美国炼厂原料变迁对高硫燃料油需求影 响探究

1、一、API达峰限制，美国炼厂原料轻质化趋势即将入尾声2010年国岩革原油量口降与口提并但始终定量原进因国进料PI能定了美国要持高量中重组进中质原或高燃油美国原油口要自拿特墨哥及克以重油主00年疫情致佩大削减油国特原进大下俄罗斯原进不提。图 1：美国原油供应单位：千/天图 2：美国原油产量和进口单位：千桶/天14000120001000080006000400020000Jan-1987Dec-1993Nov-2000Oct-2007Sep-2014180016001400120010008006004002000Jan-2011Feb-2013Mar-2015Apr-2017May-20194

2、50040003500300025002000150010005000原油产量进口原油出口墨西哥沙特伊拉克俄罗斯加拿大右轴）资料来源：EIA 资料来源：EIA 2020年前WI斯敦乌拉原价持于WTI休-中油价差美进乌尔驱动但020年前者后持甚要于后者国现口拉原油驱国俄斯原进持增拉尔-沙到洲油差不断移暗乌尔油经性断升。图 3：美国原油进口套利空间单位：美元/桶图 4：原油价差（乌拉尔-沙中到美洲） 单位：美元/桶201015510500-5-5-102016/12/82017/12/82018/12/82019/12/82020/12/8WTI休斯敦-乌拉尔WTI休斯敦-沙中-10-152016

3、/12/82017/12/82018/12/82020/12/8资料来源：路透 资料来源：路透 2017年始国油大幅油欧克团进降幅较以特主国自特油口与特贴大呈负关系， 2020年4月特幅贴水致国油口增此随沙不调贴水，该原进量不下。图 5：美国原油进（分集团）单位：千桶/天图 6：美国原油进口与贴水单：千/天，美元/桶70006000500040003000200010000Jan-2011Feb-2013Mar-2015Apr-2017May-20191800216001140001200-11000-2800-30400-5200-60-7Jan-2011Feb-2013Mar-2015Ap

4、r-2017May-2019欧佩克非欧佩克沙特-美国沙中-美洲OSP资料来源：EIA 资料来源：彭博 美国岩产口爆发国工原料PI续升硫含量不下，实国厂加的料断但炼配要加原料API不能续味国炼需增质分进持API稳此美国持增中质料进国产偏能靠口质原油此们到年美国重原的口断提情致拿墨西哥及佩等原产量幅降国进口他家地的重质组分下可是罗原油俄斯硫料。图 7：美国原油进料AI图 8：美国原油进料硫含量单位：402381.836341.632301.42826242220Jan-1987 Oct-1992 Jul-1998 Apr-2004 Jan-2010 Oct-20151.210.8Jan-1987

5、Jul-1998 Apr-2004 Jan-2010 Oct-2015总API一区二区三区四区五区总三区资料来源：EIA 资料来源：EIA EIA义：渣油 eduuReue om cude ol aer dslng of al but he heavet coponen,wh a ong ange geaerhn 1,00 dgeesehe.半成品油 nnd oAl os equng uher poceng, excpt hose equng ony echancalbendng. Unnd os ae oducedby paal enng f cude ol ad ncude nahas a

6、nd gher o, keosne and ght as o, havy gs o（O 瓦油）, d e.Goss nput o aosphc cude ol daton un: oal nput o aosphc cude ol daon un. Incudes al cude o, eae condenae, naual gas pat quds, d o, queed eney gae, op o, ad oher qud hydocaons pouced omarnds, ge, andole.oeumpoduconncuesvealypesofqudue,ncudngcudeolad

7、 eae condnse, naualgaspantquds GL,anduen.Reduum 对美自斯进的馏料Redual l Ol 对美国生产料，国该品的出对球硫料油需响EA 原文 Reduum渣不是Redal l Ol 燃油品们认是质近者和高硫80 直燃在半品美俄罗进的要半品油分项瓦油渣）图 9：美国炼厂净进料分项单位：千/天图 10：美国炼厂进料占比（原油和渣油）90080070000806060050026005002000203002020020100200003.503002.502.001.501.000.50100.0099.0098.009.0096.0095.00Oct-

8、2004 Feb-2008 Jun-2011 Oct-2014 Feb-20180.00Dec-2004 Apr-2008 Aug-2011 Dec-2014 Apr-201894.00HGL进料HGOResiduum原油净进料渣油净进料/总进料原油净进料/总进料资料来源：EIA 资料来源：EIA 美国厂工料Goss nput括CdeGher Liqud（物可生成油调品国厂进Netpu义生产成油目的炼料产产值Cud、LReduum 的产品，进为值汽调和的1占最库存断国油库变主受发端带在发端料油存硫1料油占比存动库存动响200年5受情用油需求下，区五燃料库快积。图 37：美燃料油库存（按集散地）

9、单位：千桶图 38：美国燃料油库存（按硫含量）单位：千桶5000010000450009000400008000350007000300006000250005000200004000150003000100002000500010000Jan-2005May-2008Sep-2011Jan-2015May-20180Jan-2005May-2008Sep-2011Jan-2015May-2018总库存批发终端炼厂端小于0.3 0.3-1大于1资料来源：EIA 资料来源：EIA 总结炼进轻化导美燃油应断下求进口下降在段间驱美国料库不下美国料供变以帮助我理轻化来影响。四、渣油库存是驱动渣油进口量

10、的关键，重瓦斯油渣油替代关系明显美国成存要石脑油重斯和渣构中瓦斯油贡最。由于渣油主要用途是作为炼厂进料，所以其库存与炼厂开工高度负相关， 2020年半疫冲美国厂工崖下油存续半年随着厂工渣库存断耗下。图 39：半成品库存（按集散地）单位：千桶图 40：美国半成品油库存分项单位：千桶105000100000900090000850008000075000700006500060000Jan-2005 May-2008 Sep-2011 Jan-2015 May-20181400012000100008006000400020000120000100000800006000040000200000J

11、an-2005May-2008Sep-2011Jan-2015May-2018unfinishedOil总炼厂端批发端（右轴）Unfinished Oil石脑油煤油HGOResiduum资料来源：EIA 资料来源：EIA 图 41：美国炼厂开工渣油库存单位：千桶图 42：美国渣油总库存单位：千桶18000170001000150001400013000120001100010000Jan-2005 May-2008 Sep-2011 Jan-2015 May-2018Residuum库存炼厂开工率1009590858075706560555018000170001600010001400013

12、000120001100010000Jan-2005 May-2008 Sep-2011 Jan-2015 May-2018 Residuum库存炼厂端批发终120010008006004002000资料来源：EIA 资料来源：EIA 美国油存要炼端库贡以区200以批终的 渣油存断进口激以炼开大降求累同成累。图 43：美渣油库存（按分区）单位：千桶图 44：美国批发渣油库存单位：千桶10000900080007000600050040003000200010000Jan-2005May-2008Sep-2011Jan-2015May-2018一区二区三区四区五区10009008007006005004003002001000Jan-2005May-2008Sep-2011Jan-2015May-2018 一区二区三区五区资料来源：EIA 资料来源：EIA 图 45：重瓦斯进口与库存位千桶/天，千桶图 46：渣油进口与库存单位千桶/天，千桶7006005004003002001000Jan-2005 May-2008 Sep-2011 Jan-2015 May-2018480004600044000420004000038000360003400030003