教学课件·财务管理理论与实务(第2版)1

1、2022/7/2012022/7/20财务管理2022/7/20课程模块安排一、 基础理论二、筹资管理三、投资管理四、营运资金管理五、利润分配六、财务分析第1章总 论学习目标 通过本章学习，要求理解财务管理的基本概念及其目标，掌握财务管理的基本内容及财务关系，了解财务管理的环节，熟悉财务管理体制与组织的内涵，理解财务管理环境对财务管理的影响。2022/7/2042022/7/20第1章 总 论学习内容1.1 财务管理概述1.2 财务管理的目标1.3 财务管理体制1.4 财务管理的环节1.5 财务管理的环境1.6 利息率2022/7/2052022/7/20第1章 总 论 企业管理的核心是资源配

2、置和价值创造，财务管理成为现代企业管理的核心。美国财务学博士罗伯特希金斯教授在其经典著作财务管理分析一书中说：“不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。”这一形象比喻充分说明了财务管理在现代企业资源配置和价值创造中的核心作用。 2022/7/2062022/7/20进入陌生城市，一张地图可以帮助你迅速到达目的地，财务管理总论就是财务管理课程的地图。本章主要介绍了财务管理的基本概念、基本内容和基本理论, 包括企业财务活动过程、财务关系、财务管理目标和财务管理环境。总论：财务管理课程的地图2022/7/2072022/7/201.1 财务管理的内容1.1.1 财务管理

3、的对象资金及其运动1.1.1.1 资金的本质资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。资金则是企业资产的价值表现，二者是同一事物的两个不同方面，统一于企业的再生产过程。资产与资金的关系：资产表现为企业资金的占用形态，是企业资金的使用价值，而资金则是企业资产的价值表现，二者是同一事物的两个不同方面，统一于企业的再生产过程。 资产还是资金？2022/7/2082022/7/20资产 金融资产(Financial Assets)，如库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、其他应收款、股权投资、债权投资和金融衍生工具形成的资产等；实物资产(Real Ass

4、ets)如存货、固定资产、在建工程、工程物资、投资性房地产、油气资产、生产性生物资产等；无形资产(Intangible Assets)；其他资产(开发支出、长期待摊费用、递延所得税资产等)。 中午吃饭时，你捡到100元人民币，你更富有了吗？国家更富有了吗？2022/7/2092022/7/201.1 财务管理概述1.1.1财务管理的对象财务：企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系。财务管理：组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。 2022/7/20102022/7/20资金运动图资金分配资金筹集供应投资生产资金营运生产资金营运销售货币与结算2022/7/20112022/

5、7/20财务管理的研究对象财务管理的研究对象资金运动财务关系2022/7/20122022/7/201.1.2 财务管理的内容财务活动筹资活动投资活动资金营运活动分配活动财务管理的基本内容筹资管理投资管理营运资金管理利润分配2022/7/20132022/7/20(1) 筹资管理资产=负债+所有者权益资金= 债权人资金+ 所有者资金吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。 银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式。 2022/7/20142022/7/20(2) 投资管理 广义=对内投资+对外投资狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）2022/7/20152022/7/20(3) 营

6、运资金管理 （1）流动资产（2）流动负债（3）净营运资金：流动资产流动负债成本管理一定要加强哦2022/7/20162022/7/20(4) 收益分配管理 收入-成本费用-流转税=营业利润营业利润（内部）+投资净收益（外部）+营业外收支净额=利润总额；利润总额-所得税=税后净利；税后净利-公积金-公益金=可供分配的利润；可供分配的利润-向投资者分配的利润=未分配利润；广义分配，指收入和利润的分配，即；狭义分配，仅指利润的分配，即2022/7/20172022/7/20所有者企业税务、行政管理部门债权人债务人被投资单位企业内部各单位、各部门企业内部职工个人1.1.3 财务关系2022/7/201

7、82022/7/201、利益相关者理论这一理论认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与，传统的股东至上主义是基于物权的认识，忽视了企业其他利益相关者，诸如股东、政府、债权人、雇员、消费者、供应商，甚至是社区居民等的利益，企业不仅要为股东利益服务，同时也要保护其他利益相关者的利益。2022/7/20192022/7/201967年的英镑贬值风险1967年，面对英镑贬值的风险，英美一些著名公司是如何采取对策的呢？如果他们都把英镑换成美元就能降低风险，减少股东的损失，这符合股东财富最大化这一目标的要求；但如果他们继续持有英镑，就能帮助英格兰银行适当阻止英镑贬值，但要承担较大的外汇风险

