碳中和背景下钢铁板块投资价值几何

1、内容目录碳中和背景下的钢铁行业投资机会 4 HYPERLINK l _TOC_250012 钢铁行业碳排放量占比 15%，全制造业最高 4 HYPERLINK l _TOC_250011 行业去产能推动钢价上升，产业集中化利好龙头钢企 4 HYPERLINK l _TOC_250010 建筑建材、汽车等下游行业需求持续向好 7 HYPERLINK l _TOC_250009 碳中和相关行业估值横向对比 8 HYPERLINK l _TOC_250008 中证钢铁指数投资价值 11 HYPERLINK l _TOC_250007 前十大重仓股表现较好，陆股通持股比例较高 11 HYPERLINK

2、 l _TOC_250006 成份股主要来自板材、特钢、长材行业 12 HYPERLINK l _TOC_250005 股息率高于常见宽基指数 13 HYPERLINK l _TOC_250004 北向资金持续加持中证钢铁成份股 13 HYPERLINK l _TOC_250003 今年以来指数业绩表现优秀 14 HYPERLINK l _TOC_250002 国泰中证钢铁 ETF 15 HYPERLINK l _TOC_250001 国泰中证钢铁 ETF 15 HYPERLINK l _TOC_250000 总结 17国信证券投资评级 18分析师承诺 18风险提示 18证券投资咨询业务的说明

3、 18图表目录图 1：螺纹钢价格（元/吨） 6图 2：热轧板卷价格（元/吨） 6图 3：冷轧板卷价格（元/吨） 6图 4：中板价格（元/吨） 6图 5：全国 237 家流通商建材成交量 5 日均值（万吨） 7图 6：汽车产量增速（%） 8图 7：全球碳中和实现路径 8图 8：我国新能源汽车发展目标 10图 9：行业指数市净率历史分位数对比（20140101-20210226） 10图 10：指数成份股数量和权重分布（截至 2021.02.26） 11图 11：指数平均市值对比（亿元，截至 2021.02.26） 11图 12：前十大重仓股陆股通持股情况（截至 2021.02.26） 12图 1

4、3：成份股权重分布（中信二级行业，截至 2021.02.26） 13图 14：成份股权重分布（中信三级行业，截至 2021.02.26） 13图 15：指数近 12 个月股息率对比（截至 2021.02.26） 13图 16：前十大重仓股陆股通持股情况（截至 2021.02.26） 14图 17：中证钢铁指数净值曲线（2020.12.31-2021.03.12） 14图 18：上市以来钢铁 ETF 规模和日成交额 15图 19：上市以来钢铁 ETF 净值 VS 基准指数净值 15图 20：基金公司已上市、非货币 ETF 管理规模排名 TOP20（亿元，截至 20210226）. 16表 1：钢

5、铁企业 CO2 排放源 4表 2：未来电炉新增与淘汰情况（万吨） 5表 3：2019 年部分钢铁企业吨钢综合能耗（kgce/t） 5表 4：施工项目复工情况（%） 7表 5：光伏行业 2020-2050 发展前景(每一时间节点 5 年累计安装量) 9表 6：中证钢铁指数基本信息 11表 7：指数前 10 大重仓股（截至 2021.02.26） 12表 8：中证钢铁指数业绩表现（2021.01.04-2021.03.12） 14表 9：国泰中证钢铁 ETF 基本信息 15表 10：徐成城先生在管基金产品一览（截至 2021.02.26） 16表 11：国泰基金 ETF 产品列表（截至 2021.

