全球数据中心IDC产业发展分析

1、全球数据中心IDC产业发展分析2全球数据量/数据流量维持高速增长30.13 0.16 0.28 0.49 0.801.23 1.80 2.84 4.40 6.60 8.5916.102633415165801011311750%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140160180200全球数据量同比增速（%）全球数据量高速增长资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部全球数据量及增速（ZB，%）4全球数据流量高速增长资料来源：爱立信全球数据流量及增速（EB，%）5全球数据流量高速增长资料来源：爱立信，中信证券研究部全球数据流量按地区划分

2、（ZB）612,00010,0008,0006,0004,0002,0000222013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-04017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01中国移动互联网接入月户均流量（MB）资料来源：工信部，Wind，中信证券研究部（ Logo来自各公司官网） 更新至20

3、20.5中国移动互联网流量快速增长7数据量驱动科技/互联网公司快速成长快速成长的科技/互联网公司199819771993199919751984198519952000200420052009201020142015201719972012201620038PC时代全球PC出货量（百万台）400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002004200019971999199819951995200420062005199619992001资料来源：266780I02/470D54/20200603 12:C33 ，各公司官网，中信证券研究部

4、注：京东为电商部门成立时间9移动互联网时代中国移动互联网接入月户均流量（MB）201720102012201120082014201120162010200920122013201512,00010,0008,0006,0004,0002,00002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012

5、019-042019-072019-102020-010654321789102008200920102011201220132014201510数据量增长第一波：受益于移动互联红利全球数据量在2010年迎来拐点200520062007资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部80%60%40%20%0%-20%2,0001,5001,0005000全球智能手机出货量（百万部） 同比增速（%）0.00200.00150.00100.0050.00250.00300.00350.00400.002017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E11数据量增长第二

6、波：受益于5AIoT201420152016资料来源：IDC（含预测）中信证券研究部预测400350300250200150100500受益于移动互联网、产业互联网、AR/VR、AI、5G等产业的推动，预计全球数据量将从16ZB（2016）成长至160ZB（2025）以上。乐观预期将超过300ZB量级。全球数据量即将迎来第二次拐点2005-20192020-2025125G将带来新一轮数据量上升每年新建5G宏基站（万个）120100806040200201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E1,6001,4001,2001,000800600400200020

7、192020E资料来源：三大运营商公告，中信证券研究部2021E2022E2023E5G投资规模高峰为2020-2022年（亿元）2024E2025E13疫情之后中长期的趋势4411695319292542800070006000500040003000200010000活跃用户规模（万户）同比增量11.213.722%30%25%20%15%10%5%0%161412108642019年春节后20年春节后19年春节后20年春节后日人均使用时长（分钟）同比3.54.323%30%25%20%15%10%5%0%01234519年春节后20年春节后日人均使用次数（次）同比638701002003

8、004005006007001/121/141/161/181/201/221/241/261/281/302/12/32/52/72/9新东方在线为全国 中小学生推出100 万份免费春季课主要生鲜到家平台活跃用户规模主要生鲜到家平台日人均使用时长主要生鲜到家平台日人均使用次数新东方在线中小学APP在App Store教育类应用（免费）中的排名疫情期间钉钉日活跃规模（万）4000350030002500200015001000500014疫情之后中长期的趋势302520151050zoom移动app全球日均下载量（万）全球在线视频会议系统移动app日均下载量占比50%8%23%7%7% 4%Z

9、oom Skype Teams Hangouts WebEX 其他Teams Meeting单日在线会议总时长（百万分钟）9002700050010001500200025003000603/123/163/3115数据产业链蓬勃发展16数据产业链17数据产业链全景图18全球科技产业当前进展：处于两轮科技红利中点智能手机：2016年全球出货量达 到峰值14.7亿台PC：2010年全球出货量达到峰值3.5亿台数据智能：IoT AR/VR产业互联网（2B） AI+？2020从“移动”到“AI”从“2C”到“2B”19投资机遇：IDC、云计算、5G、AI云计算：IaaS云需求显著提升软件企业转型带来

