博时中债03国开债ETF投资价值分析

1、一、追求风险收益性价比，国开债配置价值凸显国开债是由国家开发银行所发行的政策性金融债券，由中国人民银行监管，向个人和机构投资者发行。国开行成立于 1994 年，作为中国三大政策性银行之一，其主要业务是支持国家的基础设施建设和国家区域经济的均衡发展，通过开展中长期信贷、投资等各项金融业务来为国家的重大中长期发展战略服务。而国开债作为国开行实现其职能的重要融资工具，具备流动性强、品种齐全、享有准主权信用、市场认可度高等多项特点，是银行间债券市场交易最为活跃的品种之一，在投资领域亦是优质的利率债标的。债券本身是大类资产配置的优质工具国开债的配置价值首先来自其债券的大类资产属性，从资产配置的角度来说，

2、“高胜率”的债券资产具备差异化的收益风险特征，是一种优质的分散化配置工具。通过对比观测历史 10 年间的股票、债券、商品、转债、黄金、美股等大类资产的业绩走势，可以发现各类资产呈现出截然不同的收益风险表现。具体来说，权益类资产总体呈现出高风险和高收益并存的特点，典型如股票资产，在牛市年份的收益弹性较强，但同时在熊市时所面临的回撤风险也来的更高；而债券资产整体则呈现出穿越权益市场牛熊的表现，其稳健的业绩表现与多数大类资产形成差异化，在各类资产中，债券的年化波动率与最大回撤风险均要明显更小，但长期来看，已实现年化收益却仍有一定的保证，其“积小胜为大胜”的高胜率特点为其带来最为优秀的风险调整后收益表

3、现。图 1：不同大类资产长期业绩表现（2012.6.30-2022.6.30）中证800中债综合债南华商品2012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06400035003000250020001500100050004500 中证转债伦敦金标普500、 资讯类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比中证 8008.17%22.41%48.5

4、3%0.360.17中债综合债4.30%1.20%3.57%3.591.21南华商品5.80%14.57%43.11%0.400.13中证转债4.12%18.60%52.02%0.220.08伦敦金1.24%14.61%40.83%0.080.03标普 50012.95%16.74%33.79%0.770.38招商证券、 资讯表 1：不同大类资产长期业绩收益风险统计（2012.6.30-2022.6.30）相关性维度，可以看到，债券与其他资产的周度收益率均呈现出低相关性甚至负相关性。例如其和 A 股、大宗商品的相关性分别为-6.75%和-9.82%，负相关性代表着二者的涨跌具有一定的背离性联动

5、，可以在配置层面形成对冲的效果。例如在股票下跌的年份里，单独持有债券可能反而能获得正收益，同时持有两者，则可以对股票的回撤形成一定的对冲。相关系数中证 800中债综合债南华商品中证转债伦敦金标普 500中证 800100.00%-6.75%18.85%70.47%6.90%28.56%中债综合债-6.75%100.00%-9.82%10.52%5.27%-1.09%南华商品18.85%-9.82%100.00%9.43%14.65%23.01%中证转债70.47%10.52%9.43%100.00%1.36%16.92%伦敦金6.90%5.27%14.65%1.36%100.00%7.93%标

6、普 50028.56%-1.09%23.01%16.92%7.93%100.00%表 2：不同大类资产周度收益率相关性（2012.6.30-2022.6.30）、 资讯简单以中证 800 指数和综合债指数构造不同比例的投资组合，绘制组合波动率与收益率、收益回撤比的散点情况。可以看到的是：1）债券的加入丰富了投资组合的收益风险类型，在原股票、债券的基础上构造了链接桥梁；2）相比单一化的投资，双资产配置的形式能够进一步提升组合的综合表现，在组合波动率 5%以下的窗口内，通过股债的配比，组合收益回撤比可以达到 1.4，超越单独持有债券资产本身的 1.2。通过引入债券，可以充分利用其差异化的收益风险特

