结构从极端分化走向均衡

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250007 抱团松动、赛道轮动与板块补涨 4 HYPERLINK l _TOC_250006 年报预告开始披露，哪些行业明显改善？ 12 HYPERLINK l _TOC_250005 拜登政府新一轮刺激计划“呼之欲出”，紧盯美债利率上行 16 HYPERLINK l _TOC_250004 拜登公布“美国拯救计划” 16 HYPERLINK l _TOC_250003 拜登公布此时公布 1.9 万亿美元财政刺激计划的可能原因 17 HYPERLINK l _TOC_250002 最新一轮财政刺激计划什么时候可以落地？ 18 HYPERLINK l

2、 _TOC_250001 潜在影响：美国通胀预期大幅上升，警惕美债收益率上行风险 18 HYPERLINK l _TOC_250000 市场内部特征观察：行情扩散 19图表目录图 1：近期补涨行情与之前抱团行情上涨的行业往往相反 4图 2：一些前期弱势板块在补涨行情中出现阶段性上涨 5图 3：当前的扩散行情与投资重点：赛道逻辑改善的龙头品种 6图 4：安信策略 A 股个股分化指数在 1 月 13 日达到峰值 6图 5：北向资金连续 8 日净流入 7图 6：南向资金加速涌入港股市场 7图 7：北向资金流向：从大盘成长型转至大盘价值型 7图 8：竣工周期有望于 2021 年开启 10图 9：除中国

3、，欧美日服装社零同比未完全修复 11图 10：20Q4，化纤行业产品库存大多处于历史低位 11图 11：当前各板块年报预告披露情况 12图 12：当前各板块年报预告预喜率 12图 13：2020 年 H2 预告下限同比增长 20%以上的行业分布 13图 14：2020 年 H2 预告下限同比下降 20%以上的行业分布 13图 15：当前年报业绩预告全 A 各申万一级行业披露率和预喜率 13图 16：当前 2020 年报预告预增类型业绩下限较三季报进一步提升的细分行业分布 14图 17：2020 年 1-11 月环比 1-9 月工业企业利润累计同比增速变化 14图 18： 2020 年三季报 A

4、 股业绩预告部分高增长优质公司 15图 19：安信研究2020 年报业绩超预期重点公司组合（2021/01/15) 16图 20：美国防疫形势严峻 17图 21：美国民众接种新冠疫苗进度缓慢 17图 22：美国就业市场不及预期 18图 23：美国民众消费信心持续低迷 18图 24：美国通胀预期大幅上升，美债收益率近期也快速上行 19图 25：主要指数流通市值换手率（%） 19图 26：全部A 股 MA60 以上个股占比（%） 20图 27：创业板 MA60 以上个股占比（%） 20图 28：全部A 股超买与超卖个股数量对比（%） 20图 29：创业板超买与超卖个股数量对比（%） 20图 30：

5、2020 年 12 月以来，中国本土疫情发展状况 21图 31：主要国家每日新增确诊人数 21图 32：主要国家疫苗接种进度（平均每 100 人接种剂次） 22图 33：主要国家疫苗接种速度（每日接种剂次） 22表 1：近期龙头股涨幅较大的方向：银行、电子、机械等 8表 2：近期龙头股回调较大的方向：白酒、食品、新能源、医药等 8表 3：多个行业均有龙头在近期始终保持强势（回调幅度不大或继续上涨） 9表 4：部分涨价链产品涨价逻辑 9表 5：2021 年多晶硅供需情况测算 11表 6：最新一轮经济激计划主要细节 17表 7：主要指数流通市值换手率变化情况 20表 8：全球疫情重大事件 23表

6、9：全球主要指数估值水平 23表 10：安信研究1 月金股组合 23本周市场小幅回调，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-0.10%，-2.03%，-1.93%。从行业指数来看，本周银行（5.32%）、电子（2.26%）、建筑装饰（2.18%）、通信（1.65%）、房地产（1.29%）等行业表现相对较好，农林牧渔（-8.30%）、国防军工（-6.56%）、电气设备（-5.37%）、有色金属（-5.30%）、食品饮料（-5.05%）等行业表现靠后。近期市场出现行情的扩散与前期弱势板块的补涨行情。从短期来看，当前 A 股的行业分化和个股分化已经处于较高水平，一些基本面出现边际改善的赛道龙头公

7、司开始显现新的性价比。因此，我们预计未来的市场将呈现如下的特点：龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回调但仍保持强势。当前的市场情绪和配臵风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估值依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。