6、02.26） 17碳中和背景下的钢铁行业投资机会1钢铁行业碳排放量占比 15%，全制造业最高2020 年 9 月 22 日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上郑重宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”。2020 年中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为明年重点任务，并提出要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的 15%左右，是碳排放量最高的制造业行业，因此钢铁行业是落实碳减排目标的重要责任主体。工信部等相关

7、部门将在 2021年研究制定工业低碳行动和绿色制造工程，并制定钢铁、水泥等重点行业碳达峰行动方案和路线图。从钢铁行业前期实施的超低排放改造行动来看，下一阶段低碳环保发展是钢铁企业生存发展的必要前提。钢铁行业降低碳排放大致有四方面途径：一是优化钢厂节能管理，降低吨钢能耗。二是发展短流程炼钢，因电炉碳排放远低于转炉，提高电炉占比将有效降低行业碳排放。三是压缩粗钢产量，我国吨钢碳排放量约为 2 吨，若粗钢产量降低，碳排放总量将随之下降。四是实施减排技术，若发展推广碳捕集利用与封存技术和氢冶金技术等，对钢铁生产全过程进行碳管控，吨钢碳排放可进一步降低。行业去产能推动钢价上升，产业集中化利好龙头钢企节能

8、减排，鼓励短流程、电炉炼钢长流程钢铁制造工艺的生产流程包括炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢 5 个环节，属于高碳行业。碳排放贯穿于全流程，具体产生于化学置换、化石燃料燃烧和电能消耗，其中化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量最高，占比接近 70%。相较于长流程工艺，短流程工艺碳排放量明显较少，世界金属导报数据显示，短流程吨钢CO2 排放量不到 1 吨。近年来，国家一直在鼓励短流程电炉钢企业，加强电炉炼钢是我国钢铁行业布局优化的重点工作之一，在产能减量置换过程中也提出，各地区钢铁企业内部退出转炉建设电炉的项目可实施等量置换。表 1：钢铁企业 CO2 排放源直接排放源项目化石燃料含碳溶剂其他原料焦化洗精煤、

9、加热焦炉用煤气等烧结固体燃料、点火煤气等石灰石、白云石等铁矿粉、高炉粉尘、返矿等炼铁焦炭、煤粉、热风炉消耗煤气等石灰石等烧结矿、块矿、球团矿等炼钢白云石、菱镁矿等铁水、生铁、块烧续矿（氧化球团）、废钢、铁合金等连铸热轧加热用煤气钢水间接排放源项目动力介质非含碳熔剂外购原燃料电力、氧气、氮气、氩气、蒸气等消石灰、轻烧白云石等焦炭、球团、生铁、烧结矿、废钢、铁合金等电力、氧气、氮气、氩气、蒸气等资料来源:选矿技术网，整理1参考国信证券-钢铁 2021 年 3 月投资策略及年报业绩前瞻：碳中和背景下迎来钢铁板块大机会-210303过往，废钢资源偏紧的状态制约着电炉的发展。废钢主要来源于厂内废钢、加工

10、废钢和老旧废钢，其中老旧废钢产生量约为是我国 2017 年前钢材消费量的70%，随着我国 2017 年前钢材表观消费量的快速增长，叠加再生钢铁原料国家标准正式发布，我国废钢供应也有望稳步抬升。未来，电炉炼钢发展将成为趋势，其占比提升有助于全行业降低碳排放。Mysteel数据显示，2021 年，我国电炉净新增产量 408 万吨，总产能达到 18633 万吨。表 2：未来电炉新增与淘汰情况（万吨）时间在建、拟建淘汰净新增电炉产能2019 年1380500880170032020 年2311.510901221.5182252021 年830422408186332022 年246352111884

11、42023 年后75资料来源:Mysteel，整理钢铁行业碳排放水平差异较大，低能耗龙头钢企受益自 2000 年以来，我国粗钢产量快速上涨，钢铁行业 CO2 排放量基本随之逐年上涨。2018 年，我国粗钢产量达 9.28 亿吨，钢铁行业 CO 排放量达 18.84 亿吨，吨钢 CO 排放量为 2.03 吨。不同的钢铁企业因装备水平不同、工艺技术不同、管理水平不同等，导致吨钢能耗和碳排放量存在较大差异。从吨钢综合能耗情况来看，上市公司普遍重视发展绿色生产，积极采取优化配煤结构、炉料结构，提高余热余能发电量，实施能源管理系统等措施降低吨钢综合能耗，实现温室气体减排。如果未来碳排放成为影响钢厂成本的

