Q1主动型基金重仓持股分析：策略跟踪加仓医药和计算机成长风格明显

1、目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250004 一、基金持股仓位下降，整体业绩小幅下跌 2 HYPERLINK l _TOC_250003 二、主板仓位下降明显，创业板和港股仓位继续提升 3 HYPERLINK l _TOC_250002 三、加仓医药和科技，持股风格偏小盘成长 5 HYPERLINK l _TOC_250001 四、医药、计算机仓位大幅提升，非银、银行占比下降明显 7 HYPERLINK l _TOC_250000 五、持股集中度继续回落，配医药减家电 10图表目录图表 1： 主动型基金一季报披露及持股市值情况 2图表 2： 主动型基金四季

2、报披露情况 2图表 3： 主动型基金涨跌幅区间分布 3图表 4： 主动型基金净值加权涨跌幅（%） 3图表 5： 2020Q1 主动型基金重仓持股板块分布情况 3图表 6： 2020Q1 主动型基金持股市值板块分布情况 4图表 7： 2020Q1 新进重仓个股板块分布 4图表 8： 2020Q1 新进重仓个股行业分布 5图表 9： 2020Q1 基金重仓风格仓位较 2019Q4 变化情况 5图表 10： 大小盘指数成分股持股市值占比 6图表 11： 2020Q1 基金重仓持股市值板块情况 6图表 12： 申万一级行业仓位情况 7图表 13： 行业历史仓位：减仓电子、银行、非银、家电等行业 8图表

3、 14： 申万一级行业超低配情况 8图表 15： 仓位环比变化与行业涨跌幅较为相关，相关系数为 0.67 9图表 16： 2020Q1 各行业仓位历史分位数（2010 年以来） 9图表 17： 2020Q1 仓位环比增加居前的二级行业 10图表 18： 2020Q1 仓位环比下降居前的二级行业 10图表 19： 主动型基金重仓股集中度继续回落 11图表 20： 2019Q4 和 2020Q1 主动型基金重仓前 10 股票 11图表 21： 2020Q1 重仓股票中持股市值增加 20 亿以上个股 12图表 22： 2020Q1 重仓股票中持股市值减少 25 亿以上个股 12一、基金持股仓位下降，

4、整体业绩小幅下跌截止 4 月 22 日，主动型基金（wind 开放式普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金）整体披露比例接近 98%，基本披露完毕。相比 2019 年四季度，2020 一季度主动型基金数量继续增加 87 只，总份额增加 2737 亿份，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别+11、+74、+2 只，基金份额分别+388、+2258、+91 亿份。受疫情影响，主动型基金重仓持股市值占比普遍下降，一季度整体仓位为 73.68%，较 2019年四季度下降 1.52%，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位分别为 85.92%、81.23%和 59.

5、37%，环比分别下降 0.91%、3.65%和 0.45%。图表1： 主动型基金一季报披露及持股市值情况基金类型基金数量数量变化披露数披露比例基金份额（亿份）份额变化股票仓位仓位变化灵活配置64%6553.039159.37%-0.45%偏股混合型9027485294.46%9623.36225881.23%-3.67%普通股票型3471133997.69%2550.2038885.92%-0.91%合计262087255797.60%18726.58273873.68%-1.52%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的

6、股票仓位分别处于 2010 年以来的 80.9%、52.3%、52.3%分位，主动型基金整体股票仓位则处于 2010 年以来的 47.6%分位水平。目前普通股票型基金仓位仍处于历史较高水平，2019Q3 科技行情以及 2019 年 Q4 周期行情带动市场持续回暖，主动型基金业绩也逐步回升，2019 年四 Q4 主动型基金普遍收获正收益，样本中只有 15 只基金业绩出现下跌，占比仅为 0.59%。然而受疫情冲击影响，2 月以来市场回调幅度较大，2020 年一季度上证综指和沪深 300 指数跌幅分别达到 9.83%和 10.02%，主动型基金业绩负增长比例也大幅提升至 56.6%，以基金净值进行加

