通信行业研究框架：“通信+新能源”篇

1、通信企业赋能新能源转型01通信+ 新能源的个股成长逻辑03目录通信+ 新能源的产业特点02数据库与资料来源04一、通信企业赋能新能源转型通信+新能源：通信行业先进制造平台为新能源提供制造能力光通信（光纤光缆）海底电缆/光缆线缆生产制造线缆生产性价比高、服务能力强数据中心UPS电源光伏数据中心UPS电源的深厚积累，严格的电能质量体系降低切电力电子技术入门槛通信基站备用电源储能酸铁锂LFP电池技术成熟、成本降低磷酸铁锂LFP电池、安全性好，可应用与储能市场通信机柜/机房温控储能温控热管理技术热管理技术同源性通信与新能源产业的结合点，核心是通信行业的先进制造平台为新能源行业提供高端制造能力：海上风电

2、：技术同源推动光纤光缆厂商开拓海缆市场。2015年之后，我国海上风电高速发展，推动了海底电缆的发展。早期光纤光缆主 要采用铜制材料，部分企业同时实现了光纤光缆产线和海底电缆/光缆产线的布局。光伏：早期生产通信使用相关的UPS厂商亦布局生产逆变器产线（eg科华数据、科士达），部分通信连接器厂商产品亦可以复用于光伏 连接器产品线。储能：通信基站备用电源与储能电源技术同源，通信基站企业纷纷加入储能市场。储能温控：精机房温控企业、通信机柜温控企业提供储能温控解决方案。表 1：通信+新能源应用场景实例通信应用场景新能源应用场景交叉领域跨界优势资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图 1：光纤光缆与海

3、底电缆/光缆的产业交叉领域资料来源：亨通光电、中天科技等公司官网，国信证券经济研究所整理通信产业赋能新能源从产业链和技术角度来看，通信产业赋能的新能源产业有海上风电、光伏、储能和储能温控。光纤光缆海底电缆/光缆光纤阻水材料聚乙烯护套图 2：数据中心UPS电源与光伏的产业交叉领域资料来源：科士达等公司官网，国信证券经济研究所整理数据中心UPS电源逆变器蓄电池控制器光伏系统光伏控制器光伏逆变器光伏蓄电池图 3：通信基站后备电源与储能的产业交叉领域资料来源：C114通信网、国信证券经济研究所整理通信产业赋能新能源从产业链和技术角度来看，通信产业赋能的新能源产业有海上风电、光伏、储能和储能温控。通信基

4、站后备电源储能系统锂离子电池电池管理 系统BMS双向储能变 流器PCS图 4：工业/机房温控与储能温控的产业交叉领域资料来源：英维克、申菱环境、盾安环境，国信证券经济研究所整理机房温控储能温控（风冷）储能温控（风冷）工业温控通信+新能源的可行性分析：（1）技术具有延伸性乃至实现降维配套；（2）具备领先的产能与服务优势：（1）从技术来说，光纤光缆、数据中心UPS电源、通信基站后备电源在通信技术上具有延伸性或是降为配套的特征。例如中天科技历史有 是做运营商的后备电源，其后备电源采用的磷酸铁锂电池可以延伸应用作为储能电源，现已中标了多个大型的储能EPC项目（2）对于部分通信产业链公司，其具备领先的产

5、能和服务优势，以较低的切入门槛进入新能源领域，开辟厂商的第二增长曲线。例如部 分光纤光缆的制造厂商具有较高的线缆生产性价比和较强的服务能力，其可以较快地进入海底电缆/光缆的研发和布局。通信+新能源的可行性装机规模/MWh参与建设/投入运营时间2018Y1032020Y48.42020Y2020Y662021H1表 3：中天光伏储能科技项目工程（截至2021年）类型项目电网侧江苏首个电网侧储能示范项目 电网侧湖南龙山大灵山等项目电网侧江苏二期昆山储电站二期用户侧动力电池规模化梯次利用工程 电网侧振江东部电网侧储能电网侧湖南一期长沙芙蓉房式储能电站522021H1参与建设累计超过500落地规模累计

6、超过250资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表 2：中天科技后备电源系统中标项目中标企业项目名次时间规模/MWh中国铁塔配套后备电源系统份额第一2019年200中国移动20 年度通信用磷酸铁锂电池组集 采第一名2020年800中国铁塔20年度磷酸铁锂电池集采中标2020年2021H1349电信&铁塔备电用磷酸铁锂电池产品联合集采第三名资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 （截至2021年）海上风电市场：由集中大项目招标驱动海上风电项目招标较为集中，一般从项目开始招标到确认收入周期时间跨度约为一年。国内的海风建设主要集中在广东、浙江、江苏、福建等 地区，主要是大项目制的招标，一般海

