2022年啤酒行业回顾及未展望分析

1、2022年啤酒行业回顾及未展望分析1、啤酒回顾：疫情不改升级趋势，盈利能力稳步提升 整体来看，22Q1A股啤酒板块营收172.13亿元，同比7.77%,归母净利润15.34亿元，同比+19.53%,其中1-2月整 体旺销，3月虽受疫情影响下滑明显但淡季相对可控，结合来 看2022Q1量稳价增仍稳健。I 46、A股啤酒板块20Q1-22Q1归母净利润及同比增速量价拆分来看，一季度虽3月销量下滑明显，但1-2月 销量表现强劲，结合来看22Q1销量相对稳健，同时吨价均延 续强势表现，整体呈现量稳价增态势。考虑到22Q1运输费科目调整影响，从毛销差角度预判费 用投放下降、本钱涨势可控。整体来看，青啤、

2、重啤、燕啤、 珠啤、惠泉、兰州黄河毛销差分别同比+0.77pct、-0.79pct. +2.25pct、-O.llpct, +O.O5pct, -10.43pct,青啤、重啤等龙头 公司表现稳健，预判本钱涨势仍可控，而局部区域性公司受 疫情影响业绩波动更为明显。2、啤酒行业展望：Q2预判量稳价增，期待旺季恢复性 增长22Q1中国规模以上酿酒企业啤酒产量816万吨，同比下 降1.5%,其中1-2月销量530.9万吨，同比增长3.6%, 3月 受疫情影响销量284.9万吨，同比下降10.3%； 4月销量 258.7万吨，同比下降18.30%,随着5月以来疫情逐步得到掌 控，消费场景恢复下预计销量环

3、比大幅改善，同时6月上海 解封叠加旺季催化，景气持续向上，预判22Q2销量有望延续 稳健节奏。150、啤酒产量累计值及累计同比2022年3月202 一年一 2月202 一年一。月202 1年8月202 一年6月202 一年4月202 一年72月 2020年二月2020恭月2020年7月2020年5月2020年3月229 年一 2 月20 一 9年一。月20 一 9年8月20 一 9年6月229年4月20 一 9年7 2月2022年3月202 一年一 2月202 一年一。月202 1年8月202 一年6月202 一年4月202 一年72月 2020年二月2020恭月2020年7月2020年5月2

4、020年3月229 年一 2 月20 一 9年一。月20 一 9年8月20 一 9年6月229年4月20 一 9年7 2月累计同比-右轴豆亲朱弟智库累计同比-右轴豆亲朱弟智库啤酒产量累计值（万吨）此外从基数角度来看，21年旺季不旺，同时原材料本钱 上行，基本上酒企自21Q2开始销量、收入、利润基数压力有 所减弱。今年较大概率旺季时间长、天气暖，假设后续疫情控 制及消费场景复苏顺利，叠加提价逐渐反映到报表端，有望兑 现较高业绩弹性。青岛啤酒：疫情拐点+旺季到来，业绩确定性高全年业绩兑现来自销量完成度、本钱节奏，仍可谨慎乐 观。销量节奏来看，22年销量完成度仍需跟踪旺季5-8月表 现（21年5-8

5、月低基数），如旺季能实现恢复性增长，全年 销量仍可乐观期待！本钱节奏来看，21年本钱控制优秀，原口径下吨本钱+3.8%、且分季度环比提升，依据原材料跟踪及 锁价来看，判断22年吨本钱涨幅大致在5%-6%、且分季度成 本压力边际向下，提价、升级下22H2业绩弹性可期！中长期看，青啤高端化具备先发优势，预计25年 EBITDA率到达20%+。青啤作为百年国货品牌，高端产品矩 阵优秀，公司持续聚焦纯生、经典大单品放量，同时新主流 白啤亦具备大单品潜质，盈利能力持续增强，预计2025年 EBITDA率达至I 20%+、净利率水平15%+o重庆啤酒：旺季恢复向好，全国化潜力继续释放旺季恢复向好，疫情影响

6、可控。3月至今，公司中西部大 本营地区受疫情影响较小，华南、华东地区陆续受到疫情冲 击，预计对4月销量产生一定影响。4月中旬后华南疫情逐步 得到控制，预计5月公司销量恢复向好，整体渠道库存天数 下降至正常水平。展望Q2, 4月销量占比相对较小，5、6月 占比逐月增加，伴随上海疫情拐点到来，6月华东地区终端动 销有望环比修复，平滑此前疫情对销量的负面影响。全年来 看，21年旺季不旺，21Q2、Q3基数较低（销量分别同比 +4.7%、同比+11.3%,全年同比+15.1%）,如今疫情拐点+旺 季到来，假设后续恢复较好那么疫情对全年销量影响整体可控。多举措对冲全年本钱压力。公司本钱控制优于同行，展

7、望今年，公司已对局部原材料价格进行锁定并对铝材套保制度进行完善，并将继续精简供应链费用，同时预计Q1疆外提 价将于Q2逐步反映到报表端，共同对冲本钱压力。高端化具备领先优势，全国化潜力继续释放。相较于同 行，公司有突出的高端大单品放量逻辑，高端化具备领先优 势，2022年销售团队重新划分后渠道力得到增强，助力乌苏 走得更稳更远。同时，公司是业内为数不多仍有量价齐升逻 辑的啤酒龙头企业，伴随大城市计划稳步推进，我们依旧看好 公司多款产品在全国化拓张进程中的提升潜力。燕京啤酒：产品突围见奇效，经营提升迎复兴疫情影响可控，预计Q2延续量价齐升态势。4月公司多 个主销省份受疫情冲击相对较小，预计销量整

8、体平稳；5月基 地市场北京受到疫情冲击，现饮渠道受到影响，但预计非现 饮终端有效铺货下整体影响相对可控，U8持续放量，同时伴 随上海疫情逐步得到控制，全国多地物流及管控有所放松；6 月，旺季来临叠加疫情拐点出现，预计终端动销及出货环比5 月向好。因此，预计Q2公司将延续量价齐升态势。全国大单品助力战略破局，U8势如破竹加速高端。2019 年，公司进行产品战略重塑，推出首款全国型大单品U8,有 助于提升产品结构，并帮助公司更好地发挥总部职能，统筹 产销，提升协同运营管理。U8卡位8-10元价格带，该价格带内各企业体量尚未拉开明显差距，凭借差异化产品定位、更强的渠道推力和高举高打的精准营销，U8上市第二年销量便 已突破10万吨，2021年同比增长+123%,十四五期间公司计 划将U8打造成百万吨的超级大单品。拖累利润因素多，改善空间大，弹性可期。相比竞争对 手，公司产能利率用低，人员冗余明显，人均产销量均低于 同业，且销售人员薪酬竞争力较弱。我们预计产能、人员冗 余问题缓解后将有助于公司降