公司金融第一讲ppt课件

1、研讨生课程进修班讲义第一讲 资本预算上中国人民大学财政金融学院郑志刚.一 国内和国外对“金融学Finance的不同了解钱颖一：“经济学科在美国2001年第6期“一个国内学生说他是学金融的，到了国外会发现他学的在那里不被称为金融。相反，在国外是学的金融，在国内又能够不叫金融“北京五道口人民银行研讨生部的学生，按照国内的说法当然是学金融的。但是在美国，他们学的就不叫金融了.国内“传统意义的金融Finance货币银行学Money and Banking：货币的发行、货币政策的制定等国际金融International Finance：国际收支、汇率的决议等.“规范意义的金融Finance公司金融Cor

2、porate Finance融资构造Financial Structure公司治理Corporate Governance资产定价Asset pricing.二 公司资产负债表与公司金融的研讨内容流动资产固定资产流动负债长期负债股东权益净运营本钱.资产负债表的左边：公司的资产固定资产：继续时间较长的资产，包括有形固定资产如机器、建筑物等和无形资产如专利、商标等流动资产：继续时间较短的资产如存货、现金等.资产负债表的右边：投资者拥有的总价值公司的负债：公司经过发行债券、借贷等筹集的资金，包括流动负债一年之内必需归还的贷款和债务和长期负债不用在一年内归还的贷款和债务股东权益：公司资产价值与其负债之

3、间的差。股东拥有企业资产的剩余索取权阐明股东承当运营风险.公司金融研讨的内容公司应该投资于什么样的长期资产？涉及资产负债表的左边资本预算和资本支出判别一个工程能否可行的原那么.公司如何筹集资本支出所需求的资金？涉及资产负债表的右边资本构造选择公司选择短期、长期负债与股东权益的比例.公司金融的学习要点熟习公司资产投资所遵照的普通原那么资本预算决策熟习主要的融资工具熟习公司选择资本构造的普通原那么融资决策股利政策的制定等.三 金融市场的功能金融市场的类型金融市场的构成金融市场的功能完全竞争的金融市场的特征.金融市场的类型对金融市场Financial Market的第一种分类方式货币市场Money

4、Markets：短期的债券市场通常在一年内归还资本市场Capital Markets：长期债券和权益证券市场长期债券的期限通常在一年以上.对金融市场的第二种分类方式一级市场Primary Market：政府或公司初次出卖债券所运用的市场发行债券的两种方式公开发行Public Offerings：由投资银行承销，然后转售并承当发行风险私募Private Placement：经过私下谈判将债券和股票出卖给诸如保险公司等大型金融机构.二级市场Secondary Markets：经过初次发行的债务和股票用于再买卖的市场对于股票，最重要的二级市场是拍卖市场Auction Market ：证券买卖所对于债

5、券，最重要的二级市场是经销商市场Dealer Markets.金融市场的构成贷款人Lender：资金的提供者如具有高的耐心程度消费偏好的消费者等借款人Borrower：资金的运用者如耐心程度低的消费者等耐心Patience程度：一个消费者即期消费和远期消费的倾向程度耐心程度低：一个人倾向于即期消费，或者说，如今消费会给他带来更大的成效.金融中介机构Financial Intermediaries：股票买卖所、银行等出现的缘由：由于贷款人与借款人之间的信息非对称Informational Asymmetry，金融中介机构作为降低买卖本钱的制度安排出现了银行微观经济学Microeconomics

6、of Banking.金融市场的功能为公司或个人的借贷活动提供买卖场所，从而使不同偏好的消费者实现成效最大化发明金融工具金融工具Financial Instruments：公司筹集资金的手段，如贷款、债券、股票、IOU等金融市场作为衡量投资工程能否可行的规范.完全竞争的金融市场完全竞争Perfectly Competitive：假设在金融市场上同时存在众多的借款人和贷款人结果：单个个体无法对金融市场总的贷款量产生影响，从而无法改动金融市场的平衡利率，成为“利率的接受者interesttaker单个个体在完全竞争的金融市场中被动地对利率的变化做出反响.完全竞争金融市场的特征利率接受假设：存在大量

7、的借款人和贷款人，单个个体无法对市场平衡利率发生影响自在进入Free Entry假设：可以自在进入或退出金融市场信息完全Complete Information假设：借贷双方可以获得有关借贷时机的完全信息.四 存在完全竞争金融市场 的个人跨期消费决策代表性Representative个体：具有耐心程度不同的消费偏好跨期两期消费决策：给定的今年和明年的收入程度，同时选择今年和明年的消费程度前提：存在完全竞争的金融市场含义：代表性个体经过在金融市场进展借贷活动可以调整今年和明年的消费程度.一个例子一个代表性消费者今年有50000元的收入，明年将有60000元的收入金融市场的利率为10外生给定问题：

8、个体今年和明年的消费程度选择.首先思索两种极端的情形Case 1：个体把今明两年可获得的收入全部用于今年的消费具有耐心程度低的消费偏好该个体在今年能够进展的最大消费：5000060000110104545今年借入54545，以明年将获得的60000归还消费选择今年消费程度，明年消费程度104545，0.Case 2 ：个体把今明两年可获得的收入全部用于明年的消费具有耐心程度高的消费偏好该个体在明年能够进展的最大消费：6000050000110115000今年贷出50000，明年获得55000的本息用于明年的消费消费选择：0，115000.Case 3：介于Case1和2之间具有适中的耐心程度的