7、征，打出分散化投资的优势，以实现更好的组合综合业绩表现。图 2：基于股债双资产的月度再平衡有效前沿（2016.6.30-2022.6.30）8.50%8.00%7.50%组合收益率7.00%6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%1.601.40组合收益回撤比1.201.000.800.600.400.204.00%-0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%组合波动率、 资讯品种角度，国开债的相对配置价值突出在各品种的债券中，国开债作为利率债的代表性债券，相比于国债而言具备收益弹性更高、风险也相对可控的特点。债券的信用风险由发行主体所决定，由于国开债的发行

8、主体为国家开发银行，是国务院直属的政策性银行，具有很强的信用背书，几乎没有违约风险，但却可以获得相比投资国债而言更高的收益率。通过对比近 10 年国债和国开债的业绩表现，可以看到，2012 年以来国债的已实现收益率约为 3.87%，而国开债为 4.16%，后者领先于同期的国债表现；风险波动维度，国开债的年化波动率为 1.58%，最大回撤 4.07%，而国债的最大回撤则达到 5.85%；折合到收益回撤比，国开债以 1.02 的收益回撤比大幅领先国债表现，具备明显的风险调整后收益优势，因此综合来说，国开债相对国债会更具投资性价比。图 3：不同品类债券的长期业绩差异（2016.6.30-2022.6

9、.30）国开债国债1500140013001200110010002012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06900、 资讯类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比国开债4.16%1.58%4.07%2.641.02国债3.87%2.09%5.85%1.850.66表 3：不同品类债券长期业绩收益风险统计（2016.6.30-2022.

10、6.30）、 资讯而对比信用债，国开债也同样具备着相对配置优势。首先，虽然信用债相对于国开债来说存在更高的风险溢价，投资回报率会更高，但却伴随着踩雷风险。从统计来看，仅 2022 年 6 月单月内，就先后有 16 只信用债发生违约，包括 5只私募债券与 11 只一般公司债券，合计发行规模约为 180 亿元。相比之下，利率债则几乎不踩雷，且流动性更好，资金容量空间也更为广阔。债券简称违约日期最新状态发行规模（亿元）所属行业债券类型20 科技 022022-06-30展期5医疗保健技术私募债20 深业 042022-06-23展期27航空货运与物流一般公司债20 福晟 012022-06-22展期

11、10建筑与工程私募债20 泛海 012022-06-20展期9其他多元金融服务私募债18 鸿坤 012022-06-20实质违约1房地产开发一般公司债19 阳集 032022-06-20实质违约3.39房地产开发一般公司债19 鸿坤 012022-06-20实质违约3.437房地产开发一般公司债18 华夏 032022-06-20实质违约20房地产开发一般公司债18 当代 022022-06-20展期10西药一般公司债18 鸿坤 032022-06-20实质违约5.5房地产开发一般公司债21 当代 012022-06-16展期5西药一般公司债16 融创 052022-06-13展期23房地产开

12、发私募债20 天盈 022022-06-09展期1.5其他多元金融服务一般公司债20 恒大 032022-06-06展期25房地产开发一般公司债19 融侨 F12022-06-06展期10房地产开发私募债19 融侨 012022-06-06展期20房地产开发一般公司债招商证券、 资讯表 4：2022 年 6 月信用债违约情况梳理其次，从信用利差状态看，当前的利率债相对信用债而言也更具投资价值。通过对比不同评级、期限下信用债的信用利差数据，可以看到，目前市场整体的信用利差水平正处于 2019 年同期以来的极低点位，具备较强的均值回归压力。具体来说，5 年期信用利差目前约处于历史 30%分位的中性

13、偏低位置，而 3 年及以下久期的信用债利差均来到了历史 3%分位附近及以下的极值点位，利差对信用风险补偿不足，下探的空间大幅压缩。如果从向上回复的角度考虑，那评级/期限0.5Y1Y1.5Y2Y2.5Y3Y5YAAA0.150.270.240.180.20.230.47AA+0.210.340.320.270.310.360.61AA0.30.430.420.380.430.50.93AA(2)0.440.570.570.540.620.731.33利率债在当前时点的相对配置价值将会高于信用债，尤其是在短久期端，更值得投资者关注。表 5：不同评级和期限债券信用利差情况、 资讯统计截止日为 202