7、权，2020Q1 主动型基金涨跌幅为-0.11%，业绩小幅下跌，不过相比 2019 年四季度 8.7%的涨幅，业绩仍然下降明显。图表2： 主动型基金四季报披露情况1009080706050普通股票型偏股混合型灵活配置型整体仓位%85.9281.2373.6859.374030资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表3： 主动型基金涨跌幅区间分布图表4： 主动型基金净值加权涨跌幅（%）0.70.60.50.40.30.20.102019Q42020Q151.83%37.71%31.62%23%4.69%0.08%0.591.46%0.46%5.66.32%2019Q42020Q19.339

8、.778.700.050.35-0.35-0.117.50121086420-2灵活配置型 偏股混合型 普通股票型 主动型基金资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部二、主板仓位下降明显，创业板和港股仓位继续提升2020Q1 主动型基金重仓持股中，主板企业占比下降明显，创业板和港股占比继续提升。2020 年一季度主板、中小企业板和创业板的仓位分别为 56.96%、19.85%和 17.44%，环比 2019Q4 变化分别为-4.76%、+0.55%、+2.97%，其中创业板仓位已经连续三个季度提升，当前仓位处于 2010 年以来的 71.4%分位，而

9、主板仓位已经下降至历史 28.5%分位水平。主动型基金对于港股的配置继续增加，2020Q1 港股仓位提升至 4.83%，自 2019 年中报以来持续提升。图表5： 2020Q1 主动型基金重仓持股板块分布情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部在 2019Q3 和 2019Q4 主动型基金重仓持股分析中，我们持续强调当前板块仓位的平衡阶段有望被打破，中小创板块持股市值占比将逐步提升。随着科创板的上市，后续科创板的仓位也有望继续提升。以 A 股流通市值占比为参考，中小创板块整体继续获超配，超配比例分别为 1.33%和 4.5%，主板低配比例进一步扩大为 10.83%。策略跟踪研究报告图表6

10、： 2020Q1 主动型基金持股市值板块分布情况100%主板中小企业板创业板港股56.96%19.85%17.44%4.83%80%60%40%20%0%-20%2010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部以样本重仓股进行分析，2020 年一季度主动型基金重仓股名单中新进 375 只股票，其中主板、中小企业板、创业板、科创板以及港股分别为 150、72、78、38 和 37 只，对应股票总市值 198.85 亿元。行业层面，新进个股主要分布在医

11、药、机械、化工、计算机、公用事业等，而从市值来看，交运、机械、医药等行业新进重仓个股持有市值较大，其中交运板块中，京沪高铁重仓市值合计达到 47.87 亿元，为主要贡献。图表7： 2020Q1 新进重仓个股板块分布新进重仓股(只)新进重仓股市值(亿元)150102.86787255.70383723.928.467.91160140120100806040200创业板科创板中小企业板主板港股资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部策略跟踪研究报告图表8： 2020Q1 新进重仓个股行业分布个股重仓总市值(亿元)新进个股数量-右604050353040253020201510105交通运输机械

12、设备医药生物通信公用事业计算机 轻工制造化工建筑装饰电气设备国防军工建筑材料有色金属传媒电子 汽车 房地产家用电器农林牧渔食品饮料非银金融采掘纺织服装钢铁商业贸易综合银行00资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部三、加仓医药和科技，持股风格偏小盘成长从重仓持股风格来看，以中信风格类别为参考，2020Q1 成长风格仓位环比提升明显，金融风格仓位下降明显。一季度成长风格股票重仓市值占比为 23.82%，较 2019Q4 大幅提升 6.18%，而金融风格仓位下降明显，环比下降8.03%至15.81%，其中银行和保险占比下降是主要原因。消费风格继续保持稳定，环比小幅提升0.43%。图表9： 202

13、0Q1 基金重仓风格仓位较 2019Q4 变化情况中证1008%稳定4%0%-4%成长-8%-12%消费 创业板指中证500沪深300周期金融资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部从大小盘风格来看，2020Q1 主动型基金重仓持股风格继续偏小盘成长。代表大盘的中证 100、沪深 300 指数成分股的持股市值占比分别为 37.42%和 61.57%，相比 2019Q4 分别下降 8.89%和 7.23%，而创业板指和中证 500 等小盘成长指数成分股持股市值分别为 14.88%和 14.69%，较 2019Q4 分别提升 2.37%和 1.37%。2020Q1 主动型基金重仓持股整体延续小盘

