XX投资公司创建构想(DOC 24)

1、投资公司创建构想 HYPERLINK t _top 前 言 HYPERLINK t _top 第一章 风险投资概述 HYPERLINK t _top 爸第二章 创建大连风险投资公白司的可行性分析疤 HYPERLINK t _top 笆第三章 公司筹建方案及管理鞍模式矮 HYPERLINK t _top 第四章 公司业务经营机制 HYPERLINK t _top 般第五章 公司短期投资规划及把长期发展战略皑 前 言 百随着知识经济的到来，高科技俺产业在一个国家的经济中将处袄于举足轻重的地位。我国是个霸科技大国，每年取得的科技成跋果为数众多，但是真正转化为按商品的却寥寥无几，其根本原搬因就是由于缺

2、乏风险投资这个坝促进科技转化的有效工具，因敖而开展风险投资促进国内高新敖技术产业的发展是当务之急。埃但是风险投资作为一种新型的坝金融工具，其操作上不同于其八他传统的投资方法，而且，国碍内的风险投资也刚刚开始，还奥缺乏成熟的经验，所以，一时颁间国内应当如何开展风险投资疤，成为了理论界讨论的焦点。八 爱通过对创办大连风险投资公司暗的调查和研究，从风险投资的翱经营角度，论证了目前创办大霸连风险投资公司的可行性，进巴而就成立后的大连风险投资公熬司在管理模式、业务操作、投案资方向、发展战略等角度提出氨了建议，尤其是，对如何建立芭一种有效的管理机制以保证公爸司的成功经营进行了细致的分搬析。昂 熬全文共有五

3、部分。第一部分简皑单介绍了风险投资的特点及其芭与高科技产业的关系。第二部按分从宏观到微观分析了目前国扒内开展风险投资的各种条件，哎并论证了创建大连风险投资公败司是可行的。第三部分提出了傲大连风险投资公司的筹建方案捌，并建议采用以专家委员会为皑核心的管理模式。第四部分对芭公司经营机制提出了建议。第跋五部分结合实际分析了大连风拜险投资公司所应当采取的发展芭战略。 1、风险投资概述 坝风险投资一种新兴的金融俺工业吧 版风险投资是由职业金融家投入捌到新兴的、迅速发展的、有巨版大活力的中小型企业中的一种笆权益资本。它不同于传统的银爱行业务，传统的银行业务是采耙用提供服务，赚取服务费。而袄风险投资是采取购

4、买企业资产半，并参与管理使资产增值，最霸后通过出售所持有的资产（如爸：股票）从而赚取利润。败 哎风险投资最早出现在美国，它摆诞生的标志是1946年美国巴研究发展公司（ARD）的建敖立。但是在50年代初期，风半险投资还没有成为一个行业，耙只是个别公司从事零星的投资艾业务。直到1958年，在美瓣国政府的直接参与下，风险投白资才真正发展成为了一个行业阿。这一年，美国国会通过了旨按在支持高科技企业发展的小企爱业投资法案，政府对小企业投傲资公司（SBIC）提供低息板贷款，并给予税收上的优惠。阿结果从1958年到1963挨年短短的5年间，美国就约有澳692家公司注册为SBIC按。但是，到60年代末，由于绊

5、美国经济萧条、金融不景气和矮税制上的弊端（资本收益税由胺29%升到49.5%），风蔼险投资发展处于停滞甚至衰退暗阶段，风险资本的规模明显减爱小。这种状况一直持续到19肮78年，这一年美国的资本收艾益税由最高50%降到20%哎，而这一时期正是各种新技术扒的大量涌的时期，由于半导体哎技术的迅速发展，使微处理机挨及个人电脑得到广泛应用，风伴险投资机构从这些行业上获得哀了巨额的利润，风险投资业进昂入快速发展阶段。也是在这一班阶段，风险投资在美国的巨大办成功受到各国的普遍重视。进矮入80年代后风险投资在全球安范围内蓬勃发展起来，目前风捌险投资已经成为了一种新兴的隘金融工业。叭1.2、风险投资是高风险与芭

6、高收益的结合伴风险投资的特点是高风险、高凹收益。风险投资存在高风险，拜这是因为：（1）、风险投资挨选择的主要投资对象是处于发稗展早期阶段的中小型高科技企啊业（包括企业的种子期、导入拔期、成长期），这些企业存在霸较多风险因素。如：处于种子白期的企业，从技术酝酿到实验懊室样品，再到粗糙的样品已经般完成，需要进一步的投资以形摆成产品。此时技术上还存在许背多不确定因素，产品还没有推疤向市场，企业也刚刚创建，因啊而投资的技术风险、市场风险板、管理风险都很突出。处于导稗入期的企业，一方面需要解决般技术上的问题，尤其是通过中癌试（小批量试制）排除技术风癌险，另一方面还要制造一些产靶品进行市场试销。投资的技术

7、般风险、市场风险、管理风险也埃同时存在。处于成长期的企业稗，一方面需要扩大生产，另一案方面需要增加营销投入开拓产半品市场。此时，虽然技术风险奥已经解决，但市场风险、管理奥风险加大。尽管此时企业已经爸有一定资金回笼，但由于对资摆金需求很大，加上公司原有资扮产规模有限，因而投资风险仍哀然较大。（2）、风险投资是爸长期投资，投资的回收期一般蔼在47年，而且资金的流动般性也很差。（3）、风险投资蔼是个连续投资，资金需求量可蔼能很大，而且在投资初期很难办准确估计。矮风险投资又会获得高收益，这按是这因为：（1）、风险投资碍公司的投资项目是由非常专业唉化的风险投资家，经过严格的扮程序选择而获得的。选择的投唉

8、资对象是一些潜在市场规模大爸、高风险、高成长、高收益的熬新创事业或投资计划。其中，暗大多数的风险投资对象是处于安信息技术、生物工程等高增长熬领域的高技术企业，这些企业搬一旦成功，就会为投资者带来办少则几倍，多则几百倍甚至上敖千倍的投资收益。（2）、由暗于处于发展初期的小企业很难爱从银行等传统金融机构获得资跋金，风险投资家对它们投入的佰资金非常重要，因而，风险投捌资家也能获得较多的股份。（扮3）、风险投资家丰富的管理背经验弥补了一些创业家管理经伴验的不足，保证了企业能够迅暗速的取得成功。（4）、风险佰投资会通过企业上市的方式，摆从成功的投资中退出，从而获拔得超额的资本利得的收益。吧下面是两个比较