14、2.7.22评级/期限0.5Y1Y1.5Y2Y2.5Y3Y5YAAA0.00%1.41%2.00%0.00%0.13%0.00%33.24%AA+0.00%1.54%1.47%0.00%0.13%0.00%22.84%AA0.00%1.28%1.33%0.00%0.13%0.51%27.85%AA(2)0.12%3.86%1.87%0.25%0.26%0.51%25.41%表 6：不同评级和期限债券信用利差分位数情况、 资讯分位数统计起至日为 2019.6.10-2022.7.22短久期国开债的风险收益性价比优秀而在期限维度，久期越短的国开债在风险收益性价比上越为突出。下图展示了不同待偿期限下

15、的国开债指数在近 10年来的业绩表现，概况来说，随着成份券久期的提升，债券指数整体的波动同步加剧，收益弹性有所增强，但也带来了更高的回撤风险。图 4：不同期限国开债指数业绩表现（2012.6.30-2022.6.30）国开债0-3国开债3-5国开债5-7国开债7-1017001600150014001300120011001000900800、 资讯具体地，从业绩统计结果看，0-3 年期国开债的长期年化收益率为 3.7%，而 5-7 年国开债的收益弹性最高，能够达到 4.65%；但同样地，随久期提升，指数的最大回撤也逐渐从 1.39%上升至 5.87%，而对于 7-10 年期国开债而言，其最大

16、回撤幅度将超过 9%；折算至风险调整后收益，短久期国开债的配置性价比最高，在 0-3 年期下的收益波动比和收益回撤比分别为 1.84 和 2.66。因此，从风险收益性价比的角度来看，短久期国开债无疑最具有配置优势，投资者能够以很低的风险为代价，去博取极具性价比的收益弹性。表 7：不同期限国开债指数收益风险统计（2012.6.30-2022.6.30）类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比国开债 0-33.70%2.01%1.39%1.842.66国开债 3-54.25%4.72%3.91%0.901.09国开债 5-74.65%

17、6.24%5.87%0.750.79国开债 7-104.30%8.05%9.21%0.530.47资料来源：、 资讯二、中债 0-3 年国开行债券指数中债 0-3 年国开行债券指数基本信息中债 0-3 年国开行债券指数是由中央国债登记结算有限责任公司所发布的债券型指数，隶属于中债总指数族分类，该指数成份券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可以反应短久期国开债的总体运作情况，是短端利率类债券的代表性指数之一。表 8：中债 0-3 年国开行债券指数基本信息项目内容指数全称中债 0-3 年国开行债券指数指数代码CBA11901.CS成份券种类

18、政策性银行债，包含扶贫专项债；不包括二级资本债、次级债成份券期限3 年以内（包括 3 年）上市地点全国银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所基日 2011-12-31基点 100发布日期 2019-06-28发布机构中央国债登记结算有限责任公司成份数量 64加权方式市值加权、 资讯截至 2022H1，中债 0-3 年国开行债券指数含成份券 64 只，总市值近 4 万亿元，平均剩余期限 1.41 年，平均现金流法下的到期收益率、久期和凸性分别为：2.44%、1.35 和 3.81。从指数成份券的数量和市值占比分布上来看，64 只成份券中，久期 0-1 年、1-2 年和 2-3 年的债券数

19、量分别为 30 只、19 只和 15 只，主要集中在 1 年以下的超短久期端，而三者的市值占比为 38%、33%、29%，分布则相对平均。图 5：中债 0-3 年国开行债券指数成份券分布情况0-1年1-2年2-3年市值占比29.25数量 15市值占比37.75数量 30数量 19市值占比33.00、 资讯稳中有升，业绩表现呈现“货币+”特征业绩层面，中债 0-3 年国开行债券指数充分发挥了短久期国开债的优势，历史表现呈现出“货币+”式的稳重求进特点。事实上，得益于其成份券低风险、低久期的资产性质，中债 0-3 年国开行债券指数的表现会更匹配低风险偏好投资者的需求，但与传统货币基金相比，其收益弹