8、今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债利率上行；二是中国信用收缩。短期结构上重点关注景气上行的科技股和周期成长股、行业关注：电子（Mini Led、半导体、苹果链）、计算机、军工、光伏、白电、基础化工、有色、机械等。抱团松动、赛道轮动与板块补涨近期与投资者交流，“机构抱团”依然是许多投资者关心的问题。“抱团”能否持续？下一个市场主线在哪？本周的市场让我们观察到了“抱团的部分松动”、行情的扩散趋势和前期弱势板块的补涨行情。一个显著的现象是，前期的抱团行情（去年 12 月 1 日至今年 1 月 7 日）涨幅较高的电气设备、休闲服务、食品饮料、国防军工等行业出现了明显

9、的下跌，而前期表现弱势的通信、建筑、房地产、传媒、银行等出现了明显的补涨。同时，我们也注意到在 8 日以来的补涨行情中，一些前期弱势板块如：中字头、科创 50、银行、次新股等均出现了明显的反弹和补涨。图 1：近期补涨行情与之前抱团行情上涨的行业往往相反（%）抱团行情补涨行情35302520151050-5-10-15银 通 建 电 房 传 计 建 汽 轻 机 纺 非 公 商 交 化 钢 采 家 医 综 有 电 食 休 国 农行 信 筑 子 地 媒 算 筑 车 工 械 织 银 用 业 通 工 铁 掘 用 药 合 色 气 品 闲 防 林装产机 材饰料制 设 服 金 事 贸 运造 备 装 融 业 易

10、 输电 生金 设 饮 服 军 牧器 物属 备 料 务 工 渔资料来源：Wind，注：采用申万一级行业，抱团行情为去年 12 月 1 日至今年 1 月 7 日，补涨行情为 8 日至今涨跌幅图 2：一些前期弱势板块在补涨行情中出现阶段性上涨中字头指数科创50银行指数近端次新股指数10%5%0%-5%-10%-15%-20%2020/12/012020/12/022020/12/032020/12/042020/12/072020/12/082020/12/092020/12/102020/12/112020/12/142020/12/152020/12/162020/12/172020/12/18

11、2020/12/212020/12/222020/12/232020/12/242020/12/252020/12/282020/12/292020/12/302020/12/312021/01/042021/01/052021/01/062021/01/072021/01/082021/01/112021/01/122021/01/132021/01/142021/01/15-25%资料来源：Wind，我们认为，当前市场的“机构抱团”是现象和结果，而非手段和目的。2014 年以来，随着 A 股制度的变革和外资的流入，机构投资的思路逐渐成熟，其择股标准日益清晰，即行业景气度高、成长路径明确、或

12、是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素，反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃，造成了当前的分化格局。从中长期看，A 股的赛道化和龙头化趋势还会延续。从短期来看，当前 A 股的行业分化和个股分化已经处于高位水平，而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。因此，我们预计未来的市场将呈现如下的特点：龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回调但仍保持强势。当前的市场情绪和配臵风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估

13、值依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤，目前关注两大风险点：一是美国国债上行；二是中国信用收缩。图 3：当前的扩散行情与投资重点：赛道逻辑改善的龙头品种资料来源：分化达到高位，结构内部收敛从短期来看，安信策略 A 股个股分化指数近期处于高位，其中 1 月 13 日达到 34%的峰值，接近 2014 年 7 月和 2018 年

14、 2 月的高位，龙头股继续上涨难度上升。虽有新发基金和北上资金等增量资金，但这些资金并未如期配臵目前估值较高的抱团品种，而是转而配臵估值处于低位板块，与 20 年 7 月初新基金大量发行后低估值板块大涨类似。同时有相当一部分正加速流入涌入估值较低的港股市场，南向资金近 5 日累计净流入额达 585.8 亿元，突破历史新高。图 4：安信策略 A 股个股分化指数在 1 月 13 日达到峰值资料来源：Wind，数据更新至 1 月 15 日注：个股估值分化指数是由按市值分组的全 A 个股的市盈率历史分位数计算标准差后得出，反映了不同市值个股估值的分化程度图 5：北向资金连续 8 日净流入图 6：南向资

15、金加速涌入港股市场陆股通当日净流入额（亿元）250200150100500-50-10020/12/16 20/12/22 20/12/29 21/01/05 21/01/11 21/01/15180港股通当日净流入额（亿元）160140120100806040200-2020/12/16 20/12/22 20/12/29 21/01/05 21/01/11 21/01/15资料来源：Wind，资料来源：Wind，北上资金的配臵方向近期出现了明显的改变。截至本周五（1.15），北向资金已持续 8 个交易日净流入，本周净买入前五大行业分别为银行、电气设备、化工、电子及机械设备，而净卖出前五大行