12、重要因素，则吨钢综合能耗低的钢厂优势将更为明显。表 3：2019 年部分钢铁企业吨钢综合能耗（kgce/t）证券简称2019 年吨钢综合能耗重庆钢铁521.6太钢不锈538.0南钢股份553.7鞍钢股份568.9马钢股份572.8宝钢股份578.0山东钢铁614.5包钢股份651.4资料来源:公司公告，整理期现共振，钢价大幅上涨虽然处于消费淡季，但在碳中和背景下，粗钢产量存在较强压降预期，叠加下游复工复产，以及唐山大气污染综合治理攻坚行动等因素影响，钢材价格持续上涨，上行动力充沛。截至 2021 年 2 月 26 日，上海地区螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格分别上涨至 4630 元/吨、4

13、870 元/吨、5680 元/吨、4920 元/吨，较 1 月末分别上涨 330 元/吨、380 元/吨、280 元/吨、400 元/吨。 图 1：螺纹钢价格（元/吨）图 2：热轧板卷价格（元/吨）550050005000北京广州上海45004500400035003000400035003000 北京广州上海25002017/012018/012019/012020/012021/0125002017/012018/012019/012020/012021/01 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理图 3：冷轧板卷价格（元/吨）图 4：中板价格（元/吨） 6500600055

14、0050004500400035005500 北京广州上海50004500400035003000 北京广州上海30002017/012018/012019/012020/012021/0125002017/012018/012019/012020/012021/01 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理压缩粗钢产量有望改善原料价格态势自 2020 年底以来，工信部多次强调钢铁行业供给侧改革去产能在碳中和工作中的重要地位，其中特别提到坚决压缩粗钢产量。2020 年 12 月 29 日，工信部部长肖亚庆在 2021 年全国工业和信息化工作会议上说，要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实

15、施工业低碳行动和绿色制造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。2021 年 3 月 1 日，国新办就工业和信息化发展情况举行发布会，肖亚庆回应今年压缩粗钢产量的目标与需求增长是否存在矛盾的问题，钢铁去产量主要从节能减排这方面来看，冶炼能力要大幅压缩，压缩的量多少，工信部正在配合国家有关部门制定大规划。若粗钢产量能下降，则钢铁行业供需结构将得到进一步改善。因短流程以生产长材为主，受碳减排影响较小，而板材生产以长流程为主，受影响预期相对较大。并且当前时点，制造业复苏预期较强，板材需求持续向好，政策若较快落地，或将对板材市场产生更强影响。另一方面，若国内粗

16、钢产量下降，则铁矿石、焦炭等原料需求将下降，价格强势状态有望被打破，产业链利润分配可能再度向钢厂端倾斜。建筑建材、汽车等下游行业需求持续向好节后工程项目复工进展较为理想，距离传统消费旺季也越来越近。2 月，重卡市场销量同比大幅增长 198%，下游汽车行业钢材消费表现亮眼。随着需求的进一步释放，钢材库存压力有望得到缓解。叠加供给端唐山出台 3 月份大气污染综合治理攻坚月方案，钢厂盈利逐步修复。节后复工进展理想因“就地过年”政策影响，节后工程项目复工进展较为理想。据百年建筑网调研，2 月 21 日，施工企业开工率达到 62.79%，项目开复工率 17.52%，大幅高于2020 年。到 2 月 27

17、 日，施工企业复工率达到 84.5%，项目开复工率 48.66%，进度乐观。表 4：施工项目复工情况（%）2020 年2 月 22 日3 月 2 日3 月 9 日施工企业开工率38.5058.2990.65工程项目开复工率10.2026.72劳务到位率15.0040.3952.582021 年2 月 21 日2 月 27 日施工企业开工率62.7984.50工程项目开复工率17.5248.66劳务到位率23.5348.74资料来源:百年建筑网，整理从建材成交量来看，当前水平大幅好于往年同期，节后第二周周均成交量已升至 9.67 万吨，2018、2019、2020 年同期分别为 3.45 万吨、