20、性会更高。下图展示了该指数与货币基金指数的长期业绩净值，可以看到，前者的收益弹性要明显领先于后者，可以视作为一种“货币增强”式的投资。图 6：中债 0-3 年国开行债券指数长期业绩表现（2017.12.31-2022.6.30）1200货币基金中债0-3国开行1150110010501000950、 资讯从分年统计的结果来看，中债 0-3 国开行债券指数甚至在 2018 年走出了 6.29%的亮眼收益表现，并在随后的 3 年半时间里，其业绩也均占优于高收益货币基金的前 10%。折合平均每年超越前 10%的高收益货基 94bp，平均每年超越普通货币基金（货币 ETF）121bp，在保证低风险运作

21、的同时形成一定的收益端增强。时间中债 0-3 国开行高收益货基前 10%高收益货基中位数全市场货基2018 年6.29%4.13%3.91%3.75%2019 年3.77%2.97%2.81%2.66%2020 年2.59%2.48%2.33%2.13%2021 年3.38%2.61%2.50%2.28%2022H11.39%1.17%1.10%0.97%年化收益率3.99%3.05%2.86%2.78%表 9：中债 0-3 年国开行债券指数长期业绩与货币基金对比（2017.12.31-2022.6.30）、 资讯此外，如果将中债 0-3 国开行债券指数的业绩与短期纯债基金相对比，其优势仍然维

22、持。与货币基金类似，短期纯债基金同样是低风险偏好投资者的常见选择，但综合来看，无论是逐年收益或是长期年化收益的维度，其表现均要落后于中债 0-3 国开行债券指数，后者几乎每年的回报率都要高于前者，再次凸显出指数的“货币+”特点。时间中债 0-3 国开行短期纯债基金2018 年6.29%5.13%2019 年3.77%3.49%2020 年2.59%2.35%2021 年3.38%3.27%2022H11.39%1.43%表 10：中债 0-3 年国开行债券指数长期业绩与短期纯债基金对比（2017.12.31-2022.6.30）时间中债 0-3 国开行短期纯债基金年化收益率3.99%3.60%

23、资料来源：、 资讯三、博时中债 0-3 国开债 ETF（159650）投资价值分析博时中债 0-3 国开债 ETF 产品信息博时中债 0-3 国开债 ETF 是博时基金旗下的一款 ETF 产品，以中债 0-3 年国开行债券指数为跟踪标的，紧密跟踪指数走势变化，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。在投资策略上，出于基金流动性管理和有效利用基金资产的需要，不同于传统的股票 ETF，该债券 ETF 产品采用了抽样复制策略来跟踪标的指数的业绩表现。同时，基金将根据宏观经济形势、货币政策、证券市场变化等分析判断未来利率变化，结合债券定价技术，进行个券选择，具体还涉及到如：替代性策略、非成份债券的债券投资策

24、略等方法。表 11：博时中债 0-3 国开债 ETF 基本信息项目内容基金全称博时中债 0-3 年国开行债券交易型开放式指数证券投资基金基金简称博时中债 0-3 国开债 ETF发行时间 2022.8.1-2022.8.19认购代码认购代码：159650基金类型债券型证券投资基金运作方式交易型开放式基金管理人博时基金管理有限公司基金托管人杭州银行股份有限公司拟任基金经理万志文业绩评价标准中债 0-3 年国开行债券指数投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。在正常市场情况下，本基金力争追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.25%，年化跟踪误差控制在 3%以内。投资范围本基金主要

25、投资于标的指数成份债券和备选成份债券。为更好地实现基金的投资目标，本基金还可以投资于国债、其他政策性金融债、债券回购、同业存单、银行存款、货币市场工具及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。投资比例本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%；本基金投资于待偿期为 0-3 年（含 3 年）的标的指数成份券和备选成份债券的比例不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80%。摘录自基金法律文件，具体内容以本基金法律文件为准、定量研究团队整理从费率结构来看，博时中债 0-3 国开债ETF 的管理费和托管费分别为 0.15%/年和 0.05%/年，在认购费率上，根据认购份额的不同