10、重估2B服务市场预计将出现快速成长IDC：IDC需求显著提升IDC规模效应和板块效应出现5G：满足高速、MIMO需求中国从落后到同步设备端机遇终端机遇AI：数据算力与场景结合资料来源：百度图片，中信证券研究部绘制20全球智能手机出货量快速上升全球智能手机出货量及增速（亿部，%）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0246810121416智能手机出货量同比21中国网民规模持续快速提升资料来源：CNNIC，中信证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%01234567892002-062002-122003-062003-122004-062004-1220

11、05-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06中国网民规模（亿人）中国互联网普及率（%）中国网民规模及中国互联网普及率（%）22中国手机网民规模持续快速提升10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123456789200

12、6-062009-062012-062015-062018-06（亿人）中国手机网民规模手机网民占整体网民比例（%）中国手机网民规模及手机网民占比（亿人，%）23网络化：互联网助推企业发展、经济增长FAAMG营业收入（亿美元，%）5%10%15%20%25%30%35%40%45%01002003004005006007008009001,000FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019资料来源：Wind，中信证券研

13、究部FacebookAmazonAppleMicrosoftGoogle合计同比（%）24网络化：互联网助推企业发展、经济增长中国科网巨头营业收入（亿元，%）20%40%60%80%100%120%140%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000阿里巴巴百度美团腾讯小米京东网易合计同比（%）FY 2010FY 2011FY 2012FY 2013FY 2014FY 2015FY 2016FY 201725网络化：互联网用户数量逐年上升资料来源：各公司财报及官网，中信证券研究部3,0002,5002,0001,5001,0005000FYFYFYFY

14、FYFYFYFYFYFY 2010201120122013201420152016201720182019亚太 - - -欧洲 - - -美国&加拿大 - - -其他 - - -5001,0001,5002,000FYFYFYFYFYFYFYFYFYFY 2010201120122013201420152016201720182019亚太 - - -欧洲 - - -美国&加拿大 - - -其他 - - -14001200100080060040020004Q20032Q20044Q20042Q20054Q20052Q20064Q20062Q20074Q20072Q20084Q20082Q200

15、94Q20092Q20104Q20102Q20114Q20112Q20124Q20122Q20134Q20132Q20144Q20142Q20154Q20152Q20164Q20162Q20174Q20172Q20184Q20182Q20194Q2019QQ MAU微信MAUFacebook全球MAU（百万人）Facebook全球DAU（百万人）腾讯QQ及微信 MAU（百万人）26网络化：互联网用户数量逐年上升100%80%60%40%20%0%直播短视频 新闻资讯电商在线视频在线阅读 在线音乐游戏国内互联网时长分布主流短视频平台MAU（百万人）60050040030020010002018-

16、062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11抖音快手微视好看中国直播带货市场规模（亿元）淘宝直播带货GMV（亿元）-12,00010,0008,0006,0004,0002,0002017201820192020E-3,0002,5002,0001,5001,00050020172019201927，中信证券研究部美国企业IT支出构成（十亿美元）美国企业IT支出持续快速上升5010015020025

17、0300350400050100150200250300350196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018计算机和外围设备通讯设备半导体和其他电子元件制造其他计算机和电子产品制造软件投资资料来源：26678彭002/47054/20200603 12博:3328全球云计算市场规模全球公有云市场规模及增速（亿美元，%）中国公有云市场规模及增速（亿元，%）10%70%60%50%40%30%20%0500

18、1,0001,5002,000201820192020E2021E2022E公有云市场规模同比增速（%）35%30%25%20%15%10%5%0%6,0005,0004,0003,0002,0001,000020162017201820192020E2021E2022E2023E速（%SaaSPaaSIaaS同比增）20152016201729全球云计算市场份额2018-2019全球云计算市场份额47.9%45%17.9%7.7%9.1%15.6%4.1%24.7%23.7%5.3%2019年市场规模（外 圈）：2262亿美元 2018年市场规模（内 圈）：1825亿美元30中国云计算市场份

