国际金融分析师2

1、CIIA公式集(I)最终考试财务会计和财务报表分析股权定价和分析公司财务经济学 目录TOC o 1-5 h z财#和财务报表分析4 HYPERLINK l bookmark8 1.1GAAP:资产，负债和股东权益4 HYPERLINK l bookmark10 1.1.1资产：确认，定价和分类41.1.1.1财产，厂房，设备及无形资产4 HYPERLINK l bookmark6 1.2财务报告和财务报表分析4 HYPERLINK l bookmark16 1.2.1每股收益4 HYPERLINK l bookmark18 1.2.1.1每股收益的计算4 HYPERLINK l bookmar

2、k20 1.2.1.2用EPS对公司定价4 HYPERLINK l bookmark22 13盈利能力和风险的分析工具5 HYPERLINK l bookmark24 1.3.1盈利能力分析5 HYPERLINK l bookmark26 1.3.1.1资产收益率5 HYPERLINK l bookmark28 1.3.1.2ROCE6 HYPERLINK l bookmark36 1.3.2风险分析7 HYPERLINK l bookmark38 1.3.2.1短期流动性风险7 HYPERLINK l bookmark40 1.3.2.2长期清偿风险7 HYPERLINK l bookmar

3、k42 1.3.3持平分析7 HYPERLINK l bookmark44 股权定价和分析7 HYPERLINK l bookmark46 2.1普通股定价模型7 HYPERLINK l bookmark48 2.1.1股利贴现模型7 HYPERLINK l bookmark50 2.1.1.1零增长模型7 HYPERLINK l bookmark52 2.1.1.2固定增长模型8 HYPERLINK l bookmark54 2.1.2自由现金流模型8 HYPERLINK l bookmark56 2.1.3相对价值的衡量9 HYPERLINK l bookmark58 2.1.3.1市盈率

4、9 HYPERLINK l bookmark60 公司财务9 HYPERLINK l bookmark62 3.1公司财务基础9 HYPERLINK l bookmark64 3.1.1现金流贴现93.1.2资本预算10 HYPERLINK l bookmark68 3.1.2.1投资决策标准10 HYPERLINK l bookmark70 3.1.2.2资本成本10 HYPERLINK l bookmark72 3.2短期融资决策15 HYPERLINK l bookmark74 3.2.1短期融资15 HYPERLINK l bookmark76 3.2.1.1流动资产融资15 HYPE

5、RLINK l bookmark78 3.2.2现金管理15 HYPERLINK l bookmark80 3.3资本结构和股利政策16 HYPERLINK l bookmark82 3.3.1杠杆和公司的价值16 HYPERLINK l bookmark84 4.经济学17 HYPERLINK l bookmark86 4.1宏观经济学17 HYPERLINK l bookmark88 4.1.1国民收入和价格的衡量17 HYPERLINK l bookmark94 4.1.2产品市场的均衡19 HYPERLINK l bookmark96 4.1.3货币市场均衡21 HYPERLINK l

6、 bookmark98 4.1.3.1货币需求21 HYPERLINK l bookmark100 4.1.3.2货币市场均衡：LM曲线21 HYPERLINK l bookmark102 4.1.4经济均衡和总需求214.1.4.1总需求21 HYPERLINK l bookmark106 4.1.5总供给和产品、劳务价格的决定因素224.1.5.1总供给（短期）22 HYPERLINK l bookmark110 4.2宏观动态学22 HYPERLINK l bookmark112 4.2.1通货膨胀22 HYPERLINK l bookmark114 4.2.2经济增长23 HYPERL

7、INK l bookmark116 4.2.3经济周期23 HYPERLINK l bookmark118 4.3国际经济学和外汇市场24 HYPERLINK l bookmark120 4.3.1开放经济下的宏观经济学24 HYPERLINK l bookmark122 4.3.1.1国际收支和资本流动24 HYPERLINK l bookmark124 4.3.2?匚率27 HYPERLINK l bookmark126 4.3.3中央银行和货币政策29财务会计和财务报表分析1.1GAAP：资产,负债和股东权益1.1.1资产：确认，定价和分类财产，厂房，设备及无形资产折旧方法直线法折旧额=