8、，这又和财富最大化目标相矛盾。 请你猜猜，这些大公司最后是如何抉择的呢？为什么？ 最后，他们选择了后者，因为他们需要与英格兰银行保持良好的长期合作关系，而不能只顾眼前利益。2022/7/20202022/7/202、企业的财务关系2022/7/20212022/7/203、财务关系的协调1）所有者与经营者的矛盾与协调 (1) 监督(2) 激励 外部市场竞争的作用，也促使经理把公司股票价格最大化作为他经营的首要目标。 (1) 经理人才市场评价(2) 经营者被解聘的威胁(3) 公司被兼并的威胁2022/7/20222022/7/202）所有者与债权人的矛盾与协调(1) 限制性借款(2) 收回借款或

9、不再借款 除债权人外，与企业经营者有关的各方都与企业存在契约关系，都存在着利益冲突和限制条款。企业经营者若侵犯职工雇员、客户、供应商和所在社区的利益，都将影响企业目标的实现。所以说企业是在一系列限制条件下实现企业价值最大化的。 2022/7/20232022/7/201.2 财务管理目标1.2.1财务管理目标：指在特定的经济体制和财务管理环境中，通过对企业财务工作的科学组织和对资源的合理配置所要达到的具体标准。现阶段两个学派：新古典产权学派。对应目标：利润最大化、股东财富最大化或每股收益最大化 利益相关者学派。对应目标：企业价值最大化。 总产值最大化利润最大化每股利润最大化股东财富最大化企业价

10、值最大化利益相关者财富最大化2022/7/20242022/7/20埃蒙斯的最后一枪 当埃蒙斯打完最后一枪的时候，现场几乎所有的人几乎都不敢相信自己的眼睛四年前发生在雅典的神奇一幕几乎相当于被重演了！不过埃蒙斯这个时候的面部表情还是比较平静，他带着美国人惯有的自嘲表情，轻轻的耸了耸肩，然后迅速离开了自己的靶位。埃蒙斯没有达到目标埃蒙斯的妻子卡特琳娜-埃蒙斯2022/7/20252022/7/201、财务管理目标的特点财务管理目标的特点相对稳定性多元性层次性2022/7/20262022/7/20 山田本一获马拉松冠军的诀窍 1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名 不见经传的日本选手山田本一出

11、人意外地夺得了世界冠军。 他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。 你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗? 财务目标设立后还要善于分解成一个个小目标才有助于完成。2022/7/20272022/7/20影响企业选择财务管理目标的因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融

12、环境经济环境报酬风险2022/7/20282、财务管理目标的主流观点2022/7/20292022/7/201）利润最大化 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。2022/7/20302022/7/20美国王安电脑公司投资目标 20世纪80年代，美国王安电脑公司投资大陆，与中国某企业合资开发新产品。美方经理到中国后，组织了一次高层管理人员会议。议题是：我们为什么要办公司？有人说是为了对外开放，有人说是为了促进中美经济合作，有人说是为了促进通讯电子产业发展。 美国经理把王安的话转告大家：办公司的目标只有一个，那就是赚钱赚钱再赚钱。 中方管理人员的回答显

13、然有问题，但问题的症结是什么? 政府目标不能取代公司目标2022/7/20312022/7/20合资企业的收益分配【案情简介】 甲乙双方为一合资项目谈判，双方各出资，假定每年的净收益相等，甲方提出了分配方案：前年甲方获取收益的，乙方获取；后年乙方获取收益的，甲方获取，项目到期后资产的变现价值平均分配【案例点评】 如果考虑货币的时间价值和风险报酬，甲方提出的收益分配方案显失公平。2022/7/20322022/7/20利润最大化优点缺点 (1)剩余产品的多少可以 用利润指标来衡量； (2)自由竞争的资本市场 中资本的使用权最终属 于获利最多的企业； 3.只有每个企业都最大 限度获利，整个社会的

14、财富才能实现最大化(1) 利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入与产出之间的关系。(2) 没有考虑利润的获取时间。(3) 没有考虑风险问题。(4) 利润最大化可能会使企业财务决策带有短期行为。2022/7/20332022/7/202）每股收益最大化 这种观点认为：应该把企业利润与投入的资本相联系，用资本利润率(或每股税后收益)概括企业财务管理目标。因为所有者或股东是企业的出资者，他们投资的目的是为了取得投资收益。每股收益最大化目标概念明确，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行对比，揭示其盈利水平的差异。但这种观点仍然存在两个问题：一是没有考虑资金的时间价值；二是没有考虑风险问

15、题。 2022/7/20342022/7/203）股东财富最大化 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。对股份公司而言，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化又可以表现为股票价格最大化。 2022/7/20352022/7/20股东财富最大化优点缺点 (1)评价标准客观 ； (2)考虑了资金的时间价值和风险价值因素 ； 3.一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为 (1)它只适用于上市公司 。(2)要求金融市场遵循有效市场假说 (3)没有考虑股价是多种因素影响的