18、1.83 万吨、0.49万吨。图 5：全国 237 家流通商建材成交量 5 日均值（万吨） 201720182019202020213530252015105016111621263136414651资料来源: Mysteel，整理汽车产销两旺，重卡数据亮眼从汽车行业数据来看，呈现产销两旺格局，带动钢材消费。1 月乘用车产量同比上涨 32.42%，商用车产量同比上涨 44.31%。3 月 1 日，第一商用车网发布重卡销量数据，2 月份，我国重卡市场预计销售各类车型 11.2 万辆，同比大幅增长 198%，重卡市场连续第十一个月刷新纪录。重型柴油车国六排放法规即将从今年 7 月 1 日起全面强制

19、实施，促使重卡市场高景气持续。图 6：汽车产量增速（%） 商用车乘用车6040200-20-40-602015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/01资料来源: Wind，整理碳中和相关行业估值横向对比全球碳中和实施路径2全球碳减排主要依靠在发电部门降低化石能源使用，进行能源的供给侧改革，大力发展光伏风电等可再生能源消纳占比。同时在几个重要能源终端消费部门交通、建筑、工业行业提升电气化率，以达到降低化石能源消费的目标。对于航空、高耗能工业等无法完全用电气化替代的领域，生物燃料和氢能来替代化石燃料的使用。图 7：全球碳中和实现路径新能源碳排放交易

20、控制化石能源消费能源转型提升系统灵活性节能措施电力市场化改革资料来源: 发改委能源研究所、国家可再生能源中心、CIFF China Renewable Energy Outlook 2019，整理2参考国信证券-能源变革专题研究之一：纵观全局：全球碳中和现实与愿景-210217要完成上述目标，需要对能源消费基础设施、新能源发电、电网、制氢设备、重要工业设施、化石能源发电敢于进行大规模的投资发展和改造。同时对于氢能制备和储运、电动车、储能设备、海上风电、电力系统负荷侧响应机制和灵活性提升、电力市场化、生物能开发等领域进行技术攻关。除了上述技术与硬件设施的变革，国际社会还需要在共同合作机制与目标设

21、定，电力市场改革、碳交易市场建设等领域进行软性制度的迭代更新，确保通过法律、行政、市场经济等调节机制来完成能源系统的低碳化，最终实现高比例使用清洁电力与可再生能源。可再生能源3可再生能源主要分为传统的水电、新兴的光伏、风电，以及仍在技术创新中的生物质能（主要包括垃圾发电、生物燃料等）、地热能、潮汐能等等。核电虽然是不产生碳排放的，但是其能量来源于不可再生，因此不属于可再生能源。水电是发展历史最长的可再生能源，目前全球范围内可利用资源的空间有限，同时水电开发对周围生态环境可能形成一定的影响，因此无法大规模的满足能源转型对新增可再生能源电力的需求。而光伏、风电经过 20 年以上的发展，其度电成本已

22、经贴近化石能源区间的下限，具有更好的经济性和成本竞争力，同时其可利用资源空间没有技术天花板，资源处于可开发、可拓展、规模性、经济性、环境友好性的理想水平，是最为理想的增量清洁能源。根据 IRENA 的数据及国信电气设备新能源团队的估计，到 2050 年累计装机量将从 2020 年底的 725GW 增长至 8519GW，为电力系统供应 25%的能源。其中有 40%为分布式光伏，60%为集中式电站，光伏将帮助减少全球 21%的碳排放。表 5：光伏行业 2020-2050 发展前景(每一时间节点 5 年累计安装量)2020202520302035204020452050新增安装（GW）5261,38

23、91,8002,2002,6002,0002,000到期拆除（GW）1503005451,2002,000累计安装（GW）7252,1143,7645,6647,7198,5198,519资料来源: 累计装机数据及成本数据来自 IRENA，新增装机及年度投资额由测算风电行业将是未来发电量最大的可再生能源,将供应全球 35%的电力。根据 IRENA 的数据及国信电气设备新能源团队的估计，预计到 2050 年风电累计装机将从 2020 年底的 737GW 增长到 6044GW，累计装机增长约 7.2 倍；其中陆上风电累计装机为 5044GW，海上风电装机为 1000GW，将供应全球 35%的电力。

