营运资本管理

1、营运资本管理营运资本政策企业流动资产与流动负债的匹配方式有多种。这主要取决于企业对收益与风险的态度。具体有三种：激进型：流动负债不仅融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性资产的需要，资本成本较低，但财务风险较大。营运资本管理保守型策略：流动负债只融通部分临时性流动资产的需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和自有资本作为其资金来源。资本成本较高，资产投资回报率较低，但财务风险较低。适中型或配合型策略：临时性流动资产用流动负债筹资来解决；对于永久性流动资产和长期资产则用长期负债和自有资本来解决资金需求。营运资本管理短期融资短期融资特点筹资速度快，容易取得筹资弹性大

2、，限制条款少资本成本低筹资风险高，腾挪余地小，需要较强的财务调控能力短期筹资方式商业信用（包括应付帐款、应付票据、预收帐款）和应计费用。也称为自然筹资，在经营过程中自然发生，一般毋需办理任何融资手续，限制少，如果没有现金折扣或使用不带息票据，自然融资不付任何成本。营运资本管理在有现金折扣条件下的机会成本计算： CD 360 =- - 1CD 信用期折扣期（例）发票上，2/10，n/30，则放弃现金折扣的机会成本是36.67%。无现金折扣的情况，如n/45；n/15，EOM(月末) CD为折扣率营运资本管理短期贷款商业汇票（商业承兑汇票，银行承兑汇票）商业本票（国外著名大公司发行）应付工资（稳定

3、性、强约束性 ）、应交税金（变动性、强制性）、应计费用（波动性、自然性）。计算方法：平均每天占有的资金平均占有天数（或最低占用天数）营运资本管理筹资与融资：筹资吸收增量，融资还包括存量调整以获得现金。应收帐款抵借。以应收帐款作为抵押品，与专业的金融公司签定合同，在规定的期限内按应收帐款的一定百分比借款并支付利息的一种筹资方式。期限一般为一年，百分比确定一般考虑应收帐款的帐龄、客户的信用、借款人的财务状况，还要考虑应收帐款回笼中的折扣(discount)、折让（allowance)和退回（return) 等因素的影响，一般在75%-90%之间。一般不让客户知晓，收款责任是企业，收到客户款立即归还

4、，放款人具有追索权。利息计算有两种标准：一是根据每日应收帐款余额计算，或者以每日应收帐款余额乘以借款比例。营运资本管理应收帐款让售。债权人债务人金融公司121.买卖产品2.买卖债权营运资本管理应收帐款让售的两种方式：没有追索权（通知客户，买者风险自担，折扣多，佣金高）和有追索权（不通知客户）应收帐款抵押债券（信贷资产证券化）。大型有信誉企业可以发行。存货抵押债券：可指定存货类别，也可以存货总体。商业票据贴现贴现所得额（proceeds)=终值终值贴现率贴现期间营运资本管理其他方式并购分立拆借（企业集团资金调剂中心财务公司或内部银行）、自由拆借目前受严格监管（国外有“天使资金”，随时寻觅适合的投

5、资对象）置换典当信（用）（委）托委托理财、申请委托机构贷款营运资本管理现金管理（广义现金：包括现金、银行存款、其它货币资金）目标：在流动性和盈利能力之间作权衡。贝尔公司的执行总裁Fred Salerno 认为“合适的现金结存水平就是零，公司不能靠存储现金结存来赚钱”（转引自徐晔等，现金管理的最佳境界，上海会计2001年第7期。）零现金结存是一个非常艰难的目标，需要银行的有力支持、管理人员的高超调控能力和准确的现金流转预测能力。营运资本管理持有现金的动机交易性需要预防性需要投机性需要现金的内部控制原则钱帐分管原则。库存现金出纳保管，但其不能兼管收入、费用、债权、债务等帐簿的登记工作和会计挡案保管

6、工作。一切货币收支以及其他会计处理手续均由两人以上经手，彼此制约，互相监督。营运资本管理收现金与签发收据应分别专人负责。建立收据和发票的用领制度。对已收讫、付讫的凭证，应在有关凭证上加盖“收讫”、“付讫”章。签发支票和付款要有两人分别盖章。对现金收付款凭证，应定期装订成册，由专人保管。对支付的保证金、押金等应定期与对方核对。出纳人员对经管的库存现金，要做到日清月结。不应有白条抵库等情况，突击抽查容易发现问题。营运资本管理最佳现金持有量的确定成本分析模式持有现金的成本：机会成本（与持有额成正比）管理成本（固定成本）短缺成本（与持有额成反比）。结论：存在最佳点营运资本管理成本 持有额管理成本机会成

7、本线线短缺成本线总成本线营运资本管理存货模式（Baumol model）与存货经济批量模式非常相似不考虑管理成本和短缺成本，短缺时由有价证券转换。因此，能够使机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。最佳现金持有量=平方根号下 2预算期内现金需要总量每次固定转换成本有价证券年利率营运资本管理前提：企业预算期内现金需要总量可以预测；企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；现金的支出过程比较稳定、波动较小，且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以弥补；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉营运资本管理随机模型适用于现金需求量难以预知情况

8、下现金最佳持有量的控制根据历史经验和现实需要测出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之间。达到上限时，用现金购买有价证券，使现金持有量下降；当现金持有量达到下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若在上下限之间则予以保持，不予理会。 营运资本管理最佳点=立方根号下 3每次固定的转换成本预期每日现金余额变化的方差4有价证券的日利息率 +下限下限的确定受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响。随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。营运资本管理国家对企业使用现金的规定规定了现金的使用范围规定了库存现金限额不