14、成长风格，这与一季度市场表现也有较大关系，疫情影响下，各市场指数普遍大幅收跌，但创业板指和创业板 50 等成长指数 Q1 仍收获涨幅，涨幅分别为 4.10%和 5.02%。图表10： 大小盘指数成分股持股市值占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中证100创业板指中证500沪深30061.57%37.42%14.88%14.69%2010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部由于中信风格指数并没有涵盖所有 A 股，所以在风

15、格统计口径上可能会有一定遗漏。我们从行业层面对风格进行划分，从划分结果来看，医药和科技持股市值占比提升明显，金融地产和消费（不含医药）板块仓位下降明显。图表11： 2020Q1 基金重仓持股市值板块情况板块2020Q1 持股市值2020Q1 持股市值占比2019Q4 持股市值2019Q4 持股市值占比仓位变化金融地产1053.7811.16%1556.0716.80%-5.64%科技2353.2624.92%2034.1721.96%2.96%消费2209.7323.40%2348.8825.36%-1.95%医药1591.3816.85%1137.6512.28%4.57%制造业1041.5

16、311.03%1030.3911.12%-0.09%资源品604.016.40%671.157.24%-0.85%公用事业94.781.00%81.840.88%0.12%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部四、医药、计算机仓位大幅提升，非银、银行占比下降明显医药、计算机、传媒、农林牧渔等行业 2020Q1 仓位环比提升明显，四个行业 2020Q1 持股市值占比分别为 16.85%、7.05%、5.06%和 2.93%，较 2019Q4 分别增加 4.57%、3.10%、1.11%和 1.05%。这些行业受疫情影响较小，部分还受益于疫情带来的需求增加。其中医药部分受益于疫情带来的抗疫药品

17、、器械等方面的需求，子行业中医疗器械、生物制品、化学制药等仓位提升；计算机则受益于疫情期间线上经济带来的需求增加，设备和应用端均有较好的表现，仓位提升明显；传媒行业中的游戏等子版块在疫情期间流量大增，叠加后续 5G 应用落地的预期，互联网传媒子行业或加仓；农林牧渔则持续受益于猪价高位运行，疫情期间业绩稳健，受主动型基金青睐，一季度股价也表现较好。从重仓绝对市值变化来看，医药、计算机、传媒、农林牧渔、通信等行业重仓市值增加明显，均在 60 亿元以上。图表12： 申万一级行业仓位情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部非银、银行、家电、电子等行业 2020Q1 仓位环比下降明显。这四个行业仓

18、位下降幅度均在 2%以上，其中非银、银行、家电三个行业指数一季度跌幅在 10%以上。在可比口径下，非银行业中中国平安和中国太保重仓市值下降明显，中国平安下降超百亿，中信、华泰、海通等证券公司下降幅度也均在 10 亿以上。银行行业中招行、兴业、宁波银行重仓市值下降 30 亿以上。家电中则主要是白电龙头格力、美的、海尔等下降幅度较大，其中格力重仓市值下降 100 亿以上。电子行业 2019Q4 仓位达到历史高位，受疫情影响，一季度收跌 4.78%，另外疫情影响将逐步在二季度体现，这也直接导致电子行业独立于科技板块，是 TMT 板块中唯一仓位下降的行业，其中海康威视、歌尔股份、工业富联、大族激光等个

19、股重仓市值降幅居前。图表13： 行业历史仓位：减仓电子、银行、非银、家电等行业电子银行家用电器非银金融30%25%20%15%10%5%0%2010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部主动型基金超配的行业集中在医药、食品饮料、电子、传媒、计算机、家电等。以行业流通市值占比为参考，医药、食品饮料、电子的超配比例居前，分别为 7.13%、6.49%和 2.98%。金融板块、化工、建筑、公用事业依然是低配行业，低配比例超过 2%。对应到二级行业，饮料