26、，产品的最高认购费率为 0.3%，最低为每笔 500 元。在投资成本上，该产品是市场上综合费率较低的债券指数产品，且低于一般的债券指数基金。表 12：博时中债 0-3 国开债 ETF 费率结构项目费率管理费0.15%/年日常费用认购费用托管费0.05%/年份额50 万份0.30%50 万份份额100 万份0.15%份额100 万份按笔收取，每笔 500 元摘录自基金法律文件，具体内容以本基金法律文件为准、定量研究团队整理首批政金债 ETF，完善债券 ETF 市场体系如果参考债券类别对市场上的 ETF 进行划分，则大致可以分为利率债 ETF、信用债 ETF 和其他债券 ETF 三大类。截至目前，

27、市场存量的利率债ETF 以国债 ETF 和地方政府债 ETF 为主，共计有产品 8 只，规模约 97 亿元；信用债 ETF 数量则相对较少，且品类不一，共计有产品 3 只，合计规模 213 亿元；其他债券 ETF 主要为 2 只可转债 ETF，规模分别为 7.5 亿元、1.22 亿元。可以看到，在博时中债 0-3 国开债 ETF 发行之前，场内暂缺失存续规模大而信用风险较低的政策性金融债类 ETF，产品的推出对当前的债券 ETF 池进行了补全，进一步丰富了市场投资工具。同时，产品的发行有利于降低国开债的发行成本，支持实体经济的发展。图 7：债券 ETF 市场存量产品分布情况（2022.6.30

28、）利率债信用债其他国债高等级公司债可转债地方政府债短融政金债城投债、 资讯证券简称类型基金规模海富通中证短融 ETF信用债148.25平安中债-中高等级公司债利差因子 ETF信用债52.66鹏华中证 5 年期地方政府债 ETF利率债39.29鹏华中证 0-4 年期地方政府债 ETF利率债16.90海富通上证城投债 ETF信用债12.50平安 5-10 年期国债活跃券 ETF利率债11.82国泰上证 5 年期国债 ETF利率债8.06博时中证可转债及可交换债券 ETF可转债7.50国泰上证 10 年期国债 ETF利率债7.46海富通上证 10 年期地方政府债 ETF利率债7.09海富通上证 5

29、年期地方政府债 ETF利率债5.62海富通上证投资级可转债 ETF可转债1.22富国中证 10 年期国债 ETF利率债0.30表 13：债券 ETF 市场存量产品类属梳理（单位：亿元，2022.6.30）、 资讯强调工具属性，产品交易价值优秀联通交易所和银行间市场，快速实现资产配置需求博时中债 0-3 国开债ETF 是当前市场上较为稀缺的投资短端国开债的跨市场债券 ETF 产品，属于首批跨市场创新产品。它连通了交易所和银行间债券市场，向境内外投资者提供了长期人民币资产的债券类配置和交易工具，可以为投资者实现快速配置一篮子国开债的投资目标，同时，ETF 产品的管理也免去了投资者自行进行展期的操作

30、，进一步提供投资便利。举例来说，投资者可以借助国开债 ETF 自行构造资产配置方案。从指数成分看，博时中债 0-3 国开债ETF 的投资标的为代偿期限制在 3 年以内的政策性金融债，总体具备明确的短久期利率债收益风险特征。下列图表简单展示了基于中证 800 指数和中债 0-3 国开行债券指数构造的股债 46 投资方案及其业绩统计，可以看到，股债混合配置组合的长期年化收益率为 4.69%，高于纯债券投资的 3.72%，低于纯股票投资的 5.18%，但在风险维度，股债 46 组合的最大回撤仅达到 10.38%，仅为同期股票资产回撤的三分之一左右；最终折合到风险调整后收益上来看，混合配置组合的收益回

31、撤比为 0.45。显然，组合在引入权益投资后，整体的收益弹性有了一定的增强，而风险仍然相对可控。图 8：基于中债 0-3 年国开债和中证 800 的股债 46 组合（2017.6.30-2022.6.30）1600150014001300120011001000900800700中证800国开债股债46组合2017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/0

32、6、 资讯表 14：股债 46 组合收益风险统计（2017.6.30-2022.6.30）类型年化收益年化波动最大回撤收益波动比收益回撤比中证 8005.18%18.98%30.78%0.270.17国开债 0-33.72%0.79%1.39%4.702.68股债 46 组合4.69%7.57%10.38%0.620.45资料来源：、 资讯对于不同风险偏好的投资者来说，国开债 ETF 的引入打通了资产配置的一座重要桥梁，其可以借助中债 0-3 年国开债 ETF 和各类权益ETF 形成不同配置比例的投资组合，以满足自身任意的配置需求。标的低 BETA 特征显著，突出避险功能中债 0-3 年国开债

