煤炭、有色金属行业基金重仓分析：2Q19低配幅度收窄黄金持仓增加

1、煤炭、有色金属基金重仓分析：2Q19低配幅度收窄，黄金持仓增加行业动态行业近况2Q19公募基金重仓股中，煤炭板块比重为0.44% （较行业股票占A股市值比重 低1.12ppt,低配比例较1Q,19改善O.Olppt）,环比1Q19改善0.08ppt,但仍然处 于低配；有色持仓比重为1.05% （较行业占A股市值比重低l.25ppt,但低配幅 度1Q19收窄0.25ppt）,环比改善0.31ppt02Q19基金全部重仓股市值为11,040 亿元，环比1Q19改善ll%o评论2Q19煤炭板块盈利有望环比改善，同比相对平稳。2Q19秦皇岛5500大卡动力 煤均价环比上升7元/吨，但同比下降19元/吨

2、，我们认为板块盈利有环比改善 空间。同比来看，长协机制对价格波动有所平抑，且新产能投放同比提升产量，2Q19煤炭、黄金板块持有基金数量上升幅度较大：2Q19持有基金数量最多的前三2Q19煤炭、黄金板块持有基金数量上升幅度较大：2Q19持有基金数量最多的前三我们预计板块盈利同比仍相对平稳。2Q19有色板块盈利趋于回调，但黄金表现 较好。2Q19 LME铜、锌价格同比均回落12%, SHFE铝价同比下跌4%,但国内 金价同比上涨7%,环比上涨2%。我们预计黄金板块公司2Q19盈利有望受益金 价同比、环比上涨，而铜、锌相关的标的2季度盈利整体面临回调压力。的三家为中国神华陕西煤业、兖州煤业A；减持基

3、金数量最多的三家为:大煤炭板块标的分别为中国神华A、陕西煤业、兖州煤业A；增持基金数量最多美锦能源、永泰能源、露天煤业。持有基金数量最多的前三大有色板块标的为山东 黄金紫金矿业A和中金黄金；其中增持基金数量最多的三家公司为山东黄金A.紫金矿业中金黄金；减持基金数量最多的三家为天齐锂业、华友钻业、寒锐钻 业。板块标的分别为中国神华陕西煤业、中国神华引；持有市值金额环比增幅最2Q19基金持股总市值向优质龙头集中：2Q19基金重仓持有市值排名前三的煤炭 大的三家公司为中国神华兖州煤业A、陕西煤业；持有市值金额的环比降幅 最大的三家为美锦能源、中国神华引、中煤能源A。前三大有色板块标的为山东黄金紫金矿

4、业华友钻业；持有市值金额环比1Q19增幅最大的三家为山 东黄金紫金矿业银泰资源；持有市值金额环比降幅最大的三家为天齐锂业、醯锋锂业9、寒锐钻业。估值与建议盈利状况理想且具备可持续性，建议关注具备防御属性的中国神华A/H、陕西盈利状况理想且具备可持续性，建议关注具备防御属性的中国神华A/H、陕西煤炭方面，6月国内矿山产量释放较快，而电厂库存处于高位，我们预计短期煤 价走势平稳，季节性上涨空间有限。考虑到煤炭龙头企业现金流和股息收益率稳定,煤业A和首钢资源中。有色方面，中金宏观组认为欧央行日本央行宽松空间不及美联储，欧元日元可能被 动升值，推动美元走弱，而贸易摩擦、英国脱欧等全球不确定性因素持续支

5、撑黄金 的配置需求，我们认为金价有望维持高位，带动相关公司盈利改善，建议关注山 东黄金A/H、招金矿业H、中金黄金A和紫金矿业-A/-H o风险需求不及预期；商品价格超预期下跌。Ok CICC图表L全基金煤炭持仓比例及超配/低配情况煤炭超配/低配幅度全基金煤炭行业重仓占比（含H股）煤炭行业占A股市值比（不含H股）资料来源：万得资讯，图表2:全基金有色持仓比例及超配/低配情况有色超配/低配幅度全基金有色行业重仓占比（含H股）有色行业占A股市值比（不含H股）1IIIIIIIIIIIIIII2 22 2 2 24 0320324Q Q1 1 224 2 4Q Q Q 111 。 1 12Q Q Q

6、Q iiii.川|5% 4% 3% 2% 1% 0%1%2%3%4%资料来源：万得资讯，请仔图表3RQ19煤炭板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）持有基金数量证券代码证券简称2Q191Q19环比增减601088.SH中国孑甲毕995742601225.SH陕西煤业413110600188.SH兖州煤SH潞安环能12571088.HK中国神华990UUU/23.SZ天现伯源818-1U601666.SH平煤股份8086UU348.SH阳尿麻业74一3000983.SZ西山煤电743002128.SZ露天煤业68-2600997.SH开滦股份45-1601898

