中级财务管理 第1章 权益资本筹资决策ppt课件

1、第一章 权益资本筹资决策教学目的与要求：掌握资本金制度、吸收直接投资、普通股、优先股的根本概念；熟练掌握普通股、优先股的估价；了解吸收直接投资、发行普通股的根本程序以及优先股的种类。本章重点难点：重点：吸收直接投资的估价；普通股的估价；优先股的分类。难点：普通股的发行条件；优先股的筹资战略第一章 权益资本筹资决策第一节 资本金制度 第二节 吸收直接投资 第三节 普通股筹资 第四节 优先股筹资 第一节 资本金制度一、资本金的概念及其种类二、资本金制度第一节 资本金制度一、资本金的概念及种类 1、定义： 各种投资者为了企业消费运营而投入并在工商行政管理部门登记注册的资金。第一节 资本金制度一、资本

2、金的概念及种类2、确立原那么：实收资本制：实收资本与注册资本一致授权资本制：实收资本与注册资本不一致折衷资本制：实收资本与注册资本不一致，但首期出资有限制第一节 资本金制度一、资本金的概念及种类 2006年新公司法规定：“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元，“公司全体股东的初次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于最低注册资本额，其他部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公司可以在5年内缴足。 思索：属于哪种资本金制？第一节 资本金制度一、资本金的概念及种类3、种类：国家资本金:国家法人资本金:企业法人个人资本金:个人外商资本金:外商企业第一节 资本金制度一、资本金的概

3、念及种类4、资本金的意义：法人存在的前提从事消费运营的前提条件决议企业的偿债才干确定投资者权益的主要根据第一节 资本金制度二、资本金制度1、资本金筹集制度2、资本金管理制度第一节 资本金制度1、资本金筹集制度筹集的最低限额：“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元，“公司全体股东的初次出资额不得低于注册资本的20% 筹集方式：有形资产、无形资产：企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债务等方式的出资。其中，特定债务是指企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转作股权的债务等。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。筹集期限：自公司成立之日起两年内缴

4、足；但是，投资公司可以在5年内缴足。 第一节 资本金制度资本金筹集制度续验资及出资证明：承当资产评价、验资或者验证的机构提供虚伪资料的，由公司登记机关没收违法所得，处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并可以由有关主管部门依法责令该机构停业、吊销直接责任人员的资历证书，吊销营业执照。 投资者违约及其责任：公司的发起人、股东在公司成立后，抽逃其出资的，由公司登记机关责令矫正，处以所抽逃出资金额百分之五以上百分之十五以下的罚款。 2、资本金管理制度资本保全企业筹集的实收资本，在继续运营期间可以由投资者按照法律、行政法规以及企业章程的规定转让或者减少，投资者不得抽逃或者变相抽回出资 第一节 资本金制度

5、投资者的权益和义务吸收直接投资的种类吸收非现金投资的估价对于这种筹资方式的评价企业依法以吸收直接投资、发行股份等方式筹集权益资金的，该当拟订筹资方案，确定筹资规模，履行内部决策程序和必要的报批手续，控制筹资本钱。 第二节 吸收直接投资第二节 吸收直接投资定义：企业以协议等方式吸收直接投入的资金适用对象：主要适用于非股份制企业第二节 吸收直接投资第二节 吸收直接投资一、吸收投资的种类权益资本的构成国家投资法人投资个人投资外商投资出 资 形 式现金投资非现金投资有形资产无形资产货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。 第二节 吸收直接投资二、吸收非现金投资的估价有 形 资 产非现金流

6、动资产固定资产存货应收账款、有价证券现行市价法、重置本钱法可以收回的：账面价值可以贴现的：贴现值可以变现的：现行市价重置本钱法、现行市价法、收益现值法第二节 吸收直接投资二、吸收非现金投资的估价无形资产：重置本钱法、现行市价法、收益现值法第二节 吸收直接投资优点股权资本可以尽快消费灵敏性强财务风险低资本本钱高不利于产权流动分散控制权缺陷三、吸收投资的优缺陷第二节 吸收直接投资第三节 普通股筹资什么是股票如何确定股票的发行价钱股票上市的条件对于股票筹资的评价第三节 普通股筹资股份为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 是股东用来证明其在公司中投资股份的数额；并按相应比例来分

7、享权益和承当义务的书面凭证。思索：股票和股份的区别一、股票的定义第三节 普通股筹资股份一是股本的计量单位股本划分为假设干个单位，二是股东权益位置的主要来源或者说是根据。股票是股份的表现方式，表现为有价证券这种凭证。二、股票的分类按股票的权益：普通股、优先股按股票有无记名：记名股向发起人、法人发行的为记名股、无记名股按票面能否标明金额：有面额股票我国股票都为有面额股票、无面额股票按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股按发行对象分：内资股、外资股第三节 普通股筹资境内外资股B股三、普通股的特征期限上的永久性责任上的有限性收益上的剩余性清偿上的滞后性第三节 普通股筹资决策上的参与性买卖上的流动性