20、制造、医疗器械、生物制品、互联网传媒、电子制造业等是超配较多的子行业，而低配居前的二级行业主要为银行、券商、保险、电力等。图表14： 申万一级行业超低配情况0.08 7.136%.49%0.06超低配情况0.040.020-0.02-0.04-0.06-0.082.98%-2.65%-5.46%医药生物食品饮料电子传媒 计算机家用电器房地产 建筑材料农林牧渔商业贸易休闲服务综合轻工制造通信电气设备纺织服装交通运输钢铁汽车机械设备采掘国防军工有色金属公用事业建筑装饰化工银行非银金融-6.49%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部商贸、传媒等逆势加仓，基金看好疫情后修复行情。行业仓位变化与其

21、季度涨跌幅有一定的相关性。从相策略跟踪研究报告关系数来看，2020Q1 行业仓位变化和涨跌幅的相关系数达到 0.67，较 2019Q4 有明显上升。其中商贸、交运、采掘、钢铁等行业受疫情影响较大，市场表现也出现下跌，但重仓仓位下降不明显，这也表明主动型基金对于各行业疫情后快速恢复的信心。图表15： 仓位环比变化与行业涨跌幅较为相关，相关系数为 0.6720151050-5-10-15-20季度涨跌幅%仓位环比变化-右5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%农林牧渔医药生物计算机通信建筑材料电气设备商业贸易综合纺织服装建筑装饰食品饮料国防军工电子汽车机械设备传媒轻工制造公用事业化工钢铁有

22、色金属房地产银行交通运输非银金融家用电器采掘休闲服务-5%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部从行业仓位历史情况来看，建材、农牧、电子、医药的仓位处于历史 80%分位以上，而汽车、化工、纺织服装、非银、建筑等行业基金持股仓位低于历史 10%分位。从中也可以看出当前建材、农牧、医药等行业景气度较高，电子行业短期受疫情影响较大，仓位有明显回落。图表16： 2020Q1 各行业仓位历史分位数（2010 年以来）历史分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%建筑材料农林牧渔电子医药生物计算机 食品饮料传媒房地产 交通运输轻工制造综合家用电器通信商业贸易有色金属机械设备电

23、气设备钢铁休闲服务国防军工银行采掘公用事业建筑装饰非银金融纺织服装化工汽车0%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部二级行业层面，计算机应用、医疗器械、化学制药、生物制品等子行业基金持股市值占比提升明显，银行、策略跟踪研究报告白色家电、保险、饮料制造、电子制造等子行业被主动型基金减仓。图表17： 2020Q1 仓位环比增加居前的二级行业持股市值占比仓位环比变化5.75%4.81%4.18%4.05%3.69%3.55%2.40%1.93%1.71%2.00%1.24%0.95%1.27%0.90%0.79%.77%00.070.060.050.040.030.020.010计算机应用 医疗

24、器械化学制药生物制品食品加工互联网传媒饲料通信设备资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表18： 2020Q1 仓位环比下降居前的二级行业0.10.080.060.040.020-0.02-0.04持股市值占比仓位环比变化4.65%4.22%3.83%4.09%2.62%0.98%1.85%1.73%0.69%0.51%-0.50%-0.50%-0.56%-0.68%-0.69%-0.89%-1.70%-1.70%-1.91%-2.06%-2.27%9.38% 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部五、持股集中度继续回落，配医药减家电持股集中度继续回落。重仓前 10 股票的市值占比环

25、比下降 3.82 个百分点至 19.95%，前 20 股票市值占比环策略跟踪研究报告比下降 3.55 个百分点至 31.26%。在重仓前 10 的股票中，2020Q1 主动型基金加配医药，减仓银行和家电股。恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗重新进入重仓股前 10，其一季度涨幅也较大。银行、家电一季度跌幅较大，其中格力、招商银行、美的一季度行业指数跌幅分别为 20.4%、14.1%和 16.88%，一季度再次掉出主动型基金重仓持股前 10。图表19： 主动型基金重仓股集中度继续回落0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.050前10集中度前20集中度31.26%19.95%2