16、业则分别为食品饮料、建筑装饰、交通运输、传媒及钢铁。通过分析近期北上资金流向规模风格，我们发现，北上资金近期有移仓迹象，整体偏好从大盘成长股转至大盘价值股。我们统计了每周北向资金交易个股的规模风格进行加总后发现，自 2020 年第 51 周起（5 周前），北向资金流入大盘成长股的金额开始缩减，2020 年第 53 周及 2021 年第 1 周，北向资金已逐步卖出大盘成长型股票。而在此期间，外资加大了大盘价值股的配臵。本周，外资虽再度买入大盘成长股，但整体流入规模远低于大盘价值股，与 4-5 周前的流入风格形成鲜明对比。图 7：北向资金流向：从大盘成长型转至大盘价值型2020W512020W52

17、2020W532021W12021W2120100806040200-20-40-60大盘成长型大盘价值型中盘成长型中盘价值型小盘成长型小盘价值型资料来源：Wind，龙头股行情扩散的特点我们对去年 12 月 1 日 A 股中所有市值超过 1000 亿的龙头公司进行考察，分析这些公司中哪些抱团品种在 1 月 8 日以来出现了明显的补涨，哪些品种出现了抱团的松动，又有哪些品种始终保持强势。表 1：近期龙头股涨幅较大的方向：银行、电子、机械等代码简称12 月涨跌幅(%)1 月至今涨跌幅(%)8 日至今涨跌幅(%)行业当前市盈率(TTM)601766.SH中国中车-6.234.516.3运输设备20.

18、14601658.SH邮储银行-8.613.815.5国有行7.95601166.SH兴业银行-0.78.813.0股份行7.08000338.SZ潍柴动力-5.418.012.0零部件16.16600036.SH招商银行-0.616.411.4股份行13.25601138.SH工业富联-0.911.411.1电子产品17.59600104.SH上汽集团-汽车制造13.99601360.SH三六零-5.410.28.7信息技术49.28600703.SH三安光电0.623.88.2半导体138.12002241.SZ歌尔股份-1.712.88.0零部件及元器件59.6630

19、0433.SZ蓝思科技-6.723.57.4零部件及元器件34.57601390.SH中国中铁-基础设施建设5.38601225.SH陕西煤业-10.514.86.7煤炭开采及炼制7.64601939.SH建设银行-国有行6.77601229.SH上海银行-城商行5.62000001.SZ平安银行-2.08.65.5股份行15.11600745.SH闻泰科技-半导体47.92601628.SH中国人寿-保险24.56资料来源：Wind，区间涨跌幅筛选标准：12 月2%，1 月至今5%，8 日至今5%表

20、 2：近期龙头股回调较大的方向：白酒、食品、新能源、医药等代码简称12 月涨跌幅(%)1 月至今涨跌幅(%)8 日至今涨跌幅(%)行业当前市盈率(TTM)002304.SZ洋河股份32.6-12.1-18.9白酒42.13000596.SZ古井贡酒28.8-13.2-17.3白酒62.76600600.SH青岛啤酒9.2-6.3-15.0其他酒精饮品56.61300999.SZ金龙鱼55.39.9-14.5食品92.07000858.SZ五粮液14.9-1.4-12.8白酒57.55600438.SH通威股份24.80.2-12.6新能源设备及制造46.54600809.SH山西汾酒55.9-

21、1.0-12.3白酒119.78600893.SH航发动力31.012.7-11.2航空装备137.42300124.SZ汇川技术21.2-4.4-10.8通用机械85.05601888.SH中国中免46.2-0.9-10.0酒店餐饮及休闲151.97601012.SH隆基股份34.211.0-9.9新能源设备及制造47.35600887.SH伊利股份17.45.1-9.8食品38.72601100.SH恒立液压23.57.2-8.5通用机械85.45600918.SH中泰证券11.2-13.4-8.2证券及期货40.34000538.SZ云南白药19.217.1-8.2制药34.710005

22、68.SZ泸州老窖23.47.7-8.1白酒62.99300750.SZ宁德时代44.68.4-7.9新能源车设备199.08300015.SZ爱尔眼科22.4-4.2-7.4医疗服务174.46300014.SZ亿纬锂能26.412.9-7.2新能源车设备132.71601995.SH中金公司15.5-9.6-6.7证券及期货54.83000661.SZ长春高新22.55.6-6.0制药68.64600436.SH片仔癀28.06.2-5.2制药107.55资料来源：Wind，区间涨跌幅筛选标准：12 月5%，8 日至今-5%表 3：多个行业均有龙头在近期始终保持强势（回调幅度不大或继续上涨

23、）代码简称12 月涨跌幅（%）1 月至今涨跌幅（%）8 日至今涨跌幅行业当前市盈率(TTM)300347.SZ泰格医药41.80.4-4.9医疗服务86.74601633.SH长城汽车35.615.15.1汽车制造95.82603259.SH药明康德30.43.5-4.4医疗服务138.55600276.SH恒瑞医药29.6-1.5-4.5制药100.07002460.SZ赣锋锂业29.429.64.1能源金属489.17688111.SH金山办公28.01.04.1软件241.70300760.SZ迈瑞医疗26.33.8-3.1医疗器械84.32603288.SH海天味业26.02.0-4.