19、额资料来源：IDC，中信证券研究部2018中国SaaS云计算市场份额5.1%5.0%4.3%4.0%3.8%2.6%2.6%2.2%2.0%1.8%66.6%金蝶微软甲骨文SalesforceSAPVeevaZoho用友网络北森六度人和其他31新基建政策助推数据中心/IDC快速增长32“新基建”概念发展时间脉络“新基建”概念发展时间脉络资料来源：赛迪智库，中信证券研究部时间会议内容2018年12月中央经济工作会议加快 5G 商用步伐，加强人工智能、 工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际 交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板2019年3月全国两会政

20、府工作报 告加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一 代信息基础设施建设2019 年12 月中央经济工作会议要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设， 稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、 冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设2020年1月3日国务院常务会议大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造2020年2月14日中央全面深化改革委 员会第十二次会议基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增

21、量、 传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础 设施体系2020年2月21日中央政治局会议加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、 5G 网络、工业互联网 等加快发展2020年3月4日中央政治局常务委员会 会议加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建 设进度。要注重调动民间投资积极性2020年4月20日国家发改委新闻发布会新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质 量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。目前来看，新 基建主要包括信息基础

22、设施、融合基础设施和创新基础设施三方面“新基建”范围：由推测到明确2020年3月4日央视中文国际频道对“新基建”范围的定义资料来源：央视新闻、国家发改委官网，中信证券研究部2020年4月20日国家发改委首次明确“新基建”范围项目主要内容信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星 互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施 以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等融合基础设施主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成 的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、

23、智慧能源基础设施等创新基础设施主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施科教基础设施、产业技术创新基础等央视中文国际频道中国新闻 节目报道，新基建包括七大领域： 5G基站建设、 特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、 新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网34数据中心：市场需求持续高增长全球IDC市场规模（亿美元，%）中国IDC市场规模（亿元，%）资料来源：信通院，IDC（含预测），中信证券研究部2232553514365276517628991,07015%15%29419%21%24%17%18%19%30%25%20%15%10%5%0%-1,2001,0

24、0080060040020020122013201420152016201720182019E2020E2021E市场规模（亿美元）增速（%24%）2112633725197159461,5412,1082,71325%42%39%38%32%27%1,20128%37%29%10%20%30%40%50%3,0002,5002,0001,5001,000500020122013201420152016201720182019E市场规模（亿元）增速（%）35资料来源：IDC,中信证券研究部全球大规模数据中心服务商全球数据中心分布（2018）全球大规模数据中心服务商中美占比较大45%27%7%8

25、%4%4%5%美国中国日本英国澳大利亚加拿大其他36资料来源：彭博，IDC，中信证券研究部全球IDC市场结构（2018）全球IDC市场份额及结构13.0%8.6%6.3%2.6%2.4%2.1%1.9%1.8%1.6%59.7%EquinixDigital RealtyNTTKDDI中国电信CenturyLinkCyrusOneGlobal SwitchInterxion其他37中国IDC市场份额及结构中国IDC市场份额结构（2018）产业研究院，中信证券研究部42%21%10%4%3%1%19%中国电信中国联通中国移动世纪互联鹏博士光环新网其他资料来源：26678前002/47054/202

26、00603 12瞻:33美国IDC公司营收结构Equinix客户收入结构（2019）DLR客户收入结构（2019）28%24%19%16%13%云&IT服务 金融服务网络服务企业服务 数字内容服务26%17%12%17%7%云服务网络服务IT服务 金融服务内容服务其他资料来源：266780W02/47054/20200603 12i:33 nd，彭博，中信证券研究部18%3839光环新网收入结构（2019）万国数据收入结构（2019）国内IDC公司营收结构数据港收入结构（2019）宝信软件收入结构（2019）云计算宽带接入业务IDC及增值业务 其他主营业务IDC运营管理业务 其他业务软件开发服

27、务外包系统集成设备其他IDC服务IDC解决方案云服务提供商大型互联网公司大型企业资料来源：266780W02/47054/20200603 12i:33 nd，中信证券研究部40数据中心IDC 分析逻辑41数据中心IDC：供给端持续改善，大型数据中心规模优势显著12,00010,0008,0006,0004,0002,0000平方英尺Plant OperatingIT Assets Energy不同规模数据中心每千瓦IT负载对应运营成本比较（美元）全球超大型数据中心数量预测全球超大型数据中心各指标全球占比资料来源：Synergy，中信证券研究部全球IDC并购规模及案例数（亿美元）3383864

