第九章产权投资-第九章产权投资ppt课件

1、第九章 产权投资 第一节 产权投资的根本概念 第二节 产权投资的决策分析第三节 产权投资的程序 .第一节 产权投资的根本概念 产权及产权投资 产权投资的前提条件 产权投资的意义 产权投资的主要实现方式 .一、产权及产权投资 1、产权的含义及特点 1“产权(Property rights)是一个含义极为不确定的概念，不同的学者有不同的了解。其中有一种了解以为产权即指财富的一切权，如的解释是：产权“亦称财富一切权，是指存在于任何客体之中或之上的完全权益。它包括占有权、运用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他与财富有关的权益。我国没有运用产权的概念，而是运用了“财富一切权：财富一切权是指一切人依

2、法对本人的财富享有占有、运用、收益和处分的权益。 占有权是指对财富的实践占用和控制，它是行使一切权的根底，也是实现运用权能和处置权能的根底。运用权是指在法律所允许的范围内以各种方式运用财富的权益。收益权是指在不损害他人的情况下，可以享用从财富的运用、转让等方式中所获得的各种利益。处分权(支配权)是产权最根本的权益，它决议着财富的命运和归属。 .一、产权及产权投资 1、产权的含义及特点 1在经济学中，运用“产权这一概念时，还有一种更广义的了解，以为产权不仅包括财富一切权，还包括其他一系列权益，是多种权益的总称。当今西方学者对于产权权益束的定义越来越广泛，不仅包括排他性的一切权，排他性的运用权，收

3、入的独享权、自在的转让权，而且还包括资产的平安权、管理权、毁坏权等。 .一、产权及产权投资 1、产权的含义及特点 1产权并不完全等同于一切权，它与一切权是两个相互联络而又相互区别的概念。 一切权的意义在于确定谁是财富的最高支配者、全权支配者，它偏重阐明人与物的关系，指某人对某物拥有一切权，某物归谁一切。 产权作为多种权益的总称，在实践运用中，既可以涵盖一组权益的整体，也可以指其中的某项详细权益。 因此，产权与一切权不是对等的关系，我们可以说一切权是一种产权，也可以将一切权的某项详细权能如占有权、运用权、收益权、处置权说成是产权，但是，不能反过来说产权是一切权。 .一、产权及产权投资 1、产权的

4、含义及特点 1财富一切权是一种民事权益，是指一切人依法对本人的财富享有占有、运用、收益和处分的权益。它阐明的是财富的终极归属权。 产权是以一切权为中心的假设干权能的集合，它反映的是收益权或剩余索取权，是由投资者享有的财富权益。对企业来说，产权是对其投资的企业享有的企业投资人的财富权益。.一、产权及产权投资 1、产权的含义及特点2产权的特点：排他性、可分解性、可买卖性、收益性、法律性、多样性.一、产权及产权投资 2、产权投资的含义及方式 1产权投资即以产权为对象的投资活动，经过产权的买卖获取投资收益的资本运转方式。产权投资是企业投资的主要方式之一，而企业的实业投资、产权投资和金融投资并非是独立的

5、，而是相互关联和相互促进的。 2产权投资可以分为三种根本方式： 企业产权的整体投资，是指企业一切权发生转移，消费要素整体流动，产权价钱一次性付费的企业产权投资方式。企业产权整体投资的主要方式有兼并、合并等。.一、产权及产权投资 2、产权投资的含义及方式 企业产权的分割投资，是指把企业产权分割为一切权、占有权和运营权分别进展投资，从而实现产权转移的一种产权投资方式。企业产权分割投资的主要方式有参股和控股等。 企业产权的分期投资，是指企业在一切权和运营权分别的条件下，企业运营权在一定时期内有偿转让的一种产权投资方式。企业产权分期投资的主要方式有承包和租赁两种。 企业产权分期投资的特点是：其一，企业

6、法人财富的一切权与企业运营权是分别的，承包者和承租者获得的只是企业财富的运营权，而企业财富的一切权那么在发包者和出租者手中。饭馆其二，企业法人财富的运营权是分期转让，而非一次性转让租金分期支付，转让的期限由投资双方签约决议。其三，企业运营权的投资采用合同的方式来规范双方的权益和义务。.二、产权投资的前提条件 1、产权界定 产权界定与运用市场机制配置资源的代价存在着亲密的关系，产权界定明确，运用市场机制的代价就小；反之，将导致买卖本钱是在人们依托市场来进展买卖时，运用资源的本钱。它们包括搜集市场信息的本钱、缔约本钱、监视本钱、和强迫履约的本钱宏大，使资源配置进展困难。 人们经过比较买卖本钱的大小