24、7食品108.88601919.SH中远海控23.118.00.7海运20.76300122.SZ智飞生物18.4-2.7-3.8制药74.70600519.SH贵州茅台16.64.2-2.7白酒58.67600031.SH三一重工13.918.52.6建筑及工程机械24.24000333.SZ美的集团13.31.3-4.9家用电器28.13002594.SZ比亚迪12.915.90.1汽车制造177.89300059.SZ东方财富12.716.33.9信息技术80.95600406.SH国电南瑞12.61.2-1.1电气设备26.20600309.SH万华化学化学原料及

25、制品44.61000725.SZ A10.913.310.2显示器件93.08688036.SH传音控股电子产品53.17002352.SZ顺丰控股10.3-0.4-4.7物流及供应链56.55资料来源：Wind，区间涨跌幅筛选标准：12 月10%，1 月至今-5%，8 日至今-5%继续关注涨价链本周大宗商品涨价链价格整体表现保持强劲。原油方面，布伦特原油期货结算价上行至周四 56.42 美元/桶的短期高点，周五出现小幅回调；煤炭方面，国内焦炭/焦炭期货结算价出现小幅调整，但动力煤上涨态势仍较为强劲，上涨 1.5%至 720.80 元/吨；农产品方面，玉米/豆粕价格继续上行

26、，黄玉米期货结算价上涨 1.3%至 2859 元/吨的高位，豆粕则大涨 6.5%至 3736 元/吨，创近五年新高；有色金属和中游原材料方面，LME 铜、LME 铝、铁矿石、螺纹钢价格均出现小幅回调，但整体仍维持高位运行；化纤方面，涤纶短纤/粘胶长丝价格较上周维持不变，但近来整体已修复至接近疫情爆发前水平。上周周报中，我们重点分析了原油、煤炭、农产品（玉米、大豆）、有色金属（铜、铝）以及塑料、聚氨酯等化工品的价格表现和涨价逻辑。表 4：部分涨价链产品涨价逻辑板块具体品种后期涨价逻辑金属板块铜全球经济活动复苏拉动需求；2021 年上半年新增产能增量有限铁矿石全球经济活动复苏拉动需求；2021 年

27、全年产能增量有限煤炭板块焦炭2020 年产能去化超预期，2021 年新增产能有限，存在一定供需缺口； 动力煤经济复苏带动需求；供给端遇产能扩张瓶颈，整体行业或将出现供需缺口大豆生猪存栏不断回升带动需求；南美播种进度、优良率不及预期，2021 年产量或将下降，供需格局偏紧农产品板块石油化工板块资料来源：玉米生猪存栏不断回升带动需求；临储库存达到低位投放有限，整体行业处于景气周期农药、化肥农作物价格上涨带动农资投入及播种积极性原油全球经济复苏预期拉动需求，OPEC+减产提振价格塑料、橡胶、聚氨酯汽车、家电、纺服需求继续恢复，价格存在一定支撑建材板块：玻璃、玻璃纤维玻璃：2020 年 3 月以来，疫

28、情影响逐步消退，下游消费端需求复苏，叠加海外订单回流带动下出口量的提升，玻璃行业前期积累的库存快速下降，推动价格上涨。2021 年初由于河北疫情突发叠加需求季节性回落，玻璃价格小幅下行。但展望全年，需求端，本轮竣工周期有望于 2021 年开启，预计今年竣工的持续改善将拉动玻璃需求；供给端，企业库存普遍处于低位，补库意愿较强，叠加产能臵换政策下供给收紧，全年玻璃价格有望得到较好支撑。图 8：竣工周期有望于 2021 年开启商品房销售面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比60%40%20%0%-20%-40%-60%2004-022006-042008-062010-082012-102014-12

29、2017-022019-04资料来源：Wind，50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%玻璃纤维：现阶段，国内玻璃纤维行业产能处于不断扩张后的调整期。玻纤“十四五”规划意见稿明确将严格控制玻纤纱总产能增长过快，着力提升生产线高端化、智能化并逐步淘汰落后产能。后续玻纤供给增速预计边际放缓，叠加行业本身集中度较高，产能结构不断优化，将支持玻纤价格高位维稳。需求端，环保概念为玻纤需求带来结构性机会，新能源汽车的大力发展提升了对于轻质材料的需求，供需双重优化将利好 2021 年玻纤价格。化工板块：化纤、钛白粉化纤：受疫情影响，化纤行业在 2020

