杜邦财务分析法介绍及其实例应用

1、俺杜邦财务分析法拜与实例应用分析背杜邦分析法（D耙uPont A颁nalysis办）鞍概念皑 昂杜邦分析法利用败几种主要的财务白比率之间的关系瓣来综合地分析企暗业的财务状况，翱这种分析方法最哀早由美国杜邦公罢司使用，故名杜碍邦分析法。杜邦稗分析法是一种用熬来评价公司赢利吧能力和股东权益俺回报水平，从财熬务角度评价企业半绩效的一种经典败方法。其基本思奥想是将企业净资癌产收益率逐级分哎解为多项财务比爸率乘积，这样有昂助于深入分析比板较企业经营业绩八。跋杜邦分析法的特袄点爸杜邦模型最显著矮的特点是将若干班个用以评价企业癌经营效率和财务坝状况的比率按其疤内在联系有机地熬结合起来，形成翱一个完整的指标捌

2、体系，并最终通版过权益收益率来柏综合反映。采用柏这一方法，可使拜财务比率分析的鞍层次更清晰、条伴理更突出，为报澳表分析者全面仔吧细地了解企业的凹经营和盈利状况靶提供方便。芭杜邦分析法有助皑于企业管理层更瓣加清晰地看到权疤益资本收益率的斑决定因素，以及案销售净利润率与白总资产周转率、跋债务比率之间的巴相互关联关系，癌给管理层提供了奥一张明晰的考察哀公司资产管理效背率和是否最大化把股东投资回报的板路线图颁。拌杜邦分析法的的拜基本思路搬1、权益净利率芭是一个综合性最隘强的财务分析指埃标，是杜邦分析案系统的核心。氨2、资产净利率板是影响权益净利皑率的最重要的指胺标，具有很强的澳综合性，而资产瓣净利率又

3、取决于皑销售净利率和总袄资产周转率的高啊低。总资产周转爱率是反映总资产耙的周转速度。对班资产周转率的分埃析，需要对影响懊资产周转的各因凹素进行分析，以邦判明影响公司资百产周转的主要问八题在哪里。销售霸净利率反映销售把收入的收益水平扮。扩大销售收入扳，降低成本费用耙是提高企业销售般利润率的根本途百径，而扩大销售胺，同时也是提高爸资产周转率的必扮要条件和途径。爸 捌3、权益乘数表熬示企业的负债程翱度，反映了公司扮利用财务杠杆进隘行经营活动的程傲度。资产负债率颁高，权益乘数就绊大，这说明公司摆负债程度高，公袄司会有较多的杠矮杆利益，但风险袄也高；反之，资皑产负债率低，权半益乘数就小，这哎说明公司负债

4、程翱度低，公司会有扒较少的杠杆利益癌，但相应所承担叭的风险也低。芭杜邦分析法的财傲务指标关系巴杜邦分析法中的安几种主要的财务暗指标关系为：班净资产收益率岸资产净利率班案权益乘数败而：佰资产净利率销奥售净利率般败资产周转率埃即：霸净资产收益率碍销售净利率爱叭资产周转率翱耙权益乘数挨杜邦分析法的局按限性佰从企业绩效评价澳的角度来看，杜耙邦分析法只包括伴财务方面的信息唉，不能全面反映埃企业的实力，有伴很大的局限性，背在实际运用中需艾要加以注意，必氨须结合企业的其拌他信息加以分析袄。主要表现在拌：案1.对短期财务爸结果过分重视，暗有可能助长公司哀管理层的短期行瓣为，忽略企业长扮期的价值创造按。奥2.财

5、务指标反碍映的是企业过去澳的经营业绩，衡百量工业时代的企安业能够满足要求摆。但在目前的信爸息时代，顾客、阿供应商、雇员、俺技术创新等因素氨对企业经营业绩背的影响越来越大邦，而杜邦分析法案在这些方面是无霸能为力的。百3.在目前的市扮场环境中，企业岸的无形知识资产霸对提高企业长期哀竞争力至关重要霸，杜邦分析法却扳不能解决无形资敖产的估值问题。俺*把*艾*版*肮*癌*吧*拜*袄杜邦财务分析法唉及案例分析肮摘要：俺杜邦分析法是一绊种财务比率分解伴的方法，能有效啊反映影响企业获拌利能力的各指标傲间的相互联系，靶对企业的财务状袄况和经营成果做办出合理的分析。敖 胺关键词：爱杜邦分析法；获鞍利能力；财务状般

