地产恢复如何展开

1、结论：地产恢复如何展开？7月中采、财新制造业PMI双双回落，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所转弱，7月35城 地产销量增速降幅扩大，而乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走低，但8月均有修复；另一方面， 工业生产边际回暖，沿海电厂发电耗煤增速持续走高，钢厂钢材产量增速降幅延续收窄，钢铁和化工 行业开工率也有所上行。7月35城地产销售增速又有反复，引发市场对于地产恢复势头不稳的担忧。但一方面，从房企销售数 据来看，五大和百家龙头房企销量增速均自低位回升，而另一方面，二手房销售增速仍维持高位平稳， 并无明显回落迹象。受停供等风险事件发酵影响，以及部分地区推盘量收缩的干扰，短期新房销售表 现

2、不佳，而二手房对住房实际需求的反映或更加客观。在当前政策推动“保交付”的背景下，我们认 为，地产行业各项指标恢复顺序较前几轮周期有所区别，或将循着“竣工-投资-销售”来依次展开。 而竣工和投资端的率先恢复将使得地产对于产业链的带动作用增强，支撑经济增长。24重要政策回顾来源：央行、工信部、发改委、财政部、交运部等，WIND，中泰证券研究所部门/会议文件/主题内容央行2022年下半年工作 会议1）保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，引导实际贷款利率稳中有降，用好政策性开发 性金融工具，加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。2）稳妥化解重点领

3、域风险。防范化解中小银行风险，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，督促平台企业全面完成整改。3）深化金融市场改革。加快推动柜台债券市场发展，推进票据、黄金、货币、衍生品市场健康发展，推进跨国公司本外 币一体化资金池试点工作，加强预期管理和跨境资金流动宏观审慎管理。4）稳步提升人民币国际化水平。加强本外币政策协同，夯实贸易投资人民币结 算的市场基础，提高人民币金融资产的流动性。5）持续提升金融服务和管理水平。推进金融法律体系建设，推进区域金融改革创新，加强金融科技应用 与管理，扎实开展反洗钱工作。工信部 发改委生态环境部工业领域碳达峰 实施方案到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年

4、下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度 明显下降。方案提出：1）推动工业用能电气化。综合考虑电力供需形势，拓宽电能替代领域，扩大电气化终端用能设备使用比例。2）构建绿色低碳供应 链。支持行业龙头企业，贯穿绿色低碳理念，加快推进构建统一的绿色产品认证与标识体系。3）推动绿色低碳技术重大突破。实施低碳零碳工业流程再 造工程，实施氢冶金行动计划，布局“减碳去碳”技术研究。4）推动低碳原料替代。推广高固废掺量的低碳水泥生产技术，推进水泥窑协同处臵垃圾衍生 可燃物。鼓励依法依规进口再生原料。5）加强再生资源循环利用。实施再生资源回收利用行业规范管理

5、，鼓励符合规范条件的企业公布碳足迹。6）围绕 电器电子、汽车等产品，推行生产者责任延伸制度。推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。7）调整优化用能结构。重点控制化石能源消费，推进 氢能制储输运销用全链条发展。8）发展绿色金融。加快研究制定转型金融标准，将符合条件的绿色低碳项目纳入支持范围。完善绿色金融激励机制，引导 金融机构扩大绿色信贷投放。发改委废旧物资循环利 用体系建设重点城 市名单名单包括北京等60个城市，要求：1）各城市要健全废旧物资回收网络体系，因地制宜提升再生资源分拣加工利用水平。2）重点建设规范回收站点和符 合国家及地方相关标准要求的绿色分拣中心、交易中心，将塑料废弃物、废旧纺

6、织品规范收集设施作为回收体系建设的重要内容统筹推进。3）加强对再 生资源回收加工利用行业的提质改造和环境监管，做好废弃电器电子产品等拆解产物流向监管。4）建设多种形式的二手商品交易渠道，鼓励建设高质量 的汽车零部件再制造项目，探索新领域再制造项目。财政部进一步加强国有 金融企业财务管理 的通知积极优化内部收入分配结构，科学设计薪酬体系，合理控制岗位分配级差。1）金融企业应当主动优化内部收入分配结构，有效落实总部职工平均工资 增幅原则上应低于本企业在岗职工平均工资增幅，中高级管理岗位人员平均工资增幅原则上不高于本企业在岗职工平均工资增幅的政策要求。2）金融企业 要有效履行对其实际控制企业薪酬管理