7、.SH中煤能源440600157.SH永泰能源251-3600971.SH怛源煤电23-1601011.SH宝泰隆220600123.SH兰花科创220600792.SH玄煤能源12-1601001.SH大同煤业12-1600714.SH金瑞矿业110600395.SH盘江股份101600121.SH郑州煤电01-1600403.SH大有能源01-1601101.SH昊华能源01-1000937.SZ翼中能源01-1603113.SH金能科技01-1000780.SZ平庄能源000002753.SZ永东股份000600397.SH安源煤业000600408.SHST安泰000600546.SH

8、山煤国际000资料来源：万得资讯,请仔图表4RQ19煤炭板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）持股总市值（百万元）证券代码证券简称2Q191Q19环比增减601088.SH中国孑甲毕2,5431,3661; 1,1/601225.SH陕西煤业8025632381088.HK中国神华447628UL-180600188.SH兖州煤业43585350601699.SH潞安环能1505496000723.SZ美锦能源137398-260000983.SZ西山煤电7283-11600348.SH阳泉煤业473413600123.SH兰花科创4552-7601898.SH中煤能源419311-5

9、2002128.SZ露天煤业3758-21600997.SH开滦股份3544-8601666.SH平煤股份28028600157.SH永泰能源1757-40601011.SH宝泰隆1632-16600714.SH金瑞矿.业1317-3600971.SH恒源煤电1319-6600395.SH盘江股SH云煤能源119-19601001.SH大同煤业09-9600403.SH大有能SH郑州煤SZ冀中能源03-3603113.SH金能科技01-1601101.SH昊华能源000000780.SZ平庄能源000002753

10、.SZ永东股份000600397.SH安源煤业000600408.SHST安泰000600546.SH山煤国际000资料来源：万得资讯,请仔图表5RQ19有色板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）证券代码证券简称2Q191Q19600547.SH山东臾SH紫金矿业7635600489.SH中金黄金5035002155.SZ湖南黄金2317002466.SZ天齐锂业1735601600.SH中国铝业1720603799.SH华友钻业1627603993.SH洛阳铝业1516601069.SH西部黄金157002460.SZ赣锋锂业1416002237.SZ恒邦股

11、份142600111.SH北方稀土1216600673.SH东阳光125600988.SH赤峰黄金110000807.SZ江铝股份911000630.SZ铜陵有色92000603.SZ盛达矿业91000878.SZ云南铜业81300618.SZ寿钦,钻、比713600497.SH驰宏锌错72600362.SH江西铜业65601677.SH明泰铝业621787.HK111东黄金52000831.SZ五矿稀土51601168.SH西部矿业45600961.SH株冶集团44002182.SZ云海金属43600456.SH宝钛股份42000960.SZ锡业股份35000060.SZ中金岭南35持有基金

12、数量环比增减资料来源：万得资讯,请仔图表6RQ19有色板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）持股总市值（白力兀）证券代码证券简称2Q191Q19环比增减600547.SH山东典金3,2891,1282,16。601899.SH紫金矿业1,6024791,124603799.SH华友钻业902784I 1196UU489.SH中金更金8944884U6000975.SZ银泰资源661196465002466.SZ天齐锂业6421,361-720002460.SZ赣锋锂业60874311 -135002155.SZ湖南黄金32417911 1452899.HK紫金矿业278306j-286

13、03993.SH洛阳铝业2702481 231787.HK山东黄金26411911 145601600.SH中国铝业226173I53601069.SH西部黄金1789286600111.SH北方稀土17210269002237.SZ恒邦股份14391 134600392.SH盛和资源1415190000630.SZ铜陵有色1309I 121600988.SH赤峰黄金12101 121000807.SZ云铝股份865432000878.SZ右南铜业73964002171.SZ楚江新材7081-11000603.SZ盛达矿业69169300618.SZ寒锐钻业62130-68600961.SH株

14、冶集团5563-8600362.SH江西铜业48445601168.SH西部矿业40634002182.SZ云海金属37361002842.SZ翔鹭鸨业3540-5600673.SH东阳光3461-27600497.SH驰宏锌错301020资料来源:万得资讯,请仔图表7:煤炭可比公司估值表11A股煤炭公司代码评级股价(RMB) 2019/7/22AEPS(RMB) 2018A 2019E2020E2018AP/E(x) 2019E2020EBPS(RMB) 2018A 2019E2020E2018AP/B(x) 2019E2020E焦煤公司西山煤电0009836.0218,9700.570.5

15、80.5610.510.410.86.286.777.351.00.90.8平煤股份6016664.219,9410.300.440.5013.99.68.55.455.826.260.80.70.7开滦股份6009975.959,4470.86n.a .n.a .6.9n.a .n.a .6.637.117.700.90.80.8潞安环能6016997.8423,4530.891.051.138.87.57.07.997.958.821.01.00.9冀中能源0009373.6913,0390.250.320.3415.011.511.05.635.846.060.70.60.6上海能源60