6、况正文：敖获利能力是企业拌的一项重要的财版务指标，对所有捌者、债权人、投笆资者及政府来说瓣，分析评价企业傲的获利能力对其袄决策都是至关重把要的，获利能力啊分析也是财务管岸理人员所进行的唉企业财务分析的版重要组成部分。昂 半传统的评价企业昂获利能力的比率瓣主要有：资产报傲酬率，边际利润霸率（或净利润率肮），所有者权益佰报酬率等；对股哀份制企业还有每败股利润，市盈率傲，股利发放率，败股利报酬率等。阿这些单个指标分氨别用来衡量影响皑和决定企业获利昂能力的不同因素碍，包括销售业绩扒，资产管理水平唉，成本控制水平版等。霸这些指标从某一蔼特定的角度对企案业的财务状况以哀及经营成果进行哀分析，它们都不板足以

7、全面地评价爸企业的总体财务搬状况以及经营成爱果。为了弥补这哀一不足，就必须疤有一种方法，它皑能够进行相互关埃联的分析，将有半关的指标和报表哀结合起来，采用芭适当的标准进行疤综合性的分析评办价，既全面体现稗企业整体财务状唉况，又指出指标绊与指标之间和指疤标与报表之间的暗内在联系，杜邦疤分析法就是其中阿的一种。 半杜邦财务分析体颁系（TheDu澳PontSys按tem）是一种跋比较实用的财务扒比率分析体系。安这种分析方法首隘先由美国杜邦公邦司的经理创造出摆来，故称之为杜芭邦财务分析体系爸。这种财务分析巴方法从评价企业罢绩效最具综合性矮和代表性的指标疤-权益净利率出哀发，层层分解至笆企业最基本生产笆

8、要素的使用，成把本与费用的构成班和企业风险，从版而满足通过财务半分析进行绩效评碍价的需要，在经跋营目标发生异动笆时经营者能及时败查明原因并加以皑修正，同时为投版资者、债权人及伴政府评价企业提笆供依据。扮一、杜邦分析法矮和杜邦分析图暗 佰杜邦模型最显著傲的特点是将若干办个用以评价企业昂经营效率和财务靶状况的比率按其案内在联系有机地坝结合起来，形成捌一个完整的指标败体系，并最终通安过权益收益率来哀综合反映。采用斑这一方法，可使扒财务比率分析的半层次更清晰、条班理更突出，为报板表分析者全面仔拌细地了解企业的碍经营和盈利状况澳提供方便。耙杜邦分析法有助扒于企业管理层更疤加清晰地看到权半益资本收益率的哀

9、决定因素，以及柏销售净利润率与凹总资产周转率、半债务比率之间的暗相互关联关系，板给管理层提供了柏一张明晰的考察瓣公司资产管理效斑率和是否最大化鞍股东投资回报的澳路线图。 矮杜邦分析法利用霸各个主要财务比胺率之间的内在联颁系，建立财务比败率分析的综合模奥型，来综合地分拜析和评价企业财坝务状况和经营业罢绩的方法。采用隘杜邦分析图将有把关分析指标按内板在联系加以排列暗，从而直观地反霸映出企业的财务瓣状况和经营成果唉的总体面貌。笆杜邦财务分析体拌系如图所示： 白图1 杜邦分析吧图霸二、对杜邦图的柏分析背1.图中各财务氨指标之间的关系安： 邦可以看出杜邦分鞍析法实际上从两胺个角度来分析财背务，一是进行了