7、的主体责任。交运部关于做好交通运 输基础设施建设和 管护领域推广以工 代赈工作的通知1）围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路等重点项目，充分挖掘主体工程建设及附属临建、工地服务保障、建后管护等方面用工潜力，平衡好建设 和管护领域劳动合同制用工和以工代赈劳务用工之间关系，通过以工代赈方式吸纳当地群众参与工程建设。2）在农村公路安全生命防护工程、危桥改 造、农村简易候车亭等领域，选择一批投资规模小、技术门槛低、前期工作简单、务工技能要求不高的作业项目和作业环节，积极推广以工代赈。农业农村部关于扶持国家种 业阵型企业发展的 通知根据企业规模、创新能力和发展潜力等关键指标，从全国3万余家种业企业中

8、遴选了69家农作物、86家畜禽、121家水产种业企业机构，集中力量构建“ 破难题、补短板、强优势”国家种业企业阵型，加快打造种业振兴骨干力量。目录消费服务5房地产：7月龙头房企销量增速降幅收窄，百城房价同、环比增速均下行。 乘用车：7月乘用车批发、零售销量增速放缓，经销商库存回补。家电：6月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比涨跌平互现。纺服：7月柯桥纺织景气指数回落，生产持续五个月走低。休闲服务：上周电影票房收入、人次超去年同期，独行月球成爆款。生产制造重卡：7月重卡销量同比增速降幅延续收窄，需求仍然较为低迷。化工：本周PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存回补。钢铁：本周钢价、毛利均升，

9、钢材产量增速回升，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比延续回落。玻璃：本周浮法玻璃均价下行，玻璃库存由补转去。原油：本周原油价格下行，CRB指数回升，美元指数走低。 有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双回落。煤炭：本周煤炭价格回落，秦皇岛港煤炭库存去化。基础设施货运：7月港口集装箱吞吐量增速升至新高，本周货运流量指数下行。 客运：本周京深穗地铁客运量创年内新高，航班执行架次回升。电力：8月前4天电厂耗煤同比增速加快，本周电厂煤炭库存回补。房地产：7月龙头房企销量增速降幅收窄，百城房价同、环比增速均下行来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速百家、五大龙头房企

10、及35城地产销量同比增速（ ）来源：WIND，中泰证券研究所百城住宅价格指数同比及环比增速（ ）指标数据表现解读需求7月百城房价同比增速延续回落，已持续14个月下行， 创2015年9月以来新低。7月百家、五大龙头房企销量增 速降幅均有收窄，35城地产销量增速降幅扩大，不过35 城和百家房企销量增速均已好于今年3月的水平。8月前 4天35城地产销量增速低位回升，其中一二线城市销量 增速降幅明显收窄至个位数，三四线城市销量增速降幅 仍走扩。7月十大城市商品房库销比回落，仍处2015年 以来同期新高。上周土地成交量缩价升。土地成交 库存价格7月35城地产销量增速降幅走扩至-34.2%，百家、五大龙头

11、房企销量增速降幅分别收窄至-43.7%、-58.6%。8月前4天35城地产销量增速降幅收窄至-15%。7月百城房价同比增速降至0.5%，环比增速持平。上周百城土地成交面积同比增速下行，溢价率回升。7月十大城市商品房库销比降至11.4个月。6040200-20-40-60-8019/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/7五大龙头房企百家房企35城0.30.0-0.31.20.90.61.5102543619/7 19/11 20/320/7 20/11 21/321/7 21/1122/322/7百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数环比（右）6乘用车：7

12、月乘用车批发、零售销量增速高位放缓，经销商库存回补汽车经销商库存预警指数（ ）指标数据表现解读需求7月市场进入淡季，同时车购税减半政策实施进入平稳 期，政策拉动消费的效果趋于减弱，7月乘联会乘用车 批发、零售销量增速均较6月放缓，不过仍在高位。销 售放缓使得库存回补，7月汽车经销商库存预警指数回 升至荣枯线上，处2013年以来同期中等水平。生产端6 月以来持续保持平稳，本周半钢胎开工率略有回落， 处2014年以来同期低位。7月乘联会乘用车批发、零售销量增速 双双放缓至40%、17%。本周半钢胎开工率降至64%。生产库存7月汽车经销商库存预警指数升至54.4%。乘联会乘用车销量同比增速（ ）50

