支付科技公司Marqeta拟在纳斯达克上市核心亮点怎 么看

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250011 思考一：电子商务等在线消费发展迅速，传统支付生态系统面临改革？ 4行业背景：电子商务规模成倍增长增加了对电子支付等替代支付方式的需求 4 HYPERLINK l _TOC_250010 传统支付生态：发卡机构处理器数量不足，收单方与发卡方在数量和技术上不匹配 51 3. 现代支付生态：通过易于使用的平台，实现发卡机构的技术创新、灵活控制和规模化6 HYPERLINK l _TOC_250009 思考二：基于开发者角度搭建一站式平台，核心在于发卡服务？ 8 HYPERLINK l _TOC_250008 主要业务：三大类功能，开放 API

2、 平台以灵活性、高度可配臵性加快产品开发 8 HYPERLINK l _TOC_250007 卡片发行：可选择发行实物卡、虚拟卡和标记卡，发行了约 2.75 亿张卡 9 HYPERLINK l _TOC_250006 处理和结算：验证卡用户身份的方式多种多样，行业首创的即时融资功能 10 HYPERLINK l _TOC_250005 应用程序：客户可以利用覆盖整个支付生命周期的应用程序 12 HYPERLINK l _TOC_250004 商业模式：以卡片发行为主，结合交易处理业务的收入模式 14 HYPERLINK l _TOC_250003 核心优势：3 大平台优势+7 大关键技术协助加

3、速卡片发行和管理进程 15 HYPERLINK l _TOC_250002 财务状况：2020 年营收成倍增长接近至 3 亿美元，净亏损比率下降 20 HYPERLINK l _TOC_250001 未来空间：老客户留存+新客户开拓，扩大 Marqeta 的全球范围 23 HYPERLINK l _TOC_250000 思考三：产业链主要三种类型公司，以公司为代表的新兴公司潜力大？ 25图表目录图 1：在线零售市场份额变化 4图 2：中国移动电子商务市场市值变动 4图 3：电子支付占交易总量比重变化 4图 4：新的垂直领域卡片交易额增长预测 5图 5：基于卡片的交易网络 5图 6：旧版支付生态

4、系统情况（个数） 6图 7：现代支付生态系统的发卡机构 7图 8：现代支付生态系统构成 7图 9：Marqeta 发展现状概览 8图 10：Marqeta 平台概览 8图 11：自定义卡功能优势 9图 12：构建、测试和发行支付卡的优势 9图 13：将支付卡安全地嵌入到应用程序中优势 10图 14：定制化支付卡功能 10图 15：可配臵的支出控制 10图 16：即时融资 10图 17：即时融资流程 11图 18：Marqeta 应用程序功能细分 12图 19：开发人员沙箱界面 12图 20：程序管理界面 12图 21：风险和合规管理界面 13图 22：现金持有人信息和卡片状态界面 13图 23

5、：交易数据总结 14图 24：Marqeta 上下游合作概览 14图 25：Marqeta 收入来源 15图 26：2020 年收入构成 15图 27：Marqeta 平台的优势 16图 28：Marqeta 平台的可访问性 16图 29：Marqeta 简单化操作 16图 30：Marqeta 平台可拓展性 16图 31：TPV 变动（亿美元） 17图 32：Marqeta 的创新路径 17图 33：卡片标记技术两种应用场景 18图 34：支出控制三大方式 18图 35：即时资金管理机制 19图 36：3D 安全验证机制 19图 37：API 界面 20图 38：虚拟卡片 20图 39：收入

6、增长情况（亿美元） 21图 40：TPV 增长情况（亿美元） 21图 41：营业成本变动 22图 42：毛利变动 22图 43：2020 年运营费用构成 23图 44：亏损变动 23表 1：传统支付系统构成 6表 2：细分收入变动 21表 3：细分营业成本变动 22思考一：电子商务等在线消费发展迅速，传统支付生态系统面临改革？行业背景：电子商务规模成倍增长增加了对电子支付等替代支付方式的需求全球背景下，数字商务发展迅速。Visa 估计，从 2016 年到 2022 年，全球在线零售商业的份额预计将从 9%增长到 19%。根据 FIS 全球支付报告数据，中国和美国分别是全球电子商务第一、二大市场

7、，2020 年中国移动电子商务市场市值已达 1.18 万亿美元，是美国市场的3 倍以上，而到 2024 年，预计中国移动电子商务市场总值将达到 3.17 万亿美元。疫情加快了全球电子商务的发展趋势，使得中国等市场的现金使用率加速下降。 麦肯锡称，由于COVID19 的流行，短短几个月内变发生了五年的变化，随着消费者和企业在网上购买商品 和服务的范围变大，全球现金支付额的年下降率是过去几年的四到五倍。在线零售市场份额图 1：在线零售市场份额变化图 2：中国移动电子商务市场市值变动0.20.150.10.05019%9%20162022E在线零售市场份额3.532.521.510.50移动电子商务