16、结果 (4)法人股东，对股票价值的大小没有足够的兴趣2022/7/20362022/7/204）企业价值最大化 这种观点认为：投资者建立企业的重要目的在于随着时间的延长，创造尽可能多的财富。这种财富的不断累积表现为企业的价值。企业价值的大小取决于企业全部财产的市场价值和企业潜在的或预期的获利能力。 2022/7/20372022/7/20如何衡量企业价值？目前有许多计量模式，其中贴现现金流量法最为流行。依据资产内在价值的计算原理，任何资产的内在价值等于预期未来现金流量以适当的贴现率折现的价值，计算的基本模式为：其中：V企业价值，它可以是总价值也可以是某一时期的价值；t企业取得现金流量的具体时间

17、；n企业取得现金流量的持续时间，当计算企业总价值时n取(假设企业持续经营)；NCFt企业第t年获得的净现金流量；i每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率。2022/7/20382022/7/20企业价值最大化的实现途径企业价值最大化的3大常规途径：资金成本（贴现率）最小化现金净流量最大化持续发展能力最大化 2022/7/20392022/7/20企业价值最大化目标的优点： 该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值 该目标反映了对企业资产保值、增值的要求。 该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为 该目标有利于社会资源的合理配置 该目标有利于促进企业将长期稳定发展摆在首位2022/7/2040

18、2022/7/20(2) 企业价值最大化目标的缺点 虽然通过专门评价(如资产评估)可以确定其价值，但评估过程受净现金流量(NCFt)，贴现率(i)，企业取得现金流量的持续时间(n)3个主观因素影响使估价不易客观和标准，从而影响企业价值的准确性与客观性。 2022/7/20412022/7/201.2.2.4 财务管理目标与社会责任企业必须生产出符合社会需要的产品，这不仅可以满足消费者的需求，而且也实现了企业产品的价值，增加企业现金流量，向国家交纳更多的税收。企业必须不断引进与开发新技术，拓展企业经营规模，增强企业可持续增长能力，这样就会扩大就业机会，促进员工素质的提高。企业必须承担环境保护、员

19、工个人发展、消费者权益保护和社区义务的责任，以树立企业的良好形象，赢得社会的认同。 2022/7/20422022/7/20企业至少应当关注在履行社会责任方面的下列风险：第一，安全生产措施不到位，责任不落实，可能导致企业发生安全事故；第二，产品质量低劣，侵害消费者利益，可能导致企业巨额赔偿、形象受损，甚至破产；第三，环境保护投入不足，资源耗费大，造成环境污染或资源枯竭，可能导致企业巨额赔偿、缺乏发展后劲，甚至停业；第四，促进就业和员工权益保护不够，可能导致员工积极性受挫，影响企业发展和社会稳定。 2022/7/20432022/7/201.3 财务管理体制按组建类型控股型企业集团产业型企业集团

20、按组建体制母子公司体制总分公司体制按股权结构独资企业股份制企业1.3.1 企业组织形式合伙企业2022/7/20442022/7/201、独资企业1）独资企业的特征(1) 企业由一个自然人投资设立。(2) 企业财产为投资人个人所有。(3) 投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任。 (4) 依照个人独资企业法设立。(5) 个人独资企业须在中国境内设立。 (6) 个人独资企业不具有法人资格。2022/7/20452022/7/201、独资企业2）独资企业的优点(1) 企业建立比较容易、成本低，不必准备正式的营运章程，受政府管制较少，是创办费用最低的企业组织形式。(2) 非缴纳公司所得税的主体，不

21、必考虑盈余怎样使用，出资者只需按全部盈余额缴纳个人所得税。2022/7/20462022/7/201、独资企业3）独资企业的缺点(1) 出资者对债务负有无限清偿的责任，个人资产和企业资产没有差别。(2) 企业存续期受制于业主本人的生命期。(3) 筹资较困难，对债权人缺少吸引力，股权没有流通市场。2022/7/20472022/7/202、合伙企业1）合伙企业的特征(1) 不具备法人资格的营利性经济组织。(2) 全体合伙人订立书面合伙协议。(3) 合伙人共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险。(4) 全体合伙人对合伙企业的债务承担无限连带清偿责任。2022/7/20482022/7/202、合伙

22、企业2）合伙企业的优点(1) 合伙企业的资本来源比独资企业广泛(2) 由于合伙人共同承担合伙企业的经营风险和责任(3) 法律对于合伙企业不作为一个统一的纳税单位征收所得税(4) 由于法律对合伙关系的干预和限制较少2022/7/20492022/7/202、合伙企业3）合伙企业的缺点(1) 相对于公司而言，合伙企业的资金来源和企业信用能力有限，不能发行股票和债券，这使得合伙企业的规模不可能太大。(2) 合伙人的责任比公司股东的责任大得多，合伙人之间的连带责任使合伙人需要对其合伙人的经营行为负责，更加重了合伙人的风险。(3) 由于合伙企业具有浓重的人合性，任何一个合伙人破产、死亡或退伙都有可能导致