24、新能源汽车行业4燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占 10%），新能源汽车的发展是减排重要一环。中美欧作为碳排放最大经济体，三者温室气体排放合计占比达 52%（中国/美国/欧洲占比分别为 25%/13%/9%），同时三地为新能源汽车最大的生产消费地区，值得重视。3参考国信证券-能源变革专题研究之一：纵观全局：全球碳中和现实与愿景-2102174参考国信证券-能源变革专题研究之二：新能源车为“碳中和”主旋律之一-210223图 8：我国新能源汽车发展目标资料来源:节能与新能源汽车技术路线图 2.0，整理碳中和相关行业估值水平横向对比横向对比碳中和背景下存在明显投资机会的行业与市场主流宽基指数

25、的当前估值水平。截至 2021 年 2 月 26 日，中证钢铁指数市净率历史分位点位置仅为 36.02%，低于上证 50、沪深 300、中小板指、创业板指。此外，相对于其它碳中和相关行业指数，如光伏指数（884045.WI）、新能源汽车指数（884076.WI）和风力发电指数（884036.WI），中证钢铁指数市净率历史分位点位置较低。图 9：行业指数市净率历史分位数对比（20140101-20210226）资料来源: Wind，整理中证钢铁指数投资价值中证钢铁指数发布于 2015 年 3 月 31 日，选取归属于钢铁行业的相关上市公司股票作为成分股，以反映钢铁行业上市公司整体表现，为市场提供

26、多样化的投资标的。表 6：中证钢铁指数基本信息指数名称中证钢铁指数指数简称中证钢铁发布日期2015 年 3 月 31 日指数代码930606.CSI基日2008 年 12 月 31 日基点1000成份股数目42（截至 2021.02.26）指数类型股票类样本空间同中证全指指数的样本空间选样方法按照中证行业分类，将样本空间中属于钢铁行业的股票纳入钢铁主题；如果 1）中股票数量少于或等于 50 只，则全部股票构成中证钢铁指数样本股；如果 1）中股票数量多于 50 只，则分别按照股票的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔 除成交金额排名后 10%、以及累积总市值占比达到 98%以后的股票，并且保

27、证剔除后股票数量不少于 50 只，构成中证钢铁指数样本股。定期调整每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。加权方式自由流通市值加权，个股权重不超过 10%资料来源: 中证指数有限公司，Wind，整理前十大重仓股表现较好，陆股通持股比例较高截至 2021 年 02 月 26 日，中证钢铁指数（简称“中证钢铁”）成份股中有 3 只来自沪深 300 指数，其合计权重占比为 31.73%，有 19 只来自中证 500 指数，其合计权重占比为 46.85%，有 6 只来自中证 1000 指数，其合计权重占比为11.16%。可见中证钢铁指数中来自中证 50

28、0 指数的成份股数量最多，且总权重占比最大。截至 2020 年 12 月 31 日，中证钢铁指数成份股平均市值为 210.06 亿元，低于沪深 300、中证 500 指数，高于中证 1000 指数。图 10：指数成份股数量和权重分布（截至 2021.02.26）图 11：指数平均市值对比（亿元，截至 2021.02.26）50 46.8531.73191411.1610.266345403530252015105018001600140012001000800600400200 1700.1沪深300中证500中证1000其他权重分布（%）数量分布0225.3210.196.2沪深300中证5

29、00中证钢铁中证1000资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理截至 2021 年 2 月 26 日，中证钢铁指数前十大权重股占比合计为 55.64%，前十大权重股平均自由流通市值为 190.80 亿元，其中包括宝钢股份、包钢股份、中信特钢等钢铁行业龙头股。2021 年初至 2 月底，前十大权重股的收益率平均值为 11.61%，其中宝钢股份、包钢股份、中信特钢、华菱钢铁区间收益超 20%，股价收益表现较好。表 7：指数前 10 大重仓股（截至 2021.02.26）股票代码股票名称成份股权重中信三级行业自由流通市值，亿元2019 年年报主营收入占比最高业务在主营收入中占比今年以来收

