基差修复—铁矿

1、中辉1队：基差修复铁矿调整之后行情有望延续基差修复铁矿调整之后行情延续中辉期货1队朱江宏、何慧、陶素分析期现分析铁矿石主力合约在6月初开启年内第二次反弹，8月在高位宽幅震荡，波动加大，近期创出高点460.5元/吨，随后期价处于一个上涨之后回调确认的过程，目前期价在近期高点25%回撤百分比附近运行。普氏铁矿石指数自4月以来开始企稳，与铁矿石期货一样，目前也处在反弹的过程当中。图1：铁矿1701合约日线图图2：期现价格走势数据来源：文华财经，Wind，中辉期货反弹是否会持续，还要看造成上涨的因素是否会发生变化。从长期来看，价格的涨跌取决于供需结构，目前供大于需的结构仍然

2、没有彻底改变，市场仍处于空头格局；短期来看，铁矿石远月合约1701大幅贴水近月合约1609合约是造成这波行情的关键因素。图3：铁矿期现价格及基差走势数据来源：wind，中辉期货从上图可以看出，上半年现货升水一直处于历史高位。自6月份开始，基差由正转负，目前已运行至零轴附近，处于合理范围之内，鉴于目前铁矿月线、周线、日线均呈偏弱格局，期价延续调整的概率较大，待基差重新站稳零轴以上，且呈现一定幅度的升水态势，行情再次企稳的概率则加大。宏观分析：经济弱稳，工业品或伴随最新数据显示，8月PMI同比50.4，创2014年11月最高水平，重回荣枯线之上。三季度以来的经济开始出现企稳的迹象，或将对工业品产业

3、带来一些改善的动力。图4：宏观数据指标数据来源：wind，中辉期货中国一季度和二季度GDP均为6.7%，经济平稳运行，主要是由基建和房地产投资贡献的。需要注意的是，各分项投资分化明显，基建投资增速继续加快，房地产投资紧随其后，而受市场需求不足等因素影响，制造业多数行业投资增速普遍回落，民间投资增速进一步回落。2016年8月3日，发改委发布更好发挥投资对经济增长的关键作用，“调动民间投资积极性”，是发改委下半年的首要任务。“激发制造业投资活力”主要从“改造传统产业企业技术，培育新动能”和“积极化解和转移过剩产能”两方面着手。由此看来，政策对于投资的支持力度或将从基建和房地产偏向制造业和民间投资。

4、钢铁市场持续繁荣的现象不可持续，将进一步拖累上游铁矿价格。供需分析：供需矛盾仍然存在根据历史经验，四大矿山产量下半年大于上半年，三季度为年内最高。预计下半年发货量较大，持续增大的供给压力对矿价形成压制。从另一个角度来看，历史经验三季度增速将有所放缓，四季度产量增速进一步下降。从这个角度考虑，市场在三季度虽有供应压力，但是压力在逐渐减弱。供给方面，海外发货量从 8月开始有明显上升 ，并且这一趋势 或将延续，另外 9月一定会有一个集中到港的时间 。图4：四大矿商铁矿发货量数据来源：wind，中辉期货需求方面：G20峰会对于下游建材需求的压制是比较明显的，随着9月初峰会的结束终端的需求可能会结束 。

5、总的来9月初期来自终端的需求会有一定的恢复，但从终端传导而来会打一定的折扣。供应偏向于利空，就算发货量不能维持高位或者再冲新高9月也会面临一波集中到港。而起决定性因素的是行政性去产能会不把年度剩余的任务在9月全面展开，一旦展开将最利空铁矿。综上所述，从铁矿石自身的供需现状、成本状况等因素来看，短期内铁矿石现货价格仍有下降的空间。从产能周期和中国去产能周期来看，预计未来1-2年铁矿石价格上行仍将承压，不过后期表现主要依附钢材走势，调整到位之后行情是否重新上涨取决于螺纹的表现。策略概述从各种周期（月、周、日）K线来看，价格已开始出现走弱，短期内延续偏弱态势的概率较大。操作上，短期主要以逢高做空为主，首次在420-430价格区间进场，首次仓位在2%，开仓40手，止损在435-440，底仓第一目标位在400-410，第二目标位在380-390，第三目标位在360-370，关注价格运行态势，动态调整进场位置。后期仓位逐步放大，最大可调整至20%。短期内以逢高空为主，若价格持续下行，重新进场的重心也应不断下移。风险控制若国内宏观经济出现大