鹏华基金闫思倩长期聚焦新能源产业挖掘优质成长个股

1、一、 基金经理概况闫思倩，曾任高级分析师、中银国际证券业务经理。2015年加入工银瑞信基金管理有限公司，任研究部电力、新能源行业高级研究员、基金经理。2022 年加入鹏华基金管理有限公司，2022 年 5 月起任鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。1、基本信息姓名闫思倩学历硕士从业年限11 年+投资年限4.36 年个人经历曾任高级分析师、中银国际证券业务经理。2015 年加入工银瑞信基金管理有限公司，任研究部电力、新能源行业高级研究员、基金经理。2022 年加入鹏华基金管理有限公司，2022 年 5 月起任鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。管理基金鹏华沪深

2、港新兴成长2、管理产品及业绩成长赛道业绩优异，超额收益明显。闫思倩历任公募基金产品 3 只，现任公募基金产品 1 只，目前在管产品为鹏华沪深港新兴成长，历史管理年限较久的产品为工银瑞信生态环境 A 与工银瑞信新能源汽车 A。表 1：闫思倩代表基金产品基金公司代码产品名称投资类型任职日期离任日期任职回报业绩基准同期回报超额收益鹏华基金233011鹏华沪深港新兴成长灵活配置型2022-05-07-21.943.4218.52工银瑞信基金001245工银瑞信生态环境 A普通股票型2017-10-172022-01-13189.7039.91149.79005939工银瑞信新能源汽车 A偏股混合型20

3、18-11-142022-01-13306.25182.56123.69数据来源：WIND、截止日期： 2022 年 5 月 31 日，离任产品截止日期为离任日期闫思倩作为中生代基金经理，其过往较大的管理规模使得其优异的业绩能够普惠大众。从历史管理规模看，自 2020 年起，基金经理管理规模增长迅速，从 2020 年 1 季度的 11.49 亿元增长至 2021 年 4 季度的 122.14 亿元，涨幅超过 9 倍。持有闫思倩管理的基金产品的持有人户数也随着管理规模同步增长，其中个人投资者持有比例较高，基金收益能够更好地普惠大众。140.00120.00100.0080.0060.0040.0

4、020.000.00工银瑞信生态环境A工银瑞信新能源汽车A图 1：闫思倩的历史管理规模变化（单位：亿元）2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月数据来源：WIND、；日期区间：2018 年 11 月 14 日至 2021 年 12 月 31 日持有人户数（户）700000

5、6000005000004000003000002000001000000工银瑞信生态环境A工银瑞信新能源汽车A工银瑞信新能源汽车A工银瑞信生态环境A105.085.065.045.025.05.0-15.0个人投资者持有比例（ ）图 2：闫思倩的历史持有人结构变化2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3

6、月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月数据来源：WIND、；日期区间：2018 年 11 月 14 日至 2021 年 12 月 31 日二、基金经理业绩分析1、现任产品基本情况产品名称鹏华沪深港新兴成长成立时间 2016-12-02基金托管人中国建设银行股份有限公司基金管理人鹏华基金管理有限公司基金类别混合型基金-灵活配置型基金运作方式契约型开放式本基金为混合型基金，通过积极灵活的资产配置，并精选新兴成长主题股票，在有效控制风险前提下，力求超额收益与长期资本增值。投资目

7、标基金经理闫思倩、朱庆恒投资比例基金的投资组合比例为: 基金的投资组合比例为:股票(含存托凭证)资产占基金资产的比例为 0-95(其中投资于国内依法发行的股票的比例占基金资产的 0-95,投资于港股通标的股票的比例占基金资产的 0-95);投资于新兴成长主题的公司发行的证券(含业绩比较基准沪深 300 指数收益率*70+中证综合债指数收益率*30存托凭证)占非现金基金资产的比例不低于80;每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5,其中现金不包括结算备付金,存出保证金,应收申购款等.如果法律法规对该

8、比例要求有变更的,以变更后的比例为准,本基金的投资范围会做相应调整。风险收益特征本基金属于混合型基金，其预期的风险和收益高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金，属于证券投资基金中中高风险、中高预期收益的品种。数据来源：WIND、2、基金经理业绩表现基金经理指数上海证券根据闫思倩所管理的众多产品，形成闫思倩基金经理业绩指数，显示自其管理公募基金以来综合累计收益率达 263.77，大幅跑赢同期（剔除 2022 年 1 月 13 日至 2022 年 5 月 6 日基金经理未管理任何产品的区间）中证全指 24.13 的累计收益率以及中证 500 指数 17.77的累计收益率，如下图。分区间看，2