30、益600019.SH宝钢股份11.62%板材632.94其他业务31.02%26.39%600010.SH包钢股份11.12%板材315.73板材51.91%31.62%000708.SZ中信特钢8.99%特钢229.27合金钢棒材45.02%29.10%002075.SZ沙钢股份5.47%特钢147.54优质钢43.64%-10.85%000932.SZ华菱钢铁3.40%板材170.60板材43.48%22.18%600282.SH南钢股份3.29%板材85.57板材42.56%8.33%000923.SZ河钢资源3.18%铁矿石70.33磁铁矿74.31%2.97%000709.SZ河钢股

31、份2.97%板材88.86钢材79.85%-1.34%000778.SZ新兴铸管2.81%长材87.54钢铁49.42%0.82%000825.SZ太钢不锈2.79%板材79.64不锈钢材61.85%6.93%资料来源: Wind，整理截至 2021 年 2 月 26 日，在中证钢铁指数的前十大成份股中，陆股通持股市值最高的是宝钢股份、华菱钢铁，陆股通持股量占股票自由流通股本的比例分别为 18.23%、10.92%，持股市值和比例均较高。图 12：前十大重仓股陆股通持股情况（截至 2021.02.26） 115.418.610.38.98.77.47.35.35.03.614012010080

32、6040200 持股市值(亿元)占自由流通股比（右轴）资料来源: Wind，整理20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%成份股主要来自板材、特钢、长材行业截至 2021 年 2 月 26 日，按中信二级行业划分，中证钢铁指数成分中，普钢、特材、其他钢铁的行业占比最高，分别为 65.25%、26.95%、5.78%。按中信三级行业划分，中证钢铁指数中板材、特钢、长材行业的权重占比最高，分别为 54.43%、26.95%、10.82%。图 13：成份股权重分布（中信二级行业，截至 2021.02.26）图 14：成份股权重分布（中信三级行业，截至 2021.02.26）特材, 26

33、.95%普钢, 65.25%其他钢铁, 5.78%金属制品, 2.02%金属制品铁矿石, , 2.02% 5.78%长材 , 10.82%特钢 , 26.95%板材 , 54.43%资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理股息率高于常见宽基指数股息率是价值投资的代表性因子之一，股息率高的股票更容易具有大市值、低估值的特征。截至 2021 年 2 月 26 日，中证细分机械设备产业主题指数近 12个月股息率为 2.26%，高于沪深 300、中证 500、中小板指、创业板指近 12 个月股息率。图 15：指数近 12 个月股息率对比（截至 2021.02.26）3.0% 1.88%1.

34、21%0.77%0.39%2.5%2.0%2.39%2.26%1.5%1.0%0.5%0.0%上证50中证钢铁沪深300中证500中小板指创业板指资料来源: Wind，整理北向资金持续加持中证钢铁成份股自 2020 年 4 月起，中证钢铁指数成分股陆股通持股市值和占比基本维持上升趋势；截至 2021 年 2 月 26 日，中证钢铁指数成分股在陆股通系统内的持仓市值共计 244.85 亿元，相对 2021 年 1 月 31 日增长 20.90%，合计占比提升至 1.00%。图 16：前十大重仓股陆股通持股情况（截至 2021.02.26）300 1.2%250 1.0%2000.8%1500.6

35、%1000.4%500.2%00.0%陆股通持股市值，亿元指数成份股在陆股通内的占比(右轴)资料来源: Wind，整理今年以来指数业绩表现优秀自 2021 年 1 月 4 日至 3 月 12 日，中证钢铁指数收益表现强劲，大幅跑赢同期主流宽基指数，区间收益率 22.18%，夏普比 1.37，最大回撤仅 6.08%，业绩表现优于上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指、中小板指。表 8：中证钢铁指数业绩表现（2021.01.04-2021.03.12）区间收益率年化夏普比年化波动率最大回撤中证钢铁22.18%3.1835.80%-6.08%上证 50-0.22%0.4724.90%-12