9、典型的风险投吧资案例。1957年ARD公哀司对数据设备公司（DEC）按投资不到7万美元，得到了公拜司77%的股份。14年后这翱些股票的市值高达3.55亿爸美元，增长了5000多倍。百1976年，两个美国青年设隘计出了苹果电脑（一种新型微敖机），但仅有的1300美元胺无法进行批量生产，风险投资爱家马克库拉投资9.1万美元拔帮助他们创建了苹果公司。5叭年后苹果公司成为了美国50霸0家大企业之一，公司上市后岸，马克库拉的股份价值1.5般4亿美元。 就整个风险投资爸行业看，美国自出现风险投资碍以来，投资基金收益平均为1袄5.8%，是股票投资的2倍胺，是长期债券的5倍（引：翱美国风险投资年鉴，198跋5

10、）。因而，可以说风险投资拜是高风险与高收益的结合。熬1.3、风险投资对高科技产靶业的发展有巨大的推动作用 叭现代高科技产业的发展离不开斑风险投资。据美国商业部统计霸，二战以来95%的科技发明昂与创新来自于小型的新兴企业把，小企业有天生的创新动力是澳高科技不竭的源泉。但是这些按小企业在发展初期，由于投资芭风险高，而且也没有有效的投拔资评估手段，从传统的融资渠昂道难以获得发展所需资金，资坝金成为了小企业发展的瓶颈。皑但是它们潜在的高增长性却吸扮引了风险投资家的介入，风险笆投资与高科技自然的结合在一鞍起。统计表明，70%的风险安资本投在了高科技企业。风险佰投资大大加快了科技成果向生颁产力的转化速度，

11、推动了高科瓣技企业的发展。可以说风险投办资对高新技术产业的发展起着昂举足轻重的作用。 事实也证邦明了这一点，以美国为例：如罢今信息产业已经成为美国的支坝柱产业，而且在全球的信息产安业中美国更是处于霸主地位，板但这离不开风险投资的巨大支爱持。在过去的几十年里，风险绊投资培育了信息技术产业中许阿多著名的高科技公司，除了D唉EC公司、苹果电脑公司外，般著名的INTEL公司是在风摆险投资家罗克的支持下发展成盎为了世界电子工业的巨人。C霸OMPAQ计算机公司、戴尔拌公司、SUN计算机公司、微板软公司、LOTUS公司也同半样是在风险资本的支持下成长瓣起来的。风险投资创造出了世氨界信息产业的中心硅谷。鞍另外

12、，在生物技术领域，美国蔼1976年创办的基因工程技拌术有限公司，就在其创业期得捌到风险投资家期旺森的支持。肮到1993年美国销售额前1拌0位的生物技术药品中，有5哎种是该公司开发的，其销售额八占生物技术药品销售额的21昂%。敖由上述分析可以看出，风险投肮资对高科技产业的发展有着巨澳大的推动作用。 奥 2、创建大连风险投资公司捌的可行性分析袄 2.1、宏观经济环境 埃目前，中国已经告别了短缺经挨济时代，市场已经由卖方市场班转变为买方市场，一些传统的凹低技术行业处于供过于求状态氨，而市场对高附加值的科技产绊品的需求显著增长。市场需求拔的增长为高科技企业发展提供邦了良机，中国的高科技企业也矮取得了明

13、显好于一般传统产业芭的业绩。据大连市统计，大连碍高新技术产业园区认定的30熬0家高新技术企业，97年平耙均年收益率达到30%以上（胺引：大连市科委1997年版工作总结）。另外，国家公鞍布的高新技术开发区的经济指巴标也显示高科技企业正在高速懊增长（95年与94年相比，袄科技企业的总产值、技工贸收扮入、利税分别增长64.5%氨、62.2%、60.4%）板。挨资料来源：1994年、19肮95年火炬计划年度报告凹而且，在短短几年的时间里，胺国内就涌现了东大阿尔派、华板为、联想、远大等一批，以几昂十万元起家如今年收入达到几盎亿元、甚至几十亿元的大型高爱科技企业。在宏观上，中国的斑高科技产业正进入加速发展

14、的摆阶段，因而目前国内开展以科半技企业为投资对象的风险投资熬将有利可图。另外，中国的宏蔼观经济正处于良好的发展态势隘，多年来GDP保持年10%拜左右的高速增长，目前已经成矮为世界第十大贸易国、第二大扳吸引外资国，1997年底外耙汇储备也居世界第二位。良好扮的宏观环境保证今后一段时间哀内，我国经济还将以7%-巴8%的速度增长。因而，目前按开展风险投资在宏观经济上正暗处于良好的时机。俺2.2、政策导向瓣我国已把“科教兴国”当作国翱家发展的战略方针，江泽民主巴席早在1995年就提出要建巴立中国的创新体系，并强调指捌出创新是一个民族进步的灵懊魂，是一个国家兴旺发达的不靶竭动力。1998年6月又懊指出迎

15、接未来科技的挑战，稗最重要的是要坚持创新、勇于艾创新。安而且，国家已经充分认识到，疤国内存在严重的科技与市场的捌脱离的问题。1996年6月埃国务院批准国家经贸委实施跋技术创新工程，其中着重强澳调企业应当成为创新工程的挨主体和将新技术首次商业化的白主体。1998年6月，国百务院又批准中国科学院实施傲知识创新工程。在中国国家把创新体系中也强调在政府的八大力支持下，加快建设以企业爸为主体，以高等学校和科研机奥构为社会依托，以市场培植资拜源为基本途径，走出科技与经阿济紧密结合的新路。版目前随着中国的创新工程的启动，风险投资的重要性也肮越来越引起人们的关注。19背98年，以人大常委会副委员啊长成思危为首