7、上风电的招标信息多为公开招投标，可以通过关注项目招标及交付情况作为重要的需求端跟踪指标。中标公示日期项目名称中标产品中标金额/亿元中标单位2022/6/22国华渤中35KV海缆设备2.6中天科技2022/6/1华能汕头勒门66/220KV海缆5.0亨通光电表 4：2022年部分公开招标海底电缆项目名录（不完全统计，仅罗列了部分项目）2022/4/8粤电阳江青洲一海上风电场项目EPC总承包工程66kV海缆及 敷设工程（A标段）66kV海缆及敷设工程3.0粤电阳江青洲二海上风电场项目EPC总承包工程66kV海缆及 敷设工程（A标段）2022/3/23粤电阳江青洲一、二海上风电场项目EPC500kV

8、海缆及敷设工程（A、B标段）17.0东方电缆2022/3/16中广核浙江象山涂茨项目海底电缆采购66kV海底电缆2.4东方电缆2022/3/11揭阳神泉二海上风电场项目220kV 海缆供货、敷设及附件安装工程；66kV 海缆供货 敷设 及附件安装工程2022/3/11中广核新能源海缆检测及维修海缆检测及维修项目2022/3/11电 缆采购项目渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目 35kV 海底 35kV 海缆供货7.0亨通光电0.5亨通光电0.2亨通光电2022/2/16设工程明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷 220kV、35kV海缆采购及敷设工程13.9东方

9、电缆数据来源：采招网，国信证券经济研究所整理（截至20220720）储能市场：关注不同场景的需求落地从应用场景上看，储能项目主要包括：发电侧（有强制配储要求）、电网侧（调频调峰使用）、以及用户侧（含工商业绩家储）等场景。国内发 电侧和电网侧的储能项目多以公开招投标的形式展开，可以通过跟踪招投标项目的进展情况。整体储能项目招标相较于海风项目具有单个项目价 值量小等特点；海外储能项目多关注国内出口数据以及海外储能新增装机的增长情况。表 5：国内储能EPC项目招标情况（部分举例）项目名称招标人中标人日期装机功率（MW）储能容量（MWh）山西朔州平鲁区200MW/400MWh共享储能项目朔州市华朔新能

10、源技 中国电建山东电建第一工程公司（第 术有限公司一中标候选人）EPC1月5日200400张家港630兆瓦储能辅助调频改造EPC项目/中国能建江苏院中标张家港沙洲电力 有限公司EPC1月7日630/淮北皖能储能电站项目一期安徽省皖能股份有限 合肥国轩高科动力能源有限公司、西 公司南电力设计院EPC1月11日103206右玉县400MW/800MWh共享储能PC总承包项目朔州市华朔新能源技 术有限公司中国能建山西电建PC3月14日400800布国华仙桃市郭河镇50MW/100MWh集中式（共享式）储能 电站项目EPC3月18日50100中国铁塔2021-2022年磷酸铁锂换电电池产品招标项目储能

11、电池3月22日/415乌兰察布市兴和县500MW风电项目150MW/300MWh储能PC工 程国华(仙桃)新能源有 中国电力工程顾问集团中南电力设计 限公司院有限公网（第一中标人）中国铁塔南都电源（第一中标人）兴和天杰风电能源深圳智慧能源PC4月23日150300山西朔州共享储能项目EPC总承包工程朔州市平鲁区金润储 能中建五局联合体EPC4月28日75150永昌河清滩300MW光伏储能项目PC甘肃电投永昌/PC6月2日60120数据来源：采招网、国信证券经济研究所整理通信产业链赋能新能源标的一览板块证券代码证券简称通信业务及功能新能源业务及功能板块证券代码证券简称通信业务及功能新能源业务及功

12、能光伏002897.SZ688408.SH002518.SZ意华股份中信博 科士达逆变器：把直流电能转变成定频定压光伏逆变器：将光 或调频调压的交流 伏太阳能板产生的 电。直流电压转换为市电频率交流电。高速连接器：用于通信基站、服务器、 光伏支架：保护光 交换机等设备的高伏组件承受光照、 速背板连接器、高 腐蚀、大风等破坏。 速I/O连接器等。储能温控002837.SZ301018.SZ300990.SZ英维克申菱环境 同飞股份机房空调：专供机 房使用的高精度空调，主要服务对象储能空调：散热降为计算机，为机房温及调节集装箱储提供稳定可靠的IDC能内温湿度。 与检测机房工作温度、相对湿度、空 气