8、（初始成本一净残值）/使用年限加速折旧法双倍余额递减法折旧额=2X折旧率X年初帐面价值此处，折旧率=1/预计使用年限年限总和法折旧额=（初始成本一净残值）X折旧系数此处，折旧系数=预计剩卞使用年限/SYD其中，SYD=1121.2财务报告和财务报表分析1.2.1每股收益1.2.1.1每股收益的计算EPS=总盈利/普通股数量如果某年内流通的股份数量有变化，则公式调整为EPS=总盈利/加权平均的普通股数量1.2.1.2用EPS对公司定价固定增长的股利贴现模型（GoTdon-Shapin）_pEPSo（l+g）厂d）此处，p初始市场价格g增长率kc权益成本P股利支付率epsqt=o时的eps1.3盈

9、利能力和风险的分析工具1.3.1盈利能力分析1.3.1.1资产收益率年收益率年收益率=年收益/投资额资产收益率ROA=资产收益率=息税前利润/总资产ROA=（息税前利润/销售收入）X（销售收入/总资产）=EMRATR此处，EMR=毛利率=息税前利润/销售收入ATR=资产周转率=销售收入/总资产总资产收益率总资产收益率=息税前利润/总资产营运资产收益率营运资产收益率=OEBIT/营运资产非营运资产收益率非营运资产收益率=（EBIT-OEBIT）/（总资产一营运资产）此处，OEBIT息税前营业利润ROOA营运资产收益率RONOA非营运资产收益率ROTA可看为两部分的平均收益率ROTA=ROOAX+

10、RONOAx2此处,X营运资产权重（营运资产/总资产）非营运资产权重（兀=1-兀）1.3.1.2ROCE股权收益率（ROE）和普通股收益率（ROCE）ROE=(l_f)息税前利润-利息费用ROE-讐=权益Jl-t）（息税前利润-利息费用）权益可以写为,ROAx资产一ix负债权益+负债负债=(l-f)ROA+(ROA-i)x负债ROE可以作如下分解ROE=（净利润/税前利润）X（税前利润/息税前利润）X（息税前利润/销售收入）X（销售收入/总资产）X（总资产/权益）此处，i总债务的平均利率=利息费用/总债务EBIT息税前利润t公司所得税税率税前股权收益率FrtROEbT一ROA+(ROAi)(负

11、债/权益)Equity此处，1负债的平均利率=利息费用/总债务EBT所得税税前利润1.3.2风险分析1.3.2.1短期流动性风险流动比率流动资产/流动负债速动比率（流动资产一存货）/流动负债或（现金+可交易证券+应收帐款）/流动负债营运资本周转率销曹收入/平均营运资本1.3.2.2长期清偿风险负债比率负债/权益利息保障倍数息税前利润/利息费用1.3.3持平分析持平销售额=乂m此处，s单位产品售价V单位产品可变成本F某一时期固定成本s-v=m单位边际收益股权定价和分析2.1普通股定价模型2.1.1股利贴现模型2.1.1.1零增长模型此处，P。每股股价Div股利（假定为恒定的）kE权益资本成本2.

12、1.1.2固定增长模型固定增长的股利贴现模型忍-g此处，P.每股股价Di第1期预期股利kE权益资本成本g股利增长率（假定为恒定的）GordonShapiro模型p_EPSkE_（1_龙）厂此处，P.每股股价EPS,第1期的每股收益兀股利支付率kE权益资本成本1-7T盈利留存率r股权收益率2.1.2自由现金流模型净利润净销售额一产品销售成本销售费用，管理费用折旧=息税前利润利息=税前利润所得税=净利润自由现金流（FCF）息税前营业利润所得税（用息税前利润X税率计算）+非付现费用（折旧，债权损失准备等）一非现金收入（汇兑损益等）=总现金流净营运资本的增加+净营运资本的减少资本支出（建筑物，机器设备

13、等）+固定资产处置=从经营活动获取的自由现金流2.1.3相对价值的衡量2.1.3.1市盈率P=EPS0E此处，P。每股股价EPS每股盈利P/E市盈率公司财务3.1公司财务基础3.1.1现金流贴现年金现值CF0W1(1+此处，CF固定现金流k贴现率，假定为恒定的“现金流的期数年金终值终值=CF此处，CF固定现金流k贴现率，假定为恒定的“现金流的期数3-1-2资本预算3.1.2.1投资决策标准净现值NPV=1。+土/=!E(FCFJ(1+昭CC)此处,初始投资E(FCFJ第t期预期自由现金流WACC,第t期加权资本辍笔那N现金流的期数NPV净现值3.1.2.2资本成本权益资本成本CAPM忍=Rf+