9、得坐支现金不得出租、出借银行帐户不得签发空头支票和远期支票不得套取银行信用不得保存帐外公款，或公款私存营运资本管理现金收支管理力争现金流量匹配（时间、金额）采取银行业务集中法（concentration banking）。在客户集中的城市设立收款中心（collection center），可以缩短顾客邮寄支票的时间，便于应收款项的及时清理。锁箱法（lock-box system）。在各销售点的邮局租用一个加锁的专业信箱，同时委托当地的代理银行收取顾客邮寄的支票。该法能够使支票较快地存入银行，并较快地成为企业可以动用的银行存款，缺点是需向代理银行支付相应的报酬。营运资本管理大额现金专人办理以加速

10、收款。内部银行调动各部门及时将闲置现金存入。利用“浮支”（playing the float）：合理利用“时间差”。不早付款掌握工资等费用的支出规律，推迟现金流出时间合理透支：与银行签定协议 营运资本管理应收帐款管理应收账款存在的必要性：商业竞争、增加销售、减少存货、增加利润应收账款的成本：管理成本（收账费用、信用成本）、坏账成本、现金折扣、机会成本机会成本=应收账款平均占用资金资本成本率=年变动成本总额/年应收账款周转次数投资最低报酬率信用期间决策：增加的收益与增加的成本比较信用部门：坐在风口浪尖上他们既要对坏帐负责，又要避免被其他部门评论为“太保守”而影响公司的销售，因此信用经理往往处在一

11、个危险又脆弱的位置上。主要评价指标：坏帐率（注销的坏帐销售总额）、销售未清帐期（DSO，Days Sales Outstanding=期末应收帐款余额本期天数本期销售额）。越低越好。评价信用经理逾期帐款率（期末逾期帐款期末应收帐款）回收成功率=（期初应收帐款+平均每月信用销售额期末应收帐款）（期初应收帐款+平均每月信用销售额当期应收帐款发生额）。发明者温卡特斯洛文森博士信用批准率=被批准的信用申请额提交的申请额如何评价信用？“5C”学说。1943年美国银行家爱德华提出。品德（character）、能力(capacity)、资力(capital)、抵押(collateral)、环境(condit

12、ion或Circumstance)“6C”学说。增加了Coverage Insurance（保险）。引进保险，减少授信者的潜在风险。“3F”学说。米尔顿德里克将“6C”根据性质重新分类，将品德、能力归纳为管理要素（Factor）、资本与担保品归纳为财务要素、状况(环境)和保险归纳为经济要素。管理要素、财务要素属于企业内部要素，而经济要素属于企业外部要素（系统风险）。如何评价信用？“6A”学说。国际复兴开发银行提出，经济方面（Aspect，经济大环境是否有利于受信企业的经营与发展）、技术方面（技术是否先进）、管理方面（内部各项管理措施是否完善、管理者经营作风和信誉状况的优劣）、组织方面（内部组织

13、是否健全）、财务方面（资本结构、获利能力等）。如何评价信用？“5P”学说。人（Personal）、目的（Purpose）、还款（Payment）、保障（Protection）、展望（Perspective）。“10M”学说。包括：Man(人员),Money（资本）,Machinery（组织机构）,Market（市场）, Management（管理）,Material（原材料）,Making Plan（生产计划）, Manufacturing（制造）,Method（管理方法）,Margin（获利能力）销售与应收帐款管理的关系成功运作模式。最大销售（包括大量的赊销）+及时付款+最小坏帐=最大利润一

14、般模式。低销售+及时付款+零坏帐=低利润较差模式。低销售+慢付款+零坏帐=低利润+现金短缺。对老顾客过于忍让。最差模式。高销售+慢付款+较高坏帐=现金流入量出现严重问题=破产泸州老窖信用额度管理初见成效。营运资本管理信用评价资料来源：直接向受信者索取（如经审计的报表）、向行业协会银行工商部门政府机关查询、委托中介机构调查、向与受信者有密切关系或业务往来的企业了解其信誉口碑收账程序：规范化，明确每个阶段责任人、把握规律对销售人员考核（业绩以实际收款数为标准）、应收帐款实行终身负责制和第一责任人制强化财务部门的管理与监控职能（设置监察小组）；定期不定期对营销网点进行巡视，监察和审计，防止挪用、贪污

15、、资金体外循环营运资本管理我国当前主要问题：信用陷阱；企业缺乏风险意识；管理无章，放任自流；企业内部激励机制不健全；弄虚作假。经验：收款的难易程度取决于账龄而不是金额，2年以上的欠账只有20%能够收回，而2年以内的账款80%能收回。我国目前有“不赊销是等死，赊销是找死”的说法。常州梅特勒托利多衡器有限公司信用管理实例：提供者公司副总经理、财务总监David Zheng。营运资本管理存货管理存货的功能：保证生产正常进行、满足客户临时性需求、均衡生产。“零存货”条件（弹性制造、交通运输、信息传递、买方市场、管理能力、诚信等）。存货的成本采购成本订货成本储存成本缺货成本营运资本管理存货管理上各方的矛盾：财务部门想少占用资金；采购部门想采购次数越少越好，获得足够的数量折扣；生产部门希望生产均衡进行，原材料储备随时能够满足需要；销售部门希望随时满足顾客的需要；仓库希望存货均衡入库，控制储存成本。经济