30、年上半年被动累库效应明显。随着下半年疫情影响的逐步消退，终端需求有所恢复，且海外疫情导致大量纺服订单向国内转移，织机开工率不断提升，需求转好拉动化纤产品价格上行。2021 年，供给端，疫情加速落后产能退出，行业扩产周期接近尾声，新增产能空间不大；另一方面，全球经济复苏带动海外纺服行业需求，涤纶长丝、粘胶短纤及氨纶等子版块有望步入景气周期。涤纶FDY/DTY涤纶POY锦纶长丝粘胶短纤AN氨纶图 9：除中国，欧美日服装社零同比未完全修复图 10：20Q4，化纤行业产品库存大多处于历史低位% 美国欧盟27国日本中国40200-20-40-6015-0115-0515-0916-0116-0516-0

31、917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-09-80资料来源：Wind，化工团队资料来源：百川资讯，隆众资讯，中化纤网，Wind，安信研究中心化工团队钛白粉：2020 年四季度，钛精矿供应偏紧导致原料价格上涨，海外房地产市场景气带动下出口需求大增，钛白粉价格一路上行。2021 年，供给端，钛矿供给缺口难以得到改善，原料价格预计将维持高位；需求端，全球流动性环境仍较为宽松，美国房地产高景气有望持续，带动钛白粉需求，整体行业预计仍将维持供需紧平衡格局。金属材料：锂锂：2020Q4，受电动车销量超预期影响，锂行业需求快速增长

32、，产能利用率得以提高，锂价自底部反弹开启上涨进程。2021 年，全球几乎无新增产量，且澳洲两大矿山 AJM 及 Bald Hill 受疫情影响后破产，整体供应紧张。在需求端受新能源汽车强劲发展拉动下，锂行业供需缺口较大，将带动锂价继续上行。非金属材料：多晶硅多晶硅：2020Q4，伴随着下游需求的反弹，工业硅价格逐步上行。展望 2021 年，需求端，海外欧美大力发展清洁能源，带动光伏出口需求，国内碳中和目标催化下，光伏装机量将大幅提升，全球需求增幅较大；而供给端，国内新增产能项目预计于 Q4 才逐步投产，全年几乎无新增产量，整体行业供需格局预计将维持偏紧状态，将继续支撑硅料价格。表 5：2021

33、 年多晶硅供需情况测算单位:万吨、GW2019 年2020 年同比2020H12021H22021 年多晶硅产量34.14220.4%20.521.747多晶硅进口14.59.5-34.5%5.53.98多晶硅总供应量48.951.54.1%2625.655单晶硅料供应量304343.0%20.922.150全球装机量1151204.3%4575160国内装机量304033.3%113050海外装机量8580-5.9%3445110硅料需求量46.952.211.3%2428.256.7硅片产量135155.214.8%71.284180单晶硅片供应量90137.851.7%61.876162

34、多晶硅片供应量4517.4-52.1%9.4818单晶硅料需求量3045.945.3%20.425.151.0单晶硅料供需情况-2.5-0.5-3-1.0硅料总体供需情况2-0.6-2-2.6-1.7资料来源：硅业分会，电新团队年报预告开始披露，哪些行业明显改善？从目前已披露年报预告来看，我们预计下半年 A 股基本面将进一步抬升，建议关注年报业绩预告高增长公司。截至 1 月 17 日早上 10 点，全 A（含科创板）共 930 家上市公司发布了 2020 年年报业绩预告，整体披露率为 22.40%。其中，主板、创业板和中小板披露率分别为 18.48%，25.03%和 25.95%。其中，全 A

35、 预喜率和预忧率大致持平，预喜率为 41.11%，预忧率 38.99%， 分化现象依然较为严重，这点在传统板块体现得比较明显，仅少部分公司 实现盈利和营收的高增长。同时，中小创的预喜率较主板明显偏高（中小板 71.81%、创业板 58.48%）。可见全年来看，以医药、电子、军工为代表的科技成长板块业绩增长相对显著。（需要提醒的是随着后续披露，以上数据存在进一步调整的可能。）结构视角来看，年报层面军工、汽车、电气设备等制造业群体的强劲复苏，原材料领域 Q4 出现环比明显改善。我们在此前专题疫情下的 A 股基本面 3：拾级而上、需求驱动与制造业复苏中旗臶鲜明地提出“制造业复苏与“制造业回归”的观点