13、洁净度。信号、定位信号、信等技术，实现设通信基站后备电源：储能电池：通过物300376.SZ002518.SZ易事特科士达作为独立于设备之 外的备用电源，在 主电源发生断电时理或化学等方法实 现对电能的存储， 并在需要时进行释EPC集成商002594.SZ002074.SZ比亚迪智能配用电设备：国轩高科智能检测设备：集 采用先进的物联网、成各类新型传感器，600522.SH中天科技可以维持供电。放。300068.SZ南都电源实现视觉传感、电现代传感和信息通海风海缆600498.SH烽火通信光纤光缆：光纤通海底电缆：用绝缘 材料包裹的电缆，600522.SH中天科技气象信号、红外等备本体、配电网

14、运 传感器深度集成。行状态及外部环境600522.SH中天科技信的媒介，光纤通信是现代信息传输铺设在海底，用于电信传输。又分为688248.SH的实时监控。南网科技600487.SH亨通光电的重要方式之一。底通信电缆和海底 电力电缆。业务场景需求的信力中长期交易，用600406.SH国电南瑞息通信网络，全面推进5G等新型通信以满足电力用户购买、消费绿色电力300365.SZ恒华科技技术应用。需求。表 6：通信产业链赋能新能源标的储能002335.SZ科华数据300499.SZ高澜股份绿电交易600131.SH国网信通云网基础设施：建绿电交易：以绿色 设满足能源互联网 电力产品为物的电30051

15、3.SZ恒实科技资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理二、通信+新能源的产业特点1、需求卯定风光储装机量在能源革命下，风光储等行业具有广阔的增长空间：根据关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见指出，到2030年， 非化石能源消费比重达到25 左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机超过150GW，乐 观情况下，2025年有望超过330GW，未来5年CAGR 14.2 ；根据国际可再生能源署（IRENA）的预测，全球2050年海上风电累计装机需要达到 2002GW，而2020年全球海上风电新增装机仅为不到7GW。在风光

16、等新型电力占比快速提升背景下，新型电力储能5年有10倍以上增长空间。7月，国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能 发展的指导意见，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3000万千瓦以上，根据中关村储能产业技术 联盟统计，截至2020年，我国已投运的新型电力储能（包含电化学储能、压缩空气、飞轮、超级电容等）累计装机规模达到3.28GW，到2025年增 长空间在10倍以上，CAGR55 。表 7：新能源场景空间&价值量造价新增装机/GW 赛道弹性（元/W）21年25年光伏发电3.3-3.95511041.4海上风电14.4-18.514.4185.7（2

17、2-25年增速超44 )储能系统（GWh)1.5-1.752030096.8储能系统（GWh)1.5-1.752030096.8数据来源：GWEC、CWEA、CPAI、国信证券经济研究所整理及预测2、单GW价值量决定投资赛道通信+新能源扩展的多个场景都具有较为广阔的增长空间，从价值量上看，单位价值量环节：海缆储能电池储能温控连接器；综合行业的 空间来看，储能电池价值空间海缆储能温控赛道。不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中：1）海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等 因素影响，毛利率最高；2）储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高；3）温控环节作

18、为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳 定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在25 -50 水平。表 8：新能源场景空间&价值量环节单位价值量占比单位价值量价值空间弹性空间元/W（WH）/亿元光伏连接器7 -140.36254-50041.4海缆7 -101.152885.7储能温控4 -50.09150-18096.8储能电池500.83240096.8数据来源：GWEC、CWEA、CPAI、国信证券经济研究所整理及预测3、不同赛道竞争格局决定中长期毛利率水平不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中：海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等因

19、素影响，毛利率最高；储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高；温控环节作为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在25 -50 水平。表 9：新能源场景空间&价值量环节竞争壁垒早期毛利率水平稳定阶段毛利率水平稳定阶段净利率水平光伏连接器海缆扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺 等因素影响抢装期可达45 -55 ， 抢装后降低至220KV：35220KV：15储能温控对电池系统稳定性要求较高海外：35 -40国内：30 -33海外整体维持35 国内：30 左右水平海外：15 国内：10储能电池数据来源：GWEC、CWEA、CPAI、国信证券

20、经济研究所整理及预测4、不同采购模式决定不同竞争格局风光储等场景招标采购由不同的环节和模式所决定，1）海上风电多为公开招标的形式进行，由地方政府和业主方共同决定招标情况；2）光伏连 接器多为组件厂商进行直接采购；3）储能温控环节主要由储能EPC厂商直接决定部分跟业主方直接合作，储能EPC厂商对于温控供应商所采用联 合研发的方式进行，前期供应商的遴选对于中长期竞争格局有较大的得影响；4）储能电池环节应用场景较为广泛，企业可以通过参与EPC总包出 售电源，亦可以采用直接销售电源，或者通过渠道销售到海外。表 10：通信+新能源企业渠道供应体系环节采购方式关键环节合作模式光伏连接器直接采购组件厂商直接