9、017 年 10 月 17 日至 2022 年 1 月 13 日区间内，闫思倩的基金经理指数累计收益率为 193.90，远高于中证全指（14.24）与中证 500 指数（7.23）。2022 年 5 月 7 日至 2022 年 5 月 31 日区间内，闫思倩的基金经理指数累计收益率为 21.94，也高于中证全指（7.02）与中证 500 指数（8.31）。图 3：闫思倩的基金经理指数表现数据来源：WIND、；日期区间：2017 年 10 月 17 日至 2022 年 5 月 31 日注：由于 2022 年 1 月 14 日至 2022 年 5 月 6 日间，基金经理未参与管理任何基金产品，故此

10、部分收益率用 0 值代替。2022 年 5 月 7 日闫思倩开始在鹏华基金管理新产品，故后续用新产品业绩替代。从闫思倩最具代表性的基金产品工银瑞信新能源汽车 A 来看，产品长期回报优秀。以下将以该产品为代表产品进行业绩分析。代表产品收益指标长期业绩优异，较市场指数超额收益丰厚。工银瑞信新能源汽车 A成立于 2018 年 11 月 14 日，自成立以来（截止日期：2022 年 1 月 13 日）回报达 306.25，同期业绩比较基准收益率为 182.56。自闫思倩 2018年 11 月 14 日任职以来，基金总回报 306.25，同期业绩比较基准收益率为 182.56，从近 1 年、近 2 年与

11、近 3 年来看，基金业绩均超越业绩比较基准。基金业绩大幅超越中国股基指数与中国混基指数。工银瑞信新能源汽车 A 自闫思倩管理以来业绩表现优异，在 2020 年至 2021 年间基金业绩大幅超越中国股基指数与中国混基指数。表 2：闫思倩任职以来工银瑞信新能源汽车 A 业绩表现产品名称基金经理任职日期基金规模（亿元）工银瑞信新能源汽车A闫思倩2018-11-14125.87基金业绩业绩比较基准收益率基金超额收益率近一年71.3242.4628.86近两年223.71127.8995.81近三年241.04158.9582.09基金经理任职以来306.25182.56123.69数据来源：WIND、

12、；截止日期：2022 年 1 月 13 日6.005.004.003.002.001.000.00中国混基指数中国股基指数中证全指工银瑞信新能源汽车A基准工银瑞信新能源汽车A图 4：闫思倩任职以来工银瑞信新能源汽车 A 业绩表现数据来源：WIND、；截止日期： 2022 年 1 月 13 日基金产品在上涨市场超额表现明显。闫思倩任职至今的 12 个完整季度中有 7 个季度跑赢中证全指，相对中证全指平均每季度能够获得9.63的超额收益。将中证全指上涨 5以上的季度定义为“上涨市”，闫思倩任职至今的 12 个完整季度中，6 个“上涨市”中有 5 个季度跑赢同类平均，上涨市超额收益高达 18，高于“

13、震荡市”超额收益（3.76）与“下跌市”超额收益（-3.71）。图 5：闫思倩任职以来季度中“上涨、下跌、震荡市”中工银瑞信新能源汽车A 相对中证全指的超额收益3.7618.00-3.71下跌市震荡市上涨市数据来源：WIND、；截止日期：2022 年 1 月 13 日注：将中证全指上涨 5以上的季度定义为“上涨市”，将中证全指下跌 5以上的季度定义为“下跌市”，其余情况定义为“震荡市”代表产品风险指标工银瑞信新能源汽车 A 风险暴露持续扩张。通过对闫思倩任职的工银瑞信生态环境行业股票A 进行近 252 个交易日滚动回归计算 beta，我们发现自闫思倩管理以来，工银瑞信新能源汽车 A 的 bet

14、a 从最初的 0.8上涨至 1.82，扩张幅度较为明显。高 beta 为基金经理在持续上涨的市场中带来了更优异的业绩表现。从市场指数的表现看，中证全指在 2018 年 11 月 14 日至 2022 年 1 月 13日间收益率表现为 55.62，指数表现优异。工银瑞信新能源汽车 A 在高 beta 的加持下，基金在此区间内取得了 306.25的表现。2.001.801.601.401.201.000.80beta震荡市下跌市上涨市图 6：工银瑞信新能源汽车 A 自闫思倩任职以来beta 值扩张明显2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年