36、，并认为下半年军工、汽车、电气设备等中游制造业复苏趋势强劲，下游消费出现分化，同时必需消费和科技板块业绩相对占优。从目前已经披露的年报业绩预告来看，三季报的增长分布和格局大致延续。预喜率较高的群体主要分布在电气设备、食品饮料、机械设备、国防军工、电子和汽车；预告业绩高增长群体主要集中在化工、医药、电子、机械、汽车、电气设备等领域。从细分领域来看，目前年报预告业绩同比增速较 2020Q3 业绩进一步提升的二级细分行业主要在汽车零部件、光伏、通信传输设备、机械基础件、电子零部件制造、航空装备、医 疗器械、化学制剂、锂、磁性材料、聚氨酯、移动互联网。其中，一个值得关注的迹象是原材料领域 Q4 出现环

37、比明显改善。这点可以从工业企业数据得到验证，1-11 月工业企业利润累计同比增速环比 9 月明显提升前五的行业分别为：化学原料及化学制品制造业（28.2pct），金属制品、机械和设备修理业（24.2pct)，石油、煤炭及其他燃料加工业（22.2pct），有色金属矿采选业（9.2pct)，黑色金属冶炼及压延加工业（8.8pct）。图 11：当前各板块年报预告披露情况图 12：当前各板块年报预告预喜率资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 13：2020 年 H2 预告下限同比增长 20%以上的行业分布图 14：2020 年 H2 预告下限同比下降 20%以上的行业分布资料来源：Wind，资料

38、来源：Wind，图 15：当前年报业绩预告全 A 各申万一级行业披露率和预喜率资料来源：Wind，图 16：当前 2020 年报预告预增类型业绩下限较三季报进一步提升的细分行业分布资料来源：Wind，图 17：2020 年 1-11 月环比 1-9 月工业企业利润累计同比增速变化资料来源：Wind，在此，我们结合当前已披露 2020 年年报业绩预告，选取了一批基本面较好的上市公司，选取标准如下，敬请广大投资者留意：1.2020 年年报预告净利润下限增速不低于 20%，且环比 Q3 累计同比增速进一步提升；2.当前总市值不低于 50 亿元；3.2020 年年报预告净利润下限规模不低于 5000

39、万元；4.PE（TTM）低于 50 倍，ROE（TTM）不低于 8%；图 18： 2020 年三季报 A 股业绩预告部分高增长优质公司资料来源：Wind，图 19：安信研究2020 年报业绩超预期重点公司组合（ 2021/01/15)资料来源：Wind，拜登政府新一轮刺激计划“呼之欲出”，紧盯美债利率上行拜登公布“美国拯救计划”美国时间 1 月 14 日，拜登公布了美国最新一轮 1.9 万亿美元财政刺激计划的细节，其中主要包括居民现金支票发放、医疗和公共卫生援助、州和地方政府资助以及失业救济等方面。这一轮的财政刺激计划与 2020 年 12 月的财政刺激计划（详见此前的策略报告蓄势待新年）相比

40、较，更强调对个人的直接援助，包括通过大幅提高现金支票发放、增加失业救助、就业支持以及住房援助等。财政刺激计划聚焦援助个人，能够更大幅度直接提高美国民众的消费能力以及更快速提高其消费意愿以帮助美国恢复经济。表 6：最新一轮经济激计划主要细节领域预估金额及占比主要用途年收入 7.5 万美元以下的个人将收到 1400 美元的现金支票（连同 2020现金支票发放3500亿美元，18.42%失业保险与就业市场6600亿美元，34.74%住房支持350 亿美元， 1.84%年 12 月的 600 美元现金，个人将收到 2000 美元的现金支票）。将儿童税收抵免增加到每个孩子 3000 美元（6 岁以下儿童

41、可抵免 3600 美元）。失业者在现有每周 300 美元补助的基础上再增加 100 美元，且补助计划将延长至 2021 年 9 月底（现有援助是 11 周）。将联邦最低工资提高到每小时 15 美元；向 1.06 亿美国人提供紧急带薪休假。为受灾严重的个人和家庭提供租金和能源资助、紧急援助无家可归的人获得保障性住房、延长驱逐和取消抵押品赎回权的禁令且继续申请联邦担保的抵押贷款延期至 2021 年 9 月 30 日。教育1700 亿美元，8.95% 资助 K-12 学校和高等教育机构儿童、妇女、营养食450 亿美元， 2.37%品援助援助受灾严重的儿童保育机构、援助在 COVID-19 流感大流行

42、期间工作中断而难以负担儿童保育费用的人、食品援助、为美国居民提供额外营养援助。小型企业900 亿美元， 4.74% 向 100 万家小型企业提供援助贷款、将部分政府资金转为额外的对小企业贷款和投资。用于新冠病毒检测、国家疫苗方案实施、医疗紧急救援、购买重要医疗医疗和公共卫生1600 亿美元，8.42%物资、增加国内制造业投资以供应流感大流行、扩大获得行为健康服务的机会、资助退伍军人的医疗保健需求。州和地方政府3500亿美元，18.42% 援助州和地方政府。交通200 亿美元， 1.05% 为受灾最严重的公共交通机构提供援助。信息技术和网络安全100 亿美元， 0.53% 资助新的重大 IT 和