13、403020100-10-20-30-40-50零售销量增速 批发销量增速4050607080902015201920162020201720212018202219/7 19/11 20/320/7 20/11 21/321/7 21/11 22/322/7123456789101112来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速7家电：6月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比涨跌平互现产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（ ）产业在线冰箱库销比指标数据表现解读需求6月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中仅空调厂家销 量增速降幅扩大，并创2020年5月以来

14、新低，内外需均有 走弱；冰箱和洗衣机销量增速降幅双双收窄至个位数，一 方面是因为去年基数走低，另一方面或受到国内“618” 及促家电消费政策的带动，内外需均有改善，内需表现好 于外需。6月三大白电厂家库存水平涨跌平互现，空调库 销比升至2014年以来同期新高，冰箱库销比回落并处历 年同期次低位，洗衣机库销比走平，处历年同期低位 。6月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速 降幅分别收窄至-8.1%、-5.8%。库存6月产业在线冰箱厂家库销比降至0.41， 洗衣机厂家库销比持平于0.51。403020100-10-20-30-4019/619/1220/620/1221/621/1222/6 空调销量

15、冰箱销量洗衣机销量0.20.40.60.81.01.21.4123456789101112 201420172020 201520182021 201620192022来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所8纺服：7月柯桥纺织景气指数回落，生产持续五个月走低柯桥纺织价格指数柯桥纺织景气指数指标数据表现解读价格7月柯桥纺织景气指数季节性回落，处年内低位， 且创2009年以来同期新低。其中市场指数略有下行，仍在年内 次高位，且创2020年以来同期新高；生产指数持续五个月走低，并再度刷新有数据记录以来新低，指向行业供给依 然偏紧。本周中国轻纺城成交量回升，处2019年以来同期

16、次低位。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数下行，其中 原料类价格指数同步回落，已持续七周下降。328级棉花 价格指数均值走低，已降至去年6月时的水平。本周柯桥纺织价格指数下行，328级棉花价格指数均值走低。7月柯桥纺织景气指数回落，其中市场指数和生产指数双双下行。 本周中国轻纺城成交量回升。需求94929088868482807876110109108107106105104103102 柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右）8009001000110012001300市场景气指数 总景气指数生产景气指数19/8 19/12 20/420/8 20/12 21/421/8

17、21/12 22/422/819/7 19/11 20/320/7 20/11 21/321/7 21/11 22/322/7来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所9休闲服务：上周电影票房收入、人次超去年同期，独行月球成爆款当周电影票房收入（亿元）当周观影人次（万人次）指标数据表现解读需求在7月29号上映的爆款独行月球的带动下，上周电影票 房收入及观影人次大幅反弹，结束此前连续三周的下跌态 势，票房收入和观影人次均超去年同期。上周全国影院营业数周均值破万，创本轮疫情以来新高。上周独行月球以9.97亿票房收入问鼎周冠军，票房占比80.2%。神探大 战和人生大事分别以8131

18、万元和7226万元票房收入 位居第二、三位，其余影片票房收入均不及3000万元。7月 票房收入约35亿元，五个月以来首次录得同比正增长。上周电影票房收入及观影人次双双走高，其中票房收入升至12.4亿元，环比增速141.6%， 观影人次升至3045万人次，环比增速127.8%。706050403020100 20172020201820212019202214000120001000080006000400020000 20172020w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33

19、w37 w41 w45 w49来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所102018202120192022重卡：7月重卡销量同比增速降幅延续收窄，需求仍然较为低迷重卡销量同比增速（ ）重卡销量环比增速（ ）指标数据表现解读需求7月重卡销量同比增速降幅有所收窄，主要是受到去年同 期销量断崖式下跌的影响，而环比增速由正转负，绝对 销量水平已连续十四个月下降，需求仍然较为低迷，主 要原因有四：首先，疫情抑制了终端用户购车的需求， 市场主体预期悲观；其次，由于消费和投资疲弱，货源 减少，物流业不景气；再次，去年需求提前透支、车多 货少和运费低迷等情况仍然存在；最后，油价高企导致 车

20、主和物流公司油耗成本负担较重。7月重卡销量约4.9万辆， 同比增速降幅收窄至-35.8%， 环比增速由正转负至-11.1%。120100806040200-20-40-60-80-10018/719/119/720/120/721/121/722/122/7 重卡销量当月同比重卡销量累计同比-100-500501001501-2345678910111220152019来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所11201620202017202120182022化工：本周PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存回补化纤产业链产品价格指数（元/吨）历年各周涤纶POY库存天数（天