21、供应电缆招标+直接采购为主海缆公开招标为主业主方+地方政府共同决定通过项目投标参与后期施工安装等储能温控EPC直接采购为主 与大客户合作较为紧密储能EPC厂商（宁德时代等）定制化要求高，多为联合开发储能电池户储：直接采购大储项目：国内发电/电网侧以直接招标 为主五大六小发电集团、电网公司、其它工商业/户用等终 端客户；招标+直接采购为主海外：直接采购或者代理商采购数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测5、产业早期重点关注：切入供应体系、招中标情况目前整个新能源的建设装机仍处于爆发式增长阶段，在行业的早期需求增长较快，各家的产能仍处于爬坡期，尚不能完全匹配增长的节奏，这 个时间有相关能

22、力切入的产业或有经验布局的企业都有望分享到行业的红利，重点关注：1）公司是否有相关的解决方案和产品；2）公司在战略 上的投入重视程度和产业扩展建设；3）公司历史在通信经验对于切入新能源行业有哪些借鉴意义；4）进入头部供应链体系认证情况（一般行业 早期，能够进入宁德等头部供应体系都会受到较高的关注，对于中长期的空间和格局有一定的帮助）；5）招标项目中标情况。行业发展初期净利润贡献都相对有限，可重点关注1-2年的收入弹性，这个阶段投资投资难以完全按照新能源业务净利润给予估值，主要从赛道、 供应链体系、中标情况等给予估值。图 5：中国储能系统EPC2021年国内市场储能系统出货量图 6：中国储能系统

23、EPC2021年度海外市场储能系统出货量资料来源：CNESA，国信证券经济研究所整理资料来源：CNESA，国信证券经济研究所整理6、产业中期重点关注：价值量提升及规模效应带动盈利能力提升产业发展的中期整个行业研发和创新步伐加速，技术升级迭代带来产业进步，竞争格局逐步走向分化，随着各家扩产打破产能的瓶颈限制，技术 和综合服务能力之间的差距逐步加大，质量和能力上优胜劣汰遴选开启，具有更高技术竞争优势、渠道等综合能力的企业优势逐步拉大。该阶段小厂商的盈利空间被压缩，具有技术优势企业享受技术升级带来的红利，盈利能力提升有望受益于产品结构的变化，头部厂商的供应链 体系逐步建立，切入难度加大。表 11：新

24、能源技术升级带动价值量提升环节技术升级要点价值量变化海缆66/220KV占比逐步提升，330、500KV、柔性直流海缆等新产品进一步推广35KV等较低门槛产品毛利率逐步下滑，220KV产品需求量仍然较大，短期毛利率降幅相对有 限，高毛利新技术产品毛利率初期有望达到50 以上。综合来看，小厂商的盈利空间被压缩，具有技术优势企业享受技术升级带来的红利，盈利能 力提升有望受益于产品结构的变化光伏连接器储能电源储能电池功率密度持续加大随着电池功率密度的提升、充放电循环次数加大，对于电池的技术要求等级亦有所提升，综 合考核电池厂商的控制系统的稳定性以及对终端场景的理解情况储能温控液冷技术逐步取代风冷，高

25、功率液冷产品的配套推液冷整体的毛利率水平优于风冷，头部EPC厂商的供应体系已经初步形成，小厂商进入难度广加速进一步加大数据来源：公司公告、采招网、国信证券经济研究所整理7、产业长期关注：平台效应形成的规模化优势随着产业进入相对成熟阶段，行业洗牌进一步加速，一些落后的尾部产能有望得到出清，头部企业通过规模效应能够提升综合毛利率水平，逐步 形成相对稳定的竞争格局。后期觉得企业规模效应水平的因素包括：1）产品；2）平台化效应：对于一些小颗粒的细分场景如储能温控赛道，可 以从底层技术层面形成液冷技术在不同应用场景之间的可复制性和可拓展性，通过打通应用场景的壁垒提升规模效应和盈利水平。图 7：温控厂商定