43、网络安全共享服务建设。资料来源：拜登-哈里斯过渡官网，拜登公布此时公布 1.9 万亿美元财政刺激计划的可能原因我们认为，拜登在此时公布最新一轮财政刺激计划的原因除了践行其“四大议题”（我们已在策略周报蓄势待新年中总结），还与疫苗接种不及预期、近期不及市场的就业数据以及消费者信心持续低迷有关。不及预期的疫苗接种进度美国政府原计划在 2020 年年底之前为 2000 万美国民众接种新冠疫苗，但截至 2021 年1 月 14 日，美国每百人新冠疫苗接种量为 3.37。我们以美国最新人口数据 33083 万人（截至 2020 年 11 月）计算，大概有 1114.9 万美国民众接种了新冠疫苗，表明接种

44、疫苗的进度远不及预期。在疫情暂未得到有效控制，而且疫苗接种不及预期的情况下，为帮助美国经济恢复增长，拜登此时推出最新一轮的财政刺激计划是很有必要的。美国新冠肺炎每日新增确诊人数（万人，7周期移动平均）WHO:美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增图 20：美国防疫形势严峻图 21：美国民众接种新冠疫苗进度缓慢30每百人新冠疫苗接种量:美国 每百人新冠疫苗接种量:美国4.03.53.02.52.01.51.00.50.025201510520-03-2820-04-1120-04-2520-05-0920-05-2320-06-0620-06-2020-07-0420-07-1820-08-0120

45、-08-1520-08-2920-09-1220-09-2620-10-1020-10-2420-11-0720-11-2120-12-0520-12-1921-01-0220-12-2020-12-2120-12-2220-12-2320-12-2420-12-2520-12-2620-12-2720-12-2820-12-2920-12-3020-12-3121-01-0121-01-0221-01-0321-01-0421-01-0521-01-0621-01-0721-01-0821-01-0921-01-1021-01-1121-01-1221-01-1321-01-140资料来源：

46、Wind，资料来源：Wind，就业市场恢复不及预期和民众消费信心的萎靡2020 年 1 月 9 日，美国当周初次申请失业金人数跃升至 96.5 万人，创下 2020 年 8 月底以来的新高。另外，消费者信心从 2020 年 11 月底以来不断走低。就业市场活动不断低于 市场预期以及消费者信心持续走低表明美国面临经济恢复放缓的风险。拜登最新一轮的财政 刺激计划可有力的助推就业市场以及消费者信心的恢复，从而降低美国经济恢复放缓的风险。图 22：美国就业市场不及预期图 23：美国民众消费信心持续低迷美国:当周初次申请失业金人数:季调美国:ABC News消费者信心指数:综合美国:ABC News消费

47、者信心指数:综合52504846444240美国:当周初次申请失业金人数:季调15014013012011010090807020-07-0420-07-1120-07-1820-07-2520-08-0120-08-0820-08-1520-08-2220-08-2920-09-0520-09-1220-09-1920-09-2620-10-0320-10-1020-10-1720-10-2420-10-3120-11-0720-11-1420-11-2120-11-2820-12-0520-12-1220-12-1920-12-2621-01-0221-01-0920-0 7-0520-0

48、 7-1220-0 7-1920-0 7-2620-0 8-0220-0 8-0920-0 8-1620-0 8-2320-0 8-3020-0 9-0620-0 9-1320-0 9-2020-0 9-2720-1 0-0420-1 0-1120-1 0-1820-1 0-2520-1 1-0120-1 1-0820-1 1-1520-1 1-2220-1 1-2920-1 2-0620-1 2-1320-1 2-2020-1 2-2721-0 1-0321-0 1-1060资料来源：Wind，资料来源：Wind，最新一轮财政刺激计划什么时候可以落地？在民主党获得众议院的控制权以及实质上也获

49、得参议院控制权的背景下，最新一轮的财政刺激计划的落地将取决于拜登政府对该财政刺激计划与后续进一步推出更大规模财政刺激计划之间的权衡。众议院方面，民主党拥有 222 票，但是当三位民主党人：路易斯安那州的 Cedric Richmond、俄亥俄州的 Marcia Fudge 和新墨西哥州的 Deb Haaland 加入拜登政府后，这个数字将暂时下降到 219 人，这将使民主党人在通过立法方面只占微弱多数的优势。不过我们认为，这一财政刺激计划以 218 票通过众议院是大概率事件。参议院方面，我们预计这一财政刺激计划将遭到共和党的反对，但在民主党实质上控制参议院的背景下，如果只是通过“预算协调”（参

