公司金融-第七章 收益和风险ppt课件

1、 第七章 风险和收益 一、风险和收益 二、市场风险 三、CAPM和APT 1.一、风险和收益 1、收益 2、风险与方差 3、资产组合的收益与风险 2. 1、收益和收益率 总收益=股利收入+资本利得或损失已实现的全部现金=初始投资+总收益 =卖出股票的收入+股利 3.均值或期望收益 期望值是随机变量的均值，而随机变量的均值是在较长时间内实现的平均值。 假设随机变量R有N种能够值 ，每一 的相应概率为 ，期望收益为 4. 2、风险与方差 风险的准确定义包括对动摇程度的衡量和对出现坏结果能够性的衡量。规范差反映了高于和低于平均收益率的动摇程度。在实践中，收益率的规范差是衡量风险的好方法。方差是衡量能

2、够值高于或低于均值的偏离程度。规范差是方差的平方根。方差的公式为 5.例1： 明年经济适度增长的概率是60%；经济衰退的概率是20%；经济快速增长的概率是20%。假设经济堕入衰退，他的投资组合的预期收益率是5%。假设经济适度增长，投资组合的预期收益率是8%。假设经济快速增长，投资组合的预期收益率是15%。1来自投资组合的平均收益率是多少？2收益率的规范差是多少？6.3、资产组合的收益与风险协方差和相关系数： 协方差与相关系数是度量两个资产收益相互关系的统计目的，假设两个资产收益之间的协方差或相关系数为正或负，那么两个资产之间正相关或负相关。 协方差不能准确地反映不同资产之间相关性的相对大小，而

3、相关系数可以表示资产收益率之间的相对相关性。 7. 协方差和相关系数的计算公式为：8.两项资产构成的投资组合：投资组合的预期收益率为： 投资组合的风险用p表示，它是投资组合收益率的规范差。 投资组合的规范差不是单个资产规范差的简单加权平均。9.例2： 计算预期收益率和风险 下表给出了四种情况下，成熟股和生长股两项资产相应的能够收益率和发生概率。分别计算两种股票以及投资组合的预期收益率和风险。经济情况 出现概率 成熟股 生长股 衰退 0.10 -3% 2% 稳定 0.30 3% 4% 适度增长 0.40 7% 10% 昌盛 0.20 10% 20% 10.二、市场风险 1、市场指数模型 2、系统

4、风险和非系统风险 3、多要素模型 11. 1、市场指数模型 一定时期内证券的收益率与同期市场指数收益率的关系可以用市场指数模型描画： 其中，为给定时期证券i的收益率， 为斜率项，这个斜率被称为贝塔值。 为同期市场指数I的收益率。 12. 2、系统风险和非系统风险 1系统风险或不可分散风险：又称市场风险，指对大多数资产发生影响的风险，是不能够经过进一步投资分散化消除的风险。2非系统性风险或可分散风险：又称特有风险，只对某一种资产或某一类资产发生影响的风险，是可以经过投资分散化消除的风险。 留意：在一个投资组合中，当证券的种类不断添加时，非系统性风险将逐渐下降，直至最终消逝，而系统性风险不会因此下

5、降。13. 3、多要素模型 假设证券的预期收益率受n个要素影响，那么多要素模型可以表示为： 系统风险要素： 通货膨胀、GNP、利率、汇率、利率差长短期国债的利率差、市场等。14. Fama-French三要素模型以公司特征代表系统风险： 其中， 表示市场指数的收益率，SMB表示小公司股票组合的收益率减去大公司的收益率的差，HML表示高账面市值比的公司股票组合收益率减去低账面市值比的公司股票组合收益率的差。15. 三、CAPM和APT 1、CAPM 2、APT16. 1、CAPMCAPM是基于风险资产期望收益平衡根底上的模型。 贝塔系数：其中， 为第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； 为

6、市场组合收益的方差。 贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反映程度的目的，提示了一种证券收益率相对于市场组合收益率变动的敏感度。17. 假设某证券的贝塔系数是1，它的收益率等于市场投资组合的收益率；假设证券的贝塔系数小于1，它的变动会小于市场变动 ；假设证券的贝塔系数大于1，它的变动会大于市场变动。 贝塔系数也可以是负的。18.证券的预期收益率：其中， 被称为市场风险溢价，反映的是系统风险。 证券市场线描画的是预期收益率与贝塔之间的关系，把证券i的预期收益率表示为无风险收益率和风险溢价之和。风险溢价是两要素之积。第一个要素是 ，第二个要素是市场风险溢价，它是证券市场线的斜率，反映了风险的市

7、场价钱。市场越厌恶风险，其市场风险溢价也就越高，证券市场线就越陡。19.CAPM和市场指数模型的区别：资本资产定价模型描画的是在一定条件下市场平衡时资产预期收益率的关系，是“平衡模型；而市场指数模型假设个别证券的预期收益率是以市场指数为要素的单要素模型。市场指数模型采用一个市场指数，而资本资产定价模型中的要素是市场组合，市场组合是市场中一切证券的组合，而市场指数只是基于市场的一个样本。 20.投资组合的贝塔系数： 投资组合的贝塔值等于这种组合中各种资产的贝塔值的加权平均值：21.例3：以下是3家公司股票和证券市场的资料：证券A股票 0.13 0.12 ? 0.9B股票 0.16 ? 0.4 1

8、.1C股票 0.25 0.24 0.75 ?市场组合 0.15 0.1 ? ?无风险资产 0.05 ? ? ?假设CAPM成立的话，求解表中的未知数，并简要评价对上述3家公司的投资建议。22. 2、APT APT假设证券的收益由一系列产业和市场方面的要素确定，且这些要素引起了证券收益之间的相互性。套利定价模型建立在资本市场效率的原那么之上。 APT阐明，当市场平衡时，充分分散化的证券组合的预期收益率仅仅由系统风险要素描画。 23.系统风险和贝塔系数： 贝塔系数阐明股票收益对于系统风险的反响程度。 假设公司股票的收益与通货膨胀的风险正相关，那么该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为正。 假设公司股票

9、的收益与通货膨胀的风险负相关，那么该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为负。 假设公司股票的收益与通货膨胀的风险无关，那么该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为零。24.贝塔系数与期望收益： 在APT中，贝塔系数度量的是一种证券收益对某种要素变动的反响程度。 在一个多元化的投资组合中，证券的非系统风险消逝。假设运用市场组协作为单要素模型中的要素，那么证券或证券组合的期望收益：25. APT把资产收益率放在一个多变量的框架下，其中收益的关系是线性的。其中，K是影响资产收益率的要素的数量； 是要素的预期收益率； 是该资产对于各要素的反响程度。系统风险要素：通货膨胀、GNP、利率、汇率、利率差长短期国债的利率差、市场等。26.例4：假设每种证券的收益可写作二要素模型：其中，R表示证券的收益；F表示市场要素，其数学