23、合伙企业解散，因而其存续期限不可能很长。2022/7/20502022/7/203、公司制企业1）公司制企业的特征(1) 独立的法人实体；(2) 持续经营、生命无限；(3) 对债务承担有限责任；(4) 所有权和经营权分离。2022/7/20512022/7/203、公司制企业 2）公司制企业的优点(1) 公司是资本联合而形成的经济组织。(2) 公司具有法人资格。(3) 公司股东承担有限责任。(4) 公司是以营利为目的的。(5) 公司实行所有权与经营权分离的企业制度(6) 公司依照法律设立和运行，是规范化程序较高的企业组织形式。(7) 公司是永续存在的企业组织形式。2022/7/20522022

24、/7/203、公司制企业 3）公司制企业的缺点(1) 组建程序复杂，费用较高。(2) 政府对公司的限制较多。(3) 保密性较差。2022/7/20532022/7/20企业组织形式出资方式责任承担方式偿债限额税收形式财务管理组织形式独资企业一人出资一人偿还无限仅交个人所得税所有权与经营权统一。出资人享有财务管理所有权利。合伙企业2人以上合伙人出资合伙人连带偿还普通合伙有限合伙各自交个人所得税公司制有限责任公司发行股单2-50个股东出资公司、股东共同承担。公司以全部财产承担，股东以出资额为限承担。公司交企业所得税，股东交个人所得税。所有权与经营权分离。所有者：权益变动的决策权；经营者：日常经营活

25、动的决策权。股份有限公司公开发行等额股份5个以上发起人，无上限。企业组织形式比较2022/7/20542022/7/201.3.2 财务管理体制 财务管理体制的实质，就是通过为财权和财力分配建立一定的制度化规则，以正确处理各方面的经济利益关系。 对于现代企业来说，企业内部财务关系的处理必须通过建立适当的财务管理体制方能有效进行，其原因主要来自两个方面： 一是企业经营规模的不断扩大。随着社会经济的发展，企业经营规模普遍地具有不断扩大的趋势。随着企业规模的扩大，企业内部的财务关系越发复杂，纵横交错。 二是管理幅度限制。受到管理者精力及其素质的限制，管理的有效幅度是有限的。 2022/7/20552

26、022/7/201.3.3 财务管理组织 组织的基本含义是指挥和协调。 从事财务活动并处理财务关系的主体，是企业从事财务工作的人员，称为财务人员。财务管理的对象是财务活动及由此而引起的财务关系。因此，财务管理就不仅仅是对财务活动的管理，而且又是对从事财务活动的人的管理。只有借助于一定的指挥系统，将全体财务人员的行为加以协调，以人为中心，重视对人的管理，通过协调财务人员的行为才能实现财务活动的协调，保证财务活动按预定方向发展，最终实现财务目标。 2022/7/20562022/7/20财务管理组织基本要求：(1) 应有明确的财务管理目标(2) 应有合理的责权划分(3) 建立科学的激励约束机制20

27、22/7/20572022/7/201.3.4 企业内部财务管理方式(1) 小型企业通常采取一级核算方式(2) 大中型企业通常采取二级核算方式(3) 厂内经济核算制企业应研究以下几方面的问题： 资金控制制度 收支管理制度 内部结算制度 物质奖励制度2022/7/20582022/7/201.3.5 企业财务管理机构 在企业总经理领导下可设置财务副经理来主管财务与会计工作。在财务副经理(或总会计师)下面可分设财务处(科)和会计处(科)等具体管理机构，分别由财务主任和会计主任担任主管人员，其下再根据工作内容设置若干专业科、室。2022/7/20592022/7/20公司财务管理机构2022/7/2

28、0602022/7/20(1)企业财务管理机构的主要职责： 筹集资金。 负责固定资产投资。 负责营运资金管理； 负责证券的投资与管理。 负责利润的分配。 负责财务预测、财务计划和财务分析工作。2022/7/20612022/7/20(2) 企业会计管理机构的主要职责： 按照企业会计准则的要求编制对外会计报表。 按照内部管理的要求编制内部会计报表。 进行成本核算工作。 负责纳税的计算和申报。 执行内部控制制度，保护企业财产。 办理审核报销等其他有关会计核算工作。2022/7/20622022/7/201.4 财务管理的环节财务预测财务控制财务预算财务决策财务预算财务分析2022/7/206320

29、22/7/201.5 财务管理的环境企业治理契约或公司治理结构以外的其他影响财务主体财务机制运行的外部条件和因素，主要包括政治环境、法律环境、经济环境、社会文化环境、科技教育环境等。其中，影响最大的是政治环境、法律环境、经济环境和金融市场环境。 政治环境法律环境经济环境企业治理契约金融环境2022/7/20642022/7/20财务管理环境财务管理工作 2022/7/20652022/7/201.5.1 政治环境一个国家的政治环境会对企业的财务管理决策产生至关重要的影响，和平稳定的政治环境有利于企业的中、长期财务规划和资金安排。政治环境主要包括：社会安定程度、政府制定的各种经济政策的稳定性及政

