管理会计培训课程汇总(13个ppt)20课件

1、1 孙茂竹 中国人民大学商学院 第七章 投 资 决 策管 理 会 计 学2 投资决策基础3 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的l万元，到年终其价值要高于1万元。 例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利? 1、时间价值的概念时间价值4 假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+105年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。 可见，延期付款52万元，比现付40万元，更

2、为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。(我国金融系统是如何计算利息的？) 5 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。 资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢? 6 时间价值概念的几种表述 观点1： 资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果。 2、7 观点2： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。8 观点3：我们的看法 任何

3、资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。 所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。 9 学习和工作中应注意的问题 （1）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而不是消费领域。 问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？ 3、10 （2）时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资

4、金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。 问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？11 （3）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。 问题：企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？12预备知识单利与复利终值、现值、利息率、计息期13（1）复利终值 4、时间价值的计算14（2）复利现值15 年金终值和现值的计算年金：在一定时期内，系列的、 等额的收款或付款。 年金的种类后付年金现付年金延期年金永续年金1

5、6（3）后付年金的终值17后付年金的终值18 例1：张某购房，向银行贷款，贷款合 同规定每年还款2000元，期限10年，如果 已知贷款利率为5 %，问张某还款的总金额 是多少？ 已知：A=2000元，n=10 利率为 5%， 则： FVA=2000（F/A，i，n） =2000（F/A，5%，10） =200012.578 =25156元19（4）后付年金的现值2021 【例2】某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？ 已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？ PVA=A(P/A，i，n) =A（1-（1+i

6、）-n）/ i =10005.076= 5076（元） 22（5）延期年金现值23 【例】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为 ？ 【例】C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还。则每年应还本付息的金额为 ？ 怎么办？24 在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与项目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或其重置成本。现金现金流量25 从流向看，现金流量由三个部

7、分构成： 是指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。 现金流量的构成现金流出量26 是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。现金流入量27 在整个项目计算期的各个阶段上，都可能发生现金流量。必须逐年估算每一时点的现金流入量和现金流出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确进行投资决策。现金净流量是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形

8、成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 现金净流量28 由于一个项目从准备投资到项目结束，经历了项目建设期、经营期及终止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括：投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金流量。 但是由于交纳所得税也是企业的一项现金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该将所得税的影响考虑进去。 现金流量按期间的分类29 包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在流动资产上的资金一般假设当项目结束时将全部收回。这部分现金流量由于在会计上一般不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响。 投资现金流量30 投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设

9、备进行投资的。在计算投资现金流量时，一般是以设备的变现价值作为其现金流出量的（但是该设备的变现价值通常并不与其折余价值相等）。 另外还必须注意将这个投资项目作为一个独立的方案进行考虑，即假设企业如果将该设备出售可能得到的收入（设备的变现价值），以及企业由此而可能将支付或减免的所得税，即：31投资现金流量 =投资在流动资产上的资金 +设备的变现价值 -（设备的变现价值-折余价值）税率32 从净现金流量的角度考虑，交纳所得税是企业的一项现金流出，因此这里的损益指的是税后净损益，即税前利润减所得税，或税后收入减税后成本。 折旧作为一项成本，在计算税后净损益时是包括在成本当中的，但是由于它不需要支付现

10、金，因此需要将它当作一项现金流入看待。 营业现金流量可用公式表示如下： 营业现金流量33营业现金流量 =税后净损益+折旧等 =税前利润（1-税率）+折旧等 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧等 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧等 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率） -折旧（1-税率）+折旧等 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧等税率 34 包括固定资产的残值收入和收回原投入的流动资金。在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响。终止现金流量35 固定资产的残值收入如果

11、与预定的固定资产残值相同，那么在会计上也同样不涉及利润的增减，所以也不受所得税的影响。但是在实际工作中，最终的残值收入往往并不同于预定的固定资产残值，它们之间的差额会引起企业的利润增加或减少，因此在计算现金流量时，要注意不能忽视这部分的影响。 36项目终止现金流量 =实际固定资产残值收入 +原投入的流动资金 -（实际残值收入-预定残值）税率 37某项目需投资1200万元用于构建固定资产，另外在第一年初一次投入流动资金300万元，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值200万元，每年预计付现成本300万元，可实现销售收入800万元，项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为40%。则，