28、4850957062860%50%40%30%20%10%0%070060050040030020010020162017 2018E 2019E 2020E 2021E数量全球份额占比（按服务器安装基数）27%41%51%39%53%69%65%55%80%70%60%50%40%30%20%10%0%服务器数量计算处理能力 数据存储规模数据流量2017年2021年6511020033501060504030204003503002502001501005002015201620172018并购金额并购案例数42全球数据中心耗电量/社会用电量占比(2017)数据中心成本端：能耗和融资成本是关

29、键1%2%0%1%1%2%2%3%全球美国国内数据中心电力消耗量（亿千瓦时）美国数据中心年用水量（亿公升）6,3606,6006,6506,6006,5506,5006,4506,4006,3506,3006,2506,20020142020E1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%120,000100,00080,00060,00040,00020,0000中国社会用电量数据中心耗电量用电量占比（%）201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E资料来源：266780N02/47054/202006a03 12:3

30、3 ture，ICT Research（含预测；美国），IDC （含预测；国内）中信证券研究部43中美IDC企业PUE水平对比（2018）数据中心成本端：能耗和融资成本是关键中美IDC企业长期债务综合借贷成本对比（2019）6.3%4.9%5.7%5.1%3.4%3.0%0%1%3%2%4%5%6%7%光环新网世纪互联EQIXDLR1.51.42.21.91.131.151.522.510.50万国数据数据港中国行业平均美国行业平均谷歌Facebook万国数据数据港44海外数据中心发展经验0%72%55%16%10%13%73%0%18%32%0%100%80%60%40%20%0%Equin

31、ixDigital RealtyCoreSite租赁网络互联主机托管其他11%Equinix营收结构（按产品，亿美元）国外IDC公司业务收入占比（2018）美股IDC资产市场表现，IDC，中信证券研究部02040602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018网间结算 租金收入主机托管基础设施管理服务 非经常性业务140%120%100%80%60%40%20%0%-20%S&P 500IDC公司VNQ REITs ETF资料来源：266780彭02/47054/20200603 12:博3345目前国内一线城市面临如下资源约束：IDC 用地属于工业用地，需按

32、照规划指标进行释放，供给弹性较小一线城市IDC一般采用市电网络，用电网络规划与用电指标都需要电网审批一线城市对于数据中心PUE值有明确要求资料来源：北京市政府，上海市政府，深圳市政府，浙江省政府，中信证券研究部北京市新增产业的禁止和限制目录（2018.8）一线城市IDC资源具有稀缺性上海市经济信息化委、市发展改革委关于加强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见深圳市发展和改革委员会关于数据中心节能审查有关事项的通知（2019）区域政策要求全市范围禁止新建和扩建数据中心（PUE值在1.4以下的云计算数据中心除外）中心城区&城市副中心禁止新建和扩建数据中心区域政策要求全程范围到2020年，上海市数据

33、中心新增机架数严格控制在6万架以内，新建数据中心PUE严格控制在1.3 以下，改建数据中心PUE控制在1.4以下。区域政策要求全市范围PUE1.4以上的数据中心不享有支持，PUE低于1.25的数据中心可享受新增能源消费量40%以上的支持浙江省数据中心优化布局建设的意见（2020）区域政策要求 全市范围超大型数据中心控制在10个左右，PUE值不高于1.4，改造后数据中心PUE值不高于1.646一线城市IDC资源更具有核心竞争力资料来源：中国电信，中信证券研究部国内电信网络拓扑结构、社会经济结构共同决定了最具价值IDC资源应位于一线城市及 其周边国内电信骨干网络拓扑结构47美国科技巨头资本开支-0

34、.200.20.40.60.811.21.4050100150200250微软亚马逊谷歌facebook合计同比（%）FAMG资本开支及增速（亿美元，%）48中国互联网巨头资本开支BAT资本开支及增速（亿元，%）-0.4-0.200.20.60.40.811.21.4050100150200250阿里巴巴腾讯百度合计同比49数据中心流量增长及预测全球云数据中心流量增长（ZB）2520151050201620172018201920202019数据中心流量分部预测，数据中心内部流量占72%72%18%9%1%数据中心-内部数据中心-用户数据中心非数据中心资料来26678002/4源7054/20