30、府机构的管理水平、办事效率、清正廉洁状况等。2022/7/20662022/7/201.5.2 法律环境 财务管理的法律环境是指国家制定的企业所应遵守的各种法律、规定和制度。市场经济是一种法治经济，企业的一切经济活动总是在一定法律规范范围内进行的。 财务活动就像鱼缸里的鱼，它不能超出鱼缸（法律）的范围2022/7/20672022/7/201.5.3 经济环境1.5.3.1 经济管理体制 1.5.3.2 经济结构 1.5.3.3 经济发展状况 1.5.3.4 宏观经济调控政策 2022/7/20682022/7/201.5.4 金融市场环境 金融市场是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行

31、过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。 2022/7/20692022/7/20金融市场的类型 有形市场（外汇交易所） 外汇市场 无形市场 短期借贷市场 同业拆借市场 货币市场 票据贴现市场 大额定期存单 短期证券市场金融市场 资金市场 一级市场（发行） 长期证券市场 资本市场 二级市场（流通） 长期借贷市场 黄金市场： 2022/7/20702022/7/201.5.4.1 金融市场的分类(1) 按交易的期限分(2) 按交易的性质分(3) 按交易的直接对象分(4) 按交割期限分2022/7/20712022/7/201.5.4.2 金融市场与企业财

32、务活动(1) 金融市场为企业筹资和投资提供重要场所。 (2) 金融市场为企业的长短期资金相互转化提供方便。 (3) 金融市场为企业财务管理提供重要信息。另外，金融市场的发育程度、金融机构的组织体制及运作方式、金融工具的丰富程度、市场参与者对报酬率的要求、金融政策导向等，都对企业财务管理产生重大影响。2022/7/20722022/7/20美国老太太和中国老太太 美国老太太在刚刚结婚时就迫不及待地向银行贷款买房子，为的是使将出生的孩子居有定所，享受生活。然后依靠收入逐月还款，生活没有太大压力，60岁时还清了贷款。 中国老太太刚结婚时也想买房子，为了实现梦想，她和孩子们住在简易的工棚里，把工资大部

33、分存进银行，剩下一点点钱维持生计。由于物价不断上涨，有时她的积蓄增长甚至赶不上房价增长，勤俭节约一直到60岁时终于买到了房子。2022/7/20732022/7/20【案例点评】这是一个20多年前广泛流传于中国内地的故事，人们常常想到中国老太太理财观念落后，但如果结合当时中国的金融市场环境，主要是银行信贷环境，我们就不难理解中国老太太的做法了。针对我国目前金融环境，你知道应该怎么做吗？2022/7/20742022/7/20我国主要的金融机构2022/7/20752022/7/20 1.5.4.3 我国的主要金融机构 1、中央银行：2、商业银行：国有独资商业银行 股份制商业银行 城市商业银行3

34、、专业银行：投资银行 国家开发银行政策银行 中国进出口银行 中国农业发展银行 4、非银行金融机构：保险、信托、租赁等。 是以经营工商业存款、贷款为主要业务，并以银行利润为主要经营目标的“企业法人”。“政府的银行”、“银行的银行”、“发行的银行” 是提供国家政策性专项贷款的专业银行。2022/7/20762022/7/201.6 利 息 率1.6.1 利息率的概念与种类利息是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款者那里取得的一种报酬。利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比。 2022/7/20772022/7/20利息的实质 “贷出者和借入者

35、双方都是把同一货币额作为资本支出的。但它只有在后者手中才执行资本的职能。同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利润增加一倍。它所以能对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割。其中归贷出者的部分叫做利息。” 马克思从剩余价值论的观点来概括：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。 2022/7/20782022/7/20主要的利率类别(1) 按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率。(2) 按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率。(3) 根据在借贷期内是否不断调整，可把利率分成固定利率与浮动利率。(4) 根据利率变动与市场的关系，可把利率分成

36、市场利率和官定利率。通货膨胀时期2022/7/20792022/7/20名义利率与实际利率关系名义利率=实际利率+物价变动率但通货膨胀不仅使本金贬值，也会使利息贬值，所以，名义利率还应向上调整。这样名义利率的公式可写成：名义利率=(1+实际利率)(1+物价变动率)-1实际利率=（1+名义利率）/(1+物价变动率)-1市场上各种利率都是名义利率，实际利率不易直接观察到。通常是利用上述公式，根据名义利率和物价变动率推出实际利率。2022/7/20802022/7/201.6.2 决定利率高低的基本因素(1) 社会平均利润率的高低；(2) 借贷资本的供求关系；(3) 通货膨胀预期；(4) 货币政策；