9、消费偏好假定：今年消费40000明年的消费程度：6000010000110%71000消费选择40000，71000.消费选择组合图明年的消费今年的消费6000011500010454550000贷款今年借款今年110%.五存在完全竞争金融市场的 投资决策及其原那么投资决策：本钱收益分析法通常的情形：一个工程是可行的，只需未来的收益足以补偿投资的本钱隐含的假设：时机本钱为0金融市场的存在为投资于某一工程的资金提供了新的“获利时机，从而使该项投资的时机本钱发生改动.金融市场贷款活动能够获得的利息成为一项投资决策的时机本钱投资规那么：一项投资是可行的，除非该工程的未来收益超越在金融市场从事贷款活动

10、所获得的利息.一个例子思索一个工程，假设今年投资70000元，明年将获得75000元假设不存在金融市场时机本钱为0该工程可行.假设存在完全竞争的金融市场平衡利率10外生给定首先计算从事贷款活动，明年能够获得的利息为：70000110%700007000投资70000的时机本钱为7000工程实施能够带来的收益：75000700005000结论：该工程不可行.个体同时面临消费和投资选择时的决策原那么一个例子一个个体每年的收入为100000元假定存在一个投资工程：假设今年投资70000，明年将获得75000元完全竞争的金融市场的平衡利率10问题：该个体在不影响消费偏好的前提下能否应该投资该工程？.利

11、用消费组合图进展分析首先画出放弃投资时机时个体的消费选择线Benchmark消费选择： 0，210000190909，0.思索个体进展投资的消费选择今年将获得的可支配收入变为1000007000030000，明年将获得的可支配收入10000075000175000Case 1：低耐心程度今年能够的最大消费额为：30000175000110189090消费组合189090，0.Case 2：高耐心程度明年能够的最大消费额为：30000110175000208000消费组合： 0，208000.在消费组合图中画上投资的消费选择线工程未来收益为75000工程未来收益为80000.投资的目的：提高能够

12、实现的消费程度个体同时面临消费时的投资决策原那么：给定某年今年或明年一样的消费程度，假设工程投资后导致另一年的消费程度显著提高，那么该工程是可行的Pareto改良.Remark放弃投资的消费选择构成决议能否投资的基准假设一个工程投资后构成的消费选择线在原线的上方，那么意味那么选择投资将会实现消费的Pareto改良，因此，工程是可行的验证：假设工程投资明年获得的收益为80000消费选择： 193636，00，213000新的消费选择线在原线的上方.投资价值与消费者偏好分别定理完全竞争金融市场的存在消除了消费者不同偏好的差别同时面临消费时，个体的投资决策选择与消费者偏好耐心程度的高与低无关.工程能

13、否可行仅仅取决于投资能否实现了消费程度的Pareto改良，或者说，投资后的消费选择线是在原线的上方或下方对于外生给定利率，不同的消费选择线平行上述景象被归纳为投资价值与消费者偏好的分别定理Separation Theorem无关性定理Irrelevance Theorem.投资决策相对原那么的简单运用一个例子某个体今年收入50000，明年收入60000投资时机：今年投资30000，明年将获得40000平衡利率：10问题：该投资工程对于某个体能否可行？.利用消费选择图Step 1：个体不进展投资时的一个能够的消费组合50000，60000明年的消费今年的消费6000050000.Step 2：进

14、展投资的一个能够的消费组合今年的可支配收入总额500003000020000，明年的可支配收入总额600004000010000020000，100000.Step 3：过两点分别作110的平行线.Step 4 判别假设工程投资后新的消费选择线在不投资的消费选择线的上方，那么工程可行否那么，不可行Remark：上述评判规那么很好地表达了投资决策的相对原那么.六 投资决策的绝对原那么利用消费选择图判别一项投资时机能否可行背后的逻辑假定投资前的消费组合是x，y，假设投资后的消费组合，当今年仍为x时，明年的消费不低于y，那么工程可行.思索前面的例子投资前的消费组合是50000，60000投资后，假定

15、维持今年的消费程度50000不变今年借30000，那么明年的消费程度为60000400003000011072727投资后的消费组合是50000，72727.用消费选择图表示如下72727600005000.由于投资价值与消费偏好无关分别定理，我们把上述比较原那么一致到假定明年的消费为0，今年的消费程度在投资前与后的比较在上例中，不投资时的消费选择104545，0，投资时的消费选择为110909，0对于明年的消费为0，那么投资可以使今年的消费额添加.如今忽略个体的消费选择，仅仅对投资时机本身的现金流进展分析前例中工程投资的现金流量图现金流入量现金流出量300004000001.净现值Net P

16、resent Value：未来现金流量的现值减去初始投资本钱现值的实现途径：金融市场的借贷活动NPV30000400001106364这与相对原那么中，给定明年的消费为0，投资与不投资情形相比可以使今年的消费增量一样经过计算工程投资现金流量净现值来判别一项投资能否可行，与投资的相对原那么是一致的.缘由投资价值与消费者偏好无关分别定理，可以在投资决策分析中把消费决策忽略净现值的计算充分思索了存在完全竞争的金融市场时进展投资的时机本钱净现值反映了在明年的消费为0时投资能够带给今年消费的增量.公司金融把上述投资的绝对法那么称为净现值法那么The Net Present Value RuleNPV法那

17、么：假设一项投资的NPV为正值，就应实施；假设为负值，就应摒弃Remark：投资的相对原那么与绝对原那么NPV法那么是一致的.NPV法那么的简单运用一个例子：一项具有33000元终值Final Value和现时本钱为25000元的投资时机，假定面对利率为10的完全竞争的金融市场，判别该工程能否可行数值法：NPV2500033000110500.图表法Step 1：在现值终值图标出投资时机的现值和终值所对应的点2500033000终值现值.Step 2： 过该点作一条110的直线，并与x轴相交判别法那么：假设交点位于原点的右端，即阐明该工程具有正的净现值500.净现值法那么的推行不仅适用于个人的投资决策，同时适用于公司的投资决策缘由：当公司投资一项具有正的NPV的