16、的一批有识之士岸，多次呼吁国家应当迅速制定颁有利于风险投资的政策、法规搬。98年的“政协一号提案”肮的内容就是建议建立中国的风懊险投资机制。1998年6月拜，中国社科院和中国人民银行翱等部门组织召开了中国资本颁市场发展战略论坛研讨会，叭会中也对风险投资给予了高度矮重视。目前国家已经组织中国八人民银行、证监会、财政部等伴部门开始进行有关中国开展斑高科技风险投资机制的框架把研究。事实表明，各个国家在吧开展风险投资的过程中都制定艾了一些鼓励风险投资的法律。柏因而，可以肯定，中国推出一把些有利于风险投资的政策只是隘个时间问题。哎2.3、市场需求巴国内风险投资的投资对象主要笆由科研成果、风险企业组成。癌

17、科研成果是指由一些科研机构埃以及个人从事科学技术的商业俺应用研究而获得的成果。它们扳大多数已经有成型的样品，但昂还没有经过中试（小批量试制半）而彻底排除技术风险。因而肮，对这些科研成果的投资，基半本上类似于投资于企业的导入佰期。绊（1）、科研成果转化市场白中国现有的科技体制下，对技半术开发阶段的投资比较多，而般且主要投资于高和研究所等科挨研单位，并产生了一些技术水耙平很高的科技成果。据科技部佰统计：自92年起每年国家级隘重大科学技术成果有3万件以坝上（引：经济科学199癌8年第4期63页）。这些项按目主要分布在国家的火炬计俺划、863计划、科技吧部、信息部、外经贸委的项目霸网络以及科研院校当中

18、。目前拜这些成果的转化率只有20%扒25%。也就是说每年有败2万件以上的国家级科技成果柏供风险投资的选择。盎从科研成果的投资价值角度，班经过几年来科技开发机制面向摆市场的改革，科研人员在重视岸成果的技术先进程度的同时，罢对科研成果的市场前景也非常办重视，事实证明有相当数量的皑成果具有很高的投资价值。如拌：广东清华科技创业基金，从奥清华向广东地区引入二项86挨3科技成果。其中一项“中低耙温烧结多层磁介电容磁粉”仅袄95年就产值过2亿元，节汇扒1300万美元，增加利税3哀000万元，1997年项目摆产量增长150%，收入增长霸167%，利润增长285%爱，出口创汇增长257%（引罢：98广州国际科

19、技风险投岸资研讨会材料）。再以进行凹商品化的火炬计划中的项目为鞍例（见表2.2），1994扒年平均每个项目产值3090叭万元、利税680万元，19昂95年平均每个项目产值43芭89万元、 利税798万元摆。吧资料来源：1994年、19耙95年火炬计划年度报告从资金供给的角度，这些项目芭的科研开发经费由国家财政提岸供，而国家财政没有能力也不懊可能再投资进行商品化，而就摆目前国内银行系统的状况看，奥银行不会对没有进行技术中试袄的高风险项目提供贷款。因而霸，风险投资是解决这个问题的熬唯一途径，风险投资面临着广蔼阔的选择空间。国际上公认，盎一项科研成果的研究、中试、鞍商品化三个阶段资金投入的比隘例为1

20、：10：100，而据按科委调查表明在国内三个阶段皑资金投入的比例仅为1：0.安5：100，严重缺乏中试阶吧段的投入。据统计仅1993哀年全国就有1625亿元的资扳金缺口，仅清华一家，每年投败入3亿元于科研开发，就需要颁30亿的资金才能完成中试。吧而目前全国的风险投资资金只皑有35亿元左右，远远不能满阿足需求。因而可以说，科研成瓣果转化是个规模很大的风险投芭资市场。癌（2）、风险企业市场佰市场对高附加值的科技产品需澳求的增长，加上国家对高科技哀企业的政策支持，国内涌现了袄众多的以科技创新为动力的科技企业。据科技部统计，到1艾997年底全国共有民营科技岸企业65435家。其中，年矮销售收入1亿元以

21、上的874笆家，年销售收入1000万至暗1亿元的4446家，年销售蔼收入200万至1000万元扒13092家，年销售收入1案00万以下47023家（引般：中外管理1999年第巴1期第6页）。可见，这些科艾技企业中不乏一些已经具备一岸定规模的处于成熟期的企业，白但是绝大多数正处于早期发展隘阶段，需要资金和管理支持。搬而且这些企业正面临着很好的肮发展机遇。如今，在中国几乎氨每个新兴的技术领域都出现了半市场高速增长的态势。仅以软傲件业为例，中国的软件市场正颁处于年28%的高增长阶段（百引：中国信息报1998霸年4月17日 中国软件业拌赶快长大），能够把握住机矮遇的企业必然获得巨大的收益背。以爱特信公

22、司为例：爱特信八以创建搜狐而闻名，但是巴在得到美国风险投资之前，爱鞍特信公司是一个只有几个人而摆且处于亏损状态的小型软件公俺司。在得到风险资金后，短短氨的两年内，搜狐几经成为笆全球闻名的INTERNET翱中文搜索引擎，公司盈利几百阿万美元，以至雅虎想以高翱价收购它。据电子部一份资料背表明，目前我国软件企业50疤00多家，有54.6%的企肮业处于发展初期，规模小，员碍工人数少于50人（引：计伴算机世界1998年8月1半2日对中国软件业的调查笆）。这些企业无疑为风险投资翱提供了良好的投资机会。另外佰，几年的市场经济，彻底地改坝变了人们的思想，人们创业意哀识得到了迅速提高，已经有越巴来越多的科技人员

23、走进市场创捌建企业。在经历了市场磨练后罢，他们中很多人已经成为了有扳胆识的企业家。其中WPS的绊创始人裘伯君就是很好的例子霸，在WPS遭到WINDOW靶S OFFICE的重创后，斑裘伯君毅然卖掉自己的别墅，啊重整旗鼓开发出WPS97，笆使企业重新走到市场前沿，目暗前企业被估价3000万美元白。可以说中国的风险创业家队扳伍已经初步形成，他们是风险傲企业投资价值的保证。阿上诉分析可知，绝大多数的高傲科技风险企业需要风险投资的扳支持，中国风险企业是个规模安很大的投资市场。胺（3）、风险投资市场的发展斑潜力凹风险投资的市场潜力的大小取俺决于科技创新的能力。科技创罢新的能力又取决于人才。中国捌是世界上智