26、制化开发诉求较高数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图 8：温控厂商平台化研发采购模式有助于降本增效资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理8、海外业务拓展：盈利和中长期竞争格局的关键由于海外的峰谷电价差较大、电费成本较高、电网的建设相对分散集中，整体光储项目的投资回报率更优，各个环节的盈利水平也高于国内。以 储能电池为例，出口到海外的EPC项目较国内毛利率可以高出近5pct。中长期来看，海外占比较高的企业有望获得较高的营业利润。国内企业在海外出口的产品一般采用为国外品牌商代工，或者以自己的产品直接销 售形式。从渠道上看，在海外具有渠道资源，有助于打开海外市场，实现对外销售；从生产能

27、力上看，部分厂商亦在海外建设有自己的工厂，可 以一定程度规模贸易不确定性，提升销售能力。图 10：科士达海外业务布资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理36.99%31.28%30.97%36.19%37.24%30%28%26%24%22%20%32%34%36%40%38%201820192020科士达科华数据易事特图 9：科士达UPS毛利率整体领先于可比公司20162017资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理三、通信+新能源的个股成长逻辑图 11：以中天科技为例，新能源相关业务展现高弹性资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理双碳驱动新能源占比快速提升。据在双碳政策推动下，光

28、伏、海风等新能源建设加速落地。以海风为例，截止目前，全国各省“十四 五”海上风电新增装机规划突破60GW，2022-2025年新增装机容量有望突破50GW，“十四五”期间启动前期工作（含建成量）的容量高达 167GW。“通信+新能源”相关企业新能源业务展现高弹性。受益于此，“通信+新能源”相关企业的新能源业务增速已超过传统通信业务，展 现出高弹性。1、新能源业务贡献高弹性省份十四五2021年2022-2025年十四五期间启动前期工作（含十四五建成量）广东1731428.0江苏（预期值）11.72.59.211.7浙江4.51.03.54.5福建（预期值）7.01.06.050.0山东（预期值）

29、80.67.435.0辽宁（预期值）3.01.02.03.0广西3.003.022.5海南（预期值）4.204.212.3上海1.801.8合计61.29.149.3167.0表 12：全国各省海上风电“十四五”规划一览数据来源：各地发改委、能源局，国信证券经济研究所整理140120100806040200-20-40-6020172018201920202021电力传输光通信及网络商品贸易 铜产品海洋系列 新能源材料“通信+新能源”企业正积极加强产能建设以满足高速增长需求。随着当前新能源需求的高速释放，加强产能建设以满足市场需求成 为当前“通信+新能源”企业的主要着力点。例如，中天科技已在江

30、苏南通建立了两个生产基地，并计划在广东陆丰、江苏大丰新建生产 基地；亨通光电已在江苏常熟建立了生产基地，并布局江苏射阳和广东揭阳新海缆生产基地；申菱环境定增布局数据中心和储能先进制 冷解决方案产能。2、初期加强产能建设东方电缆广东阳江基地宁波北仑基地2020年投资建设，2023年投产（拟）2018年变更至北仑，2021年正式投产中天科技江苏南通基地广东陆丰基地2019年底开工，逐步投产江苏大丰基地规划建设中亨通光电江苏常熟基地江苏盐城射阳基地 广东揭阳亨通基地2009年底选址规划，2012年一期投产，2016年募资扩产建设中，预计2023年投产 规划中宝胜股份江苏扬州基地2016年开工建设（中

31、途发生事故延误）2020年规模化生产汉缆股份山东青岛生产基地2003年在山东青岛墨女岛港建立生产基地万达电缆山东东营生产基地-太阳电缆漳州东山生产基地2022年投资建设表 13：国内主要海缆企业制造基地布局公司基地投产日期起帆电缆北海起帆生产基地建设周期4-5年；1）一期投资10亿，三条66/220KV海缆；2）二期 投资8亿资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司募投项目投资规模（万元）IPO专业特种环境系统研发制造基地项目63000申领环境定增新基建领域智能温控设备智能制造项目专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）67989.5123046.30英维克英维克精密温控节能设备中原总部

32、基地项目合作协议300000同飞股份IPO精密智能温度控制设备项目46600表 14：温控厂商积极扩大产能资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图 13：中天科技海洋系列产品全球布局资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图 12：2021-2031年海外市场新增海风装机容量（MW）资料来源：GWEC，国信证券经济研究所整理海外渠道的铺设和销售决定中长期空间及盈利水平。从空间来看，全球碳中和提速背景下，海外新能源市场需求旺盛。以海风为例， 据GWEC预测，预计22-25年海外市场累积新增风电装机容量可达33.9GW，尤其是欧洲地区新增装机市场空间广阔，达18.5GW。因此长期来 看，海外渠道的铺设和销售有助于打开相关公司长期增长空间。3、中长期加强海外渠道的铺设450004000035000300002500020000150001000050000202120