8、权益上的同一性投资上的风险性四、普通股股东的权益投票表决权分享盈余权股票出卖或转让权优先认股权剩余财富求偿权查账权累计票数选举制、多数票选举制、分期选举制第三节 普通股筹资不具有强迫性五、股票的发行一股票发行的目的:筹集资本；扩展影响；分散风险；股票分割。第三节 普通股筹资为什么要发行股票除等有关法律、行政法规另有规定外，企业不得回购本企业发行的股份。企业依法回购股份，该当符合有关条件和财务处置方法，并经投资者决议。 二股票发行条件：P131、组织机构健全、运转良好：最近十二个月内不存在违规对外提供担保的行为2、具有继续盈利才干：最近三个会计年度延续盈利3、财务情况良好 ：最近三年以现金或股票

9、方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。4、最近3年内财务会计文件无虚伪记载，无其他艰苦违法行为 。5、其他。第三节 普通股筹资五、股票的发行1、设立发行的程序P132、增发新股的程序P14三股票的发行程序第三节 普通股筹资五、股票的发行四股票的发行方法有偿增资公募发行(IPO)老股东配股无偿增资资本公积转增股本股票股利股票分割直接公募间接公募经过券商向公众出卖经过投资银行销售第三者配股有偿无偿并行增资：股东交纳股款的一部分五、股票的发行五、股票的发行 再次发行股票时，可以采用时价发行和中间价发行两种价钱。我国不允许折价发行股票时价发行：企业发行新股时，以原发行的流通

10、中的股票或同类股票的现行市场价钱为基准来确定股票发行价钱的一种方法，普通在公开招股和向第三者配股发行时采用。中间价发行是取股票票面额和股票市价的中间值为股票发行价钱。通常在向老股东配股时用。(五)股票的发行价钱1、市盈率法：市价市盈率 每股盈余市盈率市价/每股盈余例：某公司每股收益为0.6元，市盈率为10，那么该股票市价为：P10 0.66元第三节 普通股筹资五、股票的发行(1) 未来股利(2) 未来出卖普通股股票所得2、内在价值法当投资者投资普通股时，他会得到哪些现金流?五、股票的发行(五)股票的发行价钱股利定价模型要求预测未来一切的现金股利.假定未来股利增长率将会简化的定价方法.固定增长不

11、增长阶段增长股利增长方式假定根本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来一切股利的现值.(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V0 =+ . +Div1DivDiv2= t=1(1 + ke)tDivtDivt:第t期的现金股利ke: 投资者要求的报酬率股利定价模型假设股票在第n期被出卖：Divn + Pricen(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)nV0 =+ . +Div1Div2Pricen:第n期出卖的价钱 调整股利定价模型固定增长模型固定增长股利： 假定股利按增长率g 稳定增长.D1:第1期的股利.g : 固定增长率.ke: 投资者要求的报酬率.1固定增长

12、股利模型=(ke - g)D1(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V0=+ . +D0 (1+g)D0(1+g)D0(1+g)2Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 3.24/股，投资者要求的报酬率为 15%. 普通股的价值是多少？D1= $3.24 ( 1 + 8% ) = $3.50VCG= D1/(ke - g)= $3.50/(15%- 8% )= $50固定增长模型例 零增长模型 假定每年股利不变即 g = 0.(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V0 =+ . +D1D=keD1D1:第1期将支付的股利.ke: 投资者要求的报酬率.D22

13、零增长模型固定股利Stock ZG 上一期分得股利 $3.24 /股. 投资者要求的报酬率为 15%. 普通股的价值是多少？D1= $3.24 (1+0%) = $3.24VZG= D1/(ke -0%) = $3.24/(15%-0% ) = $21.60固定股利模型例 阶段性增长模型 假定公司先以超凡增长率增长一定的年数g能够会大于ke ，但最后增长率会降下来甚至能够增长率变为0。阶段性增长模型这种非固定生长股票价值的计算，可按以下步骤进展： 第一步：将股利的现金流量分为两部分，即开场的快速增长阶段和其后的固定增长阶段，先计算快速增长阶段的预期股利现值，计算公式为：V(D) =D0(1+g

14、t)t(1 + ke)tt=1n其中：n高速增长阶段的估计年数 gt高速增长阶段第t期的估计股利增长率，gt可以逐年变化，也可以固定。 第二步：采用固定增长方式，在高速增长期末n期即固定增长开场时，计算股票价值，并将其折为现值，计算公式为：1(1 + ke)nDn+1(ke - g2) 第三步：将以上两步求得的现值相加就是所求的股票内在价值，计算公式为：D0(1+g1)tDn+1(1 + ke)t(ke - g2)V =t=1n+1(1 + ke)n阶段性增长模型假定在第2阶段股利按 g2固定增长，所以公式应为:D0(1+g1)tDn+1(1 + ke)t(ke - g2)V =t=1n+1(