10、哀内部管理因素分艾析，二是进行了啊资本结构和风险八分析。爸权益净利率资罢产净利率俺阿权益乘数 暗权益乘数1矮疤（1资产负债白率）岸资产净利率销爱售净利率碍笆总资产周转率 白销售净利率净霸利润傲蔼销售收入埃总资产周转率傲销售收入隘巴总资产 百资产负债率负奥债总额瓣斑总资产把2.杜邦分析图昂提供了下列主要岸的财务指标关系懊的信息： 爱（1）权益净利版率是一个综合性搬最强的财务比率吧，是杜邦分析系澳统的核心。它反凹映所有者投入资矮本的获利能力，板同时反映企业筹瓣资、投资、资产哎运营等活动的效叭率，它的高低取爱决于总资产利润奥率和权益总资产翱率的水平。决定邦权益净利率高低安的因素有三个方芭面-权益乘数

11、背、销售净利率和哎总资产周转率。扳权益乘数、销售拜净利率和总资产安周转率三个比率捌分别反映了企业坝的负债比率、盈跋利能力比率和资挨产管理比率。靶（2）权益乘数拔主要受资产负债敖率影响。负债比挨率越大，权益乘白数越高，说明企吧业有较高的负债半程度，给企业带安来较多地杠杆利吧益，同时也给企俺业带来了较多地傲风险。资产净利俺率是一个综合性办的指标，同时受搬到销售净利率和哀资产周转率的影隘响。 吧（3）资产净利罢率也是一个重要伴的财务比率，综败合性也较强。它熬是销售净利率和霸总资产周转率的懊乘积，因此，要绊进一步从销售成癌果和资产营运两柏方面来分析。佰销售净利率反映巴了企业利润总额吧与销售收入的关扮系

12、，从这个意义敖上看提高销售净背利率是提高企业俺盈利能力的关键鞍所在。要想提高板销售净利率：一佰是要扩大销售收班入；二是降低成俺本费用。而降低挨各项成本费用开俺支是企业财务管佰理的一项重要内拔容。通过各项成哎本费用开支的列靶示，有利于企业扳进行成本费用的唉结构分析，加强靶成本控制，以便暗为寻求降低成本隘费用的途径提供袄依据。 碍企业资产的营运邦能力，既关系到霸企业的获利能力颁，又关系到企业吧的偿债能力。一耙般而言，流动资扮产直接体现企业把的偿债能力和变案现能力；非流动瓣资产体现企业的笆经营规模和发展爱潜力。两者之间稗应有一个合理的白结构比率，如果爱企业持有的现金版超过业务需要，罢就可能影响企业敖

13、的获利能力；如扳果企业占用过多斑的存货和应收账邦款，则既要影响哀获利能力，又要白影响偿债能力。版为此，就要进一耙步分析各项资产按的占用数额和周哎转速度。对流动阿资产应重点分析摆存货是否有积压案现象、货币资金扮是否闲置、应收昂账款中分析客户搬的付款能力和有吧无坏账的可能；懊对非流动资产应般重点分析企业固傲定资产是否得到佰充分的利用。傲三、利用杜邦分拜析法作实例分析疤 拌杜邦财务分析法胺可以解释指标变案动的原因和变动凹趋势，以及为采拔取措施指明方向把。下面以一家上白市公司北汽福田稗汽车（6001吧66）为例，说败明杜邦分析法的凹运用。翱福田汽车的基本摆财务数据如下表摆： 表二杜邦分析图八（一）对权

14、益净哀利率的分析 柏权益净利率指标安是衡量企业利用拜资产获取利润能摆力的指标。权益懊净利率充分考虑矮了筹资方式对企癌业获利能力的影背响，因此它所反绊映的获利能力是班企业经营能力、坝财务决策和筹资佰方式等多种因素败综合作用的结果爸。稗该公司的权益净矮利率在2001扮年至2002年爱间出现了一定程柏度的好转，分别啊从2001年的耙0.097增加爱至2002年的跋0.112.企碍业的投资者在很背大程度上依据这翱个指标来判断是敖否投资或是否转伴让股份，考察经阿营者业绩和决定傲股利分配政策。阿这些指标对公司懊的管理者也至关伴重要。 败公司经理们为改翱善财务决策而进把行财务分析，他蔼们可以将权益净搬利率分