37、(5) 财政政策；(6) 国际利率水平。2022/7/20812022/7/201.6.3 未来利率水平的测算利息率=通货膨胀报酬率流动性风险报酬率违约风险报酬率期限风险报酬率纯利率+1955年币制改革，这5万元等于今天的5元。2022/7/20822022/7/20课后作业分析案例鞍钢的选择：以财务管理为中心2022/7/20832022/7/20back引例 假如有一位20岁的年轻人，从现在开始投资于一项事业，年投资报酬率20%，每年投资1400元，如此持续 40年后，他能累积多少财富？答案1 027.908万元 。你相信吗？第2章 资金时间价值和风险报酬学习目标 理解资金时间价值和风险报

38、酬的概念，掌握资金时间价值和风险报酬的计量原理与方法，并能够在实际中加以应用。 第2章 资金时间价值和风险报酬学习内容2.1 资金时间价值 2.2 风险价值的计算 2.3 证券投资组合的风险与报酬 2.1 资金时间价值2.1.1 资金时间价值的概念 资金时间价值，是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。 资金时间价值的理解(1)资金本身不会自行增值，只有将资金作为资本投放到营运过程中，才会实现资本增值(2)资金的时间价值是劳动者创造的剩余价值的一部分(3)资金的时间价值表现在数量方面，与时间长短成正比关系(4) 资金时间价值一般表现为社会平均资金利润率。(5) 时间价值应按复利方法

39、计算。(6) 时间价值表现形式: 相对数 绝对数一主三仆 圣经新约全书中的“马太福音”中有这样一个故事：一个国王远行前，交给三个仆人每人一锭银子，吩咐他们去做生意，等他回来时再相见。国王回来时，第一个仆人告诉国王赚了10锭，国王奖励他10座城邑。第二个仆人告诉国王赚了5锭，国王奖励他5座城邑。第三个仆人报告说：“主人，你给我的一锭银子，我一直包在手巾里存着，我怕丢失，一直没有拿出来。“于是国王命令将第三个仆人的一锭银子也赏给第一个仆人。 【案例点评】 这个案例告诉我们，资金本身不会自行增值，只有将资金作为资本投放到营运过程中，才会实现资本增值，即体现出资金的时间价值。第一、二两个仆人赚了银锭，

40、同时受到国王的奖励，而第三个仆人没有将资金投入运营，还受到惩罚。这就是发展经济学中著名的“马太效应”：富者越来越富，穷者越来越穷。“马太效应”是要说明，贫困不是市场的产物，而是不公平的后果，富人对经济资源配置的控制力是贫困的重要原因。而本例中三个仆人拥有相同的资源和控制力，因此，第三个仆人对自己的受罚难辞其咎。55岁的马老汉8万养老钱埋13年变豆腐渣 银行人员难处理 2.1.2 资金时间价值的计算现金流量包括三大要素：大小、流向、时间点。其中，大小表示资金数额，流向指项目的现金流入或流出，时间点指现金流入或流出所发生的时间。2.1.2.1 单利 1. 单利终值F=P+P.i.n=P(1+i.n

41、)【例2-2】 有一笔50 000元的借款，借期5年，按每年8%的单利率计息，试求到期时应归还的本利和。 【解】 FP(1+in)50 000(1+8%5)70000(元)即到期应归还的本利和为70000元，其中利息20000元。2.1.2.1 单利2. 单利现值：是指一定量未来的货币按一定利率折算的现在价值。 P =F/(1+i.n) 若某人10年后需50000元支付债务，他现在应一次存入银行多少元?(假设银行存款利率10%)【解】 P= = =25000元2.1.2.2 复利1. 一次收付款项的终值与现值1) 复利终值 F=P(1+i)n【例2-4】 (承【例2-2 】)有一笔50000元

42、的借款，借期5年，按每年8%的复利率计息，试求到期时应归还的本利和。【解】 F=P(1+i)n=50000(1+8%)5 =500001.4693=73465(元) 单利与复利终值比较示意图P=100，I=20% 复利本利和的推导过程 计息期数 期初本金 期末利息 期末本利和1 P Pi F1=P+Pi=P(1+i) 2 P(1+i) P(1+i)i F2=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)23 P(1+i)2P(1+i)2i F3=P(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)3 n-1n曼哈顿岛【案例简介】 1626年，荷属美洲新尼德兰省总督彼得米纽特花了大约24美元从印第安人手中

43、买下了曼哈顿岛。以今天纽约的地产价格与24美元相比，彼得米纽特无疑占了一个大便宜。但如果转换一下思路，彼得米纽特也许并没有占到便宜。假设当时彼得米纽特拿着这24美元去投资，按照11%(美国近70年股市的平均投资收益率)的投资收益计算，到2000年(共374年)，这24美元将变成214万亿美元。如此看来，彼得米纽特即使占了便宜也不是我们想像的那么大。那么，是什么神奇的力量让资产实现如此巨大的倍增呢？【案例点评】爱因斯坦说过，“宇宙间最大的能量是复利，世界的第八大奇迹是复利”。一个不大的基数，以一个即使很微小的量增长，假以时日，都将膨胀为一个庞大的天文数字。那么，即使以像24美元这样的起点，经过一