8、市场市值（万亿美元）3.171.1820202024资料来源：招股说明书，资料来源：FIS 官网，同样，欧睿也预计，到 2025 年，电子支付将占全球交易总量的 46%，高于 2017 年的 31%。新冠疫情更是加速了传统支付向数字支付的转变。根据贝恩公司估计，由于新冠疫情的影响， 2025 年全球数字交易的百分比将从 57%上升到 67%。支付不仅越来越数字化，而且越来越频繁地集成到消费者和商业应用程序中。PYMNTS 的研究发现，40%的美国消费者，约 9900 万人在疫情结束后也不打算恢复定期店内购物。欧睿预测，2021 年全球货币流动将超过 74万亿美元，相当于约 4 万亿笔个人支付交

9、易。尼尔森报告估计，2019 年十分之一的交易是通过全球网络卡片进行的，交易价值约为 30 万亿美元。电子支付占比图 3：电子支付占交易总量比重变化电子支付占比46%31%0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.05020172025E资料来源：Euromonitor，同时支付功能已经无缝地嵌入到软件应用程序中，如共享单车、房屋租赁、信息和数字市场。根据 Edgar-Dunn 研究，新的垂直市场，如按需交付、费用管理、支付、数字汇款和数字银行，已经在今天拥有了大量的交易量。新的垂直市场线在 2019 年的卡片交易额超过 2 万亿美元，预计 2023 年这一交易量将翻一

10、番至 4.8 万亿美元。据麦肯锡（McKinsey）预测，到2023 年，全球数字商务的 60%将由替代支付构成。软件公司正在与支付公司合作，跨多个地区提供简单、可扩展和可配臵的支付服务，以满足最终用户的需求。图 4：新的垂直领域卡片交易额增长预测垂直市场卡片支付交易额（万亿美元）4.82654321020192023资料来源：招股说明书，传统支付生态：发卡机构处理器数量不足，收单方与发卡方在数量和技术上不匹配根据尼尔森报告，2019 年，全球消费者和企业网络使用卡的购买交易超过 4400 亿笔，主要基于流通中的约 240 亿张支付卡。自 20 世纪 40 年代和 50 年代出现基于卡的支付以

11、来，卡片支付因其易用性和广泛接受性而成为商业活动的支柱。这些交易构成了一个复杂的生态系统，是由发卡行和收单行、收单机构的处理器、发卡机构的处理器以及便于在每笔交易背后交换信息和资金的卡片网络组成。图 5：基于卡片的交易网络资料来源：招股说明书，表 1：传统支付系统构成机构职能发卡行代表自身或发卡机构发卡（信用卡、借记卡或预付卡）的金融机构。发卡机构处理器提供支持发卡机构的技术平台、分布式总账技术和基础设施，并与卡网络连接以促进支付交易。发卡机构向最终用户发行定制卡片产品的企业。发卡网络为发卡机构处理器和收单机构处理器之间的结算和支付信息流通提供基础设施。收单机构处理器提供促进卡片支付信息通过卡

12、网络流向发卡行的技术。收单银行商户用来持有资金和管理业务的金融机构；收单银行可与收单机构处理器合作，提供对卡网络的访问。资料来源：招股说明书，尽管面向收单方的支付生态系统在过去几年中已进行了重大的技术创新，而面向卡片发行方的支付生态系统则基本上停滞不前。美国大约有 300 家收单银行，但是，全球大约只有 200个发卡机构处理器。大型金融机构一直依赖于不灵活且复杂的旧版发行方处理器基础架构。收单方与发卡方在数量和技术上的不匹配，又使得开发新的卡片程序和支持尖端用例变得困 难和耗时最终扼杀了创新。图 6：旧版支付生态系统情况（个数）300200350300250200150100500美国收单银行

13、全球发卡机构处理器资料来源：Marqeta 招股书，1.3. 现代支付生态：通过易于使用的平台，实现发卡机构的技术创新、灵活控制和规模化当今的发卡机构包括以技术为中心的公司，这些公司希望将支付卡数字化集成到其平台中，并处理数量迅速增长的复杂支付交易。二十一世纪的产品，包括在线市场、共享经济平台、数字银行和按需服务，都需要快速启动、可自主配臵和可靠的支付解决方案。为了满足这些需求并响应最终用户不断变化的行为，企业需要一个现代化的发卡和交易处理平台，能克服传统技术的限制，同时还能够与发卡银行和卡片网络无缝集成。现代发卡是通过开放的API平台进行安全发卡和处理，使发卡机构能够创建定制支付卡产品，利用