7、来选择各自的责、权、利关系，或者说，选择产权制度。.二、产权投资的前提条件 2、产权制度的建立 产权制度是指以产权为依托，对财富关系进展合理有效的组合、调理的制度安排，是对财富占有、支配、运用、收益和处置过程中所构成的各类产权主体的位置、行为权益、责任、相互关系加以规范的法律制度。 在合理的产权制度下，可以构成有效的约束、鼓励与监视机制，维护产权一切者的利益，促使资源优化配置。 产权投资的制度根底是公司制。现代公司制的典型方式是股份公司，股份公司经过股东会、董事会和执行机构等公司治理构造的设置和运作，明确划分责、权、利，构成了调理一切者、公司法人、运营者和职工之间关系的制衡和约束机制。.二、产

8、权投资的前提条件 3、产权买卖市场的规范 产权买卖市场是产权买卖的场所，是企业产权买卖关系的总和。产权买卖市场是产权买卖顺利进展的重要条件，它可以使企业消费要素在更宽广的范围和更深层次上进展优化配置，同时，买卖市场使资源配置的本钱降低。 在我国，产权买卖市场包括股票买卖所、产权买卖所(中心)、资产调剂市场、承包市场或租赁市场，以及国有资产运营机构等以企业一切权与运用权的买卖或有偿让渡为内容的买卖场所等。.二、产权投资的前提条件 4、完善的法律、法规 产权买卖必需规范进展，既要处理因产权转让不规范而呵斥的国有资产流失问题，又要处理因产权转让市场不发育而呵斥的存量资产流不动的问题。为使产权买卖活动

9、有章可循，、等将相继出台。.三、产权投资的意义 产权投资是实现企业开展战略的重要途径产权投资是企业实现产业晋级的重要手段 产权投资是企业获得中心才干的重要方法 产权投资可以实现规模经济 产权投资可以节约工程新建的迟滞时间 产权投资可以经过收买低价资产获利 产权投资有利于进展跨国运营 产权投资可以实现财务经济 .四、产权投资的主要实现方式 1、并购 并购是兼并和收买Mergers and Acquisitions 简称M&A的简称。 兼并 ：又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司 收买 ：指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业

10、的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的一切权，或对该企业的控制权.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 并购是兼并和收买Mergers and Acquisitions 简称M&A的简称。 兼并和收买的区别： 1兼并是指两个或两个以上的公司合并；而收买那么是一家企业购受另一家企业时到达控股百分比股份的合并方式 2兼并是以现金购买、债务转移为主要买卖条件的，而收买那么是以所占有企业股份份额到达控股为根据，来实现对被收买企业的产权占有的 3兼并范围较广，任何企业都可以自愿进入兼并买卖市场；而收买普通只发生在股票市场中，被收买企业的目的普通是上市公司 4兼并发生后，其资产普通需求重新

11、组合、调整；而收买是以股票市场为中介的，收买后，企业变化方式比较平和 .四、产权投资的主要实现方式 1、并购 企业并购从企业执行其开展战略的角度划分，可将其分为以下三类：横向并购、纵向并购、混合并购 横向并购。横向并购是指同属于一个产业或行业、消费或销售同类产品的企业之间发生的并购行为。横向兼并可扩展同类产品的消费规模，降低消费本钱，获得规模效益；可以加强企业的市场支配才干，消除竞争，添加垄断实力。 纵向并购。纵向并购是指消费过程或运营环节严密相关的企业之间的并购行为。纵向并购可分为向前并购，即向其产品的后加工方向并购，如消费零部件或消费原资料的企业并购装配企业或加工企业；向后并购，即向其产品

12、的前加工方向并购，如装配或制造企业并购零件或原资料消费企业。纵向并购可以扩展消费运营规模，节约通用设备、费用等；可以加强消费过程各环节的配合，利于协作化消费；可以加速消费流程，缩短消费周期，节省运输、仓储和资源等。 混合并购。混合并购又称复合并购，是指消费和运营彼此没有关联的产品或效力的企业之间的并购行为。混合并购的主要目的是分散处于一个行业所带来的风险，提高企业对运营环境变化的顺应才干。.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 请阐明以下的并购方式：1996年波音兼并麦道，总市值133亿美圆2003年3月，“电池大王比亚迪兼并陕西秦川汽车制造厂 2005年上海群众兼并辽阳第二发动机厂.四、产权