14、(R”Pe此处，kE权益资本成本R,无风险收益率R“-Rf市场组合的预期收益率一无风险收益率PE权益的B值=权益的系统性风险或市场风险权益的B值町通过卜列公式计算0人=PdDD+A-4DD（l-tc）+EED（l-te）+E此处，PA资产的B值PD负债的B值PE权益的B值tc公司定价所选择的公司所得税税率D生息负债的市场价值E权益的市场价值假定债务是无风险的（0=0）,则公司资产的B值为F0、=A这种情况下，权益的B值（0J为0厂0i+d）.blodiglianidliller俭=人+伙“-kd）Q-T）此处，kE权益成本（必需的股权收益率）ku完全权益企业的股权回报率kd债务成本（必需的债务

15、收益率）T法定税率D债务（市场价值）E权益（市场价值）零增长模型此处,kE权益资本成本Div股利(假定为恒定的)P.每股股价固定增长模型此处，kE权益资本成本g股利增长率Div,第1期预期股利P。每股市场价格市盈率方法_EPSP此处，kE权益资本成本EPS,r=i时预期每股盈利P当前每股市场价格GordonShapiro模型,EPS,门“kE=+(1-7T)-ROEPq此处，kE权益资本成本EPS,r=i时每股盈利7T股利支付率P.每股股价ROE股权收益率债务资本成本税前债务资本成本CAPM=Rf+g-Rf）%此处，kD债务资本成本（债务预期收益率）Rf无风险收益率R“-Rf市场组合的预期超额

16、收益率PD债务的B值=债务的系统性风险或市场风险到期收益率此处，债务资本成本v.债务i的权重YTMt债务f的到期收益率=H)税后债务资本成本此处，kDA税后债务资本成本kD税前债务资本成本tc公司所得税税率加权平均资本成本此处，kD税前债务成本kE权益成本tc公司定价所选择的公司所得税税率D生息负债的市场价值E权益的市场价值V=E+D如果公司有优先股，胚tcc变为DEPWACC=kD-(l-tc)+kE+kp此处，kp税后优先股成本P优先股的市场价值V=E+Q+P(本公式中)公司所得税，利息补贴和资本成本f=平均税率=税收/税前盈利心平均利率=利息/负债税盾的价值=kD-=d平均税率平均利率税

17、盾的价值此处，D债务的市场价值kD债务成本L平均公司所得税税率3.2短期融资决策3.2.1短期融资3.2.1.1流动资产融资净营运资本净营运资本=流动资产一流动负债此处，流动资产=现金+应收帐款+存货3.2.2现金管理存货周转率产品销售成本/存货应收帐款周转率销售收入/应收帐款应付帐款周转率购入原材料/应付帐款存货周转天数365（或360天）/存货周转率应收帐萩周转天数365（或360天）/应收帐款周转率应付帐款周转天数365（或360天）/应付帐款周转率营运周期存货周转天数+应收帐款周转天数现金周转周期营运周期一应付帐款周转天数平均收帐期应收帐款X365/销售收入最优现金余额（Baumol模

18、型）此处，F出售证券筹集现金的固定成本C年现金支出I市场证券组合的年利息目标现金余额（Miller-On模型）此处，F买卖证券的固定成本每口净现金流的方差L公司所决定的最低现金持有量Idaily持有现金的机会成本3.3资本结构和股利政策3.3.1杠杆和公司的价值自由现金流方法（1+WACC,）此处，V公司价值E（FCFJ第f期的预期自由现金流WACC,第t期加权平均资本成本第T期公司价值等于FCF严WACC-g此处，T自由现金流逐期预测的截止时点FCF”l逐期预测后的第一年的自由现金流，假定以后以g的增长率增长WACC加权平均资本成本（假设为恒定的）gT期后自由现金流的增长率（假定为恒定的）公