35、200603 12:33 ：Cisco，IDC（含预测）中信证券研究部50资料来源：各公司年报，Wind，彭博（一致预期），中信证券研究部，*为美股公司单位为美元，其余为人民币全球IDC公司对比中美部分IDC企业TOP客户收入占比对比（2018）2019部分IDC公司财务数据对比（亿元）企业公司整体收入IDC机柜数（万个）IDC占公司收入占比EBITDAEBITDA MarginEBITDA CAGR（20192021E）万国数据*5.919.199%2.4742.37%61%数据港7.272.896%3.4948.40%70%光环新网60.23.622%15.0120.96%39%宝信软件6

36、8.492.720%12.4318.08%25%世纪互联*5.433.670%1.4324.87%11%EQIX*55.6229.8100%24.3944.41%13%DLR*32.0918.5100%11.268.45%8%客户结构客户数TOP1收入占比TOP3收入占比top5收入占比年客户流失率万国数据-26.90%47.50%55.70%-数据港-51%92%99%-EQIX98003.40%8%11.80%-DLR23006.80%19.40%26.40%2%2.5%CONE-18.80%30.30%51国内IDC并购情况资料来源：，中信证券研究部买方标的近年来国时间内IDC领域主要并

37、并购价格（亿元）购案例并购目标耀德数据2017.63.12拓展在深圳地区的数据中心规模维腾网络2017.12.34万国数据拓展在广州地区的数据中心规模维腾数据2018.52.62中金云网2015.124.14扩大数据中心规模，拓展金融机构客户光环新网/光环上海（全 资子公司）科信盛彩2018.711.475提升公司IDC服务能力，增长公司的区域竞争力和市 场占有率上海中可2019.71.43（拟）共同投建上海嘉定绿色云计算基地二期项目科华恒盛天地祥云2017.46.375深入布局区域IDC市场，提高运营与销售能力，提升 技术水平鹏博士国富光启2018.6-进一步扩大IDC业务地池股份香江科技2

38、018.1123.33基于原有基础工程业务，打通IDC行业从设备端到运 营端的全产业链沙钢股份苏州卿峰2018.11237.83数据中心成为主营业务之一，提升市场竞争力和抗风险能力52美国数据中心发展情况时间美国运营商运营商纷纷选择剥离IDC资产具体内容2019/1/7AT&T以11亿美元出售旗下IDC资源2017/5/1Verizon向Equinix公司出售29处数据中心，将云托管业务出售给IBM2016/12/1Verizon以36亿美元将其数据中心出售给Equinix2016/6/1CenturyLink以23亿美元出手57个数据中心2015/7/1Windstrem以5.75亿美元出手

39、14个数据中心20102014201520162018发布联邦数据中心整合计划， 减少对昂贵和低效的老旧数 据中心的依赖推出联邦信息基数采集办法 改革法案，加大联邦政府IT 支出的监督力度和透明度关闭1900多个数 据中心提议，实现数据中心电能监控联邦政府共关闭约 52%的数据中心， 新建量减少31%美国数据中心发展情况发布数据中心优化53数据中心IDC估值逻辑54IDC项目估值方法：EV/EBITDA、P/AFFO等典型IDC项目财务特征资料来源：中26678002/4705信4/20200603 12:33 证券研究部55IDC估值影响因素：利率水平美股IDC企业EV/EBITDA、利率相

40、关性0.511.522.533.544.5051015202530352009/1/22010/1/22011/1/22012/1/22013/1/22014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/2Equinix EV/EBITDADLR EV/EBITDA美国10年国债收益率（%）资料来源：彭26678002/4705博4/20200603 12:33 ，中信证券研究部56IDC估值影响因素：业绩成长性资料来源：彭博（含预测），中信证券研究部美股IDC企业EV/EBITDA水平国内IDC企业EV/EBITDA水平EV/EBITDAEBITDA CAGR（201