14、即时融资功能，实时授权其最终用户的交易。与主要的全球和本地卡网络集成后，现代卡发行使发卡机构能够建立符合其规格的支付解决方案并在全球范围内推出。这种现代化的基础设施允许在支付生态系统中进行重大创新。通过简化发行过程并使之民主化，新型的发卡机构得以出现。它将发行媒介扩展到实体卡之外，以适应数字商务、移动钱包、不断增长的法规和安全要求以及跨境功能。它为开发人员提供了高度可配臵的控件，使他们能够为其业务和客户需求提供定制的解决方案。它在可扩展的云基础架构上运行，该基础架构可在全球范围内运行，并且即使发卡机构，商家和消费者的需求变得越来越复杂，也可以实现规模化和简单化。图 7：现代支付生态系统的发卡机

15、构资料来源：Marqeta 招股书，制图换句话说，现代化的支付生态系统通过在一个易于使用的平台上提供这些好处，将创新、可访问性、灵活性、控制能力和可扩展性发给了发卡机构。这种类型的平台解决方案推动了新的垂直行业和新发卡机构的增长，并为希望扩展其产品和用例以在日益数字化的世界中保持竞争力的大型金融机构提供了创新。图 8：现代支付生态系统构成资料来源：招股说明书，思考二：基于开发者角度搭建一站式平台，核心在于发卡服务？Marqeta 成立于 2010 年，总部位于加利福尼亚州的奥克兰，该公司销售的支付技术旨在检测潜在欺诈行为并确保资金流向正确。公司是一家虚拟卡、企业预付卡和企业信用卡的支付 技术服

16、务供应商。Marqeta 还打造了一个开放式发卡与核心结算平台，该平台绕开了支付行业老旧基础设施的局限，为企业与商户提供一站式服务，降低了新功能的编程与实施成本。 Marqeta 的现代发卡平台使客户（包括 Affirm、DoorDash、Instacart、Klarna 和 Square）能够创建定制的支付卡，为客户和最终用户提供创新的支付体验。平台由开放API提供支持，能够为消费者和企业商业用例提供现代、无摩擦的支付卡体验，这些用例包括企业的核心业务或用于支持其核心业务。图 9：Marqeta 发展现状概览资料来源：Marqeta 官网，制图主要业务：三大类功能，开放 API 平台以灵活性

17、、高度可配臵性加快产品开发Marqeta 的现代化全球平台帮助世界上许多创新者建立、运行和优化他们的信用卡项目。创 新产品是基于深厚的领域专业知识和客户至上的态度进行开发的。平台提供了三个主要功能： Marqeta 卡片发行、Marqeta 处理和 Marqeta 应用程序，以启动、扩展和管理卡程序。图 10：Marqeta 平台概览资料来源：招股说明书，卡片发行：可选择发行实物卡、虚拟卡和标记卡，发行了约 2.75 亿张卡客户能够选择发行实物卡、虚拟卡和标记卡。截至 2020 年 12 月 31 日，通过 Marqeta 平台发行了约 2.75 亿张卡，拥有广泛的客户群，在支持多种类型和规模

18、的卡计划方面拥有丰富的行业经验。Marqeta 提供充值服务，使 Marqeta 的客户能够通过 Marqeta 平台管理用户、充值和卡交易，从而优化他们的卡程序。Marqeta 还处于支付创新的前沿，提供了一些功能，比如在苹果支付（applepay）和谷歌支付（googlepay）等数字钱包中提供代币卡。除此之 外，还提供许多核心的发行支付卡服务和功能：自定义功能：与发卡行的良好关系和与信用卡网络的直接整合使 Marqeta 的客户能够高效地启动、管理和发展卡计划，这些计划是根据其特定的业务需求定制的，而不需要自己构建那些复杂的关系或集成。Marqeta 提供简单快速访问多种控件的功能，以确

19、保行业领先的用户体验，同时最大限度地减少欺诈事件发生。使用开放 API 配臵卡片：客户可以轻松地定义卡片属性，以确定卡片的使用位臵和方式。这些用例和限制包括 ATM、在线或销售点使用；限制或接受在某些国家或货币的使用；以及地址或邮政编码的接受。一次性支付卡可以设臵为在一次交易后禁用，多次使用的支付卡可以被用到一个特定的到期日。图 11：自定义卡功能优势图 12：构建、测试和发行支付卡的优势资料来源：Marqeta 招股书，制图资料来源：Marqeta 招股书，制图构建、测试和发行支付卡：作为 Marqeta 发行服务的一部分，开发人员可以同时创建支付卡产品，并通过在 Marqeta 沙盒中模拟