50、议院的“预算协调”规定凡涉及税收、支出和债务的立法只要在未来数年中保证赤字平衡就能以简单多数通过，一般一年使用一次）以超半数的 51 票通过参议院批准，财政刺激计划便能相对轻松地通过参议院的批准。但是我们认为拜登政府为了后续顺利推出更大规模的财政刺激计划，拜登政府将有更大可能性通过“预算协调”保证后续的财政刺激计划可以顺利通过国会的批准。因此，我们认为最新一轮的财政刺激计划要在短时间内通过国会批准的可能性降低。同时，我们也注意到美国国会近期的优先事项是对特朗普的弹劾，这也将迟滞拜登力推的财政刺激计划的推进。但另外一方面，关怀法案会在今年 3 月份到期，结合当前疫苗接种进度以及经济数据不及预期的

51、情况，拜登政府将极力助推最新一轮财政刺激计划尽快通过美国国会的批准。综上分析，最新一轮财政刺激计划短期内落地概率较小，而拜登政府又面临帮助美国恢复经济的压力，因此我们预计最新一轮财政刺激计划大概率会在 2 月份通过美国国会的批准并落地实施。潜在影响：美国通胀预期大幅上升，警惕美债收益率上行风险最新一轮的财政刺激计划财政刺激计划聚焦援助个人，能够更大幅度直接提高美国民众的消费能力以及更快速提高其消费意愿以帮助美国恢复经济。这也导致近期美国通胀预期大幅上升，并带来美债收益率上行风险。当前美债收益率与美国通胀预期之间已出现巨大裂口，这一裂口可能难以继续扩大，且通胀预期的上行也显著拉动了处于低位的美债

52、收益率。美债收益率如果超市场预期上行，这将对全球市场的资金流向产生重要影响，可能会引起全球资金（尤其以中国为代表的新兴市场）更多的回流美国，并加剧全球金融市场的波动，对中国造成类似 2013 年年中的冲击。图 24：美国通胀预期大幅上升，美债收益率近期也快速上行美国10年期盈亏平衡通胀率（%）美国10年期国债收益率（%，右轴）2.22.01.21.00.84.03.53.02.52.01.51.00.52011/012013/012015/012017/012019/012021/01资料来源：Wind，市场内部特征观察：行情扩散从换手率来看，主板处于历史高

53、位，中小板活跃度明显下降。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证 50，沪深 300，中证 500，万得全 A 的流通市值换手率分别为 1.34%，4.09%， 4.87%，0.82%，1.27%，2.15%，1.72%，分别较前周变动-0.07，-0.19， -0.52，0.07，0.08，-0.13，-0.07 个百分点，分别处在 86%，48%，33%，92%，91%，79%，84%分位数水平。20主要指数流通市值换手率（%）上证综指上证50沪深300中证500创业板指中小板指151050图 25：主要指数流通市值换手率（%）资料来源：Wind，表 7：主要指数流通市值换手率变化情况上证

54、综指中小板指创业板指上证 50沪深 300中证 500万得全 A本周1.344.094.870.821.272.151.72上周1.404.275.400.751.192.281.79环比变化-0.07-0.19-0.520.070.08-0.13-0.07历史中位数0.764.165.570.290.551.511.11当前所处分位数86%48%33%92%91%79%84%资料来源：Wind，本周盘面分化进一步加剧。当前市场强势个股数量占比 37.4%，较上周下降 2.5 个百分点；超买个股与超卖个股之差占比-10.7%，较前周下降 3.4 个百分点，为近两年新低。创业板来看，强势个股数量

55、占比 33.7%，较上周下降 1.8 个百分点；超买个股与超卖个股之差占比-10.3%，较前周下降个百分点，同样为近两年新低。图 26：全部 A 股 MA60 以上个股占比（%）图 27：创业板 MA60 以上个股占比（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%10-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-070%MA60周以上个数占比_全A37.4%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%10-1211-07

56、12-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0920-0420-110%MA60以上个数占比_创业板33.7% 资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 28：全部 A 股超买与超卖个股数量对比（%）图 29：创业板超买与超卖个股数量对比（%）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100% 创业板超买与超卖个股数量对比-10.3%100% 创业板超买与超卖个股数量对比全部A股超买与超卖个股数量对比-10.7%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%1

57、0-0610-1211-0611-1212-0612-1213-0613-1214-0614-1215-0615-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1210-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-01-100%资料来源：Wind，资料来源：Wind，本土新增确诊人数本土新增无症状感染者图 30：2020 年 12 月以来，中国本土疫情发展状况1601401201008060402012-0112-0312-0512-0712-0912-1112-1312-1512-1712-1912-2112-2312-2512-2712-2912-3101-0201-0401-0601-0801-1001-1201-1401-160资料来源：国家卫健委，注：数据截止到 2021 年