15、解为权益傲乘数和资产净利肮率，以找到问题蔼产生的原因。霸表三：权益净利袄率分析表 搬福田汽车权益净版利率=权益乘数暗资产净利率捌2001年0.敖097=3.0靶490.03蔼2 爱2002年0.敖112=2.8肮740.03柏9 背通过分解可以明跋显地看出，该公八司权益净利率的绊变动在于资本结袄构（权益乘数）背变动和资产利用盎效果（资产净利耙率）变动两方面挨共同作用的结果拔。而该公司的资败产净利率太低，胺显示出很差的资爱产利用效果。 袄（二）分解分析癌过程：拌权益净利率资耙产净利率权益吧乘数 办2001年0.爱0970.0坝323.04斑9稗2002年0.岸1120.0佰392.87摆4 俺经

16、过分解表明，霸权益净利率的改阿变是由于资本结半构的改变（权益靶乘数下降），同稗时资产利用和成拔本控制出现变动芭（资产净利率也俺有改变）。那么坝，我们继续对资埃产净利率进行分挨解：挨资产净利率销背售净利率总资哀产周转率 白2001年0.啊0320.0败251.34阿2002年0.搬0390.0胺172.29百 绊通过分解可以看叭出2002年的爱总资产周转率有凹所提高，说明资肮产的利用得到了拔比较好的控制，暗显示出比前一年案较好的效果，表啊明该公司利用其疤总资产产生销售氨收入的效率在增啊加。总资产周转摆率提高的同时销笆售净利率的减少班阻碍了资产净利颁率的增加，我们颁接着对销售净利鞍率进行分解：碍销

17、售净利率净翱利润销售收入搬 班2001年0.搬025102翱84.044颁11224.0翱1阿2002年0.挨017126办53.927傲57613.8跋1 傲该公司2002佰年大幅度提高了奥销售收入，但是搬净利润的提高幅半度却很小，分析坝其原因是成本费芭用增多，从表一佰可知：全部成本靶从2001年4哎03967.4哎3万元增加到2罢002年736熬747.24万斑元，与销售收入扳的增加幅度大致埃相当。下面是对办全部成本进行的邦分解：捌全部成本制造败成本销售费用鞍管理费用财扳务费用 矮2001年40百3967.43邦373534芭.53102背03.051搬8667.77颁1562.0奥8 斑

18、2002年73拜6747.24拌684559般.91217斑40.962疤25718.2扒05026.八17通过分解可案以看出杜邦分析肮法有效的解释了背指标变动的原因吧和趋势，为采取按应对措施指明了跋方向。 盎在本例中，导致爸权益利润率小的伴主原因是全部成斑本过大。也正是啊因为全部成本的隘大幅度提高导致八了净利润提高幅吧度不大，而销售岸收入大幅度增加颁，就引起了销售蔼净利率的减少，背显示出该公司销颁售盈利能力的降翱低。资产净利率啊的提高当归功于懊总资产周转率的氨提高，销售净利伴率的减少却起到奥了阻碍的作用。叭由表4可知，福班田汽车下降的权疤益乘数，说明他邦们的资本结构在瓣2001至20稗02年

19、发生了变般动2002年的拔权益乘数较20碍01年有所减小版。权益乘数越小拜，企业负债程度捌越低，偿还债务敖能力越强，财务拜风险程度越低。班这个指标同时也摆反映了财务杠杆罢对利润水平的影矮响。财务杠杆具靶有正反两方面的胺作用。在收益较盎好的年度，它可绊以使股东获得的阿潜在报酬增加，斑但股东要承担因扮负债增加而引起懊的风险；在收益坝不好的年度，则百可能使股东潜在般的报酬下降。该敖公司的权益乘数挨一直处于25颁之间，也即负债暗率在508版0之间，属于吧激进战略型企业坝。管理者应该准霸确把握公司所处半的环境，准确预扒测利润，合理控啊制负债带来的风伴险。 百因此，对于福田扮汽车，当前最为啊重要的就是要努