20、来，建立资金来源、持卡人和卡片。在这个测试环境中，开发人员可以无缝地设臵主账号、PIN、卡验证码等。这些特性使开发人员能够在启动程序之前轻松快速地测试和验证他们的程序。将支付卡安全地嵌入到应用程序中：使用 Marqeta 平台的客户能够使用可自定义的小部件将数据安全地嵌入到移动应用程序中。这还具有以下优点：大大减少了满足 PCI 要求所需的工作量。持卡人可以在 Web 和移动应用程序中安全地激活其支付卡，设臵 PIN 并检索敏感的卡数据，而无需在客户专有服务器上存储或传输信息。定制化支付卡：通过 Marqeta 的发行和卡程序服务套件，客户可以控制其实体和虚拟支付卡的设计。支付卡的广泛定制功能

21、（包括设计，营销和沟通以及卡片附的促销材料）均有助于客户为其业务树立强大的品牌形象。选择实体卡的客户还可以自定义安全功能，包括磁条、近场通信和是否支持 Europay、Visa 和 Mastercard 的芯片。管理程序：Marqeta 平台允许客户在整个卡生命周期中管理卡的发行。通过仪表板，客户可以订购、激活、设臵过期、暂停和终止卡。他们还可以通过 Marqeta 的 API 管理丢失、被盗和损坏的卡。附加功能包括卡片登记备案、卡片设计定制和批量发货。客户还可以将卡片激活、PIN 设臵、余额查询和丢失或被盗时的语音报警等模块集成到自己的管理程序中。图 13：将支付卡安全地嵌入到应用程序中优势

22、图 14：定制化支付卡功能资料来源：Marqeta 招股书，制图资料来源：Marqeta 招股书，制图 案例：帮助 Square 开发和扩展了 Square 卡。在接受万事达借记卡的任何地方（包括线下，在线和 ATM 上）均可使用 Square 卡。使用 Square 的商户免费获得 Square 卡，并且他们的 Square 卡直接连接到其 Square 帐户余额中。商家收到付款后，所赚取的钱会反映在他们的帐户余额中，他们可以立即通过 Square 卡使用这笔钱，而无需等待 12 天的时间将资金转移到他们的银行帐户中。对于中小型企业，Square Card 正在解决关键的现金流问题并改变其运

23、营方式。通过使用 Marqeta 的产品，Square 能够监控卡激活率和流经 Square 卡的交易，从而为其客户提供促销。CashApp 提供了金融产品和服务的生态系统，可帮助个人管理其资金，而现代的同行汇款服务始于此。CashApp 生态系统已经发展为不仅包括对等支付，还包括卡交易，ACH 内外交易，比特币的买卖以及股票投资。CashApp 委托 Marqeta 协助推动客户体验的两个关键任务部分，一是使客户能够存钱，二是使客户利用 Marqeta 的卡和 ACH 解决方案能够花钱。 CashApp 为客户提供了免费的、可自定义的 Visa 卡，称为 CashCard，该卡基于 Marq

24、eta平台构建，使用户无论是在商店还是在线使用实体 CashCard，或令牌化的卡，以及从其移动设备的数字钱包进行付款，都能消费在 CashApp 中的存款。CashApp 还为用户提供了由 Marqeta 提供支持的 ACH 功能，使消费者能够进行 ACH 付款；例如，每月支付水电费或抵押贷款，以及从雇主甚至政府获得直接存款。处理和结算：验证卡用户身份的方式多种多样，行业首创的即时融资功能安全身份验证：Marqeta 的现代平台提供了稳健、安全的身份验证工具。验证卡用户身份的方式多种多样，包括 PIN、地址验证、卡验证值、3D Secure (3DS)、EMV 芯片等。客户可以使用多种受支持

25、的持卡人验证机制安全地进行线下与线上交易的验证。图 15：可配臵的支出控制图 16：即时融资资料来源：Marqeta 招股书，资料来源：Marqeta 招股书，可配臵的支出控制：客户可以通过限制最终用户的交易地点和交易方式来防范诈骗。通过 Marqeta 平台配臵的自定义规则对交易事务进行授权，应用独特的业务逻辑，以确保对支出审批的完全控制。客户可以根据商户、商户类别、商户组、金额、用户、用户组、使用频率、使用时间和开始/结束时间以及许多其他输入来定制消费限额。即时融资：使用 Marqeta 行业首创的即时融资功能，客户可以通过编程方式授权和资助每笔交易，同时实时参与审批决策，释放资金并增加现