44、定的时间之后，你也一样可以买得起曼哈顿这样的超级岛屿。例外情况100元钱存9年只剩下60多元、银行存款余额达不到指定限额就要扣钱一些低收入家庭纷纷质疑：“银行有权单方面收取小额存款账户管理费吗？”“钱越存越少，合理吗？”（8月12日人民日报） 2) 复利现值 P=F(1+i)-n = 【例2-5】 若计划在3年以后得到400元，年利息率为8%，现在应存入银行金额多少元？【解】 P=F(1+i)-n = 4000.7938=317.52(元)2. 年金的终值与现值 年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。例如折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、零存整取等都属于年金

45、问题。年金具有连续性和等额性特点。按照支付的时间和收付的次数划分，年金有以下几类：普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。普通年金终值：1) 普通年金的终值与现值(1) 普通年金终值(已知年金A，求年金终值F)。年金终值的计算公式为FA=A计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-112n-1n普通年金终值公式推导过程： FA=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1等式两端同乘以(1+i) :(1+i)FA=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n上述两式相减 : iFA=

46、A(1+i)n -AFA=Aiin1)1(-+普通年金终值公式 :FA=Aiin1)1(-+ 注： 称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。 iin1)1(-+ 假如有一位20岁的年轻人，从现在开始 投资于一项事业，年投资报酬率20%，每年投资1400元，如此持续 40年后，他能累积多少财富？答案是1亿元。回答这一问题的关键是怎样理解和计算资金时间价值和风险报酬。 【解】 FA=1400 =14007342.2=1027.908(万元)【例2-7】某企业有一笔5年后到期的借款，到期值

47、为1000万元，若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款每年等额形成的存款准备金为多少?已知年金终值FA=1000万元，i=10%，n=4，求A，根据年金终值的计算公式可得【解】 A=1000 =10000.1638=163.8(万元)普通年金现值(2) 普通年金现值(已知年金A，求年金现值P) PA= = 普通年金现值公式推导过程： PA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等式两端同乘以(1+i) :(1+i)PA=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述两式相减 : iPA=A-A(1+i)-nPA=

48、Aiin-+-)1(1PA=A iin-+-)1(1 注： 称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（P/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。 iin-+-)1(1普通年金现值公式 :【例2-8】 某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？【解】 已知：i=10% n=3 A=100 PA=100=1002.4868=248.68(元)第一年末： 248.68(1+10%)1-100=273.55-100=173.55(元)第二年末： 73.55(1+10%)1-100=19

49、0.91-100=90.91(元)第三年末： 90.91(1+10%)1-100=100.001-100=0(元)【例2-9】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率10%等额偿还，则每年应付的金额为多少？已知年金终值PA=1000万元，i=10%，n=10，求A。【解】 根据年金现值的计算公式可得A= = =10000.1627=162.7(万元) 2) 即付年金的终值与现值即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。 (1) 即付年金终值的计算F= A (1+i) = A预付年金终值 ： 预付年金终值是指

50、每期期初等额收付款项的复利终值之和。 计算示意图AAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n12n-1n预付年金终值公式推导过程：F=A(1+i)1+A(1+i)2+ +A(1+i)n 根据等比数列求和公式可得下式： F=)1(1)1(1)1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-+=A -1 式右端提出公因子（1+i），可得下式： F=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n =A （1+i） iin1)1(-+ 式中 -1是预付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1； 式中

51、（1+i）是预付年金终值系数，记作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。 (iin1)11-+iin1)1(-+iin1)1(-+注：【例2-10】 某公司决定连续5年于每年年初存入200万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为：F=A(F/A，i，n+1)-1 =200(F/A，10%，5+1)1 =1343.12(万元)(2) 即付年金现值的计算 P= A (1+i) = A +1预付年金现值: 预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。 计算示意图AAAAAA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-

52、(n-2)A(1+i)-(n-1)12n-1n预付年金现值公式推导过程：P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) 根据等比数列求和公式可得下式： P=A =A +1 1)1(1)1(1-+-+-iiniin)1()1(1-+-式两端同乘以(1+i)，得： (1+i)P= A(1+i)+A+A(1+i)-1+ +A(1+i)-(n 2)与式相减，得： P=A (1+i)iin-+-)1(1iP=A(1+i)-A(1+i)-(n-1) 注：上式中 +1与 （1+i）都是预付年金现值系数，分别记作（P/A，i，n-1）+1和（P/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数

53、的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。 iin)1()1(1-+-iin-+-)1(1【例2-11】某公司决定连续5年租用一设备，于每年年初支付租金10000元，年利率为10%。问这些租金的现值为多少？【解】 P=10000(P/A，10%，5- 1)+1 =100004.17 =41700(元)3) 递延年金和永续年金的现值(1) 递延年金现值的计算P=A或P=A =A(P/A，i，n-M) (P/F，i，M)递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。【例2-12】某人在年初存入一笔资