36、.88%沪深 300-1.25%0.2625.95%-14.41%中证 500-2.27%-0.0920.54%-9.57%中小板指-3.46%-0.1530.22%-16.15%创业板指-7.06%-0.5636.28%-22.86%资料来源: Wind，整理从净值走势来看，在 2021 年二月末至三月上旬期间，中证钢铁指数并未随着主要宽基指数下跌，而是走出了独立行情。图 17：中证钢铁指数净值曲线（2020.12.31-2021.03.12）1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.802020-12-312021-1-2020

37、21-2-92021-3-1上证50沪深300中证500中小板指创业板指中证钢铁资料来源: Wind，整理国泰中证钢铁 ETF国泰中证钢铁 ETF国泰中证钢铁 ETF(代码：515210，场内简称：钢铁 ETF)成立于 2020 年 1 月 22 日，上市日期为 2020 年 3 月 2 日，发行规模为 4.35 亿元，该 ETF 以中证钢铁指数为跟踪基准，管理费率和托管费率分别为每年 0.5%、0.1%。表 9：国泰中证钢铁 ETF 基本信息基金简称国泰中证钢铁 ETF场内简称钢铁 ETF基金管理人国泰基金管理有限公司基金经理徐成城基金代码515210.OF成立日期2020 年 1 月 22

38、 日发行规模4.35 亿元上市日期2020 年 3 月 2 日跟踪指数名称中证钢铁指数跟踪指数代码930606.CSI管理费率0.50%托管费率0.10%投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。风险收益特征本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪中证钢铁指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。资料来源: Wind，整理截至 2021 年 2 月 26 日，钢铁 ETF 规模为 2.59 亿元，近三个月的日均成交额为 0.50 亿元，具备良好的流动性。该 E

39、TF 紧密跟踪基准指数表现，截至 2021年 2 月 26 日，该 ETF 近三个月年化跟踪误差为 1.43%，日均偏离度绝对值为 0.07%。此外，该 ETF 在紧密跟踪基准指数的同时还积极追求正向的 alpha 收益，自上市以来，该 ETF 相对基准指数超额 13.92%。图 18：上市以来钢铁 ETF 规模和日成交额图 19：上市以来钢铁 ETF 净值 VS 基准指数净值6 2.51.6 5432101.4 1.2 1.0 2.01.50.8 1.00.6 0.50.4 0.2 0.00.0日成交额（亿元，右轴） 规模(亿元) 国泰钢铁ETF 基准指数资料来源: Wind，整理资料来源:

40、 Wind，整理国泰机械 ETF 由徐成城先生管理。徐成城先生于 2011 年 11 月加入国泰基金管理有限公司，历任交易员、基金经理助理、国泰创业板指数证券投资基金（LOF）、国泰国证食品饮料行业指数分级证券投资基金、国泰黄金交易型开放式证券投资基金等产品的基金经理，目前在管产品包括国泰中证新能源汽车 ETF、国泰中证全指家电 ETF 等 14 只基金，截至 2020 年 12 月 31 日，徐成城先生的合计管理资产规模达到 68.50 亿元（不包含联接基金）。表 10：徐成城先生在管基金产品一览（截至 2021.02.26）证券代码证券简称现任基金经理基金成立日投资类型跟踪指数代码跟踪指数

41、名称资 产 净 值 合 计（2020Q4）159806国泰中证新能源汽车 ETF徐成城2020-03-10被动指数型基金399976.SZCS 新能车15.66159996国泰中证全指家电 ETF徐成城2020-02-27被动指数型基金930697.CSI家用电器10.56160218国泰国证房地产徐成城2013-02-06被动指数型基金399393.SZ国证地产10.03515220国泰中证煤炭 ETF徐成城2020-01-20被动指数型基金399998.SZ中证煤炭5.97009067国泰中证新能源汽车 ETF 联接 A徐成城2020-04-03被动指数型基金399976.SZCS 新能车