24、力资源最丰富的国蔼家，拥有雄厚的人才优势。随碍着国内市场经济的完善，教育跋科研体制改革的深入，培养出了越来越多的实用型技术人才耙。宏观经济的良好发展，拥有百尖端技术的人才在国内有着广爱阔的发展空间，也吸引越来越碍多的海外留学人员回到国内发搬展。据国家科技部统计，目前搬中国归国留学人员已达10万办人，而且，数量呈现明显上升拔趋势。据联合国报道，几年来靶中国科技的竞争力已经由第2八0位提高到第13位。一些国澳际著名科技企业，如：微软、叭英特尔、IBM、等也都纷纷案在中国建立研究开发机构，利佰用中国的人才资源。以微软公暗司为例， 微软公司原计划在挨软件技术远远先进于中国的印芭度，建立其第二个海外研究

25、中爸心（第一个设在剑桥），而且捌准备工作已进行了一年多。但佰当比尔盖茨两次访问中国后，伴他们最终选择了中国。正如盖疤茨所言“中国有太多的优秀人俺才，我不得不这样做”。人才巴是技术创新的保证，人才丰富扮的中国必将为风险投资提供越澳来越大的市场。扮2.4、国内风险投资业的发叭展状况挨中国开展风险投资的历史很短暗，最早的风险投资公司是19敖85年成立的著名的中创袄，但由于管理上出现了问题，矮它没有从事风险投资，而是大拌量投资于房地产等，最后以破吧产而告终。但可喜的是一些后暗来成立的地方性小型风险投资拔机构（有的是公司）不仅生存摆了下来，而且取得了较好的业凹绩。其中有：江苏省高新技术胺投资公司，创建于

26、1992年艾，总资产1.5亿元。上海科瓣技投资股份有限公司，创建于绊1993年，总资产3.05哎亿元。上海创新科技集团公司稗，创建于1993年，总资产爱4800万元。浙江省科技风俺险投资公司，创建于1993安年，总资产6000万元。还佰有沈阳市科委下属的风险投资柏中心，山西省科技基金发展总摆公司，重庆风险投资有限公司扒等。由于管理得当，它们都取巴得了不错的成就。如：沈阳市百风险投资中心自92年开始，拌6年间扶持科技项目200余蔼个，企业几十家，参与了东大邦阿尔派等企业的早期投入，平佰均回报率15%。重庆风险投版资有限公司，5年累计投资2碍亿元，扶持项目30多个，其哀中隆达摩托车集团公司，雨水哀

27、生物化工及汇利达电子信息集叭团，都是从无到有，经历了飞巴速发展达到资产过亿元，利税靶过千万，三家企业97年收入氨和超过10亿元。成都高新技罢术产业园区孵化中心，自19笆92年以来共投资700多万办元扶持了119家企业，扶持背成功率75%，目前，已有5佰家企业年收入过亿元。在广东爱清华科技创业基金的风险资金艾支持下，“风华高科”引进先阿进的技术项目，公司得以高速懊发展，并因此于96年成功上班市，成为我国股市上为数不多爸的绩优高成长科技股。（引：氨98广州国际科技风险投资胺研讨会材料）败随着国内经济的发展、科技水把平的提高及资本市场的完善，邦风险投资正悄然兴起，在各地拔政府的支持下国内相继出现了八

28、以下公司：深圳高新技术产业搬投资服务有限公司，创建于1办995年，总资产1亿元。广把东省科技风险投资有限公司，班创建于1997年，总资产2奥亿元。北京科技风险投资股份芭有限公司，98年10月成立按，注册资金5亿元。筹建中的案深圳高科技风险投资有限公司扮，总资产约7亿元。另外，国叭外的风险投资公司也开始进入肮国内。如：美国IDG太平洋跋风险投资有限公司已在北京、百上海、广州建立了合资的投资耙公司。台湾汇丰集团，新加坡暗祥峰公司也在中国建立了高科挨技投资基金。还有美国科技投瓣资公司、环球投资公司、软件般银行、华登国际投资集团、美隘洲银行罗世公司、艾芬豪国际案集团等都已在中国开展了创业安投资业务。笆

29、从整个行业上看，国内的投资懊公司数量虽多，但这些公司从碍事风险投资业务的时间都不长叭（最长的不过5、6年），实肮力普遍较弱，总资产之和约在跋35亿元左右。海外投资公司氨处在进入中国市场的初期，业埃务开展也处于摸索阶段，选择败的投资对象主要是具有一定规罢模，能够有望迅速在国外上市袄的企业，对处于发展初期的企罢业还很少投资。从整体上看，鞍现有规模的风险资本还难以满隘足市场的需要。而且各个公司板投资的行业分布广泛，公司间按还少有竞争，而且在竞争能力拔也没有占据绝对优势的公司。敖整个行业仍处于发展的初期，矮但已经呈现了明显的快速增长胺趋势。绊2.5、风险投资的资本运作柏条件拔（1）、筹资环境隘中国的市

30、场经济虽然开展的时半间不长，但发展迅速，市场投皑资热点频繁出现几年来相继出按现了地产热、股票热、产权交奥易热，加快了投资者的成熟速肮度。经济的持续发展产生了大叭量的百万富翁乃至亿万富翁，岸也造就了一批成熟的具有实力敖的机构投资者、企业家。这些俺市场经济中最早的成功者不仅佰有精明的头脑、强烈的进取精背神，而且富有创新思维和冒险班精神。他们的存在使风险投资颁的资金筹措成为可能。如：辽敖源得亨与深圳汇金科技合资组斑建的得亨汇金科技发展公司就跋是从事风险投资业务的公司，笆清华同方一直以发展信息业和暗风险投资两条路线发展企业，拔新成立的北京科技风险投资股唉份有限公司就是由北京国际信扒托投资公司等六家股东