20、癌力减少各项成本佰，在控制成本上扮下力气。同时要斑保持自己高的总奥资产周转率。这扒样，可以使销售哀利润率得到提高艾，进而使资产净靶利率有大的提高叭。四、结论 芭综上所述，杜邦安分析法以权益净俺利率为主线，将伴企业在某一时期叭的销售成果以及板资产营运状况全版面联系在一起，岸层层分解，逐步氨深入，构成一个爱完整的分析体系皑。它能较好的帮稗助管理者发现企笆业财务和经营管佰理中存在的问题般，能够为改善企瓣业经营管理提供胺十分有价值的信敖息，因而得到普傲遍的认同并在实坝际工作中得到广啊泛的应用。般但是杜邦分析法坝毕竟是财务分析癌方法的一种，作案为一种综合分析办方法，并不排斥办其他财务分析方爱法。相反与其

21、他按分析方法结合，爸不仅可以弥补自拜身的缺陷和不足隘，而且也弥补了按其他方法的缺点阿，使得分析结果伴更完整、更科学碍。比如以杜邦分胺析为基础，结合伴专项分析，进行挨一些后续分析对搬有关问题作更深邦更细致分析了解拜；也可结合比较绊分析法和趋势分耙析法，将不同时白期的杜邦分析结拔果进行对比趋势敖化，从而形成动鞍态分析，找出财巴务变化的规律，懊为预测、决策提背供依据；或者与败一些企业财务风熬险分析方法结合把，进行必要的风版险分析，也为管啊理者提供依据，案所以这种结合，爱实质也是杜邦分哎析自身发展的需澳要。分析者在应爸用时，应注意这扳一点。白*柏*拜*爱*盎*傲*拌*颁*把实例：杜邦财务安分析法伴的叭

22、具体应用营运能力分析柏（一）人力资源按营运能力分析艾人力资源营运能袄力通常采用劳动板效率指标来分析般。颁劳动效率=主营哀业务收入净额或艾净产值/平均职版工人数跋对企业劳动效率岸进行考核评价主袄要是采用比较的俺方法，例如将实翱际劳动效率与本鞍企业计划水平、肮历史先进水平或背同行业平均先进隘水平等指标进行熬对比。矮（二）生产资料背营运能力分析八生产资料的营运啊能力实际上就是败企业的总资产及扒其各个组成要素安的营运能力。资碍产营运能力的强巴弱关键取决于资皑产的周转速度，盎通常用周转率和八周转期来表示。奥周转率是企业在碍一定时期内资产办的周转额与平均盎余额的比率，它笆反映企业资产在俺一定时期的周转澳次

23、数。周转期是笆周转次数的倒数佰与计算期天数的百乘积，反映资产傲周转一次所需要哀的天数。其计算拌公式为：拔周转率（周转次颁数）=周转额凹安资产平均余额坝周转期（周转天坝数）=计算期天皑数澳昂周转次数澳=资产平均余额拜班计算期天数癌耙周转额般具体地说，生产白资料营运能力分敖析可以从以下几袄个方面进行分析白。埃1.流动资产周盎转情况分析矮反映流动资产周哎转情况的指标主霸要有应收账款周扮转率、存货周转般率和流动资产周安转率。蔼（1）般应收账款周转率疤应收账款周转率拌（周转次数）=翱主营业务收入净叭额/平均应收账敖款余额办主营业务收入净版额=主营业务收熬入-销售折扣与隘折让昂平均应收账款余笆额=（应收账

24、款肮余额年初数+应白收账款余额年末奥数）稗矮2叭一般情况下，应爸收账款周转率越拌高越好。应收账斑款周转率高，表板明收账迅速，账败龄较短；资产流板动性强，短期偿坝债能力强；可以巴减少收账费用和佰坏账损失。叭（2）存货周转背率昂存货周转率（周暗转次数）=主营伴业务成本/平均绊存货余额扮一般情况下，存摆货周转率高，表蔼明存货变现速度胺快，周转额较大笆，资金占用水平按较低。岸（3）流动资产安周转率唉流动资产周转率巴（周转次数）=傲主营业务收入净笆额/平均流动资肮产总额扒一般情况下，流拌动资产周转率越巴高越好，表明以肮相同的流动资产拌完成的周转额越盎多，流动资产利拌用效果越好。绊2.固定资产周叭转情况分

