证券投资产业分析课件

1、证券投资的行业分析本章关键问题 掌握从证券市场角度进行产业分类的方法，掌握产业的生命周期理论，了解企业在初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段的不同表现。掌握产业的市场结构特征，对完全竞争、不完全竞争、寡头垄断、完全垄断四种市场结构的不同特征和典型行业有所了解。掌握根据产业增长和经济周期的关系分析产业的方法。运用上述产业分析方法进行证券投资选择。第1页，共73页。第2页，共73页。第3页，共73页。产业分类如其它事物一样可以从多种角度进行分类1根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系2根据产业未来可预期的发展前景划分3. 按照产业所采用技术的先进程度划分4. 按照产业的要素集约度划分5我国上市

2、公司的行业分类第4页，共73页。(1)成长型产业。成长型产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，可实现持续成长。(2)周期型产业。周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。随经济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业（如珠宝业、耐用品制造业）。第5页，共73页。(3)防御型产业。防御型产业与周期型产业刚好相反。这种类型产业的运动状态，产业的销售收入

3、和利润均呈缓慢增长态势或变化不大，并不受经济周期的影响。收入弹性较小的产业（如，食品业和公用事业），公司的收入相对稳定。(4)成长周期型产业。这种类型的产业既包含有成长状态，又随经济周期而波动。许多产业都属于这种类型。第6页，共73页。第7页，共73页。第8页，共73页。第9页，共73页。第10页，共73页。第11页，共73页。初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段第12页，共73页。第13页，共73页。第14页，共73页。第15页，共73页。第16页，共73页。第17页，共73页。第18页，共73页。第19页，共73页。第20页，共73页。第21页，共73页。第22页，共73页。第23页，共73页

4、。第24页，共73页。第25页，共73页。第26页，共73页。第27页，共73页。初创期成长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少或者亏损风险较高较高减小较低风险形态技术风险市场风险市场风险管理风险管理风险生存风险第28页，共73页。第29页，共73页。第30页，共73页。第31页，共73页。第32页，共73页。第33页，共73页。第34页，共73页。第35页，共73页。第36页，共73页。第37页，共73页。第38页，共73页。第39页，共73页。第40页，共73页。第41页，共73页。第42页，共73页。第43页，共73页。第44页，共73页。比较项目完全竞争垄断竞争寡

5、头垄断完全垄断生产者特点众多众多相对少量独家企业生产资料特点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质、无差别存在差别价格特点企业接受价格而不能制定价格对价格有一定的控制力对价格具有垄断能力垄断定价，但受到法律管制典型行业初级产品制成品资本密集型、技术密集型公用事业和资本、技术高度密集型或稀有金融矿藏开采第45页，共73页。第46页，共73页。第47页，共73页。第48页，共73页。第49页，共73页。比较项目与经济周期关系产生原因典型行业增长型行业与周期无关依靠技术进步、新产品推出、更优质的服务；计算机、复印机周期型行业直接与周期相关需求收入弹性较高消费品、耐用品制造防守型行业不受经济周期处

6、于衰退阶段的影响产品需求相对稳定食品业、公用事业第50页，共73页。第51页，共73页。第52页，共73页。第53页，共73页。第54页，共73页。第55页，共73页。第56页，共73页。第57页，共73页。第58页，共73页。第59页，共73页。行业生命周期理论和行业经济周期敏感性理论的结合 彼得林奇的投资策略： 彼得林奇：FIDELITY MAGELLAN基金的基金经理，该基金 79-90年平均报酬率达到了29%，使得79年时投资于该基金的资金90年增值达到了28倍 1、彼得林奇投资时候使用另外一种分类系统，结合了行业生命周期理论和行业经济周期敏感性理论，他将上市公司分为六个种类：第60页