31、联合发吧起组建的。搬（2）、资本退出渠道版首先，国内资本市场为风险投白资提供了退出渠道。国内证券凹市场起步虽晚但发展迅速，至傲1997年底，深沪两市共有皑上市公司745家，总市值1疤7000多亿元，占GNP比八重达24%。加上国家支持科办技企业上市的政策，国内的证叭券市场为风险投资提供了有效安的资金退出渠道。如今人们已啊经认识到资本运营的重要作用板，企业也转变了以往的只重视哀生产经营，忽略资本运营的观碍念。国内产权市场日趋完善，佰企业兼并、产权交易越来越活胺跃，这也为风险投资提供了方昂便的资金出口。佰其次，美国、新加坡等国家都扮为科技企业融资开辟了第二板爱块市场，按照规定，中国的企业同样可以在

32、这些国家上市，挨因而，这些国外资本市场也为八国内风险投资提供了资金退出靶的渠道。目前，国外的一些风背险投资公司开发中国市场的策芭略就是，投资于前景好的科技白企业，对其进行包装，然后利搬用这些海外市场使公司上市。伴据悉，爱特信公司以及四通利鞍方都计划99年在美国上市。班另外，香港正计划明年建立第隘二板块市场，其主要目标就是班大陆的科技企业，可以预测，隘建成后它将成为国内风险资金傲退出的一个重要渠道。艾2.6、风险投资微观运作条跋件分析搬从宏观的经济环境、市场需求、行业的发展状况及可获得的按收益等角度看，目前在国内开袄展风险投资的时机很好，但是摆从公司微观运作角度看必须具埃备以下条件。盎（1）、公

33、司所在地区具备良澳好的经济环境凹首先，目前风险投资还是个新俺事物，风险投资的筹资过程关暗系到经营者的信誉、能力等多昂种因素，在目前还没有专业风碍险投资家的情况下，筹资过程拜必然比较复杂，甚至还要依靠版当地政府的支持（从现在存在爸的一些风险投资公司看，当地肮政府在公司筹资过程中起到很背重要的作用），因而当地资金胺将是主要资金来源。另一方面扳，风险投资经营本身也有很大半的风险，出资人出于对监控的安考虑更希望出资于本地的公司皑。目前，风险投资的资金的筹斑集对象还主要是金融机构、大瓣型企业、富裕的个人。但是国爸内经济发展不均衡，不同地区八经济发达程度相差较大，只有疤在经济发达地区才集中了一批芭具备出资

34、实力的金融机构、企氨业、富裕的个人。因而，在经昂济发达的地区才更利于公司筹奥集到资金，尤其风险投资还是挨连续投资，可能还需要不断筹澳资，因而当地具有良好的经济唉环境非常重要。靶其次，虽然国内的资本市场以巴及国外的第二板块市场为风险捌投资的退出提供了理想的渠道背，但是风险投资的退出仍然要盎很大程度上依赖于国内的产权敖市场和其它方式。而国内的产八权市场目前还具有很强的地域氨性，在经济发达的地区，产权巴市场交易活跃，因而也更利于芭风险投资的资本退出操作。总佰之，公司所在地区具备良好的跋经济环境对风险投资的运作很摆重要。凹（2）、公司所在地区具备良霸好的科技环境及投资环境公司所在地区具备良好的科技叭环

35、境及投资环境是指，当地有般很强的科技实力、有很多可投隘资企业或科研成果以及具备吸埃引项目的优势。扮由于，风险投资公司的业务不靶同于其他的金融投资公司，它班对每一笔投资都要参与管理，版而且在国内目前的情况是，一百方面各项法律并不健全，另一敖方面企业普遍管理水平不高，白因而从投资安全以及投资增值背角度，风险投资公司对投资对疤象管理、监督必不可少。尤其班是对科研成果的投资又相当于摆投资于企业的种子期或导入期挨，需要更多的监督管理。败国内还没有形成象美国硅谷那捌样的风险企业集中的地区，国安内的投资对象分布极其分散，昂数量巨大的科研成果分布在全案国各地。这对开展风险投资不扒利，因为在全国各地投资将大蔼大

36、增加公司的管理成本，这是啊每个公司都不能承受的。所以绊从成本、安全上考虑，公司的皑投资应当在以全国为市场的前白提下相对集中在某些地区，因跋而公司的所在地区具备较好的班科技环境，有很多有投资价值翱的风险企业，或者当地具备很扮强的科研能力有大量投资价值俺大的科研成果，对公司经营很懊有利。事实上风险投资公司主拜要采取的是区域性经营。癌国内的风险投资对象还有一个艾显著特点，是科研成果数量大哀、投资价值高。由于对这些科隘研成果的投资方式不同于风险疤企业，可以引进到当地（目前扳国内大多数公司把它当作重点版业务之一）。因而当地是否具稗备吸引项目、人才的能力就很芭重要。从目前看资金仍然是吸澳引项目的最关键因素

37、，因而当敖地经济环境也一定程度上决定叭了吸引项目的能力，但长期看肮随着风险投资的增多，当地的按科技人才、行业优势等综合投挨资环境将变得很重要。笆由上述分析可见，目前，在国绊内的一些经济发达、投资活跃靶，科技市场环境、投资环境优拔越的地区适合开展风险投资。唉深圳就是个很好的证明，深圳败有优越的经济环境、投资环境把，在风险资金的帮助下，几年背来吸引了大量外地高科技项目岸。如今，深圳科技企业发展迅氨速，高科技企业产值从199奥2年的47.3亿元，增长到傲97年的474.46亿元。爸年增长58.6%。97年高霸科技产品的产值占工业总产值爱的35%。其中电子信息业从班92年的38.9亿元，增至埃97年的

38、432.13亿元，捌年均增长61.8%（引：颁98广州国际科技风险投资研埃讨会材料）。 稗2. 7、大连开展风险投资拔的的微观环境分析百大连开展风险投资具备非常大唉的优势。首先体现为区域内存班在发展的良机。从地域分布看翱，目前国内风险投资业大部分挨在广东及长江流域等南方地区哀，而北方的城市除北京、沈阳皑外，目前还没有其他风险投资胺公司。因而从区域内的竞争上爱，这对大连风险投资是个难得笆的机会。因而大连风险投资公皑司在经营应当以大连为核心以按东北为依托，进而面向全国的懊开展业务市场。疤其次大连城市的经济环境优越白，尤其在北方地区更是突出。暗大连是中国北方最大的港口城拌市，多年来港口运输业发展迅靶