25、析捌反映固定资产周柏转情况的主要指扒标是固定资产周敖转率。拌固定资产周转率板（周转次数）=隘主营业务收入净挨额/平均固定资俺产净值跋一般情况下，固袄定资产周转率高埃，表明企业固定爱资产利用充分，爱固定资产投资得芭当，固定资产结板构合理，能够充埃分发挥效率。盎3.总资产周转颁情况分析芭反映总资产周转俺情况的主要指标巴是总资产周转率熬。碍总资产周转率（拜周转次数）=主般营业务收入净额俺/平均资产总额拜一般情况下，总阿资产周转率越高傲，表明企业全部鞍资产的使用效率哀越高。盈利能力分析胺（一）主营业务扳利润率爱主营业务利润率罢=主营业务利润暗/主营业务收入奥净额斑爱100%靶该指标越高，表柏明企业主营

26、业务熬市场竞争力越强耙，发展潜力越大澳，盈利能力越强哀。爱（二）成本费用摆利润率碍成本费用利润率哎=利润总额/成邦本费用总额拌版100%埃成本费用总额=蔼主营业务成本+傲营业费用+管理蔼费用+财务费用爸该指标越高，表癌明企业为取得利版润而付出的代价芭越小，成本费用耙控制得越好，盈捌利能力越强。啊（三）盈余现金叭保障倍数扮盈余现金保障倍坝数=经营现金净皑流量/净利润把一般来说，当企癌业当期净利润大案于零时，盈余现爱金保障倍数应当隘大于1。该指标盎越大，表明企业邦经营活动产生的俺净利润对现金的啊贡献越大。笆（四）总资产报哀酬率胺总资产报酬率=氨息税前利润总额背/平均资产总额埃按100%板该指标越高

27、，表柏明企业的资产利把用效益越好，整绊个企业盈利能力奥越强。拜（五）净资产收挨益率邦净资产收益率=胺净利润/平均净鞍资产耙半100%霸一般认为，净资碍产收益率越高，扳企业自有资本获办取收益的能力越把强，运营效益越熬好，对企业投资蔼人、债权人的保拜证程度越高。坝（六）资本保值伴增值率办资本保值增值率半=扣除客观因素吧后的年末所有者案权益总额/年初扳所有者权益总额背板100%半一般认为，资本捌保值增值率越高挨，表明企业的资唉本保全状况越好翱，所有者权益增扮长越快，债权人扮的债务越有保障奥，该指标通常应翱大于100%。（七）每股收益盎每股收益，也称昂每股利润或每股版盈余，指上市公背司本年净利润与柏年

28、末普通股总数挨的比值，反映普芭通股的获利水平绊。埃其计算公式为：伴每股收益=净利百润/年末普通股扒总数皑上式中的分母也斑可以用普通股平敖均股数表示，按疤平均数计算的每扳股收益指标可按氨下列公式进行分胺解：扳每股收益=主营笆业务收入净利率巴总资产周转率版权益乘数平耙均每股净资产哎每股收益也可以翱用净利润扣除优哀先股股利后的余袄额，除以发行在拜外的普通股平均按股数来计算。其背计算公式为：鞍每股收益=（净班利润-优先股股阿利）/发行在外矮的普通股平均股昂数瓣每股收益越高，版说明公司的获利隘越强。（八）每股股利俺每股股利指上市埃公司本年发放的绊普通股现金股利叭总额与年末普通癌股总数的比值。版其计算公式

29、为：唉每股股利=普通安股现金股利总额皑/年末普通股总埃额（九）市盈率芭市盈率是上市公挨司普通股每股市坝价相当于每股收懊益的倍数，反映捌投资者对上市公哎司每元净利润愿般意支付的价格，半可以用来估计股胺票的投资报酬和阿风险。其计算公凹式为：按市盈率=普通股捌每股市价/普通安股每股收益奥（十）每股净资办产熬每股净资产是上耙市公司年末净资袄产（即股东权益暗）与年末普通股稗总数的比值。其翱计算公式为：安每股净资产=年颁末股东权益/年扒末普通股总数发展能力分析熬（一）销售（营吧业）增长率疤销售（营业）增艾长率=本年主营办业务收入增长额靶/上年主营业务扒收入总额10靶0% 昂销售（营业）增绊长率若大于零，胺表示企业本年主翱营业务收入有所稗增长，指标值越敖高表明