26、010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表20： 2019Q4 和 2020Q1 主动型基金重仓前 10 股票2019Q4 重仓前 10 股票持股市值(亿元)所属行业2020Q1 涨跌幅(%)2020Q1 重仓前 10 股票持股市值(亿元)所属行业2020Q1 涨跌幅(%)贵州茅台401.52食品饮料-6.09贵州茅台391.44食品饮料-6.09中国平安263.40非银金融-19.06五粮液219.97食品饮料-13.39五粮液245.0

27、0食品饮料-13.39立讯精密206.41电子4.55格力电器230.10家用电器-20.40万科 A187.62房地产-20.29万科 A225.97房地产-20.29恒瑞医药169.85医药生物5.15立讯精密202.87电子4.55长春高新161.72医药生物22.60招商银行173.29银行-14.10迈瑞医疗156.26医药生物43.87美的集团164.14家用电器-16.88保利地产132.51房地产-8.10泸州老窖154.62食品饮料-15.03中国平安131.82非银金融-19.06保利地产140.94房地产-8.10三一重工126.21机械设备1.47资料来源：Wind，中

28、信建投证券研究发展部从个股来看，除了医药股之外，中兴通讯、永辉超市、中科曙光、新上市的京沪高铁等个股持股市值提升明显。除了银行、非银、家电之外，受疫情影响的中国国旅、上海机场、宋城演艺等个股持股市值下降明显。策略跟踪研究报告图表21： 2020Q1 重仓股票中持股市值增加 20 亿以上个股8651 49 4837 35 32 32 3130 28 27 27 27 24 24 2322 21 21 21 21 21 21 21 21 21100908070605040302010迈瑞医疗中兴通讯永辉超市京沪高铁中科曙光海大集团金山办公顺丰控股长春高新康泰生物浪潮信息双汇发展用友网络恒生电子恒瑞

29、医药新希望 生益科技宁德时代吉比特 比亚迪 完美世界三安光电健帆生物芒果超媒华兰生物赣锋锂业三七互娱0资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表22： 2020Q1 重仓股票中持股市值减少 25 亿以上个股-45 -44 -44-42 -40 -36 -34-33 -32 -31 -31 -28 -27 -26 -26 -26 -26 -26 -25 -25-59-86-112-1200-20-40-60-80-100-120-140资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部策略跟踪研究报告分析师介绍张玉龙：北京大学光华管理学院金融学博士。2016 年新财富策略分析师第 5 名（团体）核心

30、成员，2017 年带领团队获得金融界行业配置第 4 名，2018 年Wind 中国金牌分析师第四名。2019 年新浪金麒麟策略新锐分析师第 3 名，2019 年金融界行业配置第 5名。张玉龙先生 2013-2015 年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016 年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于经济与金融前沿理论创新和应用，先后在金融研究、管理世界、经济学季刊等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，发起了中证科技 50 策略指数和科技 50ETF

31、基金设计工作，著有科创板投资策略十讲。研究助理甘洋科 10-86451232 HYPERLINK mailto:ganyangke ganyangke研究服务北京保险组张博HYPERLINK mailto:zhangbo zhangbo郭洁HYPERLINK mailto:guojie guojie张永胜 HYPERLINK mailto:zhangyongsheng zhangyongsheng张勇HYPERLINK mailto:zhangyongzgs zhangyongzgs高思雨 010-8513 H

32、YPERLINK mailto:gaosiyu gaosiyu刘京昭 - HYPERLINK mailto:liujingzhao liujingzhao北京公募组李祉瑶HYPERLINK mailto:lizhiyao lizhiyao黄杉HYPERLINK mailto:huangshan huangshan李星星HYPERLINK mailto:lixingxing lixingxing杨济谦HYPERLINK mailto:yangjiqian yangjiqian金婷 HYPERLINK mailto:jinting jinting夏一然 HYPERLINK mailto:xiayiran xiayiran杨洁HYPERLINK mailto:yangjiezgs yangjiezgs社保组吴桑HYPERLINK mailto: