金融风险管理

1、金融风险管理1天下没有免费的午餐（there is no such thing as a free lunch ）；金融活动就是在风险中榨取收益，风险与收益 相伴而生（trade off between risk and return）；金融风险管理活动的目标是让我们尽量以较小的风险代价来获取收益（to ensure that lunch generally does not cost too much ）。2什么是成功的金融风险管理If we are successful in managing risk, then by implication risk will have been id

2、entified by all parties it affects, priced by those able freely to choose to bear it, allocated to those who are best placed to bear it, and managed by those parties in the most efficient manner. These are the preconditions for financial stability .3第一章 金融风险与金融风险管理概述1 金融风险概述2 金融风险管理概述41 金融风险概述一、风险的含

3、义二、金融风险的含义三、金融风险的特征四、金融风险的生成机理五、金融风险的种类5一、风险的含义风险（1）结果的不确定性损失盈利盈亏平衡（2）未来损失的不确定性 （0P1）6二、金融风险的含义（Financial Risks）金融风险：经济主体在金融活动中遭受损失的不确 定性。 经济主体企业与组织单位家庭与个人金融企业非金融企业个体组织行政事业单位国家宏观层面微观层面金融活动：买卖金融产品或金融服务7三、金融风险的特征损失性客观性不确定性双重性：trade off between risk and return隐蔽性：信用创造 信息披露与信息不对称积累性相关性扩散性（传染性，多米诺骨牌效应）可控

4、性金融危机的演变过程可用这些特征来解释：后果的强调：存在性的强调：存在的特征重视研究先进的风险管理方法8四、金融风险的生成机理（一）金融机构的内在脆弱性（二）金融资产价格的内在波动性（三）金融风险的传染性9（一）金融机构的内在脆弱性1、金融风险与经济周期信用风险资产价值未来现金流经济周期安全边界理论金融不稳定假说102、信息不对称与金融风险Information: 影响人们判断或决策的所有输入变量。Information asymmetry: 信息在经济主体之间的分布是不均匀的，一部分人拥有信息而另一部分人不拥有信息。Asymmetric informationAdverse selectio

5、n Moral hazard信息不对称导致的后果11信息经济学对金融机构脆弱性的解释贷款损失：挤兑：对借款人的选择和监督成本；信用风险损失。个体理性与集体非理性冲突 （囚徒困境）信息非对称信息非对称12（二）金融资产价格的内在波动性金融资产价格：汇率、利率、股价EMH：信息是对称的； 价格对信息的反应是即时、充分的。Financial Market Microstructure Theory：信息是不对称的，交易是有摩擦的，因此，信息是被逐步揭示的，价格对信息的反应有一个过程。 Behavioral Finance Theory:人是有限理性的，人对信息的反应：反应不足或反应过度金融资产价格波

6、动性解释13（三）金融风险的传染性 系统性金融风险甚至金融危机接触式传染债务链关系结算关系持股关系国际贸易关系非接触式传染：心理上的联系 金融市场中的羊群效应（herd effects）14五、金融风险的种类（八类）（一）信用风险（credit risk）1、传统观点（default risk）信用风险即违约风险。2、现代观点信用风险违约风险 债务人信用状况发生变化（credit rating volatility）导致其发行的债务工具价值下降的风险153、信用风险的特征信息不对称和道德风险在信用风险中起重要作用通常条件下具有非系统风险特征16（二）市场风险（market risk）1、含义：

7、由金融资产的市场价格变量发生变化所引致的资产损失风险。市场价格变量（市场因子）：利率，汇率，股价，商品价格等2、分类利率风险汇率风险股价风险3、特征大多具有系统风险特征（风险主要来自经济体系，难以分散化）17（三）操作风险（operational risk）1、含义： 由不完善的内部业务程序、人员及系统或外部事件造成损失的风险。2、分类人员风险：内部欺诈、道德风险等系统风险：业务中断、系统失灵等程序风险：交割 、流程管理风险外部事件风险：外部欺诈、意外事故、信任危机等183、特征：普遍存在性非营利性可转化性19（四）流动性风险（liquidity risk）1、含义：资产的流动性风险：负债的流

8、动性风险2、特征形成原因复杂：流动性计划的偏差；信用、市场风险等导致。 资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产持有者带来的损失。 各种因素变化导致金融机构负债发生不规则变动，对金融机构产生冲击并引发相关损失的可能。（如：挤兑；退保风潮）20（五）声誉风险（Reputation risk）持续努力 公众长期信任 良好声誉（无形资产）几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。21（六）法律/合规风险（ Legal/Compliance risk）1、法律风险 Legal Risk 无法满足法律要求或违法惩罚性损失2、合规风险 Compliance risk违反监管规定或监管原则法律诉讼或处罚3、

9、监管风险 regulatory risk 法律或监管规定发生变化正常经营能力，竞争能力或生存能力受到影响22（七）战略风险（strategy risk） 不适当的未来发展规划和战略决策长期、深远影响（八）国家风险（country /political risk）跨国投资者在从事国际投资或交易活动过程中，因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受经济损失的可能性。 包括：国有化风险或没收风险、税收风险、法律变更风险和获准风险。23信用风险市场风险操作风险流动性风险声誉风险法律/合规风险战略风险国家风险本课程研究的重点企业活动普遍面临的风险242 金融风险管理概述一、风险态度二、金融风险管理的动因与功

10、能三、金融风险管理的组织四、金融风险管理的流程25一、风险态度1、函数的凹性（concavity）与凸性（convexity）定义：设有函数y=f(x), xD。如果x1, x2 D, 对于任何 01，成立，则称f(x)为凸函数（严格不等式成立时，则称该函数是严格凸函数）。成立时，该函数称为凹函数。26 凹凸性描述了函数的几何形状凸函数：函数两点间的连线总是在函数本身之下。凹函数：函数两点间的连线总是在函数本身之上。272、效用理论（行为选择的理论依据）效用：经济主体从某项经济活动中（比如投资或消费）获得的满足程度，它是衡量经济活动效果的综合指标。 基数效用：效用的大小可以用基数(1、2、3)

11、来表示，即效用是可以计量并可以加总求和的。基数效用论的假设条件：效用量可以具体衡量；边际效用（MU）递减规律。基数效用论采用的是边际效用分析法。 3、序数效用:效用作为一种心理现象无法计量，也不能加总求和，只能表示出满足程度的高低与顺序，因此，效用只能用序数(第一、第二、第三)来表示。序数效用论采用无差异曲线分析法 283、确定性决策条件下的效用函数确定性决策：所参加经济活动的结果是确定的；不确定性决策：所参加经济活动的结果是不确定的，比如博采或赌博活动。确定性决策条件下的效用函数：29、不确定性决策与冯诺伊曼-摩根斯坦（V N-M）期望效用函数不确定性的描述，即一赌局出现x结果的概率为 ，出

12、现y结果的概率为1- 30、风险态度（1）风险厌恶 Risk Aversion（2）风险偏好 Risk Preference（risk loving）（3）风险中性 Risk Neutrality判断标准：根据投资者在确定性收益带来的效用和期望收益与确定性收益相同的不确定收益下的期望效用之间的偏好选择来判断风险态度。31（1）风险厌恶 Risk Aversion(主体的效用函数为严格凸函数：确定性财富带来的效用大于参与期望收益相同的一场赌博带来的期望效用)32（2）风险偏好 Risk Preference(主体的效用函数为严格凹函数：确定性财富带来的效用小于参与期望收益相同的一场赌博带来的期望

13、效用)33（3）风险偏中性 Risk Neutrality(主体的效用函数为线性函数：确定性财富带来的效用等于参与期望收益相同的一场赌博带来的期望效用。)34总结：效用函数：常用二次函数形式风险态度：经济主体通常是风险回避（风险厌恶）的 所以，经济主体的效用函数通常是凸函数。在金融理论中，有时用到风险中性假设，此时经济主体的效用函数形式为线性函数。35二、金融风险管理的动因与功能（一）一般工商企业1、有利于股东价值增加（1）风险管理有利于降低贴现率36（2）风险管理有利于增加未来现金流有利于降低企业纳税成本有利于降低企业财务危机成本有利于避免因融资问题导致的投资不足现象,从而有利于未来 现金流

14、增加。372、有利于企业管理者利益增加（1）是管理者管理能力的体现（2）高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护（3）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利（二）金融机构1、风险管理是金融机构最重要的信心支持2、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素3、风险管理是金融监管的要求38三、金融风险管理的组织（以加拿大某银行金融集团为例）审计委员会(董事会)管理审查和风险政策委员会(董事会)风险委员会资产负债管理委员会道德和职守管理委员会风险管理委员会利率风险管理委员会外汇和流动资金管理委员会风险政策审查委员会交易风险管理委员会国家风险和行业风险 39资本市场全球整体业务监督 商业平台商业银行 保险投资风险总监风险管理委员会董事会审计、管理审查和风险政策委员会文化制度委派责任40四、金融风险管理的流