15、5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月数据来源：WIND、；截止日期：2022 年 1 月 13 日注：将中证全指近 252 个交易日上涨 10以上的定义为“上涨市”，将中证全指近 252 个交易日下跌 10以上的定义为“下跌市”，其余情况定义为“震荡市”代表产品投资性价比指标工银瑞信新能源汽车 A 信息比率与卡玛比率较高，产品通过适当增加波动，为投资者

16、带来更高的收益。从风险收益图上看，工银瑞信新能源汽车 A 通过增加一定的波动率换取了更高的收益率，基金的夏普比率明显高于中证全指。尽管我们发现基金的夏普比率略低于其业绩比较基准，但该产品卡玛比率却明显高于业绩比较基准，这说明尽管基金产品的波动率有所提升，但是产品极端风险并未有明显提升。同时，工银瑞信新能源汽车 A 有着比其他指数更高的信息比率，说明基金经理能够通过更多额外信息，为投资者创造超额收益。图 7：工银瑞信新能源汽车 A 自闫思倩任职以来风险收益比较工银瑞信新能源汽车A基准中国股基指数中国混基指数中证全指120.00工银瑞信新能源汽车A100.0080.00年化收益率60.0040.0

17、020.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00年化波动率注：年化波动率计算周期为日；时间区间：2018 年 11 月 14 日-2022 年 1 月 13 日表 3：工银瑞信新能源汽车 A 投资性价比指标优于基准，信息比率较高工银瑞信新能源汽车 A工银瑞信新能源汽车 A 基准中证全指Sharpe1.431.65510.80Calmar1.851.66340.93信息比率1.561.4410-数据来源：WIND、；截止日期：2022 年 1 月 13 日代表产品投资体验工银瑞信新能源汽车 A 的创新高概率高于基准与中证全指，胜率与盈亏比高于中证

18、全指。盈亏比指标旨在观察平均盈利金额与平均亏损金额比值。高盈亏比意味着基金经理的投资组合在历史上投资的赚钱能力更强。工银瑞信新能源汽车 A 的盈亏比为 1.2887，高于中证全指，具备较高的赚钱效率。从市场的创新高概率看，创新高概率并不高，但我们可以发现基金产品的创新高概率明显高于中证全指，说明基金产品可以通过优秀的赛道选择能力与选股能力提高创新高概率，加强基金净值向上突破前期高点的能力。表 4：工银瑞信新能源汽车 A 创新高概率与盈亏比均高于基准与行业指数工银瑞信新能源汽车 A工银瑞信新能源汽车 A 基准中证全指创新高概率15.1612.696.87月胜率68.4268.4263.15月盈亏

19、比1.28871.29321.1590数据来源：WIND、；截止日期： 2022 年 1 月 13 日历史数据显示客户长期持有盈利概率较高，进一步证明了长期投资的必要性。自闫思倩任职以来，任一交易日起算，连续持有工银瑞信新能源汽车 A 3 个月、6 个月、1 年、3 年的投资人，均有 70以上概率取得正回报。其中持有 1 年以上的投资人，有超过 99的概率获得正收益。我们发现当持有期到达 3 年以上时，基金产品的盈利概率可以达到 100，尽管需要说明的是，这一现象是特殊的环境造成的，但也一定程度上证明了，越长期的持有能够提供更高的正回报概率图 8：闫思倩任职以来工银瑞信新能源汽车 A 持有盈利

20、概率图99.81100.0091.9073.07持有3个月持有6个月持有1年持有3年数据来源：WIND、；数据区间：2018 年 11 月 14 日-2022 年 1 月 13 日三、 代表产品持仓风格分析采用较高权益仓位配置，积极把握市场投资机会。从闫思倩任职的13 个季度持仓来看，该基金的股票仓位维持在较高的水平，仓位变动范围约在 75-95之间。图 9：工银瑞信新能源汽车A 闫思倩任职期间 13 个季度仓位股票债券基金银行存款其他1009080706050403020100数据来源：；数据区间：2018/12/31-2021/12/31组合风格：成长为先锋，大盘与中盘股灵活配置。闫思倩前

21、期的投资风格是均衡侧重成长，后期转向全成长风格。所投资个股 PE 中位数大概率高于沪深 300 与中证 500 估值，2020 年 6 月后估值高于创业板指估值。从大小盘风格上看，工银瑞信新能源汽车 A 的投资风格起初偏向于大盘股，自 2021 年开始逐步由中大盘转向大中盘股。图 10：工银瑞信新能源汽车 A 闫思倩任职期间重仓股风格分析大盘中盘小盘100%80%60%40%20%0%价值均衡成长100%80%60%40%20%0%数据来源：Wind、；数据区间：2018/12/31-2021/12/31图 11：工银瑞信新能源汽车 A 闫思倩任职期间重仓股市值分布50亿以下50-200亿20