21、）指标数据表现解读价格库存受到原油价格下行的带动，本周PTA产业链产品价格 普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有 回落。生产端继续好转，本周PTA产业链负荷率涨多 跌少，其中聚酯工厂和江浙织机双双上行，仅PTA工 厂有所回落。本周纯碱开工率走低。终端需求按需采 购为主，纺织市场行情一般，采购不积极，本周涤纶 POY库存天数延续回升，且仍为2015年以来同期新 高，库存压力加大。生产本周PTA产业链产品价格普跌，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回落。本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中聚酯工厂和江浙织机均有上行，PTA工厂回落。 本周纯碱开工率走低。本周涤纶POY库存天数升

22、至35.4天。95008500750065005500450035002500价格指数:PTACCFEI价格指数:涤纶POY CCFEI价格指数:聚酯切片40353025201510502015201920/820/1121/221/521/821/1122/222/522/8W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所12201620202017202120182022钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回升，库存双双去化螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）Mysteel样本钢厂钢材产量增速（ ）指标

23、数据表现解读价格库存本周钢价螺纹、热板均有回升，在钢价上行的带动下， 吨钢毛利螺纹、热板双双走高。供给端延续改善，本周 样本钢厂钢材产量增速降幅继续收窄，全国钢厂高炉开 工率也同步回升，但仍为2018年以来同期低位。尽管钢 厂产量回升，但由于需求仍处淡季，本周钢厂钢材库存 继续减少，而钢材社会库存同步去化，不过库存的降幅 有所收窄。本周钢价螺纹、热板均升，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。 本周铁矿石价格指数走高。本周全国钢厂高炉开工率回升至72.7%， 样本钢厂钢材产量增速降幅收窄至-10.9%。本周样本钢厂钢材库存去化， 钢材社会库存去化。生产75007000650060005500500045

24、00400035003000HRB335 20mm螺纹钢平均价（元/吨） 上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨）50403020100-10-20-30-40 螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速20/820/1221/421/821/1222/422/819/820/220/821/221/822/222/8来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所13水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比延续回落全国水泥平均价格（元/吨）全国水泥企业库容比（ ）指标数据表现解读价格库存本周全国水泥市场价格回升，环比增速有所扩大， 而水泥企业库容比延续下降。8月初，受持续大范围 高温天气以及

25、资金短缺影响，国内水泥市场需求环 比呈现弱复苏态势。供给端，企业继续开展错峰生 产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支 撑价格小幅上行。分区域来看，华东、中南和西北 地区水泥价格保持平稳，华北和东北双双上调，西 南涨跌互现。本周全国水泥企业库容比续降至71.5%。本周全国水泥市场价格回升，环比增速有所扩大。400450500550600650 全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨）85807570656055504540 201520192016202019/820/220/821/221/822/222/8来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所1420172

26、02120182022玻璃：本周浮法玻璃均价下行，玻璃库存由补转去全国浮法玻璃平均价格（元/吨）全国浮法玻璃厂库（万重箱）指标数据表现解读价格库存本周全国浮法玻璃均价延续回落，环比增速降幅有所 收窄。本周浮法玻璃市场刚需一般，备货需求上升。 周内浮法厂零星小涨，前期加工厂库存持续低位甚至 零库存水平，“买涨不买跌”驱动加工厂逐步有所备 货，周内市场成交量上升明显，样本浮法企业平均产 销率达115%。由于厂家价格探涨，一定程度刺激下游 适当提货，本周全国浮法玻璃库存由补转去，此前厂 库已连续五周上行。本周浮法玻璃库存降至7226万重箱。本周全国浮法玻璃均价延续回落， 环比增速降幅有所收窄。100

27、009000800070006000500040003000200010001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 201920202021202225002400230022002100200019001800170016001/102/22/253/204/125/55/286/207/138/5全国浮法玻璃均价来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所15原油：本周原油价格下行，CRB指数回升，美元指数走低CRB现货价格指数与美元指数指标数据表现解读原油价格美元指数本周美元指数均值走低。Brent和WTI原油