15、1 + ke)n阶段性增长模型Stock GP 头3 years按 增长率 16% 增长，第4年按 8% 固定增长. 上一期分得的股利 $3.24 /股. 投资者要求的报酬率为 15%. 在这种情形下该普通股的价值是多少？阶段性增长模型例二阶段模型：前3年为高速固定增长阶段，从第4年开场为稳定增长阶段D0 = $3.24D1 =D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 =$3.76D2 =D0(1+g1)2 = $3.24 (1.16)2 =$4.36D3 =D0(1+g1)3 = $3.24 (1.16)3 =$5.06D4 =D3(1+g2)1 = $5.06 (1.08)1 =$

16、5.46阶段性增长模型例0 1 2 3 4 阶段性增长模型例PV(D1)=D1(P/F,15%,1)=3.760.87= $3.27PV(D2)=D2(P/F,15%,2)=4.360.756= $3.30PV(D3)=D3(P/F,15%,3)=5.060.658= $3.33P3 = $5.46 /(15% - 8%) = $78PV(P3)=P3(P/F,15%,3)=78 0.658= $51.32计算 内在价值D0(1+16%)t(1 +15%)tV = t=13+D4(15%-8%)1(1+15%)nV = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32V = $61

17、.22阶段性增长模型例高速增长期股利现值平稳增长期内在价值的现值2、股票内在价值法总结1固定股利零增长模型：2固定增长股利固定增长： 五、股票的发行第三节 普通股筹资3阶段性增长：D0(1+g1)tDn+1(1 + ke)t(ke - g2)V =t=1n+1(1 + ke)n实际价值与市场价值实际价值与实践市价间能否有差距？缘由何在？实际价值与市场价值的差距，除了方式本身思索不够周全外，还有：股利折现方式用以计算的变量多为预期性质或客观成分较高，不易准确估计。实践股票价钱亦遭到股票供需、总体环境、企业政策等变动要素影响，折现方式并未涵盖。1、股票上市的意义：资本群众化，防止股权过于集中提高公

18、司股票的流动性和变现力提高公司的知名度便于筹措资金便于确定公司价值思索：为什么要上市？思索：股票上市有没有缺陷？第三节 普通股筹资六、股票的上市2、股票上市对公司不利的方面：负担较高的信息报导本钱；股价能够会歪曲公司的实践情况；分散公司控制权，呵斥管理困难；第三节 普通股筹资六、股票的上市3、股票上市的条件P191、股票曾经核准公开发行2、公司股本总额不少于3000万元3、公开发行的股份到达公司总数的25;公司股本总额超越4亿元的，公开发行股份的比例为10以上。4、近3年无艰苦违法行为第三节 普通股筹资六、股票的上市一普通股筹资优缺陷优点：1、没有固定到期日，无须归还，是公司永久性资本来源；2

19、、利用普通股筹资风险小；3、可提高公司信誉，添加公司举债才干。缺陷：1、筹资本钱高；2、分散公司控制权。七、普通股筹资的评价二普通股筹资的战略1、公司净资产报酬率与利息率比较。2、公司净资产收益率与优先股股息比较七、普通股筹资的评价其他股票相关概念蓝筹股，是指上市公司具有稳定的业绩和优厚的分红，行业前景佳，在所属的行业中处于指点位置，具有较大的市场占有率和市场影响力。普通需满足以下的条件：、盘子较大，属于航空母舰，而“小舢板是难以挑起大梁的；、具有较强的分红才干，注重对股东的报答；、公司在该行业中占据指点位置；、公司所处的行业正处生长期，行业景气度高。 红筹股，尚存在着一些争议。主要的观念有两

20、种。一种以为，应该按照业务范围来区分。假设某个上市公司的主要业务在中国大陆，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股。国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一规范来遴选的。另一种观念以为，应该按照权益多寡来划分。假设一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票才属于红筹股之列。1997年4月，恒生指数效力公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一规范来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股早期的红筹股，主要是一些中资公司收买香港中小型上市公司后改造而

21、构成的，如“中信泰富等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后构成由，如“上海实业、“北京控股等。红筹股曾经成了除 B股、H股外，内地企业进人国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和开展，对香港股市也有着非常积极的影响。我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要根据股票的上市地点和所面对的投资者而定。 A股的正式称号是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和买卖的普通股股票。B股的正式称号是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深

22、圳)证券买卖所上市买卖的。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。在港上市外资股就叫做 H股。第四节 优先股筹资什么是优先股优先股的定价对于优先股的评价第四节 优先股筹资一、什么是优先股1、定义：由股份发行的，在分配公司收益和剩余财富方面比普通股股东具有优先的权益第四节 优先股筹资2、特点：股利分配顺序优于普通股；对剩余财富的求偿顺序优于普通股；有面值和固定利率；没有投票权。一、什么是优先股债券第四节 优先股筹资二、优先股的分类累积优先股和非累积优先股；可转换优先股和不可转换优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。参与分配优先股和不参与分配优先股；第四节 优先股筹资参与优先股的股东可以参与分配超越既定金额或既定比率的股利全部参与分配的优先股：当普通股股利率超越优先股股利率时，全部盈余应按一样的股利率分配给这两种股东。部分参与分配优先股：优先股股东除了按商定的固定股息