13、投资的主要实现方式 1、并购 按照企业并购中的公司法人企业变卦情况分类 吸收兼并Consolidation Merger:指在两家或两家以上的公司合并中，其中一家公司因兼并其他公司而成为存续公司的合并方式。在这类合并中，存续公司Surviving Company依然坚持原有公司称号，而且全权获得其他被吸收公司的资产和债务，同时承当其债务，被吸收公司在法律上从此消逝。A+B+C+=A (或B或 C)。 日本烟草公司兼并雷诺国际 创建兼并Statutory Merger:又称新设兼并或者结合，是指两个或两个以上公司经过合并同时消逝，并在新的法律和资产负债关系根底上构成新的公司。新设公司接纳原来企业

14、的全部资产和业务，重新组建董事机构和管理机构等。A+B+C=新的企业。 英国石油公司和美国阿莫科公司平等收买后，新公司的名字叫BPAMOCO 德国的戴姆勒飞驰与美国的克莱斯勒合并后的新名字叫戴姆勒克莱斯勒.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 按能否经由中介实施并购划分 直接并购又称协议收买Negotiated Acquisition指并购企业直接向目的企业提出并购要求，双方经过一定程序进展磋商，共同商定并购的各项条件，然后根据协议的条件到达并购目的。 间接并购又称要约收买，是指并购企业不直接向目的企业提出并购要求，而是经过证券市场以高于目的企业股票市价的价钱收买目的企业的股票，从而到达控制目

15、的企业的目的。.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 按并购能否获得目的企业的赞同与协作划分 好心并购即友好并购指目的企业接受并购企业的并购条件并承诺给与协助。 恶意并购即敌意并购指并购企业在目的企业管理层对其并购意图不清楚或对其并购行为持反对态度的情况下，对目的企业强行进展的并购。 间接纳买通常有两种操作方式： 一是利用目的公司普通股票价跌时机大量吃进该公司股票，这种方式相对比较隐蔽； 二是射手公司在证券市场上以高于目的公司市价方式大量收买目的公司股票，这是敌意收买Hostile Merger比较常见的公司实力性收买方式。.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 按跨国并购中的支付方式划分 1

16、现金收买 现金收买是指收买者付给目的公司股东的对价为现金的公司收买。 这是一种最简单的支付方式，目的公司股东可立刻获得一笔现金从而逃避市场利率风险，收买公司也可以此防止目的公司股东在本公司中拥有较多的投票权。 弊端：对收买者来说，现金的支出将使公司现金紧缺，危及公司的财务平安；对资产出让者来说，现金收买将添加其税收负担，减少其财富总量。 群众公司对斯堪尼亚公司的收买斥资16.2亿美圆，获得了18.7的股份和董事会34的表决权。.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 2换股收买 是指收买者以本人公司的股份换取目的公司股东的股份而到达控制该公司目的的公司收买。 股票支付方式对收买方来说，可以减少收

17、买中的现金支出；对被收买方来说，可使资产转让的税收负担递延，而且可使资产转让者在收买公司中持有一定的权益。 不利：对资产转让者来说，收买公司的股票仅仅是一种虚拟资本，假设股价下跌，其必将受损。对资产收买者来说，由于向转让者支付了大量的本公司股票，能够会使本公司原有股东丧失控制权，从而使得资产转让者反接纳资产收买者。.四、产权投资的主要实现方式 1、并购 3混合收买 是指收买者以现金、本公司股份、或债券等其它证券混协作为支付给目的公司股东对价的公司收买。由于现金收买与换股收买各有利弊，于是就产生了将这两者结合起来的混合支付方式。.四、产权投资的主要实现方式 2、参股 1参股者投资入股另一企业，由

18、此获得股权。而参股者将资产的运用权和处置权等让渡给所投资企业，参股者从让渡资产运用权等权能中得到报酬，即作为股权享有的未来的股息和红利 2参股的比例达不到一定的比例时，不会改动所投资企业的法人位置。参股类似于并购，只不过所购买股份的比例达不到控股的程度 3参股者往往投资于有生长潜力、运营好、效益高的企业，由所投资企业一致运用，实现资产一体化.四、产权投资的主要实现方式 3、企业租赁 企业租赁是对企业产权的分期投资。 企业租赁是指出租人(普通为企业主管单位)代表国家将整个企业出租给承租者(个人或集体)，承租者按合同规定获得对企业的运营权并固定地向出租人支付租金的一种信誉活动。是承租者以获得部分企