41、92022）公司市值EV20192020E2021E2022EEQIX563667252421198.70%DLR356513272522218.80%CONE4666212119186.90%COR80119232220189.70%QTS37552220171513.30%EBITDAEV/EBITDA（X）EBITDA CAGR（1922）企业市值EV20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E光环新网40041314.91721.2272824191522%宝信软件62659412.413.717.120.54843352918%数据港1371523.4

42、94.847.3710.344431211544%万国数据6708031826.636.8494530221640%世纪互联12515210.513.116.320.114129 投资建议：预计全球IDC市场将持续受益于在线数据流量增长，以及利率下行带来的企业融资成本的改善，同 时类REITs属性带来的稳定现金流入，亦使得板块具备持续的长线配置价值。美股市场，IDC板块目前估值水平 仍显著低于同类的铁塔资产，且成长性更优；国内市场，行业整体仍处于高成长阶段，在一线城市拥有丰富 IDC资源储备，或和国内云计算、互联网巨头深度绑定的第三方IDC企业仍将持续是我们的首选。持续建议关注 万国数据、EQ

43、IX、世纪互联、光环新网、数据港、DLR等。风险因素：行业竞争持续加剧风险；云厂商资本支出不及预期风险；企业项目重大运营事故风险等；企业融资 途径受阻、融资成本下行不及预期风险等。投资建议中美重点IDC公司列表EV/EBITDA公司市值EV20192020E2021E2022EEBITDA CAGR（20192022）EQIX*563667252421198.70%DLR*356513272522218.80%光环新网4004132824191522%数据港1371524431211544%万国数据6708034530221640%世纪互联*12515214129824%宝信软件6265944

44、843352918%58重点推荐公司介绍59Equinix（EQIX.O）：全球最大的IDC厂商Equinix成立于1998年，为全球最大的第三方IDC（Internet Data Center，互联网数据中心）厂商，提供 公有云、私有云、混合云三种云解决方案，通过全球超过200个数据中心、36万个连接点为客户建立高 速稳定的连接服务将企业与股东、客户相连。公司业务遍及美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区。资料来源： Equinix官网Equinix IDC资源规模、区域分布、连接方式及部分客户列表Equinix财务数据Equinix营业收入及增速（亿美元，%）Equinix净利润及增速（亿美元

45、，%）Equinix EBITDA及Margin（亿美元，%）Equinix资本支出（亿美元，%）0%10%20%30%40%60504030201002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019营业收入增速（%）6420-2-4-62011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019净利润增速（%）0%10%20%30%40%50%3025201510502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019gin（%EBITDAEBITDA Mar）-40%-20%0%20%4

46、0%60%50101520252011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资本支出增速（%）资料来源：26678002/47E054/20200603 1q2:33 uinix财报，Wind，中信证券研究部61Equinix费用率数据Equinix费用率及盈利预测资料来源：Wind，Bloomberg一致预期，中信证券研究部年度2010201120122013201420152016201720182019毛利率45%46%50%51%51%53%50%50%49%49%销售费用率9%10%11%11%12%12%12%13%12%12%管理费用率1

47、8%17%17%17%18%18%19%17%16%17%营业利润率18%20%22%22%21%22%18%19%20%21%财年（亿美元）2018A2019A2020E2021E2022E营业收入50.7255.6259.7665.2371.25同比（%）16.10%9.66%7.44%9.15%9.23%EBITDA24.1326.8828.5931.6735.17净利润3.655.076.247.749.28EV/EBITDA2926242220PE（x）160115947663Equinix盈利预测62Digital Realty Trust（DLR.N）：全球最大批发型IDCDig

48、ital Realty Trust成立于2004年，为全球第二大的第三方IDC厂商，全球最大批发型数据中心。提供多 重云需求解决方案，成立当年于纽交所挂牌上市，上市初期仅有23个数据中心，目前DLR全球超过275 个数据中心，遍布全球各个主要地区和城市。资料来源： DLR官网DLR IDC资源规模、区域分布、连接方式及客户收入拆分63DLR财务数据DLR营业收入及增速（亿美元，%）DLR净利润及增速（亿美元，%）DLR EBITDA及Margin（亿美元，%）DLR资本支出（亿美元，%）0%10%20%30%40%353025201510502011 2012 2013 2014 2015 2