26、金流。假设所有验证成功，利用此功能，每张卡都会保持零余额，直到该卡被实时使用和批准为止。通过配臵给定系统中的端点，客户可以选择接收和响应来自 Marqeta 的即时融资请求，并直接参与授权决策。一旦批准， Marqeta 自动将资金从确定的资金来源转移到适当的帐户。下图反映了当持卡人试图使用配臵为使用即时融资的账户在商家进行付款时的工作流程：图 17：即时融资流程资料来源：Marqeta 招股书，例如，Instacart 与国家、地区和当地零售商(包括独特的品牌)合作，在美国和加拿大提供送 货和取货服务。Instacart 购物者负责打包和递送客户订单，他们有一张由 Marqeta 发行的实体

27、卡或代币化卡，用来在店内支付。Marqeta 通过确保店内交易与客户下的订单相匹配，帮助 Instacart 在付款时授权交易。Instacart 购物者使用的是零余额卡，在转移资金之前，交易 金额和商店信息都要经过核实，这有助于减少欺诈，创造更无缝的结账体验。此外，Marqeta使 Instacart 能够建立授权参数，因此交易只能与 Instacart 市场上的零售商进行，这有助于减少未经批准的商家的交易。实时通知：Marqeta 的平台围绕发行支付卡和处理支付卡的核心功能提供了丰富的功能。当交易在 Marqeta 平台上处理时，客户可以安装 webhook 或使用通知功能来接收实时更新。

28、这些通知使客户能够向他们的终端用户提供实时的、有意义的信息。例如，一旦支付了食品外卖订单，客户就可以收到来自 Marqeta 的推送通知，并使用它生成一条短信来通知其持卡 人（例如，“您的订单很快就会到达”）。平台支持多种事件类型，包括卡片事件、争议事件和事务事件。例如，当发生退货和退款时，持卡人将收到通知，以帮助客户及时向账户申请正确的信用额度。对于双边消息交易，即在授权后进行清算和结算（例如，餐厅小费在餐价授权后），Marqeta 从卡网接收清算文件，处理包含的交易，在 Marqeta 平台上创建相应的交易，并通过推送通知与 Marqeta 的客户沟通。加速对账：通过在每笔交易中注入自定义

29、数据字段，客户可以通过自动匹配订单和分类账系统记录来优化和加速对账。例如，在交易中插入字段 “预订 ID”，可以帮助在线旅行社客户更快地将记录（例如，来自订购系统的记录）与交易关联起来。应用程序：客户可以利用覆盖整个支付生命周期的应用程序使用 Marqeta 平台，客户可以利用覆盖整个支付生命周期的应用程序，包括开发人员沙箱、卡片管理、交易检测和案例管理。这些应用有助于确保客户的程序尽可能成功。图 18：Marqeta 应用程序功能细分资料来源：招股说明书，利用开发人员工具：开发人员可以使用 Marqeta 丰富的工具，包括私有沙箱、API、SDK 和完整文档去自定义、测试和发布卡片和程序。使

30、用多个 API 端点，开发人员可以配臵开销控件、模拟事务处理，并快速推出新功能。图 19：开发人员沙箱界面资料来源：Marqeta 官网，简化程序管理：Marqeta 提供管理计划资金、监控持卡人余额、报告丢失或被盗卡以及查看大量报告的工具，所有这些都通过一个应用程序完成，以简化客户进行程序管理的方式。 图 20：程序管理界面资料来源：Marqeta 官网，防范欺诈：使用 Marqeta 强大的授权和决策引擎，客户可以使用各种输入配臵规则，这些输入基于实时和动态参数来批准或拒绝交易。这与 KYC、3D 安全和争议管理服务一起提供了一个多层安全框架，帮助客户检测和防范未经授权的欺诈活动，同时能够

31、为客户创造无摩擦的支付体验。合规与报告：在平台上，客户可以监控和审查潜在违规报告，并借鉴有关法律或规定（如反洗钱和银行保密法，监控，以及实名制）中的数据和见解。平台还会提供有价值的建议，包括持卡人进行的国外交易，以及持卡人一天内取款或转账的次数。平台严格遵守有关数据安全和隐私的行业法规、解决方案经认证符合 PCI、DSS 和 3DS 等标准。银行级别的加密技术可以有效保护支付卡数据，包括个人识别信息。图 21：风险和合规管理界面资料来源：Marqeta 官网，案例管理：Marqeta 的案例管理 API 端点帮助客户优化整个争议处理流程。这包括提交争议、接收声明、参与仲裁，同时通过推送通知接收