19、业运营收益为目的，企业以提高资产整体运营效益为目的而进展的一种运营协作；是承租者以支付租金为条件，获得企业财富运用权的行为。支付的方式普通为现金。 租赁期限普通为3年5年，在租赁期内，出租者并不让渡资产的一切权，仅将资产的运用权转让。在租赁期内，资产归承租者运用，无论运营好坏，都按商定的租金偿付，租赁期满后，资产仍归出租者。.四、产权投资的主要实现方式 3、企业租赁 企业租赁运营是一种企业运营方式。 企业租赁运营不同于设备租赁。设备租赁仅仅获得对租赁设备的运用权，企业租赁获得的是被承租企业的运营权；设备租赁所获得的是有关的设备，而企业租赁所获得的是整个企业的全部资产，既包括固定资产，也包括流动

20、资产，既包括有形资产，也包括无形资产。 企业租赁运营区别于普通传统的财富租赁，也不同于现代的融资租赁。 企业经过对同行业企业的租赁，可以获得运营资产，扩展规模，实现企业的开展战略。.四、产权投资的主要实现方式 3、企业租赁的特点 1)出租的对象是整个企业，而不像传统租赁中那样只是部分或全部的固定资产；其租赁时间普通为35年，而不同于效力性租赁的数天或数月期限。 2)传统租赁中的租金，本质上是固定资产的转移价值，而企业租赁中的租金来源于企业利润，不是租赁财富的转移价值。在租赁期满之后，企业的资产规模不仅不能减少，而且还要按合同规定提留企业开展基金，扩展消费规模。 3)在租赁企业中，承租者只对企业

21、拥有运营自主权。他除了按国家规定上缴税金外，还必需按合同向出租人交纳租金。 4)彻底的两权分别，即使用权与一切权的分别。 5)灵敏的资金回流。在一切权与运用权相分别的特征下，租赁信誉的到期归复原值和收取利息具有其灵敏处置的特性。 6)独特的信誉内涵。租赁信誉是将借钱与借物交融在一同。在出租设备物件的同时相应处理了企业的资金需求，具有信誉贸易双重性质。以商品形状和资金形状相结合的方式提供信誉，是租赁信誉最突出的特征。 .四、产权投资的主要实现方式 3、企业租赁的方式 1企业的一切权坚持不变，而经过租赁把企业的运用权转让给承租人，承租人按合同规定自主运营企业； 2国家经过租金方式，逐渐回收资产，最

22、后把企业一切权转让给承租人，目前我国多采用第一种方式。 .第二节 产权投资的决策分析 企业并购的投资决策 企业租赁的投资决策.一、企业并购的投资决策 企业并购决策是企业在整个并购过程中，在关于并购对象的选择、并购对象价钱、并购方式等多个方案中选择一个较佳方案的过程。在并购过程中，要留意发扬中介机构尤其是投资银行的作用。.一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析1企业外部环境分析：包括国家的经济政策、并购的法律环境、对出现的艰苦时机的分析 国家的经济政策包括：产业政策：普通包括产业构造政策、产业组织政策等。产业构造政策对今后产业构造调整、优化及产业开展顺序作出了规定。产业组织政策那么主要对市

23、场构造、市场行为的调理作出规定，由于企业并购的结果将提高企业集中度，改动市场构造。金融政策：经过对不同产业、不同工程、不同类型的企业实行不同的信贷发放准那么和利率优惠准那么，将起到引导或抑制并购在某一领域发生和开展的作用。 财政补贴政策：在国家产业政策鼓励的范围内，并购方可以在一定时期、一定范围内享有财政贴息，从而引导并购的开展。对特殊行业的限制政策：假设是某些关系到国计民生的特殊行业，或特殊企业的并购，并购方不能忽视得到有关部门同意的能够性及难易程度。.一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析 1企业外部环境分析： 并购的法律环境。并购方企业了解法律环境主要是为了防止企业并购中能够遇到的