22、0-500亿500-1000亿1000-5000亿5000亿以上70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00数据来源：Wind、；数据区间：2018/12/31-2021/12/310.000.002018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/1210.00 20.00 20.0040.0030.0060.0040.0080.0050.00100.0070.0060.00120.0080.00140.009

23、0.00160.00100.00180.00PE中位数沪深300中证500创业板指PE均值图 12：工银瑞信新能源汽车 A 闫思倩任职期间重仓股平均 PE 与市场指数 PE 值比较图数据来源：Wind、；数据区间：2018/12/31-2021/12/31；PE 均值按照重仓股持股比例加权计算行业结构：关注产业基本面及发展趋势，深耕新能源板块闫思倩的投资理念主要基于行业的基本面以及产业发展的变化情况，选择发展趋势良好的行业进行投资。从历史持仓来分析，尽管在 2019 年短暂地投资过消费、半导体等行业，但整体上坚持投资新能源板块。 从闫思倩的经历上看，毕业于计算机专业，研究员时期主要研究新能源

24、板块，担任基金经理后仍不断拓展能力圈，覆盖过半导体、医药、消费 等行业。在比较各个行业的基本面与发展前景后，闫思倩仍坚持看好新 能源板块。闫思倩在担任新能源行业研究员期间写过许多有关新能源汽车的深 度报告，根据调研得知，在一篇篇的报告中闫思倩发现了新能源板块正 在蓬勃发展的踪迹：早在 2012 年她发现特斯拉在新能源车企中独树一帜，尽管利润为负但仍获得了较高的市场估值，可见市场对新能源汽车十分 看好。随后在 2013 年 model S 的上市以及 2017 年国产电动汽车品牌蔚 来 ES8 的发售，让闫思倩从国际、国内两个维度认识到新能源汽车开始 逐渐在零售市场中落地，而 2017 年新能源

25、车国内市场渗透率不足 3，未来的市场渗透率前途无量。到了 2019 年特斯拉 model3 车型在美国销 量首次超过了传统油车品牌 BBA，2020 年我国开始提倡环保的生态环境，提出“碳中和、碳达峰”的目标，促使整个新能源板块迈入高度景气的 时代。从调研中我们得知闫思倩对新能源汽车的信心是日积月累的，这也是为什么她如此有“前瞻性”的原因：仅统计初始代码，在 2018 年前市场中新能源主题基金仅有 7 只，而在闫思倩对该行业的坚持下，工银瑞信新能源汽车终于在 2018 年 11 月成立了，也成为市场中第十一只新能源主题基金，可见闫思倩长期看好新能源板块发展的确定性。图 13：工银瑞信新能源汽车

26、 A 近 5 年全持仓行业分布数据来源：；截止日期：2021 年 12 月 31 日图 14：工银瑞信新能源汽车 A 闫思倩任职期间重仓股行业聚类农林牧渔资源能源TMT消费医药生物基础建设金融地产综合设备与制造国防军工1009080706050403020100数据来源：Wind、；数据区间：2018/12/31-2021/12/31个股选择：选择基本面高速成长且业绩增长更好的公司在调研中得知，闫思倩的选股核心在于看重公司基本面的高速发展以及业绩增长的情况。在分析一家公司的时候，基金经理首先分析公司的技术迭代以及创新能力；第二分析该公司所在的行业格局是否有好的壁垒和好的赚钱能力；第三分析供需环

27、境是否友好，尤其是当需求端在增长但供给端较为稀缺的情况下，对企业的发展是非常有利的。此外，闫思倩认为影响一家公司长期盈利能力的核心因素首先是优秀的管理层和企业家精神，即公司领导能否有韧劲将公司从 0 发展到 1；其次是公司的激励机制，它影响着整个公司员工工作的积极性，好的激励机制有助于提升公司凝聚能力，对公司长期稳定的发展是有利的。从工银瑞信新能源汽车 A 连续 6 个季度的重仓股来看，闫思倩有不少“爱股”，即愿意连续持有或反复购买的股票，从重仓股留存率来看也相对较高，从 2020 年新能源板块景气度逐步显现开始，留存度基本维持在 50以上；从换手率指标看，该基金近 3 年换手率排名靠后（即换