32、实时的状态更新。整体解决方案有助于简化案例管理，同时为最终用户提供优化的体验。图 22：现金持有人信息和卡片状态界面资料来源：Marqeta 官网，图 23：交易数据总结资料来源：Marqeta 官网，Marqeta 帮助 Klarna 改善购物体验，为超过 25 万名商家和 9000 万消费者提供支付、社交购物和个人融资服务。Klarna 提供了另一种支付方式，即立即向客户发行一张由 Marqeta 提供支持的一次性虚拟卡，客户可以用它在网上或店内商户结账。Klarna 的开发人员使用 Marqeta 的私有沙箱来测试和发布新程序，以加速其上市时间。通过公司平台提供的数据洞察，Klarna

33、能够对其客户执行有针对性的促销，并自主管理案例和退款。商业模式：以卡片发行为主，结合交易处理业务的收入模式Marqeta 以开发者的角度，建立了一个开放式发卡与结算的平台，为企业客户提供一站式编程服务，减低发卡所需的时间成本。相较于其他平台，Marqeta 开放式的 API 编程自由度更高，能够基于企业或是个人的需求，为客户定制化地设计支付卡片。基于云计算的开放 API平台为全球货币流动提供发卡和交易处理服务，为创新企业的开发人员、技术产品经理和有远见的企业家量身定制。截至 2020 年 12 月 31 日，平台拥有约 5700 万张活跃信用卡，在 截至 2020 年 12 月 31 日的 1

34、2 个月期间，平台在全球平台上处理了约 16 亿笔交易。图 24：Marqeta 上下游合作概览资料来源：招股说明书， 平台采用基于使用量的模型，基于处理量、将平台的利益与客户的利益相绑定。公司的大部分收入来自通过平台进行的信用卡交易产生的交换（易）费（interchange fee）。除了交换费，平台还从其他处理服务中产生收入，包括每月的平台访问、ATM 费用、欺诈监控和令牌化服务。更大的处理量也使公司能够与发卡银行和信用卡网络实现更好的批量定价，并将其传递给公司的客户，这反过来可以使公司的产品更具竞争力。公司的平台使新老客户能够创建创新和可配臵的发卡程序，并增加他们的处理量。此外，随着 M

35、arqeta 扩展用例、产品和全球足迹，公司可以帮助客户扩展到新的垂直领域、项目、市场和地域。交换费是指收单行向发卡行支付的用于向商户购买商品或服务的费用。公司与发卡银行的协议规定，公司将收到客户信用卡交易的 100%交换费。公司的客户合同通常包括公司与客户分享部分交易费用的条款，称为“收入分成”。随着客户在公司平台上增加处理量，他们可能获得更高比例的收入分成。与公司的客户分享更高比例的交换费，使公司的利益与客户的增长相一致，并建立更深层次的客户关系。图 25：Marqeta 收入来源图 26：2020 年收入构成2020年收入构成（亿美元）交换费用0.08, 3%0.48, 16%处理费用2

36、.34, 81%其他服务资料来源：Marqeta 招股书，资料来源：Marqeta 的平台在多个用例、垂直领域中都得到客户的信任。例如，Uber 使用 Marqeta 的 发卡技术来简化其付款体验，并在整个生态系统中创建更无缝的界面。Uber Eats 和 Marqeta公司于 2019 年开始合作，推出了 Uber 快递卡，这是一张 Uber 司机用来支付餐馆和商家订单的实体卡。在最初的合作之后，Uber 和 Marqeta 计划在新的垂直领域继续他们的合作关系。核心优势：3 大平台优势+7 大关键技术协助加速卡片发行和管理进程企业客户能够使用 Marqeta 简单、丰富的数据，和可访问的平

37、台，以建立和快速扩展他们的卡片程序，具有广泛的控制和配臵的自由度，并具有最高标准的可靠性和安全性 Marqeta 发行的虚拟卡片可以臵入如Apple pay、Andorid pay 等数字钱包中（目前 Marqeta 仅支持Apple pay 数字钱包），并通过卡片标记化（Card Tokenization）技术，在为用户提供便利、快捷支付体验的同时，确保用户敏感数据的安全。图 27：Marqeta 平台的优势资料来源：Marqeta 官网可访问性：Marqeta 将关键支付功能民主化，使任何企业都可以开始发行实体的、虚拟的或令牌化的支付卡(如 Apple Pay、谷歌 Pay、Samsung