19、司价值V=D+E此处，V公司价值D债务（市场价值）E权益（市场价值）AIM定理I（无税）V=Vl=Vu=D+E=L此处，vL杠杆公司的价值匕无杠杆公司的价值D负债（市场价值）E权益（市场价值）EBIT息税前利润（假定为永续的）kA总资本成本（资产收益率）4.经济学4.1宏观经济学4.1.1国民收入和价格的衡量GNPY=C+I+G+（X-M）+NIRA此处，YGNPC私人消费I投资G政府支出X出口M进口NIRA来自国外的要素净收入XM+N1RA经常帐户余额国民储蓄和经常帐户余额CA=SP+SG-I=SP-BD-1 1S此处，CA经常帐户余额sp私人储蓄S&政府储蓄S+S国民储蓄（S）BD预算赤字

20、I投资价格指数：GDP平减指数和消费价格指数（CPI）第f年GDP平减指数=第t年名义GDP/第t年真实GDP=匕100第年消费价格指数=扫勺Q：100此处,Pit最终产品或劳务/在第r年的价格qi（最终产品或劳务1在第年的数量P,最终产品或劳务,在基年的价格q-最终产品或劳务,在商品篮子中的数量通货膨胀率此处，P,r期价格水平（指数）P-“期价格水平（指数）码从”期到期的通货膨胀率事后费雪平价方程小一坷此处,7；从期到f期的真实利率从期到r期的名义利率口从t-1期到t期的通货膨胀率4.1.2真实市场的均衡消费函数C=co+Cl(Y-T)此处，C意愿的消费水平c0截距项常数C边际消费倾向(MP

21、C)Y-T可支配收入投资函数z(r,y)=此处，I投资需求d。自发投资d皿正常数参数r实际利率Y总产出预算盈余BS=T-(G+TR+NINT)此处，BS预算盈余T税收TR转移支付NINT公共债务的净利息支付G政府支出政府购买乘数此处，Y总产出消费函数的截距项常数q边际消费倾向自发投资d2投资函数的参数，为正G政府支出T税收r实际利率1政府购买乘数IS关系式（封闭经济体）Y=Z=C(Y-T)+I(r,Y)+G此处，Y总产出Z产品和劳务的需求c()私人消费函数Y-T可支配收入/()投资函数r实际利率G政府支出产品和劳务市场的均衡条件I+G=S+T此处，I投资G政府支出S储蓄T税收4.1.3货币市场

22、均衡4.1.3.1货币需求罟=厶（Y,i）=b+bY_bi此处，MD名义货币需求P一般价格水平厶（）需求函数Y真实收入（产出）/名义利率b常数参数正参数4132货币市场均衡：L1M曲线此处，MSMDP名义货币供给（外生的）名义货币需求一般价格水平厶（）需求函数Y/真实收入（产出）名义利率4丄4经济均衡和总需求AD=Y=Cd+Id+G4141总需求此处，AD总需求Y真实收入（产出）cD意愿的消费水平ID意愿的投资水平G政府支出货币数量论（绝对量的形式）MV=PY门MV=P=Y此处，M货币数量货币流通速度，即货币存量一年中周转的次数P一般价格水平真实收入（产出）4.1.5总供给和产品、劳务价格的决

23、定因素4151总供给(短期)YP=E(P).(1+“)F(1-Z)此处，P价格水平E(P)预期价格水平加成比例F()函数Y产出LZ劳动力其他变屋4.2宏观动态学4.2.1通货膨胀引入预期的菲利普斯曲线坷=町+a-p（ii,-it4,）此处，通货膨胀率0XMS罰此处，AXYAM出11的变化比例进【I的变化比例real真实汇率的变化比例开放经济中的均衡模型：蒙代尔一弗莱明模型mo心Nxw鵲)此处,Y产出C()消费税收/()投资函数利率政府支出NX()净出II函数其他国家总产出国外名义利率Eg预期名义即期汇率（间接标价法）MSMDp名义货币供给名义货币需求一般价格水平L()需求函数开放经济中的总需求（蒙代尔一弗莱明模型中的固定汇率制情形）SpFAD=C(Y-T)+I(i-E(7r)+G+NX(Y,YF,)此处，C（）消费函数Y国内产出（收入）T税收/（）投资函数/国内名义利率Eg预期通货膨胀率G政府支出N