54、金，存满5年后每年年末取出10万元，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则此人应在最初一次存入银行多少万元?【解】 P=A =10 =10( )=23.538万元(2) 永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。 P= P=A i1其现值可通过普通年金现值公式推导： P=A iin-+-)1(1当n时，（1+i）极限为零【例2-13】某人持有的某公司优先股，每年每股股利为5元，若此人想长期持有，在利率为5%的情况下，请对该项股票投资进行估价。【解】 P=A/i=

55、5/5%=100(元)3. 折现率和期间的推算1) 折现率(利息率)的推算一次性收付款项折现率的计算公式为： F=P(1+i)n i=(F/P)1/n-1 不用查表便可直接计算出一次性收付款项的折现率(利息率)i。 永续年金折现率(利息率)i的计算。若P、A已知，根据公式P=A/i，变形即得i的计算公式为： i=A/P 【例2-14】某人将1000元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为2594元，问银行存款的利率为多少?【解】 i=(F/P)1/n-1 =(2594/1000)1/10-1 =10% 普通年金折现率(利息率)的推算 根据普通年金终值F、普通年金现值P的计算公式可推算出普通

56、年金终值系数（F/A，i，n）和普通年金现值系数（P/A，i，n） ，即 （F/A，i，n） F/A （P/A，i，n） P/A 根据已知的F，A，可求出F/A的值。通过查年金终值系数表，有可能在表中n行（期数）找到等于F/A的系数值，只要读出该系数所在列的i值，即为所求的i，若不能在n行找到等于F/A的值，根据左右两个临界值，采用内插法计算i值。 同理，根据已知的P、A，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，也可直接得到i值或采用内插法求出i值。【例2-15】 某公司于第一年年初获得一笔贷款，合同规定：公司可在第10年年末一次性还本付息合计为5000万元，也可每年年末还本付息额为750万元

57、，连续10年还清。问借款利率为多少？【解】(F/A，i，10)=F/A=10000/800=12.5(元)查n=10的普通年金终值系数表。在n=10一行上无法找到恰好为(=12.50)的系数值，于是在该行上找大于和小于12.5的临界系数值，分别为1=12.00612.50。同时读出临界利率为i1=4%，i2=5%。则4%+ + 1%=4.864%2) 期间的推算以普通年金为例，说明推算期间n的基本步骤。(1) 计算出F/A的值，设其为。(2) 查普通年金终值系数表。沿着已知i所在的列纵向查找，若能找到恰好等于的系数值，则该系数所在行的n值即为所求的期间值。(3) 若找不到恰好为的系数值，则在该

58、列查找最为接近值的上下临界系数1、2以及对应的临界期间，然后应用内插法求n n= (n2-n1) 【例2-16】某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？【解】 依题意，已知P=2000，A=500，i=10%，则：(P/A，10%，n)=P/A=2000/500=4(年)查普通年金现值系数表。在i=10%的列上纵向查找，无法找到恰好为的系数值，于是查找大于和小于4的临界系数值=4.35534，=3.7908g，把（1）式中两边同乘以（1+K）/（1+g）减（1）式得：由于

59、Kg ，当n 时，0式中d1第1年的股利通分 4.1.2.2 综合资本成本的计算 综合资本成本是以各种资本在全部资本中所占比重为权数的，对个别资本进行加权平均后确定的，也称加权平均资本成本 综合资本成本中中的资本价值的改如何选择？（1）按帐面价值确定 优点：易获得资料 缺点：可能不符合市场价值，失去现实客观性，不利于综合资本成本率的测算和筹资管理决策（2） 按市场价值确定 优点：市场价值比率反映了公司现实的资本结构和综合资本成本率水平，有利于筹资管理决策。 缺点：不易确定。可采用一定时期证券的平均价格来弥补。另：帐面价值和市场价值反映的是公司过去和现在的资本结构，未必适用于公司未来的筹资管理决

60、策（3） 按目标价值确定 能够提醒期望目标资本结构要求，但难以客观的确定 4.1.2.3 边际资本成本率的测算 权数必须为市场价值权数 确定目标资本结构 确定各种资本的成本率 计算筹资总额分界点 测算边际资本成本 4.2 杠 杆 原 理 4.2.1 成本习性、边际贡献和息税前利润成 本 习 性固定成本 酌量性固定成本约束性固定成本 变动成本 杠杆利益分析 固定成本、变动成本和总成本的关系总成本=固定成本总额+变动成本总额 =固定成本总额+单位变动成本业务量 Y=a+bx 混合成本 同时兼有固定成本和变动成本性质的成本称为混合成本。混合成本根据其与业务量的关系可分为半变动成本、阶梯式变动成本、延