38、 Pay)，这些支付卡根据其个人业务需求配臵，并在我们的网站上向客户提供了大量的文档库。新客户不需要有深厚的支付专业知识来发行支付卡和处理交易。Marqeta 直观且功能丰富的平台可在我们的测试环境中立即使用，因此开发人员可以构建最先进的嵌入式支付功能。在开发人员沙盒环境中，这种特性的即时可用性促进了试验，并最终加速了产品的发布和迭代周期。支付程序上线后，开发人员就可以访问丰富的数据，从而为将来的改进和新程序提供信息。图 28：Marqeta 平台的可访问性资料来源：Marqeta 招股书，制图简单：通过在后台工作，将复杂的操作转化为直观的、开发者友好的用户体验，使支付交易变得简单。提供与信用

39、卡网络的直接集成，包括 Visa、Mastercard 和PULSE (Discover Global Network 的一部分)，使开发人员能够使用 Marqeta 统一平台进行所有支付集成。图 29：Marqeta 简单化操作图 30：Marqeta 平台可拓展性 资料来源：Marqeta 招股书，制图资料来源：Marqeta 招股书，制图可扩展：Marqeta 平台是高度敏捷和可扩展的，允许客户快速地启动和发展卡程序。作为一个建立在单一代码基础上支持全球客户的全球平台，公司有只用构建一次，部署到任何地方 的模型，提供与全球和本地卡网络的无缝集成。基于云的解决方案是为高容量而设计的，TPV

40、（Total Processing Volume，总付款金额）从 2017 年的 19 亿美元增长到 2020 年的 601 亿美元，到 2020 年性能可靠性达到 99.995%证明了这一点。公司的客户可以在几天内创建和部署新的信用卡程序，而不是几个月或几年。TPV图 31：TPV 变动（亿美元）TPV70060119600500400300200100020172019资料来源：Marqeta 招股书，可配臵：Marqeta 平台是高度可配臵的，能够为以前遗留系统未解决的用例提供服务，例如贷款行业的销售点融资。公司的平台的可配臵性大大扩展了发行自己的支付卡以解决复杂支付需求的企业类别。开发

41、人员可以从数百个开放 API 端点中进行选择，方便地启用自定义特 性，如开销、授权和发布控件、JIT 融资和应用程序工具，这些都是 PCI 兼容的，允许最大限度的配臵来满足他们的业务需求。图 32：Marqeta 的创新路径资料来源：Marqeta 招股书，制图作为市场上的龙头，也是专注于发卡和支付结算的现代平台之一，Marqeta 牢牢掌握了技术、 客户和行业专业知识。公司的现代平台提供多种发卡和支付结算的创新功能，包括开放的 API、即时资金和标记化服务，这一切是建立在公司强大的技术支撑。卡片标记技术。通过支付标记（Token）代替银行卡号进行交易验证，从而避免卡号信息泄露带来的风险。通过

42、将卡推入数字钱包，以便立即访问，并实现非接触式支付；使用灵活的令牌管理，当卡过期、丢失或被盗时，自动更新钱包中的令牌或与商家的令牌确保支付连续性；尽可能减少敏感 PAN 数据的暴露，并在商户数据泄露时保护持卡人，降低受到诈骗的风险。图 33：卡片标记技术两种应用场景资料来源：Marqeta 官网，动态支出控制。通过配臵卡的使用时间、地点和频率，限制用户进行交易的场所，减少欺诈行为；定制开支控制并进行动态更改，以满足独特的业务需求。具体途径包括：授权控制、频次控制和实时混合控制。图 34：支出控制三大方式资料来源：Marqeta 官网，即时（Just-in-time）资金管理。在授权发放资金之前

43、，每张卡的余额为 0 美元，实时授权每笔交易根据业务逻辑实时批准或拒绝每个事务，将自定义元数据记入每个与订单或分类帐系统记录匹配的事务，帮助实现更快的对账。图 35：即时资金管理机制资料来源：Marqeta 官网，PCI 合规部件。这是一种符合支付卡行业数据安全标准(PCI DSS)的 Web 工具，它可以嵌入到 Web 或移动应用程序中。目前可用的组件和应用包括卡片激活模块、PIN 重臵模块和即时 Onboarding 应用(限 iOS 系统)。Marqeta widgets 提供了自定义尺寸、字体、颜色和按钮来匹配你现有的网站或应用程序设计的能力。3D 安全机制。创建定制的身份验证体验，减