33、ETF 产品由于密切跟踪国开债指数，本身和权益市场表现相关性低，呈现出弱 beta 甚至熊市负beta的特点，进一步凸显其交易价值。我们梳理统计了自 2014 年以来 A 股市场的几段典型熊市行情节点，并计算了相应时间区间内的中证 800 指数和产品标的国开债指数的业绩表现。可以明显看到，在权益熊市的时段内，中债 0-3 年国开行债券指数均表现出稳健坚韧的走势，在其中的 3 段场景中，甚至走出了负向的 beta 收益，典型如 2018 年，当中证 800 下跌超过 25%，同期的国开债指数逆势上行约 4 个点。借助 ETF 这一投资工具，投资者可以配合自身的择时观点进行操作，规避市场风险，在股

34、票熊市中转而博取债市的投资机会。图 9：中债 0-3 年国开行债券指数与典型权益宽基指数对比（2014.12.31-2022.6.30）2300 沪深300中证500中证800国开债0-3210019001700150013001100900700500、 资讯表 15：中债 0-3 年国开行债券指数 BETA 情况开始日期结束日期市场类型中证 800国开债BETA 值2015/6/122015/7/8权益熊市-34.59%0.21%-0.012015/12/302016/1/28权益熊市-26.57%-0.04%0.002017/4/132017/5/22权益熊市-5.18%-0.12%0.

35、022018/3/122018/10/17权益熊市-25.58%3.98%-0.162021/12/132022/4/26权益熊市-26.30%1.19%-0.05、 资讯久期水平稳定，是投资观点的精准表达工具此外，从 ETF 挂钩指数的历史久期情况看，中债 0-3 年国开行债券指数的久期基本维持在 1.3 至 1.4 的较低水平，且运行平稳，久期走廊介于 1.15 到 1.55 之间。根据此特点，博时中债 0-3 国开债 ETF 可以作为一种久期恒定的工具型产品，成为投资者久期观点的精确表达工具。图 10：中债 0-3 年国开行债券指数久期情况（2012.12.31-2022.6.30）1.

36、81.61.31.10.8、 资讯举例来说，在市场产品种类支持的前提下，我们可以简单根据历史的市场利率和利差水平，将市场的利率状态划分为以下多个类别，并根据环境的不同，配置以不同久期的 ETF 产品，以进行久期轮动。例如，当市场利率为中性，但利差水平整体偏高的时候，可以考虑以哑铃型的久期配置，来博取利差收敛的收益。下图简单展示了自 2013 年以来，根据市场环境和上述规则所形成的债券模拟配置比例，其中我们简单假设国开债拥有各个期限的 ETF 产品，实际操作中，视情况而定，也可以以 10 年期国债ETF 等产品进行替代。表 16：基于利率和利差点位的久期轮动策略演示利率水平利差水平国开债 0-3

37、国开债 3-5国开债 5-7国开债 7-10偏低偏低100000偏低偏高505000中性偏低050500中性偏高500050偏高偏低005050偏高偏高000100资料来源：、 资讯图 11：久期轮动策略历史持仓配置比例（2013.12.31-2022.6.30）国开债0-3国开债3-5国开债5-7国开债7-1010.90.80.70.60.50.40.30.20.10、 资讯根据上述规则，以指数为底层标的模拟出债券 ETF 久期轮动组合。从测算情况看，组合相对等权基准而言能够产生较为明显的超额收益，组合年化收益率达到 6.04%，同期的等权基准收益率为 5.2%。在最大回撤层面，轮动策略的风

38、险控制效果良好，相对等权组合而言回撤降低了 0.56%，并在收益回撤比上领先 0.46。图 12：基于指数的模拟 ETF 久期轮动策略表现（2013.12.31-2022.6.30）ETF久期轮动策略久期等权策略17001600150014001300120011001000900、 资讯表 17：基于指数的模拟 ETF 久期轮动策略收益风险统计（2013.12.31-2022.6.30）类型年化收益年化波动最大回撤收益波动比收益回撤比ETF 久期轮动策略6.04%2.05%3.44%2.951.76久期等权策略5.20%1.79%4.00%2.911.30资料来源：、 资讯四、博时基金团队博