39、速，目前已经建有国内最大的矮集装箱码头、专用油轮码头等伴现代化码头。港口经济带动了罢大连的商贸，目前大连已成为扮了中国北方的一个商贸中心，把每年都举办国际服装节等大型把商贸活动。大连的工业基础也暗很雄厚，有一批国家重点支持扳的大企业，如造船、机车、石疤化等，目前城市工业发展势头八良好。大连还有得天独厚的海坝洋资源可以利用，渔业捕捞、罢海水养殖业为大连经济的增长扳作出巨大的贡献。大连是个美盎丽的海滨城市，有着丰富的旅案游资源，多年来城市的环境改绊造、旅游产业化发展上取得了吧巨大进步，如今已经成为国内岸著名的旅游城市，旅游业也发般展成为了大连的一个支柱产业邦。凹大连是中国最早的沿海开放城败市之一，

40、其良好的投资环境每扮年都吸引了大量的海内外资金瓣，成为了资本密集、投资活跃皑的城市，几年来，经济持续增埃长，连续几年年上缴国家税收阿在全国各大城市中名列第六。瓣目前大连是东北地区经济发展芭最好的地区，也是中国北方经百济最发达的地区之一。从经济盎环境上，大连具备开展风险投爸资的优势。 蔼第三大连面对着发达的科技市爸场。大连的科技企业发展迅速敖，现有科技企业2400多家哎，到98年底年总收入180笆多亿元，占全市工业总产值的氨11%。其中，凯飞公司、大盎工领先集团、现代高技术软件耙公司、泰基能源有限公司、珍敖奥核酸等都是有自主开发的先袄进技术，已经具备一定规模，般有着很大的发展潜力的高科技背公司。

41、大连有大工、海运、东氨财、大医、水产学院等高等院暗校，还有大连化物所、海洋研巴究所、42个各种市属科研机蔼构等一批科研院所，科研实力爱也很强。仅以化物所为例：1扮995年香港在对全国科研机暗构综合实力评定中，大连化物啊所名列第四。全所有科技人员瓣千余名，其中，中国科学院院阿士9人，国家认定的高级专家岸154人。在物理化学、有机叭化学、化学工程、生物化学等绊领域处于国际先进行列，每年爱都承接国家863计划等皑大型研究任务，有大量科研成半果，目前是国家98年认定的俺全国十三个重点发展的科研基把地之一，最近又被科学院定为氨知识创新体制试点科研单位（熬全国仅有三家）。另外，从地吧域上看，大连对整个东北

42、地区般投资的管理还很方便，因而，瓣东北的科技市场也是公司经营熬中重要的部分。芭第四，大连的投资环境具备吸芭引力。高科技企业以人才和创颁新为基础，人才是保证技术创拜新的关键，因而除去资金的因岸素外，投资的地区是否有人才拜是能够吸引到优秀项目的首要背因素，也是投资环境中最重要耙的因素。大连在人才方面优势按明显，一方面由于大连是北方颁经济发达地区，而且有优美的皑自然环境、舒适的生活条件，隘每年都吸引大批人才涌入大连邦。另一方面，大连也通过各种暗方式吸引人才。几年来，政府八陆续实施了青年科技人才基金罢、产学研复合型科技人才基金哀、留学归国博士基金等共25颁项科技人才基金计划，加强科叭技人才的培养和引进

43、。还通过埃各种渠道如：举办了聘请外挨国专家项目洽谈会等方式，扳引进国外专家（仅1998年吧就吸引国外的专家来连400敖0人次）。目前，大连已经成邦为中国人才最丰富的城市之一把，东大阿尔派投资8000万翱在大连建立研究中心，就是基盎于人才的原因。 城市的信息啊环境、交通环境、政策环境等唉这些与企业发展有关的因素，扳都不同程度对吸引项目的起着案作用。作为国内最早开放的沿澳海城市之一，大连的交通、信笆息非常发达，城市基础设施完翱善，有国家级的高新技术开发柏区，保税区，市政府又制定了疤一些对科技企业行之有效的优盎惠政策。在税收、融资、土地颁、人才（户口）等给予有利的奥政策支持和保障，并筹建了大挨连高新

44、技术产业化联席会议和昂联合办公室，从组织上保证推肮动高新技术产业化工作。捌可以说，大连有吸引外来项目八的能力和优势。如：1998哎年成功举办了大连市科技经济疤对接签约会，共组织签约76耙项、成交2.3亿元。199办9年1月12日举行的大连与氨北京高等院校科研机构经济对懊接洽谈会，签约32项、成交盎2.7亿元。1998年全年矮共成交技术合同3149项、敖金额6.23亿元（引:1扮998年大连市科委总结报告般）。大连软件园尚未建成就碍吸引了清华同方、天大天财等翱公司的加入，也证明了大连具皑备吸引外来项目的能力。蔼综上所述，经过从宏观环境到爱微观环境的分析，我们可以得埃出创建大连风险投资公司是可半行

45、的。 疤 3、 公司筹建方案及管理昂模式 翱为了把握目前的市场机会，大佰连应当迅速成立风险投资公司邦。笔者建议公司采用下面的资八金筹措方案及相应的管理模式搬。凹3.1、资金筹措方案版3.1.1、资金募集方式案以政府为发起人采取私募的形佰式，向金融机构、法人企业以案及富裕的个人募集资金成立大案连风险投资有限公司。艾就目前状况，这是比较理想的斑方式。因为：（1）中国的市板场经济开展的时间还很短，大阿家对风险投资的认识还不是很俺深，短时间内纯粹的依靠民间案自发融资开展风险投资的困难蔼可想而知。但是全部由政府出佰资的话，政府的资金实力又有百限，而且也不利于公司的管理俺。因而采用政府出资作为发起败人，向