24、法律妨碍。企业并购的法律体系包括兼并法、证券法、反垄断法、公司法、知识产权法、社会保证法等。 对出现的艰苦时机的分析 。当市场出现艰苦变动时，如某种消费要素的价钱的忽然提高，某种原资料的供应大幅度减少，外汇市场上汇率的涨跌等，会使一些企业陷于突发性的姿态，处于优势位置，或使并购方企业的优势骤然强大，从而为优势企业并购优势企业提供了艰苦时机。.一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析 2企业本身的条件分析： 资金运筹才干。企业并购需求较多的资金，因此，要求企业必需有良好的资金运筹才干。企业运用的资金可以是企业的自有资金，也能够是凭仗企业和银行良好的关系、较高的资信等级筹借来的资金，还能够是经

25、过发行债券募集来的资金。不论用哪种方式筹集资金，都需保证需求时资金及时到位。 运营管理才干。企业并购的目的是要使目的企业的资产在并购完成后得到合理有效的运用，与并购企业产生协同效益，效力于本企业的开展战略。.一、企业并购的投资决策 2、并购对象的选择 1目的企业初选阶段 2详细分析目的企业的内部条件，确定并购对象。并购方经过分析目的企业的资本构造、市场份额、盈利才干、企业规模、管理才干等，分析本企业能否用本人的优势去弥补目的企业的优势。 .一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 1购买式并购 。指并购方出资购买目的企业的资产，实现并购的方式。这种方式普通以现金为购买条件，将目的企业的整

26、体产权一次性买断。购买时根据目的企 业整体资产价值确定购买价钱。 这一方式的优点是： 并购方并不需求承当被并购方的债务，并购速度快。 并购方可以较为彻底的进展购并后的资产重组以及企业文化重塑。 适用于需对目的企业进展绝对控股；并购方实力强大，具有现金支付才干的企业。.一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 2承当债务式并购 。指并购方以承当目的企业的全部债务为条件，接受其资产实现并购的方式。这种并购方式的特点是买卖不以价钱为准，而是以债务和整体产权价值比而定，无须对目的企业进展资产评价。并购后，目的企业一切资产归入并购企业，法人主体消逝，目的企业的管理人员和职工(包括离退休人员)全部由

27、并购方接纳。这种方式实践上替代了企业破产的功能，存在较多的行政干涉，会出现不等价交换的景象。 这一方式的优点是： 买卖不用付现款，以未来分期付款归还债务为条件整体接受目的企业，从而防止了并购方的现金头寸缺乏的困难，不会挤占营运资金，简单易行。 容易得到政府在贷款、税收等方面的优惠政策支持，如本金可分多年归还，免息等，有利于减轻并购方负担。 目的企业的消费、组织和运营破坏程度较低。这一并购方式适用于急于扩展消费规模、并购双方相容性强、互补性好且并购资金不宽裕的情况。 .一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 3吸收股份制并购 。指将目的企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购企业的一个股

28、东。目的企业的法人位置消逝，企业的一切人员由并购方接纳。这种并购从被并购方来看，相当于以实物或企业整体产权与并购方合资，或投资于并购企业，假设并购企业是一股份公司，就相当于用被并购企业的产权去购买并购企业的一份股份。 吸收股份制也发生在被并购企业资大于债的情况下，被并购企业一切者将企业的净资产作为股金，成为并购企业的一个股东。被并购企业一切者对原有企业净资产仍享有一切权，其一切权表达为股权，有与并购企业一同按股分红的权益。 .一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 4控股式并购。指并购方经过购买目的企业的股票到达控股， 实现并购的方式。这种方式在成熟的产权买卖市场上最为广泛采用。所谓控

29、股，在实际上指持有投票权的股票即普通股的51，但在附属公司有相当规模而股份又比较分散的情况下，往往控制了25一30的股权就能到达控股的目的，目的企业在并购后依然具有法人资历。 控股式并购的特点是：灵敏性强，并购方既可以购入目的企业的股票，也可以出卖其股票，可进可退，风险性小；并购方作为目的企业的新股东，对目的企业的原有债务不负连带责任，其风险责任仅以控股出资的股金为限。它不再以债务转移作为必要的买卖条件，而是以所占企业股份份额为特征，以到达控股为根据，实现对目的企业产权的占有；企业并购无须一次性完成，可以分阶段进展。.一、企业并购的投资决策 4、企业并购的买卖价钱决策 1影响企业并购的买卖价钱的要素 2并购价钱确实定5、对被并购企业的估价 1贴现现金流估价法 2市场比较法 3混合法 .二、企业租赁的投资决策 企业租赁投资决策主要包括两方面：一是确定租赁企业的类型，二是确定租赁企业的租金.第三节 产权投资的程序 企业并购的程序及一体