28、手率较高），但有逐年下降的趋势；重仓股集中度指标看，该基金重仓股集中度偏高。表 5：工银瑞信新能源汽车 A 前十大重仓股重仓股代码12345678910 2021/12/31 比亚迪亿纬锂能恩捷股份中科电气赣锋锂业诺德股份天齐锂业华友钴业国轩高科当升科技2021/9/30 天齐锂业恩捷股份亿纬锂能比亚迪赣锋锂业盛新锂能融捷股份天华超净雅化集团石大胜华2021/6/30 宁德时代比亚迪恩捷股份星源材质亿纬锂能诺德股份天赐材料容百科技中科电气赣锋锂业2021/3/31 宁德时代亿纬锂能杉杉股份赣锋锂业天齐锂业格林美国轩高科先导智能天赐材料比亚迪2020/12/31 赣锋锂业亿纬锂能宁德时代华友钴业

29、杉杉股份国轩高科天赐材料格林美新宙邦当升科技2020/9/30 天赐材料杉杉股份宁德时代恩捷股份比亚迪当升科技亿纬锂能天齐锂业璞泰来拓普集团数据来源：Wind、；数据区间：2020/9/30-2021/12/3170.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00重仓股集中度120100806040200重仓股留存率图 15：工银瑞信新能源汽车 A 重仓股留存率与重仓股集中度2018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/12数据来源：Wi

30、nd、；数据区间：2018/12/31-2021/12/31图 16：工银瑞信新能源汽车 A 换手率数据来源：；数据区间：2018/12/31-2021/12/31选股胜率高，贡献显著的超额收益。多年来，其重仓个股获取超额收益的概率高。近十个完整季度中，有 7 个季度获取了正超额收益，季度平均超额收益为 24.34，持续稳定的 alpha 获取能力和充分的市场参与保证了其长期业绩能保持较高水平。表 6：工银瑞信新能源汽车 A 重仓股超额收益报告期末重仓个股当季前后 1 个月超额收益（相对申万行业指数）当季重仓股平均超额收益第 1 大第 2 大第 3 大第 4 大第 5 大第 6 大第 7 大第

31、 8 大第 9 大第 10 大2021/12/3125.09-10.937.84-9.44-6.08-38.356.81-6.41-5.702.21-3.502021/9/30-13.14-4.161.5210.60-5.4523.79-33.1119.665.37-17.47-1.242021/6/303.8136.6138.2043.51-22.4157.073.2818.7732.0739.4125.032021/3/3118.571.8118.7812.699.8235.27-7.739.2441.06-16.7312.282020/12/3139.05-14.9488.2549.83

32、89.83-21.1576.6737.02-10.2770.2540.452020/9/3053.9911.6410.3627.3074.4637.61-2.86-6.442.17-21.4418.682020/6/3015.7111.83-12.31-9.7644.621.29-25.3236.7025.248.809.682020/3/315.280.79-2.12-39.0014.84-1.9112.78-35.73-0.07-4.46-4.962019/12/3177.15183.33272.40109.4092.86163.36-10.00300.70161.6563.57141.4

33、42019/9/3013.13-5.265.8110.8813.6120.96-0.886.15-10.301.465.56数据来源：WIND、；超额收益计算基准为重仓股所属申万一级行业指数同期收益率四、现管产品鹏华沪深港新兴成长保持风格的延续2022 年 5 月加入鹏华基金后，鹏华基金给闫思倩深耕产业的投资理念提供了极好的研究支持。鹏华基金特色的基本面投资框架不仅鼓励研究产业层面、公司层面，更注重经济和社会层面研究能力的培养，有助于中长期对产业独到且深刻的见解。作为闫思倩加入鹏华基金后现管理的首只产品，鹏华沪深港新兴成长将会继续延续其管理风格。投资策略：今年以来整个大盘和新能源板块均经历了大幅度的调整，新能源也是跌幅前三的板块，在调研中，闫思倩表示认为市场对成长风格的压制情绪已触及底部，包括对于宏观经济面以及疫情的担忧。现在随着上海疫情的好转、复工复产的有序推进，产业链都在恢复，而估值也压到了历史底部，当前是配置新能源板块的良好机会。鹏华沪深港新兴成长定位是布局成长赛道，而新能源属于成长赛道中十分有竞争力的板块：基本面向好，下游需求旺盛，长期发展的前景十分确定，适合配置权益资产、能够承受中高风险