39、时基金：老牌公募基金，产品线全面布局博时基金管理有限公司成立于 1998 年 7 月 13 日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。2002 年 10 月，博时旗下的第一只开放式股票基金“博时价值增长”基金成立，在此之后，公司不断进行产品创新，完善产品布局。截至 2022 年 2 月 22 日，博时基金公司共管理 317 只公募基金，并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，资产管理规模位列行业前十。截至 2022 年 6 月 30 日，博时基金共计在管产品 325 只，规模合计约

40、10100 亿元，除股债类基金外，还全面覆盖有 QDII 基金、FOF 基金、另类投资基金、REITS 等条线，产品丰富。博时基金自创立以来，发展历程辉煌，截至 2019年，累计斩获 45 座金牛奖杯，其中多次获得中国基金业最具权威的“金基金”奖。2020 年，博时基金在大众证券报 “2020 中国基金风云榜”中荣获“2020 年度十大风云基金公司”、博时天颐在证券时报获“三年持续回报积极债券型明星基金奖”、博时富瑞纯债在上海证券报获“金基金债券基金三年期奖”、博时信用债纯债在中国证券报获“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。基金类型产品数量规模合计混合型基金1261,271.08债券型基金

41、1223,398.76股票型基金46326.15货币市场型基金114,788.09表 18：博时基金在管产品数量及合计规模（单位：亿元，2022.6.30）基金类型产品数量规模合计国际(QDII)基金10160.92FOF 基金75.83另类投资基金2131.68REITs120.81、 资讯ETF 产品线丰富，满足客户多样需求博时基金拥有能力出众的指数团队，是国内公募基金行业最早组建的量化团队之一，由众多全职专业研究和投资人员组成，主要负责人在中国 A 股拥有长达 19 年的量化研究和投资经验，基金经理平均从业年限 11 年，投研经验十分丰富。目前，博时基金旗下各类 ETF 产品总规模超过

42、350 亿元，包括特色主题、商品指数、跨境指数、债券指数、核心宽基、Smart-Beta 多个系列，基本实现各个领域的全面覆盖，满足客户多样化的产品需求。表 19：博时基金 ETF 产品线梳理（单位：亿元，2022.6.30）产品代码产品简称投资类型成立日基金经理基金规模513960.OF博时中证港股通消费主题 ETF股票型基金2022-03-03万琼2.13159824.OF博时新能源汽车 ETF股票型基金2020-12-10尹浩2.91515890.OF博时中证红利 ETF股票型基金2020-03-20万琼2.59159968.OF博时中证 500ETF股票型基金2019-08-01万琼6

43、.76515130.OF博时沪深 300ETF股票型基金2020-04-03万琼0.47513500.OF博时标普 500ETF国际(QDII)基金2013-12-05万琼71.64159908.OF博时创业板 ETF股票型基金2011-06-10尹浩6.69515090.OF博时可持续发展 100ETF股票型基金2020-01-19万琼1.47515900.OF博时央企创新驱动 ETF股票型基金2019-09-20赵云阳,杨振47.96000929.OF博时黄金 ETF D另类投资基金2014-12-18赵云阳,王祥68.82511380.OF博时中证可转债及可交换债券 ETF债券型基金20

44、20-03-06邓欣雨8.21000930.OF博时黄金 ETF I另类投资基金2014-12-18赵云阳,王祥68.82512960.OF博时央企结构调整 ETF股票型基金2018-10-19赵云阳54.67159937.OF博时黄金 ETF另类投资基金2014-08-13赵云阳,王祥68.82516580.OF博时中证新能源 ETF股票型基金2021-07-15尹浩1.36510710.OF博时上证 50ETF股票型基金2015-05-27赵云阳6.05510020.OF博时超大盘 ETF股票型基金2009-12-29尹浩1.06510410.OF博时自然资源 ETF股票型基金2012-04-10王祥4.67159811.OF博时中证 5G