12、每年的折旧额=（1200-200）/5=200万元现金流量计算示例38销售收入800减：付现成本300减：折旧200税前净利300减：所得税120税后净利180营业现金流量38039012345固定资产投资流动资产投资-1200-300营业现金流量380380380380380固定资产残值收回流动资金200300现金流量合计-150038038038038088040 思考： 为什么用现金流量指标，而不是利润指标作为投资决策的指标？41 资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括: (1)用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长

13、短成正比，它是资金成本的主要内容； (2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。 资本成本42 资本成本构成K资本成本D用资费用P筹资数额f筹资费用F筹资费用率 1、43资本成本的意义筹资决策的依据比较各种筹资方式优劣的尺度之一资本结构决策的基本依据选择追加筹资方案的基本依据投资决策和评价的标准衡量企业经营业绩的基准 2、44个别资本成本债务成本长期借款成本 Kl长期借款成本Il长期借款年利息T企业所得税税率L长期借款本金Fl长期借款筹资费用率Rl借款年利率 3、利息可以抵税所以，负债的资本成本总是低于股

14、票的资本成本45-债券成本Kb债券成本Ib债券年利息T企业所得税税率B债券发行额Fb债券筹资费用率46权益成本优先股成本普通股成本Kp优先股成本 Kc普通股成本Dp优先股年股利 Dc普通股基年股利Pp优先股筹资额 Pc普通股筹资额Fp优先股筹资费用率 Fc普通股筹资费用率 G增长比率47留用利润成本48哪个便宜？49综合资本成本Kw综合资本成本 Kj第j种个别资本成本Wj第j种个别资本的权数权数的确定：帐面价值权数 市场价值权数 目标价值权数 4、50怎么办？ 【例】某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面

15、利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额为58.5万元。该公司所得税率为40%。 如何确定个别资本成本和综合资本成本？51投资决策指标52计算方法 PP=原始投资额/每年NCF 投资回收期（PP)静态投资决策指标53时间（年）01234方案A：净收益500500 净现金流量（10000）55005500方案B：净收益1000100010001000 净现金流量（10000）35003500

16、35003500方案C：净收益2000200015001500 净现金流量（20000）7000700065006500有三个投资机会，其有关部门数据如下表所示 54投资回收期的计算时间（年）净现金流量回收额未收回数回收时间方案A0-100001000015500550045001255004500082合计回收时间（回收期）=1+4500/5500=1.82 55方案B0-10000100001350035006500123500350030001335003000086合计回收时间（回收期）=1+1+3000/3500=2.8656方案C0-200002000017000700013000

17、127000700060001370006000086合计回收时间（回收期）=1+1+6000/7000=2.86 57思考：投资回收期法存在什么缺陷？58优点：计算简单，易于理解对于技术更新快和市场不确定性强的项目，是一个有用的风险评价指标。缺点：未考虑投资回收期以后的现金流量对投资回收期内的现金流量没有考虑到发生时间的先后。59计算方法 ARR=平均现金流量/初始投资额 决策规则 ARR必要报酬率平均报酬率（ARR)60根据上表的资料，方案A、B、C的投资报酬率分别为： 投资报酬率（A） =（500+500）2/10000=5% 投资报酬率（B） =（1000+1000+1000+1000

18、）4/10000=10% 投资报酬率（C）=（2000+2000+1500+1500）4/20000=8.75% 61思考：平均报酬率法存在什么缺陷？62 应注意以下几点： 1、静态投资回收期指标只说明投资回收的时间，但不能说明投资回收后的收益情况。 2、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。 3、当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。 63动态投资决策指标 净现值（NPV) 计算方法64决策规则： NPV065根据上表的资料，假设贴现率

19、i=10%，则三个方案的净现值为： 净现值（A）=5500(P/A,10%,2)-10000 55001.7533-10000 -454.75 净现值（B）=3500(P/A, 10%, 4)-10000 =35003.1699-10000 =1094.65 净现值（C） =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =70001.7355+65001.73550.8264-20000 =1094.65 66 净现值是指项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投

20、资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。 67 净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定： 如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)； 68 如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多(或少)获得的收益； 如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。69 实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率：对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对经营期的现金流量则按社会平

21、均资金收益率作为折现率，分段计算。 70 净现值指标适用于投资额相同、项目计算期相等的决策。如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。 71 优点：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 缺点：该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。 72 计算方法： 决策规则 内部报酬率（IRR)IRR 资本成本或必要报酬率73 内部收益率是一个非常重要的项目投资评价