16、05089.336,7430.920.971.0810.19.68.713.1614.1415.310.70.70.6盘江股份6003955.809,5990.570.600.6210.29.79.43.974.364.621.51.31.3无烟煤公司兰花科创6001236.857,8250.950.951.057.27.26.58.939.5410.550.80.70.6神火股份0009334.087,7540.130.210.3031.419.413.73.203.393.721.31.21.1阳泉煤业6003485.4313,0590.820.860.906.66.36.08.808.2

17、89.080.60.70.6动力煤公司中国神华*601088中性19.11363,3672.212.302.328.78.38.216.4817.8919.301.21.11.0中煤能源*601898中性4.6453,7210.260.360.3517.912.913.16.957.237.480.70.60.6兖州煤业*600188中性10.1842,3641.611.561.606.36.56.312.4213.4414.520.80.80.7陕西煤业*601225跑赢行业9.0490,4001.101.021.028.28.98.95.075.756.471.81.61.4大同煤业601

18、0014.437,4140.390.500.5311.48.88.43.293.794.251.31.21.0恒源煤电6009715.586,6961.221.121.224.65.04.67.838.309.210.70.70.6露天煤业0021288.3714,9701.241.381.456.86.15.87.528.729.971.11.00.8郑州煤电6001212.573,1310.150.160.1917.116.113.93.332.852.980.80.90.9国投新集6019183.047,8750.100.360.3830.18.57.92.052.252.611.51.

19、31.2安源煤业6003972.442,4160.06n.a .n.a .37.6n.a .n.a .0.87n.a .n.a .2.8n.a .n.a .靖远煤电0005522.615,9690.250.330.3210.48.08.23.19n.a .n.a .0.8n.a .n.a .山煤国际6005465.8911,6770.110.400.4353.514.813.61.763.013.463.32.01.7远兴能源0006832.5510,0070.330.330.387.77.76.72.472.723.021.00.90.8注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期H股

20、煤炭公司代码评级股价(HKD) 2019/7/22市值 (HK$ mn)EPS(RMB)2018AP/E(x) 2019E2020EBPS(RMB)2018AP/B(x) 2019E2020E2018A 2019E2020E2018A 2019E2020E中国神华*1088.HK中性16.10412,3032.222.322376.46.26.116.6818.1219.580.90.80.7中煤能源*1898.HK中性3.1160,9560.340.400.388.17.07.36.947.267.530.40.40.4兖州煤业*1171.HK中性7.1148,0701.751.511.59

21、3.64.24.010.60113212.270.60.60.5伊泰煤炭*3948.HK中性6.4225,7821.291.251.334.44.64.313.0813.9815.090.40.40.4首钢资源*(HK$)0639.HK跑赢行业1.698,9600.210.240.258.17.16.72.902.983.050.60.60.6恒鼎实业1393.HK0.29583-0.20n.a .n.a .n.a .n.a .n.a .0.39n.a .n.a .0.6n.a .n.a .注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期资料来源：Bloomberg,请仔图表8:可比公司估值

22、表2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E每股收益市盈率（财报货币）巾/车每股净资产 （财报货币）公司名称HSS 评级目标价股价市净率贵金属基本金属紫金矿业*601899.SHCNY跑赢行业4.103.610.180.150.1820.323.620.61.761.811.922.12.01.9紫金矿业*02899.HKCNY跑赢行业3.803.200.180.150.1815.818.716.31.761.811.921.61.61.5招金矿业*01818.HKCNY跑赢行业8.709.22

23、0.150.190.2255.043.637.84.134.244.372.01.91.9山东黄金*600547.SHCNY中性38.0041.300.400.570.64104.472.765.09.7710.2310.734.24.03.9中金黄金*600489.SHCNY中性10.009.380.060.070.08165.2130.9124.23.954.004.052.42.32.3湖南黄金*002155.SZCNY中性9.009.410.230.260.2641.836.435.84.104.304.502.32.22.1稀土和磁材五矿资源*01208.HKUSD跑赢行业3.502

24、.550.010.010.0138.440.737.70.160.160.172.12.01.9江西铜业*600362.SHCNY跑赢行业17.0015.340.710.720.8221.721.518.814.3714.8915.491.11.01.0江西铜业股份*00358.HKCNY跑赢行业11.009.990.710.720.8212.412.511.014.3714.8915.490.60.60.6中国铝业*601600.SHCNY中性3.803.720.050.090.1072.839.336.53.083.173.281.21.21.1中国铝业*02600.HKCNY中性3.102.640.050.090.1045.425.023.23.083.173.280.80.70.7驰宏锌楮*600497.SHCNY跑赢行业6.004.800.120.200.1939.224.324.72.822.953.031.71.61.6中金岭南*000060.SZCNY跑赢行业6.004.350.260.230.2316.919.318.83.003.153321.41.41.3小金属洛阳铝业*603993.SHCNY跑赢行业5.003.750.210.100.1217.536.432.31.901