股 上市融资的第三名。高额的IPO融资对伊利乳业的发展更是锦上添花，使其发展 规模迅速扩大。杨凯任伊利乳业董事会主席，伊利上市会杨凯身价暴涨至260 亿元，位列“2016年胡润百富榜”66位，成为乳制品行业唯一入榜的企业家， 也被认为是辽宁首富。伊利乳业经过多年的不懈努力，建成了一条完整的产

3、业链， 涵盖了牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研 发和质量管控等乳业产业链的所有内容。2016年6月，伊利乳业董事长杨凯在振兴奶业高峰论坛上提出“奶业都心” 模式，即“以城市为核心布局工厂，以工厂为核心布局牧场”，依托城市集群建 立全产业链模式，有效辐射低温新鲜奶品的销售半径，这一模式解决了从产品生 产、质量检验、运输物流和销售配送的系列难题，代表着中国奶业的发展方向。（2）主营业务报告期间，伊利乳业主要经营三大业务：以生产和销售原奶为主的奶牛养殖业务；以生产和销售液态奶产品为主的液态奶业务；以生产和销售奶粉产品和乳品原料为主的奶粉业务。伊利乳业事件回顾2017年

4、3月24日上午11点左右，在没有任何迹象和征兆的情况下股价断 崖式大跌，最大跌幅高达90.71%，由2.81港元跌至0.25港元，两个多小时，伊 利乳业市值蒸发280多亿元人民币，成为了港交所历史上单日最大跌幅的记录。 5月8日，港交所发文要求伊利乳业停牌，并披露了其高额的银行债务。伊利乳 业股价断崖式暴跌，90%的市值瞬间蒸发，一个存在了 60多年的东北乳制品企 业，就此告别了资本市场。2017年5月16日，根据深圳证券交易所深港通业 务实施办法第五十六至六十条的规定，伊利乳业被调出港股通股票，此后，伊 利乳业只可以通过港股卖出，不得买入。2017年5月19日，伊利乳业发布公告称，葛坤女士不

5、再担任公司董事。自 此，杨凯成为伊利乳业的唯一董事，董事会的董事人数不符合章程所规定最少三 名董事的要求。因此，在没有委任额外董事假如董事会的前提下，董事会暂时不 能代表本公司作出决议，直到人数符合规定为止。三、基于舞弊三角理论的伊利乳业案例分析企业舞弊产生的原因是由压力、机会和借口三要素组成的。压力、机会和借 口三要素，缺少任何一项要素都不可能真正形成企业舞弊行为。伊利乳业充分地 对三个因素进行了 “完美应用”。压力要素从2015年至今，伊利乳业的大股东杨某一直在增持公司的股票，企图拉高 股票市场价格，虚增公司价值。然而，现实中的伊利乳业的财务状况已经出现了 危机，只得把大量股票质押给银行。

6、从伊利乳业在披露的前十大股东来看，平安 银行就持有伊利乳业大量的股票，也是此次伊利危机的严重受害者。显然，杨某 操纵这一高杠杆交易的运行，然而，“高杠杆”在为杨某带来巨额利润的同时， 也伴随着巨大的压力。他深知，这是一个越发严重的恶性循环，并终于一天这一 循环会断裂，带来极为严重的后果。伊利乳业还透露，截至3月28日，杨某通 过冠丰持有95.36亿股伊利乳业股份（约占70.76%）。3月21日，伊利乳业被发 现在多家银行的欠款已到期，并没有偿还。杨某作为公司的大股东，董事会成员，在伊利乳业的经营发展过程中也面临 着巨大的压力。杨某在利益的诱惑下冲破了道德的底线，也把伊利乳业带进了这 个无底的漩

7、涡。在伊利乳业出现财务危机后，杨某作为管理层面临着很大的压力， 所经营不佳被外界披露，则股价必然下跌，伊利乳业就会贬值，其自己的身价也 会缩水；并且，伊利乳业是辽宁地区大型上市公司之一，也牵动着辽宁地区的经 济与就业等。这些种种的压力使得杨某最后选择为了利益以身犯险。机会要素浑水公司作为做空机构，在实践中并没有得到伊利乳业的配合。浑水公司在 调查伊利乳业的过程中无法获取原始资料，只能通过第N手资料对其进行调查。 作为对比的是，伊利乂事务所，它连续多年对伊利乳业进行审计，并出具了标准 无保留意见的审计报告。伊利X事务所不仅可以获得各种第一手资料的原始单据， 还可以对有疑问的地方进行函证。相比之下

8、，伊利X事务所获得的伊利乳业的资 料要比浑水公司多得多。然而，伊利X事务所却一直对伊利乳业出具标准无保留 意见的审计报告，浑水公司则大量披露了伊利乳业存在的财务问题。同时，我们 有理由相信，在长期的审计过程中，伊利X事务所对伊利乳业存在的财务问题不 可能毫不知情，即使不是全都知道也会有所了解。浑水公司在没有伊利乳业第一手资料的情况下都能看出伊利乳业与市值产 重不符、资不抵债。而毕马威会计师事务所却连续三年出具标注无保留意见的审 计报告，这其中的原因不难侦破。首先，伊利乳业给予了伊利乂事务所高额的审 计费用，正所谓“吃人嘴软，拿人手短。在利益的诱惑下，伊利乂事务所进行 了妥协。其次，是一个关键人

9、协伊利乳业财务总监苏某某。2007年，苏某某成 为了伊利乂事务所会计师事务所的高级合伙人，任职五年，2012年从伊利乳业 提前退休并加盟乳业。在苏某某加盟伊利乳业后仅仅一年的时间，伊利乳业就在 港交所成功上市，IPO融资78亿元。苏某某的年薪是773.40万人民币。伊利乂 事务所睁一只眼闭一只眼的行为，无疑给伊利的财务造假提供了机会和可能。借口要素乳业的整个产业链共涉及将近80多家公司，4万多名员工。政府对于伊利乳 业的发展寄予厚望，且伊利乳?I对于沈阳当地税收起着重要影响，如果它出现危 机，将意味着4万员工的未来发展成为未知，政府税收将受到冲击。它的一举一 动都将对辽宁省的经济起到撼动作用，并且给振兴东北，大力发展民营企业产生 不可估量的负面影响。伊利乳业的财务状况关系到辽宁地区的经济，关系到4 万员工的就业。正因为