第九章项目资金筹集与融资成本ppt课件

1、第九章 工程资金筹集与融资本钱一、资金筹措概述 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程工程的经济分析中,融资可以了解为工程投资而进展的资金筹措行为或资金来源方式。 二、资金筹措的种类 长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 传统融资方式和工程融资方式 1.长期融资和短期融资长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资产或进展长期投资等资金需求而筹集的运用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债券或进展长期借款等融资方式进展融资。短期融资,是指企业因季节性或暂时性资金需求而筹集

2、的运用期限在一年以内的融资。短期融资普统统过商业信誉、短期借款和商业票据等融资方式进展融资。 2.权益融资和负债融资资本金注册资金资本金以外的自有资金资本溢价自有资金赠款负债长期借款流动资金借款其他短期借款发行债券融资租赁资金总额资本公积金3.冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型4.传统融资方式和工程融资方式传统融资方式是指投资工程的业主利用其本身的资信才干为主体安排的融资。工程融资是投资工程资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量宏大的投资工程的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。工程融资主要不是以工程业主的信誉或者工程有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于工程本身良好的

3、运营情况和工程建成、投入运用后的现金流量作为归还债务的资金来源;同时将工程的资产,而不是工程业主的其他资产作为借入资金的抵押。 【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决议从金融市场上筹集资金。方案1：贷款用于建立新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。假设新厂C建立失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。假设新工程失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方

4、对自来水公司无追索权。方案3：在签署贷款协议时，只需求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3称为工程融资。主要方式1以“产品支付为根底的工程融资方式“产品支付Production Payment是在石油、天然气和矿产品工程中常运用的无追索权或有限追索权的融资方式。2BOT工程融资方式BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建立-运营-移交。3TOT工程融资方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-运营-移交。4ABS工程融资方式，ABS是英文Asset-Backed Securi

5、tization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但可以产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，经过一定的构造安排，对资产中风险与收益要素进展分别与重组，进而转换为在金融市场上可以出卖和流通的证券的过程。三、工程资金筹措渠道 (1)工程投资者自有资金。 (2)政府财政性资金。 (3)国内外银行等金融机构的信贷资金。 (4)国内外证券市场资金。 (5)国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金。 (6)外国政府、企业、团体、个人等的资金。 四、租赁按与租赁资产一切权有关的风险和报酬的归属分为

6、：运营租赁和融资租赁融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资产，享有资产一切权，并将资产出租给承租人在一定期限内有偿运用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。实践上转移一项资产一切权有关的全部风险和报酬。运营租赁：主要是为满足运营上的暂时或季节性需求而租赁的资产。与一切权有关的风险或报酬本质上并未转移。方 式运营租赁融资租赁效力方式提供融物效力提供金融和推销效力合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质租借业务金融业务运营风险出租人承租人出租人收益租金利息谁提折旧出租人承租人物件选择出租人承租人物件维护出租人承租人租期短期中长期期满物件归属出租人承租人回收投资多次一次租赁对象通用的

7、设备公用的大型设备净现金流量比较运营租赁：销售收入-运营本钱-租赁费-税率销售收入-运营本钱-租赁费融资租赁：销售收入-运营本钱-租赁费-税率销售收入-运营本钱-折旧-利息五、工程筹资的根本要求1.合理确定资金需求量,力求提高筹资效果。无论经过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需求量。2.仔细选择资金来源,力求降低资金本钱。3.适时获得资金，保证资金投放需求，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金本钱降低。4.适当维持权益资金比例，正确安排举债运营。 六、资金本钱和资金构造分析工程资金构造的合理性和优化由:公平性、风险性、资金本钱等多方面要素决议总资金构造:工

8、程资金构造的一个根本比例是工程的资本金(即权益投资)与负债融资的比例，称为工程的资本构造。资本金构造:参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于工程的成败有着重要影响。各方投资比例需求思索各方的利益需求、资金及技术才干、市场开发才干、曾经拥有的权益等。 债务资金构造:债务期限配比,境内外借贷比,外汇币种选,偿债顺序安排 K= 或 K=式中：K资金本钱,用百分率表示；D用资费用；P筹资总额；F筹资费用；f筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率。资金本钱用资费用。是决议资金本钱高低的主要要素。在其他两个方面要素不变的情况下，用资费用越大，资金本钱就越高；反之，用资费用越小，资金本钱就越低。筹资费用

9、。其对资金本钱的影响主要表如今对筹资净额的扣减上。筹资费率越高，扣减的筹资费占总筹资额的比例越大，资金本钱就越高。详细计算时，需扣除的筹资费可采用绝对额和相对数不同方式，如用相对数表示，那么表现为筹资费率。筹资总额。是企业采用某种方式筹集的资金总额，是决议资金本钱高低的另一主要要素。在其他两个要素不变的情况下，某种资金的筹资总额越大，其资金本钱越低；反之，筹资总额越小，其资金本钱越高。1长期借款资金本钱 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借款手续费，普通较低，有可忽略不计；借款利息在所得税前支付，具有抵税作用。 公式为：KL= = = 公式中：KL长期借款资金本钱；L长期借款总额；T所得税率

10、；f长期借款筹资费率。 某企业从银行获得一笔5年期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期时一次还本，借款手续费为借款额的0.4%，公司所得税率为40%。那么该项长期借款的资金本钱计算如下：KL= = 6.25% 某公司获得一笔500万元的4年期借款，年利率为6%，每半年计息一次，到期一次还本，公司所得税率为25%，借款手续费率为0.5%，那么此笔借款的资金本钱为多少？2发行债券的资金本钱 Kb= 或Kb=公式中：Kb债券的资金本钱；I债券的利息；T所得税税率；BO债券发行总额按发行价钱计算；f债券筹资费用率；M债券的面值； 例：某公司拟平价发行总面值为1000万元的5年期债券，票面