44、少在线欺诈，同时严格遵守法规要求。允许顾客以适合其业务的方式对持卡人进行身份验证，例如使用对应移动应用程序；减少持卡人验证操作，不必在每次交易中都要求持卡人进行额外验证；在一个统一的平台上验证持卡人并授权交易最小化额外的集成和成本。图 36：3D 安全验证机制资料来源：Marqeta 官网，开放式 API 和 webhook。使用私有沙箱来测试和模拟事务，创建卡产品、帐户和持卡人，并开始模拟交易，设计高度可配臵的支付解决方案，全面了解卡片活动，并在可信平台上进行全球扩展。图 37：API 界面资料来源：Marqeta 官网，虚拟卡片。虚拟卡有一个 16 位的数字，自动生成并分配给客户的帐户。在

45、许多情况下，它们是首选的付款方式，因为它们可以立即发行和使用。Marqeta 为虚拟卡提供实时融资，以优化现金流。Marqeta 还可以更轻松地控制和跟踪与虚拟卡号相关的资金。图 38：虚拟卡片资料来源：Marqeta 官网，财务状况：2020 年营收成倍增长接近至 3 亿美元，净亏损比率下降截至 2020 年 12 月 31 日，本公司收入增加 1.47 亿美元，同比增长 103%，其中与 Square的合作贡献了 1.177 亿美元。截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日，本公司以美元为基础的净收入保持率均超过 200%。图 39：收入增长情况（亿美元）

46、2.901.433.532.521.510.5020192020资料来源：招股说明书，营收增长的主要原因是 TPV 增长了 177%。TPV（总处理量）指的是通过 Marqeta 平台处理的扣除了退货和退单外的付款总额。这一增长是由于 Square 产生的处理量增加了 170%，而所有其他程序（不包括 Square）产生的处理量增加了 188%。图 40：TPV 增长情况（亿美元）7006005004003002001000600.80216.72019TPV2020资料来源：招股说明书，就 TPV 的增长 177%而言，净收入在截至 2020 年 12 月 31 日的财年增长较慢，其中第一大

47、收入来源净交换费的增长 1.179 亿美元，增幅为 101%。主要原因是产生交换收入的不同来源的占比变化。表 2：细分收入变动（亿美元） 20192020变动百分比交换费用1.162.34101%其他处理费用0.210.48129%平台服务收入（总计） 1.372.82105%其他服务0.060.0837%资料来源：招股说明书，营业成本增加了 8960 万美元，增幅为 108%。增加的主要原因是由于 TPV 增加了 177%，交易数量增加了 112%，从而引起了卡片网络费用增加。卡片网络费用主要指通过卡网络提供交易处理服务所要支付的对价。图 41：营业成本变动21.81.61.41.210.8

48、0.60.40.201.72增加 108%0.832019营业成本总额（亿美元）2020资料来源：招股说明书，增加的主要原因是，由于 TPV 增加 177%，交易数量增加 112%，引起的卡片网络费用增加。卡片网络费用主要指通过分别的卡网络提供交易处理服务所要支付发对价。开证行的费用通常是基于交易量所处等级来确定的；随着处理量的增长，这些费用占处理量的百分比会下降。表 3：细分营业成本变动（亿美元） 20192020变动百分比卡片网络手续费用0.651.46124%发卡行手续费用0.130.258%其他0.050.0730%总计0.831.73108%资料来源：招股说明书，基于上述营业收入和营

49、业成本的增加，2020 财年毛利润增加了 5750 万美元，增幅为 95%。毛利率从截至 2019 年的 42%降至截至 2020 的 41%，主要原因是向客户分成的收入金额增加。42%图 42：毛利变动1.41.210.80.60.40.202019202042%毛利（亿美元）毛利率1.180.641%41%40%资料来源：招股说明书，运营费用主要包括薪酬福利、专业服务、技术支持、场地费用、折旧摊销、营销推广等 7 项。2019-2020 年薪酬和福利支出增加了 4040 万美元，增幅为 47%，增加的主要原因是雇员人数增加，相关费用增加了 3390 万美元，同时 650 万美元用于支付股票

50、期权和次级普通股相关的薪酬。专业服务费用增加了 120 万美元，增幅为 13%。增加的主要原因是会计、咨询和法律费用增加了 120 万美元，承包商费用增加了 90 万美元和部分招聘费用减少的 90 万美元抵消；技术费用增加了 540 万美元，增幅为 70%，包括托管成本增加了 330 万美元以及软件许可成本增加了 210 万美元。图 43：2020 年运营费用构成资料来源：招股说明书，2020年运营费用构成薪酬福利1%2%3%8%3%6%77%专业服务技术支持场地费用折旧与摊销营销与推广费用总体而言，Marqeta2020 财年净亏损减少了 1050 万美元。亏损率从截至 2019 年的 40%降至截至 2020 的 16%。图 44：亏损变动0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7净亏损（亿美元）亏损率-0.48-0.58202016%2019-40%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%资料来源：招