49、016 2017 2018 2019营业收入增速（%）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%765432102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019净利润增速（%）200%150%100%50%0%-50%3025201510502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019速（%资本支出增）50%55%60%65%70%0510152011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019EBITDAEBITDA Margin（%）资料来源：26678

50、0D02/47054/202006L03 12:33 R财报，Wind，中信证券研究部64DLR费用率数据DLR费用率及盈利预测资料来源：Wind，Bloomberg一致预期，中信证券研究部DLR盈利预测财年（亿美元）2018A2019A2020E2021E2022E营业收入30.4632.0934.7736.5640.47同比（%）23.92%5%8.35%5.15%10.69%EBITDA13.6811.9621.220.422.8净利润3.314.934.314.635.2EV/EBITDA2221191816PE（x）1605177788020112012201320142015201

51、6201720182019营业利润率29%29%26%23%20%23%20%18%20%管理费用率5%4%4%6%6%7%7%5%7%65万国数据（GDS.O）：中国最大的IDC厂商万国数据成立于2001年，是中国最大的第三方高性能数据中心开发商和运营商，拥有15年安全可靠的数 据中心托管及管理服务经验。服务的约370家客户主要包括大型互联网公司、金融机构、电信与IT服务 提供商以及国内大型企业和跨国公司。资料来源：万国数据官网万国数据IDC区域分布、连接方式及客户收入拆分66万国数据财务数据万国数据营业收入及增速（亿元，%）万国数据EBITDA及Margin（亿元，%）万国数据资本支出（亿

52、元，%）0%20%40%60%80%01020304050201420152016201720182019营业收入增速（%）0%10%20%30%40%50%05101520201420152016201720182019资料来源：万国数据财报，Wind，中信证券研究部EBITDAEBITDA Margin（%）0%100%200%300%01020304050资本支出增速（%）201420152016201720182019万国数据费用率数据万国数据费用率及盈利预测万国数据盈利预测年度201420152016201720182019毛利率17.1%26.8%25.2%25.3%22.3%25

53、.3%销售费用率8.8%8.2%6.8%5.6%4.0%3.2%管理费用率24.4%18.3%21.5%14.2%11.8%10.0%研发费用率0.4%0.6%0.9%0.4%0.5%0.5%财年（亿元）201820192020E2021E2022E营业收入2,7924,1225,8467,7719,695同比（%）47.60%41.80%32.90%24.80%净利润-430-500-233223779EBITDA（调整后）9801,8042,6643,6834,902YoY84.10%47.70%38.30%33.10%EBITDA margin35.10%43.80%45.60%47.4

54、0%50.60%EV/EBITDA77422868光环新网成立于1999年，是国内领先的云计算与IDC厂商，是AWS在国内的合作商2019年末，公司京津冀/长三角IDC布局初步完成，北京东直门/酒仙桥/亦庄/科信盛彩/中金云网/房山一 期/河北燕郊一二期/上海嘉定一期等地IDC规模近38.38万平米，设计容量约5万等效机柜，已完成投放 3.6万机柜，上电率约75%。2020Q1，公司IDC全国布局稳步推进，房山二期（5000）/河北燕郊三四 期（15000）/上海嘉定二期（5000）/江苏昆山（14364）项目均已启动，规划机柜数量近4万个，长 沙一期（16000）等项目积极规划，我们预计公司

55、2020年有望新增投放700010000机柜。新网财报及官网，中信证券研究部光环新网业务结构及收入拆分（亿元）光环新网（300383.SZ）：AWS国内合作商080706050403020102014201520162017云计算广告托管收入IDC及其增值服务宽带接入服务 其他主营业务资料来源：26678光002/47054/20200603 12环:332018201969光环新网财务数据光环新网营业收入及增速（亿元，%）光环新网净利润及增速（亿元，%）光环新网EBITDA及Margin（亿元，%）光环新网资本支出（亿元，%）350%300%250%200%150%100%50%0%020406080201420152016201720182019营业收入增速（%）0246810201420152016201720182019净利润增速（%）30%25%20%15%10%5%0%05101520201420152016201720182019资料来源：光环新网财报，Wind，中信证券研究部EBITDAEBITDA margin(%)0%6