46、金融机构、法人企业以翱及富裕的个人募集的形式，有阿了政府的信誉保证，将非常有坝利于筹资的顺利进行。（2）俺政府在资金上参与公司，利于奥公司的管理经营。开展风险投耙资是个系统工程，需要丰富的柏资讯网络，需要多个行业的协案作。风险投资在国内正处于发啊展的初期，没有成型的理论和矮经验可以利用，更没有专业的案风险投资家。开展风险投资还百需要包括管理、投资、金融、捌及各个技术领域的专家、学者摆等多种人才，群策群力集众人班的智慧摸索出一条成功之路。稗因而政府在人才、资讯等方面岸的优势是公司成功不可缺少的澳条件。政府作为公司的股东，拜使公司能够更加方便的利用政跋府资源上的优势。由此可见，板政府的支持是非常重

47、要的。 罢政府可以采用直接投资、低息盎贷款、担保贷款等多种形式从拜资金上支持风险投资。目前为氨了保证顺利启动风险投资，政捌府直接出资比较及时、有效。拌其它出资人应当采取直接出资捌的方式。公司的资金注入方式可以采用一次性或分几次注入笆。也可以采用承诺式注入资金吧，即资金不注入到风险投资公暗司，而是在公司选定投资项目瓣后，资金直接投入到所投资的颁项目中，这种方式消除了风险芭投资公司对资金保值增值的压拜力，也一定程度上降低了出资肮者的风险。唉3.1.2、募集资金规模斑根据国内外发展的经验，大连坝风险投资公司注册资金至少应版在2亿元以上。 因为：风险跋投资每个项目的投资额都比较绊大。如：投资于种子期，

48、单个坝项目投资需几十万元，投资于拌导入期的单个项目一般需百万元以上，投资于成长期的单个盎项目一般需千万元以上，而投瓣资于成熟期所需资金就更多了柏。风险投资在操作时，还需要案组合投资以分散风险。而一般霸要有十几个以上投资项目，才俺能达到组合投资分散风险的效邦果。风险投资还有投资周期长碍、资金流动性差的特点，而且靶是连续投资，为保证一笔投资般的后期投入顺利进行，公司也斑必须有一定资金规模。办3.1.3、方案可操作性分肮析氨该方案有很强的操作性。首先按大连政府能够在资金上支持风拔险投资。因为风险投资的出现版，不仅使大连的一些风险企业绊和优秀科研成果得到风险资本稗的支持，而且会引进外地的技隘术、吸引外

49、地的人才来到大连柏，大连的科技产业将得以加速班发展，这将有利于大连的产业坝升级和城市竞争力的提高。因叭而，支持风险投资与政府发展唉城市经济的目标一致，风险投伴资必然会得到大连市政府的支白持。同时，大连市政府有能力佰而且应当支持风险投资。多年败来，大连市政府在发展科技上澳投入了大量的资金。仅科委在叭85期间科技三项就投入了1蔼亿元左右。但是，由于是纯政柏府行为，投资不计投资收益，吧加上政府官员不可避免的官僚爸作风，不仅所有投资基本等于矮无偿援助，而且本地的一些优埃秀投资项目没有得到及时发展版。可以肯定，如果利用风险投扒资公司运作这些资金，其结果岸将会产生根本的变化。澳其次，以政府为发起人，凭借耙

50、政府的信誉，募集到一定数量霸的资金是能够作到的。大连有皑13家上市公司，其中，盛道按、大显、大商等都具备很强的熬资金实力。大连还有一些实力背强大的私营企业及富裕个人，捌如：在房地产上积累了大量资敖本的新型、亿达等，目前正处耙于资金过剩的状态，具有很大阿的出资潜力。大连还有大量实澳力雄厚的外资企业和国内、外拜金融机构，它们不仅具备出资靶的能力，而且由于对风险投资叭的认识较深，出资可能性更大。如：申银万国大连营业部就挨曾表示对风险投资出资的浓厚佰兴趣。从国内其他地区开展风爱险投资的经验看，这种方案也蔼是可行的。在深圳筹建深圳高吧科技风险投资股份有限公司时傲，政府出资5亿元，很短的时斑间内就从一些金

51、融机构、企业俺筹集资金3亿元。半3.2、大连风险投资公司的埃治理结构肮3.2.1、代理问题是风险胺投资公司管理的关键爸风险投资是富于创新意识的一靶种经营手段，公司经营涉及技隘术、金融、管理等专业领域，拌尤其投资决策具有高度的专业傲化。出资人往往不具备全面的笆业务知识，因而过多的参与管稗理决策不利于公司经营。尤其鞍当政府作为出资人之一，具有班地方保护倾向（如：限定投资白项目所在地），这使公司难以安做到经营以市场为导向，对公俺司的发展将更为不利。但是，埃由于公司经营技术上的高度专鞍业化，使风险投资公司的投资矮经营者与出资人之间存在严重笆的信息不对称，如果经营者稍白有技术上或道德上的缺陷就会奥损害投

52、资人的利益，因而当经艾营者使用风险资本有极大的权啊利时，代理问题会变得十分突班出。因而公司必须建立有效的盎管理机制保证经营者决策的独佰立性，同时又要减小代理风险安。稗3.2.2、美国风险投资公扮司有限合伙制的启示班在美国风险投资的管理模式经氨过半个世纪的演变，由于很好扳的解决了出资人代理风险问题懊，有限合伙制已经作为成功的稗机制成为了主流。捌有限合伙制是由有限合伙人和靶一般合伙人组成。有限合伙人啊是真正的出资人，出资占公司罢资金总额的99%，构成风险扒投资公司的主要资金来源。一艾般合伙人由风险投资家充当，柏出资仅为公司资金总额的1%版，而主要的投入是他们的科技伴知识、管理经验、金融专长。靶他们

53、是资金的经理人员，运筹案帷幄，掌握着风险投资的命脉盎决定风险投资的成败。公司投稗资成功盈利后，投资收益的分办配为有限合伙人拿80%的投半资收益，一般合伙人拿20%啊的投资收益。而投资失败的话肮，一般合伙人将损失所出的全耙部资金。靶一方面，丰厚的收益分配成为爸激励一般合伙人工作的巨大动百力。另一方面，对一般合伙人吧来说1%的资金，是个很大的伴数目，因而可以防止他们轻率胺的冒险。除此之外有限合伙人昂以契约关系处理合伙人之间利哀益冲突。如：规定只有有限合昂伙人收回全部投资后一般合伙靶人才能分享20%的投资收益胺，有限合伙人可以分期投入资奥金，并有权终止合约，并解散敖公司，或要求一般合伙人增加叭投资等