22、指标，它是指一个项目实际可以达到的最高报酬率。从计算角度上讲，凡是能够使投资项目净现值等于零时的折现率就是内部收益率。计算中应注意以下几点： 74 (1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采用何种方法计算内部收益率： 如果某一投资项目的投资是在投资起点一次投入、而且经营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。75 如果某一投资项目的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。76 (2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益率时，由于知道投资额

23、(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因而：首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。 例1、X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营，预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，则该项投资的最高收益率是多少？ 77由于内部收益率是使投资项目净现值等于零时的折现率，因而：NPV=45(P/A、i、8) 200令NPV=0则：45(P/A、i、8) 200=0(P/A、i、8)=20045=4.4444查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4

24、.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。 78此时可采用插值法计算内部收益率： 4.4873 - 4.4444 IRR=15+-(16-15)=15.3 4.4873 4.3436 于是，该项投资收益率= 15+0.3=15.3 79 (3) 采用测试法及插值法确定内部收益率时，由于各年现金流量不等，因此： 首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1；80 如果NPV10，说明设定的折现率i1小于该项目的内部收益率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；

25、如果NPV10，说明设定的折现率i1大于该项目的内部收益率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；81 如果此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于零时的折现率才是内部收益率)；但如果此时NPV2与NPV1的计算结果相同，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将重复进行的工作，直至出现净现值一正一负的情况；采用插值法确定内部收益率。82 例2、中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价格购入H公司股票500万股，1998年、1999年、2000年分别

26、分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的价格售出，要求计算该项投资的收益率。 首先，采用测试法进行测试：(详见表1)83时 间股利及出售股票的现金流量测试1测试2测试3系数10现值系数12现值系数14现值1997年16001160011600116001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125净现值-129.0145.34534

27、.2184 然后，采用插值法计算投资收益率。由于折现率为12时净现值为45.345万元，折现率为14时净现值为-34.21万元，因此，该股票投资收益率必然介于12与14之间。这时，可以采用插值法计算投资收益率： 45.345 - 0IRR=12+ - (14-12) 45.345 (-34.21) = 13.14 于是，该项投资收益率= 12+1.14=13.1485 计算方法 决策规则 获利指数（PI)86获利指数（A）=5500(P/A,10%,2)/10000 55001.7533/10000 0.95获利指数（B）=3500(P/A, 10%, 4)/10000 =35003.1699

28、/10000 =1.11获利指数（C）=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)/20000 =70001.7355+65001.73550.8264/20000 =1.0787思考：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下得出的结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致？当结论不一致时，应该以哪种方法为准？ 88 当某一方案面临采用或不采用的选择时，这种决策称为采纳与否的决策。很明显，只有当该方案符合某一标准时，它才会被采用，否则将被拒绝。 判断标准 采纳与否的决策89 这时，方案优劣取舍的基本标准是： 净现值NPV0 获利指数PI1 内部收益率IRR

29、ic90 投资利润率基准(设定) 投资利润率 包括建设期的投资回收期PPn/2(即项目计算期的一半) 不包括建设期的投资回收期PPp/2(即项目经营期的一半) 只有当某方案的某项指标符合上述该项指标的标准要求时，该方案才会被采用，因为它的采用将会增加企业的利润，否则将被拒绝。91 值得强调的是：当投资利润率、投资回收期的评价结论与净现值、获利指数、内部收益率等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的评价结论为准。92 当该方案仅符合某项指标(如净现值) 的基本标准时，并不意味着它会被采用；只有当该方案符合基本标准并且符合设定标准时，它才会被采用，否则将被拒绝。 选择互斥的决策93 如果各

30、项指标均符合设定标准的要求，则说明该方案为最优方案；但当有关指标相互矛盾时(即有的指标认为甲方案好，而有的指标则认为丙方案或其他方案好) ，则不能简单地说应根据净现值判断优劣或根据内部收益率判断优劣。这种情况往往发生在投资额不等或项目计算期不同的多个方案的选择互斥决策中，这时应考虑采取差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行正确的选择。 94 当有两个或两个以上方案可供选择时，如果选择其一而无需舍弃其他方案(即可以同时选择多个方案)，这种决策称为相容选择的决策(又称投资组合的决策) 。 相容选择的决策95 决策时需要考虑以下问题： 第一、如果企业可用资本无数量限制，可按获利指数的大小排序，顺

