证券分析师的职业认识

1、瑞银证券研究部主管UBS中国区研究主管 黄燕铭( Kris Huang)2011.4Strictly Confidential卖方分析师的职业认识1主要内容2.认识证券分析师3.国内分析师的发展历史与现状4.分析师的工作流程与能力要求5.证券分析师的培养路径1.认识一下UBS2三把金钥匙3Development of UBS in ChinaUBS has long-term commitments to the China capital markets and has played an increasingly important role in China through strate

2、gic investmentsUBS has been deeply involved in China capital markets reform Securities Representative Office in BeijingSecurities Representative Office in BeijingFirst presence in ChinaFirst QFII License awarded with largest quota in ChinaAllows UBS to offer its clients a new range of investment opp

3、ortunities and unprecedented access to China local marketsGranting of derivatives licenseEnable UBS to provide client tailor-made solutions to manage their specific interest rate and currency risks and to enhance investment returnsEnhance FIRC business in ChinaAllows UBS to deliver structured deposi

4、ts to wealth management clientsInvestment inBank of ChinaCooperate with BOC in the development of investment banking and securities products and services in China, and for Chinese clients operating internationally49% stake inUBS SDIC Fund Management Co. Ltd Continue the growing interest UBS has in t

5、he Chinese financial services industryThe JV can capture new opportunities in Chinese investment management marketOpening of UBS Beijing Bank BranchEnable FIRC and Wealth Management to facilitate foreign currency deposits, remittances and some loansPlace the Bank an essential step closer to the gran

6、ting of Renminbi licenseEstablishment of UBS SecuritiesThe first foreign financial institution to acquire effective direct control of a Chinese domestic securities firmReflects UBS long-standing commitment to China e a catalyst for the broader transformation of Chinas securities industryHave a meani

7、ngful presence in Chinas equity marketMay 2003Early 1990sAug 2004Feb 2005Apr 2005Sept 2005Sept 2005 - now4UBS-S Products and ServicesUBS-S offers extensive products & services through five major business streamsUBS SecuritiesInvestment BankingEquitiesFixed eWealth ManagementAsset ManagementA-share I

8、PO Secondary placementPrivate placementDomestic convertible bondsDomestic M&A advisoryInternational transactionEquity Capital Market (ECM)Institutional agency business (local & QFII)A-share Sales & TradingA-share ResearchRisk Management Product (RMP)Debt Capital Market (DCM)SecuritizationRMB bond Tr

9、ading & SalesRepoFixed e ResearchAdvisory ServiceA & B shares BrokerageRMB Bond SalesOpen & close ended FundsLife insurance productsInnovative ProductsAsset allocationEquities and Fixed e products investment management Alternative Investment (private equity and infrastructures)Asset Securitization5G

10、lobal Equities: Leadership In ResearchOur large coverage universe: 3170 companies worldwide (Source: Wire) approximately 85% of world market cap (Source: UBS Quantitative Research) across 62 different marketsStock CoverageAnalyst ResourcesII RatingsData as of Jun 09Data as of Mar 2010Referring to th

11、e top 15 brokers based on number of stocks covered globally Source: Starmine, UBS as of Oct 096介绍一下我自己上海财经大学管理信息系统 学士会计学 硕士培养自我学习的能力我的一生追求7上海申银万国证券研究所有限公司地址：上海市南京东路99号邮政编码：200002联系电话： 联系传真： 网址： 介绍一下我自己黄燕铭上海申银万国证券研究所有限公司 副总经理个人研究方向：行业研究、上市公司研究、股票估值 公司治理、分析师行为研究电话: 电邮 17年成长的经历-在申银万国的日子8瑞银证券有限责任公司地址：上海

12、市花园石桥路33号花旗集团大厦38楼邮政编码：200002联系电话： 联系传真： 介绍一下我自己黄燕铭瑞银证券有限责任公司 证券研究部 主管个人研究方向：行业研究、上市公司研究、股票估值 公司治理、分析师行为研究电话: 电邮 在瑞银证券的一年时光9介绍一下我自己我为什么要加盟UBS的研究团队?1,历史渊源?2,外资情结?3,薪酬待遇?4,职业发展?5,自我挑战?10UBS在中国区的研究团队香港北京上海2010.92011.12011.42011.82011.1213人42人72人80人95人11中外资研究团队的差异人员数量研究后台质量控制合规要求业务模式管理模式文化理念研究体系建设 研究策划管

13、理 研究信息管理 研究客服管理 人力资源管理12主要内容2.认识证券分析师3.国内分析师的发展历史与现状4.分析师的工作流程与能力要求5.证券分析师的培养路径1.认识一下UBS132.1 按商业模式对证券分析师分类 卖方证券分析师 受雇于证券公司，他们的报告通过销售员（经纪人）或投资银行项目人员提供给众多的投资者用于投资决策，以帮助证券公司获取经纪佣金或者推销发行股票为主要经营目的。卖方证券分析师的出现，是证券经纪业务和证券投资银行业务发展到高级阶段的结果。 买方证券分析师 受雇于基金管理公司、保险公司资产管理部门等专业从事证券投资业务的机构，他们的报告仅用于内部的投资决策，以帮助所在机构获取

14、投资收益为主要经营目的，买方证券分析师的出现，是证券投资业务分工细化的结果，是投资经理的职能延伸。 独立证券分析师 卖方与买方的差异（服务对象、工作要求、个人品牌、个人素质）142.2 一条基本的价值链上市公司卖方分析师基金经理买方分析师保险公司其他机构为什么会有卖方分析师存在？（经纪、投行） 对机构投资者：提供第三方的专业咨询意见 协助安排各种交流活动 对上市公司：信息披露解读 投资者关系管理 融资帮助 成功原则：一手抓住一流的上市公司，一手抓住一流的客户，你才有可能成为一流的证券分析师何谓卖方里的卖方？何谓卖方里的买方？152.3 证券分析师是究竟什么?我们不是学者也不是专家，而是投资银行