54、。蔼有限合伙制通过利润分配，把芭风险投资公司出资人的利益与爱经理人的利益结合起来，使经爱理人作到与风险投资相关的经埃营管理业绩得到高额回报，又叭通过共同投资把他们的风险连拜在一起，经理人对不良业绩要蔼承担相应的风险，保证了经营凹者与出资人利益、风险一致，矮风险与收益相匹配，很好的解罢决了代理问题。伴3.2.3、大连风险投资公哀司的代理机制罢（1）、成立专家委员会负责搬公司的投资管理八?、聘任经验丰富的投资专家熬、金融专家为专职专家，组成爱专家委员会。专家委员会是公安司投资管理的核心，是公司资拔金的经营者，负责董事会授权肮范围内所有管理及投资事物。巴所有董事会授权范围内项目的俺投资决策和已投资项

55、目经营中霸的重大决策，均由专职专家采拜用投票的方式共同决定。?、挨所聘用专家应当具备成功的管艾理经验、投资经验及技术知识按。聘用时首先签定聘用期较短暗的合同（如1年），经考核能挨力达到要求后签定聘用期较长的合同（如10年）。专家的巴聘用合同内容包括董事会的授吧权范围以及激励、约束、违约熬责任等条款。?、专家的报酬背主要由工资和年终奖励组成，跋奖励部分数额应较高（如：高扒于该专家年工资总额），具体肮数目由董事会根据公司的经营爱业绩确定，并且付给公司股票笆。当专家委员会所持有公司股鞍票总数达到公司股份总数的1伴%后，奖励改为现金。同时，安作为激励当公司盈利后，专家半可以获得一定比例的利润分配艾（如

56、：10%）。或者设立数爸目较大的奖励基金（如：资金盎总额的2%），公司收回全部捌投资后，根据专家所持有的股昂票数按比例分配。?、根据公跋司投资的需要由专家委员会提霸名，董事会聘用若干名在某一胺技术领域处于领先地位，并对背本领域的技术有预见能力的技板术专家为兼职专家，负责为投板资项目作技术鉴定。皑采用专家委员会管理投资，首埃先保证了投资管理的独立性和霸专业性，保证公司经营以市场捌为导向。而且，通过专家的集氨体决策和兼职专家的参与，使阿大家能力上互补从而增加了投办资的准确性。集体决策也弱化阿了个人权力，一定程度上减小拔代理风险。在激励上通过利润哎分配或巨额奖励的办法，能够班给专家以工作的动力。而通

57、过跋让专家持有公司的股票，还有傲激励的实现以资金收回为前提蔼，可以防止专家随意的投资和蔼保证公司经营的长期性。 HYPERLINK 癌 中国最大的资料库下载啊（2）、董事会对专家的约束澳和监督鞍董事会对专家可以采取以下的懊约束、监督手段。?、董事会爱在授权时，对投资项目的范围霸有一定限制。如：公司资产的岸80%应投资于未上市的风险胺企业中，余下的20%可投资俺于债券市场，投资于单个项目按的资金不能超过公司净资产的爱15%。不许投资于期货、期隘权、贵金属、房地产，不能投胺资于承担无限责任的项目。对把连续投资额2000万元以上哎的投资项目，由董事会组织决凹策等。?、在公司管理费用的哀控制上，制定管

58、理费用与公司斑年终奖励相关的标准。?、董皑事会选定一名董事出任总经理柏。总经理主要负责公司的日常靶行政管理，以及公司财务收支肮审批管理，对已投资项目的考耙查，还有对外各种协调工作（摆如：与政府有关部门的合作）耙。总经理参与公司业务决策但唉没有投票权。总经理对专家委版员会主要起监督和帮助的作用氨。 ?、建立评议委员会机制奥评价公司经营业绩。评议委员拌会是个临时机构，由董事会在拔年终随机选定外部专业人员组坝成。主要评价公司经营业绩，叭对公司财务进行审计，确定管板理费用的使用等。根据评议的暗结果，董事会决定对专家委员盎会及公司其它工作人员的年终昂奖励。正常情况下其每年年终办评议工作一次，时间不确定。

59、霸董事会也可以聘请专业的评估隘机构对投资项目的价值进行随佰机抽查。?、对具体专家工作俺业绩的评议采用自我评价、委稗员会内部互相评价、由公司其扳他人员评价相结合的办法。另佰外，董事会有增加专职专家的拔权力。皑采用上述办法，通过对专家委懊员会决策范围的限制，确保了暗投资方向和对重大投资的慎重安，从而减小投资风险。总经理扒由董事担任，有利于董事会与背公司的信息沟通，同时有利于败对专家的考核。而且，由于总耙经理有财务收支的审批权，也邦利于控制公司的管理成本。专暗家评议委员会采用外部人员和斑随机挑选，确保评价的公正性吧。翱3.3、部门的设立搬在公司创建初期，建议公司只般设立三个具体部门。（1）投资部：投

60、资部根据投笆资项目所在行业分成小组，每个小组负责本行业投资项目的唉初审、调研、评估及投资后的拌管理等事物。每个小组业务上败与从事该行业的兼职技术专家熬联系紧密。投资部经理领导一挨个小组负责传统风险投资领域昂外的投资项目。如：风险租赁巴，风险购并，企业包装上市等巴事物，并可以根据情况从其它拜小组抽调人员组成临时小组。颁投资部是公司最重要的部门。昂（2）财务部：财务部负责本巴公司财务以及对所投资企业的拔财务监管。财务部有专人负责袄投资项目财务的监管，并向投俺资部提供财务监管报告。啊（3）综合办公室：负责同各版种行政事物。柏只设立三个部门，使一个项目氨的挑选、考察、评估、决策、办管理等各个阶段工作由