7、，共73页。 （1）缓慢增长型： 历史悠久的大公司，只能以比整体经济略快的速度增长，通常有稳定的现金流，股利发放也十分慷慨（公司产生的现金流大于公司对再投资的资金需求）。 策略：此类公司股票价格稳定，购买这种股票的主要目的是为了获得股息，因此需要知道这些公司的股息是否总能按时派发，以及它的股息是否能够定期增加；第61页，共73页。（2）强壮型：著名的大公司，回报更稳定，增长速度快于缓慢增长型公司，一般年收益增长率在10-15%，且一般处于非周期性行业，如可口可乐，宝洁 策略：此类公司几乎不太可能倒闭，所以关注的重点价格是否合适或者市盈率是否合适检查可能导致经营状况恶化的多样化经营情况；检查公司

8、的历史收益增长率，尤其是最近几年它的收益增长率是否一直保持比较一致的增长速度；了解这类公司过去是如何在经济衰退以及市场大跌的困境中恢复过来的。第62页，共73页。 （3）快速增长型：积极进取的小公司，年收益增长率在20-25%，它们的成长可能源于整个行业的增长或在一个成熟的行业该公司的市场份额的不断扩大 策略： 这种公司是风格进取的投资者重点的投资对象，因为它们能给你带来10倍以上的回报第63页，共73页。快速增长型公司不一定要来自于成长阶段行业，一些“冷门”行业，可能因为注意的人少可以用比较低的价格买到在零售业、餐饮业、酒店业以及其他一切可以连锁经营的行业，也容易产生一些可以保持15-20%

9、增长速度10年的股票。第64页，共73页。 快速增长型公司必须关注公司的扩张速度是在加速上升还是在逐渐放缓，如果是后者，必须非常小心，因为收益增长速度的下降意味着市盈率的快速降低，公司股价会大幅度下降能给公司带来巨额利润的产品是否是公司的主营业务产品公司的财务状况如何，尤其是资金不能短缺第65页，共73页。 （4）周期型：周期型行业的公司，在萧条期有迹象结束的时候，带领整个市场走出低迷的，往往是周期型公司 策略现在由于大家都希望抢在周期性公司股价变化的前面买入或者卖出，因此周期型公司的股价变动相对于其基本面变动有越来越提前的趋势密切关注公司存货的变化情况以及产品的供需关系 第66页，共73页。

10、 （5）危机转变型：破产边缘的公司如果能够恢复过来，也能够提供巨额回报。大市低迷的时候可以重点关注这类公司 策略：这类公司的复苏一般会经历四个阶段灾难当头、危机管理、财务稳定、最终复苏，买入的时机可以选择在第二阶段，也可以选择第三个阶段详细分析公司的财务状况第67页，共73页。 （6）资产运作型：有一些公司隐藏着一些隐形资产，导致公司价值被低估，这些隐形资产包括：拥有自然资源（如土地、房产、石油、贵金属等）的公司，把这些自然资源按照历史成本记录在公司账面上，但是其账面价值显然已经与其实际价值严重不符；其他用历史成本法记帐容易低估的资产，如专利权、有线电视的特许经营权、电视、广播电台、网络等；第

11、68页，共73页。 2、意义：最重要的是思路（1）面对股市中数千只股票，如何挑选？一定要有自己的思路，林奇的六种类型公司的分类就给出了一个分析的框架（2）现实是复杂的，理论是单一的，死板教条地运用理论并不可取，需要结合实际，综合运用第69页，共73页。5.3.2消费升级和周期性分析的结合 1、02年的汽车板块 长安汽车股价从2002年10月28日6.52元起步，形成了标准的上升通道，至2003年3月17日最高上摸11.49元，最大涨幅为76.23%。 一汽轿车(000800)股价从2002年10月17日的最低5.42元起步，同样也走出了稳健的上升形态，到2003年3月17日最高为7.41元，仅5个月时间最大涨幅已达36.72%。第70页，共73页。2、分析原因：经济周期转变和消费升级拉动汽车行业增长 目前中国人均GDP水平为1000美元，刚刚步入消费升级的初始阶段。只要中国经济在未来几年内能够以5%或以上的速度持续发展，社会增量财富必将有一部分进入消费领域，转化为最终消费需求。 汽车作为一种代表性的消费升级产品，也将步入家庭。 此时恰好经济周期从低谷向繁荣转变第71页，共73页。 3、推广：泛消费类行业品牌公司看好 类似汽车业的