42、3.94515210国泰中证钢铁 ETF徐成城2020-01-22被动指数型基金930606.CSI中证钢铁2.48008279国泰中证煤炭 ETF 联接 A徐成城2020-01-16被动指数型基金399998.SZ中证煤炭1.98160223国泰创业板徐成城2016-11-11被动指数型基金399006.SZ创业板指1.88008713国泰中证全指家用电器 ETF联接 A徐成城2020-04-03被动指数型基金930697.CSI家用电器1.33008189国泰中证钢铁 ETF 联接 A徐成城2020-01-20被动指数型基金930606.CSI中证钢铁0.82516010国泰中证动漫游戏

43、ETF徐成城2021-02-25被动指数型基金930901.CSI动漫游戏-513100国泰纳斯达克 100ETF吴向军2013-04-25国际(QDII) 股票 NDX.GI纳斯达克 10016.00徐成城型基金518800国泰黄金基金 ETF艾小军2013-07-18商品型基金Au9999.SGESGE 黄金 99995.92徐成城000218国泰黄金基金 ETF 联接 A艾小军2016-04-13商品型基金Au9999.SGESGE 黄金 99993.18徐成城资料来源:Wind，整理国泰基金成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一，拥有包括公募基金投资管理、社

44、保基金投资管理、企业年金投资管理、特定客户资产管理、合格境内机构投资者、职业年金投资管理、合格境外机构投资者等业务资质，是具备满足不同风险偏好投资者需求能力的综合性、多元化的大型资产管理公司。自 2011 年 3 月发行旗下首只 ETF 产品以来，国泰基金深耕 ETF 领域已有近十载。截至 2021 年 2 月 26 日，国泰基金在管已上市、非货币 ETF 规模为 880亿元，在国内基金管理人中排名第二，在全市场规模 100 亿以上的 22 只非货币 ETF 中，国泰基金占据三席。其所在管 ETF 产品中，主要以行业指数型和主题指数型 ETF 见长。图 20：基金公司已上市、非货币 ETF 管

45、理规模排名 TOP20（亿元，截至 20210226）非货币ETF规模排名基金管理公司规模指数行业指数主题、风格及策略指数债券型商品型跨境型非货币总规模规模占比上周规模变动,亿元1华夏100422745804242193422.05%-55.562国泰44993371951688010.04%-26.053易方达43823142392068479.66%-27.524华泰柏瑞483272738289.44%-19.715南方42512610276607.53%10.706华安37916113165255.98%2.007华宝3651254915.59%-13.498嘉实249354013073

46、.50%-20.729广发7976133292993.41%-8.4510博时20149978252803.19%1.3511汇添富2597125112582.94%-19.8712天弘12090452542.90%-8.0813平安33566561601.83%-13.7214银华314651551.77%-2.2815富国621390201491.70%-4.7016工银瑞信846311471.68%-7.3017鹏华32658591461.66%0.7518国联安1510321201.37%-4.3119国寿安保46237840.96%-5.4220泰康资产55550.62%-2.24资

47、料来源:Wind，整理截至 2021 年 2 月 26 日，国泰基金共管理 20 只 ETF 产品，其中涵盖 15 只股票型 ETF、2 只债券型 ETF、1 只国际(QDII) ETF、1 只另类投资 ETF 和 1 只货币 ETF，产品类型覆盖较为全面，管理总规模为 893.47 亿元。表 11：国泰基金 ETF 产品列表（截至 2021.02.26）证券代码证券简称基金经理(现任)基金成立日上市日期投资类型(一级分类)基金规模（亿元）512880国泰中证全指证券公司 ETF艾小军2016-07-262016-08-08股票型基金395.79512660国泰中证军工 ETF艾小军2016-07-262016-08-08股票型基金147.15512760国泰 CES 半导体芯片 ETF艾小军2019-05-162019-06-12股票型基金121.32510230国泰上证 180 金融 ETF艾小军2011-03-312011-05-23股票型基金5