15、业务的一环-卖方分析师 在上市公司眼里，我们是资本市场的专家，在投资者眼里，我们是行业的专家-说穿了，两方面都不是评价一个分析师的能力如何很大程度上取决于他的沟通能力，他的最有价值的东西就是客户关系-在上市公司那里他能获得比别人更多的信息，基金经理那里他能赢得更多的信任162.4 按研究方向对证券分析师分类宏观经济分析师（经济学家）策略分析师（机构，零售客户）股票分析师（公司行业研究）基金产品分析师固定收益产品分析师衍生品分析师（含金融工程） 以下如非特指，均以卖方分析师当中的股票分析师为介绍对象 （学术研究的主要对象也是主要集中在这部分的分析师）171.5 按级别对证券分析师分类首席分析师资

16、深高级分析师高级分析师二级分析师一级分析师助理分析师MDEDDADAONO182.6 香港某位分析师的一天（高级分析师培训,Mark Coggins ,FTC，2004） 6：00am 起床 6：45am 上班 7：00am 到达办公室 7：15am7：45am 看报，读文件和准备晨会发言稿 7：45am8：15am 和亚洲的销售员开晨会 把股票投资想法“喂”给销售员 和销售人员交换看法（很重要！） 8：15am10：00am 电话和email客户今天的股票投资想法 10：00am2：00pm拜访公司或和客户吃中饭 2：00pm4：00pm股票分析 调整收益模型 写研究报告 4：00pm4：3

17、0pm和欧洲销售员开欧洲“晨会” 4：30pm7：00pm继续研究分析工作 和上司交流投资想法 7：00pm9：00pm晚饭（有时和客户吃）继续工作到9点 9：00pm9：30pm和美国销售开“美国晨会”注定辛苦19主要内容2.认识证券分析师3.国内分析师的发展历史与现状4.分析师的工作流程与能力要求5.证券分析师的培养路径1.认识一下UBS20（证券分析师盈利预测偏差动因研究， 黄燕铭，2006 ）1990年至1998年。散户市场-技术分析；96年出现公司报告-服务于自营；分析师挖掘内幕信息-基本不做预测-大部分不具有财经的知识基础。1998年至2002年。1998年规范化运作的基金管理公司

18、开始成立；以基本分析为主的证券分析师数量急剧增加，影响力日益增大。盈利预测、股票估值等分析手段在公司研究报告中开始出现，但是一般只做利润表或者每股收益等单项指标的预测。2003年至今。QFII的进入迫使分析师们改变研究方式，相对完整的盈利预测与股票估值体系逐渐形成。在分析师的日常工作中出现了基于EXCEL的盈利预测与股票估值模型，从预测单一指标走向预测完整的三大报表。3.1 发展历史-以盈利预测为划分标志212.2 从发展历史中可以总结出的经验投资者结构的变化是影响证券分析师工作的核心驱动要素（散户，基金、保险、QFII）对分析师的知识要求越来越高证券研究体系的国际接轨是大势所趋222.3 行

19、业现状总数-70多家 2000多位主要排名：新财富（主观指标）2011新财富最佳分析师评选的团体结果最具影响力研究机构本土最佳研究团队申银万国中信证券中信证券申银万国23主要内容2.认识证券分析师3.国内分析师的发展历史与现状4.分析师的工作流程与能力要求5.证券分析师的培养路径1.认识一下UBS244.1对股票分析师的能力要求全面的知识结构英语经济学管理学会计学金融与财务管理法律数学行业知识计算机使用公关能力推介能力（文字，口头）认真踏实勤勉刻苦良好的价值观合适的性格25 宏观研究行业研究公司治理战略分析会计分析报表分析营销分析财务分析初步建模公司调研思考提练盈利预测估值投资评级4.2 公司

20、研究的基本流程264.3 证券研究之“道” 信息方法超预期结论信息不对称竞争优势较多造就短期投资机会寻找长期投资之道证券研究的关键是拥有一套属于自己的研究哲学并一以贯之274.4 基于价值的股票推荐的八种路径信息方法结论：挖掘投资机会预期差的类别第一层面的预期差 我与大众的不同(局部与整体)第二层面的预期差 今天与昨天的不同(时间序列)预期差的第一指标: 现金流III预期差的第二指标: 风险评价IIIIV短期推荐：预期差在短期内就能够被市场所认识并反映长期推荐：预期差需要较长的时间才能被市场所认识284.5 除了研究,还必须做推介销售员的数量、工作能力是研究能否产生影响力的基础有影响力,研究才

21、会有价值销售员的素质要求,同分析师的要求,甚至更高分析师销售员1销售员2基金经理1基金经理2基金经理3沟通创造价值294.6 卖方分析师的主要工作查找资料，收集信息（包括上市公司披露的信息）调查（包括上市公司调研）讨论 交流信息分析 建立模型预测 （分析师的职责） 判断（我们不是传声筒，不是读报机，不是新闻记者）撰写报告推介（研究报告，上门推介，电话，电邮）公共关系其它304.7 研究的商业化每个报告的背后都要有行动指令研究寻找机会,行动创造价值314.8 小结 分析师的能力要求与他们的工作紧密相关 分析师应当具备丰富的知识结构 书本仍然是分析师最主要的知识来源 学术研究依然是证券研究方法创新的知识来源 个性、价值观、道德品质、社会活动能力同样重要 学会团队合作前提下的自我经营 我们