31、序选择有利可图的方案进行组合决策。 第二、如果企业可用资本有数量限制，即不能投资于所有可接受的项目时，可按下列原则处理： 1、按获利指数的大小排序，在可用资金范围内优先选择获利指数大的方案进行组合； 2、某一组合使用资金总额不得超过可用资金的数额，否则即为无效组合； 96 3、每一组合应为有效组合，如果某一组合含于另一组合内(如A、B项目组合含于A、B、C项目组合内) ，该组合(如A、B项目组合) 即为无效组合； 4、各组合的最优选择标准是：组合的净现值总额最大(往往是既最大限度地利用了资金又使综合获利指数最大的组合) 。 97 例、假设某公司有六个可供选择的项目A1、A2、B、C、D1、D2

32、，其中A1和A2，D1和D2是互相斥选项目，该公司资本的最大限量是1 000 000元。详细情况详见下表。 98投资项目初始投资获利指数净现值额A1200 0001.2040 000A2300 0001.2575 000B400 0001.30120 000C250 0001.40100 000D1300 0001.50150 000D2150 0001.4060 00099投资项目组合使用资金总额净现值总额A1、B、C、D21 000 000320 000A2、B、C950 000295 000A2、B、D11 000 000345 000A2、B、D2850 000255 000A2、C、

33、D1850 000325 000B、C、D1950 000370 000100几种典型的长期投资决策101 生产设备最优更新期的决策就是选择最佳的淘汰旧设备的时间，此时该设备的年平均成本最 低。 生产设备最优 更新期的决策102 与生产设备相关的总成本在其被更新前共包括两大部分： 一部分是运行费用。包 括设备的能源消耗及其维护修理费用等，不仅运行费用的总数会随着使用年限的增加而增多 ，而且其每年发生的费用也将随着设备的不断老化而逐年上升。 另一部分是消耗在使用年限 内的设备本身的价值，它是以设备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系 上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。1

34、03因此生产设备在更新前的现值总成本为 ：现值总成本=C-Sn/ (1+i)n+Cn/(1+i)t式中：C设备原值；Sn第n年(设备被更新年)时的设备余值；Cn第n年设备的运行成本；n设备被更新的年份；i设定的投资报酬率。 104 由于假设新旧设备的生产能力相同，对企业而言，销售收入没有增加，即现金 流入量未发生变化，但是生产成本却发生了变化。另外新旧设备的使用寿命往往不同，因此 固定资产修理和更新决策实际上也是比较两个方案的年平均成本。 固定资产修理 和更新的决策 105 新旧设备的总成本都包括两个组成部分：即设备的资本成本和运行成本。在计算新旧设备的 年平均成本时，要特别注意运行成本、设备

35、大修理费和折旧费对所得税的影响。106 【例】设某企业有一台旧设备，重置成本为8?000元，年 运行成本3 000元，可大修2次，每次大修理费为8?000元，4年后报废无残值。如果用40?0 00元购买一台新设备 ，年运行成本为6?000元，使用寿命8年，不需大修，8年后残值2?000元。新旧设备的产量 及产品销售价格相同。另外企业计提折旧的方法为直线法，企业的资本成本率为10%，企业 所得税率40%。问企业是继续使用旧设备，还是将其更新为新设备? 107 在进行固定资产租赁或购买的决策时，由于所用设备相同，即设备的生产能力与产品的销售 价格相同，同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方案

36、的成本差异及成本对企业 所得税所产生的影响差异即可。 固定资产租赁 或购买的决策 108 固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁，与购买设备相比，每年将多支付一定的租赁费用 。另外由于租赁费用是在成本中列支的，因此企业还可以减少交纳所得税，即得到纳税利益 ；购买 固定资产是一种投资行为，企业将支出一笔可观的设备款，但同时每年可计提折旧费 进行补偿，折旧费作为一项成本，也能使企业得到纳税利益，并且企业在项目结束或设备使 用寿命到期时，还能够得到设备的残值变现收入。 109 【例】设某企业在生产中需要一种设备，若企业自己购买 ，需支付设备买入价200 000元，该设备使用寿命10年，预计残值率5%；

37、企业若采用租赁的 方式进行生产，每年将支付40 000元的租赁费用，租赁期10年。假设贴现率10%，所得 税率40%。 110按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率 按投资项目的风险等级调整贴现率 用风险报酬率模型调整贴现率 有风险情况下 的投资决策111按风险调整现金流量法：确定当量法112谢谢诸位！（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【

38、策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也

39、可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解

40、层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交