11、利率为10%，该债券每年付息，到期还本。发行债券的筹资费率为3%，公司所得税税率为33%。那么该债券的资金本钱为：Kb= =6.907% 3发行普通股的资金本钱 假设公司采用固定股利政策，每年分派现金股利是固定的，那么其资金本钱的计算为：例：某公司方案发行普通股筹集股权资本，确定每股发行价为20元，股数1000万股，筹资费率4%，固定股利政策，每年分派现金股利1.4元，那么：Ks=1.41000/2010001-4%=7.29%假设普通股股利以固定的增长率g递增，那么发行普通股的资金本钱为：D1 普通股第一年股利; P0 普通股价钱; g 股利增长率例:某公司发行普通股1000万股，每股面值1

12、元，发行价钱5元，筹资费率5%，估计第一年的股利率为10%，以后每年按4%递增。那么该普通股的资金本钱计算如下：4发行优先股的资金本钱 5综合资金本钱 :为综合资金本钱:为第j种资金占总资金的比例:为第j种资金的本钱 课堂练习1:某工程拟筹资5000万元，其中发行债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，估计第一年股利率为12%，以后按3%递增，工程所得税率33%.计算：该工程筹资的综合资金本钱？解: Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=

13、8% /(1-3%)=8.25% Ks=12% /(1-5%)+3%=15.63%Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3%杠杆利益与风险给我一个支点，我就可以撬动整个地球自然界中的杠杆效应，是指人们经过利用杠杆，可以用较小的力量挪动较重物体的景象。财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定费用如固定本钱或固定财务费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。所谓固定费用包括两类：一是固定消费运营本钱；另一是固定的财务费用。两种最根本的杠杆：一种是存在固定消费运营本钱而构成的运营杠杆；还有

14、一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。几个根本概念1.本钱习性指本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系 y=a+bx 变动本钱率2.边沿奉献(边沿利润)： 边沿奉献销售收入-变动本钱 公式：M=px-bx=p-bx=mx其中：M为边沿奉献；p为销售单价；b为单位变动本钱；x为产销量；m为单位边沿奉献。3、EBIT(息税前利润)、税后利润一、运营杠杆 企业就可以经过扩展营业总额而降低单位营业额的固定本钱，从而添加企业的营业利润，如此就构成企业的营业杠杆 运营杠杆 - 企业对固定运营本钱的运用运营杠杆系数 (DOL)当销售数量为Q时的DOL 运营杠杆系数指息前税前利润变动率与销售额变动率之间的

15、比率 =EBIT/EBITS /S某企业运营杠杆系数为2，估计销量增长10%，问息税前利润会增长多少？某企业运营杠杆系数为2，明年EBIT目的增长10%，销量至少增长多少？计算 DOL公式1 DOLQ 在实践计算DOL时，有几个从定义公式导出的替代公式更为有用：=Q (P - V)Q (P - V) - FC公式2 DOLSS - VC - FCS - VC=即边沿奉献即息税前利润【例题1】 某企业消费A产品，固定本钱60万元，变动本钱率40%。当企业的销售额分别是400万元、200万元时，运营杠杆系数分别为： DOL1 =240/1801.33 DOL2 =120/60 2 DOL2阐明：在

16、销售额为200万元时，销售额的增长减少会引起利润2倍的增长减少 思索： 降低运营风险的途径A公司有关资料如下表所示，试计算该企业2006年的DOL 项目06年07年变动额变动率（%）销售额S1000120020020变动成本V60072012020边际贡献M4004808020固定成本F2002000-息税前利润EBIT2002808040总结在其他要素不变的情况下，固定的消费运营本钱的存在导致企业运营杠杆作用即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动。运营杠杆系数越大，运营风险越大。影响要素：包括产品销售数量，产品销售价钱，单位变动本钱和固定本钱总额等要素。固定本钱越高，运营杠杆系数越大；边

17、沿奉献越大即销量提高、单价提高、变动本钱下降，运营杠杆系数越小。二 财务杠杆 普通来讲，企业在运营过程中总会发生借入资金，负债运营不论利润多少，债务利息都是不变的。于是，利润增大时，每1元利润所负担的利息就会相对减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。财务杠杆 - 企业对固定融资本钱的运用财务杠杆系数 (DFL)DFL 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数 =EAT/EATEBIT/EBIT还可以推导为：=DFLEBITEBIT-I【例题2】 ABC公司全部长期资本7500万，债务资本比例0.4，债务年利率8%，所得税率33%，在息税前利润是800万元时，税后利润是

18、294.8万，财务杠杆系数=800/800-7500*0.4*8%=1.43倍 表示：当息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润将增长1.43倍；反之，当息税前利润下降1倍时，每股利润将下降1.43倍。 负债比率是可以控企业可以经过合理安排资本构造，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响只需在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。I=0 ?息税前利润的较小变动，就会引起每股收益较大的变化。财务杠杆系数越高，财务风险越大。影响要素：企业财务杠杆系数的要素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资金构造、固定财务费用程度等多个要素。例题2】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润EBIT的方案增长率为10%，假定其他要素不变，那么该年普通股每股收益EPS的增长率为A.4%B.5%C.20%D.25%【例】某公司2006年的净利润为670万元，所得税税率为33%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定本钱总额为1500万元，公司年初发行了一种债券，数量为10万张，每张面值为1000元。发行价钱为1100元，债券票面利率为10%。发行费用占发行价钱的2%。假设公司无其他债务资本。要求：1计算2006年的利润总额；2计算2006年的利息总额；3计算2006年的息税前利润总额；4计算2007年的运营杠杆系数；5计算2006年的债券筹资本钱1利润总额