28、现货价（美元/桶）CRB指数本周CRB指数均值回升。生产、库存本周Brent、WTI原油均价下行。 上周全美商业原油库存回补，本周贝克休斯原油钻井平台数量下行。继欧元区7月制造业景气跌破荣枯线后，日本7月制造业活动 扩张放缓，原油市场需求前景黯淡，叠加OPEC+批准9月小 幅增产，伊核谈判重启，上周全美商业原油库存回补，供给 忧虑缓解，本周Brent、WTI原油价格大幅下行，创近5个月 新低。本周贝克休斯原油钻井平台数量下行。本周CRB指数 均值回升。地缘局势助力避险升温，叠加美国7月非农就业 数据向好，市场对美联储加息幅度放缓的预期减弱，美元得 到支撑，本周美元指数前低后高，均值略有回落。1

29、6014012010080604020Brent原油现货价（美元/桶） WTI原油现货价（美元/桶）11511010510095908580670620570520470420370320 CRB现货指数美元指数（右轴）20/820/1221/421/821/1222/422/820/820/1221/421/821/1222/422/8来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所16LME铜和铝现货价格（美元/吨）LME铝库存（万吨）指标数据表现解读价格库存本周LME铜均价回升、LME铝均价回落；COMEX黄金、COMEX银均价走高。有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存双双

30、回落本周LME铜库存、COMEX铜库存均降；LME铝库存去化。对金属冶炼厂的卫星监测数据显示，全球铜冶炼活动7月延 续下降势头，全球铜矿供应令人担忧，国内继续加大基建 项目投资，沪铜库存创下逾半年新低，本周LME铜均价回 升。经济放缓下下游需求疲弱，本周LME铝均价回落。地 缘政治事件及美国衰退担忧加剧支撑金价，而7月非农就业 数据显示美国劳动力市场热度不降反增，减弱了对美经济 衰退的担忧，限制贵金属价格涨幅，本周COMEX黄金、 COMEX银均值上行。25751251752254400400036003200280024002000160012000200060004000800010000

31、12000LME铜现货价（美元/吨）20/821/221/822/222/819/820/220/821/221/822/222/8来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所17LME铝现货价（美元/吨，右轴）煤炭：本周煤炭价格回落，秦皇岛港煤炭库存去化来源：WIND，中泰证券研究所焦煤和动力煤价格（元/吨）来源：WIND，中泰证券研究所历年各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）指标数据表现解读价格库存本周秦皇岛港煤炭库存去化。本周动力煤、焦煤均价下行。本周动力煤、焦煤均价回落。本周中、小型焦化企业开 工率低位回升，结束此前持续一个月的下行，大型焦化 企业开工率仍继续下降，大、中型企业

32、开工率处2017年 以来同期新低，小型企业开工率处2017年以来同期中低 位。本周秦皇岛港煤炭库存略有去化，库存水平处2014 年以来同期中等水平。本周市场监管总局调查组分别赴 山西、内蒙古、陕西开展调查，进一步加强电煤价格监 管，明确法律红线，规范电煤价格秩序。生产本周大型焦化企业开工率回落；中、小型焦化企业开工率回升。18001600140012001000800600400300027002400210018001500120090019/820/220/821/221/822/222/8焦煤动力煤（右）900800700600500400300200W1 W5 W9 W13 W17 W

33、21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W492014 2017202018 201520182021 201620192022货运：7月港口集装箱吞吐量增速升至新高，本周货运流量指数下行来源：WIND，中泰证券研究所八大港口集装箱吞吐量同比增速（ ）来源：WIND，中泰证券研究所，以2019年日均值为基准全国整车货运流量指数指标数据表现解读海运本周CCFI、BDI指数下行，持续三周回落，BDTI指数 由升转降；公路物流运价指数上行，创2018年2月以来 新高。7月货运量增速均有改善，其中铁路货运量增速 上行并创年内新高；重点港口货物吞吐量增速降幅收窄， 集装箱吞吐量增速转正，二

34、者均好于今年4月水平。7 月沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速升至两位数， 创2021年5月以来新高，其中内外贸增速均有加快，外 贸表现好于内贸。本周整车货运流量指数同比降幅走扩。公路铁路本周CCFI、BDI、BDTI指数均降。7月重点港口货物吞吐量增速降幅收窄，集装箱吞吐量同比增速转正。7月沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速加快。7月铁路货运量同比增速上行。 本周公路物流运价指数上行，整车货运流量指数同比降幅扩大，公共物流园吞吐量和主要 快递企业分拨中心吞吐量指数同比降幅略收窄。160140120100806040200w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 w53 2020202120224035302520151050-5-1020/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21